1、 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 45 多重利好因素共振，计算机多重利好因素共振，计算机行业行业迎来迎来发展良机发展良机 计算机行业计算机行业 2 2019019 年二季度年二季度投资策略报告投资策略报告 分析师：分析师：王洪磊 SAC NO：S1150516070001 2019 年 3 月 15 日 投资投资策略策略：1）从估值层面看，）从估值层面看，2019 年年初至今，受行业走势强势反弹影响，行业估值年年初至
2、今，受行业走势强势反弹影响，行业估值（TTM，整体法）较年初明显上升。，整体法）较年初明显上升。截至 3 月 11 日收盘，行业的估值为 84.88倍（TTM，整体法），相对于沪深 300 的估值溢价率为 587.82%，行业估值和估值溢价率均明显提升。从估值层面看，行业估值仍然较高，未来市场炒作热情如有所下降，估值大幅回调在所难免。2）27 家公司发布家公司发布 2018 年度商誉减值预告，显著拖累公司业绩。年度商誉减值预告，显著拖累公司业绩。经过统计，我们发现，未计提商誉减值的行业内上市公司 2018 年归母净利同比增速中位数为 15%，远高于计提了商誉减值的行业内公司 2018 年归母净
3、利 YOY 中位数为-82.08%。行业内还有部分公司虽然没有预告 2018 年度商誉减值，但是其“剩余商誉/2017 年归母净利润”以及“剩余商誉/2018Q3 净资产”的比例处于高位，建议投资者对其保持谨慎。3）2019 年年 2 季度我季度我们重点推荐的板块有：们重点推荐的板块有：a）安全可靠、网络安全。）安全可靠、网络安全。从底层逻辑来看，一方面是数字经济时代到来，网络安全迫在眉睫；另一方面是当前网络安全问题持续涌现，危机行业发展。从政策面来看，行业相关政策密集出台，推动业务进程；b）工业互联网。）工业互联网。互联网 C 端人口红利殆尽，陷入增长瓶颈，互联网的下半场拉开帷幕，接下来 t
4、o B 将成为主旋律，预计传统垂直行业信息化龙头将充分受益；c）自动驾驶。）自动驾驶。交通安全事故下降进入瓶颈期，相关政策驱动有望提升主动安全功能渗透率提升。从海外情况看，传统乘用车巨头、互联网厂商均加速推进自动驾驶落地，也将有望带动国内产业进入落地期。建议关注产业链相关投资机会，尤其是毫米波雷达厂商。d）教育信息化。教育信息化。国家近 10 年出台了数十份涉及教育信息化的相关政策，支撑教育信息化行业发展。预计到 2020 年，教育信息化市场规摸定将超过 3500 亿元。加之近期国家印发中国教育现代化 2035，教育信息化是助推教育现代化的重要手段，预计教育信息化产业将加速发展。综上，受益于政
5、策的密集出台、技术进步的驱动、以及科创板加速推出对市场情绪的提振等因素的积极影响，公司我们维持行业“看好”的投资评级。推荐股票池如下：启明星辰（002439）、太极股份（002368）、用友网络（600588）、广联达（002410）、德赛西威（002920）、华宇软件（300271）、科大讯飞（002230）。风险提示：宏观经济风险、政策落地不及预期、业务发展不及预期。行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 投投资资策策略略 证券分析师证券分析师 王洪磊 022-28451975 助理分析师助理分析师 王磊 SACNO：S1150119010017 张源 SAC NO:S11501180
6、80012 子行业评级子行业评级 软件 看好 硬件 看好 IT 服务 看好 重点品种推荐重点品种推荐 启明星辰 增持 太极股份 增持 用友网络 增持 广联达 增持 华宇软件 增持 科大讯飞 增持 德赛西威 增持 最近一年行业相对走最近一年行业相对走势势-0.30-0.23-0.16-0.09-0.020.0503/1805/1807/1809/1811/1801/19计算机沪深300 相关研究报告相关研究报告 工业互联网首度写进政府工作报告，建议积极关注 计 算 机 行 业 周 报 2019/3/11 工业互联网写进政府工作报告，行业发展继续推进工业互联网行业双周报2019/3/11 科创板规
7、则正式发布，关注计算机板块新机遇计算机行业周报2019/3/4 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 45 目 录 1.硬件行业效益下滑，软件行业保持稳定.5 1.1 硬件行业效益下滑.5 1.2 软件行业保持稳定发展.6 1.3 网民规模增速放缓，互联网人口红利逐步消失.8 2.行业整体业绩表现平淡，估值快速提升.9 2.1 行业整体业绩表现平淡.9 2.2 行业强势反弹，估值快速提升.10 3.重点看好板块.14 3.1 网络安全迫在眉睫，安全可靠势在必行.14 3.1.1 数字经济时代到来，网络安全迫在眉
8、睫.14 3.1.2 网络安全问题持续涌现，危及行业发展.15 3.1.3 行业相关政策密集出台，推动业务进程.16 3.2 工业互联网：拉开互联网下半场帷幕.17 3.2.1 互联网 C 端天花板已现，B 端成为新风口.17 3.2.2 政策频频落地，推进工业互联网发展.18 3.2.3 互联网巨头抢滩布局，加速行业腾飞.20 3.3 自动驾驶方兴未艾，产业链有望充分受益.21 3.3.1 国外巨头加速推进产业落地.21 3.3.2 交通事故数量下降进入瓶颈期，政策驱动被动安全向主动安全升级.24 3.3.3 产业链将迎发展机遇.25 3.4中国教育现代化 2035印发，教育信息化产业有望腾
9、飞.28 3.4.1 政策驱动，信息化助推教育产业实现现代化.28 3.4.2 教育信息化市场规模大.32 3.4.3 从“三通两平台”到“三全两高一大”，数据化、智能化是发展方向.33 4.投资策略.34 4.1 基金持仓略有下降，但仍维持超配.34 4.2 商誉减值显著拖累公司 2018 年度业绩.36 4.3 投资策略.41 5.风险提示.42 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 45 图 目 录 图图 1 1：20182018 年电子信息制造业增加值累计增速对比（年电子信息制造业增加值累计增速对比（%
10、）.5 图图 2 2：20182018 年年 2 2 月月-1212 月电子计算机整机累计产量及增速月电子计算机整机累计产量及增速.6 图图 3 3：20182018 年年 2 2 月月-1212 月微型电子计算机累计月微型电子计算机累计产量及增速产量及增速.6 图图 4 4：20182018 年年 2 2 月月-1111 月我国软件业务收入累计值和同比增速月我国软件业务收入累计值和同比增速.6 图图 5 5：20182018 年与年与 20172017 年我国软件行业利润总额累计同比增速走势年我国软件行业利润总额累计同比增速走势.7 图图 6 6：软件子行业收入增速：软件子行业收入增速.7
11、图图 7：中国整体网民规模和增速：中国整体网民规模和增速.8 图图 8：中国移动网民规模及增速：中国移动网民规模及增速.8 图图 9：2015-2018 BH 计算机营收增速中位数计算机营收增速中位数.10 图图 10：2015-2018 BH 计算机归母净利润增速中位数计算机归母净利润增速中位数.10 图图 11：2018 年年 BH 计算机业绩快报营收增速分布计算机业绩快报营收增速分布.10 图图 12：2018 年年 BH 计算计算机业绩快报归母净利润增速分布机业绩快报归母净利润增速分布.10 图图 13：中信一级行业涨跌幅情况：中信一级行业涨跌幅情况.11 图图 14：2019 年年
12、1 月月 1 日日-3 月月 11 日计算机行业走势日计算机行业走势.12 图图 15：行业估值及：行业估值及估值溢价率情况估值溢价率情况.12 图图 16：计算机行业历史估值区间：计算机行业历史估值区间.13 图图 1717：20082008-20182018 年中国数字经济整体规模及年中国数字经济整体规模及 GDPGDP 占比情况占比情况.14 图图 1818：20152015-20252025 年间全球年间全球 IoTIoT 设备数量设备数量.15 图图 19：中国网民规模和互联网普及率：中国网民规模和互联网普及率.18 图图 20：中国网民增速与：中国网民增速与 GDP 增速对比增速对
13、比.18 图图 21：奥迪全新奥迪全新 A8 传感器配传感器配置图置图.22 图图 22：Waymo 总测试里程数已经超过总测试里程数已经超过 1000 万英里万英里.22 图图 23：交通事故发生数量（起）交通事故发生数量（起）.24 图图 24：12-18 万主动刹车功能渗透率万主动刹车功能渗透率.26 图图 25：adas 分功能渗透率分功能渗透率.26 图图 26：全球毫米波雷达出货量全球毫米波雷达出货量.28 图图 27：国家财政性教育经费投入（亿元）：国家财政性教育经费投入（亿元）.32 图图 28：教育信息化投入规模估算（亿元）：教育信息化投入规模估算（亿元）.32 图图 29：
14、SW 计算机行业基金持仓比重计算机行业基金持仓比重.35 图图 3030：2010Q12010Q1-2018Q42018Q4 基金持有计算机行业市值情况基金持有计算机行业市值情况.35 图图 31：BH 计算机商誉情况计算机商誉情况.36 表 目 录 表表 1：2018 年计算机板块业绩快报披露的增速情况年计算机板块业绩快报披露的增速情况.9 表表 2：2019 年行业指数涨跌幅（截至年行业指数涨跌幅（截至 3 月月 11 日）日）.11 表表 3：2019 年年初至年年初至 3 月月 11 日计算机行业涨跌幅榜日计算机行业涨跌幅榜.14 表表 4 4：20182018 年全球网络安全重大事件
15、年全球网络安全重大事件.15 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 45 表表 5 5：20182018 年中国网络安全重大事件年中国网络安全重大事件.16 表表 6 6：20182018 年国际上网络安全重磅级政策频落地年国际上网络安全重磅级政策频落地.16 表表 7 7：20182018 年中国密集出台网络安全行业相关政策年中国密集出台网络安全行业相关政策.17 表表 8：中央和地方出台的工业互联网相关政策：中央和地方出台的工业互联网相关政策.19 表表 9：BATJ 在在 B 端的布局端的布局.20 表表
16、 10：Waymo 自动驾驶测试车采购表自动驾驶测试车采购表.23 表表 11：政策驱动辅助驾驶功政策驱动辅助驾驶功能落地能落地.25 表表 12：不同传感器优劣势对比：不同传感器优劣势对比.27 表表 13：近：近 10 年教育信息化相关政策梳理年教育信息化相关政策梳理.29 表表 14：15 家公司的商誉减值金额及家公司的商誉减值金额及 2018 归母净利归母净利 YOY.37 表表 15：157 家未计提商誉减值的行业内公司家未计提商誉减值的行业内公司 2018 归母净利归母净利 YOY.38 表表 16：预告商誉减值且：预告商誉减值且“剩余商誉剩余商誉/2017 年归母净利润年归母净利
17、润”大于大于 100%的公司的公司 top5.41 表表 17：未预告商誉减值且：未预告商誉减值且“2018Q3 商誉商誉/2017 年归母净利润年归母净利润”大于大于 100%的公司的公司 top5.41 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 45 1.硬件行业效益下滑，软件行业保持稳定硬件行业效益下滑，软件行业保持稳定 1.1 硬件硬件行业效益下滑行业效益下滑 根据工信部数据，2018 年，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.1%，快于全部规模以上工业增速 6.9 个百分点，12 月份同比增长 1
18、0.5%，较11 月份回落 1.8 个百分点。规模以上电子信息制造业实现出口交货值同比增长9.8%，增速比 2017 年回落 4.4 个百分点，12 月份同比增长 2.0%，较 11 月份回落 5 个百分点。总体来看，在错综复杂的国内外形势下，我国电子制造企业受制于核心技术、元器件、原材料等薄弱环节影响导致附加值较低，加之行业增速放缓、原材料成本上升等因素的影响，行业效益整体下滑。我们认为，随着我国经济结构调整和转型升级步伐的加快，预计电子信息制造业的生产和投资增速在工业各行业中仍将保持领先地位，未来在经济社会发展中的支撑引领作用也会进一步增强。图图 1 1：2012018 8 年电子信息制造
19、业年电子信息制造业增加值增加值累计增速累计增速对比对比（%）资料来源：国家统计局 wind 渤海证券 2018 年，全国电子计算机整机累计产量 3.5 亿台，同比上涨 4.5%，微型电子计算机累计生产 3.1 亿台，同比下降 1.0%。我国电子计算机整机累计产量企稳，累计同比增速较 11 月份回落 0.3 个百分点，微型电子计算机产量较 2017 年小幅下滑。我们认为，传统硬件设备产量增速回落主要受宏观经济不景气的影响，这导致对硬件设备的新增需求和更新换代的需求均减少。计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 45
20、 图图 2 2：20182018 年年 2 2 月月-1212 月电子计算机月电子计算机整机整机累计产量及累计产量及增速增速 图图 3 3：20182018 年年 2 2 月月-1212 月微型电子计算机累计产量及增速月微型电子计算机累计产量及增速 资料来源：wind 渤海证券 资料来源：wind 渤海证券 1.2 软件行业软件行业保持稳定发展保持稳定发展 2018 年 2 月-11 月，我国软件和信息技术服务业共完成软件业务收入 56092 亿元，同比增长 14.7%，增速高于去年同期 0.2 个百分点，11 月份累计增速较 10月份回落 0.4 个百分点，软件行业整体保持稳定发展。我们认为
21、，软件行业具有后周期性，受制于宏观经济疲软影响，软件产业需求有所放缓，但软件行业整体增速仍将高于信息产业平均增速。同时，2019 年政府工作报告将“互联网+”升级为“智能+”，意味着“智能+”将成为中国数字经济发展的新动能。在国家不断推进大数据、人工智能等新兴产业发展的大背景下，传统制造业转型升级进度进一步加快，也将进一步推升软件在传统产业中的渗透率，预计未来 B 端的软件升级和应用需求将会保持较高景气度。图图 4 4：20182018 年年 2 2 月月-1111 月我国月我国软件业务收入累计值和同比增速软件业务收入累计值和同比增速 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务
22、必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 45 资料来源：wind 渤海证券 从软件行业利润总额增速情况来看，2018年2-11月我国软件行业利润总额7087亿元，同比增长 10.9%，与去年同期相比降低了 3.1 个百分点。我们认为，软件行业利润总额增速下降可以归结为两方面原因：首先是宏观经济因素，下游需求疲软导致的；其次行业内企业研发投入增加、人员工资增长所致。近年来，国家支持政策不断出台，人工智能被提升至顶层设计层面，大数据也被提到国家战略高度，在扶持政策不断催化下，行业及政府在资源的支持和投入力度上将进一步提升。我们预计，虽然软件行业整体受经济周期影响增速放缓，但
23、云化、数字化、智能化的趋势将会使软件产业内部结构发生变化，行业有望“换挡升级”。图图 5 5：20182018 年与年与 2 2017017 年我国年我国软件软件行业利润总额累计行业利润总额累计同比增速同比增速走势走势 资料来源：wind 渤海证券 细分子行业收入增速方面，2018 年 3-11 月，软件产品收入增速为 11.8%，较上年同期下降 0.8 个百分点；信息技术服务收入增速为 18.8%，较上年同期上涨1.9 个百分点；嵌入式系统软件收入增速为 6.0%，较上年同期下降 4.1 个百分点；运营服务收入增速为22.3%，较上年同期上涨5.1个百分点；IC设计收入增速为 6.4%，较上
24、年同期下降 8.6 个百分点。图图 6 6：软件子行业收入增速：软件子行业收入增速 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 45 资料来源：wind 渤海证券 从数据层面看，软件行业整体呈现稳步增长态势，而细分领域发生了一定变化。运营服务收入与去年同期相比表现较好，而 IC 设计和嵌入式系统软件收入增速则出现下滑。我们认为，随着产业规模增加、云转型的持续推进和加速渗透，软件行业内部结构将发生从产品为主到服务为主的根本性转变，最终表现为软件行业收入中服务类占比将持续增加，而产品类占比将逐步减少。1.3 网民规模增速
25、放缓，互联网人口红利逐步消失网民规模增速放缓，互联网人口红利逐步消失 根据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的报告，截至 2018 年 12 月，我国网民规模达 8.29 亿，较 2017 年增长 7.38%，全年新增网民 0.57 亿。我国手机网民规模达 8.17 亿，网民通过手机接入互联网的比例高达 98.6%，全年新增手机网民 0.64 亿。从手机网民规模和增速看，随着互联网的日益成熟，人口红利逐渐用尽，网民及移动网民数量已趋于稳定，传统互联网的人口红利已逐步消失。图图 7：中国：中国整体整体网民规模和网民规模和增速增速 图图 7：中国：中国移动网民移动网民规模及规模及增速增速 计算
26、机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 45 资料来源：CNNIC 渤海证券 资料来源：CNNIC 渤海证券 2.行业整体业绩表现平淡，估值快速提升行业整体业绩表现平淡，估值快速提升 2.1 行业整体业绩表现行业整体业绩表现平淡平淡 根据 BH 计算机板块个股已经披露的业绩快报数据，2018 年 BH 计算机板块个股营业收入增速的中位数为 13.57%，同期沪深 300、中小板、创业板的营业收入增速中位数分别为 18.66%、11.35%和 15.44%，从营收增速情况来看，计算机行业整体增速高于中小企业板，而低于其
27、他指数。利润方面，计算机行业的营业利润和归母净利润增速中位数分别为 4.30%和 7.51%，营业利润增速高于创业板表现，但低于全部 A 股、沪深 300、中小企业板表现，归母净利润增速则高于上述指数。从 2018 年计算机行业整体业绩表现看，营收增速整体稳定，但营业利润和归母净利润增速较去年下降幅度较大。表表 1：2018 年计算机板块业绩年计算机板块业绩快报披露的快报披露的增速情况增速情况 板块名称板块名称 营业收入同比营业收入同比增长率增长率（%）营业利润同比增长率营业利润同比增长率（%）归母净利润同比增长率归母净利润同比增长率（%）全部 A 股 12.87 5.76 5.48 沪深 3
28、00 18.66 5.64 6.42 中小企业板 11.35 4.34 4.14 创业板 15.44 3.90 4.10 BH 计算机 13.57 4.30 7.51 资料来源：Wind 渤海证券 近几年，计算机行业营收增速中位数呈现下降趋势。BH 计算机 2018 年业绩快报披露的营收增速中位数为 13.57%，较 2017 年年报数据下降 2.94 个百分点。归母净利润方面，2018 年归母净利润增速下降幅度较大，同比增速仅为 7.51%，比 2017 年同期的增速下降了 5.99 个百分点，归母净利润的表现也正如市场所预 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正
29、文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 45 期，行业在经历了前几年的高速增长后，由于并购所带来的商誉减值风险在今年开始释放，进而影响了行业整体的业绩表现。图图 8：2015-2018 BH 计算机营收增速计算机营收增速中位数中位数 图图 9：2015-2018 BH 计算机归母净利润增速计算机归母净利润增速中位数中位数 资料来源：wind 渤海证券 资料来源：wind 渤海证券 从行业内公司业绩快报营收及归母净利润增速区间统计情况看，归母净利润增速的区间分布更为分散。1）营收增速营收增速。行业内营收增速超过 50%的公司数量为 10家，增速同比下滑的公司数量为 32 家，其
30、余公司营收增速主要落在0,20%和20%,50%区间内，分别为 53 家和 52 家；2）归母净利润增速归母净利润增速。行业内归母净利润增速超过50%的公司数量为25家，增速同比下滑的公司数量为64家，其余公司归母净利润增速主要落在0,20%和20%,50%区间内，分别为 28 家和 30家。图图 10：2018 年年 BH 计算机业绩快报计算机业绩快报营收增速营收增速分布分布 图图 11：2018 年年 BH 计算机业绩快报计算机业绩快报归母净利润增速归母净利润增速分布分布 资料来源：wind 渤海证券 资料来源：wind 渤海证券 2.2 行业行业强势强势反弹，估值快速提升反弹，估值快速提
31、升 年初至 2019 年 3 月 11 日收盘，沪深 300 指数上涨 23.89%，中小板指数上涨34.33%，创业板指数上涨 38.17%；计算机行业上涨 51.09%，行业跑赢大盘 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 45 27.2 个百分点，其中硬件板块上涨 46.49%，软件板块上涨 56.04%，IT 服务板块上涨 44.88%。表表 2：2019 年年行业指数涨跌幅行业指数涨跌幅（截至（截至 3 月月 11 日）日）板块名称板块名称 涨跌幅（涨跌幅（%）沪深300 23.89 中小板 34.3
32、3 创业板 38.17 CS计算机 51.09 CS硬件 46.49 CS软件 56.04 CS IT服务 44.88 资料来源：wind 渤海证券 进入 2019 年，随着计算机板块股票质押、商誉减值等风险因素的释放，加之近期利好政策的密集出台，投资者对计算机板块的信心有所提振，市场开始筑底，投资者风险偏好逐步回暖。金融机构业绩的增长和数量的增加、金融监管松紧程度的变化和科创板落地带来交易规则的变化三方面因素驱动金融 IT 板块业绩具有高确定性。教育信息化投入规模不断扩大，相关公司订单在快速增加，同时政府工作报告首次提出要打造工业互联网平台，拓展“智能+”，为制造业转型升级赋能，多重利好助推
33、计算机板块强势反弹。年初至 3 月 11 日收盘，中信一级行业板块全线收涨，非银金融、计算机、农林牧渔、电子元器件、通信等涨幅居前。图图 12：中信：中信一级行业一级行业涨涨跌幅跌幅情况情况 资料来源：Wind 渤海证券 2019 年，大盘整体依然维持震荡走势，市场风险偏好有所提升，对中小创的关注 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 45 度显著提升，进而带动以计算机为代表的中小创行业出现反弹行情。纵观年初至3 月 11 日走势，行业整体在一月和二月上旬震荡下行，从二月下旬开始震荡反弹收回了前边的跌幅，整体
34、小幅上涨。受益于新一代信息技术发展、产业政策支持、新需求出现等因素的有利影响，计算机及软件行业未来在部分细分领域的持续发展能够得到保障，行业整体表现较好，部分龙头个股涨势明显。图图 13：2019 年年 1 月月 1 日日-3 月月 11 日计算机行业走势日计算机行业走势 资料来源：Wind 渤海证券 2019 年年初至今，从估值层面看，受行业走势强势反弹影响，行业估值（TTM，整体法）较年初明显上升。截至 3 月 11 日收盘，行业的估值为 84.88 倍（TTM，整体法），相对于沪深 300 的估值溢价率为 587.82%，行业估值和估值溢价率均明显提升。图图 14：行业估值及估值溢价率：
35、行业估值及估值溢价率情况情况 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 13 of 45 资料来源：wind 渤海证券 从行业近三年历史估值区间来看，行业的平均 PE（TTM，整体法）为 72.77 倍，历史估值区间为 44.07101.47 倍 PE。进入 2019 年，随着中美贸易摩擦的缓和、股权质押风险部分释放等因素的影响，市场风险偏好提升，计算机行业估值持续走高。截至 3 月 11 日收盘，行业的市盈率已高于近三年行业市盈率均值，从估值层面看，行业整体市盈率依然偏高。图图 15：计算机行业历史估值区间：计算机行业历史
36、估值区间 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 14 of 45 资料来源：wind 渤海证券 年初至 3 月 11 日，金融 IT、工业互联网、教育信息化等板块表现较好，行业内个股除辰安科技下跌外其余全部上涨，其中大智慧、银之杰、金证股份、中国软件、同花顺涨幅居前。表表 3：2019 年年年初至年初至 3 月月 11 日计算机行业涨跌幅榜日计算机行业涨跌幅榜 涨跌幅前涨跌幅前5名名 证券代码证券代码 证券简称证券简称 涨跌幅（涨跌幅（%）涨跌幅后涨跌幅后5名名 证券代码证券代码 证券简称证券简称 涨跌幅（涨跌幅（%）1
37、 601519.SH 大智慧 249.70 1 300523.SZ 辰安科技-9.60 2 300085.SZ 银之杰 153.77 2 300036.SZ 超图软件 6.38 3 600446.SH 金证股份 145.37 3 600870.SH 厦华电子 8.71 4 600536.SH 中国软件 121.21 4 300451.SZ 创业软件 9.66 5 300033.SZ 同花顺 115.50 5 000034.SZ 神州数码 12.79 资料来源：wind 渤海证券 3.重点看好板块重点看好板块 3.1 网络安全迫在眉睫，安全可靠势在必行网络安全迫在眉睫，安全可靠势在必行 3.1.
38、1 数字经济时代到来，网络安全数字经济时代到来，网络安全迫在眉睫迫在眉睫 如今，数字化已在各行各业如火如荼地展开，数字经济占 GDP 的比重越来越高。根据第三方咨询机构赛迪顾问的估算，2018 年我国数字经济规模占 GDP 的比重为 35.3%，2025 年数字经济将贡献全球经济总值的一半。图图 1 17 7：2 2008008-20182018 年中国数字经济整体规模及年中国数字经济整体规模及 G GDPDP 占比情况占比情况 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 15 of 45 资料来源：中国信通院，赛迪顾问，渤海
39、证券 在 5G、云计算、边缘计算、物联网、人工智能等技术的共同推动下，未来将有越来越多的设备接入网络。根据 Statista 的预测，到 2020 年全球将有 307.3 亿台设备接入网络。随着接入网络的设备数量的增加，设备之间的交互将变得愈加频繁，将产生海量的数据，网络安全正在成为悬在“数字经济时代”上空的达摩克利斯之剑。图图 1818：20152015-20252025 年间全球年间全球 I IoToT 设备数量设备数量 资料来源：Statista,渤海证券 值得一提的是，根据 2018 年 8 月份我国工信部发布的推动企业上云实施指南（2018-2020 年），到 2020 年，全国新增
40、上云企业 100 万家，形成典型标杆应用案例 100 个以上，形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心。云计算的技术架构不同于传统的本地化部署，它对网络安全提出了更高的挑战。3.1.2 网络安全问题持续涌现，危及行业发展网络安全问题持续涌现，危及行业发展 2018 年，无论是国际还是国内，网络安全问题持续涌现，且其对系统破坏的量级越来越大。攻击事件、数据泄露、安全漏洞等问题已成为很多大企业健康发展的绊脚石。表表 4 4：2 2018018 年全球网络安全重大事件年全球网络安全重大事件 时间时间 事件事件 形式形式 2018 年 1 月 美国 Hancock Health 的 RDP
41、端口遭暴力破解 攻击事件 2018 年 2 月 Github 遭遇大规模 Memcached DDoS 攻击 攻击事件 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 16 of 45 2018 年 6 月 俄罗斯世界杯遭到近 2500 万次网络攻击 攻击事件 2018 年 1 月 Inter CPU 被曝底层设计缺陷 安全漏洞 2018 年 2 月 思科高危漏洞被黑客利用发动攻击 安全漏洞、攻击事件 2018 年 5 月 区块链平台 EOS 出现高危安全漏洞 安全漏洞 2018 年 3 月 Facebook 爆出史上最大数据泄露
42、丑闻 数据泄露 2018 年 3 月 美国运动品牌安德玛 1.5 亿用户信息泄露 数据泄露 2018 年 9 月 万豪旗下喜达屋酒店客人信息泄露 数据泄露 资料来源：公开资料整理 渤海证券 反观国内情况，同样出现了各式各样的网络安全事件，波及面甚广。表表 5 5：2 2018018 年年中国中国网络安全重大事件网络安全重大事件 时间时间 事件事件 形式形式 2018 年 6 月 圆通 10 亿条快递信息泄露，并在暗网上兜售 数据泄露 2018 年 7 月 新三板上市公司数据堂涉嫌侵犯数百亿条公民个人信息 数据泄露 2018 年 8 月 华住旗下多个连锁酒店近 5 亿条信息泄露，并在暗网兜售 数
43、据泄露 2018 年 6 月 上海市医疗保险系统发生故障，病人无法使用医保卡挂号和结算 系统故障 2018 年 2 月 上海某公立医院 HIS 系统被黑 攻击事件 2018 年 1 月 国内安卓手机 APP 存在应用克隆风险，可利用漏洞窃取用户隐私 安全漏洞 2018 年 8 月 台积电感染勒索病毒 WannaCry，致 17.4 亿人民币损失 勒索病毒 2018 年 12 月“微信支付”勒索病毒感染超 2 万用户 勒索病毒 资料来源：公开资料整理 渤海证券 此外，由于我国过去在ICT领域对国外的技术依赖较强，而网络安全和信息化是事关国家安全和国家发展、人民生活的重大战略问题，因此在当今中美贸
44、易摩擦的大背景下，实现网络安全自主可控已成刚需。3.1.3 行业相关政策密集出台，推动业务进程行业相关政策密集出台，推动业务进程 数字经济时代的到来、网络安全事件频发，促使各国政府高度重视网络安全，2018年无论是国际还是国内，均出台了一系列的法律法规或政策。表表 6 6：2 2018018 年国际上网络安全重磅级政策频落地年国际上网络安全重磅级政策频落地 地区地区 法律法规或政策法律法规或政策 内容概要内容概要 欧盟 通用数据保护条例（缩写为 GDPR）主要目标为取回公民及住民对于个人资料的控制，以及为了国际商务而简化在欧盟内的统一规范 美国 提升关键基础设施网络安全的概要 提供了一套适用于
45、各类工业技术领域的安全风险管控的“通用语言”美国 网络安全战略 旨在使 DHS 的网络安全工作规划、设计、预算制定和运营活动按照优先级协调开展 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 17 of 45 英国 最低网络安全标准 要求政府部门、公司企业、NGO 等均遵守该标准，以应对新的威胁或新型漏洞 埃及 反网络及信息技术犯罪法 允许监管部门在获得司法授权的情况下处罚和查封“对国家安全构成威胁”或制造虚假新闻的网站 资料来源：公开资料整理 渤海证券 在国内，由于网络安全法自 2017 年 6 月 1 日才开始施行，当时还没有
46、相关的配套政策，因此行业的发展仍旧受到掣肘。而进入 2018 年，各部委、行业协会陆续出台网络安全行业相关政策，极大推动了行业发展进程。表表 7 7：2 2018018 年中国年中国密集密集出台网络安全行业相关政策出台网络安全行业相关政策 时间时间 发布机构发布机构 文件文件 2018 年 1 月 工信部 工业控制系统信息安全行动计划（2018-2020 年）2018 年 3 月 网信办、证监会 关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见 2018 年 5 月 人民银行 关于进一步加强征信信息安全管理的通知 2018 年 5 月 信息安全标委会 信息安全技术 个人信息安全规范正式实施 2018
47、 年 6 月 公安部 网络安全等级保护条例（征求意见稿）2018 年 8 月 人民银行 关于开展支付安全风险专项排查工作的通知 2018 年 9 月 全国人大常委会 个人信息保护法被列入十三届全国人大常委会立法规划 2018 年 10 月 贵阳市人大常委会 贵阳大数据安全管理条例正式通过并实施 2018 年 11 月 公安部 互联网个人信息安全保护指引（征求意见稿）资料来源：公开资料整理 渤海证券 在 2018 年行业各项政策的刺激推动之下及中美贸易战的背景下，网络安全、自主可控等问题引发了全面的重视，安全可靠问题也引发了普遍的担忧，因此我们判断，随着中国经济在世界经济中的占比持续提升，在世界
48、经济、政治中的话语权势必将不断加强，核心软硬件产品的安全可靠势在必行。进入 2019 年，预计网络安全相关政策还将陆续出台，部分政策将持续落地实施并积极推进，网络安全行业内公司将有望充分受益。3.2 工业工业互联网互联网：拉开互联网下半场帷幕：拉开互联网下半场帷幕 工业互联网是新一代信息通信技术与工业经济深度融合形成的一种全新产业生态、关键技术支撑和新型基础设施，有利于降低企业要素成本，加速产业向高端化发展，提升传统产业的综合竞争力。3.2.1 互联网互联网 C 端天花板已现，端天花板已现，B 端成为新风口端成为新风口 网民规模增速趋缓，获客成本大幅提升。网民规模增速趋缓，获客成本大幅提升。根
49、据中国互联网络信息中心发布的第 42 计算机计算机行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 18 of 45 次中国互联网络发展状况统计报告，截至 2018 年 6 月，我国网民规模达 8.02亿，较 2017 年 12 月增加 2968 万人，增长率为 3.8%，普及率达到 57.7%，超过美国知名市场研究机构eMarketer预测的2018年51%的全球互联网普及率6.7个百分点。从增长率来看，近几年的网民增速一直维持在 3%左右，远低于 10 年前 10%左右的网民增速。从网民增速与 GDP 增速对比情况来看，自 2014 年开始
50、我国网民规模增速已经低于 GDP 增速。总体来看，我国互联网人口覆盖率已经很高。图图 19：中国网民规模和互联网普及率中国网民规模和互联网普及率 图图 20：中国网民增速与中国网民增速与 GDP 增速对比增速对比 资料来源：中国互联网络发展状况统计报告 渤海证券 资料来源：wind 渤海证券 C 端用户的逐渐饱和也使得企业的获客成本提高，根据普华永道的报告，无论对于旅游、电商还是增值服务来说，线上获客成本都比几年前上升了 5-10 倍。人力成本大幅提升，企业降本提效诉求高涨。人力成本大幅提升，企业降本提效诉求高涨。2008-2017 年的数据显示，所有行业就业人员平均工资均呈上升趋势。以制造业