1、RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MDQ=请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 12 月 17 日 汽车及零部件汽车及零部件 19 年 11 月交强险数据解读 行业动态 行业近况行业近况 银保监会数据显示，19 年 11 月，狭义乘用车交强险上牌量为 174 万台，同比下滑 2.7%，环比上升 5.7%。1-11 月狭义乘用车上牌量累计为 1,806 万台，同比下滑 3.7%。评论评论 11 月终端降幅收窄明显，月终端降幅收窄明显，国五地区恢复正增长国五地区恢复正增长。11 月，国五地区交强险上牌量恢复正增长
2、，同比增长 1.6%，国六地区降幅持续收窄，同比下滑 4.5%（vs.10月同比下滑 6.6%）。但地区之间的表现依然有所分化，北京一枝独秀，同比增长23.4%，体现出较强的换车需求。其他国六地区中，浙江、江苏和四川表现逐步改善。国五地区中，西藏、甘肃、吉林和新疆实现同比两位数正增长。德德系系与日系与日系表现强劲，表现强劲，龙头自主需求复苏龙头自主需求复苏。11 月自主品牌整体表现向好，尤其是一线自主终端上牌量大面积转正。长安自主表现最为亮眼：在 CS75 Plus 为代表的新车型热销拉动下，11 月上牌量同比增长 14.6%。吉利延续上月增长态势，同比增长 7.2%。而后主力车型 GS4 新
3、老切换影响，传祺 11 月上牌量同比下滑26.2%，合资方面，德系车整体表现靓丽，奔驰增速依然领先，同比增长 30.7%，奥迪、大众和宝马增速各为 14.5%/12.3%/10.2%。日系品牌持续跑赢行业，丰田同比增长 15.5%，日产和三菱持续上月增长趋势，分别同比增长 4.9%/14.1%。本田受到飞度等部分车型尚未切换国六影响，同比微降 0.8%。美系和韩系份额持续下滑，主要品牌终端降幅在 10-30%之间；欧系品牌垫底，除斯柯达外，标致、雪铁龙和菲亚特降幅均值约 50%。11 月终端库存继续温和提升。月终端库存继续温和提升。库存方面，11 月整车厂批发与终端上牌差为 30万台，终端库存
4、持续温和提升，目前终端库存依然在合理健康水平。分品牌看，名爵、大众、斯柯达、长城和吉利等品牌库存有所提高，雪铁龙、标志和五菱明显去库存。估值与建议估值与建议 正如我们在2020 年传统车策略报告1中所言，展望 2020 年，我们认为传统车板块的投资主线较为清晰：在弱复苏下寻找结构性机会。乘用车：中低线城市需求复苏驱动，全年销量回归正增长，看好一线自主弹性。首推广汽 H、长安，建议关注长城、吉利。零部件：龙头首选福耀，长期看好星宇股份；建议关注均胜电子以及估值较低的中小零部件企业。商用车板块景气度持续，持续看好潍柴、中国重汽。经销商板块首推中升控股和永达汽车。风险风险 行业需求回暖低于预期；行业
5、整合速度低于预期。李凌云李凌云 分析员 SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref：BMY306 王雷王雷 联系人 SAC 执证编号：S0080118040030 SFC CE Ref：BNN451 目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 长安汽车-A 跑赢行业 11.30 N.M.21.7 均胜电子-A 跑赢行业 20.00 22.4 18.5 华域汽车-A 跑赢行业 30.00 11.8 11.0 福耀玻璃-A 跑赢行业 27.00 18.8 15.6 潍柴动力-A 跑赢行业 15.70 11.9 11.3 福耀玻璃-H 跑赢行业 30.0
6、0 17.6 14.6 敏实集团-H 跑赢行业 30.60 16.0 13.0 广汽集团-H 跑赢行业 9.80 11.7 8.6 中国重汽-H 跑赢行业 16.00 9.0 9.0 中升控股-H 跑赢行业 32.20 14.5 12.3 永达汽车-H 跑赢行业 8.25 7.8 6.9 长城汽车-H 跑赢行业 7.00 10.8 7.3 吉利汽车-H 中性 18.20 14.5 13.3 中金一级行业 汽车及零部件 相关研究报告相关研究报告 汽车及零部件|2020 年传统车策略：寻找弱复苏下的结构亮点(2019.12.13)长安汽车-A|自主销量继续增长 PLUS 版车型全面亮眼(2019.
7、12.11)汽车及零部件|11 月销量同比下降；新 GS4 上市首月表现强劲(2019.12.09)汽车及零部件|汽车零部件轻量化企业调研纪要（拓普、旭升、爱柯迪）(2019.12.16)汽车及零部件|19 年 10月交强险数据解读(2019.11.19)汽车及零部件|中国汽车零部件企业投资逻辑(2019.11.13)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 1 https:/ 891001111221331442018-122019-032019-062019-092019-12相对值(%)沪深300 中金汽车及零部件 RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MDQ=中金
8、公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 17 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19 年 11 月，狭义乘用车上牌量为 174 万台，同比下滑 2.7%，环比上升 5.7%。本月狭义乘用车批发量为 204 万台，同比下滑 4.6%，环比上升 7.3%。1-11 月狭义乘用车上牌量累计为 1,806 万台，同比下滑 3.7%。图表1:狭义乘用车批发销量与交强险上牌数对比 资料来源：银保监会，乘联会，中金公司研究部 050100150200250300350Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Ja
9、n-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19Sep-19Nov-19批发数 交强险数(万辆)RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MDQ=中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 17 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 11 月终端降幅收窄明显，国五地区恢复正增长；国六地区降幅收窄。月终端降幅收窄明显，国五地区恢复正增长；国六地区降幅收窄。11 月国五地区交强险上牌量
10、恢复正增长，同比增长 1.6%，国六地区降幅持续收窄，同比下滑 4.5%（vs.10月同比下滑 6.6%）。但地区之间的表现依然有所分化，北京一枝独秀，11 月上牌同比增速达 23.4%，其今年以来的较快增长体现了较强的换车需求。其他国六地区中，浙江、江苏和四川表现逐步改善。国五地区中，西藏、甘肃、吉林和新疆实现同比两位数正增长。图表2:2019年分地区交强险上牌表现 省市省市 国六实施情况国六实施情况 1-2 月月 3 月月 4 月月 5 月月 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 安徽 国六地区 0.5%-14.6%-4.8%8.7%61.7%-8.3%-15.9
11、%-14.3%-10.5%-13.5%北京-3.5%27.7%2.9%8.2%57.0%10.4%5.6%24.4%18.0%23.4%山东 3.9%-6.2%1.6%4.6%58.9%-13.0%-19.9%-7.5%-9.8%-8.3%广东-7.3%1.6%2.0%4.0%26.4%-12.8%-15.3%-0.2%-5.9%-3.1%上海 2.5%4.7%-11.7%4.0%49.5%-7.0%-26.2%-8.3%-11.7%-9.3%陕西 12.8%0.8%-7.2%3.7%65.4%-13.8%-24.3%-10.3%-7.1%-2.4%江苏-0.4%-15.5%-7.8%3.6%
12、55.1%-8.1%-21.9%-10.3%-3.4%-0.7%四川-1.6%-15.2%-7.3%0.4%55.7%-8.1%-19.3%-10.6%-3.7%-2.4%河南-2.2%-11.8%-12.0%0.2%44.9%-19.8%-20.4%-9.1%-9.5%-7.8%山西-2.3%-9.4%-9.7%-0.9%51.5%-18.2%-19.8%-9.3%-9.7%-6.5%浙江-3.2%-9.4%-5.9%-3.3%46.9%-15.9%-19.3%-3.8%-0.2%4.0%重庆-5.2%-11.1%-14.4%-6.4%38.3%-30.3%-26.1%-15.2%-6.8%
13、-7.4%河北-11.3%-12.6%-9.0%-7.1%50.1%-24.7%-27.9%-17.9%-15.2%-13.3%天津-8.4%-3.6%3.6%-20.7%48.0%-10.8%-15.1%-4.2%-1.6%-14.3%海南-35.6%-36.3%-50.5%-43.8%180.9%55.3%19.1%1.2%-18.9%-12.1%新疆 国五地区 1.1%-2.7%5.3%12.7%28.2%27.4%1.0%-3.1%6.9%10.3%西藏 9.2%-10.5%6.6%1.0%19.8%30.3%-4.3%-9.0%-1.4%15.1%福建-8.3%-4.1%1.6%-1
14、.1%37.0%8.9%-13.0%-4.6%-5.5%1.1%甘肃-3.3%-11.2%-10.6%-2.9%26.1%9.5%-6.6%2.1%6.5%14.7%青海-11.4%-15.5%-20.9%-7.4%6.9%4.4%-15.8%-13.2%-14.6%1.0%内蒙古-11.3%-17.4%-7.8%-7.9%17.3%-6.6%-16.3%-13.4%-11.5%0.0%云南-0.1%-7.1%3.5%-9.4%19.7%13.6%-13.7%-9.9%-5.0%2.6%宁夏-9.9%-17.8%-13.9%-10.5%10.1%-2.2%-10.1%-7.1%-2.9%-4.
15、4%湖北-3.1%-12.6%-5.4%-10.5%34.5%-3.0%-16.5%-1.3%-2.4%2.1%贵州-5.7%-24.8%-11.3%-12.1%6.8%-5.0%-21.3%-15.0%-8.5%-4.3%湖南-8.1%-10.9%-6.7%-13.4%24.7%-0.3%-11.8%-3.0%0.9%4.8%吉林-4.2%-12.2%-11.9%-13.6%14.3%50.8%-7.7%-5.6%2.0%11.2%江西-5.6%-5.1%-11.3%-14.0%11.3%-9.7%-12.1%-7.7%-7.1%-4.9%辽宁-12.1%-15.7%-12.3%-16.0%
16、3.9%-5.3%-15.3%-10.7%-10.9%-2.3%黑龙江-7.8%-17.1%-14.4%-17.9%-1.0%-6.2%-13.6%-7.0%-8.2%-5.7%广西 1.2%-14.2%-15.5%-21.1%22.6%10.8%-11.8%-8.8%-15.9%2.1%国六地区国六地区 -2.7%-7.6%-5.9%0.4%48.6%-20.1%-19.5%-7.3%-6.6%-4.5%国五地区国五地区 -5.1%-12.1%-7.4%-10.7%19.5%-9.4%-13.1%-6.9%-5.3%1.6%全国合计全国合计 -3.5%-9.0%-6.3%-3.0%39.9%
17、-16.8%-17.5%-7.2%-6.2%-2.7%资料来源：银保监会，中金公司研究部 RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MDQ=中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 17 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 自主品牌：头部品牌复苏，长安表现亮眼。自主品牌：头部品牌复苏，长安表现亮眼。11 月自主品牌整体表现向好，尤其是一线自主，在 CS75 Plus 为代表的新车型热销的带动下，长安上牌量同比增长 14.6%。吉利延续上月增长态势，同比增长 7.2%。传祺跌幅持续扩大，同比下滑 26.2%，我们认为
18、主要由于主力车型 GS4 新老换代，对销量造成拖累；众泰、江淮两大品牌上牌量依然显著下滑。图表3:2019年6月2019年11月狭义乘用车自主分品牌同比增速 单位：辆单位：辆 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 1-11 月月累计累计 11 月同比增速月同比增速 长城 交强险 70,319 45,591 46,864 62,173 68,058 73,762 713,161 6.1%批发量 49,378 45,036 51,558 77,638 88,651 85,650 730,309-20.3%库存增量-20,941-555 4,694 15,465 20,59
19、3 11,888 17,148 吉利 交强险 134,269 77,772 87,315 108,527 115,675 115,973 1,155,258 7.2%批发量 90,875 91,375 101,223 113,832 130,180 143,234 1,230,507 1.1%库存增量-43,394 13,603 13,908 5,305 14,505 27,261 75,249 长安 交强险 84,048 45,917 51,047 62,894 65,936 71,422 681,931 14.6%批发量 66,869 52,481 53,425 69,383 75,594
20、 83,031 708,370 23.0%库存增量-17,179 6,564 2,378 6,489 9,658 11,609 26,439 上汽自主 交强险 81,727 35,680 35,293 44,331 47,164 48,607 521,205-1.0%批发量 52,072 53,648 51,504 58,472 61,974 65,247 615,509-1.1%库存增量-29,655 17,968 16,211 14,141 14,810 16,640 94,304 传祺 交强险 51,792 26,103 31,415 31,294 31,524 30,441 370,4
21、81-26.2%批发量 41,305 23,190 26,115 29,714 24,947 32,491 312,474-21.0%库存增量-10,487-2,913-5,300-1,580-6,577 2,050-58,007 宝骏 交强险 57,072 32,374 41,469 46,104 47,419 50,595 533,105-12.3%批发量 35,735 41,923 46,434 60,023 61,535 58,765 519,740-12.0%库存增量-21,337 9,549 4,965 13,919 14,116 8,170-13,365 五菱 交强险 42,09
22、4 29,434 35,130 37,421 40,514 40,630 444,381-7.1%批发量 18,777 14,736 25,017 30,879 34,623 36,879 321,542-27.9%库存增量-23,317-14,698-10,113-6,542-5,891 -3,751-122,839 众泰 交强险 5,547 2,410 1,960 2,493 1,132 1,559 34,305-84.8%批发量 10,883 8,709 7,814 9,081 10,594 3,122 113,159-80.3%库存增量 5,336 6,299 5,854 6,588
23、9,462 1,563 78,854 江淮 交强险 19,119 4,069 4,870 4,539 4,217 5,041 95,593-54.5%批发量 16,140 8,354 6,374 8,222 8,365 8,947 127,904-28.9%库存增量-2,979 4,285 1,504 3,683 4,148 3,906 32,311 资料来源：银保监会，乘联会，中金公司研究部 RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MDQ=中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 17 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法
24、律声明 5 德系品牌：奔驰领先，整体强劲。德系品牌：奔驰领先，整体强劲。奔驰增速依然领先，11 月上牌量同比增速达 30.7%；奥迪、南北大众和宝马增速各为 14.5%、12.3%和 10.2%。图表4:2019年6月2019年11月狭义乘用车德系分品牌同比增速 单位：辆单位：辆 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 1-11 月月累计累计 11 月同比增速月同比增速 奥迪 交强险 58,571 47,471 52,185 63,326 56,848 60,565 555,700 14.5%批发量 50,666 53,813 55,166 62,283 63,301
25、66,469 559,455 19.3%库存增量-7,905 6,342 2,981 -1,043 6,453 5,904 3,755 奔驰 交强险 49,038 51,783 51,490 53,375 47,972 48,690 541,793 30.7%批发量 45,151 47,000 47,660 48,527 45,646 47,300 518,179 22.5%库存增量-3,887 -4,783 -3,830 -4,848 -2,326 -1,390 -23,614 宝马 交强险 47,961 42,140 41,265 48,039 41,470 48,530 482,386
26、10.2%批发量 39,695 42,967 44,596 46,445 46,027 50,958 494,483 5.0%库存增量-8,266 827 3,331 -1,594 4,557 2,428 12,097 大众 交强险 289,421 214,106 229,699 269,463 267,585 283,505 2,738,954 12.3%批发量 304,848 302,714 326,899 393,151 379,986 432,635 3,623,975 15.5%库存增量 15,427 88,608 97,200 123,688 112,401 149,130 885
27、,021 资料来源：银保监会，乘联会，中金公司研究部 日系品牌：日系表现稳健，丰田表现亮眼。日系品牌：日系表现稳健，丰田表现亮眼。11 月日系表现依然好于行业整体。受益于 TNGA车型畅销，丰田销量上牌量同比增长 15.5%，表现亮眼。日产和三菱持续上月增长趋势，分别同比增长 4.9%和 14.1%。图表5:2019年6月2019年11月狭义乘用车日系分品牌同比增速 单位：辆单位：辆 6 月月 7 月月 8 月 月 9 月 月 10 月月 11 月月 1-11 月月累计累计 11 月同比增速月同比增速 本田 交强险 163,700 110,339 116,227 143,563 133,670
28、 134,731 1,420,253 -0.8%批发量 139,101 127,108 117,747 149,640 138,782 151,714 1,450,109 -0.4%库存增量-24,599 16,769 1,520 6,077 5,112 16,983 29,856 丰田 交强险 134,711 124,928 110,117 121,948 111,710 127,590 1,280,883 15.5%批发量 118,519 117,530 102,108 116,927 120,813 141,539 1,288,800 6.3%库存增量-16,192 -7,398 -8,
29、009 -5,021 9,103 13,949 7,917 日产 交强险 109,348 92,171 94,987 96,859 107,110 106,235 1,044,538 4.9%批发量 108,089 89,462 111,038 118,479 117,896 126,766 1,157,637 1.0%库存增量-1,259 -2,709 16,051 21,620 10,786 20,531 113,099 三菱 交强险 14,148 10,029 10,713 11,801 10,829 10,874 120,738 14.1%批发量 11,066 11,018 10,80
30、0 11,501 11,032 12,016 119,462 -4.0%库存增量-3,082 989 87 -300 203 1,142 -1,276 资料来源：银保监会，乘联会，中金公司研究部 RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MDQ=中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 17 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 美系品牌：整体延续下滑，别克降幅收窄。美系品牌：整体延续下滑，别克降幅收窄。11 月，美系品牌销量依然存较大压力，其中，凯迪拉克上牌量同比下滑 15.0%，相对跑赢其他品牌。福特跌幅下半年持
31、续收窄，同比下滑 27.7%。图表6:2019年6月2019年11月狭义乘用车美系分品牌同比增速 单位：辆单位：辆 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 1-11 月月累计累计 11 月同比增速月同比增速 别克 交强险 84,243 52,423 60,583 69,811 63,606 70,223 742,272 -18.7%批发量 69,847 56,296 70,321 76,977 78,000 71,344 792,227 -26.3%库存增量-14,396 3,873 9,738 7,166 14,394 1,121 49,955 雪佛兰 交强险 39,
32、759 26,811 30,563 34,938 29,628 31,364 374,602 -29.3%批发量 49,340 40,565 47,049 44,739 44,817 31,160 488,527 -50.4%库存增量 9,581 13,754 16,486 9,801 15,189 -204 113,925 凯迪拉克 交强险 36,722 12,776 13,368 16,152 13,587 14,613 193,193 -15.0%批发量 21,211 14,706 16,399 18,350 14,000 16,800 194,847 -20.0%库存增量-15,511
33、 1,930 3,031 2,198 413 2,187 1,654 福特 交强险 30,430 17,831 19,472 21,522 21,409 18,954 237,183 -27.7%批发量 16,146 18,070 14,094 20,898 18,351 18,748 165,322 -23.3%库存增量-14,284 239 -5,378 -624 -3,058 -206 -71,861 资料来源：银保监会，乘联会，中金公司研究部 欧系品牌：斯柯达相对跑赢，雪铁龙、标致和菲亚特压力较大。欧系品牌：斯柯达相对跑赢，雪铁龙、标致和菲亚特压力较大。11 月欧系车市场份额进一步萎缩
34、，斯柯达相对降幅较小，上牌量同比下滑 9.9%；雪铁龙、菲亚特和标致压力较大，同比分别下滑 58.0%/45.3%/39.3%。图表7:2019年6月2019年11月狭义乘用车欧系分品牌同比增速 单位：辆单位：辆 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 1-11 月月累计累计 11 月同比增速月同比增速 雪铁龙 交强险 6,273 4,085 3,539 3,937 3,386 3,432 54,680 -58.0%批发量 5,200 5,100 3,228 4,616 3,566 2,501 48,971 -64.4%库存增量-1,073 1,015-311 679
35、180-931 -5,709 标致 交强险 7,383 4,227 4,131 4,992 4,881 5,421 63,128 -39.3%批发量 4,928 6,130 3,416 5,388 6,164 4,775 60,740 -45.5%库存增量-2,455 1,903-715 396 1,283-646 -2,388 菲亚特 交强险 9,109 5,128 5,022 5,967 5,270 5,512 72,603 -45.3%批发量 5,093 5,102 4,955 6,001 5,430 6,005 63,257 -28.9%库存增量-4,016-26-67 34 160
36、493 -9,346 斯柯达 交强险 32,008 19,958 18,476 21,763 21,778 21,498 248,704 -9.9%批发量 21,001 20,500 23,500 25,000 27,000 30,000 243,210 -14.3%库存增量-11,007 542 5,024 3,237 5,222 8,502 -5,494 资料来源：银保监会，乘联会，中金公司研究部 RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MDQ=中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 17 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部
37、的重要法律声明 7 韩系品牌：现代表现优于起亚。韩系品牌：现代表现优于起亚。11 月现代和起亚上牌量分别同比下滑 17.6%和 39.0%。图表8:2019年6月2019年11月狭义乘用车韩系分品牌同比增速 单位：辆单位：辆 6 月月 7 月月 8 月月 9 月月 10 月月 11 月月 1-11 月月累计累计 11 月同比增速月同比增速 现代 交强险 67,951 44,579 50,139 59,814 54,941 54,963 615,837-17.6%批发量 55,476 48,271 58,103 68,644 62,386 64,159 577,357-9.9%库存增量-12,4
38、75 3,692 7,964 8,830 7,445 9,196-38,480 起亚 交强险 33,984 18,920 18,612 19,069 21,952 21,415 271,842-39.0%批发量 22,111 20,837 20,762 23,957 23,784 23,426 263,588-41.5%库存增量-11,873 1,917 2,150 4,888 1,832 2,011-8,254 资料来源：银保监会，乘联会，中金公司研究部 11 月终端库存继续温和提升。月终端库存继续温和提升。库存方面，11 月整车厂批发与终端上牌差为 30 万台，终端库存持续温和提升，目前终
39、端库存依然在合理健康水平。分品牌看，名爵、大众、斯柯达、长城和吉利等品牌库存有所提高，雪铁龙、标志和五菱明显去库存。图表9:压库量与交强险上牌量比 资料来源：银保监会，乘联会，中金公司研究部 主要品牌月上牌数据。主要品牌月上牌数据。图表10:奥迪2018年初至今每月上牌数 图表11:梅赛德斯奔驰2018年初至今每月上牌数 资料来源：银保监会，中金公司研究部 资料来源：银保监会，中金公司研究部(0.4)(0.2)0.00.20.40.60.81.0名爵 众泰 江淮 大众 斯柯达 长城 吉利 日产 现代 长安 宝骏 凯迪拉克 本田 丰田 三菱 奥迪 起亚 菲亚特 传祺 荣威 宝马 别克 雪佛兰 福
40、特 奔驰 五菱 标致 雪铁龙 19年11月压库/交强险-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01234567201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911奥迪 YoY(万台)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%012345678201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911梅赛德斯奔驰 YoY(万台)RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MD
41、Q=中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 17 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 图表12:宝马2018年初至今每月上牌数 图表13:大众2018年初至今每月上牌数 资料来源：银保监会，中金公司研究部 资料来源：银保监会，中金公司研究部 图表14:比亚迪2018年初至今每月上牌数 图表15:传祺2018年初至今每月上牌数 资料来源：银保监会，中金公司研究部 资料来源：银保监会，中金公司研究部 图表16:吉利2018年初至今每月上牌数 图表17:上汽自主2018年初至今每月上牌数 资料来源：银保监会，中金公司研究部 资料来源
42、：银保监会，中金公司研究部-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01234567201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911宝马 YoY(万台)-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0510152025303540201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911大众 YoY(万台)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01234
43、567201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911比亚迪 YoY(万台)-60%-40%-20%0%20%40%60%01234567201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911传祺 YoY(万台)-100%-50%0%50%100%150%200%024681012141618202018012018032018052018072018092018112019012019032019052019
44、07201909201911吉利 YoY(万台)-50%0%50%100%150%200%0123456789201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911上汽自主 YoY(万台)RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MDQ=中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 17 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 图表18:长城2018年初至今每月上牌数 图表19:丰田2018年初至今每月上牌数 资料来源：银保监会，中金
45、公司研究部 资料来源：银保监会，中金公司研究部 图表20:本田2018年初至今每月上牌数 图表21:日产2018年初至今每月上牌数 资料来源：银保监会，中金公司研究部 资料来源：银保监会，中金公司研究部 图表22:别克2018年初至今每月上牌数 图表23:福特2018年初至今每月上牌数 资料来源：银保监会，中金公司研究部 资料来源：银保监会，中金公司研究部-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0246810121416201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911长城 YoY
46、(万台)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0246810121416201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911丰田 YoY(万台)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%02468101214161820201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911本田 YoY(万台)-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%024681
47、0121416201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911日产 YoY(万台)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%02468101214201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911别克 YoY(万台)-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%0123456201801201803201805201807201809201811201901201903201
48、905201907201909201911福特 YoY(万台)RjAwMDQ5NTAwMjAxOTEyMTcwODQ1MDQ=中金公司研究部：中金公司研究部：2019 年年 12 月月 17 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 图表24:雪佛兰2018年初至今每月上牌数 图表25:标致2018年初至今每月上牌数 资料来源：银保监会，中金公司研究部 资料来源：银保监会，中金公司研究部 图表26:斯柯达2018年初至今每月上牌数 图表27:雪铁龙2018年初至今每月上牌数 资料来源：银保监会，中金公司研究部 资料来源：银保监会，中金公司研究部 图表
49、28:现代2018年初至今每月上牌数 资料来源：银保监会，中金公司研究部-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.01.02.03.04.05.06.07.0201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911雪佛兰 YoY(万台)-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82018012018032018052018072018092018112019012019032019052019072
50、01909201911标致 YoY(万台)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911斯柯达 YoY(万台)-80%-60%-40%-20%0%20%40%0.00.20.40.60.81.01.21.4201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911雪铁龙 YoY(万台)-60%-40%-20%