1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车和汽车零部件指数 3035.50 沪深 300 指数 3629.79 上证指数 2898.70 深证成指 8922.69 中小板综指 8686.74 相关报告相关报告 1.黄金：避险情绪升温，配置价值凸显-有色周报，2019.5.26 2.禁止缅方稀土入关，镝铽价格持续上行-有色周报，2019.5.19 3.铜产量下降信号频现，氧化镝供给不足加剧-有色周报，2019.5.13 4.终端需求仍旧低迷，期待下半年市场回暖-乘用车 5 月销量点评，2019.5.12 5.供给收缩利好铜铝，缅甸矿
2、事件料继续发酵-有色周报，2019.5.5 张帅张帅 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130511030009(8621)61038279 廖淦廖淦 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130517020001(8675583830558 彭聪彭聪 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070001 柴明柴明 联系人联系人 陈晓陈晓 联系人联系人 二线电池企业崛起二线电池企业崛起，新政或将驱动新政或将驱动燃料电池燃料电池新行情新行情 20192019 年年 6 6 月新能源汽车产业链观察月新能源汽车产业链观察 月度月度产业思考产业思考 二线电池厂边际
3、改善，海外电池供应链提升市场和利润空间；Model 3 国产化倒计时，其产业链为 2019 投资重点，相关信息持续公布，紧盯招标动态；预期 6 月燃料电池补贴正式期政策出台，关注板块经历 5 月震荡后即将迎来的政策驱动行情。推荐组合：嘉化能源、欣旺达、潍柴动力、璞泰来、银轮股份。子行业要点子行业要点 上游资源：建议观望。上游资源：建议观望。2019 年 6 月，钴价预计震荡下行，锂价下降，暂无明确的机会，不做推荐。中游电池中游电池：推荐正在崛起的二线电池企业以及海外产业链和高镍产业链准备推荐正在崛起的二线电池企业以及海外产业链和高镍产业链准备比较充分的公司，关注磷酸铁锂阶段性机会。二线电池企业
4、：比较充分的公司，关注磷酸铁锂阶段性机会。二线电池企业：动力电池技术参数更新放缓，二线企业可逐步满足需求。同时，欣旺达、亿纬锂能等二线电池企业斩获国际及国内大客户订单，自证实力。海外产业链：海外产业链：新生增长空间及高利润率；磷酸铁锂：磷酸铁锂：根据 2019 年补贴标准，磷酸铁锂在低续航车型经济性得到凸显、加强，建议关注其阶段性机会。供应链：特斯拉产业链供应链：特斯拉产业链为为 2019 投资重点投资重点，零部件重点配置热管理、高压零，零部件重点配置热管理、高压零部件子行业，关注智能驾驶细分领域。特斯拉产业链：部件子行业，关注智能驾驶细分领域。特斯拉产业链：30 万级 Model 3 国产化
5、倒计时，相关信息持续公布，紧盯招标动态。热管理行业：。热管理行业：关乎电池安全命脉，国内电动车热泵 2020 年 16 亿市场空间。高压零部件行业：高压零部件行业：连接器国产化趋势加速，硅橡胶线缆加紧开发。智能驾驶行业：智能驾驶行业：国家战略行业，国家战略行业，L2L3 推进标配化需求，关注决策层、芯片和传感器、控制执行等子行业。下游整车：终端需求低迷，车系分化明显，国六来临消费者持币观望，部分下游整车：终端需求低迷，车系分化明显，国六来临消费者持币观望，部分车企与地区逐步推出刺激政策，有望消化库存，稳定汽车消费；新能源汽车车企与地区逐步推出刺激政策，有望消化库存，稳定汽车消费；新能源汽车销量
6、增销量增速放缓，前期抢装抢购透支部分需求，补贴过渡期整车厂基于老车型速放缓，前期抢装抢购透支部分需求，补贴过渡期整车厂基于老车型不涨价但是补贴退坡的成本压力巨大不涨价但是补贴退坡的成本压力巨大。乘用车零售销量同比降幅扩大，市场延续低迷状态，车系分化明显，豪华车、日系品牌表现出色，进口车市场明显回暖。多地即将实施国六标准，消费者存在观望心理推迟购车。预计下半年政策红利与国六落地，或将助力车市回暖。燃料电池：燃料电池：预期 6 月燃料电池补贴正式期政策出台，板块经历 5 月震荡后将迎来一波政策驱动行情，建议关注估值合理+持续布局和产业链布局完善标的。四川、福建等地发布相关政策鼓励燃料电池发展；长三
7、角氢走廊建设发展规划发布，长三角氢产业集群将形成协同效应；青年水氢发动机概念为主，实际应用尚不具备经济性和可行性；韩国储氢罐爆炸更多可能是无安全管理的试验用储氢罐压力爆炸，不能代表燃料电池用氢罐，继续看好行业发展与板块行情。月度核心推荐组合月度核心推荐组合：嘉化能源、欣旺达、潍柴动力、璞泰来、银轮股份。风险提示风险提示 电池及材料价格下跌超预期；新能源汽车产销量低于预期；供应链子行业竞争加剧；燃料电池产业发展不达预期的风险；特斯拉建厂项目周期较长及国产化不及预期风险；宏观经济增速放缓，汽车总体产销存不及预期的风险。2542278030173255349237293967180601180901
8、181201190301国金行业 沪深300 2019 年年 06 月月 01 日日 新能源与汽车研究中心新能源与汽车研究中心 汽车和汽车零部件 买入（维持评级）行业月报行业月报 证券研究报告 行业月报-2-敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 月度行业回顾与展望.4 1、上游资源.4 2、锂电池及材料.5 3、供应链环节.5 4、整车制造.10 5、燃料电池.10 投资建议.12 1、上游资源.12 2、锂电池及材料.12 3、供应链.12 4、整车制造.13 5、燃料电池.13 行业动态.13 1、上游资源.13 2、锂电池及材料.14 3、供应链环节.16 4、整车制造.17 5、
9、燃料电池.19 数据追踪.21 上游：电池原料.21 中游：电池四大材料.23 下游：汽车与新能源汽车产销.25 行业内重点公司动态.29 1、上游资源.29 2、锂电板块.30 3、供应链.31 4、整车制造.33 5、燃料电池.34 风险提示.35 图表目录图表目录 图表 1：特斯拉现供应商与国产化潜在供应商.5 图表 2：新能源车空调系统市场规模（亿元）.7 图表 3：汽车线束系统及零部件市场空间.8 图表 4：行业表现情况（截至 5月 28 日）.8 图表 5：汽车零部件板块估值.8 图表 6：汽车与汽车零部件板块估值.9 行业月报-3-敬请参阅最后一页特别声明 图表 7：新能源汽车板
10、块市盈率高于汽车板块整体市盈率.9 图表 8：新能源汽车零部件板块市盈率高于整体零部件板块市盈率.10 图表 9：2019年 4 月电池分车型装机量及同比增速.15 图表 10：2019 年 4 月电池分形状装机量.15 图表 11：2019 年 4 月电池分材料装机量及同比增速.16 图表 12：2019 年 4 月锂电装机量 Top10（GWh）.16 图表 13：乘用车单月批发销量走势.18 图表 14：乘用车单月零售销量情况.18 图表 15：2019 年 4 月纯电乘用车销量分布.18 图表 16：2019 年 4 月插混乘用车销量分布.18 图表 17：523 型三元前驱体价格走势
11、.21 图表 18：正极原料碳酸锂与氢氧化锂价格走势.22 图表 19：硫酸钴价格走势.22 图表 20：硫酸镍价格走势.22 图表 21：电解液溶剂 DMC 价格走势.23 图表 22：三元&钴酸锂价格走势.24 图表 23：磷酸铁锂价格走势.24 图表 24：负极材料价格走势.24 图表 25：隔膜湿法产品价格走势.25 图表 26：电解液价格走势.25 图表 27：汽车历年销量情况.26 图表 28：乘用车历年销量情况.26 图表 29：商用车历年销量情况.27 图表 30：重型货车历年销量情况.27 图表 31：客车历年销量情况.28 图表 32：新能源汽车历年销量情况.28 图表 3
12、3：汽车经销商库存情况.29 行业月报-4-敬请参阅最后一页特别声明 月度行业回顾与展望月度行业回顾与展望 1、上游资源、上游资源 5 月回顾：锂盐价格略微月回顾：锂盐价格略微上升上升；国内外钴价均；国内外钴价均下降下降；镍价；镍价上涨上涨；稀土价格；稀土价格大幅上升大幅上升；三元前驱体及三元材料价格；三元前驱体及三元材料价格下跌下跌。钴：钴：2019 年 5 月，mb 低等级低幅钴价下跌 2.14%至 16.00 美元/磅；据上海有色网报价，硫酸钴价格从 5.25 万元/吨下跌至 4.50 万/吨，跌幅 14.29%；氯化钴价格从 6.40 万元/吨下跌至 5.60 万元/吨，跌幅12.50
13、%。钴价下跌原因为：MB 价格在 3 月下旬触底上升 21%后开始回调，本轮反弹时长近 2 个月，阶段性的供需平衡随着新增供给的到来回归至略微过剩的状态。目前产业链中游厂商库存已有所上升，叠加电动车补贴退坡，高端三元电池出货量环比下滑 21.4%，大单签订较少，钴价逐渐回落。锂：锂：2019 年 5 月，亚洲金属网电池级碳酸锂价格从 7.65 万元/吨上涨至 7.70 万元/吨，涨幅 0.65%；工业级碳酸锂价格从 6.55 万元/吨上涨至 6.65 万元/吨，涨幅 2.31%。碳酸锂上涨的原因为：青海地区的新建产能释放不及预期，叠加厂家库存较低、4 月磷酸铁锂材料产量环比上涨 22.4%的影
14、响，碳酸锂价格小幅上涨。镍：镍：2019 年 5 月，镍价格上涨 3.12%至 10.08 万元/吨。镍价上涨的原因为：印尼大选致其首都雅加达发生骚乱，市场担忧镍供应会受到影响，镍价拉升。稀土：稀土：2019 年 5 月，氧化镨钕价格从 26.55 万元/吨上涨至 33.75 万元/吨，涨幅 28.57%；氧化镝价格从 147.50 万元/吨上升至 194.00 万元/吨，涨幅 31.53%。稀土价格上涨的原因为：5 月中旬腾冲关口正式关停，缅方稀土全面禁止进口。本次封关导致年内至少 2 万吨稀土难以进入国内市场，中重稀土供给收缩超过 30%。国内稀土指标较去年下降 18%以及高压的监控导致短
15、缺短时间难以弥补。同时，国家领导人视察江西磁材企业，稀土作为战略资源在贸易摩擦加剧的背景下重要性大幅提升。三元前驱体及三元材料：三元前驱体及三元材料：2019 年 5 月，SMM 三元前驱体（523 动力型）月均价从 8.90 万元/吨下跌到 8.60 万元/吨，跌幅 3.37%；SMM三元正极材料（523 型）月均价从 14.40 万元/吨下跌到 13.90 万元/吨，跌幅 3.47%。下跌原因为：受上游钴原料价格下降的影响，同时电动车补贴退坡后，订单逐渐减少。6 月展望：月展望：钴中游库存已较为充裕，电动车退坡影响显现，预计价格下降；钴中游库存已较为充裕，电动车退坡影响显现，预计价格下降；
16、青海新建产能逐渐放量，预计锂价下行；印尼镍供应暂无问题，镍价下跌；青海新建产能逐渐放量，预计锂价下行；印尼镍供应暂无问题，镍价下跌；稀土随着贸易摩擦影响的消退价格回归理性；三元前驱体及三元材料随着稀土随着贸易摩擦影响的消退价格回归理性；三元前驱体及三元材料随着上游钴料价格下降而下行。上游钴料价格下降而下行。钴：震荡钴：震荡下行下行。MB 价格自底部反弹超过价格自底部反弹超过 20%后开始回调后开始回调，中游库存，中游库存较为充裕较为充裕，电动车退坡影响逐渐显现电动车退坡影响逐渐显现。催化剂包括：海外 mb 钴报价走势；三元材料出货情况。锂：供给过剩，价格逐渐下行。下游需求虽随着磷酸铁锂和锰酸锂
17、需锂：供给过剩，价格逐渐下行。下游需求虽随着磷酸铁锂和锰酸锂需求上行改善，但求上行改善，但青海新建产线预计青海新建产线预计 6 月逐渐放量月逐渐放量，过剩压力仍然较大。，过剩压力仍然较大。催化剂包括：主流厂家装置负荷情况；赣锋等上游企业新产能爬坡情况。镍：镍：价格下跌价格下跌。印尼镍供应暂无影响，市场料将逐渐回归理性印尼镍供应暂无影响，市场料将逐渐回归理性。催化剂包括：印尼骚乱进展。稀土：稀土：回归理性，震荡下行回归理性，震荡下行。缅甸矿禁止进口的影响已经反映较为充缅甸矿禁止进口的影响已经反映较为充分，稀土作为战略资源反制美国目前尚无定论，预计价格逐渐回归理分，稀土作为战略资源反制美国目前尚无
18、定论，预计价格逐渐回归理性性。催化剂包括：贸易摩擦影响逐渐消退。三元前驱体及三元材料：价格三元前驱体及三元材料：价格下降下降。上游钴原料价格下降料将带动三上游钴原料价格下降料将带动三行业月报-5-敬请参阅最后一页特别声明 元前驱体和三元材料价格下行元前驱体和三元材料价格下行。催化剂包括：钴原料价格下降。2、锂电池及材料、锂电池及材料 上游降价逐步传递至中游，上游降价逐步传递至中游，锂电正极材料价格锂电正极材料价格维持维持下跌趋势。下跌趋势。三元材料三元材料：5 月底，三元 523 报价约 13.8 万元/吨，环比下跌 4.2%，较 2019 年初下跌 10.4%；（数据来源：Wind）磷酸铁锂
19、：磷酸铁锂：5 月底，LFP报价在 4.75 万元/吨，环比下跌 1%，较 2019年初下跌 21.5%；（数据来源：Wind）钴酸锂：钴酸锂：5 月底，LCO 报价在 22 万元/吨，环比下跌 8.3%，较 2019年初下跌 26.7%。（数据来源：Wind）4 月新能源车装机数据公布，乘用车电池同比增长月新能源车装机数据公布，乘用车电池同比增长 44%，抢装行情放缓抢装行情放缓。2019 年 4 月份新能源汽车产量 10.6 万辆，动力电池装机 5.41GWh，同比分别增长 23%、44%，环比分别下滑 1%、增长 6%。其中，乘用车装机4.06GWh，占比 75%，同比 78%；客车装机
20、 0.86GWh，占比 16%，同比下降 35%；专用车装机 0.49GWh，占比 9%，同比增长 215%。（数据来源：GGII）3、供应链供应链环节环节 2019 年投资重点：特斯拉产业链。年投资重点：特斯拉产业链。特斯拉将高效率推动中国市场，于2019 年将 Model 3 一部分产线转移到上海工厂，并打算启用本地采销模式，将盘活一大批国内本土零部件供应商（特别是江浙沪汽车产业链集群）；也将填补国内 2540 万元电动车价格区间产品线。以目前已进入特斯拉的 12家一级供应商看，增量 EPS最大者为旭升股份，未来将受益于 Model 3 上量利好，同时也存在毛利率降低或特斯拉更换成本更低的
21、供应商风险。对于潜在供应商，特斯拉供应链的新进入者能获得纯增量业绩。此外，进入特斯拉供应链意味着可能得到新能源整车厂认可，带来增量新订单。图表图表1：特斯拉现供应商与国产化潜在供应商：特斯拉现供应商与国产化潜在供应商 零部件零部件 现供应商现供应商 潜在供应商潜在供应商 动力总成 系统 锂电池组 电池 松下 CATL 负极 日立化学 杉杉股份、贝瑞特 正极 住友 华友钴业、天齐锂业 电解液 三菱化学 长园集团、天赐材料、新宙邦 隔膜 住友 恩捷股份 电池铜牌 长盈精密 立讯精密 设备 先导智能 壳体 旭升股份 电池管理系统 集成电路 意法半导体（sic 功能元器件）接触器 泰科 PCB 板 沪
22、电股份 东山精密 FPC 柔性电路 东山精密 冷却液 高华 热管理系统 热管理系统 三花智控 三花智控、银轮股份、中鼎股份 电驱系统 电机磁体 中科三环 银河磁体 减速器 和大工业 双环传动 电机控制器 宏发股份（继电器）蓝海华腾、英博尔 驱动电机 信质电机 华域汽车 变速箱箱体 旭升股份 万里扬、精锻科技 充电桩 磁性材料 天通股份 特锐德 逆变器 春兴精工 线缆 智慧能源、万马股份 行业月报-6-敬请参阅最后一页特别声明 车身、内外饰 模具 天汽模 旭升股份 铝板 美国铝业、南山铝业 雨刮器 博世 贵航股份 空调 汉拿伟世通 奥特佳、松芝股份 座椅 富卓 继峰股份、天成自控 内后视镜 镜泰
23、 外后视镜 ADAC 方向盘 天合 均胜电子 玻璃 旭硝子 福耀玻璃 保险杠 摩缇马帝 模塑科技、一汽富 车灯 海拉 星宇股份 门锁 德尔福、宜安科技 饰条 宁波华翔 京威股份 智能设备 地图 四维图新 高德、百度 摄像头 Mobileye、联创电子、德尔福 欧菲光、金固股份、舜宇光学 雷达 法雷奥 德赛西威、华域汽车 中控屏 长信科技、蓝思科技 欧菲光 GPU 英伟达 景嘉微、全志科技 底盘 刹车系统 博世 亚太股份、拓普集团 NVH 拓普集团 铝合金压铸件 旭升股份 鸿特精密、万丰奥威、春兴精工、爱柯迪 轮胎 米其林 玲珑轮胎 散热器 麦格纳 来源：公司公告，国金证券研究所 自动驾驶时代来
24、临自动驾驶时代来临。对于智能驾驶有两点值得肯定，一是自动驾驶改变汽一是自动驾驶改变汽车产业格局和出行方式车产业格局和出行方式。全球近 20 万亿的汽车产业将面临前所未有的变革，行业更迭催生巨大投资机会，预计我国 2030 年自动驾驶汽车会占据整体出行里程 40%以上；目前在 ADAS 基础上，L2L3 级自动驾驶贡献标配化需求，为目前主要的投资机会；L4L5 级尚待成熟化。二是自动驾驶在部二是自动驾驶在部分领域的商业模式逐渐确立。分领域的商业模式逐渐确立。行业发展沿着基础理论、传感器、芯片和解决方案逐步传导，发展关键点集中于降本、优化及数据积累。决策层：（决策层：（1）控制系统是智能汽车的大脑
25、，）控制系统是智能汽车的大脑，它收集来自感知层的大量传感器的信息，将其处理分析，感知周围环境，规划驾驶线路；在车辆行驶时需要根据周边变化，控制执行层的设备对车辆进行相应的控制；（2）自动驾驶控制器需要接受、分析、处理的信号大量且复杂，从而为路径规划和驾驶决策提供支持的多域控制器是发展的趋势。多域控制器是发展的趋势。芯片：（芯片：（1）汽车电子发展初期以分布式）汽车电子发展初期以分布式 ECU 架构为主流，芯片与传感架构为主流，芯片与传感器一一对应器一一对应，随着汽车电子化程度提升，传感器增多、线路复杂度增大，中心化架构 DCU、MDC 逐步成为了发展趋势；（2）随着汽车辅助驾驶功能渗透率越来越
26、高，传统 CPU 算力不足，难以满足处理视频、图片等非结构化数据的需求，而 GPU 同时处理大量简单计算任务的特同时处理大量简单计算任务的特性在自动驾驶领域取代性在自动驾驶领域取代 CPU 成为了成为了主流方案主流方案；（3）从 ADAS 向自动驾驶进化的过程中，激光雷达点云数据以及大量传感器加入到系统中，需要接受、分析、处理的信号大量且复杂，定制化的 ASIC 芯片可在相对低水平的能耗下，将车载信息的数据处理速度提升更快，并且性能、能耗和大规模量产成本均显著优于 GPU 和 FPGA，随着自动驾驶的定制化需求提升，ASIC 专用芯片将成为主流专用芯片将成为主流。感知层：激光雷达、毫米波雷达和
27、摄像头为代表的传感器在当前感知层：激光雷达、毫米波雷达和摄像头为代表的传感器在当前ADAS 的应用情况，未来的应用情况，未来 L4/L5 自动驾驶系统中的展望以及多传感器自动驾驶系统中的展望以及多传感器行业月报-7-敬请参阅最后一页特别声明 融合解决方案的趋势。融合解决方案的趋势。目前随着 ADAS 功能模块渗透率不断提升，短期内传感器市场的需求将主要被摄像头和毫米波雷达所驱动；而 L3 级别自动驾驶的奥迪 A8 量产给了整个汽车行业一剂强心剂，自动驾驶的进程比想象中来的要早，各个传感器以及控制系统都在迅速迭代中；2020 年前后，L4 级别自动驾驶量产上路，激光雷达的场将会迅速扩大。执行层：
28、汽车制动、转向和传动系统随着电子化、电动化及自动驾驶执行层：汽车制动、转向和传动系统随着电子化、电动化及自动驾驶而逐步升级，由此带来的控制执行系统的发展趋势。而逐步升级，由此带来的控制执行系统的发展趋势。在现代汽车系统及模块电子化的趋势下，电子控制执行系统的渗透率不断提升；随着电动车发展，由于传统发动机的消失，传动、转向、制动的动力源与执行方式发生了根本性的转变，电动控制执行系统则是成为了基本配置；进入自动驾驶时代，控制系统收集来自感知层的大量传感器的信息，将其处理分析，感知周围环境，规划驾驶线路，最终通过线控执行系统操纵车辆。新能源汽车新增子行业供应链为投资重点。新能源汽车新增子行业供应链为
29、投资重点。新能源汽车崛起，全球汽车零部件制造产业洗牌加剧，未来是优势企业不断提升其集中度的过程。同时，下游整车厂产销量进一步提升后，出于成本控制，零部件厂商存在毛利率下降风险，但部分企业能以大批量产销实现的规模优势冲抵。现阶段以热管理、高压零部件为代表的纯增量市场以及细分领域的龙头为投资重点。我们认为热管理行业、高压零部件作为边际技术迭代的新增市场，市场格我们认为热管理行业、高压零部件作为边际技术迭代的新增市场，市场格局将在局将在 12 年内逐渐分化，建议关注行业龙头标的。年内逐渐分化，建议关注行业龙头标的。热泵空调的发展为行业带来哪些机会？从趋势上，热泵空调的发展为行业带来哪些机会？从趋势上
30、，国产电动汽车完成热泵装载从 0 到 1 的突破，荣威 Ei5、荣威 MARVEL X、长安 CS75 PHEV等三款车型覆盖纯电和混动，其中荣威 Ei5 年底销量有望突破 3万。到 2020 年热泵渗透率可达 10%，2025 年可达 30%。从单车价值从单车价值上，上，为 3300 元左右，比传统空调高出 1000 元。2017 年电动车空调国内市场规模为 18.3 亿元，预计到 2020 年翻三倍达到 54 亿元；全球市场规模 2017 年为 40.6 亿元，预计 2020 年达到 117 亿元。从市场从市场空间上，空间上，以 2020 年热泵系统 10%的替代率计算则有超过 16 亿空
31、间，2025 年 30%渗透率市场空间将近 150 亿元。图表图表2：新能源车空调系统市场规模（亿元）：新能源车空调系统市场规模（亿元）来源：中汽协，国金证券研究所 高压线束行业：高压线束行业：汽车线束市场规模已达千亿。传统汽车线束发展较为成熟，与整车厂绑定紧密，属于劳动密集型产业，乘用车线束单车价值在 2500-4500 元。而新能源车线束系统单车价值 5000 元，高压线束价值 2500 元，市场超 100 亿。从长期趋势来看：（从长期趋势来看：（1）高压线束增）高压线束增量主要由连接器贡献，国产化正处进行时。量主要由连接器贡献，国产化正处进行时。2017 年我国汽车连接器市场规模约 18
32、0 亿元，2025 年可达 270 亿元，增量主要是由高压连接器贡献。国外厂商只有泰科研发投入早、产品全，但国产化还在进行中，行业月报-8-敬请参阅最后一页特别声明 价格较贵；国内厂商将其他行业高压大电流连接器应用于电动车，迅速抢占市场占得了先机，下一步要做的就是逐步做成完整的产品系列，加强与整车厂的绑定关系。（2）高压硅橡胶线缆是未来发展方向）高压硅橡胶线缆是未来发展方向。目前外资厂商在我国没有产线，主要靠进口，货期长、价格贵，国内厂商都在加紧开发来弥补技术和产能的空白。图表图表3：汽车线束系统及零部件市场空间：汽车线束系统及零部件市场空间 单车单车 中国市场中国市场(亿元亿元)全球市场全球
33、市场(亿元亿元)系统系统 零部件零部件 价值价值(元元)2020 2025 2020 2025 国外厂商国外厂商 国内厂商国内厂商 传统车低压线束 3500 1012 947 3441 3313 矢崎,住电,德尔福,莱尼,李尔,古河,藤仓,Kroschu 天海,金亭(永鼎),得润,昆山沪光,长城灯泡厂,南通友星,柳州双飞,保定曼德,比亚迪线束,吉利豪达 新能源车线束新能源车线束 5000 112 367 173 585 新能源车低压线束 2500 56 183 125 418 新能源车高压线束新能源车高压线束 2500 56 183 125 418 高压线缆高压线缆 1000 23 73 50
34、 167 克洛普,莱尼,Kroschu,住电 亨通光电,鑫宏业,无锡华澄,宝兴电缆 高压连接器高压连接器 1500 34 110 75 251 泰科,安费诺,德尔福,矢崎,菲尼克斯,中航光电,永贵,得润,南京康尼,巴斯巴 来源：国金证券研究所 行情数据行情数据 5 月行业表现符合预期月行业表现符合预期。5 月汽车零部件板块-7.41%，低于沪深 300指数（环比-6.75%）。此外，汽车及汽车零部件总板块-8.83%。图表图表4：行业表现情况（截至：行业表现情况（截至5月月28日）日）指数指数 最新价最新价 一月变动（一月变动（%）三月变动（三月变动（%）六月变动（六月变动（%）一年变动（一年
35、变动（%）WIND 汽车与汽车零部件指数 6,517.79-8.83-6.77 3.22-22.73 汽车零部件指数 4,925.05-7.41-5.43 3.55-22.26 沪深 300 3,637.20-6.75-1.12 15.94-4.70 WIND 汽车与汽车零部件指数沪深 300 -2.09 -5.65 -12.72 -18.03 汽车零部件指数沪深 300 -0.66 -4.31 -12.39 -17.56 来源：wind，国金证券研究所 汽车零部件板块估值上升。汽车零部件板块估值上升。截至 5 月 28 日，汽车零部件板块 PE（TTM）、PB估值分别为 24.0 倍、1.8
36、 倍，同期 4 月分别为 24.9 倍、2.1 倍，估值降低。此外，汽车与汽车零部件板块 PE（TTM）、PB 估值分别为 19.9 倍、1.5 倍，同期 3 月分别为 20.1 倍、1.8 倍。图表图表5：汽车零部件板块估值：汽车零部件板块估值 来源：wind，国金证券研究所 01234567050100150200250300市盈率（TTM）市净率行业月报-9-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表6：汽车与汽车零部件板块估值：汽车与汽车零部件板块估值 来源：wind，国金证券研究所 与整体汽车板块与整体汽车板块/零部件板块相比，新能源汽车及零部件市盈率更高。零部件板块相比，新能源汽车及零部件
37、市盈率更高。汽车行业整体增速放缓而新能源汽车增长保持强势，市场对新能源汽车板块给予更高的估值。截至 5 月 28 日，新能源汽车板块 PE为 40.6，相比 4 月估值升高（为 37.1），同期汽车板块（整体）PE 为 20.0。零部件方面，新能源汽车零部件也较整体汽车零部件板块享有估值溢价。截至 5 月 28 日，新能源汽车零部件板块 PE 为 43.3，相比 4 月上升（为 41.6），同期整体汽车零部件板块 PE为 22.0。图表图表7：新能源汽车板块市盈率高于汽车板块整体市盈率：新能源汽车板块市盈率高于汽车板块整体市盈率 来源：wind，国金证券研究所 0123456020406080
38、100120140160市盈率（TTM）市净率14192429343944新能源汽车板块市盈率WIND汽车与汽车零部件指数市盈率行业月报-10-敬请参阅最后一页特别声明 图表图表8：新能源汽车零部件板块市盈率高于整体零部件板块市盈率：新能源汽车零部件板块市盈率高于整体零部件板块市盈率 来源：wind，国金证券研究所 4、整车制造、整车制造 终端需求仍旧低迷，国六来临消费者持币观望，车系分化明显；增值税率终端需求仍旧低迷，国六来临消费者持币观望，车系分化明显；增值税率降低对进口市场拉动作用显现。降低对进口市场拉动作用显现。4 月狭义乘用车零售销量环比降幅达到13.8%，降幅有所扩大。车系分化明显
39、，豪华车、日系品牌表现出色。进口车率先受益增值税下调利好，进口市场明显改善。全国多地将在 7 月 1日起提前实施国六标准，消费者存在推迟购车心态，预计 5-6 月市场仍然低迷，但随着政策红利释放、国六正式实施等多重利好下，下半年市场有望逐步回暖。新能源新能源汽车市场正式进入补贴过渡期，整车厂基于老车型不涨价但是补贴汽车市场正式进入补贴过渡期，整车厂基于老车型不涨价但是补贴退坡的成本压力巨大，退坡的成本压力巨大，并且 2019Q1 市场抢装抢购，透支了部分后续需求，4 月销量同比增速明显下降（28%）；而插混车型受补贴退坡影响较大，应用性更强、油耗更低，同时吸收了部分燃油车置换需求，同比增速达到
40、53%。5、燃料电池、燃料电池 四川发布打好柴油货车污染治理攻坚战实施方案，鼓励燃料电池汽车发四川发布打好柴油货车污染治理攻坚战实施方案，鼓励燃料电池汽车发展展。5 月 5 日，为贯彻落实生态环境部、国家发改委等 11 部门联合印发的关于印发的通知（环大气2018179 号），四川生态环境厅编制起草了四川省打好柴油货车污染治理攻坚战实施方案（征求意见稿）。方案指出“鼓励开展燃料电池货车示范运营，建设加氢示范站。制定完善承担物流配送的城市新能源车辆便利通行政策”，“支持替代燃料、混合动力、纯电动、燃料电池等技术攻关。鼓励开发氢燃料等新能源专用发动机，优化动力总成系统匹配”。（来源：四川省人民政府
41、）上海市科委发布“科技创新行动计划”申报指南上海市科委发布“科技创新行动计划”申报指南，氢能、燃料电池在列，氢能、燃料电池在列。5 月 8 日，上海科委发布 2019 年度“科技创新行动计划”项目申报指南，在“高新技术领域项目”专题四、“社会发展科技领域项目”专题三均涉及燃料电池方向。（来源：上海市科学技术委员会）福建加快新能源汽车产业发展福建加快新能源汽车产业发展 推动燃料电池技术消化吸收推动燃料电池技术消化吸收。5 月 9 日，福建省政府新闻发布会消息称福建将加快新能源汽车推广应用和产业发展，全力打造新能源汽车及其配套产业集群，2018 年全省新能源汽车全产业链产值超过 1000 亿元。据
42、介绍，下一步，福建将全力打造新能源汽车及其配套产业集群，重点培育和打造闽东北乘用汽车、闽西南商用汽车千亿产业集群；壮大宁德、漳州、南平锂离子动力电池基地，支持福州等设区市培育氢燃料电池汽车全产业链；加快突破新能源汽车关键技术，推动智能1419242934394449新能源汽车零部件板块市盈率整体零部件板块市盈率行业月报-11-敬请参阅最后一页特别声明 网联汽车的研发应用，扩大锂离子动力电池产业优势，加强氢燃料电池生产技术的引进和消化吸收，推动制氢、储氢、加氢等配套技术研发应用。（来源：福建日报、东南网）工信部公布工信部公布 2019 年第年第 4 批推荐车型目录，批推荐车型目录，5 款燃料电池
43、车型入选款燃料电池车型入选。5 月10 日，工信部公布新能源汽车推广应用推荐车型目录（2019 年第 4批），目录共包括燃料电池产品共 4 户企业 5 个型号。（来源：工信部）成都首次提成都首次提出低碳城市建设“出低碳城市建设“636”工程，氢能助力绿色出行”工程，氢能助力绿色出行。成都市节能减排及应对气候变化工作领导小组印发了成都市低碳城市建设 2019年度计划，成都将扩大氢能在交通领域运用示范，完善城市绿色交通体系，积极推广新能源汽车，新增公交、公务用车使用新能源车比例分别不低于100%、50%，新增 110 辆氢燃料电池公交、启动物流车领域运用示范。（来源：成都日报）2019 年车用氢能
44、产业蓝皮书编写正式启动年车用氢能产业蓝皮书编写正式启动。5 月 15 日，由中国汽车技术研究中心有限公司主办的“车用氢能产业蓝皮书（2019）编写启动与研讨会”在中国科技会堂成功召开，来自国内外政府与相关部门的领导、氢能及燃料电池产业的专家学者以及汽车、能源等领域的企业代表将近 100人参加了本次启动会。与会专家与代表对车用氢能产业蓝皮书（2019）的编写大纲进行了讨论，对蓝皮书的编写提出了众多宝贵意见和建议，同时会议对我国车用氢能产业发展存在的问题进行了深入研讨。（来源：新华网）8 款燃料电池车型入选工信部车船税减免目录（第八批）款燃料电池车型入选工信部车船税减免目录（第八批）。工业和信息化
45、部会同国家税务总局对企业提交的申请材料进行了审查，并公告享受车船税减免优惠的节约能源 使用新能源汽车车型目录（第八批）。在此次公告名单中，新能源汽车共为 391 款。其中包括来自中通、申龙、奥新、顺达、东风生产的燃料电池商用车 8 款。（来源：工信部）潍坊市出台全国首个地市级加氢站管理办法潍坊市出台全国首个地市级加氢站管理办法。潍坊市政府印发了关于做好全市汽车加氢站规划建设运营管理工作的意见（潍政办字201961号），标志着潍坊市成为全国第一个出台汽车加氢站具体管理办法的城市。为推动意见出台，市城市管理局借鉴先进城市经验，坚持问题导向，深入论证考察，组织起草意见。6 月份，国内工艺领先、加氢能
46、力最强的潍柴加氢站将投产运行，另有两座站完成了选址，将于下半年开工建设，建成后可满足 200 辆以上的公交车用气需求。（来源：潍坊市人民政府）苏州氢能产业创新联盟正式成立苏州氢能产业创新联盟正式成立。5 月 23 日，由苏州市发展和改革委员会指导筹建的苏州氢能产业创新联盟成立大会暨一届一次会员大会在苏州召开，标志着苏州氢能产业创新联盟正式成立。（来源：弗尔赛能源）长三角氢走廊建设发展规划正式发布长三角氢走廊建设发展规划正式发布。5 月 24 日，由中国汽车工程学会编写的长三角氢走廊建设发展规划24 日在 2019 浦江创新论坛上正式发布。长三角作为中国氢能产业示范领先地区，具有产业环境潜力巨大
47、、示范推广全面展开、氢气基础资源丰富、加氢基础设施支撑等良好的发展基础与优势。但长三角各先行城市之间尚未有效达到车站协同、互通联动、共利共赢的局面。建设连接长三角城市的氢走廊有助打破目前困局，以加氢基础设施网络化为主体，打通燃料电池汽车互通路径，有利于形成区域协同和示范效应。（来源：中新网、上海科技）2018 年氢燃料电池产业投资及规划资金已超年氢燃料电池产业投资及规划资金已超 850 亿亿。中国汽车工程学会副秘书长王菊 24 日在 2019 浦江创新论坛成果发布会上表示，越来越多地方政府、中国企业加入燃料电池行业，未来将继续引导社会资本以多种方式参与投资制氢、储氢等整个产业链。王菊介绍，截至
48、目前，中国市场有41 家整车厂商参与了氢能燃料电池汽车的生产制造，市场上已有 56 款燃料电池汽车车型，25 家燃料电池系统集成商，20 多个省市发布相关政策和规则，25 座在运营的加氢站以及 45 座在建加氢站，仅 2018 年氢燃料电池产业相关投资及规划资金已超过 850 亿元。（来源：中国证券网）行业月报-12-敬请参阅最后一页特别声明 投资建议投资建议 1、上游资源、上游资源 建议观望。建议观望。2019 年 6 月，钴价预计震荡下行，锂价下降，暂无明确的机会，不做推荐。2、锂电池及材料、锂电池及材料 中游电池：推荐正在崛起的二线电池企业以及海外产业链和高镍产业链准中游电池：推荐正在崛
49、起的二线电池企业以及海外产业链和高镍产业链准备比较充分的公司，关注磷酸铁锂阶段性机会。二线电池企业备比较充分的公司，关注磷酸铁锂阶段性机会。二线电池企业：动力电池技术参数更新放缓，二线企业可逐步满足需求。同时，欣旺达、亿纬锂能等二线电池企业斩获国际及国内大客户订单，自证实力。海外产业链：海外产业链：新生增长空间及高利润率；高镍产业链高镍产业链：电池提升能量密度和降本发展路径不变，高镍 811 稳定量产后可提升能量密度约 15%-20%，降本 14%以上，为唯一既能提升能量密度又能降低成本的技术路径，三元高镍化趋势不可逆转；磷酸铁锂磷酸铁锂：2019 年退补后磷酸铁锂电池的经济性得到进一步凸显、
50、加强，假设磷酸铁锂电池系统能量密度达 140Wh/kg，配置磷酸铁锂单车成本优势约为 4300-8100 元，综合网传版补贴影响后，磷酸铁锂单车成本优势约为 3500-5600，2020 年再次退坡后磷酸铁锂经济性进一步提升。推推荐标的荐标的：欣旺达、宁德时代、璞泰来。推荐关注：推荐关注：亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、当升科技、天赐材料、国轩高科、新宙邦。3、供应链供应链 智能驾驶在部分领域的商业模式逐渐建立；2019 年特斯拉已来；新能源汽车新增供应链方向，重点配置热管理、高压线束两大两大子行业。对自动驾驶决策层自动驾驶决策层来说，作为自动驾驶的主要参与方，车厂和互联网企业的策略有很大差异，