1、本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 金融金融与科技加速融合，应用场景更加丰富与科技加速融合，应用场景更加丰富 证券研究报告证券研究报告 所属部门 所属部门 行业公司部报告类别 报告类别 行业深度所属行业 所属行业 计算机报告时间 报告时间 2019/5/27分析师分析师 方科 方科 证书编号：S1100518070002 021-68595195 川财研究所川财研究所 北京 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦11 楼，200120 深圳 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 30 层，5
2、18000 成都 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼，610041 计算机行业深度报告计算机行业深度报告 核心观点核心观点 金融与科技加速融合，中国金融科技有望走出龙头企业 金融与科技加速融合，中国金融科技有望走出龙头企业 金融与科技融合可分为三个阶段：金融电子化，互联网金融，金融科技。美国科技公司十年前开始布局金融版图，如今中国金融科技展现出领先全球的态势，未来中国金融科技有望走出龙头企业。银行布局金融科技有三种方式：投资并购在国外已成趋势，在国内仍在尝试；内部研发是技术人才资源充足大型银行的选择；合作是目前各类银行布局金融科技的普遍选
3、择。未来银行业发展方向是小前台、大中台应用场景丰富的轻型银行，而金融 IT 化程度高的证券将迎来数字化智能化转型提速的黄金时期。面对三重挑战，金融企业加大金融科技投入 面对三重挑战，金融企业加大金融科技投入 供给侧改革、利率市场化、互联网金融快速发展，加速银行脱媒，倒逼银行业加大改革力度，增加金融科技投入、实现数字化智能化转型。供给侧改革促使金融企业调整布局，发挥中小银行区域化优势，满足中小企业的融资需求，提升直接融资占比，激活实体经济。利率市场化打破银行传统盈利模式，促使银行转型升级。互联网金融推动金融企业数字化、智能化、轻型化转型，银行物理网点开始出现负增长，离柜率大幅提升，券商开始自营
4、APP 竞争。金融科技企业助力金融企业数字化智能化转型 金融科技企业助力金融企业数字化智能化转型 我国银行业 IT 投资规模巨大且未来将保持稳定增长，市场广阔、增速放缓但仍居高位。银行业 IT 投资规模 2017 年为 1,014.0 亿元，预计 2021 年达到1,488.7 亿元，年复合增长率 10.1%。银行业 IT 市场规模 2017 年为 339.6 亿元，预计 2021 年达到 737.0 亿元，年复合增长率 21.4%。2022 年，IT 服务和软件占比将超过计算机硬件，这将为提供 IT 服务和软件的企业带来更大机遇。银行 IT 行业共有三大细分领域，业务类解决方案始终是是银行业
5、主要投资点，管理类关注度逐渐超过渠道类解决方案。我国金融改革持续深化，将为证券 IT系统改造带来更多增量。由于我国互联网保险公司数量和互联网保险收入不断增加，保险 IT 企业市场空间扩容。投资建议：投资建议：供给侧改革、利率市场化和互联网金融倒逼银行加大科技投入，金融科技行业市场规模大，投资空间广阔，金融科技中银行 IT 最具发展潜力。和其他科技企业类似，金融科技企业普遍具有业绩波动大、盈利不稳定等特征，行业分散，集中度低，可比公司较少，因此不适用传统估值方法。我们认为对科技类公司估值可以分为三个阶段：初创期，成长期，成熟期。首次覆盖金融科技行业，给予增持评级。建议关注相关标的：恒生电子，宇信
6、科技，神州数码，润和软件，科蓝软件，长亮科技，金证股份。风险提示：风险提示：1）宏观经济下行，外围市场波动风险；2）金融科技企业研发投入不及预期；3）金融去杠杆力度影响金融创新 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/39 正文正文目录目录 一、金融与科技融合程度不断加深.7 1 金融与科技加速融合，中国金融科技有望走出龙头企业.7 1.1 金融与科技融合范围更广、方式更加多元.7 1.2 金融科技国内外竞争格局：国外起步较早，中国后来居上.8 1.3 中国金融企业主动拥抱信息科技.9 2 银行多元化布局金融科技.10 2.1 内部研发：
7、技术人才资源充足大型银行的选择.11 2.2 投资并购：国外已成趋势，国内仍在试点.11 2.3 战略合作：目前各类银行布局金融科技的普遍选择.12 3 未来发展：应用场景丰富，轻型化趋势.13 3.1 小前台：无人银行未来有望普及.13 3.2 大中台：大数据分析处理支持小前台运转.14 3.3 跨界合作，丰富金融服务应用场景.15 3.4 证券数字化智能化转型提速.16 二、面对三重挑战，金融企业加大金融科技投入.17 1 供给侧改革促使金融机构布局调整.17 2 利率市场化倒逼金融机构转型升级.18 3 互联网金融浪潮推动传统金融机构变革.20 三、金融科技企业助力金融机构数字化智能化转
8、型.22 1 银行科技行业规模大、集中度低.22 1.1 业务类解决方案是重点.25 1.2 管理类解决方案关注度提升.26 1.3 渠道类管理方案卓有成效.27 2 中国金融改革持续深化为证券 IT 行业带来增量.30 3 科技赋能保险开启互联网保险时代.31 四、投资建议.33 1 恒生电子（600570）：中国金融科技巨头.34 2 宇信科技（300674）：中国银行业 IT 解决方案领军企业.34 3 神州数码（000034）：领先的云管理服务及数字化方案提供商.35 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/39 4 润和软件（3
9、00339）：金融科技、物联网行业解决方案提供商.36 5 科蓝软件（300663）：国内领先的银行 IT 解决方案供应商.36 6 长亮科技（300348）：大型金融 IT 服务提供商.37 7 金证股份（600446）：国内金融科技领军企业.38 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/39 图表图表目录目录 图 1：金融与科技融合的三个阶段.7 图 2：互联网金融系统 10 年发展.7 图 3：中国金融科技中心数量全球第一.8 图 4：中国大数据 IT 应用行业中金融占比较高.9 图 5：银行 IT 投资规模最大.9 图 6：银行与
10、科技融合的四个阶段.9 图 7：中国金融机构布局金融科技现状.10 图 8：未来 3-5 年中国金融机构创新驱动力变化.10 图 9：截至目前，8 家银行成立金融科技子公司.11 图 10：四大商业银行和金融科技企业 BATJ 合作情况.12 图 11：全球首家：建设银行无人银行.13 图 12：建设银行员工数量 2015 年开始下降.13 图 13：年轻客群为未来零售行业主要客户群.13 图 14：线上、移动化消费习惯已然成为趋势.13 图 15：在各行业中，银行业数据用量最多.14 图 16：金融大数据进入成熟期.14 图 17：大数据在银行业六个板块中的潜在应用.14 图 18：商业银行
11、丰富金融应用场景的方式.15 图 19：转账场景居多，以小额转账为主.15 图 20：创新功能关注场景化移动支付业务.15 图 21：华泰证券信息技术投入大幅提升.16 图 22：2018 年 Q4 券商自营 APP 活跃用户规模.16 图 23：三种典型的数字化转型模式.16 图 24：注册法人企业稳定增长.17 图 25：小微企业数量稳定增长.17 图 26：农商行数量大幅增加，城商行数量稳定.17 图 27：民营银行势如破竹.17 图 28：中国直接融资比例远低于香港和美国.18 图 29：中国券商集中度低于美国.18 图 30：存贷款利率逐渐市场化.19 图 31：15Q4 利率市场化
12、完成净息差加速下滑.19 图 32：银行净利润增长率大幅下滑.19 图 33：银行非利息收入和成本收入占比趋势.19 图 34：人均可支配收入上升储蓄率却下降.19 图 35：互联网金融高速发展，潜力无限.20 图 36：银行的支付业务受到冲击.20 图 37：银行金融机构网点数量开始负增长.20 图 38：2014-2018 年离柜率大幅提升.20 图 39：网上银行用户规模稳步提升.21 图 40：手机银行用户规模大幅提升.21 图 41：华泰证券涨乐财富通平均月活.21 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/39 图 42：华泰证
13、券涨乐财富通交易人数占比.21 图 43：我国银行业 IT 投资规模及同比增速.22 图 44：我国银行业 IT 市场规模及同比增速.22 图 45：银行 IT 解决方案细分领域.22 图 46：银行 IT 解决方案细分领域增速.23 图 47：2011、2017、2021 解决方案分布对比.23 图 48：中国银行业在软件与服务投资有望提高.23 图 49：2011、2017 年各类型银行 IT 投资规模.23 图 50：2011 年银行 IT 前三大厂商市占率.24 图 51：2017 年银行 IT 前三大厂商市占率.24 图 52：业务类细分领域中未来占比变化.25 图 53：业务类细分
14、领域复合增长率.25 图 54：宇信科技核心系统解决方案组件模型.25 图 55：管理类细分领域中未来占比变化.26 图 56：管理类细分领域复合增长率.26 图 57：2012 年不良贷款余额呈上升趋势.27 图 58：商业银行资本充足率逐年提高.27 图 59：宇信科技绩效管理分析平台总体框架.27 图 60：网上银行用户规模大幅增加.28 图 61：手机银行用户规模大幅增加.28 图 62：渠道类细分领域中未来占比变化.28 图 63：渠道类细分领域复合增长率.28 图 64：人均信用卡数量逐年增加.29 图 65：信用卡信贷总额逐年提升.29 图 66：宇信科技渠道整合平台.29 图
15、67：证券公司 IT 投入阶梯式上涨.30 图 68：外购软件服务占比上升.30 图 69：自然人投资者占比超过 80%.30 图 70：中国智能投顾管理资产规模大幅提升.30 图 71：截至 2019Q1，证券公司共 131 家.31 图 72：公募基金数量呈爆发式增长.31 图 73：保险 IT 解决方案细分领域.31 图 74：全球金融科技 250 强行业分布.32 图 75：互联网保险公司数量增加，增幅放缓.32 图 76：互联网保险收入增加，增幅放缓.32 图 77：恒生电子营业收入及同比增速.34 图 78：2018 年恒生电子营业收入占比.34 图 79：宇信科技营业收入及同比增
16、速.35 图 80：2018 年宇信科技营业收入占比.35 图 81：神州数码营业收入及同比增速.35 图 82：2018 年神州数码营业收入占比.35 图 83：润和软件营业收入及同比增速.36 图 84：2018 年润和软件营业收入占比.36 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/39 图 85：科蓝软件营业收入及同比增速.37 图 86：2018 年科蓝软件营业收入占比.37 图 87：长亮科技营业收入及同比增速.37 图 88：2018 年长亮科技营业收入占比.37 图 89：金证股份营业收入及同比增速.38 图 90：2018
17、 年金证股份营业收入占比.38 表格 1.国外科技企业布局金融行业早于中国.8 表格 2.银行布局金融科技方式对比.10 表格 3.中美银行投资金融科技公司情况.11 表格 4.中国金融科技创新实验室成立情况.12 表格 5.2018 年银行 IT 主要厂商市占率排名.24 表格 6.2018 年银行 IT 市占率排名前五厂商擅长领域.24 表格 7.相关公司估值一览.38 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/39 一、一、金融金融与与科技科技融合程度不断加深融合程度不断加深 1 1 金融与科技金融与科技加速加速融合融合，中国金融科技
18、，中国金融科技有望走出龙头企业有望走出龙头企业 1.11.1 金融与科技金融与科技融合融合范围更广、方式更加多元范围更广、方式更加多元 金融科技不是全新的概念，而是 30 多年中金融和科技不断融合过程中演变的形态。金融与科技的融合可以分为三个阶段：金融电子化，互联网金融，金融科技。金融科技主要聚焦人工智能，区块链，生物识别，云计算，大数据。纵观金融与科技的融合过程可以总结以下特点：融合范围更广、方式更加多元，科技逐渐渗透金融业各个细胞，成为不可分割的部分。金融与科技的融合不再只停留在技术层面，而是逐渐深入到金融机构经营管理方方面面、全生命周期。图图 1：金融金融与与科技科技融合融合的三个阶段的
19、三个阶段 资料来源：中国信通院，川财证券研究所 互联网金融系统经过 10 年的发展已经从第一代架构进化到第四代架构，逐步实现去 IOE 化，利用人工智能、区块链、云计算和大数据实现自主可控。图图 2：互联网金融系统互联网金融系统 10 年发展年发展 资料来源：2018中小银行金融科技发展研究报告，川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 8/39 1.21.2 金融金融科技科技国内外竞争格局国内外竞争格局：国外国外起步较早，中国后来居上起步较早，中国后来居上 美国科技公司十年前开始布局金融版图，中国金融科技紧跟美国，得益于中国巨
20、大的网民数量和电子商务培养的用户习惯，中国金融科技发展出现领先全球的态势并开始全球化布局。支付宝已接入海外 26 个国家超过 12 万线下商户门店，微信支付已登陆 13 个海外国家和地区，覆盖超过 13 万线下门店。表格表格 1.国外国外科技企业布局金融行业科技企业布局金融行业早于中国早于中国 资料来源：2018 中小银行金融科技发展研究报告，川财证券研究所 从全球来看，中国为金融科技的发展提供最为良好的外部环境，未来金融科技行业有望走出龙头企业。全球金融科技竞争格局从行业、客户体验、生态三个维度来看，共有 7 个金融科技中心，中国 4 个，美国 2 个，英国 1 个。北京、上海、杭州、深圳为
21、金融科技发展提供肥沃的土壤。图图 3：中国金融科技中国金融科技中心数量全球第一中心数量全球第一 资料来源：全球金融科技中心报告，川财证券研究所 海外海外中国中国电子/移动支付Paypal（美国，1998 年）Google钱包（美国，2011年）ApplePay（美国，2014 年）脸书 Messenger Payments（美国，2015 年支付宝（2004年）财付通（2005年）微信支付（2013年）互联网基金Paypal基金（美国，1999年）余额宝（2013年）互联网保险Directline（英国，1985 年）INSWEB（美国.1995 年）众安保险（2013年）非股权众筹Kicks
22、tarter（美国，2009 年）点名时间（2011年）京东众筹（2014年）股权众筹Angeljist（美国，2010 年）Wefunder（美国，2012 年）天使汇（2011年）天使客（2014年）36氮股权投资（2015年）网络银行SFNB（美国，1995 年）Egg（英国，1998年）前海微众银行（2014年）浙江网商银行（2014年）川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 9/39 1.3 1.3 中国中国金融企业主动拥抱信息科技金融企业主动拥抱信息科技 中国金融企业主动拥抱信息科技，中国在金融行业应用大数据 IT 较多，仅次于互
23、联网和电信，金融领域中银行业 IT 投资规模最大，约为证券 IT 投资的 5倍、保险 IT 投资的 4.5 倍。在银行脱媒的背景下，银行在精细化管理、风控能力和服务水平等提出了更高的要求，因此银行业加大信息化投资。图图 4：中国大数据中国大数据 IT 应用行业应用行业中金融占比较高中金融占比较高 图图 5：银行银行 IT 投资规模最大投资规模最大 资料来源：赛迪顾问，川财证券研究所 资料来源：IDC，川财证券研究所 在中国，银行与科技的融合可以追溯到 20 世纪 80 年代，发展至今银行科技生态圈逐步建立。传统银行科技与新兴银行科技运用技术出发点不同：过去，银行更多从自身需求出发建设 IT 系
24、统，满足记账、内部核算、风控和监管等要求，主要服务柜员、客户经理等内部员工及监管部门；今天，金融科技主要关注点是用户，目标是解决用户的痛点、满足用户的需求，提升用户的体验。图图 6：银行与科技银行与科技融合融合的四个阶段的四个阶段 资料来源：亿欧智库，川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 10/39 2 2 银行银行多元化布局金融科技多元化布局金融科技 传统银行开始探索科技驱动的创新发展路径，布局金融科技，深化金融科技在各个业务场景的应用。银行业发展金融科技普遍存在三种模式：1.投资并购：银行建立或者参与股权投资基金投资金融
25、科技公司；2.内部研发：银行在已有信息技术部门或者成立金融科技子公司亲自布局金融科技；3.战略合作：银行与金融科技企业合作或向金融科技公司直接购买产品或者服务。大型银行布局金融科技方式多元化，自建、投资、跨界合作，积极向同业输出金融科技服务。中小银行更多是选择“内部研发+外部合作”。表格表格 2.银行银行布局布局金融科技方式对比金融科技方式对比 资料来源：亿欧智库，川财证券研究所 据普华永道2017 年全球金融科技调查中国概要，目前中国 48%金融机构向金融科技公司购买服务，40%金融机构和金融科技公司是合作关系，未来 3至 5 年，68%金融机构将增加与金融科技公司的合作。图图 7：中国金融
26、机构布局金融科技现状中国金融机构布局金融科技现状 图图 8：未来未来 3-5 年中国金融机构创新驱动力变化年中国金融机构创新驱动力变化 资料来源：普华永道，川财证券研究所 资料来源：亿欧智库，川财证券研究所 内部研发内部研发投资并购投资并购外部合作外部合作银行借鉴金融科技产业创新思路，通过己有部门信息科技部或成立金融技子公司成立金融技子公司的方式，自行研发创新金融技术及产品银行将自身资本注入金融科技公司形成更紧密的合作关系，作为自己的外部金融研发基地，缩短技术研发应用时间银行与金融科技公司合作，包括与金融科技公司战略合作共建共建联合实验室甚至联合成立子公联合实验室甚至联合成立子公司司，向金融科
27、技公司购买服务购买服务等利：更好地控制控制技术、人才和资源；利：解决了内部创新文化缺失问题，缩短缩短了技术应用时间；利：无需投入大量成本，推向市场时间缩短时间缩短；弊：技术开发与维护成本高成本高，开发周期长周期长，应用较慢。弊：非专属关系，控制控制相对难，面对数据安全与隐私数据安全与隐私等冋题。弊：合作关系货币化，双方磨磨合困难合困难，存在潜在文化冲突。综合应用难度：4/5综合应用难度：4/5综合应用难度：5/5综合应用难度：5/5综合应用难度：2/5综合应用难度：2/5川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 11/39 2 2.1 1 内部
28、研发内部研发：技术人才资源充足大型银行的选择：技术人才资源充足大型银行的选择 银行突破内部信息部门发展金融科技的局限，成立银行金融科技子公司是明智之举。对于银行来说，相比于投资并购，内部研发可以更好地控制技术、人才和资源，但是，技术开发与维护成本高，开发周期长，应用较慢。由于银行内部人才不足、创新阻碍大等原因，银行内部研发一般采用成立金融科技子公司的形式。目前，已有 2 家国有银行，5 家股份制银行和 1 家大型城市商业银行成立金融科技子公司，它们在向内输出技术支撑同时，也在寻求面向外部同业或非银机构的合作。平安银行的金融壹账通目前已建立国内最大的金融云服务平台，为超过 420 家银行和 23
29、00 多家非银机构提供服务。兴业数金服务客户超过 300家银行。图图 9：截至目前，截至目前，8 家银家银行成立金融科技子公司行成立金融科技子公司 资料来源：川财证券研究所整理 2 2.2 2 投资并购投资并购：国外已成趋势，国内仍在试点：国外已成趋势，国内仍在试点 目前，国外银行投资金融科技公司已成趋势，中国银行投资并购处于尝试阶段。根据 MEDICI Research，2018 年 1 月到 11 月，全球共有 59 家银行投资 94家金融科技公司，投资类型广泛，包括大数据分析、信用及征信、保险、理财、借贷等。2016 年 4 月，中国银监会、科技部、中国人民银行提出支持银行业开展科创企业
30、投贷联动试点的指导意见，允许银行成立子公司从事科技创新创业股权投资，为商业银行发展金融科技营造良好环境。表格表格 3.中美中美银行投资金融科技公司银行投资金融科技公司情况情况 资料来源：亿欧智库，CB Insights，川财证券研究所 中国中国金融科技公司金融科技公司美国美国投资金融科技公司数量投资金融科技公司数量中国银行投资第四范式高盛45个工商银行投资第四范式、依图科技花旗34个建设银行投资第四范式、蚂蚁金服摩根大通22个国开行投资蚂蚁金服摩根斯坦利11个中国平安设立平安普惠、陆金所、壹钱包、金融壹账通美林银行7个川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅
31、尾页的重要声明 12/39 2 2.3 3 战略合作战略合作：目前：目前各类各类银行布局金融科技的银行布局金融科技的普遍选择普遍选择 银行系金融科技子公司在组织灵敏度、场景深入度及底层技术开发度等方面仍达不到 BATJ 等互联网企业旗下金融公司的水平。因此，许多银行选择与外部科技公司合作，迅速提升自身相关能力，同时，直接向金融科技公司购买产品或服务将是中国银行业布局金融科技的重要手段。表格表格 4.中国金融科技中国金融科技创新实验室成立情况创新实验室成立情况 资料来源：亿欧智库，川财证券研究所 2017 年四大国有商业银行纷纷和互联网巨头 BATJ 开展合作，合作范围涉及银行业务各个领域，为四
32、大国有银行降本增效的同时，精准地为客户提供差异化服务。图图 10：四大商业银行和金融科技企业四大商业银行和金融科技企业 BATJ 合作情况合作情况 资料来源：2018中小银行金融科技发展研究报告，川财证券研究所 名称名称参与发起方参与发起方成立时间成立时间金融科技联合实验室中国银行、腾讯2017年6月金融科技联合实验室中国农业银行、百度2017年6月杭州金融科技创新实验室杭州银行、阿里云、杭州城市大数据运营公司2018年1月联合创新实验室民生银行、华为公司2018年4月联合数据实验室江西银行、腾讯2018年4月金融科技研发联合实验室兰州银行、神州数码融信软件有限公司2018年5月光大-腾讯金融
33、科技创新实验室光大科技 腾讯云（光大集团、腾讯集团）2018年5月银行银行合作时间合作时间合作对象合作对象合作领域合作领域工商银行2017/6/16京东个人联名账户、金融科技、零售银行、消费金融、企业信贷、校园生态、资产管理、电商物流农业银行2017/6/20百度风险监督、客户画像、智能投顾、精准营销、智能客户、客户信用评级中国银行2017/6/22腾讯普惠金融、科技金融、智能金融、云上金融建设银行2017/3/28阿里实时代发、资产托管、网络信贷、备付金托管、电子支付、跨境电商川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 13/39 3 3 未来
34、发展未来发展：应用场景丰富应用场景丰富，轻型化趋势，轻型化趋势 3 3.1 1 小前台：无人银行未来有望普及小前台：无人银行未来有望普及 降本增效是传统银行业的首要任务，无人银行的普及将大幅降低人力成本从而实现降本增效。2018 年建行开设全球首家无人银行，无人银行可将现有网点业务向自助设备以及网络迁移，复杂业务寻求虚拟机器人或是远程坐席辅助，而网点定期驻点人员主要进行现场秩序管理，业务授权风控，产品零售营销等，最大程度发挥人的服务主观能动性。未来银行增设无人银行或将成为趋势。图图 11：全球全球首家：建设银行无人银行首家：建设银行无人银行 图图 12：建设银行员工数量建设银行员工数量 201
35、5 年开始下降年开始下降 资料来源：百度图片，川财证券研究所 资料来源：wind，川财证券研究所 从需求方来看，对新科技理解度、接受度高、注重办理效率的年轻客群将成为银行无人零售业主要客群，未来无人银行有望替代传统网点。根据阿里研究院发布的中国消费新趋势报告，80、90 年轻客群成为目前及未来零售行业的主要客户群体，线上移动化消费习惯已成趋势。图图 13：年轻客群为未来零售行业主要客户群年轻客群为未来零售行业主要客户群 图图 14：线上、移动化消费习惯已然成为趋势线上、移动化消费习惯已然成为趋势 资料来源：BCG，阿里研究院，川财证券研究所 资料来源：BCG，阿里研究院，川财证券研究所 川财证
36、券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 14/39 3 3.2 2 大中台：大数据分析处理支持小前台运转大中台：大数据分析处理支持小前台运转 与互联网金融企业相比，传统商业银行在用户数据分析挖掘方面还有巨大提升空间。当前，在各行业中，银行业数据用量最多，银行坐拥庞大的用户资产、交易数据，但对于数据价值的利用却非常有限。一方面，银行不同板块、不同条线之间数据尚未实现互通；另一方面，银行在大数据分析的技术储备上也严重落后。未来，商业银行只有真正充分挖掘自身客户数据价值，才能做到深入理解客户需求，在互联网金融的浪潮中立于不败之地。根据爱分析市场成熟度评价
37、模型，从市场规模、基础设施、应用范围来看，金融大数据和其他行业相比渗透更深入，已进入成熟期。图图 15：在各行业中，银行业数据用量最多在各行业中，银行业数据用量最多 图图 16：金融大数据进入成熟期金融大数据进入成熟期 资料来源：麦肯锡，川财证券研究所 资料来源：爱分析，川财证券研究所 图图 17：大数据在银行业六个板块中的潜在应用大数据在银行业六个板块中的潜在应用 资料来源：199IT，川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 15/39 3 3.3 3 跨跨界界合作，合作，丰富丰富金融服务应用场景金融服务应用场景 跨界合作，
38、丰富金融服务应用场景可以拓宽客户服务的广度和深度。一方面，随着电商的蓬勃兴起，许多金融服务应用场景逐渐向线上迁移，银行可以通过运营直销银行、和互联网平台科技公司合作获客活客；另一方面，O2O 模式日渐普及，许多线下金融服务使用场景与线上打通，未来银行可通过构建“一站式”金融超市拓宽服务领域、延伸服务周期。金融服务交付场所逐渐由实体网点向各类生活消费场景转移。图图 18：商业银行商业银行丰富丰富金融应用场景金融应用场景的的方式方式 资料来源：2018中小银行金融科技发展研究报告，川财证券研究所 增加转账场景将成为银行丰富金融服务应用场景的重要切入点。根据 2018 年CTR 手机银行用户行为调查
39、，手机银行业务使用功能中转账场景居多，小额转账排名第一，创新功能关注点包括场景化移动支付业务，未来移动支付将成为银行必争之地。图图 19：转账场景居多，以小额转账为主转账场景居多，以小额转账为主 图图 20：创新功能关注场景化移动支付业务创新功能关注场景化移动支付业务 资料来源：央视市场研究（CTR），川财证券研究所 资料来源：央视市场研究（CTR），川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 16/39 3 3.4 4 证券证券数字化数字化智能化智能化转型提速转型提速 国内两大证券交易所自诞生之日起就采用电子撮合交易系统，奠定了
40、中国证券市场信息化发展方向。经过二十多年的发展，我国证券业已基本实现电子化、无纸化、网络化的交易结算体系。未来，证券数字化转型是由硬件到软件、由服务证券系统到服务客户的转变。走在金融科技前列的华泰证券近年来信息技术投入大幅提升，各大券商纷纷开启自营 APP 竞争模式。图图 21：华泰证券信息技术投入大幅提升华泰证券信息技术投入大幅提升 图图 22：2018 年年 Q4 券商自营券商自营 APP 活跃用户规模活跃用户规模 资料来源：华泰证券公司年报，川财证券研究所 资料来源：易观，川财证券研究所 我国可以借鉴国外投行数字化转型模式：全面数字化转型、特定领域的数字化创新、核心业务的数字化。头部券商
41、可以选择全面数字化转型，布局生态圈，内外部加速金融科技创新；中型券商可以利用区域化优势，专注特定领域；而小型券商受限于人力和资源，可以聚焦核心业务的数字化，以外包开发为主。图图 23：三种典型的数字化转型模式三种典型的数字化转型模式 资料来源：麦肯锡，川财证券研究所 全面数字化转型全面数字化转型引领特定领域的数字化创新引领特定领域的数字化创新聚焦核心业务的数字化聚焦核心业务的数字化以科技公司科技公司为愿景，业务模式和组织全方位数字化转型将创新金融高科技和能力创新金融高科技和能力作为核心竞争力，专注在特定专注在特定领域领先市场领域领先市场以追赶追赶全球趋势、支持核心核心业务数字化业务数字化为主前
42、台布局生态圈布局生态圈，利用大数据、AI等技术提升客户体验及创造价值创新先行创新先行，如嘉信率先推出金融超市，在智能投顾刚兴起时即推出SchwabIntelligent Advisor 平台中后台打造技术性组织和能打造技术性组织和能力力，IT内嵌业务的扁平组织，实施敏捷开发优化系统循序渐进投入中后台循序渐进投入中后台的数字化建设团队内部全能开发团队内部全能开发团队，公司技术人才普遍占全公司20%以上敏捷开发团队敏捷开发团队，如嘉信为开发智能投顾迅速将开发团队从3人扩充至300人以外包开发外包开发为主对外通过基金投资金融科投资金融科技公司技公司，内部设置创新加创新加速器速器通过内部创新加速器内部
43、创新加速器推动审慎布局高盛，摩根士丹利，大摩嘉信理财爱德华琼斯仅围绕核心业务的高价值环仅围绕核心业务的高价值环节进行数字化节进行数字化，如爱德华琼斯仅专注客服线上平台的体验提升和投顾数字工作台金融科技创新概括数字化示例川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 17/39 二、二、面对三重挑战，面对三重挑战，金融企业金融企业加大金融科技投入加大金融科技投入 供给侧改革、利率市场化、互联网金融快速发展，加速银行脱媒，倒逼银行业加大改革力度，增加金融科技投入、实现数字化智能化转型。1 1 供给侧改革供给侧改革促使促使金融金融机构机构布局布局调整调整
44、我国实行金融供给侧改革，调整金融企业布局，为更好地服务实体经济。我国金融供给侧改革深化阶段，去杠杆取得阶段性成果，但是结构性问题依然存在：地方政府和国企杠杆依然较高，民企和中小企业融资不足。中小企业健康发展决定中国经济的长期发展，现阶段的金融布局和实体经济融资需求不匹配，不同于美国大银行吞并小银行的发展路径，我国支持中小银行差异化发展以满足中小企业的融资需求。图图 24：注册法人企业稳定增长注册法人企业稳定增长 图图 25：小微企业数量稳定增长小微企业数量稳定增长 资料来源：易观，中国工商局，川财证券研究所 资料来源：易观，中国工商局，川财证券研究所 图图 26：农商行数量大幅增加，城商行数量
45、稳定农商行数量大幅增加，城商行数量稳定 图图 27：民营银行势如破竹民营银行势如破竹 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 18/39 虽然受到政策支持，但是受限于经验、人才、资金不足，中小银行很难和规模大、头部效应明显的大银行竞争，但是中小银行可以通过购买 IT 产品和服务缩小和大型银行的差距，化后发优势为市场先机，发挥区域性优势，提供高效的差异化服务。以常熟银行为例，常熟银行 2018 年投产线上金融科技项目 104个，同比增长 38.67%，公司打造流程化、移动化
46、、线上化一流的小微金融信贷工厂，提升小微信贷业务效能2.3倍，自主研发推广农村集体资金管理系统，推广至常熟市 7 镇 4 街道、174 个行政村（涉农社区），常熟市覆盖率 75%。公司整合行内外大数据，零售金融大数据风控平台上线，平均风控判别时间从原来的 20 多分钟下降到 15 秒左右。对比发达的资本市场，我国直接融资比例仍然较低，未来直接融资占比进一步提升，扩容证券 IT 市场。另外我国头部券商集中度低于美国，未来券商行业整合预计会带来更多 IT 系统改造升级的机会。图图 28：中国直接融资比例中国直接融资比例远远低于香港和美国低于香港和美国 图图 29：中中国国券商集中度券商集中度低于美
47、国低于美国 资料来源：麦肯锡，川财证券研究所 资料来源：麦肯锡，川财证券研究所 2 2 利率市场化利率市场化倒逼倒逼金融金融机构机构转型转型升级升级 长期以来，我国银行业同质化竞争严重，利率市场化打破银行传统盈利模式，“存贷汇”盈利模式面临挑战，倒逼银行转型升级。在传统管制利率下，银行可以通过低成本吸收资金、高利率发放贷款，从存贷利差中获得稳定利润。川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 19/39 图图 30：存贷款利率逐渐市场化存贷款利率逐渐市场化 资料来源：Wind，川财证券研究所 利率市场化背景下，银行净息差加速下滑，净利润增长率也大
48、幅下降，银行非利息收入占比逐年提升，人均可支配收入逐年增加，储蓄率却在阶梯式下降。随着利率市场化进程不断加快，金融产品市场化趋势愈加明显，存贷差的利润空间不断压缩，银行间竞争加剧，因此银行寻求更加多元的盈利模式。图图 31：15Q4 利率市场化完成利率市场化完成净息差加速下滑净息差加速下滑 图图 32：银行净利润增长率大幅下滑银行净利润增长率大幅下滑 资料来源：银监会，川财证券研究所 资料来源：银监会，川财证券研究所 图图 33：银行非利息收入和成本收入占比趋势银行非利息收入和成本收入占比趋势 图图 34：人均可支配收入上升储蓄率却下降人均可支配收入上升储蓄率却下降 资料来源：Wind，川财证
49、券研究所 资料来源：国家统计局，川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 20/39 3 3 互联网金融浪潮推动互联网金融浪潮推动传统金融机构传统金融机构变革变革 互联网金融的发展弱化银行作为金融媒介的角色。中国人民银行颁发支付业务许可证，大量第三方支付企业获得牌照，打破商业银行对线下支付的垄断，银行支付结算功能逐渐弱化，结算业务的巨大收益被逐渐分流。图图 35：互联网金融高速发展互联网金融高速发展，潜力无限潜力无限 图图 36：银行的支付业务受到冲击银行的支付业务受到冲击 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：中国人民
50、银行，川财证券研究所 互联网金融推动银行智能化、轻型化、数字化转型，银行物理网点开始出现负增长，离柜率大幅提升。网上银行起步早于手机银行，用户规模和使用率稳步提升，2012 年手机银行用户规模不到网络银行用户规模的四分之一，使用率不及网络银行使用率的三分之一，到 2018 年上半年，手机银行的用户规模和使用率均接近网络银行。作为银行数字化转型的先锋，2017 年招商银行 App开启“网点+App+场景”模式，实施“移动优先”策略。2018 年两大 App“招商银行”和“掌上生活”月活跃（MAU）达 8,104.67 万，较上年末增长 47.24%。图图 37：银行金融机构网点数量开始负增长银行