1、请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告行业动态证券研究报告行业动态 旷视科技向港交所提交招股书，用友全球企业服务大会顺利召开旷视科技向港交所提交招股书，用友全球企业服务大会顺利召开 行情回顾 上周，计算机(申万)指数上涨 4.7%，跑赢沪深 300 指数 1.7pct。投资建议 旷视科技向港交所提交招股书，旷视科技向港交所提交招股书，2019 年上半年公司实现营收年上半年公司实现营收9.49 亿元，同比增长亿元，同比增长 210%，经调整后净利润，经调整后净利润 3268 万元。万元。2019H1 个人物联网解决方案收入 1.25 亿元，占比 13.1%；城市物联网解决方案6.95亿元，占收入
2、占比73.2%；供应链物联网解决方案4696万元，占比 5%。公司综合毛利率 20162019 年 H1 逐步上升，分别为 31%、52.1%、65.2%和 64.6%。公司员工总人数为 2349 人，其中研发人员 1432 人，占比高达 61%，目前员工在国际权威的编程比赛（如国际信息学奥林匹克竞赛、全国信息学奥林匹克竞赛及国际大学生程序设计竞赛）中获得 40 多项世界金牌。公司研发费用持续保持高增长，2018 年及 2019 年 H1 研发费用分别为、6.13 亿元及 4.68 亿元。2019 年 8 月 23 日25 日用友在三亚举办为期三天的 2019 全球企业服务大会，汇聚了 1 万
3、名以上来自各行业的全球企业家、生态伙伴、专家学者等。公司发布了以“融合”为核心的企业云服务新生态战略，贯穿融合开放与云服务的理念，用友在会上同时发布了云原生架构纯 SaaS 化云 ERP 产品 YonSuite（面对成长型企业）、iUAP5.0 平台最新版本。顺应国产化、云化、中台化的行业趋势，用友联合生态伙伴赋能企业数字化转型，云服务业务持续开花结果。本周组合 5G 应用 浪潮信息、四维图新、中科创达、中新赛克、顺网科技 云计算和国产化：用友网络、长亮科技、启明星辰、深信服、中孚信息、中国长城、华宇软件、中国软件5G 应用 浪潮信息、四维图新、中科创达、中新赛克、顺网科技 云计算和国产化：用
4、友网络、长亮科技、启明星辰、深信服、中孚信息、中国长城、华宇软件、中国软件 产业要闻【华为腾讯移动巨头携手，全球首次实现 5G 边缘计算应用落地】【华为昇腾芯片将正式商用 打造人工智能生态】风险提示 经济下行对信息化开支的影响。维持维持 买入买入 石泽蕤石泽蕤 18616092669 执业证书编号：S1440517030001 侯子超侯子超 15216713023 执业证书编号：S1440518110003 发布日期：2019 年 08 月 26 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告-35%-25%-15%-5%5%15%2018/4/92018/5/92018/6/92018/7/
5、92018/8/92018/9/92018/10/92018/11/92018/12/92019/1/92019/2/92019/3/9计算机上证指数计算机计算机 1 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、行情回顾一、行情回顾 上周，上周，计算机板块计算机板块表现表现较较好好。计算机（申万）指数上涨 4.7%，跑赢沪深 300 指数 1.7pct，申万一级行业中排名第 4 位。二级子行业（申万）中，计算机设备上涨 5.9%，计算机应用上涨 4.4%。图表图表1：申万一级行业周涨跌幅（申万一级行业周涨跌幅（%）资料来源：Wind，中信建投研究发展部 个股方面，个股方面，涨
6、幅前五个股分别为：银之杰（35.1%）、华平股份（25.3%）、三泰控股（25.3%）、四方精创（22.9%）、达实智能（19.2%）；跌幅前五个股分别为：恒华科技（-5.3%）、金溢科技（-4.4%）、万集科技（-2.4%）、海量数据（-1.9%）、紫光股份（-1.4%）。图表图表2：计算机计算机行业（申万）个股周涨幅前十名（行业（申万）个股周涨幅前十名（%）图表图表3：计算机计算机行业（申万）个股周跌幅前十名（行业（申万）个股周跌幅前十名（%）资料来源：Wind，中信建投研究发展部 资料来源：Wind，中信建投研究发展部-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%电子(申万)医药生物(申家用电
7、器(申计算机(申万)传媒(申万)电气设备(申国防军工(申非银金融(申交通运输(申食品饮料(申轻工制造(申休闲服务(申建筑材料(申综合(申万)通信(申万)房地产(申万)商业贸易(申纺织服装(申机械设备(申建筑装饰(申化工(申万)汽车(申万)公用事业(申采掘(申万)钢铁(申万)银行(申万)有色金属(申农林牧渔(申14.8%15.6%16.6%17.6%17.8%19.2%22.9%25.3%25.3%35.1%赢时胜迪威迅恒银金融先进数通大智慧达实智能四方精创三泰控股华平股份银之杰-5.3%-4.4%-2.4%-1.9%-1.6%-1.4%-1.3%-1.3%-0.9%-0.8%恒华科技金溢科技万
8、集科技海量数据紫光股份实达集团运达科技东方网力信息发展中威电子 2 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二二、投资建议、投资建议 2.1 AI 独角兽旷视科技在港交所提交招股说明书，招股说明书要点提取 图表图表4：旷视科技发展简史旷视科技发展简史 资料来源：招股说明书，中信建投证券研究发展部 20162018 年旷视科技实现营业收入 6778 万元、3.13 亿、14.27 亿元，收入年复合增速 358.8%；实现净利润为亏损 3.42 亿元、7.59 亿元和 33.52 亿元，其中大部分亏损由“按公允价值计量且变动计入损益的金融资产公允价值变动”造成，经调整后的 201
9、8 年净利润为 3220 万元。经营活动产生的现金流净额 20162018 年分别为-1.13 亿元、-1.15 亿元、-7.19 亿元。而 20162019H1 公司的应收账款和应收票据分别为：2260 万元、1.55 亿元、10.94 亿元和 15.45 亿元。2019 年上半年公司实现营收 9.49 亿元，同比增长 210%，亏损 52 亿元，经调整后净利润为 3268 万元。图表图表5：旷视科技近三年收入及增速旷视科技近三年收入及增速 图表图表6：旷视科技近旷视科技近 3 年利润年利润 资料来源：招股说明书、中信建投证券研究发展部 资料来源：招股说明书、中信建投证券研究发展部 67.8
10、313.21426.9949362%356%210%0%50%100%150%200%250%300%350%400%020040060080010001200140016002016201720182019H1收入：百万元同比增速-342.825-758.8-3351.649-5200.183-6000-5000-4000-3000-2000-100002016201720182019H1净利润：百万元 3 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 招股书中特别提到了人工智能行业几个应用领域的增长情况，计算机视觉、语音识别和自然语言处理是目招股书中特别提到了人工智能行业几个应
11、用领域的增长情况，计算机视觉、语音识别和自然语言处理是目前人工智能社区发展的三大核心，前人工智能社区发展的三大核心，认为认为计算机视觉商业化潜力最大，原因在于三个特点：计算机视觉商业化潜力最大，原因在于三个特点：（1）人类大约有 80%的感知来自于视觉，计算机视觉是获得感知最有效的方式之一；（2）由于互联网连接变得更快且更稳定，更多信息得以用视频的方式呈现和传播，从而刺激计算机视觉技术的需求；（3）计算机视觉技术具有更广泛的应用场景且相对易于运营，计算机视觉具备在提供更好的产品和服务的同时，大大降低大量行业成本和提升效益的潜力，计算机视觉目前已经推动消费电子、城市及社区管理、供应链、金融、医疗
12、和教育等多个行业转型。图表图表7：公司分业务收入：百万元公司分业务收入：百万元 图表图表8：公司各项业务毛利率公司各项业务毛利率 资料来源：旷视科技招股书，中信建投证券研究发展部 资料来源：旷视科技招股书，中信建投证券研究发展部 公司目前所处的三大行业：（1）消费电子产品，）消费电子产品，手机目前摄像头模组、传感器、人工智能计算摄影和设备解锁解决方案占手机成本 5%14%，计算机视觉计算还应用于高级驾驶辅助系统和家居安全系统等电子产品上，预计 2018 年消费电子计算机视觉解决方案潜在的价值达到 3000 亿人民币。（2）城市及社区管理）城市及社区管理，摄像头等识别设备安装在酒店、亿元、电讯服
13、务网点、政府机构等出于安全目的或法律规定需识别人员真实身份的场所。中国目前安装大约 2.1 亿台摄像头，大约每 1000 人有 152 台摄像头，此外中国有超过 120 万个地点需要门禁系统和超过 35 万个地点需要识别设备。考虑到智能摄像头逐步取代现有摄像头、推广智慧社区解决方案及节省人员成本，截至 2018 年城市及社区管理采用的计算机视觉技术的十次潜力达到人民币 3000 亿元；（3）供应链：2018 年中国有约 2.5 亿人于包括生产、仓储、配送及销售的供应链系统内任职，尽管生产环节自动化水平较高，但在诸如工厂、货仓的原料和制成品运输等诸多日常工作，仍然需要人工进行，且在促销活动期间可
14、能人手不足，且人工成本持续上升。计算机视觉和相关人工智能机器人可以在人工智能软件和人工智能操作系统控制下感应、反应和更有效的协作，人工智能解决方案供应商已开始提供软硬件协作流畅的人工智能解决方案。截至2018 年计算机视觉技术在供应链方面的市场潜力达到约 1.9 万亿元。491391731250697831916810576950010047020040060080010001200140016002016201720182019H1供应链物联网解决方案城市物联网解决方案个人物联网解决方案（设备）个人物联网解决方案（SAAS）42.2%71.1%72.9%87.2%98.0%97.3%77.9
15、%1.6%34.8%64.8%59.0%24.6%62.8%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2016201720182019H1个人物联网解决方案（SAAS）个人物联网解决方案（设备）城市物联网解决方案供应链物联网解决方案 4 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表9：人工智能转型三大行业人工智能转型三大行业 资料来源：旷视科技招股书，中信建投证券研究发展部 公司人工智能解决方案主要包括三大方面：个人物联公司人工智能解决方案主要包括三大方面：个人物联网、城市物联网以及供应链物联网解决方案。网、城市物联网以及供应链物联网解决方案
16、。2018 年公司收入中，个人物联网解决方案收入 1.73 亿，占比 12.1%；城市物联网解决方案收入 10.57 亿，占收入占比74.1%，供应链物联网解决方案收入9974万元，占比7%。2019H1 个人物联网解决方案收入1.25亿元，占比13.1%；城市物联网解决方案 6.95 亿元，占收入占比 73.2%；供应链物联网解决方案 4696 万元，占比 5%。公司综合毛利率 20162019 年 H1 逐步上升，分别为 31%、52.1%、65.2%和 64.6%。其中 2018 年个人物联网解决方案 SaaS产品毛利率达到 72.9%，个人物联网解决方案个人设备毛利率为 97.3%，城
17、市物联网解决方案毛利率 64.8%，供应链物联网解决方案毛利率 24.6%。公司前五大客户包括：中国智慧城市管理解决方案系统集成商、中国智慧物流解决方案的系统集成商、中国电信服务供应商等。图表图表10：旷视科技三大业务板块商业模式旷视科技三大业务板块商业模式 解决方案类别解决方案类别 解决方案解决方案 运算能力分配运算能力分配 代表性客户代表性客户 主要收入模式主要收入模式 个人物联网个人物联网 个人设备 移动设备 智能手机公司 固定授权费或按出货量计算的专利费 计算摄影 移动应用开发商 设备解锁 SaaS 移动设备 云端中心 金融科技公司 按调用量计费 FaceID(云端身份验证）网约车服务
18、供应商 Face+(计算机视觉开放云平台）移动应用开发商 城市物联网城市物联网 智慧城市管理 摄像头及其他传感器 系统集成商 根据项目具体情况收费 边缘服务器 政府机构 云端中心 智慧社区管理 摄像头及其他传感器 系统集成商 根据项目具体情况收费 边缘服务器 地产公司 5 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 云端中心 学校 供应链物联网供应链物联网 智慧物流 机器人 物流公司 根据项目具体情况收费 云端中心 制造商 智慧零售 传感器 线下零售商 根据项目具体情况收费 云端中心 资料来源：招股说明书，中信建投证券研究发展部 个人物联网解决方案个人物联网解决方案主要包括主要包
19、括 1）计算摄影解决方案计算摄影解决方案;2）设备解锁解决方案）设备解锁解决方案;3）云端身份验证解决方案）云端身份验证解决方案 Face ID;4）计算机视觉开放云端平台）计算机视觉开放云端平台 Face+。來自個人物联网解決方案(SaaS)的收入主要來自我們 Face ID 解決方案及 Face+平台客戶的收費，一般按用量計費收取。来自个人物联网解决方案（个人设备）的收入主要来自设备解锁解决方案及或计算摄影解决方案的智能个人设备公司支付的特许费。我们一般就每款智能装置订立特许协议。定价模式因协议而异。公司个人物联网解决方案（个人设备）客户数量从 2017 年 6 家上升到 2018 年 4
20、8家，2019 年 H1 为 34 家；而 FaceID 解决方案的客户数量 2018 年达到 1044 家。1）计算摄影解决方案计算摄影解决方案主要为智能手机公司及移动应用程序开发商提供，解决方案以算法取代光学处理，提高照片和视频的美感，让终端用户能够用智能手机拍摄出与专业单反相机画质媲美的照片。提供的部分功能包括画质优化、多摄像头解决方案、图像美化、视频优化。2）设备解锁解决方案设备解锁解决方案。主要以软件开发工具包的形式为智能手机公司提供，让终端用户能够使用人脸识别技术即时解锁设备或授权支付，较传统密码解锁解决方案更安全便利。下游客户有小米，OPPO 及 vivo等企业，在 2018 年
21、中国制造的搭载人脸识别设备解锁功能的安卓智能手机中占超过 70的市场份额。人脸识别设备解锁解决方案的误识率低于百万分之一，反应时间快达 40毫秒，其生成的结果高度可靠。算法适应性强，能够支持目前安卓智能手机使用的所有主流摄像头模块系统，包括 2D 与 3D 多摄像头。此外，于 2019 年开始向智能手机公司提供光学屏下指纹解锁解决方案，解锁时间缩至约 110 毫秒 3）云端身份验证解决方案云端身份验证解决方案 Face ID。Face ID 解决方案利用先进的人脸特征，人脸比对及活体检测技术，快速进行远程身份识别，通常可以在几秒钟内生成验证结果，误识率低至百万分之一，确保支付级别的安全。具有强
22、大的反诈骗功能。可以对待验证人的动作及唇语等进行秒级的快速识别。Face ID 在不同场景中具有广泛的应用.Face ID 允许终端用户使用人脸作为虚拟通行证，令许多传统线下交易转变成线上交易。比如，协助金融机构，金融科技公司，网约车平台及其他移动应用开发商对终端客户快速进行远程身份验证。Face ID 解决方案还可以使直播平台等客户能够高效地完成主播的实名认证流程。公司是中国最大的云端人脸识别身份验证解决方案供应商，占据逾 60的市场份额。旷视的 Face ID 解决方案客户由 2016 年的 127 名增至 2018 年的 1044 名，复合年增长率为 186.7%。截至 2019 年 H
23、1，为超过 1100 名企业客户提供 Face ID 解决方案，每天平均处理客户约 240 万个 Face ID 验证请求，同比增长 123.3。Face ID 解决方案以按调用量计费的方式向客户收费，而费率在相关合同指定。4）计算机视觉开放云端平台计算机视觉开放云端平台 Face+，让第三方企业借助我们的计算机视觉技术开发产品及服务。根据灼识咨询报告，该平台是中国最大计算机视觉开放云端平台之一。城市物联网城市物联网主要包括主要包括 1）以先进算法支持的功能强大的平台软件）以先进算法支持的功能强大的平台软件；2）专用于特定场景的应用软件）专用于特定场景的应用软件；3）人）人工智能赋能的物联网设
24、备工智能赋能的物联网设备。城市物联网解决方案的客户大部分为系统集成商，有时会与终端用户直接订立合约。旷视于 2018 年为中国 98 个本地城市的政府机构及企业客户提供城市物联网解决方案，而 2016 年为 31 个城市，复合年增长率为 77.8%。20162019H1,公司城市物联网解决方案的国内客户数量为 93、216、430 和 339 个，其 6 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中系统集成商分别有 82、172、325、222 个。图表图表11：旷视科技城市物联网解决方案旷视科技城市物联网解决方案 资料来源：旷视科技招股书，中信建投证券研究发展部 1）平台软件
25、）平台软件的功能包括（）连接，控制和协调物联网设备，平台软件连接，控制和协调传感器（包括传统网络摄像头及人工智能摄像头）以及边缘传感器等其他物联网设备，从而可进行大规模的物联网资源调配;（）对视频进行结构化，数据检索和比对，包括各种算法组合，支持多种功能，如图像分类，物体检测，物体/场景分割及影像分析;（）数据管理和分析,用平台软件运理大规模摄像头网络所获取的视频流，并且分析和储存视频流经过结构化后的数据包。2)应用软件应用软件：凭借我们功能强大的平台软件，开发可有效满足终端用户在六大场景下的独特需求的应用软件，包括智慧公共安全，智慧交通，智慧城市资源规划，智慧社区，智慧商业网点，智慧学校及幼
26、儿园。公司人工智能硬件，让客户可以将部分运算功作从云端中心迁移至物联网设备或边缘服务器，而在云端进行分析，以节省服务器和带宽的成本。公司利用低成本芯片开发的人工智能硬件，在性能上可以媲美使用更高成本芯片的硬件。比如，我们和合作方共同开发的一款 ASIC 芯片，实现了在网络视频录像机上部署算法，从而进行边缘端计算。该芯片的运算能力是竞品的 4 倍。3）人工智能硬件产品人工智能硬件产品包括：1）AI 摄像头。公司推出了 30 余款 MegEye 系列摄像头，用于城市道路，商业网点等不同场景。最新的 C4N 型摄像头，能在前端同时进行人，人脸，车和车牌四种特征的抓取。2）边缘服务器。最新的 MegB
27、ox 可同时支持最多 16 路摄像头捕获的 1080P 分辨率视频流的实时分析；3）云端服务器。作为综合解决方案的一部分，公司还提供第三方设计及制造的服务器以支撑云端任务，此等服务器安装了我们的平台软件和应用软件，并针对目标场景进行专项优化。7 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表12：公司公司 AI 硬件产品组合硬件产品组合 资料来源：中信建投证券研究发展部 供应链物联网解决方案供应链物联网解决方案包括算法，软件及人工智能赋能的机器人，帮助物流公司和制造商有效部署及管理大型机器人网络，以支持复杂的仓储任务。目前包括智慧物流解决方案和智慧零售解决方案。物流解决方案
28、帮助物流公司和制造商有效部署及管理大型机器人网络，以支持复杂的仓储任务。智慧零售解决方案使线下零售商能够通过分析顾客行为提高服务质量及优化销售计划。图表图表13：公司开发的智慧物流平台软件河图公司开发的智慧物流平台软件河图 图表图表14：公司自己开发的物流仓储机器人公司自己开发的物流仓储机器人 资料来源：招股说明书，中信建投证券研究发展部 资料来源：招股说明书，中信建投证券研究发展部 公司公司总体毛利率持续提升，费用率持续优化。总体毛利率持续提升，费用率持续优化。公司 20162019H1 的毛利率分别为 31%、52%、65%、65%，毛利率提高的主要原因是城市物联网业务毛利率逐渐提升，带动
29、公司总体毛利率升高。公司 20162019 年 H1的行政开支占比分别为 73.4%、32.8%、21.1%及 24.4%，20162019 年 H1 的销售及市场开支占比分别为 54.8%、22.3%、13.8%及 15.1%，主要由于公司收入提升带来的规模效应。图表图表15：公司总体毛利率持续提升公司总体毛利率持续提升 图表图表16：公司公司行政及销售费用占比持续下降行政及销售费用占比持续下降 资料来源：招股说明书、中信建投证券研究发展部 资料来源：招股说明书、中信建投证券研究发展部 公司持续投入扩大研发公司持续投入扩大研发投入投入。截至 2019 年 6 月底，旷视科技员工总人数为 23
30、49 人，其中研发人员 1432人，占比高达 61%，目前员工在国际权威的编程比赛（如国际信息学奥林匹克竞赛、全国信息学奥林匹克竞赛及国际大学生程序设计竞赛）中获得 40 多项世界金牌。公司有 405 名数据标注人员，占比 17%。公司研发费用31%52%65%65%0%10%20%30%40%50%60%70%2016201720182019H173.4%32.8%21.1%24.4%54.8%22.3%13.8%15.1%0%20%40%60%80%2016201720182019H1行政开支占比销售及市场开支占比 8 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 持续保持高增
31、长，2016 年、2017 年、2018 年及 2019 年 H1 研发费用分别为 7820 万元、2.05 亿元、6.13 亿元及4.68 亿元，2016 年2018 年研发费用率分别为 115.3%、65.6%及 43.0%。图表图表17：公司截止公司截止 2019 年年 6 月底人员构成月底人员构成 图表图表18：公司研发费用持续高增长公司研发费用持续高增长 资料来源：招股说明书、中信建投证券研究发展部 资料来源：招股说明书、中信建投证券研究发展部 公司核心竞争优势公司核心竞争优势:根据灼识咨询报告，公司是全球为数不多拥有自研深度学习框架的公司之一，利用机器自动学习“Auto ML”技术
32、，自主研发深度学习框架 Brain+帮助公司构建了一个半自动的算法开发生产线，高效地开发先进的算法。公司开发出的先进算法，为许多世界上最尖端的人工智能应用奠定了基础。公司主要使用三种尖端深度神经网络：云端深度神经网络 ResNet、移动端深度神经网络 ShuffleNet 及边缘端深度神经网络DorefaNet，可分别部署在云端中心、移动设备及边缘服务器。尤其是 ResNet 是深度学习领域应用最广泛的神经网络结构之一，并成功应用于先进的人工智能应用系统中，例如 DeepMind 的 AlphaGp Zero。截至最后可行日期，公司在全球成功注册了约 250 项人工智能相关的专利，同时正在申请
33、约 900 项人工智能相关专利。公司是目前中国最大的云端人脸识别身份验证解决方案提供商，占据 60%的市场份额，2018 年在中国制造生产的配备身份验证功能的安卓智能手机中，超过 70%使用了公司基于人脸识别的设备解锁解决方案。按照 2018 年收入计算，公司是中国最大的聚焦于人工智能城市物联网解决方案提供商，2018 年公司城市物联网解决方案被广泛应用于中国 100 多个城市。忠实的客户和长期战略伙伴：20172018 年公司 Face ID 解决方案客户流失率 0.2%，智慧城市管理解决方案，2017 年使用过公司解决方案的国内城市中 84.8%在 2018 年有复购行为，相关年度每个复购
34、城市的平均收入增加 200.3%，20172018 年，公司智慧社区管理解决方案本地客户数量增加 77.1%，同期每名客户的平均收入增加 208%。20182019 年 6 月，公司前 20 大客户分别贡献总收入 44.7%及 57.1%。阿里系为公司大股东阿里系为公司大股东，也互为战略合作伙伴，也互为战略合作伙伴。阿里巴巴通过淘宝中国间接持有旷视科技 14.33%股份，蚂蚁金服通过全资子公司 API(Hong Kong)Investment Limited 间接持有旷视科技 15.1%。因此公司也和阿里巴巴和蚂蚁金服建立了合作伙伴关系，智慧物流解决方案为亚洲最大的智能仓库之一提供技术支持，以
35、服务阿里巴巴的天猫超市。旷视科技三位创始人合计持有 16.83%的股份，其中印奇持股为 8.21%，唐文斌持股为 5.9%，杨沐持1,43240522235255研发数据标注硬件组装厂房销售及市场营销一般行政78.220561346801002003004005006007002016201720182019H1研发费用：百万元 9 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 股为 2.72%，除此之外，主要股东还包括：AI Mind 持股 5.57%，Machine Intelligence 持股为 6.19%。图表图表19：旷视科技并购公司梳理旷视科技并购公司梳理 并购标的并
36、购标的 并购标的业务介绍及行业并购标的业务介绍及行业 并购标的估值并购标的估值 持股占比持股占比 2016 年 4 月 22 日 艾瑞斯机器人 7000 万元 30%2018 年 6 月 25 日 收购艾瑞斯机器人剩余 70%股份，然后更名为北京旷视机器人。北京旷视机器人主要业务为智能机器人、人工智能、大数据及其他核心技术研究。2018年北京旷视机器人收入 9974 万元。2964 万元。公司以现金 1400 万元加发行 675万元股票收购艾瑞斯 70%股权。100%2018 年 10 月 公司以 5000 万元收购成都西纬 62.5%的股份，标的公司是目前国内领先的手机双摄算法解决方案供应商
37、，擅长于提供软硬件一体化解决方案。8000 万元 62.50%资料来源：招股说明书，中信建投证券研究发展部 2.2 2019 用友网络全球企业服务大会专题 2019 年 8 月 2325 日，以“数字企业 智能服务”为主题，用友在三亚举办为期三天的 2019 全球企业服务大会，汇聚了 1 万名以上来自各行业的全球企业家、生态伙伴、专家学者等。公司发布了以“融合”为核心的企业云服务新生态战略，贯穿融合开放与云服务的理念，用友在会上同时发布了云原生架构纯SaaS 化云 ERP 产品 YonSuite（面对成长型企业）、iUAP5.0 平台最新版本。顺应国产化、云化、中台化的行业趋势，用友联合生态伙
38、伴赋能企业数字化转型，云服务业务持续开花结果。1 1、发布、发布面对成长型企业的云原生架构面对成长型企业的云原生架构纯纯 SaaSaaS S 化化智能云智能云 ERPERP 产品产品 YonYonSuiteSuite：用友正式发布面向成长型企业的智能云 ERP 产品 YonSuite（Yon 即 yonyou），基于 iUAP 平台的公有云组件开发的纯 SaaS 化、全球化的 ERP 云订阅产品，中长期对标 Oracle 的 NetSuite。YonSuite 的自动化、智能化模块占比 55%，基于云原生架构，可高效支撑成长型企业快速创新、快速上线与运维，将部署在公有云的数据与业务流程沉淀，为
39、企业提供更多增值服务。以订货及在线支付场景例举，YonSuite 提供的实时交易/核算、智能服务可将单笔订单到生成凭证的完成周期仅为 5 分钟、订单生命周期时长降低 300%、账务处理效率提升 400%。图表图表20：YonSuite 为成长型企业提供智能为成长型企业提供智能、实时的产品实时的产品，以订货以订货&在线支付场景举例在线支付场景举例 资料来源：2019全球企业服务大会，中信建投证券研究发展部 10 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 YonSuite 是在 iUAP 云原生平台架构上部署的，基于新一代微服务容器化技术进行系统架构、前后端分离的开发方式，从技术架
40、构到业务的设计始终贯穿开放开源、解耦分层、可插拔可替换的思路，为成长型企业应对不断变化的外部环境与持续创新提供便利。图表图表21：用友用友 iUAP 云原生解决方案云原生解决方案 资料来源：iUAP用友云平台，中信建投证券研究发展部 YonSuite 秉持用友的生态布局理念，基于 iUAP5.0 平台提供持续迭代的开发工具，打造全新的一站式开放化生态，通过开放开发平台、智能分析平台、统一能力网关 UCG 等方式联合合作伙伴共同优化产品、统一运营。伴随 YonSuite 的产品销售将挖掘更多中大型成长型企业的 IT 需求，用友公有云收入占比有望提升。图表图表22：YonSuite 打造开放的生态
41、打造开放的生态 资料来源：2019全球企业服务大会，中信建投证券研究发展部 11 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2 2、发布、发布 i iUAP 5.0UAP 5.0 最新版本最新版本：近年来“中台”已被用友上升到战略层面，2018 年 8 月，公司发布了 iUAP 中台产品，重点为技术中台与业务中台，2019 年 4 月，公司正式推出数据中台。公司在会上发布 iUAP5.0 版本，根据“3+2+1”提供技术/业务/数据三个中台、混合云/生态两个服务和一个低代码开发平台，具有深度中台化、云原生技术实践、企业应用增强器、数据驱动智能应用、混合云开放生态以及承载新一代企
42、业服务快速开发的低代码开发平台六大特点。技术层面，iUAP 平台助力伙伴与客户快速构建云原生架构体系，轻松掌握容器云、微服务、DevOps 等能力，使开发的应用更有弹性来应对业务的变化。同时提供快速掌握新技术的能力，如人工智能、区块链、IOT 等技术；数据层面，iUAP 推出了基于数据湖技术的数据中台，助力伙伴有效管理和应用数据，从数据治理到智慧数据，深度挖掘数据价值；同时 iUAP 数据湖也接入第三方数据，如工商、法院、征信等数据，对客商进行全面精准画像；业务层面，基于 iUAP 低代码开发平台，能帮助伙伴快速构建业务应用，在权限、组织、流程方面快速接入用友云业务中台，融入用友其它云服务，提
43、供更完整更具个性化的解决方案。未来基于 iUAP 中台能力、云服务能力、开发平台等能力搭建的产品将愈加丰富，用友在技术、产品、渠道、伙伴的不断沉淀将不断拓宽护城河。图表图表23：iUAP 提供提供 3 大中台、大中台、2 大服务、大服务、1 个统一开发平台个统一开发平台 资料来源：2019全球企业服务大会，中信建投证券研究发展部 12 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 3 3、NC CloudNC Cloud 大型企业大型企业云云方案方案快速落地：快速落地：从 1997 年用友发布收款 NC 产品 NC 1.0 以来，目前针对大型企业的 NC 系列已迭代到最新一代架构的
44、整体解决方案。用友面相大企业客户提供的混合云平台产品 NC Cloud 截至目前预计已有 100 家以上企业客户，近期将发布 1909 版本。与 NC65 相比，目前 NC Cloud 版本的不同点多在于连接方式（平台化服务、社会化连接）、全轻量化前台（对浏览器插件要求较低）、OpenAPI（客开扩展以 API 形式）、对各类云部署的适配性方面；为下游客户在操作应用性、功能扩展（全业务共享）、客开难度、维护便利性等方面带来根本性改变。目前 NC Cloud 对大型企业客户的系统替换已有实质案例落地，预期近 1 年左右有望推出基于云原生架构的新版本，受益国产化替代与云服务迁移行业趋势，用友在大型
45、企业市场深耕的成果将愈加丰硕。图表图表24：用友用友针对大型企业的针对大型企业的 NC 系列产品不断升级迭代系列产品不断升级迭代 资料来源：2019全球企业服务大会，中信建投证券研究发展部 三三、本周、本周组合组合 5G5G 应用应用 浪潮信息、四维图新、中科创达、中新赛克、顺网科技浪潮信息、四维图新、中科创达、中新赛克、顺网科技 云计算和云计算和国产化：用友网络、国产化：用友网络、长亮科技、长亮科技、启明星辰、深信服、启明星辰、深信服、中孚信息、中国长城、华宇软件、中孚信息、中国长城、华宇软件、中国软件中国软件 13 计算机计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四四、本周重点报
46、告、本周重点报告 本周本周重点重点报告报告：拉卡拉拉卡拉 2019 中报点评：客户结构调整营销费用下降促进业绩高增长，全面开启商户赋能中报点评：客户结构调整营销费用下降促进业绩高增长，全面开启商户赋能战略战略 4.0 2019 年调整服务商户结构，进一步加大扫码交易投入的交易占比，扫码交易金额和交易笔数同比增长年调整服务商户结构，进一步加大扫码交易投入的交易占比，扫码交易金额和交易笔数同比增长 82%和和 84%。经过 20162018 年的大力营销和迅猛发展，拉卡拉 2018 年年底服务商户规模达到 1900 万户，2019 年上半年业务重点除了持续扩展服务商户数量外，更偏重于调整商户结构重
47、点发展持续经营价值较高的小微商户，使得总体交易呈现出高频、小额的良性活跃状态，也因此公司上半年扫码交易金额和交易笔数同比增速达到 82%和 84%，预计到 2019 年年底，扫码支付交易占公司总交易流水占比将有望超过 40%。由于扫码交易的快速增长，公司 2019H1 累计交易笔数达 36.7 亿笔，同比增长 67%；实现交易金额 1.7 万亿元，同比减少 11%，由于主动放弃了交易金额大但是毛利率极低的大型商户如保险、地产等。未来公司将持续重点发展对商户服务需求较高的中小商户，下半年也将逐步加大对新客户的营销推广力度，预计 2019 年全年总交易流水将实现略增长态势。公司深度服务中小商户全面
48、进入战略公司深度服务中小商户全面进入战略 4.0 时代，整合信息科技，服务线下实体，全维度为中小微商户的经时代，整合信息科技，服务线下实体，全维度为中小微商户的经营赋能。营赋能。公司目前拥有 2100 万商户用户，将围绕金融科技服务、电商科技服务以及信息科技服务三个业务维度，为商户提供贷款服务、理财服务、保险服务、信用卡发卡服务、金融科技系统及解决方案输出服务、积分消费运营服务、广告营销服务、会员订阅服务等服务，2019H1 公司实现商户经营业务收入 1.53 亿元，同比增长 53%。其中金融科技服务收入约 3475 万元，主要以贷款引流服务收入最高，目前金融服务中公司与考拉金融合作较为密切。
49、在信息服务中，公司继续强化 APP 和公众号运营，公司旗下各类主要 APP 用户总数近 1500 万，公众号粉丝数合计约 2000 万，与商户产生交易关系的各类客户达 2500 万人次/天，基于庞大的企业、个人用户，公司实现了千万级广告营销收入。2019 年 4 月公司针对商户客户推出会员服务，主要可以实现优先到账、一定期限内汇率优惠、专属客服等多项会员享有的专属服务，目前每月新增会员数量达到 1520 万。广告收入、营销服务、会员服务、专业化服务等多项收入上半年构成整体信息服务收入为 0.72 亿元，其中会员服务收入增长最快，我们预计到 2019 年年底商户会员数量有望达到 100 万以上，
50、将成为信息服务收入增长主要推动力。此外商户服务中，电商科技服务业务增长迅猛，其中积分消费运营业务尤其明显，2019H1 积分运营业务交易金额 16 亿元，同比增长 181%；净收入 4625 万元，同比增长 64%。营销推广费用率下降，营销推广费用率下降，2019H1 净利润实现较快增长。净利润实现较快增长。公司 2019H1 净利润增速大幅高于收入增速主要由于销售费用率大幅下降。2017 年第二季度至 2018 年第三季度，公司进行了大规模的营销推广活动，公司主要通过向渠道服务机构销售 POS 终端，而后根据终端开通和交易情况给予营销推广费的模式投放终端，该活动已在2018 年三季度结束。随