1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|固定收益研究 2019 年 02 月 13 日 固定收益专题固定收益专题 河南省河南省 49 个城投平台详尽数据挖掘个城投平台详尽数据挖掘走遍中国系列之十走遍中国系列之十五五 河南省位于中东部地区，是人口和农业大省，也是国家南北、东西交通大动脉的枢纽。河南经济总量处于全国上游水平，但人均河南经济总量处于全国上游水平，但人均 GDP 较低。较低。2018 年实现地区生产总值（GDP）48055.9 亿元，排全国第 5 位，按可比价计算增长 7.6%，排全国第 11 位。2018 年一般公共预算收入为 3763.9 亿元，同比增长1
2、0.5%，排全国第 8 位。农业方面，农业方面，河南是小麦、棉花、油料、烟叶等农产品的重要生产基地。工业方面，工业方面，河南拥有装备制造、食品制造、新型材料制造、电子制造和汽车制造五大支柱产业。河南地方政府债务率较低。河南地方政府债务率较低。截至 2017 年末，地方政府债务余额为 5548.5亿元，同比增长 0.4%，其中一般债务余额为 3648.7 亿元，专项债务余额为 1899.8 亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为 55%，负债率（地方政府债务余额/GDP）为 13%。河南各地级市发展较不均衡，以郑州、洛阳为代表的中部区域经济财政实河南各地级市发展较不均衡，以郑州、洛阳为代表
3、的中部区域经济财政实力较强，整体呈现“中心强，四周弱”的格局。力较强，整体呈现“中心强，四周弱”的格局。综合来看，郑州市、洛阳市、新乡市和焦作市资质相对较好，许昌市、南阳市、安阳市、商丘市、平顶山市、三门峡市和漯河市处于中游水平，周口市、信阳市、开封市、驻马店市、濮阳市和鹤壁市资质相对较弱。按照 Wind 口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至截至2018 年年 12 月月 31 日，河南城投平台存量债余额为日，河南城投平台存量债余额为 2451.5 亿元，涉及亿元，涉及发行人发行人 56 个。分地级市来看，个。分地级市来看，河南存量城投债余额排前三的地级市分别为郑州市 543
4、.1 亿元、洛阳市 203 亿元和平顶山市 118.5 亿元。从回售和到期情况看，从回售和到期情况看，2019 年漯河市、驻马店市和平顶山市城投债回售及到期压力较大，分别占存续城投债的 60.6%、48.2%和 45.3%。2020 年安阳市、焦作市和新乡市城投债回售及到期压力较大，分别占存续城投债的 66.7%、62.5%和 60.3%。最后本文重点选取了存量债余额在最后本文重点选取了存量债余额在 50 亿元以上的地级市，分别从产业结亿元以上的地级市，分别从产业结构、土地市场和平台概况等方面进行详细分析。构、土地市场和平台概况等方面进行详细分析。剔除 7 个数据不可得平台后，对剩下的 49
5、个城投平台进行打分排序。排名靠前的河南省收费还贷高速公路管理有限公司、河南铁路投资有限责任公司和郑州地产集团有限公司资质相对较好。风险提示风险提示：模型设计不合理，数据口径有偏差，城投平台信息不全。作者作者 分析师分析师 刘郁刘郁 执业证书编号：S0680518080002 邮箱： 分析师分析师 姜丹姜丹 执业证书编号：S0680518090003 邮箱： 相关研究相关研究 1、固定收益定期：信用负面跟踪 201902112019-02-11 2、固定收益点评：非农就业强劲，美债却无动于衷，美国经济究竟如何？2019-02-10 3、固定收益定期：信用负面跟踪 20190201-0208201
6、9-02-08 4、固定收益点评：旭辉集团：另类扩张，合作项目较多2019-02-01 5、固定收益点评：纳入彭博巴克莱指数为中国债市带来多少增量资金？2019-02-01 2019 年 02 月 13 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、河南省及下属各地级市分析.4 1河南经济财政处于全国上游水平.4 2河南各地级市发展较不均衡.5 经济情况经济情况.5 财政情况财政情况.6 债务情况债务情况.7 二、河南城投平台概览和主要平台梳理二、河南城投平台概览和主要平台梳理.8 1.河南城投平台概览河南城投平台概览.8 2.河南主要城投平台梳理河南主要
7、城投平台梳理.10 省本级省本级.10 郑州市郑州市.11 洛阳市洛阳市.14 平顶山市平顶山市.15 许昌市许昌市.17 驻马店市驻马店市.18 焦作市焦作市.19 开封市开封市.20 漯河市漯河市.21 其余地级市其余地级市.22 三、河南城投平台打分三、河南城投平台打分排序排序.23 1.打分模型打分模型.23 2.打打分结果及排序分结果及排序.24 风险提示风险提示.25 图表目录图表目录 图表 1：2015-2017 年河南省土地成交情况.4 图表 2：2017 年河南各地级市 GDP 及人均 GDP.5 图表 3：2017 年河南各地级市三次产业结构.6 图表 4：2017 年河南
8、各地级市财政情况.7 图表 5：2017 年河南各地级市债务情况.7 图表 6：2017 年河南各地级市经调整债务率.8 图表 7：河南城投发行人最新评级以 AA 级为主.9 图表 8：河南城投存量债余额及平台个数.9 图表 9：截至 2018 年 12 月 31 日河南存续城投债回售及到期情况（亿元）.10 图表 10：河南省本级主要平台介绍.11 图表 11：2016 年以来郑州市土地成交概况.12 图表 12：郑州市市级平台股权结构.13 图表 13：郑州市主要平台介绍.14 图表 14：2016 年以来洛阳市土地成交概况.15 图表 15：洛阳市主要平台介绍.15 图表 16：2016
9、 年以来平顶山市土地成交概况.16 图表 17：平顶山市主要平台介绍.16 2019 年 02 月 13 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 18：2016 年以来许昌市土地成交概况.17 图表 19：许昌市主要平台介绍.17 图表 20：2016 年以来驻马店市土地成交概况.18 图表 21：驻马店市主要平台介绍.18 图表 22：2016 年以来焦作市土地成交概况.19 图表 23：焦作市主要平台介绍.20 图表 24：2016 年以来开封市土地成交概况.20 图表 25：开封市主要平台介绍.21 图表 26：2016 年以来漯河市土地成交概况.21 图表
10、27：漯河市主要平台介绍.22 图表 28：其余地级市主要平台介绍.22 图表 29：城投平台打分指标及权重列表.24 图表 30：城投平台打分结果排序.25 2019 年 02 月 13 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一一、河南省河南省及及下属下属各各地级市地级市分析分析 1河南河南经济财政处于经济财政处于全国全国上上游游水平水平 河南省河南省位于位于中东部地区中东部地区，是人口和农业大省，也是国家南北、东西交通大动脉的枢纽是人口和农业大省，也是国家南北、东西交通大动脉的枢纽。河南河南经济总量处经济总量处于于全国全国上上游水平，游水平，但但人均人均 GDP 较
11、低。较低。2018 年实现地区生产总值（GDP）48055.9 亿元，排全国第 5 位，按可比价计算增长 7.6%，排全国第 11 位。2017 年人均GDP 4.7 万元/人，排全国第 18 位（2018 年的数据暂时不可得，仍以 2017 年的数据来看，下同）。2018 年，河南三大产业比重由 2017 年的 9.3:47.4:43.3 微调至 8.9:45.9:45.2，产业结构进一步优化。农业方面，农业方面，河南是小麦、棉花、油料、烟叶等农产品的重要生产基地，各类粮食、油料、肉类产量居全国前列。工业方面工业方面，河南拥有装备制造、食品制造、新型材料制造、电子制造和汽车制造五大支柱产业。
12、2018 年，河南规模以上工业增加值同比增长 7.2%。五大支柱产业增加值同比增长 7.7%，占规模以上工业增加值的比重为45.2%。河南河南财政实力处于全国财政实力处于全国上上游水平。游水平。2017 年一般公共预算收入为 3407.2 亿元，排全国第8 位，同比增长 10.8%，税收收入占比 68.4%。2017 年一般公共预算支出为 8215.5 亿元，财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）为 41.5%。2017 年政府性基金预算收入为 2509.6 亿元，排全国第 8 位，增长 35.7%。2018 年一般公共预算收入为年一般公共预算收入为3763.9 亿元，同比增长亿元，
13、同比增长 10.5%，仍然排全国第，仍然排全国第 8 位，税收收入占比位，税收收入占比 70.6%，比比 17年提高年提高 2.2 个百分点。个百分点。2017 年年河南河南土地市场土地市场价量齐升价量齐升。根据国信房地产信息网的统计数据，2017 年河南土地成交金额为 2231.3 亿元，增长 46.8%。成交面积为 12651.6 万平方米，增长 19.5%。成交均价为 1763.6 元/平方米，增长 22.9%。图表 1：2015-2017 年河南省土地成交情况 资料来源：国信房地产信息网，国盛证券研究所 河南河南地方政府债务率地方政府债务率较低较低。截至 2017 年末，地方政府债务余
14、额为 5548.5 亿元，同比增02004006008001000120014001600180020009500100001050011000115001200012500130002015年2016年2017年成交面积（万平方米）成交均价（元/平方米，右轴）2019 年 02 月 13 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 长 0.4%，其中一般债务余额为 3648.7 亿元，专项债务余额为 1899.8 亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为 55%，负债率（地方政府债务余额/GDP）为 13%。目前河南下辖 17 个地级市、济源 1 个省直管县级市、50
15、个市辖区、21 个县级市和 87个县。根据中国中小城市网的排名，河南拥有郑州市二七区 1 个百强区，排名第 87 位。拥有新郑市、禹州市、巩义市、荥阳市、永城市和长葛市 6 个百强县级市，排名分别为第 41 位、第 49 位、第 57 位、第 58 位、第 83 位和第 99 位。2河南河南各各地级市地级市发展发展较较不均衡不均衡 河南河南各各地级市地级市发展较不均衡，发展较不均衡，以郑州、洛阳为代表的中部区域经济以郑州、洛阳为代表的中部区域经济财政财政实力较强，整体实力较强，整体呈现“中心强，四周弱”的格局。呈现“中心强，四周弱”的格局。经济情况经济情况 从从 GDP 总量看，总量看，201
16、7 年郑州市为 9130.2 亿元，约占河南 GDP 总量的 20.5%。其次是洛阳市和南阳市，分别为 4290.2 亿元和 3345.3 亿元。其余地级市集中在 1000-3000 亿元，而鹤壁市仅为 827.7 亿元。GDP 增长率方面增长率方面，洛阳市、许昌市和商丘市并列第一，为 8.7%。信阳市、南阳市和安阳市位列最后三位，分别为 6.7%、6.8%和 7.2%。人均人均 GDP 方面，各方面，各地级市地级市之间差异之间差异较大。较大。郑州市遥遥领先，为 9.3 万元/人，焦作市、三门峡市、洛阳市和许昌市超过 6 万元/人，其余地级市皆未超过 5.5 万元/人，周口市仅为 2.8 万元
17、/人。图表 2：2017 年河南各地级市 GDP 及人均 GDP 资料来源：Wind，各地级市国民经济和社会发展统计公报，国盛证券研究所 产业格局方面，产业格局方面，除郑州市、洛阳市、开封市、驻马店市和信阳市为“三二一”的产业格局外，其余地级市皆为“二三一”的产业格局。其中，信阳市、驻马店市和周口市第一产业占比较高，分别为 20%、18.5%和 18.2%。鹤壁市、漯河市和许昌市第二产业占比较高，分别为 64.9%、61.3%和 59.1%。郑州市、洛阳市和开封市第三产业占比较高，分别为 51.7%、48.3%和 45%。地区地区GDP（亿元）GDP（亿元）增长率增长率人均GDP（万元/人）人
18、均GDP（万元/人）郑州市9130.28.2%9.3洛阳市4290.28.7%6.3南阳市3345.36.8%3.3许昌市2632.98.7%6.0周口市2459.77.9%2.8新乡市2357.88.1%4.1焦作市2280.17.4%6.4安阳市2249.97.2%4.4商丘市2195.68.7%3.0信阳市2194.56.7%3.4驻马店市2175.08.3%3.1平顶山市1994.78.1%4.0开封市1887.68.2%4.2濮阳市1585.58.1%4.4三门峡市1447.48.5%6.4漯河市1165.08.2%4.4鹤壁市827.78.3%5.1 2019 年 02 月 13
19、日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 3：2017 年河南各地级市三次产业结构 资料来源：Wind，各地级市国民经济和社会发展统计公报，国盛证券研究所 财政财政情况情况 从一般公共预算收入规模看，从一般公共预算收入规模看，2017 年，郑州市一般公共预算收入为 1056.7 亿元，约占河南总量的 31%。其次是洛阳市和南阳市，分别为 325.9 亿元和 174.8 亿元。鹤壁市、濮阳市和漯河市一般公共预算收入较低，分别为 59.7 亿元、81.1 亿元和 82.7 亿元。其余地级市集中在 100-160 亿元。一般公共预算收入增长率方面，一般公共预算收入增长率方面
20、，各地级市皆有不同程度增长。各地级市皆有不同程度增长。濮阳市、商丘市和安阳市位列前三，分别为 16.6%、15.2%和 14.5%。南阳市、鹤壁市和郑州市增长相对较慢，分别为 7.7%、9.6%和 9.6%。政府性基金收入方面，政府性基金收入方面，郑州市、驻马店市和南阳市位列前三，分别为 1072.6 亿元、117亿元和 114.2 亿元。鹤壁市、漯河市和三门峡市不足 50 亿元。一般公共预算收入质量方面，一般公共预算收入质量方面，仅漯河市税收收入占比超过 75%，南阳市、鹤壁市、焦作市和洛阳市较低，分别为 62.9%、64.4%、64.6%和 64.7%。其余地级市税收收入占比集中在 65%
21、-75%。财政自给率方面，财政自给率方面，整体较低。整体较低。郑州市为 69.75%，其余地级市皆未超过 60%。其中，周口市、信阳市和驻马店市不到 25%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%郑州市洛阳市许昌市焦作市鹤壁市三门峡市平顶山市安阳市新乡市漯河市濮阳市开封市南阳市商丘市周口市驻马店市信阳市第一产业占比第二产业占比第三产业占比 2019 年 02 月 13 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 4：2017 年河南各地级市财政情况 资料来源：各地级市财政决算报告，各地级市财政预算执行报告，国盛证券研究所 债务债务情况情况 从
22、地方政府债务余额看从地方政府债务余额看，2017 年底，郑州市地方政府债务余额最大，为 1668.4 亿元。其次是洛阳市，为 353.3 亿元。漯河市、三门峡市和鹤壁市政府债务余额相对较小，分别为 82.5 亿元、107.8 亿元和 121.5 亿元。城投债余额方面城投债余额方面，截至 2018 年 12 月底，郑州市、洛阳市和平顶山市位列前三，分别为543.1 亿元、203 亿元和 118.5 亿元，南阳市、鹤壁市、信阳市和新乡市城投债余额均未超过 20 亿元。三门峡市三门峡市无存量城投债。无存量城投债。债务率方面债务率方面，河南各地级市地方政府债务余额披露较为全面，本文经调整债务率计算采用
23、两种口径，分别为口径 1:（地方政府债务余额+地方城投债余额）/一般公共预算收入和口径 2:（地方政府债务余额+地方城投有息债务）/一般公共预算收入。从口径从口径 1 来看，来看，濮阳市、开封市和鹤壁市经调整债务率较高，分别为 280.5%、237.4%和 229.2%。三门峡市经调整债务率最低，为 99.6%。从口径从口径 2 来看，来看，开封市、商丘市和许昌市经调整债务率较高，分别为 429.2%、402.5%和 383.4%。图表 5：2017 年河南各地级市债务情况 资料来源：各地级市财政决算报告，各地级市财政预算执行报告，国盛证券研究所 地区地区一般公共预算收入（亿元）一般公共预算收
24、入（亿元）增长率增长率政府性基金收入（亿元）政府性基金收入（亿元）税收收入占比税收收入占比财政自给率财政自给率郑州市1056.79.6%1072.673.4%69.7%洛阳市325.910.8%75.364.7%59.3%南阳市174.87.7%114.262.9%29.9%新乡市159.110.0%89.170.7%43.2%许昌市145.314.2%100.873.9%50.7%平顶山市137.510.5%61.371.6%43.3%焦作市133.810.1%53.764.4%55.9%安阳市129.614.5%58.371.7%40.9%商丘市128.915.2%103.667.5%27
25、.8%开封市122.713.1%103.571.0%36.7%驻马店市115.213.9%117.069.0%24.1%周口市111.811.1%53.866.7%21.8%三门峡市108.210.7%40.570.3%50.9%信阳市100.512.2%86.566.7%22.5%漯河市82.712.3%37.176.3%47.2%濮阳市81.116.6%95.474.3%31.2%鹤壁市59.79.6%25.064.6%48.8%地区地区地方政府债务余额（亿元）地方政府债务余额（亿元）存量城投债(亿元）存量城投债(亿元）经调整债务率1经调整债务率1经调整债务率2经调整债务率2郑州市1668
26、.4543.1209.3%325.0%洛阳市353.3203.0170.7%254.0%南阳市291.516.0175.9%207.7%开封市236.355.0237.4%429.2%新乡市217.612.6144.7%178.5%周口市216.025.0215.5%256.0%许昌市211.685.1204.2%383.4%商丘市203.022.8175.2%402.5%濮阳市183.044.5280.5%376.6%安阳市181.936.0168.2%205.1%信阳市176.015.2190.3%245.4%平顶山市172.5118.5211.6%339.7%焦作市147.458.615
27、4.0%200.0%驻马店市133.983.0188.3%252.0%鹤壁市121.515.4229.2%250.6%三门峡市107.80.099.6%99.6%漯河市82.553.5164.5%244.3%2019 年 02 月 13 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 6：2017 年河南各地级市经调整债务率（口径 1）资料来源：各地级市财政决算报告，各地级市财政预算执行报告，国盛证券研究所 注：济源市为省直管县级市 综合来看，综合来看，郑州市、洛阳市、新乡市和焦作市郑州市、洛阳市、新乡市和焦作市资质相对较好，资质相对较好，许昌市许昌市、南阳市南阳市、安阳市
28、安阳市、商丘市商丘市、平顶山市平顶山市、三门峡市三门峡市和和漯河市漯河市处于中游水平，处于中游水平，周口市周口市、信阳市信阳市、开封市开封市、驻马驻马店市店市、濮阳市濮阳市和和鹤壁市鹤壁市资质相对较弱资质相对较弱。二、二、河南河南城投平台城投平台概览概览和主要平台梳理和主要平台梳理 1.河南河南城投平台概览城投平台概览 按照 Wind 口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计。截至截至 2018 年年 12 月月31 日，日，河南河南城投平台存量债余额为城投平台存量债余额为 2451.5 亿元，涉及发行人亿元，涉及发行人 56 个个。从发行人最新评。从发行人最新评级来看，级来看，AAA
29、 级有 4 个、AA+级有 17 个、AA 级有 25 个、AA-级有 9 个，无评级 1 个。2019 年 02 月 13 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 7：河南城投发行人最新评级以 AA 级为主 资料来源：Wind，国盛证券研究所 分分地级市地级市来看，来看，河南省本级存量债余额为 1032.6 亿元，郑州市、洛阳市和平顶山市位列前三，分别为 543.1 亿元、203 亿元和 118.5 亿元，南阳市、鹤壁市、信阳市和新乡市城投债余额均未超过 20 亿元。三门峡市无存量城投债。城投平台个数方面，城投平台个数方面，从大到小依次为郑州市 19 个，河南省
30、8 个，许昌市 4 个，洛阳市和焦作市各 3 个，平顶山市、驻马店市、开封市、漯河市、安阳市和南阳市各 2 个，濮阳市、济源市、周口市、商丘市、鹤壁市、信阳市和新乡市各 1 个。（其中，济源市为省直管县级市）图表 8：河南城投存量债余额及平台个数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从从河南河南存续城投债整体回售及到期情况来看存续城投债整体回售及到期情况来看，2019 年、2020 年和 2021 年到期分布较为均匀，平均值为 686.9 亿元。2022 年回售及到期规模较小，仅为 70.9 亿元。分分地级市地级市来看，来看，2019 年漯河市、驻马店市和平顶山市城投债回售及到期压力较大，分别
31、占存续城投债的 60.6%、48.2%和 45.3%。2020 年安阳市、焦作市和新乡市城投债回售7%30%45%16%2%AAAAA+AAAA-无评级02468101214161820020040060080010001200河南省郑州市洛阳市平顶山市许昌市驻马店市焦作市开封市漯河市濮阳市安阳市济源市周口市商丘市南阳市鹤壁市信阳市新乡市存量债余额（亿元）城投平台个数（右轴）2019 年 02 月 13 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 及到期压力较大，分别占存续城投债的 66.7%、62.5%和 60.3%。图表 9：截至 2018 年 12 月 31 日河南存
32、续城投债回售及到期情况（亿元）资料来源：Wind，国盛证券研究所 2.河南河南主要城投平台梳理主要城投平台梳理 本文重点选取了存量债余额在 50 亿元以上的地级市，按照余额大小顺序分别从产业结构、土地市场和平台概况等方面进行详细分析。省省本级本级 河南省河南省本级本级有有 8 个平台，个平台，可以分为交通、国有资本运营、可以分为交通、国有资本运营、棚改棚改、水、水利利四类。交通类平台四类。交通类平台有有 5 个，个，分别为河南交通投资集团有限公司（以下简称“河南交投”）、河南中原高速公路股份有限公司（以下简称“中原高速”）、河南城际铁路有限公司（以下简称“河南城铁”）、河南铁路投资有限责任公司
33、（以下简称“河南铁投”）和河南省收费还贷高速公路管理有限公司（以下简称“河南高速”）。其中，中原高速是河南交投的子公司，二者主要负责河南省内经营性高速公路的投资建设及运营。河南高速主要负责省内还贷性高速公路的投资建设及运营。河南城铁主要负责河南省内城际铁路的投资建设及运营，河南铁投则主要负责全国经过河南省路段铁路的投资建设及运营。国有资本运营类平台有国有资本运营类平台有 1 个个，为河南投资集团有限公司，业务板块涵盖电力、水泥、造纸、金融等。棚改类平台有棚改类平台有 1 个，个，为河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司，主要负责河南省内棚户区的改造规划建设。水水利利类平台有类平台有 1个，个，为
34、河南水利投资集团有限公司，主要负责河南省水利基础设施的投融资建设和供水。地区地区2019年2019年2020年2020年2021年2021年2022年2022年2023年2023年及以后及以后合计合计河南省380.1204.0306.55.0137.01032.6郑州市110.0144.2195.347.546.1543.1洛阳市58.050.066.08.021.0203.0平顶山市53.723.821.00.020.0118.5许昌市0.011.021.80.052.385.1驻马店市40.036.00.00.07.083.0焦作市5.036.615.00.02.058.6开封市12.62
35、3.00.06.413.055.0漯河市32.417.00.00.04.153.5濮阳市15.021.00.00.08.544.5安阳市12.024.00.00.00.036.0济源市6.615.010.00.00.031.6周口市0.010.011.04.00.025.0商丘市10.012.80.00.00.022.8南阳市0.07.20.00.08.816.0鹤壁市0.05.010.40.00.015.4信阳市2.00.013.20.00.015.2新乡市0.07.65.00.00.012.6总计总计737.4648.2675.270.9319.82451.5 2019 年 02 月 13
36、 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 10：河南省本级主要平台介绍 城投平台全称 城投平台定位 实际控制人 最新主体评级 总资产（亿元）存量债余额（亿元）简评 河南省收费还贷高速公路管理有限公司 交通 河南省人民政府 AAA(中诚信、联合)、AA+(大公)1850.0 328.0 主要负责河南省收费还贷性高速公路投资建设及运营。截至 18 年 3 月末，公司管理路段通车里程为 2746 公里，占河南省内高速公路总里程的 42.1%。17 年营业收入以车辆通行费收入为主，占比96.9%。受限资产规模较大，18 年 3 月末受限资产账面价值为 1050.4 亿元，
37、以质押的高速公路收费权为主，占同期净资产的比例高达 170%。河南交通投资集团有限公司 交通 河南省人民政府 AAA(新世纪、大公)1724.8 326.0 主要负责河南省经营性高速公路投资建设和经营。截至 18 年 3 月末，公司管理路段合计里程约 3507 公里，占全省高速公路总里程的 54%。17 年营业收入中通行费收入占比较高，为 66.7%。受限资产规模较大，17 年末受限资产账面价值为 1248.1 亿元，占同期净资产的比例高达 212.2%。河南投资集团有限公司 国有资本运营 河南省人民政府 AAA(联合)1388.5 149.6 主要负责河南省基础设施建设与国有资本运营。业务板
38、块涵盖电力、水泥、造纸、金融等。控股四家上市公司：豫能控股(001896.SZ)、同力水泥(000885.SZ)、安彩 高 科(600207.SH)和 中 原 证 券(601375.SH)。河南铁路投资有限责任公司 交通 河南省人民政府 AA+(中诚信)498.3 43.0 主要负责河南省铁路的投资建设及运营管理，还有土地开发整理业务。由于铁路投资回收周期较长，公司参与筹建的大部分铁路均未进入运营期。受到营改增税收政策调整影响，自 2014 年起政府不再以税收返还的形式对公司进行财政补贴，2015 年起公司净利润持续为负。未来资本支出压力较大，截至 18 年 3 月末，在建项目尚需投资 307
39、 亿元，占同期净资产的 103%。河南水利投资集团有限公司 水利 河南省人民政府 AA+(新世纪)447.9 45.0 主要负责河南省水利基础设施的投融资建设和供水，还有宾馆运营、房地产开发及销售等业务。17 年营业收入中项目投资和水费收入占比较高，两类业务合计占比 59.4%。资料来源：Wind，评级报告，募集说明书，国盛证券研究所 郑州郑州市市 郑州市是河南省省会，也是我国中部地区重要的中心城市。郑州市下辖中原区、二七区、金水区、惠济区、管城区和上街区 6 个市辖区，巩义市、新郑市、登封市、荥阳市、新密市 5 个县级市，中牟县 1 个县。2019 年 02 月 13 日 P.12 请仔细阅
40、读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 产业结构方面，产业结构方面，2017 年，郑州市三次产业结构由 2016 年的 2.0:47.3:50.8 调整为1.7:46.5:51.7，产业结构不断优化。郑州市拥有电子信息、汽车及装备制造、新材料、生物及医药、铝及铝精深加工、现代食品制造、家居和品牌服装制造七大支柱产业。2017年郑州市实现规模以上工业增加值 3191.3 亿元，同比增长 7.8%，其中七大支柱产业完成增加值 2263.1 亿元，同比增长 10.5%，占规模以上工业增加值的 70.9%。郑州市拥有宇通客车（600066.SH）、郑州银行（002936.SZ）、三全食品（00221
41、6.SZ）、中原证券（601375.SH）、中原环保（000544.SZ）和三晖电气（002857.SZ）等上市公司。其中，宇通客车是国内大中型客车龙头企业，2017 年实现客车总销量 67268 台，其中大中型客车销量 59396 台，位居行业第一；三全食品公司是国内首家速冻米面食品企业。土地市场方面，土地市场方面，量价量价齐升。齐升。2017 年郑州市土地成交金额 1190.7 亿元，同比上升 25.7%。2018 年 1-11 月土地成交金额为 1348 亿元。土地成交均价方面，土地成交均价方面，2016 年、2017 年和2018 年 1-11 月平稳上升，分别为 3836.7 元/平
42、方米、4170.6 元/平方米和 4330 元/平方米。图表 11：2016 年以来郑州市土地成交概况 资料来源：Wind，国盛证券研究所 平台概况方面，平台概况方面，郑州郑州市共有市共有 19 个平台，其中市级平台个平台，其中市级平台 11 个，区县级平台个，区县级平台 8 个。个。11 个个市级平台市级平台可以分为基建、公用事业可以分为基建、公用事业、交通、交通、国有资产处置国有资产处置 4 类类。基建类平台有基建类平台有 6 个，个，分别为郑州城建集团投资有限公司（以下简称“郑州城建”）、郑州地产集团有限公司（以下简称“郑州地产”）、郑州发展投资集团有限公司（以下简称“郑州发展”）、郑州
43、公共住宅建设投资有限公司（以下简称“郑州公建”）、郑州路桥建设投资集团有限公司（以下简称“郑州路桥”）、郑州市建设投资集团有限公司（以下简称“郑州建投”）。郑州地产、郑州城建、郑州发展和郑州建投主要负责郑州市城市基础设施的建设，郑州路桥主要负责郑州市道路、桥梁和隧道的建设运营，郑州公建则主要负责郑州市保障性住房的投资建设。交通类平台有交通类平台有 2 个，个，分别为郑州交通建设投资有限公司（以下简称“郑州交建”）和郑州交投地坤实业有限公司（以下简称“郑州交投”）。后者为前者的子公司，二者共同负责郑州市交通基础设施建设。公用事业类平台有公用事业类平台有 2 个，个，分别为郑州公用事业投资发展集团
44、有限公司和中原环保股份有限公司。后者为前者的子公司，二者共同负责郑州市供水、供热和污水处理等公用事业。国有资产处置国有资产处置类平台有类平台有 1 个个，为郑州投资控股有限公司，主要负责郑州市国有资产处置、公交运营和房地产开发销售等。区县级层面，区县级层面，上街区、350036003700380039004000410042004300440005001000150020002500300035002016年2017年2018年1-11月成交面积（万平方米）成交均价（元/平方米，右轴）2019 年 02 月 13 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 郑州新区、巩义市
45、、新密市、新郑市、中牟县、郑州经开区和郑州航空港经济综合试验区各拥有 1 个平台。图表 12：郑州市市级平台股权结构 资料来源：Wind，国盛证券研究所 郑州市财政局郑州市财政局郑州发展投资集团有限郑州发展投资集团有限公司公司郑州交通建设投资有限公郑州交通建设投资有限公司司郑州交投地坤实业有限公司郑州交投地坤实业有限公司郑州市建设投资集团有限郑州市建设投资集团有限公司公司郑州路桥建设投资集团有限郑州路桥建设投资集团有限公司公司郑州市郑州市国资委国资委郑州地产集团有限公司郑州地产集团有限公司郑州城建集团投资郑州城建集团投资有限公司有限公司郑州公共住宅建设投资郑州公共住宅建设投资有限公司有限公司郑
46、州公用事业投资发展郑州公用事业投资发展集团有限公司集团有限公司中原环保股份有限公司中原环保股份有限公司郑州投资控股有限公司郑州投资控股有限公司 2019 年 02 月 13 日 P.14 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 13：郑州市主要平台介绍 城投平台全称 城投平台定位 实际 控制人 最新主体评级 总资产（亿元）存量债余额（亿元）简评 郑州地产集团有限公司 基建、土地开发整理 郑州市国资委 AAA(联合)1083.1 75.0 主要负责郑州市基础设施建设、土地开发整理，还有少量房地产开发、酒店经营等业务。2017 年营业收入中土地开发整理、基建及政府购买服务占比较高，
47、合计超过 85%。郑州公用事业投资发展集团有限公司 公用事业 郑州市人民政府 AA+(大公)332.8 31.3 主要负责郑州市供水、供热和污水处理，且在区域内具有专营优势。17 年营业收入中供热服务收入、供水服务收入和污水处理收入占比较大，分别为 33%、24%和 23.2%。对外担保发生代偿，2016 年公司对生茂照明的担保已发生 4902.36 万元代偿。郑州市建设投资集团有限公司 基建 郑州市财政局 AA+(中诚信)346.5 27.0 主要负责郑州市基础设施建设、还有安置房建设和高速公路运营业务。公司负责郑州市目前唯一的一条市属高速公路郑少高速的运营管理。非标债务规模较大，占 17
48、年底有息债务的 32%。郑州投资控股有限公司 国有资产处置、公交 郑州市国资委 AA(中诚信)213.0 17.2 主要负责郑州市国有资产处置、公交运营和房地产开发销售等。公司接收的处置资产主要为土地和房产，其来源包括市属企事业单位改制、破产、重组等剥离的资产和公司以资抵债所取得的资产。公交运营业务由子公司郑州公交负责，17 年末拥有各类运营车辆 6180 辆，公交线路 342 条。资料来源：Wind，评级报告，募集说明书，国盛证券研究所 洛阳市洛阳市 洛阳市位于河南省西部，是河南省副中心城市和中部地区重要的工业城市。下辖涧西区、西工区、老城区、瀍河区、洛龙区和吉利区 6 个市辖区，偃师市 1
49、 个县级市，宜阳县、孟津县、新安县、洛宁县、栾川县、伊川县、汝阳县和嵩县 8 个县。产业结构方面，产业结构方面，2017 年，洛阳市三次产业结构由 2016 年的 6.1:46.9:47.0 调整为5.1:46.6:48.3，产业结构进一步优化。2017 年洛阳市规模以上工业增加值同比增长 8.7%。目前洛阳市已形成装备制造、有色金属、能源电力、石油化工和硅光伏及光电五大优势产业。作为著名的旅游城市，洛阳市旅游收入规模在全国位居前列。2015-2017 年，全市分别实现旅游收入 780 亿元、905 亿元和 1043 亿元，分别同比增长 29.8%、15.6%和 15.3%。洛阳市拥有洛阳钼业
50、（603993.SH）、中航光电（002179.SZ）、中信重工（601608.SH）和北玻股份（002613.SZ）等上市公司。其中，洛阳钼业是国内最大、全球排名第四的钼生产商。公司钼铁冶炼能力 25000 吨/年，氧化钼焙烧能力 40000 吨/年，生产规模居国内同行业第一；中信重工是国内“七大重机”之一的老牌重型机械企业。2019 年 02 月 13 日 P.15 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 土地市场方面，土地市场方面，量升价跌。量升价跌。2017 年洛阳市土地成交金额 60.1 亿元，同比上升 69.3%。2018 年 1-11 月土地成交金额为 99.5 亿元，