1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。深度报告
2、【行业证券研究报告】农业行业 关注疫情影响下的印度农业 新冠疫情与全球农业专题一 核心观点核心观点 印度农业世界地位突出印度农业世界地位突出 印度农业用地与耕地占据该国逾一半土地面积，是世界耕地面积的 10.99%，农业人口为世界农业人口的四分之一，农业 GDP 近年来显著上升。2019 年糖产量跃升世界首位。出口方面，印度已保持大米第一出口国地位 8 年之久，且长期保持花生出口世界领先地位。家禽产业方面，印度为第五大鸡肉生产国和第三大鸡蛋生产国。印度新冠疫情或将成为下一个爆点印度新冠疫情或将成为下一个爆点 目前印度疫情可能仍处于早期阶段，截至 2020 年 4 月 9 日，印度新冠肺炎累计确
3、诊病例 6725 例，累计死亡病例 229 例，累计治愈 635 例，病死率为3.41%。虽已采取封城措施，但由于人口密度极高、卫生基础设施薄弱、医疗水平落后等原因，后期疫情走势不容乐观。专家预测印度将于 4、5 月爆发新冠疫情，高中低情景下分别预测约有 1.2、1.8、2.5 亿人感染。多维度分解多维度分解疫情对印度农业的影响疫情对印度农业的影响 1）生产端：劳动力短缺，农作物收获和春播受阻。印度为期 21 天的封锁措施切断了农民工的收入来源，农民工返乡潮出现，造成劳动力短缺。2）运输端：关卡拦阻，供应链混乱。农民很难将作物推向市场，农产品新鲜度不断降低，最后只能选择销毁或者任其腐烂。3）销
4、售端：终端需求下降，滞销困境；劳动力短缺，批发市场瘫痪。4）贸易端：出口停滞。印度多数私人港口已宣布遭遇不可抗力，尽管政府港口仍在运营，但面临劳动力短缺问题。大米出口暂停，糖出口几乎停滞。2019年全球和印度的大米、糖期末库存达到历史最大值，库存消费比处于历史高位。近期来看，印度大米出口暂停叠加柬埔寨和越南对大米出口的限制，供需失衡，大米价格预计高企。糖产量与出口的双重打击，未来可能出现糖供应吃紧现象，糖价或将有所提振。长期来看，全球市场大米、糖价格总体呈现先扬后抑趋势。5）政策决定未来态势。未来，印度整条农业产业链的发展态势，还需政策的进一步出台加以判断。投资建议投资建议 由于新冠疫情对于全
5、球的影响正在持续发酵，尤其对农业大国印度的影响不容小觑。由于其是重要的大米、小麦、白糖、鸡肉和鸡蛋生产与消费国，应关注后续对全球相对应农产品总供应和总需求的影响。风险提示风险提示 新冠肺炎疫情发展和各国对于疫情的防范政策存在不确定性；印度政府的政策影响农业产业链发展；农产品价格受全球供需及竞争形势影响；自然灾害及虫害、动物疫病爆发存在不确定性。行业评级 看好看好 中性 看淡(维持)国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2020 年 04 月 11 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张斌梅 021-63325888-6090 执业证书编号：S0860
6、520020002 相关报告 全球大宗农产品震荡，国内影响几何？：2020 年 4 月农业月度谈 2020-04-05 转基因迈步，种业市场扩容可期：种业专题报告一 2020-02-24 农林牧渔专题报告：从非典复盘看新冠疫情对农业板块的影响 2020-02-02 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 2 目 录 印度农业：世界地位突出.4 农业用地与耕地占据半壁江山.4 农业 GDP 上升，聚集四分之一世
7、界农业人口.4 作物种类丰富，产量分化，生产占有率突出.5 大米、花生出口世界领先.7 家禽产业增长迅速.9 印度新冠疫情：或将成为下一个爆点.10 目前疫情可能仍处于早期阶段.10 形势严峻：人口密集、医疗水平落后.10 未来疫情或将爆发.11 疫情对印度农业的影响：多维度分解.12 生产端：劳动力短缺，农作物收获和春播受阻.13 运输端：关卡拦阻，供应链混乱.13 销售端：滞销困境，批发市场瘫痪.13 贸易端：出口停滞.13 政策决定未来态势.14 风险提示.15 oPoNqOwPqRpPqPmPrOqMmN8OcMaQtRmMtRoOlOmMrNkPqRtPbRmOmOwMnPpRMYp
8、OqM 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 3 图表目录 图 1：印度农业用地与耕地占据逾一般土地面积.4 图 2：印度农业 GDP 上升，占比下降.5 图 3：印度农业人口：世界农业人口四分之一.5 图 4：印度主要粮食作物产量（百万吨）.5 图 5：甘蔗产量增幅不明显.6 图 6：其他经济作物产量（百万吨）.6 图 7：2019 年主要产糖地.6 图 8：2019 年印度超越巴西跃升为世界第一产糖大国
9、.6 图 9：2019 年大米主要出口国.8 图 10：2011 年以来印度大米出口占比始终保持 23%以上.8 图 11：2019 年花生主要出口国.8 图 12：2007 年以来印度花生出口占比始终保持 15%以上.8 图 13：2018 年鸡肉主要生产国.9 图 14：2012 年印度鸡肉产量反超墨西哥.9 图 15：2015 年鸡蛋主要生产国产量（亿公斤）.9 图 16：2004 年印度鸡蛋产量反超日本.9 图 17：4 月 9 日新增确诊 809 人，累计确诊 6725 人.10 图 18：4 月 9 日累计死亡 229 人，累计治愈 635 人.10 图 19：2016 年印度人均
10、医疗卫生支出 62.72 美元，医疗卫生支出总额占 3.66%的 GDP.11 图 20：专家预测印度将于 4、5 月爆发新冠疫情.12 图 21：新冠疫情对印度农业的影响逻辑框架.12 图 22：2019 年全球、印度大米期末库存达到历史最大值.14 图 23：2019 年全球、印度大米库存消费比处于历史高位.14 图 24：2019 年全球和印度的糖期末库存达到历史最大值.14 图 25：2019 年全球和印度的糖库存消费比处于历史高位.14 表 1：重要作物生产占有率（%）突出.7 表 2：印度每万人拥有 8 名医生、21 名护理和助产人员、7 张病床.11 有关分析师的申明，见本报告最
11、后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 4 印度印度农业农业：世界：世界地位突出地位突出 农业用地与耕地占据半壁江山 农业用地与耕地占据逾一般土地面积农业用地与耕地占据逾一般土地面积。根据世界银行数据，1961 年-2016 年，印度的农业用地面积和耕地面积呈现先上升后下降趋势，但占据土地面积比重分别保持在 58%和 52%以上。2016 年农业用地面积为 179.72 万平方公里，耕地面积为 156.46 万平方公里，占据世界耕地面积
12、的 10.99%。图 1：印度农业用地与耕地占据逾一般土地面积 资料来源：世界银行、东方证券研究所 农业 GDP 上升，聚集四分之一世界农业人口 印度农业印度农业 GDP 上升上升，占比下降。，占比下降。1985-2016 年，印度农业 GDP 整体上升趋势显著，但占总 GDP的比重下降趋势明显。2016 年印度农业 GDP 达到 1530 百亿印度卢比，约 2542 亿美元，占 GDP的 11.1%。印度印度农业人口：世界农业人口：世界农业人口农业人口四分之一。四分之一。对于农业生产来说，印度具有劳动力充足的优势。2010年-2016 年农业人口始终保持世界农业人口的 25%以上。48%50
13、%52%54%56%58%60%62%140145150155160165170175180185农业用地面积（万平方公里）耕地面积（万平方公里）农业用地占土地面积比重耕地面积占土地面积比重 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 5 图 2：印度农业 GDP 上升，占比下降 资料来源：印度农业部、东方证券研究所 图 3：印度农业人口：世界农业人口四分之一 资料来源：印度农业部、东方证券研究所 作物种类丰富，
14、产量分化，生产占有率突出 粮食作物粮食作物以大米和小麦为主以大米和小麦为主，产量显著增长，产量显著增长。根据 USDA 和印度农业部数据，印度的粮食作物丰富，包含大米、小麦、大豆、大麦、高粱等。2000 年以来，印度的粮食作物产量波动上升，2017年达 284.83 百万吨。其中大米和小麦作为主要粮食作物，占比保持 71%以上，2019 年大米产量达 118 百万吨，小麦产量达 103.6 百万吨。图 4：印度主要粮食作物产量（百万吨）资料来源：USDA、印度农业部、东方证券研究所 05010015020025030002040608010012014020002001200220032004
15、200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019大米产量-左轴小麦产量-左轴大豆产量-左轴大麦产量-左轴高粱产量-左轴粮食作物产量右轴0%10%20%30%40%050001000015000200001985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015印度农业GDP(十亿印度卢比)印度农业GDP占总GDP的比例%25.0%25.5%26.0%2010201120122013201420152016 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息
16、披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 6 甘蔗独占经济作物鳌头甘蔗独占经济作物鳌头，棉花次位，棉花次位，产量，产量增幅不明显增幅不明显。印度的经济作物丰富，包含甘蔗、棉花、茶叶、黄麻、咖啡、烟叶等。2006-2016 年期间，经济作物的产量波动，并无明显增幅。甘蔗作为最大的经济作物，2017 年产量为 376.90 百万吨，棉花次之，2016 年产量为 6.05 百万吨。图 5：甘蔗产量增幅不明显 资料来源：印度农业部、东方证券研究所 图 6：其他经济作
17、物产量（百万吨）资料来源：印度农业部、东方证券研究所 糖产量糖产量跃升跃升世界世界首位首位。2019 年全球糖产量为 179.89 百万吨，主要产糖地为印度、巴西、欧盟 27国、泰国、中国，产量占全球比例分别为 19%、16%、10%、8%和 6%，CR5 达 59%。图 7：2019 年主要产糖地 资料来源：USDA、东方证券研究所 图 8：2019 年印度超越巴西跃升为世界第一产糖大国 资料来源：USDA、东方证券研究所 此为 2003 年以来，印度首次超越巴西，跃升为世界第一产糖大国。0246810茶叶产量黄麻产量咖啡产量棉花产量烟叶产量19%16%10%8%6%5%4%3%3%3%23
18、%印度巴西欧盟27国泰国中国美国农业部墨西哥巴基斯坦澳大利亚俄罗斯其他05000100001500020000250003000035000400004500019601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017印度糖产量（千吨）巴西糖产量（千吨）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%050100150200250300350400200620072008200920102011201220132014201520162017甘蔗产量（百万吨)左轴y
19、oy-右轴 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 7 重要作物生产占有率突出。重要作物生产占有率突出。从印度农业在世界上的生产占有率来看，8 种作物（黄麻、棉花、洋葱、豆类、大米、茶叶、甘蔗、花生）名列前茅。表 1：重要作物生产占有率（%）突出 年份 黄麻 棉花 洋葱(干)豆类 大米 茶叶 甘蔗 花生 水果包含甜瓜 小麦 烟叶 土豆 蔬菜和甜瓜 油菜 咖啡 2006 65.9 14.4 9.8 23.3 2
20、1.9 24.6 20.2 10.7 8.4 11.4 8.2 7.8 9.3 16.3 3.5 2007 62.1 13.1 12.4 25.4 21.9 24.4 22.3 24.7 10.4 12.5 8.4 7.1 8.5 14.7 3.7 2008 63.1 16.5 18.5 24.6 21.6 20.7 20.1 18.8 11.6 11.5 7.6 10.6 9.7 10.3 3.2 2010 56.0 24.4 19.3 25.5 17.9 22.1 17.1 14.9 12.5 12.4 10.7 11.3 9.7 10.9 3.5 2011 54.7 32.5 17.4
21、25.5 21.7 20.6 19.0 18.2 11.6 12.3 11.3 11.3 9.6 13.7 3.6 2012 54.7 32.5 17.4 25.5 21.7 20.6 19.0 18.2 11.6 12.3 11.3 11.3 9.6 13.7 3.6 2013 55.7 24.7 22.1 24.7 21.5 23.6 17.8 19.6 12.2 13.1 11.2 12.0 10.7 10.7 3.6 2014 56.8 23.7 21.9 25.8 21.2 21.7 18.7 14.9 12.8 13.1 10.0 12.1 10.8 10.7 3.5 2015 5
22、4.0 20.8 22.5 21.2 21.8 19.2 15.0 12.3 11.7 10.7 12.7 10.0 8.8 3.7 2016 57.3 24.4 22.1 21.8 21.7 21.1 18.7 16.6 12.5 12.3 12.2 11.6 10.1 10.0 3.7 资料来源：印度农业部、东方证券研究所 大米、花生出口世界领先 稳居大米第一出口国稳居大米第一出口国 8 年之久。年之久。2019 年全球大米出口量为 44.28 百万吨，主要出口国为印度、泰国、越南、美国、中国，出口占全球比例分别为 24%、17%、16%、7%和 7%，CR5 达 71%。自2011 年以
23、来，除去 2013 年，印度已保持大米第一出口国地位 8 年之久，出口占比始终保持 23%以上。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 8 图 9：2019 年大米主要出口国 资料来源：USDA、东方证券研究所 图 10：2011 年以来印度大米出口占比始终保持 23%以上 资料来源：USDA、东方证券研究所 花生出口花生出口保持保持领先地位领先地位。2019 年全球花生出口量为 3.8 百万吨，主要出口国为
24、阿根廷、印度、中国、美国、巴西，出口占全球比例分别为 24%、20%、17%、16%和 8%，CR5 达 84%。自 2007年以来，印度始终保持花生出口世界领先地位，出口占比始终保持 15%以上。图 11：2019 年花生主要出口国 资料来源：USDA、东方证券研究所 图 12：2007 年以来印度花生出口占比始终保持 15%以上 资料来源：USDA、东方证券研究所 24%17%16%7%7%29%印度泰国越南美国中国其他0%5%10%15%20%25%30%24%20%17%16%8%15%阿根廷印度中国美国巴西其他0%5%10%15%20%25%30%35%40%200720082009
25、2010201120122013201420152016201720182019 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 9 家禽产业增长迅速 图 13：2018 年鸡肉主要生产国 资料来源：USDA、东方证券研究所 图 14：2012 年印度鸡肉产量反超墨西哥 资料来源：USDA、东方证券研究所 图 15：2015 年鸡蛋主要生产国产量（亿公斤）资料来源：联合国粮农组织、东方证券研究所 图 16：2004
26、年印度鸡蛋产量反超日本 资料来源：联合国粮农组织、东方证券研究所 印度家禽产业增长迅速，并且近年来其地位已巩固。印度家禽产业增长迅速，并且近年来其地位已巩固。2012 年，印度反超墨西哥，自此成为第五大鸡肉生产国。2004 年，印度反超日本，自此成为第三大鸡蛋生产国。05010015020025030005101520253035404519611965196919731977198119851989199319972001200520092013印度鸡蛋产量（亿公斤）日本鸡蛋产量（亿公斤）20.6%14.5%13.0%12.7%5.0%4.3%3.8%2.3%24.0%美国巴西欧盟27国中国
27、印度俄罗斯墨西哥阿根廷其他0500100015002000250030003500400045005000199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018印度鸡肉产量（千吨）墨西哥鸡肉产量（千吨）有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 10 印度印度新冠新冠疫情疫情：或将：或将成为下一个爆点成为下一个爆点 目前疫情可能仍处于早期阶段 截至
28、 2020 年 4 月 9 日，印度新冠肺炎累计确诊病例 6725 例，累计死亡病例 229 例，累计治愈635 例，病死率为 3.41%。从目前疫情的走势情况来看，尚未有拐点出现迹象，印度疫情当前可能仍处于早期阶段。图 17：4 月 9 日新增确诊 809 人，累计确诊 6725 人 资料来源：Wind、东方证券研究所 图 18：4 月 9 日累计死亡 229 人，累计治愈 635 人 资料来源：Wind、东方证券研究所 形势严峻：人口密集、医疗水平落后 人口密集程度人口密集程度严重严重，卫生情况堪忧，卫生情况堪忧，隔离困难隔离困难。2018 年印度人口密度达到了每平方公里 455 人，相当
29、于美国的 12.7 倍、中国的 3 倍，世界的 7.6 倍，人口非常密集。同时印度一部分民众生活在贫民窟中，缺乏清洁用水、生存环境脏乱差。在如此空间拥挤、卫生条件堪忧的情况下，安全的社交隔离几乎不可能实施。医疗投入有限，医疗投入有限，医疗水平较为落后。医疗水平较为落后。2016 年印度人均医疗卫生支出 62.72 美元，医疗卫生支出总额占 GDP 比重为 3.66%，远远落后于发达国家及中国。根据 WHO 统计，印度每万人拥有的医生数为 8 人，是意大利和西班牙的 1/5、美国的 1/3 和中国的 1/2；印度每万人拥有的护理和助产人员为 21 人，是美国的 1/4、意大利和西班牙的 1/3；
30、印度每万人中只有 7 张病床，是中国的 1/6、意大利的 1/5、西班牙和美国的 1/4，医疗水平较为落后。0100020003000400050006000700080000100200300400500600700800900新增确诊（人）左轴累计确诊（人）右轴0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%0100200300400500600700累计死亡（人）左轴累计治愈（人）左轴病死率右轴 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。Header
31、Table_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 11 图 19：2016 年印度人均医疗卫生支出 62.72 美元，医疗卫生支出总额占 3.66%的 GDP 资料来源：世界银行、东方证券研究所 表 2：印度每万人拥有 8 名医生、21 名护理和助产人员、7 张病床 意大利 西班牙 美国 中国 印度 医生（人）40.9 40.7 25.9 17.9 7.8 护理和助产人员（人）58.7 55.3 85.5 23.1 21.1 病床（张）34.0 30.0 29.0 42.0 7.0 资料来源：2019 World Health Statistics、WHO、东方证券研
32、究所 未来疫情或将爆发 已采取已采取封城措施封城措施，但但后期后期疫情态势不容乐观。疫情态势不容乐观。3 月 24 日晚，印度总理莫迪发表电视讲话，宣布从当天午夜起在全国范围内实施为期 21 天的“封城”措施，以遏制疫情蔓延。莫迪要求，实施“封城”措施期间“每个村庄和每条小巷都将严格实施封锁”，民众取消一切社交活动，除购买生活必需品等特定情况外一律不要外出。但由于人口密度极高、卫生基础设施薄弱、医疗水平落后等原因，解除封城措施后的疫情走势不容乐观。专家预测印度将于专家预测印度将于 4、5 月爆发新冠疫情。月爆发新冠疫情。来自约翰斯霍普金斯大学、疾病动态、经济和政策中心(CDDEP)和普林斯顿大
33、学的专家们预测：高情景（假设封城没有作用，与纽约数据较为一致）下，4 月 15 日疫情开始暴发，5 月 5 日达峰值，约 2.5 亿人感染；中情景（更可能的情景，假设封城和病毒温湿敏感性没有作用，与意大利数据较为一致）下，4 月 20 日疫情开始暴发，5 月 15 日达峰值，约 1.8 亿人感染；低情景（乐观情景，基于病毒温湿敏感性的潜在影响）下，5 月 5 日疫情开始暴发，6 月 5 日达峰值，约 1.2 亿人感染。该研究选用的 IndiaSIM 模型，广泛被用于政府决策，包括疫苗引进等领域，预测结果具有一定鲁棒性。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0200040006000
34、80001000012000美国意大利西班牙中国印度人均医疗卫生支出（美元）左轴医疗卫生支出总额占GDP比重右轴 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 12 图 20：专家预测印度将于 4、5 月爆发新冠疫情 资料来源：COVID-19 for India Updates、东方证券研究所 疫情疫情对对印度印度农业农业的影响的影响：多多维度分解维度分解 随着新冠疫情蔓延和 21 天封城措施的实行，印度的农业发
35、展受到制约。而作为地位突出的农业大国受此重挫，全球农业也将受到牵连。我们尝试从生产端、运输端、销售端、贸易端，多维度分解印度农业产业链可能受到的影响。图 21：新冠疫情对印度农业的影响逻辑框架 资料来源：东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 13 生产端：劳动力短缺，农作物收获和春播受阻 劳动力短缺，农作物收获和春播受阻。劳动力短缺，农作物收获和春播受阻。印度为期 21 天的封锁措施切断了农
36、民工的收入来源，迫于生活的压力以及对病毒的恐慌，农民工返乡潮出现，造成劳动力短缺。据新浪财经报道，北部农业主产区的旁遮普邦、哈里亚纳邦和北方邦依赖印度东部地区的农场工人，但是自封锁令开始后，大部分人返回自己的村庄，这会中断印度小麦等冬季农作物收获。而农作物收获过晚意味着单产下降，减少农户收益，下季作物的播种窗口缩短，也使得农作物容易遭降水和冰雹的破坏。运输端：关卡拦阻，供应链混乱 关卡拦阻，关卡拦阻，供应链混乱供应链混乱。3 月 24 日零时，印度的 21 天封城政策正式生效，交通要道设立关卡阻拦。农产品运输受阻，供应链混乱，农民很难将作物推向市场，农产品新鲜度不断降低，最后只能选择销毁或者任
37、其腐烂。销售端：滞销困境，批发市场瘫痪 终端需求下降，终端需求下降，滞销困境滞销困境。据腾讯新闻报道，萨塔拉区的农户透露草莓这种优质农产品的需求通常会在入夏激增，游客和冰淇淋生产商是草莓的主要买家，但如今因为疫情原因，需求极端下降，草莓只能拿来喂牛。为高级餐厅供应的罗勒、卷心莴苣、小白菜，由于餐饮业关闭，也成了肥料。劳动力短缺，批发市场瘫痪劳动力短缺，批发市场瘫痪。从批发市场角度看，卸货、称重和包装依靠大量工人，如今劳动力短缺可能造成批发市场瘫痪。据新浪财经报道，农户组织主管 Sudhir Panwar 称，蔬菜和园艺种植者可能难以出售产品，小麦和油菜籽种植户也难以卖东西。贸易端：出口停滞 印
38、度多数私人港口已宣布遭遇不可抗力，尽管政府港口仍在运营，但面临劳动力短缺问题。大米大米出口暂停出口暂停。据新浪财经报道，作为全球最大的大米出口国，印度出口暂停。行业官员称印度大米贸易商已经停止签署新的大米出口合同，甚至现有合同的履行受到阻止。印度 Lal Mahal 集团主席 Prem Garg 表示，印度大米出口已经减少到四至五分之一。糖产量有限，出口糖产量有限，出口几乎停滞。几乎停滞。据中国糖业协会数据，截至 3 月 15 日，印度 2019/20 制糖期全国开工糖厂 457 家，同比减少 70 家；收榨糖厂 136 家，同比减少 37 家；食糖产量 2158.2 万吨，同比下降 21.1
39、%，生产端显著降容。出口方面，据沐甜科技报道，受新冠肺炎疫情蔓延而实施封锁措施影响，印度白糖出口几乎陷入停滞。全印度糖厂贸易协会 AISTA 主席 Praful Vithalani 表示，预计印度 2019/20 榨季食糖出口量为 430-450 万吨，这与印度糖业官员在封锁前的预估相符。全球市场全球市场大米、糖大米、糖价格走势价格走势预判预判。2019 年全球和印度的大米、糖期末库存达到历史最大值，库存消费比处于历史高位。近期来看，印度大米出口暂停叠加柬埔寨和越南对大米出口的限制，供需失衡，大米价格预计高企。糖产量与出口的双重打击，未来可能出现糖供应吃紧现象，糖价或将有所提振。长期来看，全球
40、市场大米、糖价格总体呈现先扬后抑趋势。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 14 图 22：2019 年全球、印度大米期末库存达到历史最大值 资料来源：USDA、东方证券研究所 图 23：2019 年全球、印度大米库存消费比处于历史高位 资料来源：USDA、东方证券研究所 图 24：2019 年全球和印度的糖期末库存达到历史最大值 资料来源：USDA、东方证券研究所 图 25：2019 年全球和印度的糖库存
41、消费比处于历史高位 资料来源：USDA、东方证券研究所 政策决定未来态势 印度卫生部表示，4 月 14 日印度全国封城结束以后，将视城市、农村等疫情不同分别对待，对城市以及周边一些疫情影响较重的地区将采取严格的封城措施，而对农村等一些受到影响较弱的地区将逐渐恢复正常生活。未来，整条农业产业链的发展态势，还需政策的进一步出台加以判断。050100150200全球大米期末库存（百万吨）印度大米期末库存（百万吨）0%5%10%15%20%25%30%35%40%全球大米库存消费比印度大米库存消费比0100002000030000400005000060000196019641968197219761
42、980198419881992199620002004200820122016全球糖期末库存（千吨）印度糖期末库存（千吨）0%20%40%60%80%100%120%19601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017全球糖库存消费比印度糖库存消费比 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 15 投资建
43、议投资建议 由于新冠疫情对于全球的影响正在持续发酵，尤其对农业大国印度的影响不容小觑。由于其是重要的大米、小麦、白糖、鸡肉和鸡蛋生产与消费国，应关注后续对全球相对应农产品总供应和总需求的影响。风险提示风险提示 1.新冠肺炎疫情新冠肺炎疫情发展发展存在不确定性存在不确定性，印度印度对于对于疫情的疫情的防控效果防控效果存在不可预见性存在不可预见性：如果新冠肺炎疫情在印度得到较好的防控则后续生产消费运输能够较快恢复、降低农产品价格大幅波动的概率；如果新冠疫情在印度难以控制，导致生产消费运输持续瘫痪，则农产品价格大幅波动的风险大幅上升。2.印度政府的政策影响印度政府的政策影响农业产业链发展农业产业链发
44、展：即使后续发生新冠疫情严重的情况，印度政府对农产品生产消费运输的保障政策不同也会带来比较大的不同后果，加强保障农产品生产与供应则后续影响较小，若无有效保障则影响农产品的后续供应状况。3.农产品农产品价格受全球供应价格受全球供应及及竞争形势影响竞争形势影响：农产品作为全球贸易产品，其供需变化亦受到全球其他生产消费大国的影响。4.自然灾害及虫害自然灾害及虫害、动物疫病、动物疫病爆发存在不确定性爆发存在不确定性：农业生产不可避免的受到自然灾害、虫害以及动物疫病的影响。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免
45、责申明。HeaderTable_TypeTitle 农业行业深度报告 关注疫情影响下的印度农业 16 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准公司投
46、资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意
47、在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。行业投资评级的量化标准行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信
48、息不再有效。免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之
49、外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些
50、涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权