1、机械设备行业 2019年中报分析 证券研究报告/行业深度报告 证券研究报告/行业深度报告 冯胜 冯胜 中泰机械行业首席 中泰机械行业首席 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 S0740519050004 2 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 5:0 2目目 录录 一一、中报概览、中报概览：业绩增速下滑，周期板块表现：业绩增速下滑，周期板块表现强势强势 二、重点细分板块财务数据分析 三、投资建议 2 2 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 5:0 23 行业行业估值估值中枢环比
2、下行中枢环比下行，市值，市值中位数降至中位数降至31.1531.15亿亿元元 中报概览：业绩增速下滑，周期板块表现强势中报概览：业绩增速下滑，周期板块表现强势 1 1 市值中位数：市值中位数：截至2019年8月30日，机械设备上市公司的市值中位数为31.15亿元，较2018年底增长8%，较2019年4月30日同比下滑13%。估值水平：估值水平：截至2019年8月30日，机械设备行业PETTM为27.11X，与沪深300的比值为2.40，均较2019年4月30日有所下滑。图表图表1 1：机械行业市值中位数水平变化机械行业市值中位数水平变化 图表图表2 2：机械行业估值水平变化机械行业估值水平变化
3、 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 53.36 29.91 29.79 36.35 48.82 75.66 62.41 42.53 28.83 35.80 31.15 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00市值中位数（亿元）0.001.002.003.004.005.006.007.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00机械行业估值溢价率（右轴）机械行业PETTM（左轴）沪深300PETTM（左轴）2 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1
4、 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 5:0 24 整体业绩增速下滑，单二季度表现低迷整体业绩增速下滑，单二季度表现低迷 中报概览：业绩增速下滑，周期板块表现强势中报概览：业绩增速下滑，周期板块表现强势 2 2 利润表：利润表：2019年上半年机械设备行业实现营业收入6157.30亿元，同比增长12.57%；实现净利润360.66亿元，同比增长19.24%。行业整体净利率为5.86%，同比增加0.40PCT。资产负债表：资产负债表：2019年上半年机械设备行业应收账款及应收票据为5558.24亿元，同比增长10.91%；存货为4279.81亿元，同比增长8.46%；预收账款为1073.
5、24亿元，同比下滑13.39%。图表图表3 3：机械设备行业整体财务数据历年变化机械设备行业整体财务数据历年变化 来源：wind，中泰证券研究所 2010201120122013201420152016201720182019H15576.387253.137207.957601.777838.728300.688753.9110405.5512159.376157.3032.81%30.07%-0.62%5.46%3.12%5.89%5.46%18.87%16.85%12.57%481.44625.10515.55512.38497.70379.40142.30569.00436.14360
6、.6648.92%29.84%-17.53%-0.61%-2.87%-23.77%-62.49%299.84%-23.35%19.24%1227.101654.461623.401684.371813.881876.471879.422411.082689.991407.1739.79%34.83%-1.88%3.76%7.69%3.45%0.16%28.29%11.57%15.19%41.1649.5470.3383.00115.78183.09357.31259.78336.5625.254.64%20.37%41.97%18.00%39.50%58.14%95.15%-27.30%29.
7、56%-47.93%1390.032055.052591.293123.123449.653989.494352.754861.884948.335558.2436.49%47.84%26.09%20.52%10.45%15.65%9.11%11.70%1.78%10.91%1447.601840.082029.062090.202367.792720.633121.643443.593909.084279.8135.52%27.11%10.27%3.01%13.28%14.90%14.74%10.31%13.52%8.46%518.94630.16667.90698.06868.41923.
8、371150.791304.521033.981073.2424.46%21.43%5.99%4.52%24.40%6.33%24.63%13.36%-20.74%-13.39%468.96560.88550.71530.53600.55727.43738.92748.36844.28898.3921.97%19.60%-1.81%-3.66%13.20%21.13%1.58%1.28%12.82%7.00%452.81233.95453.16467.54490.61428.27646.15728.27828.75(103.18)16.56%-48.33%93.70%3.17%4.93%-12
9、.71%50.88%12.71%13.80%-5.83%经营性净现金流同比经营性净现金流同比存货同比存货同比预收账款（亿元）预收账款（亿元）预收账款同比预收账款同比在建工程（亿元）在建工程（亿元）在建工程同比在建工程同比经营性净现金流（亿元）经营性净现金流（亿元）毛利润同比毛利润同比资产减值损失（亿元）资产减值损失（亿元）资产减值同比资产减值同比应收账款及应收票据（亿元）应收账款及应收票据（亿元）应收账及应收票据款同比应收账及应收票据款同比存货（亿元）存货（亿元）细分行业参数收入（亿元）收入（亿元）收入同比收入同比归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）归母净利润同比归母净利润同比毛利润（亿元）毛
10、利润（亿元）2 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 5:0 25 整体业绩增速下滑，单二季度表现低迷整体业绩增速下滑，单二季度表现低迷 中报概览：业绩增速下滑，周期板块表现强势中报概览：业绩增速下滑，周期板块表现强势 2 2 分分季度来看，单二季度表现低迷。季度来看，单二季度表现低迷。机械设备行业2019年第二季度实现营业收入3300.58亿元，同比增长3.83%，实现净利润199.49亿元，同比增长3.00%，增速较一季度均呈现出显著下滑。净利率单二季度为6.04%，同比下滑0.02PCT。图表图表4 4：机械设备行业分季度业绩情况机械设备行业
11、分季度业绩情况 来源：wind，中泰证券研究所 2,326 3,179 2,896 2,829 2,857 3,301 107 194 176 (52)161 199 -140%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%-50005001000150020002500300035002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2机械设备行业营收（亿元）机械设备行业净利（亿元）机械设备行业营收同比（%）机械设备行业净利同比（%）2 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 5:0 26 细分领域：
12、业绩分化明显，周期板块表现强势细分领域：业绩分化明显，周期板块表现强势 中报概览：业绩增速下滑，周期板块表现强势中报概览：业绩增速下滑，周期板块表现强势 3 3 细分板块业绩呈现分化趋势。细分板块业绩呈现分化趋势。农用机械和油服装备板块均实现扭亏为盈，其他采掘、工程机械、重型机械板块均实现50%以上水平增长。但受制造业投资增速下滑，机械基础件、磨具磨料、工业自动化、机床工具等工业基础件领域表现低迷。受2018年7月份“基建补短板”政策刺激效应体现，周期板块表现相对强势。2019H1工程机械净利润同比增加值超过行业整体净利润增加值，扣除工程机械净利润后行业整体净利润为扣除工程机械净利润后行业整体
13、净利润为-2.45%。油服装备、铁路设备板块净利润增量占行业总体利润增量的油服装备、铁路设备板块净利润增量占行业总体利润增量的25%、24%。图表图表5 5：机械行业细分板块收入变化机械行业细分板块收入变化 图表图表6 6：机械行业细分板块净利润变化机械行业细分板块净利润变化 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 行业名称2019H1净利润（亿元）2018H1净利润（亿元）同比增长农用机械0.29(1.34)扭亏为盈油服设备10.80(3.94)扭亏为盈其他采掘2.260.58292.15%工程机械140.4076.6783.12%重型机械5.173.3454.60%
14、航空装备1.030.6950.93%制冷空调设备8.666.3636.15%仪器仪表16.4512.1635.31%铁路设备54.4640.5234.41%半导体设备3.262.5925.95%煤炭机械15.4812.3125.78%内燃机2.211.8916.85%其它通用机械21.8720.059.08%光伏设备7.968.32-4.37%楼宇设备11.1312.52-11.04%其它专用机械42.0549.47-15.00%印刷包装机械1.862.57-27.48%金属制品11.7216.80-30.19%机械基础件7.7211.62-33.56%纺织服装设备3.826.57-41.86
15、%磨具磨料2.216.11-63.78%工业自动化2.4510.51-76.68%环保设备(1.32)2.75由盈转亏机床工具(11.30)3.37由盈转亏行业整体行业整体360.66302.4719.24%行业整体（扣除工程机械）行业整体（扣除工程机械）220.26225.80-2.45%行业名称2019H1营业收入（亿元）2018H1营业收入（亿元）同比增长半导体设备30.3122.4535.03%工程机械1346.501037.4229.79%油服设备525.89420.6325.02%其它专用机械553.82475.8116.40%其他采掘26.5723.1214.94%环保设备85.
16、7575.5313.53%光伏设备42.8637.8213.32%航空装备28.9525.5713.25%其它通用机械201.25179.8011.93%铁路设备1036.43928.7611.59%仪器仪表142.50129.849.75%重型机械262.20244.267.35%制冷空调设备80.6975.187.33%煤炭机械248.83235.325.74%楼宇设备195.24190.142.68%机械基础件240.17236.581.52%金属制品622.39623.66-0.20%机床工具110.21111.17-0.87%工业自动化87.6188.70-1.23%农用机械39.3
17、639.88-1.28%印刷包装机械28.7429.33-2.00%内燃机86.3188.47-2.44%磨具磨料52.1657.84-9.82%纺织服装设备82.5692.65-10.89%行业整体行业整体6157.305469.9012.57%2 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 5:0 27 细分领域：光伏设备板块发出商品增长明显细分领域：光伏设备板块发出商品增长明显 中报概览：业绩增速下滑，周期板块表现强势中报概览：业绩增速下滑，周期板块表现强势 4 4 半导体设备、金属制品、光伏设备板块2019年上半年存货同比增长40%，其中半导体设
18、备中主要系北方华创存货大幅增加，但主要系在产品和库存商品增加；金属制品主要受中集集团的房产板块存货增加影响；光伏设备板块主要受捷佳伟创、迈为股份、罗博特科等电池片设备的发出商品增加，有望带动后续业绩持续放量。图表图表7 7：机械行业细分板块存货变化机械行业细分板块存货变化 图表图表8 8：机械行业细分板块应收账款变化机械行业细分板块应收账款变化 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 行业名称2019H1存货（亿元）2018H1存货（亿元）同比增长半导体设备49.7933.6248.09%金属制品397.19271.9446.05%光伏设备73.3851.1143.58
19、%印刷包装机械39.5533.7017.37%磨具磨料31.4326.9916.48%制冷空调设备45.7639.3016.45%油服设备501.53431.1316.33%其它通用机械133.40115.8115.19%仪器仪表81.4671.9513.21%工业自动化102.6790.9012.96%机械基础件176.76158.7311.36%工程机械466.26423.5710.08%纺织服装设备49.0144.809.40%航空装备24.6022.728.29%重型机械331.44316.644.67%楼宇设备168.79163.443.27%机床工具118.77116.651.82
20、%煤炭机械124.43122.361.70%环保设备119.71118.111.35%其它专用机械426.16441.32-3.44%铁路设备765.80793.97-3.55%内燃机26.5928.77-7.57%其他采掘10.8911.96-8.94%农用机械14.4316.38-11.88%行业整体行业整体4279.813945.868.46%行业名称2019H1应收账款（亿元）2018H1应收账款（亿元）同比增长半导体设备34.5425.4535.71%光伏设备49.3137.5631.28%铁路设备1164.61937.9624.16%工业自动化103.1087.9317.25%工程
21、机械1069.83914.4916.99%航空装备48.9342.6214.79%楼宇设备110.1296.2314.43%纺织服装设备69.8961.7013.28%其它专用机械553.11496.5111.40%仪器仪表129.12117.769.65%制冷空调设备72.8567.537.88%其它通用机械152.58143.526.31%磨具磨料52.3949.455.95%机械基础件203.26192.025.85%环保设备79.8575.855.28%金属制品334.53320.944.23%油服设备441.73431.222.44%重型机械389.12389.55-0.11%煤炭机
22、械284.99288.02-1.05%印刷包装机械20.5020.87-1.77%其他采掘8.919.48-5.96%农用机械19.8621.36-7.00%内燃机72.9579.05-7.71%机床工具92.15104.59-11.89%行业整体行业整体5558.245011.6710.91%2 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 5:0 2目目 录录 一、中报概览：业绩增速下滑，周期板块表现强势 二、重点细分板块财务数据分析二、重点细分板块财务数据分析 三、投资建议 8 2 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0
23、9 0 3 1 5:0 29 工程机械财务数据分析工程机械财务数据分析 1 1 整体业绩：整体业绩：收入1346.50亿元（+29.79%）；净利润140.40亿元（+83.12%），环比均下滑。其他指标：其他指标：2019H1存货同比增长10.08%，增速环比下滑9.78PCT；预收账款同比下滑25.55%，增速环比下滑5.56PCT，反应行业景气度有一定程度下滑。业绩展望：业绩展望：2019年1-7月挖机销量同比增长13.9%，增速处于下行区间，预计行业整体业绩将逐步企稳。重点细分板块财务数据分析重点细分板块财务数据分析 图表图表9 9：工程机械行业整体财务数据历年变化工程机械行业整体财务
24、数据历年变化 来源：wind，中泰证券研究所 存货及同比增长存货及同比增长预收账款及同比增长预收账款及同比增长在建工程及同比增长在建工程及同比增长经营性净现金流及同比增长经营性净现金流及同比增长毛利润及同比增长毛利润及同比增长资产减值损失及同比增长资产减值损失及同比增长归母净利润及同比增长归母净利润及同比增长应收账款、应收票据及同比增长应收账款、应收票据及同比增长营业收入及同比增长营业收入及同比增长-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,0002,500200820092010201120122013201420152016
25、201720182019H1-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%(50)050100150200250300200820092010201120122013201420152016201720182019H1-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%(50)05010015020025030020082009201020112012201320142015201620172018 2019H1-100%-50%0%50%100%150%0204060801001202008200920102011201220132014201520
26、16201720182019H1-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02004006008001,0001,200200820092010201120122013201420152016201720182019H1-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500600200820092010201120122013201420152016201720182019H1-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080200820092010201120122013
27、201420152016201720182019H1-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0102030405060708090100200820092010201120122013201420152016201720182019H1-1000%-500%0%500%1000%1500%2000%2500%(50)050100150200250200820092010201120122013201420152016201720182019H12 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 5:0 210 油服装备财务数据分析
28、油服装备财务数据分析 2 2 整体业绩：整体业绩：收入525.89亿元（+25.02%）；净利润10.80亿元（扭亏为盈）。其他指标：其他指标：2019H1存货同比增长16.33%，增速环比提升19.53PCT；以杰瑞股份为例，主要系原材料和在产品大幅增加。预收账款同比增长7.69%，增速环比下滑37.07PCT。业绩展望：业绩展望：行业景气度仍处于上行阶段，预计后续业绩将逐步释放。光伏电池片技术梳理光伏电池片技术梳理 图表图表1010：油服装备行业整体财务数据历年变化油服装备行业整体财务数据历年变化 来源：wind，中泰证券研究所 存货及同比增长存货及同比增长预收账款及同比增长预收账款及同比
29、增长在建工程及同比增长在建工程及同比增长经营性净现金流及同比增长经营性净现金流及同比增长毛利润及同比增长毛利润及同比增长资产减值损失及同比增长资产减值损失及同比增长归母净利润及同比增长归母净利润及同比增长应收账款、应收票据及同比增长应收账款、应收票据及同比增长营业收入及同比增长营业收入及同比增长-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,200200820092010201120122013201420152016201720182019H1-400%-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100
30、%(150)(100)(50)050100150200200820092010201120122013201420152016201720182019H1-400%-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%(150)(100)(50)05010015020020082009201020112012201320142015201620172018 2019H1-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0204060801001202008200920102011201220132014201520162017
31、20182019H1-10%0%10%20%30%40%50%60%70%050100150200250300350400450500200820092010201120122013201420152016201720182019H1-50%0%50%100%150%200%250%0100200300400500600200820092010201120122013201420152016201720182019H1-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%05010015020025030035040020082009201020112
32、0122013201420152016201720182019H1-60%-40%-20%0%20%40%60%80%050100150200250200820092010201120122013201420152016201720182019H1-1600%-1400%-1200%-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%(150)(100)(50)050100150200200820092010201120122013201420152016201720182019H1重点细分板块财务数据分析重点细分板块财务数据分析 2 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1
33、 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 5:0 211 轨道交通财务数据分析轨道交通财务数据分析 3 3 整体业绩：整体业绩：收入1036.43亿元（+11.59%）；净利润54.46亿元（+34.41%），其中中国中车净利润同比增长16%，康尼机电实现扭亏为盈，净利润从去年同期的-6.07亿增长至今年的1.35亿。其他指标：其他指标：2019H1存货同比下滑-3.55%，预收账款变化主要系会计准则修改所致。业绩展望业绩展望：铁路投资维持高位，城轨建设持续加码，看好板块后续业绩表现。光伏电池片技术梳理光伏电池片技术梳理 图表图表1111：铁路设备行业整体财务数据历年变化铁路设备行业整体财
34、务数据历年变化 来源：wind，中泰证券研究所 存货及同比增长存货及同比增长预收账款及同比增长预收账款及同比增长在建工程及同比增长在建工程及同比增长经营性净现金流及同比增长经营性净现金流及同比增长毛利润及同比增长毛利润及同比增长资产减值损失及同比增长资产减值损失及同比增长归母净利润及同比增长归母净利润及同比增长应收账款、应收票据及同比增长应收账款、应收票据及同比增长营业收入及同比增长营业收入及同比增长-20%0%20%40%60%80%100%120%05001,0001,5002,0002,5003,0002008200920102011201220132014201520162017201
35、82019H1-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%020406080100120140160200820092010201120122013201420152016201720182019H1-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%02040608010012014016020082009201020112012201320142015201620172018 2019H1-100%-50%0%50%100%150%200%250%01020304050602008200920102011201220132014201
36、52016201720182019H1-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2001,400200820092010201120122013201420152016201720182019H1-20%0%20%40%60%80%100%0100200300400500600700800900200820092010201120122013201420152016201720182019H1-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%05010015020025030035020082009201020112
37、0122013201420152016201720182019H1-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%020406080100120200820092010201120122013201420152016201720182019H1-100%-50%0%50%100%150%200%(200)(150)(100)(50)050100150200250200820092010201120122013201420152016201720182019H1重点细分板块财务数据分析重点细分板块财务数据分析 2 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1 3 9/2 0
38、 1 9 0 9 0 3 1 5:0 212 煤炭机械财务数据分析煤炭机械财务数据分析 4 4 整体业绩：整体业绩：收入248.83亿元（+5.74%），增速环比下滑明显；净利润15.48亿元（+25.78%）。其他指标：其他指标：2019H1存货同比增长1.70%，增速环比下滑32.02PCT；预收账款同比下滑29.53%，增速环比下滑23.26PCT。资产减值损失同比下滑83.19%。业绩展望：业绩展望：中报盈利能力有所提升，煤炭行业整体运行相对平稳，预计后续业绩增长将较为稳定。光伏电池片技术梳理光伏电池片技术梳理 图表图表1212：煤炭机械行业整体财务数据历年变化煤炭机械行业整体财务数据
39、历年变化 来源：wind，中泰证券研究所 存货及同比增长存货及同比增长预收账款及同比增长预收账款及同比增长在建工程及同比增长在建工程及同比增长经营性净现金流及同比增长经营性净现金流及同比增长毛利润及同比增长毛利润及同比增长资产减值损失及同比增长资产减值损失及同比增长归母净利润及同比增长归母净利润及同比增长应收账款、应收票据及同比增长应收账款、应收票据及同比增长营业收入及同比增长营业收入及同比增长-40%-20%0%20%40%60%80%100%0100200300400500600200820092010201120122013201420152016201720182019H1-80%-6
40、0%-40%-20%0%20%40%60%0510152025303540200820092010201120122013201420152016201720182019H1-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%051015202530354020082009201020112012201320142015201620172018 2019H1-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0246810121416200820092010201120122013201420152016201720182019H1-10%0%10%20%30%40
41、%50%60%70%050100150200250300200820092010201120122013201420152016201720182019H1-20%-10%0%10%20%30%40%020406080100120140200820092010201120122013201420152016201720182019H1-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%05101520253035200820092010201120122013201420152016201720182019H1-50%0%50%100%150%200%05101
42、520253035200820092010201120122013201420152016201720182019H1-1500%-1000%-500%0%500%1000%1500%2000%(10)01020304050200820092010201120122013201420152016201720182019H1重点细分板块财务数据分析重点细分板块财务数据分析 2 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 5:0 213 半导体设备财务数据分析半导体设备财务数据分析 5 5 整体业绩：整体业绩：收入30.31亿元（+35.03%）；净利润3.
43、26亿元（+25.95%）。其他指标：其他指标：2019H1存货同比下滑48.09%，增速环比下滑4.78PCT；预收账款同比增长13.96%，增速环比下滑45.35PCT。业绩展望：业绩展望：行业发展仍处于上升阶段，受益国产替代进程，后续业绩有望维持高速增长趋势。光伏电池片技术梳理光伏电池片技术梳理 图表图表1313：半导体设备行业整体财务数据历年变化半导体设备行业整体财务数据历年变化 来源：wind，中泰证券研究所 存货及同比增长存货及同比增长预收账款及同比增长预收账款及同比增长在建工程及同比增长在建工程及同比增长经营性净现金流及同比增长经营性净现金流及同比增长毛利润及同比增长毛利润及同比
44、增长资产减值损失及同比增长资产减值损失及同比增长归母净利润及同比增长归母净利润及同比增长应收账款、应收票据及同比增长应收账款、应收票据及同比增长营业收入及同比增长营业收入及同比增长-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0102030405060200820092010201120122013201420152016201720182019H1-300%-200%-100%0%100%200%300%(4)(3)(2)(1)012345200820092010201120122013201420152016201720182019H1-300%-200%-100%0%100%200
45、%300%(4)(3)(2)(1)01234520082009201020112012201320142015201620172018 2019H1-200%0%200%400%600%800%1000%0112233445200820092010201120122013201420152016201720182019H1-20%0%20%40%60%80%100%120%0510152025303540200820092010201120122013201420152016201720182019H1-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01020304
46、05060200820092010201120122013201420152016201720182019H1-100%-50%0%50%100%150%200%250%0510152025200820092010201120122013201420152016201720182019H1-100%-50%0%50%100%150%200%0123456200820092010201120122013201420152016201720182019H1-2000%-1500%-1000%-500%0%500%1000%(10)(8)(6)(4)(2)0242008200920102011201
47、22013201420152016201720182019H1重点细分板块财务数据分析重点细分板块财务数据分析 2 2 3 4 3 4 7 9/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 9 0 3 1 5:0 214 光伏设备财务数据分析光伏设备财务数据分析 6 6 整体业绩：整体业绩：收入47.44亿元（+12.31%）；净利润8.41亿元（-6.36%）。其他指标：其他指标：2019H1存货同比增长40.94%，主要系电池片设备企业发出商品大幅增加所致。预收账款同比增长17.22%，增速环比增加16.29PCT。业绩展望：业绩展望：光伏行业仍处于景气向上区间，发出商品同比大幅增加有望带动后续
48、业绩逐步释放。光伏电池片技术梳理光伏电池片技术梳理 图表图表1414：光伏设备行业整体财务数据历年变化光伏设备行业整体财务数据历年变化 来源：wind，中泰证券研究所 存货及同比增长存货及同比增长预收账款及同比增长预收账款及同比增长在建工程及同比增长在建工程及同比增长经营性净现金流及同比增长经营性净现金流及同比增长毛利润及同比增长毛利润及同比增长资产减值损失及同比增长资产减值损失及同比增长归母净利润及同比增长归母净利润及同比增长应收账款、应收票据及同比增长应收账款、应收票据及同比增长营业收入及同比增长营业收入及同比增长-100%-50%0%50%100%150%200%010203040506
49、0708090200820092010201120122013201420152016201720182019H1-100%-50%0%50%100%150%024681012141618200820092010201120122013201420152016201720182019H1-100%-50%0%50%100%150%02468101214161820082009201020112012201320142015201620172018 2019H1-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%011223320082009201020112012
50、2013201420152016201720182019H1-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0102030405060200820092010201120122013201420152016201720182019H1-100%-50%0%50%100%150%200%250%01020304050607080200820092010201120122013201420152016201720182019H1-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%05101520253035404550200820092010201