1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2020 Table_Page 跟踪分析|建筑装饰 证券研究报告 基建行业跟踪基建行业跟踪 喜“新”不厌“旧”喜“新”不厌“旧”核心观点核心观点：中央政治局会议再提“传统基建”，中央政治局会议再提“传统基建”，“基建稳增长”逻辑不变“基建稳增长”逻辑不变。刚刚开过的中央政治局会议，提到了“加强传统基础设施和新型基础设施投资”，这是 2020 年以来中央政治局会议首次直接提“传统基建”，为什么这个时候提传统基建？周五上午公布的一季度经济数据：2020 年一季度GDP 同比下滑 6.8%，下滑幅度在历史上是少见的。其中，基建投资方面，2020
2、 年 1-3 月狭义基建投资同比增速-19.7%，1-2 月同比增速为-30.3%，3 月单月同比增速为-11.1%；2020 年 1-3 月广义基建投资同比增速-16.36%，1-2 月同比增速为-26.86%，3 月单月同比增速为-8.0%。这个时候基建作为刺激经济的手段，其重要性凸显。财政环境宽松，社融高增，基建融资端压力有望得到缓解。财政环境宽松，社融高增，基建融资端压力有望得到缓解。回顾上次 3月 27 日中央政治局会议，提出要加大宏观政策调节和实施力度，具体包括：（1）适当提高财政赤字率；（2）发行特别国债；（3）增加地方政府专项债券规模；（4）引导贷款市场利率下行。财政政策的逐步
3、宽松以及 3 月社融的高增，均有助于基建投资的融资端压力得到缓解，基础设施建设在刺激经济发展中的重要性也逐渐得到体现。基建央企订单出现拐点，后期有望形成实物量支撑基建投资。基建央企订单出现拐点，后期有望形成实物量支撑基建投资。受疫情的影响，Q1 的基建投资增速并不高，但是从公司订单层面看，中国铁建 1-3 月新签订单同比增长 14.4%，工程承包订单同比增长 22%；中国中铁 1-3 月新签订单同比增长 7.8%，工程承包订单同比增长 11.7%；中国建筑 1-3 月新签订单同比增速为-5%，而 1-2 月订单是-14.3%，3月单月新签订单同比增长 9.9%，其中，基础设计增长比较明显。从这
4、几家建筑央企的订单回暖以及发改委基建项目的审批在加快（1-3 月份全国基建申报项目金额高增）角度看，基建在政策上是在逐渐发力的。结合目前几家基建央企的复工情况，我们认为短期基建投资数据压力不改“基建稳增长”大逻辑，后期有望逐渐形成实物量，我们继续看好Q2 以及下半年的基建投资。公司方面，公司方面，目前建筑板块低估值优势明显，年初以来专项债发行加速，后期基建稳增长重要性有望逐步体现，建议关注两条主线：（1）基建产）基建产业链：低估值建筑央企（如中国铁建（业链：低估值建筑央企（如中国铁建（A、H）/中国中铁（中国中铁（A、H）等）等）和具备内生成长性的设计行业龙头（中设集团等）及生态园林龙头（东和
5、具备内生成长性的设计行业龙头（中设集团等）及生态园林龙头（东珠生态等）；（珠生态等）；（2）装配式产业链：景气度有望持续向好的钢结构龙头（鸿）装配式产业链：景气度有望持续向好的钢结构龙头（鸿路钢构路钢构/精工钢构精工钢构/东南网架等）和有望切入装配式行业的装修龙头（亚东南网架等）和有望切入装配式行业的装修龙头（亚厦股份等）。厦股份等）。风险提示：风险提示：宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基建投资增速下滑导致公司订单不及预期；专项债发行力度不及预期。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-04-19 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：邹戈 SAC
6、 执证号：S0260512020001 021-60750616 分析师：分析师：谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No.BMB592 021-60750630 请注意，邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：建筑装饰行业深度跟踪:3 月社融高增，关注信用条件开阔与财政积极下的基建投资 2020-04-12 建筑装饰行业深度跟踪:宽松的财政政策环境与 2020 年基建投资的回暖 2020-03-29 建筑装饰行业跟踪报告:2020年专项债不得用于土储、棚改，Q2 基建投资增速有望回暖 2020-03-22
7、联系人：尉凯旋 021-60750610 -30%-23%-16%-9%-2%5%04/1906/1908/1910/1912/1902/20建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2020 Table_PageText 跟踪分析|建筑装饰 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E
8、2019E 2020E 中国建筑 601668.SH CNY 5.27 2019/10/26 买入 8.00 1.00 1.10 5.26 4.80 3.34 3.15 14.87 14.13 中国铁建 601186.SH CNY 9.88 2020/3/31 买入 13.50 1.49 1.67 6.64 5.93 3.37 3.48 9.62 9.72 中国中铁 601390.SH CNY 5.84 2020/3/31 买入 7.47 0.96 1.00 6.06 5.86 4.48 3.84 10.69 9.95 苏交科 300284.SZ CNY 10.29 2019/10/28 买入
9、 10.72 0.67 0.81 15.27 12.69 6.54 5.16 14.98 15.26 中设集团 603018.SH CNY 14.06 2020/3/27 买入 16.00 1.12 1.39 12.61 10.09 4.38 4.02 18.06 18.73 东珠生态 603359.SH CNY 20.78 2019/8/28 买入 22.50 1.25 1.50 16.62 13.85 11.66 9.25 13.16 13.65 国检集团 603060.SH CNY 21.44 2020/3/30 买入 25.00 0.68 0.82 31.72 26.31 25.24
10、17.79 17.04 17.56 鸿路钢构 002541.SZ CNY 16.46 2020/2/28 买入 15.21 1.03 1.24 16.00 13.32 9.88 7.01 10.86 11.54 精工钢构 600496.SH CNY 3.72 2020/3/15 买入 4.60 0.22 0.28 16.83 13.43 8.04 6.22 6.94 9.08 东南网架 002135.SZ CNY 9.23 2020/3/10 买入 8.84 0.34 0.41 27.31 22.68 10.75 12.70 6.25 7.55 亚厦股份 002375.SZ CNY 7.80
11、2019/4/30 买入 7.50 0.36 0.46 21.73 17.03 13.57 10.37 5.75 6.85 建研院 603183.SH CNY 11.00 2019/10/23 买入 14.00 0.40 0.45 27.57 24.50 16.04 14.40 8.55 8.76 中国铁建 01186.HK HKD 8.60 2020/3/31 买入 12.60 1.64 1.84 5.25 4.69 2.66 2.75 9.62 9.72 中国中铁 00390.HK HKD 4.42 2020/3/31 买入 6.12 1.06 1.10 4.16 4.02 3.08 2.
12、64 10.69 9.95 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：（1）表中估值指标按照最新收盘价计算；（2）中国铁建、中国中铁、中设集团、国检集团、鸿路钢构、东南网架 2019 年数据为年报数据。rMnRtRxPzRbR9R9PoMnNpNnNlOmMqMiNmOqQ8OnMrMvPtOyRxNmPrO 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/2020 Table_PageText 跟踪分析|建筑装饰 目录索引目录索引 一、资金端：3 月社融高增超预期，专项债政策持续出台，信用条件趋于开阔，财政政策保持积极.5（一）3 月社融高增，信用条件趋于开阔.5（二）专项债发行
13、量持续高增，投向基建比例保持高位.7 二、需求端：各地持续出台投资规划，发改委审批项目提速，需求端不是制约基建投资主要因素.12（一）各地投资规划，基建下游需求空间大.12（二）发改委审批数据 3 月大增，环比 1-2 月改善显著.13 三、基建投资增速测算：后续有望逐渐形成实物量，维持全年广义基建投资增速 7%的判断不变.15 四、重点公司.18 五、风险提示.18 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/2020 Table_PageText 跟踪分析|建筑装饰 图表索引图表索引 图 1：2020 年已发行新增专项债行业分布情况（截止 2020 年 4 月 10 日）.10
14、图 2：2020 年各省市预计发行新增专项债情况（截止 2020 年 4 月 10 日）.10 图 3：历年新增专项债发行情况（单位：亿元）.11 图 4：历年地方债发行情况（单位：亿元）.11 图 5：历年新增专项债、专项债及一般债发行情况（单位：亿元）.11 表 1：2019 年至今各月社融数据情况（单位：亿元）.6 表 2：2019 年至今各月新增人民币贷款情况（单位：亿元）.6 表 3：近期专项债政策.7 表 4：2020 年新增专项债用途统计分类.8 表 5：2020 年至今部分发行省份/自治区/城市新增专项债发行计划.8 表 6：各省市自治区 2020 重点项目建设规划.12 表
15、7：发改委基建项目审批、核准、备案情况及累计同比（单位：亿元）.13 表 8：发改委基建项目审批、核准、备案情况及当月同比（单位：亿元）.13 表 9：2020 年新增专项债情景假设 1.16 表 10：2020 年新增专项债情景假设 2.16 表 11：2020 年新增专项债情景假设 3.16 表 12：基建资金来源（亿元）.17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/2020 Table_PageText 跟踪分析|建筑装饰 刚刚开过的中央政治局会议，提到了“加强传统基础设施和新型基础设施投资加强传统基础设施和新型基础设施投资”，这是今年以来中央政治局会议首次直接提“传统基
16、建传统基建”，为什么这个时候提传统基建？周五上午公布的一季度经济数据：2020年一季度GDP同比下滑6.8%，下滑幅度在历史上是少见的。其中，基建投资方面，2020年1-3月狭义基建投资同比增速-19.7%，1-2月同比增速为-30.3%，3月单月同比增速为-11.1%；2020年1-3月广义基建投资同比增速-16.36%，1-2月同比增速为-26.86%，3月单月同比增速为-8.0%。这个时候基建作为刺激经济的手段，其重要性凸显。回顾上次3月27日中央政治局会议，提出要加大宏观政策调节和实施力度，具体包括：（1）适当提高财政赤字率；（2）发行特别国债；（3）增加地方政府专项债券规模；（4）引
17、导贷款市场利率下行。财政政策的逐步宽松以及3月社融的高增，均有助于基建投资的融资端压力得到缓解，基础设施建设在刺激经济发展中的重要性也逐渐得到体现。受疫情的影响，Q1的基建投资增速并不高，但是从公司订单层面看，中国铁建1-3月新签订单同比增长14.4%，工程承包订单同比增长22%；中国中铁1-3月新签订单同比增长7.8%，工程承包订单同比增长11.7%；中国建筑1-3月新签订单同比增速为-5%，而1-2月订单是-14.3%，3月单月新签订单同比增长9.9%，其中，基础设计增长比较明显。从这几家建筑央企的订单回暖以及发改委基建项目的审批在加快（1-3月份全国基建申报项目金额高增）角度看，基建在政
18、策上是在逐渐发力的。结合目前几家基建央企的复工情况，我们认为短期基建投资数据压力不改“基建稳增长”大逻辑，后期有望逐渐形成实物量，我们继续看好Q2以及下半年的基建投资。以下内容为上周我们发布的报告3月社融高增，关注信用条件开阔与财政积极下的基建投资中的内容，从资金端以及需求端两个层面说明目前基建反弹的迹象以及我们看好基建投资复苏的原因。一一、资金端资金端：3 月社融高增超预期月社融高增超预期，专项债专项债政策持续政策持续出台出台，信用条件趋于开阔，信用条件趋于开阔，财政政策财政政策保持积极保持积极（一）（一）3 月社融高增，月社融高增，信用条件趋于开阔信用条件趋于开阔 3月社融新增5.16万亿
19、元，同比多增2.2万亿元，新增社融创历史新高，主要由于新增人民币贷款及企业债券融资增加。其中，3月新增人民币贷款增加3.04万亿元，同比多增1.08万亿元。从信贷结构上看，中长期贷款同比多增3203亿元，企业中长贷持续回升反映基建需求释放。整体而言，信用条件趋于开阔。前期中央政治局会议提出要加大宏观政策调节和实施力度，具体包括：（1）适当提适当提高财政赤字率高财政赤字率；（；（2）发行特别国债发行特别国债；（；（3）增加地方政府专项债券规模增加地方政府专项债券规模；（；（4）引导引导贷款市场利率下行。贷款市场利率下行。一系列政策均表明一系列政策均表明财政政策财政政策与信用政策环境逐步与信用政策
20、环境逐步宽松宽松，基建基建投投资资的融资端压力有望得到缓解的融资端压力有望得到缓解。自从2018年以来资金端一直都是制约基建投资增速的主要因素，后续基建投资有望回暖。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/2020 Table_PageText 跟踪分析|建筑装饰 表表 1：2019年至今各月社融数据情况年至今各月社融数据情况（单位：亿元）（单位：亿元）指标名指标名称称 合计合计 对实体经对实体经济发放的济发放的人民币贷人民币贷款款 对实体对实体经济发经济发放的外放的外币贷款币贷款 新增委新增委托贷款托贷款 新增信新增信托贷款托贷款 新增未新增未贴现银贴现银行承兑行承兑汇票汇票
21、企业债企业债券融资券融资 非金融非金融企业境企业境内股票内股票融资融资 地方政地方政府专项府专项债券债券 存款类金存款类金融机构资融机构资产支持证产支持证券券 贷款贷款核销核销 2019-01 46791 35668 343 -699 345 3787 4829 289 1700 -466 249 2019-02 9665 7641 -105 -508 -37 -3103 875 119 4347 -14 201 2019-03 29602 19584 3 -1070 528 1365 3546 122 3412 261 1227 2019-04 16710 8733 -330 -1197 1
22、29 -357 3949 262 4433 243 316 2019-05 17124 11855 191 -631 -52 -768 1033 259 3857 383 392 2019-06 26243 16737 -4 -827 15 -1311 1439 153 6867 607 1806 2019-07 12872 8086 -221 -987 -676 -4562 2944 593 6427 286 244 2019-08 21956 13045 -247 -513 -658 157 3384 256 5059 269 351 2019-09 25142 17612 -440 -2
23、2 -672 -431 2431 289 3777 284 1692 2019-10 8680 5470 -10 -667 -624 -1053 2032 180 1871 623 416 2019-11 19937 13633 -249 -959 -673 570 3330 524 1716 693 639 2019-12 21030 10770 -205 -1316 -1092 951 2625 432 3738 865 3018 2020-01 50700 34900 513-26 432 1403 3865 609 7613-2020-02 8554 7202 252 -356 -54
24、0 -3961 3860 449 1824 -549 263 2020-03 51627 30374 1145 -588 -22 2818 9953 197 6363 数据来源：中国人民银行、广发证券发展研究中心 表表 2：2019年至今各月年至今各月新增人民币新增人民币贷款情况贷款情况（单位：亿元）（单位：亿元）指标名指标名称称 合计合计 短期贷短期贷款及票款及票据融资据融资 票据融票据融资资 中长期中长期 居民户居民户 居民户居民户:短期短期 居民户居民户:中长期中长期 非金融非金融性公司性公司及其他及其他部门部门 非金融非金融性公司性公司:短期短期 非金融非金融性公司性公司:中长期中长期
25、 非银行非银行业金融业金融机构机构 2019-01 32300 14009 5160 20969 9898 2930 6969 25800 5919 14000 -3386 2019-02 8858 243 1695 7353 -706 -2932 2226 8341 1480 5127 1221 2019-03 16900 8373 978 11178 8908 4294 4605 10659 3101 6573 -2714 2019-04 10200 1550 1874 6988 5258 1093 4165 3471 -1417 2823 1417 2019-05 11800 4289
26、1132 7201 6625 1948 4677 5224 1209 2524 58 2019-06 16600 8036 961 8611 7617 2667 4858 9105 4408 3753 -161 2019-07 10600 -216 1284 8095 5112 695 4417 2974 -2195 3678 2328 2019-08 12100 4069 2426 8825 6538 1998 4540 6513 -355 4285 -945 2019-09 16900 7047 1790 10580 7550 2707 4943 10113 2550 5637 -659
27、2019-10 6613 -341 214 5803 4210 623 3587 1262 -1178 2216 1123 2019-11 13900 4409 624 8895 6831 2142 4689 6794 1643 4206 274 2019-12 11400 1932 262 8802 6459 1635 4824 4244 35 3978 511 2020-01 33400 10146 3596 24091 6341.-1149 7491 28600 7699 16600-1567 2020-02 9057 2,679 634 4528-4133-4504 371 11300
28、 6549 4157 1786 2020-03 28500 15971 2075 14381 9892 5144 4738 20500 8752 9643-1948 数据来源：中国人民银行、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/2020 Table_PageText 跟踪分析|建筑装饰 （二）专项债（二）专项债发行量持续高增，投向基建比例保持高位发行量持续高增，投向基建比例保持高位 年初专项债发行规模大幅增长：根据各省市区财政厅公告，目前2020年已有34省市区披露部分新增专项债发行计划共11525亿元，其中7817/1742/1525亿元已分别于1月/2
29、月/3月发行，而2019年1月/2月/3月全国发行量为1412/1666/3910亿元，同比大幅增长。其中，截止2020年4月10日已公布信息披露文件的专项债合计11392亿元。投向基建比例明显提升：根据已公告信息披露文件的11392亿元专项债情况统计，其中投入基建领域约6352亿元，占比达55.76%，较19全年比例提升17.80pct。表表 3：近期专项债政策近期专项债政策 时间时间 来源来源 主要内容主要内容 2019/6/10 关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知 对于国家重点支持的铁路、高速公路、供电供气等项目，在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的，
30、允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金。2019/9/4 国务院常务会议 根据地方重大项目的需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大适用范围。以省为单位，专项债用于资本金的规模占该省市专项债规模比例可为 20%左右。2019/9/6 财政部新闻发布会 将专项债可用作项目资本金范围，由现有 4 个领域扩大为 10 个领域项目。2019/11/4 部分省份经济形势和保障基本民生座谈会 抓住国家提前下达专项债额度，降低部分基础设施项目最低资本金比例等机遇，加快补短板项目建设，形成更多实物工作量。2019/11/13 国务院常务会议 降低部分基础设施项目最低资本金
31、比例。明确基础设施项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过 50%比例的资本金。2019/11/26 财政部 下达了 2020 年部分新增专项债务限额 1 万亿元，占 2019 年当年新增专项债务限额 2.15万亿元的 47%，控制在依法授权范围之内。同时，要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用，确保明年初即可使用见效，确保形成实物工作量，尽早形成对经济的有效拉动。2019/12/19 发改委 充分发挥中央预算内投资和地方政府专项债券作用，在基础设施建设等方面推动落实一批重大项目。2019/12/27 全国财政工作会议 用好地方政府专项债
32、券，规范地方政府举债融资行为，防范化解地方政府隐性债务风险。2020/03/20 21 世纪经济报道 2020 年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域，同时新增应急医疗救治设施、公共卫生设施、城镇老旧小区改造等领域项目。2020/03/30 财政部 以省为单位，2020 年专项债资金用于项目资本金规模占该省份专项债规模的比例提升至25%，此前为 20%。2020/03/31 国务院 确定再提前下达一批地方政府专项债额度，带动扩大有效投资；部署强化对中小微企业的金融支持；要求加大对困难群体相关补助政策力度。会议指出，要进一步增加地方政府专项债规模，在前期已下达一部分今年专项债限额的
33、基础上，抓紧按程序再提前下达一定规模的专项债，按照“资金跟着项目走”原则，对重点项目多、风险水平低的地区给予倾斜。各地要抓紧发行，力争二季度发行完毕。数据来源：财政部、国务院、发改委、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/2020 Table_PageText 跟踪分析|建筑装饰 表表 4：2020 年新增专项债用途统计分类年新增专项债用途统计分类 行业行业 2020 年至今年至今 2019 年年 金额（亿元）金额（亿元）占比占比 金额（亿元）金额（亿元）占比占比 基建基建 6352 55.76%5392 25.34%市政 2298 20.17%1956
34、9.19%收费公路 687 6.03%1526 7.17%基础设施 1500 13.17%880 4.14%生态环保 916 8.04%546 2.57%轨交 436 3.83%217 1.02%水利 249 2.18%155 0.73%铁路 204 1.79%85 0.40%机场 62 0.54%28 0.13%棚改棚改 0 0.00%7171 33.70%土地储备土地储备 0 0.00%6866 32.27%其他其他 5040 44.24%1848 8.69%合计合计 11392 100.00%21277 100.00%数据来源：中国债券信息网、Wind、广发证券发展研究中心 表表 5：2
35、020 年年至今至今部分部分发行省份发行省份/自治区自治区/城市城市新增专项债发行计划新增专项债发行计划 发行时间发行时间 发行省份发行省份/自治区自治区/城市城市 发行规模（亿元）发行规模（亿元）1 月 2 日 四川 507.38 1 月 2 日 河南 519 1 月 3 日 河北 217 1 月 6 日 云南 450 1 月上旬 广西 105.41 1 月 8 日 厦门 100 1 月 9 日 新疆 136 1 月 9 日 青岛 80 1 月 13 日 深圳 160 1 月 13 日 江苏 357 1 月 13 日 江西 527 1 月 14 日 湖南 236.21 1 月 14 日 辽宁
36、 62 1 月 16 日 安徽 277 1 月 16 日 福建 486 1 月 16 日 山东 716 1 月 17 日 广东 1235 1 月 17 日 浙江 327.55 1 月 20 日 贵州 69.9 1 月 20 日 湖北 41.99 1 月 20 日 黑龙江 26 1 月 20 日 天津 68.9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/2020 Table_PageText 跟踪分析|建筑装饰 1 月 21 日 天津 109.1 1 月 21 日 甘肃 124 1 月 21 日 吉林 10.55 1 月 21 日 陕西 40 1 月 21 日 山西 160 1 月
37、31 日 海南 68 1 月 31 日 北京 600 2 月 6 日 内蒙古 65 2 月 21 日 贵州 49.05 2 月 20 日 湖北 27.39 2 月 21 日 湖南 136.95 2 月 24 日 山东 90 2 月 25 日 天津 223 2 月 25 日 青海 41 2 月 26 日 陕西 61.31 2 月 26 日 上海 250 2 月 27 日 青岛 42 2 月 28 日 重庆 234 2 月 27 日 四川 116.62 2 月 27 日 广西 183.59 2 月 28 日 浙江 161.8 2 月中旬 宁波 60 3 月 3 日 河北 150 3 月中旬 陕西
38、72 3 月 9 日 宁波 99 3 月 10 日 黑龙江 124.74 3 月 11 日 厦门 50 3 月 11 日 西藏自治区 16 3 月 12 日 湖北 43.6 3 月 12 日 新疆维吾尔自治区 153 3 月 12 日 贵州 31.05 3 月 16 日 河南 126.01 3 月 17 日 四川 64.5274 3 月 18 日 云南 68.7 3 月 18 日 湖南 68.34 3 月 24 日 安徽 310 3 月 24 日 陕西 42.22 3 月 24 日 河北省 194.8 3 月 26 日 深圳市 16 3 月 30 日 四川省 45.5222 4 月 3 日 甘
39、肃省 97.78 4 月 9 日 湖北省 124.46 4 月 9 日 宁夏回族自治区 9.5611 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/2020 Table_PageText 跟踪分析|建筑装饰 4 月 10 日 辽宁省 58.7595 全年合计 11524.77 数据来源：各地财政部门、中国债券信息网、广发证券发展研究中心 图图 1：2020年年已发行新增专项债行业分布情况已发行新增专项债行业分布情况（截（截止止2020年年4月月10日日）图图 2：2020年年各省市预计发行新增专项债情况各省市预计发行新增专项债情况（截（截止止2020年年4月月10日日）数据来源：中国
40、债券信息网、广发证券发展研究中心 数据来源：中国债券信息网、广发证券发展研究中心 市政和产业园,20.17%其他,16.44%社会事业,11.98%交通和物流,10.68%基础设施,8.15%环保,8.04%公路,6.03%乡村,5.02%轨交,3.83%政府再融资,2.77%水利,2.18%医疗,1.92%铁路,1.79%机场,0.54%旅游,0.46%广东,10.7%山东,7.0%四川,6.4%浙江,5.6%河南,5.6%北京,5.2%安徽,5.1%河北,4.9%江西,4.6%云南,4.5%福建,4.2%湖南,3.8%天津,3.5%江苏,3.1%新疆,2.5%广西,2.5%上海,2.2%湖
41、北,2.1%重庆,2.0%甘肃,1.9%陕西,1.9%深圳,1.5%山西,1.4%黑龙江,1.3%厦门,1.3%贵州,1.3%青岛,1.1%辽宁,1.0%海南,0.6%内蒙古,0.6%青海,0.4%西藏自治区,0.1%吉林,0.1%宁夏回族自治区,0.1%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/2020 Table_PageText 跟踪分析|建筑装饰 图图 3：历年新增专项债发行情况（单位：亿元）历年新增专项债发行情况（单位：亿元）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图 4：历年地方债发行情况（单位：亿元）历年地方债发行情况（单位：亿元）数据来源：Wind、广发证券发
42、展研究中心 图图 5：历年新增专项债、专项债及一般债发行情况（单位：亿元）历年新增专项债、专项债及一般债发行情况（单位：亿元）数据来源：财政部、广发证券发展研究中心 05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020E0200004000060000800001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020050001000015000200002500030000350004000020152016201720182019新增
43、专项债专项债一般债 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/2020 Table_PageText 跟踪分析|建筑装饰 二、二、需求端：需求端：各地持续出台投资规划，发改委审批项各地持续出台投资规划，发改委审批项目提速，需求端不是制约基建投资主要因素目提速，需求端不是制约基建投资主要因素（一）各地投资规划（一）各地投资规划，基建下游需求空间大，基建下游需求空间大 从目前的情况看，需求端也就是项目储备上不是制约基建投资的主要因素，我们统计了各地的投资规划以及建筑央企的在手订单看，目前可推行的项目相对充足。各地披露的投资规划中，已披露省市投资的重大项目金额约47.6万亿，2020年
44、对应金额是8.87万亿。表表 6：各省市自治区各省市自治区 2020 重点项目建设规划重点项目建设规划 省省/市市/自治区自治区 项目个数项目个数 总投资额总投资额 2020 年计划投资额年计划投资额 北京市 300 未公布 2523 亿 上海市 212 约 4418 亿（正式项目）1500 亿 天津市 346 10025 亿 2105 亿 重庆市 924 约 2.72 万亿 3445 亿 内蒙古自治区 193 3778 亿（第一批）未公布 广西壮族自治区 1132 19619 亿（第一批）1674 亿 宁夏回族自治区 80 2268 亿 510 亿 新疆维吾尔自治区 未公布 16788 亿
45、未公布 西藏自治区 约 184 未公布 1872 亿 安徽省 6877 未公布 13054.6 亿 福建省 1567 3.84 万亿 5005 亿 甘肃省 158 9958 亿 1779 亿 广东省 1230 5.9 万亿 7000 亿 贵州省 3357 未公布 7262 亿 海南省 105 3772 亿 677 亿 河南省 980 3.3 万亿 8372 亿 河北省 536 18833 亿 2402 亿 黑龙江省 500 超 1 万亿 2000 亿 湖北省 未公布 未公布 未公布 湖南省 105 近 1 万亿 未公布 江苏省 240 逾万亿 5410 亿 江西省 335 11194.53 亿
46、（第一批）2390.19 亿 吉林省 未公布 未公布 未公布 辽宁省 100 未公布 未公布 青海省 未公布 未公布 未公布 山西省 248 未公布 未公布 山东省 1021 2.9 万亿 未公布 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/2020 Table_PageText 跟踪分析|建筑装饰 陕西省 600 33826 亿 5014 亿 四川省 700 44442.8 亿 6185.4 亿 云南省 525 超 5 万 约 4400 亿 浙江省 670 30489 亿 4150 亿 合计-约约 47.6 万亿万亿 约约 8.87 万亿万亿 数据来源：各省市自治区政府网站、广发
47、证券发展研究中心 （二）发改委审批数据（二）发改委审批数据 3 月大增，环比月大增，环比 1-2 月改善显著月改善显著 另外，根据各地方上报的发改委审批核准备案数据，1-2月同比下滑37%，而3月单月同比增长340%，1-3月累计同比增长88%，环比1-2月改善显著，与各地披露重大项目投资规划趋势一致。表表 7：发改委基建项目审批、核准、备案情况及累计同比（单位：亿元）：发改委基建项目审批、核准、备案情况及累计同比（单位：亿元）日期日期 全部项目全部项目 审批类项目审批类项目 核准类项目核准类项目 备案类项目备案类项目 投资额投资额 同比增长同比增长 投资额投资额 同比增长同比增长 投资额投资
48、额 同比增长同比增长 投资额投资额 同比增长同比增长 2020 年 1-3 月 107969 88%79387 108%7536 1%21047 78%2020 年 1-2 月 24181 -37%15642 -40%2568 -47%5971 -19%2020 年 1 月 12580 -53%7743 -56%1930 -46%2907 -47%2019 年 1-12 月 324111 37%204309 56%34819-29%84983 50%2019 年 1-11 月 296788 40%189325 57%31302-21%76161 44%2019 年 1-10 月 271159
49、48%176638 70%29203-11%65318 39%2019 年 1-9 月 241666 48%162354 75%27112-3%52199 21%2019 年 1-8 月 171808 23%108844 34%21608 0%41356 13%2019 年 1-7 月 141858 25%89069 37%19288 6%33501 10%2019 年 1-6 月 116059 22%71992 37%15686-1%28381 6%2019 年 1-5 月 96271 18%60448 34%12801-6%23022 1%2019 年 1-4 月 78092 21%502
50、93 37%10794-7%17006 5%2019 年 1-3 月 57493 23%38226 44%7469-22%11798 9%2019 年 1-2 月 38433 49%26272 74%4817 25%7343 8%2019 年 1 月 26718 69%17691 89%3550 41%5477 37%数据来源：发改委、广发证券发展研究中心 表表 8：发改委基建项目审批、核准、备案情况及当月同比（单位：亿元）：发改委基建项目审批、核准、备案情况及当月同比（单位：亿元）日期日期 全部项目全部项目 审批类项目审批类项目 核准类项目核准类项目 备案类项目备案类项目 投资额投资额 同比