1、 证券研究报告 机械设备 高景气延续与周期复苏机会并存 2019 年 12 月 2 日 机械设备 2020 年投资策略报告 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 行业数据与预测行业数据与预测 机械设备（可比口径）2019 年 Q3 整体收入增速（%）8.95 整体利润增速（%）13.92 综合毛利率（%）24.26 综合净利率（%）6.93 行业 ROE（%）5.85 平均市盈率（倍）23.31 平均市净率（倍）2.07 资产负债率（%）55.08 数据来源：Wind 资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 行业评级：（中性）分析师：赵晓闯 执业证书号：S103051101
2、0004 电话：0755-83199599 邮箱： 核心观点：核心观点：1)下游子行业下游子行业众多众多，高景气延续与周期复苏机会并存，高景气延续与周期复苏机会并存。在目前整个宏观经济承压的背景下，机械设备行业的投资机会一方面来自于确定性较强的高景气持续行业，比如三桶油资本开支驱动油气能源装备行业；另一方面，一些处于底部区域的细分行业，下游需求或能在明年触底回升，且长期前景确定，可对其持续关注并提前布局，比如工业机器人及自动化领域、激光装备领域等。2)2)油气装备：油气装备：三大油企三大油企资本开支增长，行业持续高景气资本开支增长，行业持续高景气。虽然油价存在不确定性，但从国内看，能源安全战略
3、较为确定，是推动国内油气行业持续景气的关键驱动力。三大油企也正将七年计划落到实处，资本开支维持高位可期。同时，油企纷纷推进页岩气、致密油等非常规油气勘探开发，由于其储层渗透率较低的特性，压裂等相关设备需求更大，我们看好民营油服设备龙头杰瑞股份。3)激光设备：进口替代持续激光设备：进口替代持续+下游需求复苏可期下游需求复苏可期。一方面，我们看好核心零部件企业锐科激光：其为激光设备核心部件光纤激光器龙头企业，垂直整合及横向拓展并举，产品结构不断优化；公司主动降价竞争，市占率持续提升，进口替代空间依然较大。另一方面，我们看好激光设备龙头大族激光：作为苹果供应商，将受益苹果 2020 创新大年带来的强
4、劲需求；同时锂电、OLED 等行业高景气持续，智能手机需求复苏、5G 基础设施投资及产品轻量化将驱动 PCB 产品升级，这些下游行业需求提升都将提振公司业绩。4)工业机器人：工业机器人：短期有波动，长期短期有波动，长期有空间有空间，把握核心零部件把握核心零部件突破突破+系统集成优势系统集成优势企业企业。主要受汽车、电子等下游行业需求不振影响，我国工业机器人市场从 2018 年下半年开始放缓。明年看，制造业投资有望受全球降息刺激，以及苹果大年、5G 投资等积极因素影响而回升，从而带来工业机器人需求回暖；长期看，我国作为制造业大国，工业机器人仍有较大发展空间。我们看好具备系统集成优势的克来机电、博
5、实股份，有运动控制核心技术的埃斯顿。5)风险提示：风险提示：宏观经济持续放缓，固定资产投资低于预期；油价大幅下跌，油气资本开支低于预期；外资品牌降价，行业竞争激烈。机械行业与沪深 300 的对比表现-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%机械设备(申万)沪深3002019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-1-目录目录 一、行业整体增速放缓，子行业分化一、行业整体增速放缓，子行业分化 .4 4 1、机械设备行业增速放缓.4 2、行业二级市场整体表现落后，子行业分化明显.6 3、投资策略：关注景气延续及基本面反转细分子行业.7 二、油气装备
6、：三桶油资本开支增长，行业持续高景气二、油气装备：三桶油资本开支增长，行业持续高景气 .9 9 1、我国能源禀赋特点致使油气对外依存度较高.9 2、政策因素对能源行业发展的影响较大.11 3、三大油企资本支出进入增长周期，将带动行业持续景气.13 三、激光设备：进口替代持续三、激光设备：进口替代持续 +下游需求复苏可期下游需求复苏可期 .1515 1、全球激光器市场稳定增长，应用范围不断拓展.15 2、我国已成为全球最大的激光应用市场.16 3、国产激光器快速发展，进口替代趋势持续进行.17 四、工业机器四、工业机器人：核心零部件突破人：核心零部件突破 +系统集成优势系统集成优势 .2020
7、1、短期需求有波动，长期成长有空间.20 2、多因素驱动我国工业机器人持续发展.22 3、四大家族占据主要市场份额，国产品牌仍有差距.23 4、核心零部件是关键，系统集成是优势突破点.25 五、风险提示五、风险提示 .2727 2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-2-图表目录图表目录 FIGURE 1 通用设备制造业收入及利润增速（%）.4 FIGURE 2 专用设备制造业收入及利润增速（%）.4 FIGURE 3 金属制品业收入及利润增速（%）.4 FIGURE 4 仪器仪表制造业收入及利润增速（%）.4 FIGURE 5 铁路等运输设备制造业收
8、入及利润增速（%）.5 FIGURE 6 电气设备制造业收入及利润增速（%）.5 FIGURE 7 MYSPIC综合钢价指数.5 FIGURE 8 细分行业营收增速（%）.6 FIGURE 9 细分行业营业利润增速（%，最大显示200%）.6 FIGURE 10 申万一级行业近三年涨跌幅情况（%）.6 FIGURE 11 机械设备 15 个子行业近三年涨跌幅情况（%）.7 FIGURE 12 我国制造业及战略新兴产业 PMI 指数.7 FIGURE 13 国内固定资产投资增长情况（%）.8 FIGURE 14 细分行业 PE 估值变化.8 FIGURE 15 细分行业 PB 估值变化.8 FI
9、GURE 16 全球主要国家地区已探明原油储量（十亿桶，2018）.9 FIGURE 17 全球主要国家地区已探明天然气储量（万亿立方米,2018）.9 FIGURE 18 全球主要国家地区已探明煤炭储量（亿吨,2018）.10 FIGURE 19 全球主要国家地区技术可采页岩气储量（万亿立方米,2013）.10 FIGURE 20 我国能源消费结构.10 FIGURE 21 美国能源消费结构.10 FIGURE 22 我国石油对外依存情况（亿吨）.11 FIGURE 23 我国天然气对外依存情况（亿立方米）.11 FIGURE 24 美、俄天然气年产量变化趋势.11 FIGURE 25 我国
10、能源安全及能源供给方面的相关政策.12 FIGURE 26 三桶油油气勘探开发支出情况（亿元）.13 FIGURE 27 全球激光器应用领域分布.15 FIGURE 28 全球激光器市场规模持续增长.15 FIGURE 29 激光加工将逐步替代传统机加工.16 FIGURE 30 我国激光设备市场持续增长.16 FIGURE 31 新兴激光应用领域越来越广泛.17 FIGURE 32 低功率光纤激光器已基本完成进口替代.18 FIGURE 33 中功率光纤激光器国产化率持续提升.18 FIGURE 34 高功率光纤激光器国产化率空间仍较大.18 FIGURE 35 2012-2016 年进口
11、IPG 不同功率光纤激光器的价格对比（万元/台）.18 FIGURE 36 IPG 中国区收入与锐科激光收入增速对比.19 FIGURE 37 国内激光设备市场份额（2018）.20 FIGURE 38 国内光纤激光器市场份额（2018）.20 FIGURE 39 全球工业机器人历年销量情况.20 FIGURE 40 全球工业机器人下游应用行业分布.20 FIGURE 41 我国历年工业机器人市场情况.21 FIGURE 42 全球 2018 年前十五大工业机器人市场.21 FIGURE 43 我国工业机器人月度产量变化情况.21 2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市
12、有风险 入市需谨慎-3-FIGURE 44 我国人口抚养比变化趋势.22 FIGURE 45 我国制造业人工成本变化情况.22 FIGURE 46 2018 年全球主要国家地区工业机器人密度（台/万人）.23 FIGURE 47 我国工业机器人密度变化趋势（台/万人）.23 FIGURE 48 2019H1 国内工业机器人市场结构.24 FIGURE 49 2018 年我国工业机器人市场供应商结构（千台）.24 FIGURE 50 国产工业机器人产品结构变化.25 FIGURE 51 工业机器人产业各环节毛利率情况.25 FIGURE 52 核心零部件成本占比及进口占比.25 FIGURE 5
13、3 工业机器人集成系统市场空间较大.26 2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-4-一、一、行业整体增速放缓，子行业分化行业整体增速放缓，子行业分化 1 1、机械设备行业机械设备行业增速放缓增速放缓 从收入从收入数据数据看，机械设备行业整体增速放缓看，机械设备行业整体增速放缓。2019年1-9月，据国家统计局数据，机械设备六大行业中，通用设备、专用设备、金属制品、仪器仪表及电气设备5个行业的收入同比增速分别为3.5%/6.7%/5%/7.4%/5.5%，均比2018年的增速有所下滑，下滑幅度分别为4.2/4.3/5.1/1.2/0.9个百分点；仅有铁
14、路、船舶、航空航天和其他运输设备这1个大类行业收入同比增速比2018年提升，增加了4个百分点到8%。从月度累计同比增速数据看，基本都是呈逐月放缓的趋势。从从利润利润数据数据看，行业看，行业利润利润增速整体高于收入增速，增速整体高于收入增速，但但也也呈现逐月放缓趋势。呈现逐月放缓趋势。2019年1-9月，机械设备六大行业中，除了仪器仪表，其余5个行业利润增速都高于收入增速，主要是2019年钢材等主要原材料价格低于去年，企业毛利率有所提升所致。从月度利润累计同比增速看，也基本呈现逐月放缓趋势。Figure 1 通用设备制造业收入及利润增速（%）Figure 2 专用设备制造业收入及利润增速（%）数
15、据来源：wind、国家统计局，世纪证券研究所 数据来源：wind、国家统计局，世纪证券研究所 Figure 3 金属制品业收入及利润增速（%）Figure 4 仪器仪表制造业收入及利润增速（%）数据来源：wind、国家统计局，世纪证券研究所 数据来源：wind、国家统计局，世纪证券研究所 0102030405060主营业务收入累计同比利润总额累计同比010203040506070主营业务收入累计同比利润总额累计同比0102030405060主营业务收入累计同比利润总额累计同比-20-1001020304050主营业务收入累计同比利润总额累计同比2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免
16、责条款 股市有风险 入市需谨慎-5-Figure 5 铁路等运输设备制造业收入及利润增速（%）Figure 6 电气设备制造业收入及利润增速（%）数据来源：wind、国家统计局，世纪证券研究所 数据来源：wind、国家统计局，世纪证券研究所 Figure 7 Myspic 综合钢价指数 资料来源：wind、世纪证券研究所 从上市公司从上市公司数据数据看，细分行业出现分化看，细分行业出现分化。我们选取机械设备行业 292 家上市公司(非完全统计)，梳理成 15 个子行业进行分析：2019 年前三季度，收入及营业利润增速都在 10%以上的子行业共 5 个，包括锂电设备、油气装备、轨交装备、工程机械
17、、基础零部件。其中油气装备和工程机械表现突出，2019 年前三季度营业收入同比增速分别为 23%及 22%，营业利润增速分别为 150%及 69%，延续了自 2017 年来的持续增长态势。2019 年前三季度，营业收入及营业利润增速都为负的子行业共 4 个，包括工业机器人及自动化、船舶港口机械、轻工机械、机床工具。其中表现最差的船舶港口机械和机床工具，2019 年前三季度营收增速分别为-3%及-18%，营业利润增速分别为-29%及-276%，其中机床工具行业 2018 年的营业利润也是呈亏损状态。-20-100102030405060708090主营业务收入累计同比利润总额累计同比010203
18、04050主营业务收入累计同比利润总额累计同比135140145150155160165170Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-192019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-6-Figure 8 细分行业营收增速（%）Figure 9 细分行业营业利润增速（%，最大显示200%）数据来源：wind、世纪证券研究所 数据来
19、源：wind、世纪证券研究所 2 2、行业二级市场整体表现落后，、行业二级市场整体表现落后，子行业分化明显子行业分化明显 机械设备行业机械设备行业年度年度涨幅涨幅已经连续近三年表现落后已经连续近三年表现落后。年初至今，申万机械设备行业上涨 12.2%，在 27 个申万一级行业中排第 17 位，同时远落后于沪深 300指数 26.5%的涨幅。在 2018 及 2017 年度，机械设备行业涨幅分别为-32.9%及-11.6%，分别排在 27 个申万一级行业中的 22 位及 21 位，已经连续近三年涨幅表现落后。Figure 10 申万一级行业近三年涨跌幅情况（%）资料来源：wind、世纪证券研究所
20、 从细分行业看，从细分行业看，市场表现分化明显市场表现分化明显，高景气的周期行业表现，高景气的周期行业表现领先领先。年初至今，涨幅超越沪深 300 指数涨幅的子行业有 4 个，分别是工程机械、泛半导体设备、油气装备及船舶港口机械，涨幅分别为 52%、38%、31%及 28%。工程机械及油气装备涨幅领先，主要是国内基建需求回升及能源安全战略拉动油气投资等因素带来的行业持续景气所致。泛半导体设备市场表突出，主要是半导体设备公司业绩下半年同比增速触底回升，以及光伏设备行业景气-40-200204060801001202016201720182019Q3-200-150-100-50050100150
21、2002016201720182019Q3-60-40-2002040608010020172018年初至今2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-7-度持续改善所致。年初至今，涨幅排在机械设备细分行业靠后的 5 个子行业分别是机床工具、制冷通风设备、工业机器人及自动化、轻工机械及轨交设备，涨幅分别为 10%、9%、6%、-1%、-14%。这些偏通用型的设备行业，主要是由于制造业不景气，下游需求不振所致。而轨交装备整体表现不佳，主要是中国中车受订单增速放缓及海外扩张担忧等因素影响，年内股价持续下跌所致。Figure 11 机械设备 15 个子行业近三年
22、涨跌幅情况（%）资料来源：wind、世纪证券研究所 3 3、投资投资策略：策略：关注关注景气延续及景气延续及基本面基本面反转细分反转细分子子行业行业 我国我国制造业整体不景气。制造业整体不景气。从制造业 PMI 数据看，从去年四季度开始，基本保持在 50%以下区域。而信息技术、高端装备制造等战略新兴产业相对比较景气，基本维在 50%以上的景气区间。Figure 12 我国制造业及战略新兴产业 PMI 指数 资料来源：wind、国家统计局、世纪证券研究所 -60-40-20020406020172018年初至今45505560652016-012016-022016-032016-042016-
23、052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10制造业PMIEPMI2
24、019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-8-固定资产投资固定资产投资持续持续放缓放缓。2019 年 1-10 月，国内固定资产投资累计同比增长5.2%，处于历史低点。房地产固定资产投资韧性较强，保持了两位数增长。由于贸易战及汽车等行业疲软等因素影响，制造业固定资产投资逐步回落，1-10 月累计同比增长 2.6%，处于历史底部区域。由于非标融资收缩等因素影响，基建固定资产投资 1-10 月累计同比增长 3.3%，也处于底部区域。我们预计明年房地产投资由于拿地放缓会下降至个位数增长，但建筑安装较快增长将带动相关上游制造业的增长。在专项债扩容等政策刺激下，发挥
25、逆周期调节作用的基建投资明年有望回升。制造业投资增速目前已处于底部，除了基建地产的拉动外，全球降息刺激带来的需求回暖或将对国内制造业形成提振。Figure 13 国内固定资产投资增长情况（%）资料来源：wind、国家统计局、世纪证券研究所 从细分行业的估值变化看，油气装备、轨道交通及工程机械等细分板块近两年来 PE 估值持续下降，业绩增长超越了股价的增长。Figure 14 细分行业 PE 估值变化 Figure 15 细分行业 PB 估值变化 数据来源：wind、世纪证券研究所 数据来源：wind、世纪证券研究所 01020304050固定资产投资制造业房地产业基础设施建设投资0102030
26、4050607080902017年底2018年底当前012345672017年底2018年底当前2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-9-机械设备行业投资主线：机械设备行业投资主线：高景气延续高景气延续 +周期复苏周期复苏 机械设备行业下游比较分散，涉及众多行业，整体景气度与宏观经济趋同。在目前整个宏观经济承压的背景下，机械设备行业的投资机会一方面来自于确定性较强的高景气持续的细分行业，比如国家能源安全战略背景下，三大油企资本持续增长，油气装备景气确定性较高；另一方面，一些细分行业处于底部阶段，下游需求或能在明年触底回升，且长期前景确定，可对其持续关
27、注并提前布局，比如工业机器人及自动化领域、激光装备领域等。二二、油气装备油气装备：三桶三桶油资本开支增长，行业持续油资本开支增长，行业持续高景气高景气 1 1、我国能源禀赋特点致使油气对外依存度较高我国能源禀赋特点致使油气对外依存度较高 贫油、贫油、少气是我国的资源禀赋特点少气是我国的资源禀赋特点。据 BP 数据，截止 2018 年，我国已探明原油储量 260 亿桶，已探明天然气储量 6.1 万亿立方米，分别仅占各自全球已探明总储量的 1.5%及 3.1%，这与我国经济大国地位极不匹配。Figure 16 全球主要国家地区已探明原油储量（十亿桶，2018）Figure 17 全球主要国家地区已
28、探明天然气储量（万亿立方米,2018）数据来源：wind、BP、世纪证券研究所 数据来源：wind、BP、世纪证券研究所 我国我国煤炭和页岩气已探明储量相对丰富。煤炭和页岩气已探明储量相对丰富。截止 2018 年，我国已探明煤炭储量为 1388 亿吨，占全球总储量的 13.1%。页岩气方面，根据美国能源信息署数据，截止 2013 年，我国技术可采页岩气储量为 31.6 万亿立方米，为常规天然气储量的 5 倍以上，在全球仅次于美国的储量。26 02004006008001,000中东中南美加拿大非洲俄罗斯美国中国巴西欧盟印度6.1 020406080中东地区前苏联地区非洲美国中南美洲中国澳大利亚
29、加拿大印度欧盟2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-10 Figure 18 全球主要国家地区已探明煤炭储量（亿吨,2018）Figure 19 全球主要国家地区技术可采页岩气储量（万亿立方米,2013）数据来源：wind、BP、世纪证券研究所 数据来源：wind、EIA、世纪证券研究所 我国能源消费以煤炭为主我国能源消费以煤炭为主。虽然我国可再生能源及天然气能源不断普及，煤炭消费占比呈降低趋势，但限于资源禀赋及产业结构，煤炭依然是我国最大能源消费种类。2018 年，煤炭占我国总能源消费比率仍达 59%。对比美国，其主要消费能源为石油和天然气，201
30、8 年占比分别为 38.3%及 30.4%；全球2018 年消费结构中，石油、煤炭、天然气占比分别为为 33.6%、27.2%、23.9%。Figure 20 我国能源消费结构 Figure 21 美国能源消费结构 数据来源：wind、国家统计局、世纪证券研究所 数据来源：wind、EIA、世纪证券研究所 我国我国油气对外依赖油气对外依赖较高，且呈上升趋势较高，且呈上升趋势。原油方面，原油方面，我国 1996 年成为原油净进口国，当年的对外依存度为 1.4%；到2009 年，对外依存度首次突破 50%的警戒线，而截至 2019 年前三季度，我国石油对外依存度攀升至 72%。1996-2018
31、年，我国原油消费量增长了 303%，而产量只增长了 19.3%，对外依存度越来越高。天然气方面，天然气方面，2007 年我国成为净进口国，当年对外依存度为 2.1%；到 2019年前三季度，我国天然气对外依存度提升到了 43%。2007-2018 年，我国天然1388 0100020003000美国俄罗斯澳大利亚中国印度欧盟印度尼西亚中东及非洲中南美洲32 05101520253035美国中国阿根廷阿尔及利亚加拿大墨西哥澳大利亚南非巴西波兰法国利比亚印度0%20%40%60%80%100%煤炭石油水电/核电/风电天然气0%20%40%60%80%100%石油天然气煤炭核及可再生能源2019 年
32、 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-11 气消费量增长了 3.2 倍，而产量只增长了 1.4 倍。Figure 22 我国石油对外依存情况（亿吨）Figure 23 我国天然气对外依存情况（亿立方米）数据来源：wind、国家统计局、世纪证券研究所 数据来源：wind、国家统计局、世纪证券研究所 2 2、政策因素对能源行业发展的影响较大政策因素对能源行业发展的影响较大 以美国为例，其“页岩气革命”深刻改变了世界能源格局。以美国为例，其“页岩气革命”深刻改变了世界能源格局。经过不断的探索和积累，2008 年前后，美国页岩气产量暴涨，在 2009 年开始首次超越俄罗
33、斯成为世界最大的天然气生产国。美国 2006 年页岩气产量仅为其天然气总产量的 1%,到 2010 年增长至美国天然气总产量的 20%，2017 年年产 5264 亿立方米更是达到 68%。由于其页岩气商业化的成功，美国从天然气进口国成为净出口国，对全球天然气供需关系变化和价格走势产生了重大影响。Figure 24 美、俄天然气年产量变化趋势 资料来源：wind、BP、世纪证券研究所 政策支持是美国页岩气成功的重要驱动力。政策支持是美国页岩气成功的重要驱动力。美国页岩气的成功包括多种因素，比如水平钻井技术、3D 地震成像技术、微0%10%20%30%40%50%60%70%80%0123456
34、7199619982000200220042006200820102012201420162018消费量产量对外依存度（%）0%10%20%30%40%50%05001,0001,5002,0002,5003,000200720082009201020112012201320142015201620172018201909消费量产量对外依存度(%)4505005506006507007508002000200220042006200820102012201420162018美国天然气产量（十亿立方米）俄罗斯天然气产量（十亿立方米）2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有
35、风险 入市需谨慎-12 地震波压裂成像技术以及大型水力压裂（MHF）技术等主要技术方面的突破，以及庞大的市场需求、完善的管道等基础设施、充足的水源等等，但政策支持是关键驱动力。美国经历两次石油危机后，对能源危机认识提升，出台一系列政策提升能源安全。研发政策方面，对包括致密气、煤层气以及页岩气在内的非常规天然气都进行了研发投入。税收方面，为促进页岩气开发，当时针对非常规油气实行税收抵免政策，当时天然气价格 1.5-2.5 美元/千立方英尺，页岩气的税收抵免幅度就为 0.5 美元/千立方英尺。近年来我国能源政策频出。近年来我国能源政策频出。除内部因素，从我们的外部环境看，美国正成为全球最大能源生产
36、国，制裁委内瑞拉、伊朗等主要产油国，中美贸易争端，外部对煤电大国中国的碳排放压力等等，都彰显我国的能源安全问题。2014年，习近平就提出“四个革命、一个合作”的能源安全战略。今年 10 月 11日，中共中央政治局常委、国务院总理、国家能源委员会主任李克强在北京主持召开国家能源委员会会议，就能源供给方面，李克强就指出，“加大国内油气勘探开发力度，促进增储上产，提高油气自给能力。”Figure 25 我国能源安全及能源供给方面的相关政策 资料来源：国务院、国家能源局、世纪证券研究所 时间时间相关政策相关政策201406在习近平主持召开中央财经领导小组第六次会议上习近平总书记从保障国家能源安全的全局
37、高度，提出“四个革命、一个合作”能源安全新战略，这是习近平新时代中国特色社会主义思想的重要组成部分。201411国务院发布能源发展战略行动计划（2014-2020年）指出要以开源、节流、减排为重点，确保能源安全供应，同时加强能源自主保障能力。201805在全国生态环境保护大会上，习近平总书记提出要加快天然气产供储销体系建设，保障气源供应。201807习近平总书记再次作出重要批示，要求提升国内油气勘探开发力度，努力保障国家能源安全。201905国家能源局在北京组织召开大力提升油气勘探开发力度工作推进电视电话会议。会议强调石油企业要将大力提升油气勘探开发各项工作落到实处，不折不扣完成2019-20
38、25七年行动方案工作要求。201910中共中央政治局常委、国务院总理、国家能源委员会主任李克强在北京主持召开国家能源委员会会议，就能源供给方面，李克强就指出，“加大国内油气勘探开发力度，促进增储上产，提高油气自给能力。”2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-13 3 3、三大油企三大油企资本支出资本支出进入增长周期，将进入增长周期，将带动行业带动行业持续持续景气景气 三大油企资本开支在三大油企资本开支在 2 2016016 年达到低谷后，逐步攀升，年达到低谷后，逐步攀升，2 2019019 年资本开支持续年资本开支持续增长增长。主要受油价大幅波动等影
39、响，三大油企资本开支在 2013 年左右达到近年高峰，2016 年为低谷。2016 年来，随着油价企稳回升以及国家能源政策的推进，三大油企资本开支不断提升。2019 年，三大油企勘探开发资本开支计划合计约 3738 亿元，同比增长 20.4%，接近 2013 年 4178 亿元的近年高峰水平。其中，中石油计划 2392 亿元，同比增长 16%；中石化计划 596 亿元，同比增长 41%，中海油计划 700-800 亿元，同比增长约 21%。Figure 26 三桶油油气勘探开发支出情况（亿元）资料来源：三大油企年报、世纪证券研究所 2019 年 5 月，国家能源局在北京组织召开大力提升油气勘探
40、开发力度工作推进电视电话会议。会议强调石油企业要将大力提升油气勘探开发各项工作落到实处，不折不扣完成 2019-2025 七年行动方案工作要求。三大油企纷纷做出规划，并将计划落到实处。中石油中石油：加大风险勘探投资，页岩气产量加大风险勘探投资，页岩气产量翻倍翻倍 中石油已经明确了 20192025 年上游投资规划，较“十二五”及“十三五”前两年大幅度增加。风险勘探投资进一步加大，2019-2025 年每年安排 50 亿元，是目前年度投资的 5 倍。并持续完善增储上产激励政策，加大对取得油气勘探重大发现、油气产量超产单位和个人的奖励力度。05001000150020002500300020092
41、010201120122013201420152016201720182019E中国石油中国石化中海油2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-14 非常规油气方面，中石油预计 2020 年，非常规天然气将达到 468 亿方，占整个天然气产量 37%。在页岩气方面，2020 年页岩气产量力争达到 120 亿立方米，到 2025 年产量达到 240 亿立方米。中石化中石化：持续推进页岩气开发持续推进页岩气开发 中石化在 2012 年建成中国首个大型页岩气田，中国石化涪陵页岩气田。2018年，涪陵页岩气产量达到 60 亿立方米，占到国内页岩气总产量的 60%
42、。目前，涪陵页岩气产能已达到百亿立方米。2019 年 3 月，中国石化在四川盆地的威荣页岩气田探明储量通过国家储量委员会审定，成为涪陵页岩气田外的又一个产能建设基地，中国石化在国内页岩气探明储量中占比已超 70%。威荣页岩气田提交探明储量 1247 亿立方米，2019 年将建成 10 亿立方米产能。中海油：勘探工作量中海油：勘探工作量到到 2 2025025 年翻一番年翻一番 在关于中国海油强化国内勘探开发未来“七年行动计划”方案中，中国海油提出，到 2025 年勘探工作量和探明储量翻一番。中国海油截至 2018 年底，净证实储量刷新历史新高，达到 49.6 亿桶油当量。七年之后，中国海油的探
43、明储量将达到 100 亿桶油当量。从全球看，从全球看，油气勘探开发油气勘探开发景气也可望持续。景气也可望持续。根据咨询机构 Rystad Energy 预计，2019 年布伦特原油价格在 60-70 美元/桶区间波动时，2019 年全球新石油项目的获批油气数量可能是去年的近三倍，不包括页岩气和致密油气。同时，根据 IHSMarkit 的预测数据，2019 年全球上游勘探开发投资为 4721 亿美元，较去年增长约 16%。预计随着油价企稳，油服行业投资将持续扩大。油气装备油气装备投资机会：投资机会：受益于油气资本开支高景气的油服设备龙头受益于油气资本开支高景气的油服设备龙头 虽然从从全球油价趋势
44、看，国际贸易关系和全球经济走势，美国页岩油企业的资金困境走向，以及 OPEC 减产执行情况等影响油价走势的因素都存在不确定性，但从国内看，能源安全战略较为确定，是推动国内油气行业持续景气2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-15 的关键驱动力。三大油企也正将七年计划落到实处，资本开支维持高位可期。同时，油企纷纷推进页岩气、致密油等非常规油气勘探开发，由于其储层渗透率低的特性，压裂等相关设备需求更大。我们看好民营油服设备龙头杰瑞股份，其在国内压裂设备领域和四机厂形成寡头垄断；在高端大功率领域技术领先，其研发的全球首套大功率涡轮压裂成套设备打入美国市场；
45、且其产品线丰富，并布局油服领域，一体化优势明显，将受益行业景气。三三、激光设备：进口替代持续激光设备：进口替代持续 +下游需求复苏可期下游需求复苏可期 1 1、全球激光器市场稳定增长，应用范围不断拓展全球激光器市场稳定增长，应用范围不断拓展 全球激光器市场持续增长。全球激光器市场持续增长。激光具有方向性好、亮度高、单色性好及高能量密度等特点，欧美等发达国家最先开始将激光器用于加工制造等各行业，随后激光技术向发展中国家如中国等制造业大国转移。据 Laser Focus World数据，2018 全球激光器市场规模为 137.5 亿美元，2009-2018 年，全球激光器行业收入年复合增速为 11
46、.1%。激光器应用领域广泛，材料加工及通讯领域是主要应用市场。激光器应用领域广泛，材料加工及通讯领域是主要应用市场。激光器已广泛应用于材料加工、通讯、信息处理、医疗美容、科研军事、文化教育等方面，其中材料加工及通讯领域是占比最大的部分。2018 年全球激光器应用领域中，材料加工及光刻、通讯及存储分别为 61.6 亿美元和 38.2 亿美元，分别占比44.8%及 27.8%；其余应用领域中科研与军事占比 9.3%，医疗与美容市场占比7.5%，仪器与传感器占比 7.4%，娱乐、显示及打印市场占比 3.2%。Figure 27 全球激光器应用领域分布 Figure 28 全球激光器市场规模持续增长
47、资料来源：Laser Focus World、世纪证券研究所 资料来源：Laser Focus World、世纪证券研究所 材料加工及光刻44.8%通讯与光存储27.8%科研与军事9.3%医疗与美容7.5%仪器与传感器7.4%娱乐显示与打印3.2%0%5%10%15%20%25%30%35%020406080100120140160全球激光器市场规模（亿美元）同比2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-16 激光加工未来将持续替代传统激光加工未来将持续替代传统机械机械加工。加工。激光加工是激光器最主要的应用，随着技术进步和经济性提升，激光加工将进一步取
48、代传统机加工。据 IPG 资料，2018 年全球机械加工设备市场规模约 810 亿美元，激光切割加工设备约60 亿美元，激光切割加工设备占比约 7%，替代空间较大。Figure 29 激光加工将逐步替代传统机加工 资料来源：Oxford Economics、Optech Consulting、IPG 2 2、我国、我国已已成为全球最大的激光应用市场成为全球最大的激光应用市场 我国目前已成为全球最大的激光应用市场。我国目前已成为全球最大的激光应用市场。2015 年我国激光器市场规模达到28 亿美元，占全球市场规模的约 29%，首次成为全球最大的激光器市场。作为制造业大国，随着对自动化、智能化生产
49、模式的需求日益增长,以及新兴行业如半导体、面板、新能源汽车等的发展，我国对激光设备的需求也越来越大。2011-2018 年，中国激光设备销售收入由 117 亿元增长至 605 亿元，年复合增长率为 26.5%，目前规模已超过全球的一半。Figure 30 我国激光设备市场持续增长 资料来源：2019 中国激光产业发展报告、世纪证券研究所 激光器在我国的应用不断拓展。激光器在我国的应用不断拓展。从 2002 年到 2006 年主要是激光打标；20030%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0100200300400500600700201120122013201420152
50、01620172018我国激光设备市场规模（亿元）同比2019 年 12 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 股市有风险 入市需谨慎-17 年-2008 年，主要是基于 DPSS 激光器的 PC 键盘打标，随后应用于激光切割等；2009 年及以后更多激光系统开始应用于智能手机的生产；2010 年后，多千瓦光纤激光器开始用于钣金切割；在过去的五年里用于电动汽车的生产；而在过去三年中，则开始应用于 OLED 和 LED 的生产。未来，除了传统的材料加工领域，激光器在微电子加工、军事、科研、仪器与传感器、医疗、娱乐显示等新兴领域的应用也将越来越广泛。Figure 31 新兴激光应用领域越来越广泛