1、 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 十一月底乘用车零售端回暖明显，工信十一月底乘用车零售端回暖明显，工信部规划部规划 2 2025025 年新能源新车占比年新能源新车占比 2 25 5%行业动态信息行业动态信息 本周观点本周观点 根据乘联会数据，第四周(25-30 日)的零售销量达到日均125539 台，同比增速 20%，11 月底乘用车市场回暖明显，全月日均销量达 57711 辆，同比下降 3%，降幅相对收窄；11 月第四周(25-30 日)的厂家批发达到 115054 台，同比增速增长 7%，与零售端相比增长较为平缓，全月度日均批发量达 61055 辆，同
2、比下降 5%。12 月 3 日，工信部正式发布新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）征求意见稿。规划指出，到 2025 年新能源汽车新车销量占比将达到 25%左右，纯电动乘用车百公里电耗降至12 度，智能网联汽车占比达 30%。按照工信部规划，到 2025 年份额将提升至 25%，按照 3000 万辆的销量估计，2025 年新能源汽车销量要达到 750 万辆。若 2019 年新能源汽车销量 125 万辆，则预计未来每年新能源汽车销量同比增速需达到 35%。本周行业要闻本周行业要闻 1、12 月 3 日，工信部正式发布新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）征求意见稿。规划指出
3、，到 2025 年新能源汽车新车销量占比将达到 25%左右，纯电动乘用车百公里电耗降至12 度。2、工信部公布第 11 批补贴目录，国产特斯拉及配置国外电池的车型进入补贴目录。3、12 月 4 日，青岛五道口新能源汽车产业基金企业以 144.5 亿元成交价增资奇瑞控股、奇瑞汽车，增资后青岛五道口总计分别持有奇瑞控股和奇瑞汽车 51%股份，成为奇瑞控股、奇瑞汽车的控股股东。本周行情回顾本周行情回顾 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅 1.72%，上证综指涨跌幅 1.39%。汽车板块涨跌幅位居第 20 位。细分领域板块涨跌幅依次为：卡车 5.78%、汽车销售服务 0.97%、汽车零部件 3.59
4、%、乘用车-1.02%、客车-1.09%。概念板块涨跌幅依次为：汽车与汽车零部件 1.35%、燃料电池 2.61%、新能源汽车 1.54%、智能汽车 6.10%、汽车后市场 3.82%。本周公司要闻本周公司要闻【上汽集团】2019 年 11 月份产销快报；【广汽集团】2019 年 11月产销快报；【华域汽车】关于全资子公司购买延锋百利得（上维持维持 买入买入 余海坤余海坤 010-86451002 执业证书编号：S1440518030002 发布日期：2019 年 12 月 9 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00
5、%20.00%25.00%30.00%35.00%2018/12/032019/01/032019/02/032019/03/032019/04/032019/05/032019/06/032019/07/032019/08/032019/09/032019/10/032019/11/03汽车(中信)上证指数汽车汽车 请参阅最后一页的重要声明 海）汽车安全系统有限公司部分业务及资产的提示性公告。1 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 一、本周观点.2 二、汽车板块行情回顾.2 2.1 板块行情.2 2.2 个股表现.3 2.3 行业估值.4 三、本周要闻.4 四、本
6、周新车型梳理.7 五、行业数据.8 5.1 汽车销量数据跟踪.8 5.2 国际油价数据跟踪.9 5.3 上游原材料价格数据跟踪.9 六、重点公司盈利预测.10 图表目录图表目录 图表 1：各行业涨跌幅（2019/12/02-2019/12/06）.2 图表 2：汽车细分领域涨跌幅（2019/12/02-2019/12/06）.3 图表 3：汽车概念板块涨跌幅（2019/12/02-2019/12/06）.3 图表 4：个股涨跌幅情况（2019/12/02-2019/12/06）.3 图表 5：覆盖公司涨跌幅情况（2019/12/02-2019/12/06）.3 图表 6：子行业估值（2019/
7、12/02-2019/12/06）.4 图表 7：本周公司公告.6 图表 8：燃油车新车上市.7 图表 9：新能源新车上市.7 图表 10：汽车月度销量（2012/01-2018/09）（单位：万辆）.8 图表 11：汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/09）.8 图表 12：乘用车领域销量（2018/09-2019/09）（单位：万辆）.8 图表 13：乘用车领域销量增速（2018/09-2019/09）（单位：%）.8 图表 14：国际油价数据（2019/12/02-2019/12/06）.9 图表 15：天然橡胶价格数据（2019/12/02-2019/12/06）.9 图表
8、 16：冷轧板价格数据（2019/12/02-2019/12/06）.9 图表 17：铝锭价格数据（2019/12/02-2019/12/06）.9 图表 18：重点公司盈利预测及评级（单位：元）.10 2 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、本周观点一、本周观点 本周观点本周观点 根据乘联会数据，第四周(25-30 日)的零售销量达到日均 125539 台，同比增速 20%，11 月底乘用车市场回暖明显，全月日均销量达 57711 辆，同比下降 3%，降幅相对收窄；11 月第四周(25-30 日)的厂家批发达到 115054台，同比增速增长 7%，与零售端相比增长较为平
9、缓，全月度日均批发量达 61055 辆，同比下降 5%。12 月 3 日，工信部正式发布新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）征求意见稿。规划指出，到 2025年新能源汽车新车销量占比将达到 25%左右。数据显示，2019 年前 10 月新能源汽车销量销量 94.7 万辆，占汽车份额 4.6%，预计 2019 年全年份额在 5%左右。按照工信部规划，到 2025 年份额将提升至 25%，按照 3000 万辆的销量估计，2025 年新能源汽车销量要达到 750 万辆。若 2019 年新能源汽车销量 125 万辆，则预计未来每年新能源汽车销量同比增速需达到 35%，这对于车企而言是增长机
10、遇，但也是巨大的压力。另外，规划中还指出，到 2025 年，智能网联汽车销量占比达 30%，纯电动车新车平均电耗降至 12Kwh/百公里，有车企也反映以电耗作为考核指标可能会限制智能网联在电动车上的布局和发展。从规划看，工信部的规划目标总体而言较高，对于车企而言，机遇与挑战并存，在变化的行业中也可能弯道超车。二、汽车板块二、汽车板块行情回顾行情回顾 2.1 板块行情板块行情 近五个交易日，汽车及零部件板块涨跌幅 0.95%，上证综指涨跌幅-0.46%。汽车板块涨跌幅位居第 2 位。图表图表1：各行业涨跌幅（各行业涨跌幅（2019/12/02-2019/12/06）资料来源：Wind，中信建投证
11、券研究发展部 3 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 细分领域板块涨跌幅依次为：卡车 2.45%、汽车销售服务 2.26%、汽车零部件 2.20%、乘用车 1.89%、客车-1.09%。概念板块涨跌幅依次为：汽车与汽车零部件 0.67%、燃料电池 0.12%、新能源汽车 0.04%、智能汽车-0.50%、汽车后市场-1.02%。图表图表2：汽车细分领域涨跌幅汽车细分领域涨跌幅（2019/12/02-2019/12/06）图表图表3：汽车概念板块涨跌幅汽车概念板块涨跌幅（2019/12/02-2019/12/06）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展
12、部 2.2 个股个股表现表现 汽车板块的个股涨幅前五位依次为：*ST 猛狮+15.4%、图谱集团+9.2%、苏奥传感+9.1%、圣龙股份+8.9%、富临精工+8.7%。我们覆盖的个股涨幅前五位依次为：拓普集团+9.2%、天成自控+7.7%、云内动力+6.6%、均胜电子+5.6%、广汽集团+5.2%。图表图表4：个股涨跌幅情况个股涨跌幅情况（2019/12/02-2019/12/06）图表图表5：覆盖公司涨跌幅情况覆盖公司涨跌幅情况（2019/12/02-2019/12/06）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 4 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要
13、声明 2.3 行业估值行业估值 图表图表6：子行业估值子行业估值（2019/12/02-2019/12/06）资料来源：中信建投证券研究发展部 三、本周三、本周要闻要闻 本周行业要闻本周行业要闻 1）12 月 3 日，工信部正式发布新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）征求意见稿。规划指出，到 2025年新能源汽车新车销量占比将达到 25%左右，纯电动乘用车百公里电耗降至 12 度。【点评】2019 年前 10 月新能源汽车销量销量 94.7 万辆，占汽车份额 4.6%，预计 2019 年全年份额在 5%左右。按照工信部预计，到 2025 年份额将提升至 25%，按照 3000 万辆
14、的销量估计，2025 年新能源汽车销量要达到 750万辆。若 2019 年新能源汽车销量 125 万辆，则预计未来每年新能源汽车销量同比增速需达到 35%，这对于车企而言是增长机遇，但也是巨大的压力。另外，规划中还指出，到 2025 年，智能网联汽车销量占比达 30%，纯电动车新车平均电耗降至 12Kwh/百公里，有车企也反映以电耗作为考核指标可能会限制智能网联在电动车上的布局和发展。从规划看，工信部的规划目标总体而言较高，对于车企而言，机遇与挑战并存，在变化的行业中也可能弯道超车。2）工信部公布第 11 批补贴目录，国产特斯拉及配置国外电池的车型进入补贴目录。【点评】在全系特斯拉进入免税目录
15、后，国产特斯拉也进入补贴目录。根据目录显示，标准续航升级版可以拿到 2.5*0.9 万元的补贴，对明年特斯拉的终端销量及特斯拉供应链而言显著利好，对国内车企而言则压力又增几分。另外，配套国外电池的车型也进入补贴目录，如配套 SKI 电池的北京奔驰以及松下的广汽丰田。从补贴标准上看，进口新能源汽车免税，国产新能源汽车达标均可进入补贴目录，意味着汽车行业对外开放的步伐又前进了一步。3）12 月 4 日，长江产权交易所公告显示，青岛五道口新能源汽车产业基金企业以 144.5 亿元成交价增资奇瑞控 5 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 股、奇瑞汽车，增资后青岛五道口总计分别持有奇瑞
16、控股和奇瑞汽车 51%股份，成为奇瑞控股、奇瑞汽车的控股股东。【点评】奇瑞汽车产权混改几经波折。奇瑞 2018 年 5 月和 9 月分别拟以 200 亿元和 162 亿增资扩股，但最后均以失败告终，此次以 144.5 亿引入青岛五道口，混改终于向前迈出关键一步。资料显示青岛五道口成立于 2019年 8 月，是为参与奇瑞增资扩股项目专门设立的基金主体。奇瑞披露数据显示，公司 11 月销售汽车 7.5 万辆，同比增长 6.2%，在车企销量下滑背景下奇瑞表现亮眼。公司在产品技术、渠道建设、售后服务和营销创新等方面全面提升。入股奇瑞后，青岛五道口有望继续推动奇瑞建立更加市场化的激励机制、增加资源资金的
17、引入、加强资本运作、加快全国全球的布局，协助奇瑞 2025 战略落地。6 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 本周公司本周公司要闻要闻：图表图表7：本周公司公告本周公司公告 股票简称股票简称 发布日期发布日期 公告类别公告类别 内容内容 次日涨跌幅次日涨跌幅/%/%云内动力 2019.12.02 关于控股股东混合所有制改革事项的进展公告 公司控股股东混改获昆明政府审议通过，本次混改拟引进两家民营投资方（A 和 B），且以现金增资的方式公开进行。混改后民营投资方 A和 B、昆明市国资委分别持股 51%，10%和 39%，且混改一年后 A 所持 10%股份将转让为员工持股平台。1
18、.98%广汽集团 2019.12.02 关于收到政府补助的公告 公司收到广州政府拨付的 1 亿元新能源汽车研究推广扶持资金，同日收到杭州政府拨付的 1 亿元销售奖励金。2.41%小康股份 2019.12.02 关于控股股东股份质押的公告 公司控股股东小康控股质押公司 1600 万股股份，占其持有股份的3.1%，占公司总股本的 1.7%。质押后小康控股及其一致行动人累计质押股份占其持有股份的 75.4%，占公司总股本的 46.8%。0.55%亚太股份 2019.12.03 关于获得政府财政补助的公告 公司及子公司在 11 月累计收到各类政府现金补助 299 万元。0.43%长安汽车 2019.1
19、2.03 关于获得财政补贴的公告 11 月 29 日公司收到重庆市江北区政府补贴 2.13 亿元。-1.17%长安汽车 2019.12.03 关于全资子公司以公开挂牌方式增资扩股暨公司放弃增资扩股优先认缴出资权的公告 公司全资子公司长安新能源科技有限公司引入南京润科、长新基金、两江基金和南方工业基金四家战略投资者，共计增资 28.4 亿元，增资后公司股比下降至 48.95%。其中长安新能源 2019 年前 10 月累计营收32 亿元，亏损 5.79 亿元。-1.17%奥特佳 2019.12.03 关于公司股东股份解除质押的公告 公司控股股东之一江苏天佑解除质押 3,000 万股股份，占其持有公
20、司股份的 8.48%，占公司总股份的 0.96%。目前公司控股股东累计质押 3.55亿股，占其持有股份的 47.89%，占公司总股份的 11.34%。-1.64%华域汽车 2019.12.04 关于全资子公司购买延锋百利得（上海）汽车安全系统有限公司部分业务及资产的提示性公告 公司全资子公司延锋汽车和美国百利得的合资公司延锋百利得拟将其资产分别售与延锋子公司延锋汽车智能安全系统以及均胜子公司宁波均胜安全和临港均胜安全，分别作价 4.28 亿元和 5.12 亿元。0.68%继峰股份 2019.12.05 关于控股股东解除质押的公告 公司控股股东继弘投资解质押 9,362 万股，占公司总股本的 1
21、4.6%，解质押后其与一致行动人还累计质押公司 43.5%股份-0.49%上汽集团 2019.12.06 2019 年 11 月份产销快报 11 月汽车产销量分别为 60.9 万辆（+1.0%）和 58.2 万辆（-9.6%）广汽集团 2019.12.06 2019 年 11 月份产销快报 11 月汽车产销量分别为 19.8 万辆（-6.9%）和 19.5 万辆（-4.3%）比亚迪 2019.12.06 2019 年 11 月销量快报 11 月汽车新能源和燃油车销量分别为 1.1 万辆（-62.7%）和 3.0 万辆（43.9%），动力及储能电池装机量 0.504GWh 江淮汽车 2019.1
22、2.06 2019 年 11 月产销快报 11 月汽车产销量分别为 3.4 万辆（-4.7%）和 3.3 万辆（-7.8%）宇通客车 2019.12.06 2019 年 11 月份产销数据快报 11 月汽车产销量分别为 4,429 辆（-31.3%）和 4,580 辆（-20.8%）飞龙股份 2019.12.06 关于员工持股计划锁定期届满的提示性公告 公司 2018 年度员工持股计划将于 12 月 12 日解禁，占公司股比 1.2%资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 7 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 四、四、本周新车型梳理本周新车型梳理 图表图表8：燃油车新车
23、上市燃油车新车上市 名称名称 车型车型 轴距（轴距（mmmm）长长*宽宽*高高 排量（排量（L L）变速箱变速箱 环保标准环保标准 价格（万元）价格（万元）上市时间上市时间 捷途 X95 中型 SUV 2855 487519251780 1.5 6 挡手动 国六 9.99-15.29 2019.12.02 五菱宏光 PLUS MPV 2800 472018401810 1.5 6 挡手动 国六 6.48-7.98 2019.12.02 拓陆者驭途 皮卡 3110 534019401860 2.0 6 挡手动 国六 10.48-14.58 2019.12.04 TACQUA 探影 小型 SUV
24、2651 419417601601 1.5 5 挡手动 国六 11.49-15.99 2019.12.04 五菱 730 MPV 2750 471017651740 1.5 6 挡手动 国六 6.38 2019.12.05 资料来源：太平洋汽车，爱卡汽车，中信建投证券研究发展部 图表图表9：新能源新车上市新能源新车上市 名称名称 车型车型 轴距轴距（mmmm）长长*宽宽*高高(mm)mm)续航里程续航里程（kmkm）电池容量电池容量（kWhkWh）快充时间快充时间/慢充时间慢充时间(h)(h)补贴后价格（万补贴后价格（万元）元）上市时间上市时间 启辰 T60EV 小型 SUV 2640 441
25、518201668 442 60.7 0.5（至 80%）/6.8 13.88-15.68 2019.11.28 资料来源：太平洋汽车，爱卡汽车，中信建投证券研究发展部 8 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 五、五、行业数据行业数据 5.1 汽车销量数据汽车销量数据跟踪跟踪 图表图表10：汽车月度销量（汽车月度销量（2012/01-2018/09）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表11：汽车月度销量同比增速（汽车月度销量同比增速（2012/01-2019/09）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表图表12：乘用车领域销量（乘用车领域销量
26、（2018/09-2019/09）（单位：万辆）（单位：万辆）图表图表13：乘用车领域销量增速（乘用车领域销量增速（2018/09-2019/09）（）（单位：单位：%）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 100150200250300350M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122012年2013年2014年
27、2015年2016年2017年2018年2019年-20 40 60 80 100 12018/918/1119/119/319/519/719/9轿车MPVSUV交叉型乘用车-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%9月10月11月12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月轿车MPVSUV交叉型乘用车累计销量 9 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 5.2 国际油价数据跟踪国际油价数据跟踪 图表图表14：国际油价数据国际油价数据（2019/12/02-2019/12/06）资料来源：W
28、ind，中信建投证券研究发展部 5.3 上游原材料价格数据跟踪上游原材料价格数据跟踪 图表图表15：天然橡胶价格数据天然橡胶价格数据（2019/12/02-2019/12/06）图表图表16：冷轧板价格数据冷轧板价格数据（2019/12/02-2019/12/06）资料来源：中信建投证券研究发展部 资料来源：中信建投证券研究发展部 图表图表17：铝锭价格数据铝锭价格数据（2019/12/02-2019/12/06）10 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 六、六、重点公司盈利预测重点公司盈利预测 图表图表18：重点公司盈利预测及评级
29、（单位：元）重点公司盈利预测及评级（单位：元）EPS17 EPS18 EPS19（E）股价股价 PE17 PE18 PE19 2019/11/29 600104.SH 上汽集团 2.96 3.31 3.70 22.75 7.69 6.85 6.30 601238.SH 广汽集团 1.61 1.90 2.15 11.68 7.08 6.16 5.23 002594.SZ 比亚迪 1.40 1.96 2.74 43.71 31.22 22.30 15.95 601633.SH 长城汽车 0.55 0.83 1.02 8.97 16.31 10.81 8.79 000625.SZ 长安汽车 1.49
30、 1.34 1.53 13.15 8.83 6.68 5.84 601127.SH 小康股份 0.81 0.93 1.16 12.65 23.00 11.46 9.45 600418.SH 江淮汽车 0.23 0.36 0.50 4.82 20.96 7.72 5.96 600741.SH 华域汽车 2.08 2.38 2.51 24.9 11.97 10.87 9.96 600660.SH 福耀玻璃 1.26 1.45 1.69 22.08 17.52 13.83 12.04 000887.SZ 中鼎股份 0.93 1.10 1.29 8.28 10.62 7.38 6.05 600699.
31、SH 均胜电子 0.42 1.07 1.36 16.12 17.33 10.87 8.74 601689.SH 拓普集团 1.06 1.26 1.56 15.56 19.21 11.32 9.13 601799.SH 星宇股份 1.70 2.21 2.87 85.29 72.90 40.12 30.99 603997.SH 继峰股份 0.46 0.58 0.69 8.07 23.06 12.60 9.97 603788.SH 宁波高发 1.59 1.91 2.44 15.72 9.89 8.41 6.70 002126.SZ 银轮股份 0.41 0.51 0.64 7.22 17.61 14.
32、16 11.28 资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部 11 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 余海坤，余海坤，清华大学工商管理硕士，8 年汽车产业经验，3 年汽车行业研究经验，汽车流通与后服务专家。曾在某汽车品牌担任销售总监负责北方市场销售管理工作，在某汽车电商负责全国线下渠道开发与品牌推广活动工作，并有汽车后市场 2 年创业经历，投资与研究领域涉及车联网 CRM、汽车金融、新能源电池材料、充电桩与 O2O 汽车服务等。2017 年加入中信建投证券。研究服务研究服务 保险组保险组 张博 010-85130905 郭洁 010-85130212
33、郭畅 010-65608482 张勇 010-86451312 高思雨 010-8513 北京公募组北京公募组 朱燕 85156403- 任师蕙 010-85159274 黄杉 010-85156350 李星星 021-68821600 金婷 夏一然 杨济谦 010-86451442 杨洁 010-86451428 社保组社保组 吴桑 010-85159204 张宇 010-86451497 创新业务组创新业务组 高雪 010-86451347 李静 010-85130595 廖成涛 0755-22663051 黄谦 010-86451493 诺敏 010-85130616 上海销售组上海销售
34、组 李祉瑶 010-85130464 黄方禅 021-68821615 戴悦放 021-68821617 翁起帆 021-68821600 章政 范亚楠 021-68821600 李绮绮 021-68821867 薛姣 021-68821600 王定润 021-68801600 深广销售组深广销售组 曹莹 0755-82521369 张苗苗 020-38381071 XU SHUFENG 0755-23953843 程一天 0755-82521369 陈培楷 020-38381989 12 汽车汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 评级说明评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为
35、基准。买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15以上；增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 515；中性：未来 6 个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 515；卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15以上。重要声明重要声明 本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我
36、们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复
37、制和发布本报告。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和/或修改。本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。股市有风险，入市需谨慎。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 北京北京 上海上海 深圳深圳 东城区朝内大街 2号凯恒中心B座 12 层（邮编：100010）浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室（邮编：200120）福田区益田路 6003 号荣超商务中心B 座 22 层（邮编：518035）电话：(8610)8513-0588 电话：(8621)6882-1612 电话：（0755）8252-1369 传真：(8610)6560-8446 传真：(8621)6882-1622 传真：（0755）2395-3859 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料