1、1 各项指标实现改善 盈利能力稳步提升 各项指标实现改善 盈利能力稳步提升 六大国有银行 2018 年报解析 六大国有银行 2018 年报解析 交通银行金融研究中心高级研究员 武雯2018 年度六大国有银行各项指标同比均实现改善，盈利能力稳步提升。营业收入、归属于母公司净利润同比 2017年度分别增长 7.9%、4.9%，但略低于三季度同比增速 0.4、1.5 个百分点。全年来看，净息差企稳回升、非息收入逐步企稳带动营业收入正增长；费用刚性上涨，但费用收入比同比继续下降；资产质量保持改善，风险抵补能力有所提升，但加大减值力度对净利润增长具有较大负面效应。预计 2019年国有银行利润增长无忧，向
2、好态势有望延续，全年净利润增速预计为 4%-6%之间。一、收入端持续改善，拨备拉低净利润增速 一、收入端持续改善，拨备拉低净利润增速 2018 年度六大国有银行各项指标同比均实现改善，盈利能力稳步提升。营业收入、归属于母公司净利润同比 2017年度分别增长 7.9%、4.9%，但略低于三季度同比增速 0.4、1.5 个百分点。整体来看，规模扩张仍是驱动净利润增长的主要因素，贡献净利润利润增长 5.7 个百分点；贷款端定价略升推动生息资产定价增长高于负债端成本上升从而带动净息差改善，贡献净利润增长 2.4 个百分点。由于大行加大银行卡、结算业务投入，行业非息收入总体恢复正增长，贡献净2 利润增长
3、 2.2 个百分点。降本增效持续，成本收入比、其他业务支出的减少对利润增长分别贡献 1.6、3.1 个百分点。此外，地方政府债务投资提升下的免税效应使得所得税率贡献净利润增长 1.3 个百分点。在不良认定标准趋严、大行加大核销力度的影响下行业减值损失提升明显，同比增长25.2%，带来净利润增长 11.1 个百分点的负面贡献。图 1 六大国有银行 2018 年度净利润归因分析 数据来源：交通银行金融研究中心,wind 细分来看，六大国有银行 2018 年经营各具特色，工商银行得益于稳定的息差表现，以及较好的成本控制水平，营业收入、净利润分别同比增长 6.5%、4.1%。建设银行中收增速提升，资产
4、质量向好带来营业收入、净利润增速分别为6.0%、5.1%。农业银行资本补血助推规模扩张，营业收入、净利润同比分别增长 11.5%、5.1%。中国银行息差持续改善、中收增长略有下滑，营业收入、净利润同比分别增长 4.3%、5.72%2.42%8.14%0.86%1.31%2.17%1.59%0.06%-11.12%3.11%-6.36%-0.58%1.33%0.20%4.90%-12.00%-7.00%-2.00%3.00%8.00%3 4.5%。邮储银行进一步巩固零售业务优势，营业收入、净利润同比分别增长 16.2%、9.8%图 2 六大国有银行 2018 年营业收入、归属母公司净利润情况（单
5、位：百万元人民币）数据来源：交通银行金融研究中心,wind 二、二、“回归本源”“回归本源”态势依旧态势依旧，票据票据零售增长发力零售增长发力 2018 年度六大国有银行总资产规模仍然保持稳步扩张，同比增长 6.6%，略低于三季度增速 0.99 个百分点。其中，资产配置进一步“回归本源”，贷款余额保持增长态势，增速同比为 9.0%，高于三季度的 8.8%；且贷款在总资产中的占比达 54.5%，高于三季度的 50.3%。整体来看，融资工具票据化的趋势显著，体现在六大行票据贴现增长较为明显，2018年度增速达 41.8%，一方面票据贴现利率受益于 2018 年下半年市场资金充裕的影响相较贷款利率较
6、低更受融资企业欢迎。另一方面，由于票据业务风险相对较低，并且可以计入7737.896588.915985.885041.072126.542612.452976.762546.552027.831800.86736.3523.110100020003000400050006000700080009000工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行营业收入净利润4 贷款规模，同时可以赚取一定的手续费，在银行风险偏好相对不高的情况下，更易被银行接受。六大行贷款中个人贷款增长也较为显著，2018 年度同比达 14.6%，体现了大行进一步发力零售业务的趋势，较多的资源投向了个人住房贷款、信用卡贷款
7、领域。同时，大行进一步扛起应有担当，加大普惠、小微、民营等领域扶持力度，客户结构整体有所下沉，下半年随着基建等领域的进一步发力，中长期企业贷款也有所增加。表 3 六大国有银行各项贷款增长情况一览表 数据来源：交通银行金融研究中心,wind 从负债端来看，六大行2018年全年负债增长保持稳定，同比增速为6.3%，存款优势依然显著。存款在国有大型银行负债中的占比由三季度的80.3%，提升至年末的81.1%。其中，邮储银行存款优势最为显著，存款在负债中的占比高达95.4%，其次为工商银行84.4%。三、三、贷款定价助推息差同比贷款定价助推息差同比改善，存款成本改善，存款成本提升有限提升有限 2018
8、 年六大国有银行整体净息差保持回升态势，平均净贷款占资产比重贷款余额同比增长公司贷款同比增长个人贷款同比增长票据贴现同比增长工商银行55.67%8.34%5.39%13.97%3.79%建设银行59.35%6.82%0.84%12.44%151.74%农业银行52.81%11.38%5.97%16.64%83.44%中国银行55.57%8.47%4.84%13.16%25.48%交通银行50.93%6.00%1.04%16.01%12.76%邮储银行44.94%17.82%11.53%19.18%38.68%5 息差提升 8BP，其中邮储银行净息差同比提升 27BP，其次为工商银行同比提升 8
9、BP。此外，近年来邮储银行、农业银行净息差绝对值分别稳居第一、第二位，2018 年分别为 2.67%、2.33%。整体来看，净息差的全年回升主要由于生息资产收益率走高所致，生息资产平均收益率、贷款收益率平均均同比提升 0.18 个百分点。2018 年六大国有银行资产端贷款定价全年呈现逐步提升见顶的过程，主要由于大行全年进一步压降证券投资类资产与同业资产，同时加大零售领域的贷款投放，消费信贷、小微、民企等高定价的资产在生息资产中的占比较高，下半年随着表外转表内的影响逐步消化，贷款定价逐步企稳。相对来说，由于邮储银行客户结构中零售客户占比最高，零售优势稳固，因此生息资产收益率最高为 4.10%。相
10、对来说，六大国有银行由于存款优势，负债成本控制能力相对其他类型银行更好，但 2018 年负债平均成本率、存款平均成本率仍分别小幅提升 0.11、0.08 个百分点，其中具有网点优势的邮储银行负债成本、存款成本仅提升 0.02、0.03 个百分点；其次为工商银行负债成本、存款成本分别提升 0.08、0.03 个百分点。全年行业存款竞争压力有所缓解，但随着下半年市场流动性进一步缓释，且股份行进一步加大揽存力度，大行相对负债成本控制压力略大于上半年。6 图 3 六大国有银行近年来净息差情况 数据来源：交通银行金融研究中心，wind 四、四、中收增长逐步修复中收增长逐步修复，非息收入呈现分化，非息收入
11、呈现分化 2018 年六大国有银行手续费及佣金收入呈逐步修复态势，除邮储银行外，行业平均中收同比增长 3.3%，仅中国银行中收仍在逐步恢复期，同比减少 1.67%，但降幅相对三季度有所缩小。邮储银行由于中收规模较小，且仍处于扩张期，同比增长 23.53%。六大国有银行 2018 年以来，一方面仍然加大银行卡领域的投入；同时国际结算、电子商务第三方支付等业务发展对其中间业务收入的增长也有所拉动。减费让利背景下，承诺担保类业务收入有所减少。随着资管新规及其细则相继落地，尽管理财托管类业务收入增长仍在探底，但由于银行更加明确各自业务策略，且落地政策相较征求意见稿更加弹性化，相应业务收入同比下降幅度有
12、所缓解。投资银行业保持低位增长，代理类业务由于银行业整体风险偏好略有下降，整体在中收中占比有所下降。2.47%2.16%2.22%2.30%2.63%2.20%2.21%2.31%2.66%2.25%2.28%2.33%2.12%1.83%1.84%1.90%2.22%1.88%1.58%1.51%2.78%2.24%2.40%2.67%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%2015年2016年2017年2018年工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行7 表 4 六大国有银行中间业务收入结构变化情况 数据来源：交通银行金融研究中心，wind 相对来说，
13、六大国有银行其他非息收入表现分化显著。受实施新金融工具会计准则影响，国有大行的投资交易类收益显著增长。农业银行其他非利息收入同比增长达 92.2%。汇率波动下及高基数影响下汇兑损失有所提升导致工商银行、建设银行其他非利息收入同比分别减少 13.6%、3.6%。五、五、费用刚性增长，费用刚性增长，费用收入比继续下降费用收入比继续下降 2018 年六大国有银行费用投入仍然刚性增长，同比小幅增长5.2%，但由于国有银行进一步提质增效、做大收入规模，费用收入比整体平均同比下降 0.68 个百分点。整体来看，员工薪酬投入仍然保持平稳增长，平均增速为 5%以上，同时，近年来国有大行普遍加大金融科技领域的投
14、入，设备类支出有所加大，并且面对市场化竞争压力，大行一是以业务流程再造提升整体业务处理效率；二是大力压降无效网点，进一步进行网点综合化转型，同时普遍压降业务费用开支。其中，农业银行成本收入比下降明显为 1.69%。2018年2017年银行卡34.6%31.4%结算13.2%11.9%代理12.8%14.5%承诺担保5.9%6.2%投资银行业务（咨询顾问）9.1%9.6%托管理财17.0%20.5%其他7.4%5.8%8 工商银行成本收入比绝对值最低为 23.9%图 5 部分国有大行近年成本收入比情况 数据来源：交通银行金融研究中心,wind（注：邮储银行成本收入比统计口径与其他国有大行略有差异
15、，暂不纳入比较）六、六、资产质量资产质量保持保持改善改善，风险抵补能力有所加强，风险抵补能力有所加强 2018 年国有银行进一步加大资产处置力度，资产减值损失同比增长 25.2%，信用成本略有上升，资产减值损失与生息资产比值同比增加 0.1 个百分点。各家银行进一步加大不良确认力度，严格执行 90 天以上逾期贷款全部纳入不良的规定，不良贷款余额/逾期90天以上贷款的比值平均为1.4,相较 2017 年度略提升 0.1。工、农、中、建、交五大行的不良贷款率同比平均减少 0.06 个百分点、拨贷比同比增加 0.37个百分点；邮储银行不良贷款率略有提升 0.11 个百分点，拨贷比同比增加 0.55
16、个百分点，但不良贷款率绝对值最低为0.86%。国有大行风险抵补能力进一步增强，除邮储银行外，拨备覆盖率平均为 198%，邮储该值为 346.8%。此外，六大20.00%22.00%24.00%26.00%28.00%30.00%32.00%34.00%2015年2016年2017年2018年工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行9 行逾期及关注类贷款率整体呈现平稳下降，显示存量资产包袱已逐步出清，未来资产质量有一定保障。图 6 六大国有银行近年来资产减值损失和资产拨备率情况 数据来源：交通银行金融研究中心,wind 七、七、政策环境边际改善政策环境边际改善，20192019 全年全年利润增长
17、无忧利润增长无忧 展望 2019 年，银行业整体经营环境并不轻松，但政策环境边际改善形成对冲，有利于利润稳定增长。从宏观环境来看，宏观经济下行压力加大。出口增速和货物贸易顺差可能出现明显回落，与出口相关的制造业投资增速也将放缓，基建投资反弹回升但幅度有限，房地产销售进一步放缓影响投资增速下降，消费增长稳中趋缓。尽管如此，外部压力可能减小，中美贸易谈判可能取得一定成果，双边紧张局势或有所改善。宏观政策对经济的作用将从 2018 年的抑制转为3,616.64 3,983.26 4,856.64 6,067.22 0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%-1,
18、000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 2015201620172018减值损失(亿元）资产拨备率10 2019 年的支撑和托底。预计更加积极的财政政策逐步落地见效，减税降费下，企业部门的整体融资局面将逐步改善，但稳增长政策有滞后效应，可能在 2019 年下半年表现出来，2019 年经济增长或将呈现前低后稳。从货币政策来看，2019年货币金融政策将更趋前瞻性、灵活性，尽管总基调仍然是稳健中性，但银行间市场流动性总体较为宽裕，货币市场利率可能继续缓慢下行。同时，货币政策可能进一步促进“宽信贷”，货币政策将更加有效地
19、支持民营企业，预计未来也还会继续有定向降准空间。从政策环境来看，银行业整体政策环境相较 2018 年可能进一步边际放松，严监管的政策方向仍然保持不变，但执行将更趋弹性化。监管将进一步引导修复宏观信用环境，提升经济活力。同时，金融供给侧结构性改革的逐步推进将促进商业银行自身不断修炼内功，积极推进改革转型，增强综合竞争实力。相对而言，国有大行更加扛起应有担当，积极响应国家号召，整体客户结构有所下沉，进一步加大民营、小微、普惠金融领域的贷款，但伴随市场流动性较为合理充裕负债端优势相对渐进瓶颈，同时贷款定价整体同比略有下行，全年来看，预计国有大行净息差保持平稳或略有下降。非息收入随着新型中间业务收入低基数下触底回升将进一步改善。资产质量随着存量包袱的化解，及风险抵补能力的增强，整体11 仍将保持平稳。预计 2019 年国有银行利润增长无忧，向好态势有望延续，全年净利润增速预计为 4%-6%之间。（注：本文于 2019 年 4 月 13 日刊登于证券日报）扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料