1、 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告 行业动态行业动态 煤电资源整合即将启动煤电资源整合即将启动，有望推有望推动火电行业盈利持续好转动火电行业盈利持续好转 行情回顾：行情回顾：本周电力板块上涨 0.96%，沪深 300 指数下跌 0.55%，电力板块本周跑赢大盘 1.51 个百分点。2019 年初至今电力板块上涨 6.52%，沪深 300 指数同期上涨 27.17%，电力板块年初至今累计跑输大盘 20.65 个百分点。分子板块看，本周火电、水电和燃气板块分别上涨 0.93%、1.04%和 0.62%。本周秦皇岛煤价持平，期现价差本周秦皇岛煤价持平，期现价差 9.8 元元/吨吨
2、本周港口动力煤价格与上周相比基本持平，11 月 29 日环渤海动力煤指数 5500 大卡综合平均价格为 560 元/吨，环比持平，同比下跌 1.93%；11 月 29 日，秦皇岛港山西产 5500 大卡动力煤报价544 元/吨，环比持平，同比下跌 13.79%。中国沿海电煤采购价格指数 CECI5500 大卡综合价最新一期更新至 11 月 28 日，报收 555元/吨，环比上涨 0.54%，同比下跌 5.61%。期货方面，郑州商品交易所 2020 年 1 月交割的动力煤合约 11 月 29 日报价 553.8 元/吨，环比下跌 0.11%，较现货价升水 9.8 元/吨。6 大发电集团日煤耗大发
3、电集团日煤耗 68.94 万吨，同比上升万吨，同比上升 22.45%电厂耗煤方面，截至 11 月 29 日，6 大发电集团最新日均耗煤量为 68.94 万吨，环比上升 5.09%，同比上升 22.45%。煤炭库存方面，截至 11 月 29 日，秦港库存 637.5 万吨，环比减少 7.0 万吨，降幅 1.09%，同比增加 76.5 万吨，增幅 13.64%。而广州港 11 月28 日库存为 265.1 万吨，环比减少 11.9 万吨，降幅 4.30%，同比增加 19.5 万吨，增幅 7.94%。六大发电集团沿海电厂 11 月 29 日库存达 1674.33 万吨，环比增加 14.36 万吨，涨
4、幅 0.87%，同比减少 90.97 万吨，降幅 5.15%；可用天数为 24.29，环比减少 1.01天，同比减少 7.07 天。周度观点及投资建议周度观点及投资建议 近日国资委发布中央企业煤电资源区域整合试点方案，推动煤电资源整合和资产优化。此次煤电整合政策以西北五省为试点，未来有望推广到其余亏损的十个省份，相关政策有利于提升煤电企业在电价及煤价方面的话语权，避免恶性竞争和无效投资，有利于整个火电行业盈利能力改善。我们认为当前火电业绩虽有好转，但全行业远未回到合理盈利水平；2020 年火电降电价风险相对可控，整体业绩有望维持好转的趋势。当前时点，我们重点推荐风电资产持续增长、火电业绩触底改
5、善的二线地方电力吉电股份吉电股份；水电方面，我们推荐高分红的稳健标的长江电力长江电力；建议关注低估值高股息的港股火电龙头。维持维持 买入买入 万炜万炜,CFA 021-68821626 执业证书编号：S1440514080001 高兴高兴 021-68821600-865 执业证书编号：S1440519060004 研究助理：任佳玮研究助理：任佳玮 021-68821600 发布日期：2019 年 12 月 2 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 19.11.25 火电业绩触底回升有望持续，继续推荐高分红水电龙头 19.11.18 10 月发电量同比增长 4%，煤炭供给持续宽松 1
6、9.11.11 采暖季即将来临，关注天然气板块投资机会 -7%3%13%23%33%2018/12/32019/1/32019/2/32019/3/32019/4/32019/5/32019/6/32019/7/32019/8/32019/9/32019/10/32019/11/3公用事业上证指数公用事业公用事业 1 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 投资要点及重点公司盈利预测.3 重点公司盈利预测.4 电力及公用事业周度行情回顾.5 电力板块跑赢大盘，估值仍保持较低水平.5 个股表现.7 周度高频数据汇总.8 本周秦皇岛煤价持平，期现价差 9.8 元/吨
7、.8 6 大发电集团日煤耗 68.94 万吨，同比上升 22.45%.9 月度基本面数据汇总.11 1-10 月四大高载能行业用电同比增长 2.3%.11 全国发电设备利用小时 3157 小时，同比降低 55 小时.12 新增发电能力 7117 万千瓦.15 重点新闻及公告汇总.19 重点新闻.19 重点公告.19 图表目录图表目录 图表 1：重点公司推荐表.4 图表 2：电力板块本周上涨 0.96%，跑赢沪深 300 指数 1.51 个百分点.5 图表 3：2019 年年初至今电力板块上涨了 6.52%，跑输沪深 300 指数 24.65 个百分点.5 图表 4：本周火电、水电和燃气板块分别
8、上涨 0.93%、1.04%和 0.62%.6 图表 5：电力及公用事业行业一致预期市盈率 19.80 倍.6 图表 6：电力及公用事业行业最新 PB 为 1.55 倍.7 图表 7：本周电力及公用事业表现最好及最差公司.7 图表 8：秦皇岛 5500 大卡动力煤现货价（单位：元/吨）.8 图表 9：煤炭期货现货价格（单位：元/吨）.8 图表 10：环渤海动力煤指数 5500 大卡（单位：元/吨）.8 图表 11：CECI 指数 5500 大卡综合价（单位：元/吨）.8 图表 13：6 大发电集团日均耗煤量变动情况（单位：万吨）.9 图表 14：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）.9 图表
9、 15：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）.9 图表 16：六大发电集团煤炭库存（单位：万吨）.10 图表 17：六大发电集团煤炭库存可用天数（单位：日）.10 图表 18：分地区用电量同比增速（单位：%）.11 图表 19：有色金属行业用电量（单位：亿千瓦时，%）.12 图表 20：黑色金属行业用电量（单位：亿千瓦时，%）.12 图表 21：化工行业用电量（单位：亿千瓦时%）.12 图表 22：非金属矿物行业用电量（单位：亿千瓦时，%）.12 2 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表 23：全国发电设备利用小时数及同比增速（单位：小时）.13 图表 24：火电
10、设备利用小时数（单位：小时）.13 图表 25：分省份火电设备利用小时数（单位：小时）.13 图表 26：水电设备利用小时数（单位：小时）.14 图表 27：分省份水电设备利用小时数（单位：小时）.14 图表 28：风电设备利用小时数（单位：小时）.14 图表 29：分省份风电设备利用小时数（单位：小时）.14 图表 30：核电设备利用小时数（单位：小时）.15 图表 31：全国基建新增发电能力（单位：万千瓦）.15 图表 32：火电新增发电能力（单位：万千瓦）.16 图表 33：水电新增发电能力（单位：万千瓦）.16 图表 34：风电新增发电能力（单位：万千瓦）.16 图表 35：核电新增发
11、电能力（单位：万千瓦）.16 图表 36：全国电厂装机容量（单位：亿千瓦）.17 图表 37：全国火电装机容量（单位：亿千瓦）.17 图表 38：全国水电装机容量（单位：亿千瓦）.17 图表 39：全国风电装机容量（单位：亿千瓦）.18 图表 40：全国核电装机容量（单位：万千瓦）.18 3 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 投资要点及重点公司盈利预测投资要点及重点公司盈利预测 近日，国资委发布中央企业煤电资源区域整合试点方案，将甘肃、陕西（不含国家能源集团）、新疆、青海、宁夏 5 个煤电产能过剩、煤电企业连续亏损的区域，纳入第一批中央企业煤电资源区域整合试点。各省
12、以当地运营情况较好的发电集团为主体，即华能牵头甘肃省，大唐牵头陕西，华电牵头新疆，国电投牵头青海，国家能源集团牵头宁夏。力争到 2021 年末，试点区域煤电产能压降四分之一至三分之一，整体减亏超过 50%。按照相关省份 5218.5 万千瓦的装机口径，需出清 13001740 万千瓦的煤电装机。根据国资委披露数据，五大发电集团所属燃煤电厂共 474 户，装机容量 5.2 亿千瓦；其中亏损企业 257 户，占到 54.2%，年累计亏损额 379.6 亿元，亏损企业平均资产负债率 88.6%。从区域看，15 个省份 2018 年中央企业煤电业务整体亏损，主要集中东北、西南、西北等地区，亏损额前三分
13、别为河南(-35.7 亿元)、贵州(-34 亿元)、云南(-26.2 亿元)；整合试点省份亏损额为新疆(-16.2 亿元)、宁夏(-15.9 亿元)、甘肃（-13.7 亿元)、陕西（不含国家能源集团，亏损 11.1 亿元）和青海（-7.3 亿）。整体而言，火电行业经营情况仍十分困难。方案要求各发电集团在西北五省依法合规开展资产重组置换，以产权无偿划转为主，市场转让为辅，尽量不产生现金交易，人员、负债随资产一并划转。上市公司所属煤电企业，将股权上移至母公司后再划转，也可以市场化方式转让或置换。按 2018 年数据，华能国际、华电国际、大唐发电和国电电力在西北五省的装机为 366.7、347.6、
14、122.8和 592.4（扣除清洁能源），占总装机比重分别为 3.5%、8.2%、2%和 11.2%，整体来看资产整合以集团层面股权划转为主，对上市公司影响有限。理论上讲，随着煤电资源区域整合，相关省份电力市场化程度可能会受到影响。但由于相关区域煤电经营情况较为困难，短期内电力市场化可能导致区域恶性竞争、火电企业破产进而影响电网运行的安全稳定。我们判断在电力市场化推行大背景下仍需兼顾公平与效率，在火电经营情况较好、电力市场化条件较成熟的地区，可以加快市场化进程，推动电价由供需关系及燃料成本形成；在火电经营情况较差的区域，仍需考虑公平与稳定，循序渐进推动煤电去产能。此次煤电整合政策以西北五省为试
15、点，未来有望推广到其余亏损的十个省份，相关政策有利于提升煤电企业在电价及煤价方面的话语权，避免恶性竞争和无效投资，有利于整个火电行业盈利能力改善。我们认为当前火电业绩虽有好转，但全行业远未回到合理盈利水平；2020 年火电降电价风险相对可控，整体业绩有望维持好转的趋势。当前煤炭供需格局仍处于持续宽松，考虑到国庆后安全限产政策逐步取消，我们预期后续动力煤供应有望持续宽松，现货价格有望持续回落。当前时点，我们重点推荐风电资产持续增长、火电业绩触底改善的二线地方电力吉电股份；吉电股份；水电方面，我们推荐高分红的稳健标的长江电力长江电力；建议关注低估值高股息的港股火电龙头。天然气方面，本周国内整体气温
16、继续下降，导致全国 LNG 出厂价格指数达到 4297 元/吨，环比提升 2.55%。根据发改委公布的数据，今年 10 月我国天然气消费量为 237.8 亿立方米，同比增长 3%，我们认为增速环比下滑的主要原因在于去年的高基数。我们预计，随着 12 月中俄东线北段管道投入使用，今冬采暖季我国天然气供需将能够基本维持平衡，我们判断在后期国内气温不发生大幅回落的情况下，国内 LNG 出厂价格指数预计将不会超过去年最高水平。长期来看，国家油气管网公司未来挂牌成立之后，将让整个天然气行业的格局发生明显改变。我们认为国家管网公司一方面可以促进“三桶油”以外气源的消纳，另一方面可以降低中游管输环节的成本，
17、从而降低下游的购气成本。目前我们重点推荐在上游拥有优质煤层气资源，并且具有确定性产能增长的新天然气新天然气，以及下游用户规模不断扩张、气源结构逐步优化、LNG 接收站已经投产的深圳燃气深圳燃气。4 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表 1：重点公司推荐表：重点公司推荐表 EPS PE 公司名称公司名称 股价股价 18A 19E 20E 21E 18A 19E 20E 21E 评级评级 火电火电 华能国际 5.99 0.07 0.40 0.48 0.58 85.6 15.0 12.5 10.3 浙能电力 3.85 0.30 0.
18、39 0.47 0.53 12.8 9.9 8.2 7.3 增持 国电电力 2.26 0.07 0.18 0.23 0.26 32.3 12.6 9.8 8.7 增持 大唐发电 2.42 0.07 0.19 0.22 0.27 34.6 12.7 11.0 9.0 华电国际 3.71 0.17 0.32 0.42 0.49 21.8 11.6 8.8 7.6 湖北能源 4.13 0.28 0.31 0.40 0.43 14.8 13.3 10.3 9.6 买入 京能电力 3.04 0.13 0.23 0.28 0.30 23.4 13.2 10.9 10.1 上海电力 7.37 1.06 0.
19、54 0.62 0.65 7.0 13.6 11.9 11.3 增持 粤电力 A 4.13 0.09 0.13 0.21 0.27 45.9 31.8 19.7 15.3 增持 申能股份 5.93 0.40 0.50 0.60 0.57 14.8 11.9 9.9 10.4 深圳能源 6.02 0.17 0.28 0.35 0.47 35.4 21.5 17.2 12.8 增持 建投能源 4.83 0.24 0.50 0.69 0.83 20.1 9.7 7.0 5.8 广州发展 6.48 0.26 0.31 0.36 0.42 24.9 20.9 18.0 15.4 长源电力 4.68 0.
20、19 0.45 0.76 0.79 24.6 10.4 6.2 5.9 买入 福能股份 8.90 0.68 0.95 1.16 1.25 13.1 9.4 7.7 7.1 买入 水电及其他水电及其他电力电力 长江电力 18.13 1.03 1.01 1.03 1.04 17.6 18.0 17.6 17.4 买入 湖北能源 4.13 0.28 0.31 0.40 0.43 14.8 13.3 10.3 9.6 买入 国投电力 8.37 0.64 0.67 0.71 0.75 13.1 12.5 11.8 11.2 买入 川投能源 9.55 0.81 0.75 0.77 0.83 11.8 12
21、.7 12.4 11.5 增持 桂冠电力 4.81 0.39 0.40 0.43 0.44 12.3 12.0 11.2 10.9 买入 黔源电力 14.88 1.20 1.24 1.27 1.34 12.4 12.0 11.7 11.1 买入 三峡水利 7.53 0.22 0.25 0.32 0.36 34.2 30.1 23.5 20.9 买入 涪陵电力 18.33 1.56 1.85 2.23 2.53 11.8 9.9 8.2 7.2 中国核电 4.86 0.30 0.39 0.44 0.49 16.2 12.5 11.0 9.9 太阳能 3.42 0.29 0.49 0.57-11.
22、8 7.0 6.0 燃气燃气 深圳燃气 7.00 0.36 0.43 0.50 0.57 19.4 16.3 14.0 12.3 买入 百川能源 6.81 0.98 1.20 1.36 1.53 6.9 5.7 5.0 4.5 买入 新天然气 27.40 2.09 3.30 3.87 4.25 13.1 8.3 7.1 6.4 增持 蓝焰控股 10.20 0.70 0.78 0.85 0.93 14.6 13.1 12.0 11.0 买入 平均平均 21.4 13.8 11.4 10.4 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 5 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声
23、明 电力及公用事业电力及公用事业周度行情回顾周度行情回顾 电力板块跑电力板块跑赢赢大盘，估值仍保持较低水平大盘，估值仍保持较低水平 本周电力板块上涨 0.96%，沪深 300 指数下跌 0.55%，电力板块本周跑赢大盘 1.51 个百分点。2019 年初至今电力板块上涨 6.52%，沪深 300 指数同期上涨 27.17%，电力板块年初至今累计跑输大盘 20.65 个百分点。分子板块看，本周火电、水电和燃气板块分别上涨 0.93%、1.04%和 0.62%。图表图表 2：电力板块：电力板块本周本周上涨上涨 0.96%，跑，跑赢赢沪深沪深 300 指数指数 1.51 个百分点个百分点 资料来源：
24、Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表 3：2019 年年初至今电力板块上涨了年年初至今电力板块上涨了 6.52%，跑输沪深，跑输沪深 300 指数指数 24.65 个百分点个百分点 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 1.9 1.3 1.0 1.0 0.8 0.5 0.4 0.4 0.2 0.1 0.0 0.0-0.1-0.3-0.3-0.3-0.4-0.5-0.6-0.6-0.7-0.7-0.7-0.8-1.5-1.5-2.2-2.4-2.6-2.7-3-2-10123汽车电子元器件石油石化电力建筑钢铁有色金属房地产煤炭建材电力设备基础化工交通运输纺织服装商贸零售银行综
25、合机械沪深300餐饮旅游非银行金融国防军工通信家电农林牧渔轻工制造传媒计算机医药食品饮料150020002500300035004000450050002017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05电力沪深300 6 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期 2019 年电力及公用事业板块平均市盈率为 19.80 倍左右，处于中游水平。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业只有 1.55 倍，在所有行业中处于中游靠后的位置。图表图表 4：本周火电、水电和燃气板块分
26、别上涨本周火电、水电和燃气板块分别上涨 0.93%、1.04%和和 0.62%资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表 5：电力及公用事业行业一致预期市盈率：电力及公用事业行业一致预期市盈率 19.80 倍倍 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 10002000300040005000600070008000500100015002000250030003500400045005000Aug-16Nov-16Feb-17May-17Aug-17Nov-17Feb-18May-18Aug-18Nov-18Feb-19May-19火电水电燃气69 67 65 56 51
27、 40 40 34 32 30 29 28 25 23 23 22 20 20 20 16 15 15 11 11 9 9 8 6 020406080通信计算机有色金属综合电子元器件国防军工机械医药餐饮旅游食品饮料纺织服装电力设备农林牧渔商贸零售轻工制造汽车基础化工电力及公用家电交通运输石油石化非银行金融建材钢铁房地产建筑煤炭银行 7 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 个股表现个股表现 本周电力及公用事业股票整体表现强于上周，整个板块共有 42 家上涨，其中涨幅最大的三家分别是新能泰山上涨 5.29%，新天然气上涨 4.90%和建投能源上涨 4.09%；而跌幅最大的
28、 3 家公司分别是中天能源下跌 7.05%，明星电力下跌 5.49%和深南电 A 下跌 5.34%。图表图表 6：电力及公用事业行业最新：电力及公用事业行业最新 PB 为为 1.55 倍倍 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表 7：本周本周电力及公用事业表现最好及最差公司电力及公用事业表现最好及最差公司 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 6.2 3.7 3.6 3.7 3.4 3.4 3.1 3.0 2.4 2.4 2.3 2.1 2.0 1.9 1.9 1.9 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.5 1.4 1.3 1.0 1.0 1.0 1.0 0
29、.8 01234567食品饮料医药计算机电子元器件农林牧渔餐饮旅游通信家电轻工制造国防军工传媒机械建材有色金属基础化工综合电力设备非银行金融纺织服装汽车电力及公用交通运输房地产商贸零售石油石化建筑煤炭钢铁银行5.3 4.9 4.1 3.9 3.6 2.8 2.4 2.3 2.2 2.1-2.2-2.6-3.2-3.3-3.5-3.8-4.5-5.3-5.5-7.0-8-6-4-20246新能泰山新天然气建投能源长春燃气天富能源内蒙华电申能股份金山股份大通燃气胜利股份三峡水利涪陵电力岷江水电福能股份韶能股份东方能源深圳燃气深南电A明星电力中天能源 8 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最
30、后一页的重要声明 周度高频数据汇总周度高频数据汇总 本周秦皇岛煤价本周秦皇岛煤价持平持平，期现价差，期现价差 9.8 元元/吨吨 本周港口动力煤价格与上周相比基本持平，11 月 29 日环渤海动力煤指数 5500 大卡综合平均价格为 560 元/吨，本周持平，同比下跌 1.93%；11 月 29 日，秦皇岛港山西产 5500 大卡动力煤报价 544 元/吨，本周持平，同比下跌 13.79%。中国沿海电煤采购价格指数 CECI5500 大卡综合价最新一期更新至 11 月 28 日，报收 555 元/吨，环比上涨 0.54%，同比下跌 5.61%。期货方面，郑州商品交易所 2020 年 1 月交割
31、的动力煤合约 11 月 29 日报价 553.8 元/吨，本周下跌 0.11%，较现货价升水 9.8 元/吨。图表图表 8：秦皇岛：秦皇岛 5500 大卡动力煤现货价（单位：元大卡动力煤现货价（单位：元/吨）吨）图表图表 9：煤炭期货现货价格（单位：元煤炭期货现货价格（单位：元/吨吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表 10：环渤海动力煤指数：环渤海动力煤指数 5500 大卡（单位：元大卡（单位：元/吨）吨）图表图表 11：CECI 指数指数 5500 大卡综合价（单位：元大卡综合价（单位：元/吨吨）资料来源：Wind资讯，
32、中信建投证券研究发展部 资料来源：中电联，中信建投证券研究发展部 3004005006007008001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201720182019-100-80-60-40-2002040350400450500550600650700750Jan/19Apr/19Jul/19Oct/19期现价差1月合约现货价格3504004505005506006501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017年2018年2019年5005205405605806006206406602018/1/4 2018/06/1
33、5 2018/11/92019/3/28 2019/9/5 9 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 6 大发电集团日煤耗大发电集团日煤耗 68.94 万吨，同比上升万吨，同比上升 22.45%电厂耗煤方面，截至 11 月 29 日，6 大发电集团最新日均耗煤量为 68.94 万吨，本周上升 5.09%，同比上升22.45%。图表图表 12：6 大发电集团日均耗煤量变动情况（单位：万吨）大发电集团日均耗煤量变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 截至 11 月 29 日，秦港库存 637.5 万吨，本周减少 7.0 万吨，降幅 1.09%，
34、同比增加 76.5 万吨，增幅 13.64%。而广州港 11 月 28 日库存为 265.1 万吨，本周减少 11.9 万吨，降幅 4.30%，同比增加 19.5 万吨，增幅 7.94%。图表图表 13：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨）图表图表 14：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 六大发电集团沿海电厂 11 月 29 日库存达 1674.33 万吨，本周增加 14.36 万吨，涨幅 0.87%，同比减少 90.9
35、7万吨，降幅 5.15%；可用天数为 24.29，本周减少 1.01 天，同比减少 7.07 天。20304050607080901月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2017年2018年2019年2003004005006007008001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201720182019501001502002503003501月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201720182019 10 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 15：六大
36、发电集团煤炭库存（单位：万吨）：六大发电集团煤炭库存（单位：万吨）图表图表 16：六大发电集团煤炭库存可用天数（单位：日）六大发电集团煤炭库存可用天数（单位：日）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 6008001000120014001600180020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017年2018年2019年051015202530354045501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017年2018年2019年 11 公用事业公用事业 行业动态研究
37、报告 请参阅最后一页的重要声明 月度月度基本面数据汇总基本面数据汇总 1-10 月四大月四大高高载能载能行业用电同比增长行业用电同比增长 2.3%2019 年 1-10 月全社会用电量同比增长 4.4%。分省份看，1-10 月份，除青海、河南、甘肃和上海外，全国各省份全社会用电量均实现正增长。其中，全社会用电量同比增长超过全国平均水平（4.4%）的省份依次为：西藏（12.9%）、广西（12.8%）、海南（9.7%）、内蒙古（9.6%）、云南（9.1%）、新疆（8.5%）、江西（8.2%）、安徽（7.5%）、湖北（7.5%）、湖南（7.1%）、四川（7.1%）、广东（6.1%）、山西（5.2%）
38、和河北（4.6%）。1-10 月份，化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼和有色金属冶炼四大高载能行业用电量合计16294亿千瓦时，同比增长2.3%，增速比上年同期回落3.6个百分点；合计用电量占全社会用电量的比重为27.5%，对全社会用电量增长的贡献率为 14.7%。其中，化工行业用电量 3696 亿千瓦时，同比增长 0.3%，增速比上年同期回落 2.5 个百分点；建材行业用电量 3026 亿千瓦时，同比增长 5.1%，增速比上年同期回落 0.7 个百分点；黑色金属冶炼行业用电量 4706 亿千瓦时，同比增长 5.5%，增速比上年同期回落 5.1 个百分点；有色金属冶炼行业4867 亿千
39、瓦时，同比下降 0.6%，增速比上年同期回落 4.9 个百分点。10 月份，四大高载能行业用电量合计 1625 亿千瓦时，同比下降 1.9%，增速比上年同期回落 8.1 个百分点，占全社会用电量的比重为 28.1%。其中，化工行业用电量 362 亿千瓦时，同比下降 5.1%，增速比上年同期回落8.5 个百分点；建材行业用电量 321 亿千瓦时，同比下降 0.5%，增速比上年同期回落 5.5 个百分点；黑色金属冶炼行业用电量 470 亿千瓦时，同比增长 3.0%，增速比上年同期回落 2.3 个百分点；有色金属冶炼行业 472 亿千瓦时，同比下降 4.8%，增速比上年同期回落 15.1 个百分点。
40、图表图表 17：分地区用电量：分地区用电量同比增速（单位：同比增速（单位：%）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部-10-505101520西藏广西海南内蒙云南新疆江西安徽湖北湖南四川广东山西河北贵州辽宁福建重庆陕西吉林浙江宁夏黑龙江天津江苏北京山东上海甘肃河南青海累计同比当月同比 12 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 18：有色金属行业用电量（单位：亿千瓦时，：有色金属行业用电量（单位：亿千瓦时，%）图表图表 19：黑色金属行业用电量（单位：亿千瓦时，：黑色金属行业用电量（单位：亿千瓦时，%）资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展
41、部 资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部 图表图表 20：化工行业用电量（单位：亿千瓦时：化工行业用电量（单位：亿千瓦时%）图表图表 21：非金属矿物行业用电量（单位：亿千瓦时，：非金属矿物行业用电量（单位：亿千瓦时，%）资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部 资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部 全国发电设备全国发电设备利用小时利用小时 3157 小时小时，同比降低同比降低 55 小时小时 1-10 月份，全国发电设备累计平均利用小时 3157 小时，比上年同期降低 55 小时。-10-505101520253035010020030040050
42、0600Oct-19Apr-19Sep-18Mar-18Aug-17Feb-17Jul-16有色金属同比增速-10-505101520250100200300400500600Oct-19Apr-19Sep-18Mar-18Aug-17Feb-17Jul-16黑色金属同比增速-6-4-2024681012310320330340350360370380390400Oct-19Apr-19Sep-18Mar-18Aug-17Feb-17Jul-16化工同比增速-25-20-15-10-5051015202530050100150200250300350400Oct-19Apr-19Sep-18M
43、ar-18Aug-17Feb-17Jul-16非金属矿物同比增速 13 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分类型看，1-10 月份，全国火电设备平均利用小时为 3495 小时（其中，燃煤发电和燃气发电设备平均利用小时分别为 3590 和 2168 小时），比上年同期降低 100 小时。分省份看，全国共有 13 个省份火电设备利用小时超过全国平均水平，其中内蒙古、江西和安徽超过 4000 小时，而云南和西藏仅为 1203 和 236 小时。与上年同期相比，共有 18 个省份火电利用小时同比降低，其中天津、青海、上海、广东、湖南、河南和江苏同比降低超过 300 小时，分
44、别降低 504、375、370、367、366、343 和 338 小时，福建、浙江、辽宁、安徽和山东降低超过200 小时，而广西、新疆和四川分别增加 771、368 和 314 小时，湖北、内蒙古、贵州、海南和吉林同比增加超过 100 小时。图表图表 22：全国发电设备利用小时数及同比增速（单位：小时）：全国发电设备利用小时数及同比增速（单位：小时）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表 23：火电设备利用小时数（单位：小时）：火电设备利用小时数（单位：小时）图表图表 24：分省份火电设备利用小时数（单位：小时）：分省份火电设备利用小时数（单位：小时）资料来源：Wind资讯
45、，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 4511 4318 3988 3785 3786 3862 3212 3157 05001000150020002500300035004000450050002013201420152016201720182018/1-102019/1-104739 4364 4165 4209 4361 3596 3495 0500100015002000250030003500400045005000201420152016201720182018/1-102019/1-10-400-300-200-100010020030040
46、0500100015002000250030003500400045005000内蒙古江西安徽河北湖北海南宁夏山东新疆江苏火电利用小时数累计同比变化 14 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 1-10 月份，全国水电设备平均利用小时为 3244 小时，比上年同期增加 162 小时。在水电装机容量排前 10的省份中，除湖北和广西外，其他省份水电设备平均利用小时均同比增加，其中，福建、湖南、浙江和广东同比增加超过 500 小时，分别增加 1152、791、553 和 508 小时 全国并网风电设备平均利用小时 1688 小时，比上年同期降低 36 小时。图表图表 25：水
47、电设备利用小时数（单位：小时）：水电设备利用小时数（单位：小时）图表图表 26：分省份水电设备利用小时数（单位：小时）分省份水电设备利用小时数（单位：小时）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表 27：风电设备利用小时数（单位：小时）：风电设备利用小时数（单位：小时）图表图表 28：分省份风电设备利用小时数（单位：小时）：分省份风电设备利用小时数（单位：小时）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 3669 3590 3621 3579 3613 3083 3244 050
48、01000150020002500300035004000201420152016201720182018/1-102019/1-10-400-2000200400600800600110016002100260031003600410046005100甘肃宁夏青海云南四川西藏新疆陕西湖北广西水电利用小时数同比变化1900 1724 1742 1948 2095 1724 1688 05001000150020002500201420152016201720182018/1-102019/1-10-5005010015020025030035040005001000150020002500云南
49、四川福建辽宁广西新疆内蒙古吉林黑龙江西藏风电利用小时数同比变化 15 公用事业公用事业 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 全国核电设备平均利用小时 6040 小时，比上年同期降低 159 小时。新增发电能力新增发电能力 7117 万千瓦万千瓦 1-10 月份，全国基建新增发电生产能力 7117 万千瓦，比上年同期少投产 1867 万千瓦。其中，火电 3237 万千瓦（其中燃煤 2250 万千瓦、燃气 579 万千瓦）、水电 292 万千瓦、核电 409 万千瓦、风电 1466 万千瓦。水电和核电比上年同期少投产 416 和 63 万千瓦，火电和风电比上年同期多投产 539 和 20
50、万千瓦。图表图表 29：核电设备利用小时数（单位：小时）：核电设备利用小时数（单位：小时）资料来源：Wind资讯，中信建投证券研究发展部 图表图表 30：全国基建新增发电能力（单位：万千瓦）：全国基建新增发电能力（单位：万千瓦）资料来源：中国电力企业联合会，中信建投证券研究发展部 7787 7403 7042 7108 7184 6084 6040 0100020003000400050006000700080009000201420152016201720182018/1-102019/1-1010350 12974 12061 13372 12439 8984 7117 020004000