1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2020 Table_Page 投资策略月报|燃气 证券研究报告 广发海外广发海外&燃气行业燃气行业 月度跟踪：月度跟踪：2018 全年全年天然气天然气消费量增长消费量增长17.5%，进口量增长，进口量增长 34.5%核心观点：核心观点：1 月月行情回顾行情回顾：港股燃气：港股燃气部分上涨部分上涨，A 股燃气普跌股燃气普跌 2019 年 1 月 2 日至 1 月 31 日，天伦燃气、北京燃气蓝天、新奥能源位居港股燃气行业涨幅前三；A 股燃气行业中除深圳燃气上涨 5%，其他普遍下跌。行业行业数据跟踪：数据跟踪：2018 全年全年天然气天然气
2、消费量同比消费量同比增长增长 17.5%据发改委最新数据显示：2018 年 12 月天然气消费量 277.4 亿方，同比增长 13.1%，1-12 月累计消费量 2787.4 亿立方米，同比增长 17.5%；累计产量1583 亿立方米，同比增长 6.5%；累计进口量 1237 亿立方米，同比增长 34.5%，进口依存度提升至 44.36%。价格方面，进入 12 月寒潮后，2018 年 12 月底LNG 市场价环比 11 月底上涨 14.79%至 5150.3 元/吨，截至 1 月 20 日 LNG市场价 5340.1 元/吨，环比增长 2.04%。行业行业重要重要动态：动态：今冬天然气供应稳定
3、今冬天然气供应稳定 发改委发言人表示，自 2018 年 12 月 5 日以来，天然气日消费量一直保持在 9 亿立方米以上；国内气田保持高负荷生产，日均产量同比增加近 2000 万立方米；储气库发挥重要作用，每天动用近 1 亿立方米，人民群众取暖用气得到较好保障。我们认为，2017 年供暖季受“气荒”影响，部分天然气需求被抑制，2018 年气源相对充足，带动需求进一步释放。公司公司重要重要动态动态 港股方面，1 月 8 日，天伦燃气公告截至 2018 年底河南煤改气已完成完工 30 万户之目标，符合我们预期，并且煤改气接驳费回款进度顺利。A 股方面，多家公司发布2018全年业绩预告，其中深圳能源
4、归母净利同比增长7.33%，重庆燃气归母净利同比下降 5.79%。投资建议投资建议 受益于国家能源政策以及日趋严格的环保政策，天然气消费需求保持较快增长，煤改气带动销气和接驳业务并驾齐驱，首推下游城燃运营商。港股方面我们推荐中国燃气（00384.HK）、新奥能源（02688.HK）和天伦燃气（01600.HK）。A 股方面我们推荐百川能源（600681.SH）、深圳燃气（601139.SH）。风险提示风险提示 油价等可比燃料价格大幅上涨；天然气价格政策推动不及预期，“煤改气”政策实施不及预期，项目进度不及预期。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019-02-12 相对市场
5、表现相对市场表现 分析师：分析师：韩玲 SAC 执证号：S0260511030002 SFC CE No.ARI073 021-60750603 分析师：分析师：郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No.BNX688 021-60750631 相关研究：相关研究：燃气行业:消费高增长供需略紧，看好城燃商业绩释放 2019-01-11 燃气行业:月度跟踪：11 月天然气消费量同比增长20.3%，寒潮来袭 LNG 市场价反弹 16.7%2019-01-03 百川能源三季报点评 2018-11-08 -25%-17%-10%-2%6%13%02/1804/1806/18
6、08/1810/1812/18燃气沪深300每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 表表1：重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 评级评级 EPS货货币币 股价股价 合理价值合理价值（元（元/股）股）EPS(元元)PE(x)EV/EBITD
7、A(x)ROE(%)2019/2/11 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 新奥能源 02688.HK 买入 人民币 77.60 85.93 4.11 4.64 15.92 14.05 13.9 12.7 19.81 21.49 天伦燃气 01600.HK 买入 人民币 8.04 8.22 0.59 1.03 11.70 6.66 12.3 9.2 16.12 26.70 中国燃气 00384.HK 买入 港币 24.95-1.53 1.85 16.31 13.49 16.31 13.49 11.24 1.53 华润燃气 01193.
8、HK 买入 港币 32.00-2.00 2.26 16.00 14.16 12.5 11.3 24.8 25.4 昆仑能源 00135.HK 增持 人民币 8.19-0.70 0.77 10.06 9.15 5.5 4.9 14.1 15.0 H 股平均股平均 14.00 11.49 百川能源 600681.SH 买入 人民币 11.69-1.06 1.31 11.17 9.04 5.7 5.0 23.5 22.4 深圳燃气 601139.SH 买入 人民币 5.69-0.35 0.39 16.46 14.77 25.74 22.86 10.6 10.7 A 股平均股平均 13.81 11.9
9、0 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 注：股价单位 H 股为港币，A 股为人民币；2019 年 2 月 11 日港币兑人民币汇率为 0.86 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 目录索引目录索引 一、月度行情回顾.5 二、行业数据跟踪：2018 全年消费量同比增长 17.5%.6 2018 年 12 月天然气单月消费量同比增长 13.1%，累计同比增长 17.5%.6 2018 年 12 月天然气产量同比增长 10.0%，累计产量同比增长 6.5%.6 2018 年 12 月天然气进口量同比增长 17.0%，
10、累计同比增长 34.5%.7 上海石油天然气交易中心交易活跃，成交均价近期有所回落.14 三、行业重要动态：今冬天然气供应稳定.15 四、公司重要动态.16 五、主要燃气公司估值对比.17 六、投资建议.17 七、风险提示.18 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 图表索引图表索引 图 1：港股燃气行业 1 月度个股涨跌幅.5 图 2：A 股燃气行业 1 月度个股涨跌幅.5 图 3：2018 年初至今港股燃气行业相对市场表现.5 图 4：2018 年初至今 A 股燃气行业相对市场表现.5 图 5：中国天然气月度消费量
11、情况同比（单位：亿立方米）.6 图 6：中国天然气累计消费量情况同比（单位：亿立方米）.6 图 7：中国天然气月度产量情况（单位：亿立方米）.7 图 8：中国天然气累计产量情况（单位：亿立方米）.7 图 9：中国天然气月度进口量情况同比（单位：亿立方米）.8 图 10：中国天然气累计进口量情况同比（单位：亿立方米）.8 图 11：2017 年 1-12 月累计进口天然气占比.8 图 12：2018 年 1-12 月累计进口天然气占比.8 图 13：LNG 月度进口量情况（单位：万吨）.9 图 14：PNG 月度进口量情况（单位：万吨）.9 图 15：2018 年中国进口气源分布（按国家）.9
12、图 16：2017 年中国进口气源分布（按国家）.9 图 17：天然气进口依赖度达 44.36%.9 图 18：全国天然气进口均价情况（单位：美元/吨）.10 图 19：全国天然气进口均价自 2016 年初以来累计涨跌幅.10 图 20：管道气进口均价走势（2014.12-2018.12）.11 图 21：LNG 进口均价走势（2014.12-2018.12）.11 图 22：日本原油鸡尾酒价格趋势（美元/桶）.12 图 23：中国在建及已建 LNG 接收站地图（更新至 2019 年 1 月）.13 图 24：2016 年 12 月-2018 年 12 月主要港口接收站 LNG 价格（元/吨）
13、.13 图 25：LNG 全国市场价变动情况（元/吨）.14 图 26：交易中心 LNG 成交量及成交金额.14 图 27：交易中心 PNG 成交量及成交金额.14 图 28：交易中心 LNG 成交月均价（2016.12-2018.12）.15 图 29：交易中心 PNG 成交月均价（2016.12-2018.12）.15 表 1：重点公司估值和财务分析表.2 表 2：我国在建 LNG 接收站产能汇总.12 表 3：公司重点动态.16 表 4：主要燃气公司估值情况（股价为 2019 年 2 月 11 日收盘价）.17 表 5：GF 燃气推荐投资组合.18 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免
14、责声明 5 5/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 一、一、月度月度行情回顾行情回顾 2019年1月2日至2019年1月31日，港股燃气板块指数上涨4.53%，A股申万燃气指数下跌1.02%。从个股涨跌幅来看，港股燃气里天伦燃气、北京燃气蓝天和新奥能源涨幅位居前三，分别为24%、10%和8%；A股燃气行业中除深圳燃气上涨5%，其他普遍下跌。图图1：港股燃气行业港股燃气行业1月度个股月度个股涨跌幅涨跌幅 图图2：A股燃气行业股燃气行业1月度个股月度个股涨跌幅涨跌幅 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图3：2018年初至今
15、年初至今港股燃气行业港股燃气行业相对市场表现相对市场表现 图图4：2018年初至今年初至今A股燃气行业股燃气行业相对市场表现相对市场表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 24%10%8%7%3%1%-1%-10%-20%-10%0%10%20%30%5%-1%-3%-7%-9%-10%-5%0%5%10%-20%-10%0%10%20%30%40%恒生指数港股燃气板块-40%-30%-20%-10%0%10%沪深指数SW燃气II 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气
16、二二、行业行业数据跟踪：数据跟踪：2018 全年全年消费量同比增长消费量同比增长 17.5%2018 年年 12 月月天然气天然气单月单月消费量同比增长消费量同比增长 13.1%，累计累计同比增长同比增长 17.5%2018年年1-12月天然气累计消费量月天然气累计消费量2787.4亿立方米，同比增长亿立方米，同比增长17.5%。2018年12月当月天然气消费量为277.4亿立方米，同比增长13.1%。2018年1-11月，天然气月消费量分别为242、218、230、217、221、221、224、232、213、231、262亿立方米，同比分别增长13.6%、7.8%、10.8%、19.2%
17、、17.5%、23.5%、19.1%、21.6%、23.1%、16.3%、20.3%。图图5：中国天然气月度消费量情况同比（单位：亿立方米）中国天然气月度消费量情况同比（单位：亿立方米）数据来源：发改委，广发证券发展研究中心 图图6：中国天然气累计消费量情况同比中国天然气累计消费量情况同比（单位单位：亿亿立方米立方米）数据来源：发改委，广发证券发展研究中心 2018 年年 12 月天然气产量同比增长月天然气产量同比增长 10.0%，累计累计产量产量同比增长同比增长 6.5%2018年年1-12月天然气产量累计月天然气产量累计1583亿立方米，同比增长亿立方米，同比增长6.5%。2018年年12
18、月当月当月天然气产量为月天然气产量为153亿立方米，同比增长亿立方米，同比增长10.0%。2018年1-11月，天然气月产量分别为136、126、140、129、127、121、129、128、120、134、139亿立方米，同-10%2%14%26%38%50%0701402102803501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182014增长率2015增长率2016增长率2017增长率2018增长率-20%-10%0%10%20%30%050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142
19、0152016201720182014增长率2015增长率2016增长率2017增长率2018增长率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 比分别增长2.9%、5.0%、4.5%、6.9%、6.7%、3.4%、9.4%、9.6%、9.1%、8.9%、10.6%。图图7：中国天然气月度中国天然气月度产量产量情况情况（单位单位：亿亿立方米立方米）数据来源：发改委，广发证券发展研究中心 图图8：中国天然气累计中国天然气累计产量产量情况情况（单位单位：亿亿立方米立方米）数据来源：发改委，广发证券发展研究中心 2018 年年 1
20、2 月天然气进口量同比增长月天然气进口量同比增长 17.0%，累计同比增长，累计同比增长 34.5%据发改委数据显示，据发改委数据显示，2018年年12月天然气进口量月天然气进口量127.4亿立方米，同比增长亿立方米，同比增长17.0%。2018年年1-12月月天然气天然气累计累计进口量进口量1237亿立方米，同比增长亿立方米，同比增长34.5%。2018年1-11月，天然气月进口量分别为109、96、90、90、97、103、98、107、97、99、124亿立方米，同比分别增长29.0%、41.0%、32.9%、42.2%、34.4%、37.3%、33.6%、38.9%、31.1%、26.
21、6%、32.1%。根据海关总署数据显示，根据海关总署数据显示，2018年年12月天然气进口量月天然气进口量923万吨，同比增长万吨，同比增长16.97%。其中PNG进口量为294万吨、同比上升2.80%，LNG进口量为629万吨、同比上升25.05%。2018年度，年度，天然气累计进口量天然气累计进口量9039万万吨，同比增长吨，同比增长31.54%，其中其中LNG进进口量口量5378万吨，同比增长万吨，同比增长41.20%，占比，占比59%；PNG进口量进口量3662万吨，同比增长万吨，同比增长20.34%，占比，占比41%。-20%-10%0%10%20%30%03672108144180
22、1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182014增长率2015增长率2016增长率2017增长率2018增长率-10%-4%2%8%14%20%0300600900120015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182014增长率2015增长率2016增长率2017增长率2018增长率 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 图图9：中国天然气月度进口量情况同比中国天然气月度进口量情况同比（单位单位：亿亿立方米
23、立方米）数据来源：发改委，广发证券发展研究中心 图图10：中国天然气累计进口量情况同比中国天然气累计进口量情况同比（单位单位：亿亿立方米立方米）数据来源：发改委，广发证券发展研究中心 图图11：2017年年1-12月月累计累计进口天然气占比进口天然气占比 图图12：2018年年1-12月累计月累计进口天然气占比进口天然气占比 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -20%0%20%40%60%80%0224466881101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201420152016201720182014增长率2015增长率201
24、6增长率2017增长率2018增长率-20%-5%10%25%40%55%020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月201420152016201720182014增长率2015增长率2016增长率2017增长率2018增长率56%44%LNG累计占比PNG累计占比59%41%LNG累计占比PNG累计占比 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 图图13：LNG月度进口量情况（月度进口量情况（单位：万吨）单位：万吨）图图14：PNG月度月度进口量情况（单位：万吨）进口量情
25、况（单位：万吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图图15：2018年年中国进口气源分布（按国家）中国进口气源分布（按国家）图图16：2017年年中国进口气源分布（按国家）中国进口气源分布（按国家）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 截至截至2018年年12月进口依存度为月进口依存度为44.36%。从进口气源来看，2018年12月我国天然气进口来自于澳大利亚、土库曼斯坦、卡塔尔、印度尼西亚，其中澳大利亚占到总量的26%，土库曼斯坦占24%，卡塔尔占12%，印度尼西亚占9%。2018年全年进口天然气
26、主要来自土库曼斯坦、澳大利亚、卡塔尔、马来西亚等，其中土库曼斯坦占到29%，澳大利亚占27%，卡塔尔占11%，马来西亚占7%。2006-2018年我国天然气进口量从10亿立方米上升至1237亿立方米，天然气进口依存度从1.72%上升至44.36%。图图17：天然气进口依赖度达天然气进口依赖度达44.36%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心-50%-10%30%70%110%150%50150250350450550LNG数量（万吨）LNG数量同比-100%-50%0%50%100%150%070140210280350PNG数量（万吨）PNG数量同比29%27%11%7%6%6%5%9%
27、土库曼斯坦澳大利亚卡塔尔马来西亚印度尼西亚乌兹别克斯坦哈萨克斯坦其他37%26%11%7%5%4%4%3%3%土库曼斯坦澳大利亚卡塔尔马来西亚印度尼西亚乌兹别克斯坦缅甸巴布亚新几内亚0%10%20%30%40%50%进口依赖度:天然气（%）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 2018年12月进口均价500.43美元/吨，同比上涨32.21%。较2018年11月476.22美元/吨的进口均价环比上涨5.08%，自2016年年初以来整体进口均价累计涨幅为46.7%。根据海关总署公布的数据，天然气2017年四季度以来进口
28、均价从低位开始反弹：2017年9月进口价达到下半年低点335.76美元/吨；10月进口价开始连续回升，至2018年1月达到阶段高点392.79美元/吨、同比上涨21.14%；2月均价小幅回落至391.92美元/吨、同比上涨23.00%；3月继续小幅回落至390.27美元/吨，同比上涨23.39%；随着采暖季结束4月份进口均价下跌至377.90美元/吨，同比上涨22.54%；5月以后天然气进口价持续走高至12月份的500.43美元/吨、同比上涨32.21%，达到2018年以来最高点。图图18：全国全国天然气进口均价情况（天然气进口均价情况（单位单位：美元：美元/吨吨）数据来源：wind，广发证券
29、发展研究中心 图图19：全国全国天然气天然气进口进口均价均价自自2016年初以来累计年初以来累计涨跌涨跌幅幅 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 2018年年12月月PNG进口均价进口均价环比环比11月上升月上升5.34%至至357.14美元美元/吨吨、同比上同比上涨涨20.35%。2018年1-11月PNG进口均价分别为305.23、310.64、313.11、299.19、-90%-60%-30%0%30%60%0120240360480600均价（美元/吨)均价同比46.7%-38%-25%-13%0%13%25%38%50%天然气进口均价自2016年年初以来累计涨跌幅 识别风险，
30、发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 310.72、311.83、301.86、325.82、324.53、317.66、339.04美元/吨，同比涨幅分别为15.04%、12.72%、12.45%、13.31%、13.21%、14.08%、5.26%、18.28、14.97%、10.80%、12.30%。截止2018年12月，PNG进口均价自2016年初以来累计涨幅为17.32%。图图20：管道气管道气进口均价进口均价走势走势（2014.12-2018.12）数据来源：wind，广发证券发展研究中心 2018年年12月月LN
31、G进口均价进口均价环比环比11月上涨月上涨3.54%至至567.41美元美元/吨、同比上涨吨、同比上涨33.49%，连续，连续22个月保持同比上涨个月保持同比上涨。2018年1-11月LNG进口均价分别为436.47、451.84、454.77、457.32、465.07、460.98、491.84、497.12、511.22、533.32、548.02美元/吨，同比涨幅分别为19.64%、23.73%、26.32%、24.28%、22.13%、23.92%、27.85%、27.89%、36.42%、37.57%、36.43%。截止2018年12月，LNG进口均价自2016年初以来累计涨幅为4
32、8.11%。图图21：LNG进口均价进口均价走势走势（2014.12-2018.12）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 -90%-60%-30%0%30%60%01202403604806002014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-12PNG均价（美元/吨）PNG均价同比-50%-30%-10%10%30%01503004506007502014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-12LNG均价（美元/吨）LNG均价同比 识别风
33、险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 日本原油鸡尾酒（JCC）价格随国际油价反弹推动LNG价格上涨。中国从卡塔尔、澳大利亚等主要LNG进口国的进口价格核定采用与日本JCC价格挂钩模式，日本JCC价格自2016年中以来随国际油价从低位快速上涨，推动东亚LNG价格企稳回升，2018年11月份JCC为81.74美元/桶，相较2016年2月30.40美元/桶的最低点累计上涨168.88%。另外，国际其他原料油价格近半年来提升趋势显著。图图22：日本原油鸡尾酒价格趋势（美元日本原油鸡尾酒价格趋势（美元/桶）桶）数据来源：Wind，广
34、发证券发展研究中心 截至2018年12月，我国LNG接收站总设计接卸能力达6790万吨/年，其中2018年以来新增投产LNG接收站总设计能力1000万吨/年。目前在建产能合计1155万吨，其中295万吨计划2018年底前投产，目前尚未正式投产。拟新建及扩建产能合计6330万吨，预计将于2020年后集中投产，届时我国LNG接收站合计接受能力将达到14275万吨/年。表表 2：我国在建：我国在建 LNG 接收站产能汇总接收站产能汇总 项目名称项目名称 位置位置 所属公司所属公司 产能（万吨产能（万吨/年）年）投产时间投产时间 潮州华丰潮州华丰 潮州市饶平县龙湾村 华丰、中天 100 2018 深燃
35、深燃 LNG 深圳市大鹏新区下洞村 深圳燃气 80 2018 广西防城港广西防城港 防城港东湾暗埠江深槽中段 中国海洋石油（00883.HK）60 2018 广汇启东（二期）广汇启东（二期）江苏南通港吕四港区 广汇集团 55 2018 江阴江阴 LNG 江阴市璜土镇化工园区 中天能源、中国石油（601857.SH）寰球工程 200 2019 烟台浮式烟台浮式 烟台港西港区 中国海洋石油（00883.HK）300 2020 温州温州 LNG 温州洞头小门岛 中国石化（600028.SH）、浙能天然气 300 2022 合计合计 1155 数据来源：公司官网，国际燃气网，中国石化新闻网，新华网，广
36、发证券发展研究中心 81.74 0306090120150日本:原油鸡尾酒价格(JCC)(美元/桶）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 图图23：中国中国在建及已建在建及已建LNG接收站接收站地图（更新至地图（更新至2019年年1月月）数据来源：中国石油（601857.SH），中国海洋石油（00883.HK），中国石化（600028.SH），广发证券发展研究中心 下图列举了5个主要港口的LNG接收站价格，其中福建莆田站自2016年12月以来的涨幅最高为45.7%，其次的深圳大鹏涨幅为33.0%。图图24：2016年
37、年12月月-2018年年12月主要月主要港口接收站港口接收站LNG价格（价格（元元/吨吨）数据来源：燃气在线，广发证券发展研究中心 12月寒潮来袭后月寒潮来袭后LNG价格有所反弹，价格有所反弹，截至截至2018年年12月末月末LNG市场价市场价为为5150.3元元/吨吨（约（约3.68元元/立方米）立方米），环比，环比上升上升14.79%，同比，同比下降下降28.95%。截至截至2019年年1月月20日日LNG全国市场价全国市场价5340.1元元/吨，环比吨，环比上升上升2.04%。我国LNG市场价自2015年初进入下行通道，2016年6月跌至2728元/吨的低位，后续逐渐回升至2016年底的
38、3183.5元/吨，2017年前三季度气价以平稳为主，20170180036005400720090002016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-12江苏如东福建莆田深圳大鹏东莞九丰浙江宁波 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 年9月以来LNG全国市场价持续上涨，至2017年12月末上涨至最高点为7248.9元/吨，2018年1-4月持续下跌至3331.3元/吨，5月环比上涨13.90%、首现价格反弹，6月基本持平至3769.4元/吨，7月快速上涨至4429.2元
39、/吨，8月份小幅回落至4193.4元/吨，10月份进一步上涨至4548.4元/吨，11月份回落至4486.8元/吨，12月底上升至5150.3元/吨。图图25：LNG全国市场价全国市场价变动情况变动情况（元（元/吨）吨）数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 表注：统计局数据从2013年12月开始才有全国LNG均价的统计 上海石油上海石油天然气交易中心天然气交易中心交易交易活跃，活跃，成交均价近期成交均价近期有所回落有所回落 2018年度，上海石油天然气交易中心共成交液化天然气266.93万吨，成交金额达到124.34亿元；管道天然气240.82亿方，成交额517.06亿元。2017年度，交
40、易中心共成交液化天然气153.88万吨，成交金额达到59.12亿元；管道天然气281.49亿方，成交额570.82亿元。图图 26：交易中心交易中心 LNG 成交量成交量及及成交金额成交金额 图图 27：交易中心交易中心 PNG 成交量成交量及及成交金额成交金额 数据来源：上海石油天然气交易中心，广发证券研究中心 数据来源：上海石油天然气交易中心，广发证券研究中心 从价格角度来看，2018年12月，交易中心LNG平均单价为4981元/吨，PNG的5150.30 200032004400560068008000市场价:液化天然气LNG:全国07142128012243648602016-12 2
41、017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12成交量（万吨）成交额（亿元，右轴）030609012015001326395265成交量(亿方）成交额（亿元，右轴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 平均单价为2.51元/立方米，处于2016年以来的较高水平。2018年年度交易中心LNG平均单价为4658元/吨，PNG的平均单价为2.15元/立方米。2017年度交易中心LNG平均单价为3842元/吨，PNG的平均单价为2.03元/立方米。逐月来看，2018年12月，LNG
42、单价为4981元/吨，同比上涨4.45%；PNG交易单价为2.51元/立方米，同比上涨15.92%。2018年11月，LNG单价为4903元/吨，同比上涨8.31%；PNG交易单价为2.32元/立方米，同比上涨15.24%。2018年11月份的LNG成交价环比上涨27.0元/吨，PNG成交价环比上涨0.1587元/立方米。2018年年12月份的月份的LNG成交价环比成交价环比上涨上涨78.1元元/吨，吨，PNG成交价成交价环比上涨环比上涨0.1877元元/立方米立方米。图图28：交易中心交易中心LNG成交月均价（成交月均价（2016.12-2018.12）图图29：交易中心交易中心PNG成交月
43、均价（成交月均价（2016.12-2018.12）数据来源：上海石油天然气交易中心，广发证券研究中心 数据来源：上海石油天然气交易中心，广发证券研究中心 三三、行业行业重要重要动态：动态：今冬天然气供应稳定今冬天然气供应稳定 今冬天然气供应稳定今冬天然气供应稳定 日消费量达日消费量达9亿方以上。亿方以上。2019年1月22日，发改委发言人表示，自2018年12月5日以来，日消费量一直保持在9亿立方米以上；国内气田保持高负荷生产，日均产量同比增加近2000万立方米；储气库发挥重要作用，每天动用近1亿立方米，人民群众取暖用气得到较好保障。一位中国石油（601857.SH）中层管理人士告诉中国经营报
44、记者，2019年1月9日，在中国石油（601857.SH）2019-2030年地下储气库建设规划部署安排会议上，中国石油（601857.SH）已与各相关油气田企业签订储气库项目建设责任书，未来10年，中国石油（601857.SH）将扩容在役的10座储气库(群)，新建23座储气库。广发简评：广发简评：随着国内天然气供应能力的不断提升，今年冬天天然气供需矛盾也得到了缓解。我们认为，2017年供暖季受“气荒”影响，部分天然气需求被抑制，2018年气源相对充足，带动需求进一步释放。鄂西地区发现高产页岩气藏鄂西地区发现高产页岩气藏。自然资源部中国地质调查局1月22日称，鄂西地区（湖北西部）页岩气调查取得
45、重大突破，页岩气地质资源量达11.68万亿立方米，具有建成年产能100亿立方米的资源基础。由此，鄂西地区有望成为我国页岩气勘查开发和天然气增储上产新的基地，形成与重庆涪陵、长宁威远“三足鼎立”的资源格局，打破我国页岩气开发均集中在长江上游的局面。0.320.510.360.490.500.30.360.420.480.540.62016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12LNG成交均价（万元/吨）1.942.33 1.92 2.32 2.51 1.81.922.12.22.32.42.52.6PNG成交均价（元/立方米）识别风险
46、，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/2020 Table_PageText 投资策略月报|燃气 广发简评：广发简评：在常规气稳定增产的情况下，非常规资源勘探的提速对保障国内能源安全具有重要意义。国家油气管网公司有望上半年面世国家油气管网公司有望上半年面世。根据经济参考报，日前国家发改委开会通过国家油气管网公司组建方案，已上报至国家层面等待批复，有望今年上半年面世。从目前的思路来看,中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海洋石油（00883.HK）等国有大型油气企业的管道资产将被剥离重组，实现管输和销售分开;拟引入社会资本，推进油气管网运营机制改革,保障
47、公平接入。广发简评：广发简评：我们认为，2019年油气改革将持续推进，成立国家管网公司有利于打破上下游一体化垄断，实现第三方公平准入，进一步降低下游用气成本，刺激终端用户需求。上海油气中心天然气交易活跃。上海油气中心天然气交易活跃。上海石油天然气交易中心日前披露，2018年该交易中心天然气交易量突破600亿立方米，达到604.55亿立方米。从交易价格看，管道天然气成交价格总体平稳，呈现先抑后扬特征，价格波动区间为2.02.6元/立方米。LNG价格在36005000元/吨，价格引导作用日益明显，LNG区域标杆价格正在形成。截至2018年底，上海油气交易中心企业会员数量2242家，比2017年底的
48、1592家增长40%，国内外交易活跃会员超过500家，国内国际市场互动活跃，交易中心正渐成行业枢纽。广发简评：广发简评：上海油气中心除了基础的油气交易功能，还承担着行业交流沟通功能、企业信用累积功能和价格输出功能等，其活跃的天然气交易有利于行业的市场化和信息化发展，同时也为企业价格决策提供了依据。四、四、公司公司重要重要动态动态 表表 3：公司重点动态公司重点动态 公司名称公司名称 当月主要动态当月主要动态 广发简评广发简评 天伦燃气天伦燃气（01600.HK）1月 8日，公司公告自 2018年7月底启动的河南乡镇煤改气项目，截至 2018年底已完成完工 30 万户之目标，并收到截至 2018
49、 年 11 月底完工部分的全部款项回收，总额约 5 亿元人民币。目前，正在进行 12 月完工部分的款项确认及回收工作，预计未来两周能完成至少 2 亿元人民币的回款。公司河南煤改气完成度符合我们预期，煤改气接驳费回款工作进展顺利。昆仑能源昆仑能源（00135.HK）1 月 26 日，昆仑能源与丝路物流及君桥资本就成立合资公司订立合资协议，预期发行股本 1 亿元，各出资 45%、40%及 15%，该合资公司拟作为投资管理平台，负责在香港筹措资金，及租赁昆仑能源的附属公司乌海华气公司LNG 工厂及相关配套设施设备进行 LNG 相关业务。公司进一步整合 LNG 产业链。蓝焰控股蓝焰控股（000968.
50、SZ）1 月 29 日，公司公告 2018 年业绩预告，预计 2018 年实现归母净利润 6.2亿元6.9 亿元，同比增长 27%41%。受益于行业高景气度，煤层气业务盈利提升，气井施工业务量同比增加。重庆燃气重庆燃气（600917.SH）1 月 26 日，公司公告 2018 年业绩快报，预计 2018 年公司实现营业收入63.8 亿元，同比上升 11.69；归母净利润 3.4 亿元，同比下降 5.79%。实现燃气销售量 33.35 亿立方米，同比增长 15.92。受到当地居民用气顺价滞后及非居进气价大幅上涨的影响，公司供气量和收入明显增长，但“增收不增利”。皖天然气皖天然气(603689.S