1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 8 月 4 日 交通运输交通运输 透过交通看经济（第 65 期）：1-6 月内外需货运均放缓、客运分化 行业动态行业近况行业近况 我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和 GDP 相关性最强。上市公司车流量与 GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。（具体详见附录）评论评论 内需货运内需货运放缓、放缓、客运
2、同比客运同比增速分化增速分化：1-6 月合计铁路货运量同比增长 5.5%，低于去年同期的 7.7%，低于去年全年同比 9.1%的增长。大秦线 1-6 月累计同比下滑3%，低于去年同期 7.3%。1-6 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长 3.7%，低于去年同期 7.1%。1-6 月三大航国内旅客周转量 RPK 增速同比增速为 7.9%，低于去年同期的 10.4%。1-6 月铁路客运量累计同比增长 9.6%，高于去年同期8.0%。6 月份三大航国内线 RPK 同比增长 8%，低于去年同期的 12.3%。外需数据减弱：外需数据减弱：八大港口外贸箱 1-6 月累计同比增速 5.4%（较 1-5
3、月的 5.1%微升）。1-6 月三大航货邮周转量同比下降 16.1%，低于去年同期 6.8%的增速。航运运价回航运运价回暖暖：干散货：淡水河谷复产叠加矿价上涨，BDI 快速回升，7 月 BDI均值 1,870 点，较去年同期的 1,650 点上涨 13%，大幅高于 6 月的均值 1,174 点。8 月 2 日 BDI 报收于 1,788 点。沿海煤炭运价微升，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在 8 月 2 日分别报收 24.7 元/吨和 35.1 元/吨，较上月分别+8.8%和+10.4%；集运：欧线需求平稳，运价在前期大幅下调后回升，美线受关税担忧影响部分提前出货，船东运力控制手段取
4、得成效，欧洲和美西航线的集装箱运价在8 月 2 日分别报收 806 美元/TEU 和 1,589 美元/FEU，较上月（6 月 28 日）分别+15%和-8%。油运：油轮遇袭事件影响消退，货量淡季条件下运价回落，VLCC 平均日均 TCE 8 月 2 日报收 15,051 美元，较上月下降 25%，较去年同期上涨 3%。估值与建议估值与建议 本月模拟组合（排名不分先后）A 股：韵达股份、申通快递、建发股份、嘉友国际、春秋航空、上海机场、深高速、宁沪高速、粤高速 A、招商公路、中远海能；H 股：中航信、海丰国际、中外运、深高速、宁沪高速、越秀交通、中远海能；美股：中通快递。风险风险 经济增速不及
5、预期。杨鑫，杨鑫，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553 赵欣悦赵欣悦 分析员 SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref：BNN872 刘钢贤刘钢贤 联系人 SAC 执证编号：S0080117080022 SFC CE Ref：BOK824 目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 韵达股份-A 跑赢行业 36.15 26.7 22.6 申通快递-A 跑赢行业 32.00 18.8 16.4 建发股份-A 跑赢行业 12.10 5.4 4.6 上海机场-A 跑赢行业 83.30 27.
6、2 24.6 深高速-A 跑赢行业 12.01 9.9 9.2 宁沪高速-A 跑赢行业 11.49 12.3 11.6 中远海能-A 跑赢行业 8.33 22.4 11.0 中国民航信息网络-H 跑赢行业 24.00 15.1 12.9 海丰国际-H 跑赢行业 9.98 13.2 11.8 深圳高速公路-H 跑赢行业 10.99 8.3 7.8 越秀交通基建-H 跑赢行业 8.16 8.4 7.9 中通快递-US 跑赢行业 24.10 20.7 17.8 中金一级行业 交通运输 相关研究报告相关研究报告 怡亚通-A|1H19 业绩低于预期，业务规模收缩，融资成本仍然高企(2019.08.02)
7、太平洋航运-H|2019 上半年业绩低于预期；但市场疲弱下，公司大幅跑赢基准指数(2019.08.01)交通运输|公路上市公司 1H 车流量+4%YoY，ETC 推广对业绩影响或小于预期(2019.08.01)上港集团-A|业绩增速超预期，关注自贸区新片区政策(2019.08.01)申通快递-A|进一步赋予阿里购股权，阿里若全部行权则成为控股股东(2019.07.31)中通快递-US|二季度业务量超预期：同比增长 46.8%，市场份额扩大至 19.9%(2019.07.30)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 8 月月 4 日日 请仔细阅
8、读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 货运：6 月内外需增速继续放缓 图表1:公路铁路加总货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表2:公路铁路加总货运周转量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-01201
9、5-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01货运量同比增速亿吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-04货运周转量同
10、比增速亿吨公里公路铁路合计货运量6月同比增长 5.7%，持平于 5 月同比增长5.7%，去年同期同比增长 6.5%。1-6 月合计同比增长 5.7%，低于去年同期 7.7%，2018 年全年累计同比增长 7.6%。公路铁路合计货运周转量6月同比增长 5.0%，高于 5 月同比增长4.8%，去年同期同比增长 6.7%。1-6 月合计同比增长 5.0%，低于去年同期 6.2%，2018 年合计同比增长 6.7%。中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 8 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表3:铁路货运量 资料来源：万得资讯，中金
11、公司研究部 图表4:铁路货运周转量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表5:大秦线月度运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2.02.22.42.62.83.03.23.43.63.82010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-0
12、12016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04货运量同比增速亿吨-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,0002007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-0
13、12016-072017-012017-072018-012018-072019-01货运周转量同比增速亿吨公里-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2,0002,5003,0003,5004,0004,5002009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-01201
14、9-06大秦当月运量同比增速万吨铁路货运量 6 月同比增长 7.5%，高于 5 月的 6.8%，低于去年同期的 10.1%。1-6 月合计同比增长5.5%，低于去年同期 7.7%。2018年全年合计同比增长 9.1%。铁路货运周转量 6 月同比增长2.6%，低于 5 月的 4.9%，低于去年同期的 10.2%。1-6 月合计同比增长 3.7%，低于去年同期 5.5%，2018 全年合计同比增长 6.9%。大秦线煤炭运量 6 月同比下滑7.8%，差于 5 月的下滑 1.3%，差于去年同期的 8.6%。1-6 月合计同比减少 3.2%，低于去年同期7.3%，2018 全年累计同比增长4.3%。中金
15、公司研究部中金公司研究部:2019 年年 8 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表6:北方七港煤炭运量 资料来源：煤炭资源网，中金公司研究部 图表7:秦皇岛煤炭库存 资料来源：中国港口网，万得资讯，中金公司研究部 图表8:公路货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,500万吨当月发运量累计同比2003004005006007008009001,000秦皇岛港煤炭库存平均值万吨-10%-5%
16、0%5%10%15%20%25%30%05101520253035402007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01货运量同比增速亿吨北方七港煤炭运量 6 月增长5.5%，低于 5 月的 21.3%以及高于去年 6 月的 2.4%。2018 年合计同比上升 3.9%。2019 年 6 月秦皇岛煤
17、炭库存均值 582 万吨，低于 5 月的日均库存 642 万吨，低于历史平均值620 万吨的水平。公路货运量 6 月同比增长 5.5%，低于 5 月增速 5.6%，低于去年同期同比增长 8.7%。1-6 月合计同比增长 5.7%，低于去年同期7.7%。2018 全年累计同比增长7.4%。中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 8 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表9:公路货运周转量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表10:上市公司车流量增速情况汇总 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表11:全国快递业务量 资料来源
18、：万得资讯，中金公司研究部-10%-5%0%5%10%15%20%25%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002010-2010-2011-2011-2011-2012-2012-2012-2013-2013-2013-2014-2014-2014-2015-2015-2015-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2019-2019-货运周转量同比增速亿吨公里-10%-5%0%5%10%15%20%25%2014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-
19、012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05车流量增速公路货运周转量，6 月同比增长5.9%，高于 5 月同比增长 4.8%，去年同期同比增长 5.4%。1-6 月合计同比增长 5.5%，低于去年同期的 6.5%。2018 年全年累计同比增长 6.6%。6 月已披露高速公路汇
20、总车流量同比增长 2.0%，快于 5 月同比下降 6.9%，低于去年的增长 9.7%。1-6 月累计同比增长 3.7%，低于去年同期累计同比增长 7.1%。6 月快递业务量同比增长 29%（去年同期增速为 24%），其中异地件增速为 39%，高于去年同期的 25%，保持较高增长动能。2018 年累计同比增长 26.6%。-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%-60006001,2001,8002,4003,0003,6004,2004,8005,4006,0002009/012009/062009/112010/042010/092011/0220
21、11/072011/122012/052012/102013/032013/082014/012014/062014/112015/042015/092016/022016/072016/122017/052017/102018/032018/082019/012019/06全国快递业务量同比增速（右轴）(百万件)中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 8 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表12:全国规模以上港口集装箱吞吐量 资料来源：港口网，中金公司研究部 图表13:外贸箱和港口集装箱吞吐量累计增速 资料来源：万得资讯，中
22、金公司研究部 图表14:中国铁矿石进口量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 全国规模以上港口集装箱吞吐量 1-6 月累计同比增长 5.1%，略低于 1-5 月的增长 5.2%，略低于去年同期同比增长 5.4%。2018年全年累计同比增长 5.3%。外贸箱吞吐量 1-6 月增长 5.4%（1-5 增长 5.1%），高于去年同期3.8%的同比增速。2018 年全年外贸箱吞吐量累计增速为 3.5%。从右图来看，出口金额的波动远大于港口集装箱吞吐量的波动和外贸箱增速的波动。6 月铁矿石进口量约为 7,518 万吨，环比下降 10.2%，同比下降9.7%，去年同期的同比增速为-12.1%。2019 年
23、 1-6 月累计下降 6.0%，差于 2018 年 1-6 月累计同比增速-1.6%。-5%0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5002011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01万TEU当月值YoY%外贸箱吞吐量累计增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2011-012011-042011-072011-102012-012012-04201
24、2-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04外贸箱吞吐量累计增速中国出口额累计增速全国规模以上港口集装箱量累计增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002003-2004-200
25、4-2005-2005-2006-2006-2007-2007-2008-2008-2009-2009-2010-2010-2011-2011-2012-2012-2013-2013-2014-2014-2015-2015-2016-2016-2017-2017-2018-2018-2019-万吨当月值YoY 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 8 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图表15:BDI指数 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表16:中国沿海煤炭运价指数CBCFI 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表17
26、:中国出口集装箱运价指数CCFI 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 2019年8月2日BDI报收于1,788点，较上月同期上涨 24%，较去年同期微涨 2%。7 月 BDI 均值1,870 点，较去年同期的 1,650点上涨13%，较6月的均值1,174点上涨 59%。年初至今均值为 1,057 点，较去年同期的均值 1,288 下跌 18%，2018 年 BDI 均值 1,354 点。秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在 8月 2日分别报收24.7 元/吨和 35.1 元/吨，较上月分别+8.8%和+10.4%；较去年同期分别下跌 16.8%和 9.3%。8 月 2 日 CCFI 报
27、收 823 点，较上月上涨 0.5%，较去年同期上涨0.3%。7 月 CCFI 均价 817 点，较去年同期 821 点持平。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017
28、-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-08BDI年度均值01020304050607080902010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05元/吨秦皇岛-上海010
29、20304050607080901002010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05元/吨秦皇岛-广州6007008009001,0001,1001,2001,3001,4002010-2010-2010-2011-2011-2011-2012-2012
30、-2012-2013-2013-2013-2014-2014-2014-2015-2015-2015-2016-2016-2016-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2019-2019-中国出口集装箱运价指数（CCFI）年度均值 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 8 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图表18:上海出口集装箱指数SCFI（欧线、美线）资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表19:民航货邮运输量 资料来源：公司公告，中金公司研究部 图表20:三大航合计货邮周转量 资料来源：公司公告，
31、中金公司研究部 欧洲和美西航线的集装箱运价在 8 月 2 日分别报收 806 美元/TEU 和 1,589 美元/FEU，较上月（6 月 28 日）分别+15%和-8%。6 月民航货邮运输量同比下降0.6%，低于 5 月份的-0.3%，低于2018 年同期 5.7%的增速。1-6 月民航货邮运输量同比下降 1.1%，低于去年同期 6.9%的同比增速。6 月份三大航货邮周转量同比下降 15.9%，低于 5 月份-14.5%的同比增速，低于 2018 年同期 4.1%的同比增速。1-6 月三大航货邮周转量同比下降 16.1%，低于去年同期 6.8%的增速。-40%-20%0%20%40%60%80
32、%0100200300400500600700800民航货邮运输量（千吨）同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002006/72006/122007/52007/102008/32008/82009/12009/62009/112010/42010/92011/22011/72011/122012/52012/102013/32013/82014/12014/62014/112015/42015/92016/22016/72016/122017/52017/102018/32018/
33、82019/12019/6货邮周转量（百万吨公里）同比增速2004006008001,0001,2001,4002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07$/TEU欧洲线运价5007009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07$/FEU美西线运价 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 8 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部
34、的重要法律声明 9 客运：航空铁路增速同比放缓，公路增速好于去年同期 图表21:三大航当月RPK增速 资料来源：公司公告，中金公司研究部 图表22:三大航合计供需情况（整体）资料来源：公司公告，中金公司研究部 图表23:三大航合计供需情况（国内）资料来源：公司公告，中金公司研究部 6 月份三大航客运周转量同比增长 9.1%，低于 5 月 9.8%的增速，低于 2018 年同期 13.3%的增速。1-6月三大航RPK同比增长9.2%，低于2018年同期11.7%的同比增速。6 月份三大航 ASK 同比增速8.9%，高于 5 月 8.3%的增速，低于去年同期 12.8%的增速。1-6月三大航 AS
35、K 同比增长 8.8%，低于去年同期 11.4%的增速。6 月份客座率同比上升 0.1 个百分点，为 82.1%。1-6 月客座率同比上升 0.3 个百分点，为 82.1%。6 月份三大航国内线 RPK 同比增长 8%，低于去年同期的 12.3%。1-6 月同比增速为 7.9%，低于去年同期的 10.4%。6 月份国内 ASK 增速为 8.5%，低于去年同期的 13.1%。1-6 月同比增速为 8.1%，低于去年同期的10.5%。6 月份国内客座率同比下降 0.4个百分点至 82.8%。1-6 月国内客座率为 82.7%，同比下降 0.2 个百分点。-30%-20%-10%0%10%20%30
36、%40%50%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002006/72006/122007/52007/102008/32008/82009/12009/62009/112010/42010/92011/22011/72011/122012/52012/102013/32013/82014/12014/62014/112015/42015/92016/22016/72016/122017/52017/102018/32018/82019/12019/6旅客周转量RPK（百万人公里）同比增速50%55%60%65%70%75%80%85%90%-30%
37、-20%-10%0%10%20%30%40%50%2006/72006/122007/52007/102008/32008/82009/12009/62009/112010/42010/92011/22011/72011/122012/52012/102013/32013/82014/12014/62014/112015/42015/92016/22016/72016/122017/52017/102018/32018/82019/12019/6整体客座率(右轴)整体RPK增速整体ASK增速50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%-30%-20%-10%0%10%2
38、0%30%40%50%2006/72006/122007/52007/102008/32008/82009/12009/62009/112010/42010/92011/22011/72011/122012/52012/102013/32013/82014/12014/62014/112015/42015/92016/22016/72016/122017/52017/102018/32018/82019/12019/6国内客座率(右轴)国内RPK增速国内ASK增速 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 8 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要
39、法律声明 10 图表24:三大航合计供需情况（国际）资料来源：公司公告，中金公司研究部 图表25:国航当月运营情况 资料来源：公司公告，中金公司研究部 6 月份三大航国际线 RPK 同比增长 10.8%，低于去年同期 15%的增速。1-6 月国际线 RPK 同比增长 11.5%，低于去年同期 11.4%的增速。6 月国际 ASK 增速 9.3%，低于去年同期的 12.2%。1-6 月国际 ASK同比增长 9.7%，低于去年的13.5%。6 月份国际线客座率同比上涨1.1 个百分点至 80%。1-6 月客座率同比上升 1.2 个百分点至81.1%。国航 6 月需求同比增速为 4.8%，低于去年同
40、期 13.3%的增速。6月份客座率为 80.6%，与去年同期相比上升 0.5 个百分点。其中国内需求和供给同比增幅分别为 1.3%和 1.2%，供小于求，客座率同比上涨 0.1 个百分点至82.1%；国际需求和供给同比增幅分别为 9.2%和 7.5%，供小于求，客座率同比提升 1.2 个百分点至 78.5%；货邮需求和供给同比增幅分别为-5.8%和-2.1%，货邮载运率为 48.2%。50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2006/72006/122007/52007/102008/32008/
41、82009/12009/62009/112010/42010/92011/22011/72011/122012/52012/102013/32013/82014/12014/62014/112015/42015/92016/22016/72016/122017/52017/102018/32018/82019/12019/6国际客座率(右轴)国际RPK增速国际ASK增速7475767778798081828384850%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/120
42、18/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/6整体需求同比整体供给同比整体客座率（%）（右轴）7476788082848688-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018
43、/122019/12019/22019/32019/42019/52019/6国内需求同比国内供给同比国内客座率（%）（右轴）71737577798183-5%0%5%10%15%20%25%30%2017/42017/52017/62017/72017/82017/92017201720172018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018201820182019/12019/22019/32019/42019/52019/6国际需求同比国际供给同比国际客座率（%）（右轴）3035404550556065-12%-8%-4%0
44、%4%8%12%16%20%24%2017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/6货邮需求同比货邮供给同比货邮运载率（%）（右轴）中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 8 月月 4 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 图表26:南航当月运营情况 资料来源
45、：公司公告，中金公司研究部 图表27:东航当月运营情况 资料来源：公司公告，中金公司研究部 南航 6 月需求同比增速为 11%，低于去年同期的 12.5%同比增速。6 月份客座率为 82.9%，与去年同期相比上升 0.4 个百分点。其中国内需求和供给同比增幅分别为 10.3%和 10%，供小于求，客座率同比上涨 0.2 个百分点至 83.1%；国际需求和供给同比增幅分别为 12.5%和 11.2%，供小于求，客座率 82.7%，与年同期相比上升 0.9 个百分点；货邮需求和供给同比增幅分别为-1%和 6.4%，供大于求，货邮载运率同比下降 3.9 个百分点至51.5%。东 航 6 月 需 求
46、同 比 增 速 为11.4%，高于去年同期的 14.2%同比增速。6 月份客座率为82.8%，与去年同期相比下降 0.8个百分点。其中国内需求和供给同比增幅分别为11.8%和14.1%，供大于求，客座率同比下降 1.8个百分点至 83.2%；国际需求和供给同比增幅分别为 10.8%和9.5%，供小于求，客座率 81.9%，比去年同期高 1 个百分点；货邮需求和供给同比增幅分别为16.3%和 15.6%，供小于求，货邮载运率同比上升 0.2 个百分点至33%。77787980818283848586870%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2017/42017/52017/62017
47、/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/6整体需求同比整体供给同比整体客座率（%）（右轴）74767880828486880%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/520
48、18/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/6国内需求同比国内供给同比国内客座率（%）（右轴）76777879808182838485860%5%10%15%20%25%2017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/4201
49、9/52019/6国际需求同比国际供给同比国际客座率（%）（右轴）010203040506070-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/6货邮需求同比货邮供给同比货邮载运率（%）（右轴）74767880828486880%5%10%15%
50、20%25%2017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/32018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/6整体需求同比整体供给同比整体客座率（%）（右轴）7476788082848688900%5%10%15%20%25%2017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/