1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3232 Table_Page 深度分析|休闲服务 证券研究报告 社会服务行业社会服务行业 19 年三季报总结年三季报总结 龙头龙头稳定稳定性性凸显凸显，酒店仍有，酒店仍有韧性韧性 核心观点：核心观点：休闲服务行业休闲服务行业 19 年三季度整体增长放缓，板块表现分化年三季度整体增长放缓，板块表现分化 19 年前三季度，休闲服务和教育上市公司营收和业绩增速整体放缓，我们关注的 35 家重点公司总体营收/归母净利润/扣非后净利润同比分别增长3.9%/9.1%/5.7%。其中 Q3 单季度营收和业绩均有所下滑，我们关注的 35 家重点公司营收
2、/归母净利润 YOY 分别-1.6%/-5.8%，扣非后净利润同比增长1.8%。子板块表现分化，免税维持高增长，酒店、景点和出境游有所承压。免税板块：渠道渗透率提升，免税龙头持续成长免税板块：渠道渗透率提升，免税龙头持续成长 19 年前三季度中国国旅营收/归母净利润分别为 355.8 亿元/42.0 亿元，YOY分别+4.4%/+55.1%。剔除旅行社剥离影响，我们测算单三季度中国国旅营收和扣非净利润同比分别增长 24%和 21%，免税业务成长良好。短期来看，离岛免税购物人次增速明显超过三亚过夜游客增速。免税购物渗透转化率持续提升有望驱动公司免税业务持续增长、整体盈利稳健增长。中长期看，我们认
3、为未来免税行业将持续受益于高端化妆品需求高增长以及国内免税渠道占比的提升。中免集团龙头地位稳固，有助于进一步加强上游与品牌商的议价能力。酒店板块：酒店板块：龙头开店提速，行业低景气下盈利仍有韧性龙头开店提速，行业低景气下盈利仍有韧性 受宏观经济回落、商旅需求低迷影响，Q3首旅、锦江（境内酒店）和华住RevPAR 同比分别变动-3.7%/-1.5%/-0.8%。首旅、锦江和华住三季度净开店数分别为57 家、312 家和 486 家，开店速度持续提升。同时门店结构不断优化，加盟店和中高端酒店占比持续上升。我们认为在低基数效应和宏观经济企稳下行业景气度有望筑底回升，而龙头维持积极扩张，门店结构优化，
4、行业竞争格局改善，未来 RevPAR 增速对酒店业绩的影响有望逐步弱化。景点景点和出境游和出境游：景区表现分化，出境游龙头业绩持续承压景区表现分化，出境游龙头业绩持续承压 前三季度我们关注的 3 家休闲景区和 12 家自然景区上市公司营收总体同比分别增长 2.8%和 8.7%，归母净利润同比分别变动-1.9%/-12.7%。自然景区业绩整体承压。休闲景区方面，宋城演艺剔除六间房重组影响后，Q3 营收和归母净利润同比分别增长 19.7%和 24.1%，同口径增速较上半年 16.0%和 13.3%有所加速。出境游方面：受到经济增长放缓，出境游部分目的地游客下降等因素影响，今年以来旅行社龙头整体承压
5、。Q3 众信旅游、凯撒旅游和岭南控股营收同比分别变动+6%/-21%/+16%，归母净利润同比分别变动-94%/-35%/-7%，业绩下滑幅度较大。我们继续看好旅游演艺龙头宋城演艺，张家界千古情开业表现良好，20 年西安、上海项目有望落地，未来三年成长趋势稳定。珠海演艺谷带来更大想象空间。教育：职教龙头业绩增长靓丽，看好赛道长期成长性教育：职教龙头业绩增长靓丽，看好赛道长期成长性 教育方面：我们关注的 6 家重点教育公司前三季度总体营收/归母净利润/扣非后净利润同比分别增长 32.7%/69.3%/98.1%，Q3 营收/归母净利润/扣非后净利润同比分别增长 34.2%/32.5%/45.6%
6、。主要受到职教龙头中公教育营收业绩增长的推动。我们认为职业教育龙头公司现金流好，未来有望凭借自身规模和品牌优势持续扩张，市占率进一步提升。继续看好职业教育细分赛道。重点标的重点标的：1）高景气的免税行业龙头中国国旅，旅游演艺龙头宋城演艺；2）酒店行业龙头：锦江酒店、首旅酒店；3）职业教育龙头和人力资源服务龙头：中公教育和科锐国际；4）境外上市的行业龙头公司华住、携程网、复星旅游文化、开元酒店、海亮教育。风险提示风险提示 1）经济下行影响旅游行业整体需求。2）酒店龙头加盟拓张不及预期。3）教育行业监管趋严影响公司经营、租金人力成本增加、人才流失风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报
7、告日期 2019-11-02 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No.BNW176 021-60750610 分析师：分析师：沈涛 SAC 执证号：S0260512030003 SFC CE No.AUS961 010-59136693 分析师：分析师：张雨露 SAC 执证号：S0260518110003 SFC CE No.BNU523 021-60750610 相关研究：相关研究：休闲服务行业:三季度公募基金配置比例提升，龙头持仓集中 2019-10-27 联系人：高鸿 -7%2%11%19%28%37%11/180
8、1/1903/1905/1907/1909/1911/19休闲服务沪深300 2 3 1 3 5 9 9 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 5:5 6 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3232 Table_PageText 深度分析|休闲服务 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2019E 2020E 2019E 2020E 2019
9、E 2020E 2019E 2020E 中国国旅 601888 CNY 90.81 2019/10/30 买入 98.80 2.40 2.47 37.84 36.77 25.74 22.22 22.2 19.8 宋城演艺 300144 CNY 29.12 2019/10/23 买入 31.90 0.96 1.01 30.33 28.83 27.76 23.23 13.9 13.0 首旅酒店 600258 CNY 17.02 2019/11/01 买入 24.30 0.79 0.94 21.54 18.11 7.68 6.95 9.5 10.8 锦江酒店 600754 CNY 22.44 201
10、9/10/31 买入 26.75 1.07 1.27 20.97 17.67 8.55 7.19 8.6 9.1 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 2 3 1 3 5 9 9 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 5:5 6 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/3232 Table_PageText 深度分析|休闲服务 目录索引目录索引 19 年三季度：行业整体增长放缓，免税维持高增长.6 免税板块：离岛免税表现良好，免税龙头持续成长.10 财务情况：3 季度同口径收入和净利润增速达 24%和 21%，增长稳
11、健.10 离岛免税：前三季度海南离岛免税销售额同比增长 28.4%，持续成长.12 机场免税：地区客流增长有所放缓，机场免税渗透率继续提升.13 酒店板块：龙头开店提速，行业低景气下盈利仍有韧性.15 财务情况：酒店龙头三季度业绩同比下滑，成本费用端控制较好.15 开店情况：加盟店持续增长，中高端酒店占比提升.17 经营情况：行业景气度下行，三季度酒店经营整体承压.18 景点：前三季度景区客流较为平稳，自然景区和休闲景区表现分化.22 财务情况：门票降价影响自然景区业绩表现，休闲景区稳健增长.22 景区客流情况：19 年以来景区客流较为平稳.24 出境游：宏观经济压力叠加部分出境游目的地客流下
12、滑拖累业绩，出境游龙头业绩承压 25 教育：职教龙头业绩增长靓丽，看好赛道长期成长性.27 业绩综述及重点公司：龙头稳定性凸显，酒店仍有韧性.28 风险提示.30 2 3 1 3 5 9 9 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 5:5 6 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/3232 Table_PageText 深度分析|休闲服务 图表索引图表索引 图 1：中国国旅 19 年前三季度实现营收 356 亿元，同比增长 4.4%.11 图 2：中国国旅前三季度扣非净利润 34.2 亿元，同比增长 26.9%.11 图 3：中国国旅前三季度毛利率 51.2
13、%，同比提升 9.8 个百分点.11 图 4：中国国旅前三季度销售费用率 31.2%，上升 7.2 个百分点.11 图 5：中国国旅 Q3 归母净利润 9.2 亿元，同比增长 16.6%.12 图 6：中国国旅 Q3 毛利率 51.4%，同比提升 9.8 个百分点.12 图 7：2019 年前三季度海南离岛免税销售金额 92.6 亿元，同比增长 28.4%.12 图 8：19 年 1-9 月三亚市累计接待过夜游客 1602 万人次，同比增长 10.4%.13 图 9：2019 年 1-9 月三亚凤凰机场累计旅客吞吐量 1486 万人，同比增长 1.45%13 图 10：2019 年 1-9 月
14、海口美兰机场累计旅客吞吐量 1814 万人，同比增长 0.92%13 图 11：2019 年 1-9 月上海浦东机场旅客累计吞吐量 2938 万人，同比增长 3.2%14 图 12：19Q3 浦东机场国际旅客吞吐量同比增长 4.6%.14 图 13：19Q3 浦东机场地区旅客吞吐量同比下降 13%.14 图 14：2019 年 1-9 月北京首都机场国外航线客流量 1158 万人，同比增长 2.8%14 图 15：19 年前三季度锦江酒店营收 112.82 亿元，同比增长 3.0%.15 图 16：19 年前三季度锦江酒店实现归母净利润 8.73 亿元，同比增长 0.2%.15 图 17：锦江
15、酒店 19Q3 营收 41.4 亿元，同比增长 3%.16 图 18：锦江酒店 19Q3 归母净利润同比下降 17.1%.16 图 19：锦江酒店毛利率和净利率水平.16 图 20：锦江酒店各项费用水平.16 图 21：三大酒店集团门店数.18 图 22：三大酒店集团加盟店占比.18 图 23：三大酒店集团中高端门店占比.18 图 24：三大酒店集团 RevPAR.19 图 25：三大酒店集团 RevPAR 增速.19 图 26：三大酒店集团 OCC 同比增速.19 图 27：三大酒店集团 ADR 增速.19 图 28：前三季度 3 家休闲景区公司和 12 家自然景区公司总体营收同比分别增长2
16、.8%和 8.7%.22 图 29：前三季度 3 家休闲景区公司和 12 家自然景区公司总体归母净利润同比分别减少 1.9%和 12.7%.22 图 30：前三季度 15 家重点景区类上市公司营收（亿元）及同比增速.23 图 31：前三季度 15 家重点景区类上市公司归母净利润（亿元）及同比增速.23 图 32：单三季度 15 家重点景区类上市公司营收（亿元）及同比增速.23 图 33：单三季度 15 家重点景区类上市公司归母净利润（亿元）及同比增速.23 图 34：前三季度 3 家休闲景区公司和 12 家自然景区公司总体 ROE 同比分别下降1.4 个百分点和 0.9 个百分点.24 图 3
17、5：前三季度 3 家休闲景区公司和 12 家自然景区公司总体毛利率同比分别下降2.1 个百分点和 0.7 个百分点.24 2 3 1 3 5 9 9 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 5:5 6 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/3232 Table_PageText 深度分析|休闲服务 图 36：前三季度 3 家休闲景区公司和 12 家自然景区公司总体净利率 YOY-3.6pct/+0.4pct.24 图 37：前三季度 3 家休闲景区公司和 12 家自然景区公司总体销售费用率同比分别持平和增长 0.2 个百分点.24 图 38：前三季度 3 家
18、休闲景区公司和 12 家自然景区公司总体管理费用率YOY-0.1pct/+0.4pct.24 图 39：前三季度 3 家休闲景区公司和 12 家自然景区公司总体财务费用率YOY-0.7pct/+0.1pct.24 图 40：众信旅游、凯撒旅游和岭南控股前三季度营收（亿元）及同比增速（右轴）.26 图 41：众信旅游、凯撒旅游和岭南控股前三季度归母净利润（亿元）及同比增速（右轴）.26 图 42：众信旅游、凯撒旅游和岭南控股单三季度营收（亿元）及同比增速（右轴）.26 图 43：众信旅游、凯撒旅游和岭南控股单三季度归母净利润（亿元）及同比增速（右轴）.26 图 44：众信旅游、凯撒旅游和岭南控股
19、前三季度毛利率水平.27 图 45：众信旅游、凯撒旅游和岭南控股前三季度净利率水平.27 图 46：众信旅游、凯撒旅游和岭南控股前三季度 ROE 水平.27 图 47：众信旅游、凯撒旅游和岭南控股前三季度期间费用率水平.27 表 1：2019 年前三季度重点关注的 35 家上市公司业绩概览（单位：亿元）.7 表 2：2019 年单三季度重点关注的 35 家上市公司业绩概览（单位：亿元）.8 表 3：2019 年前三季度重点关注的 35 家上市公司盈利增速范围.10 表 4：首旅酒店季度核心财务数据（单位：亿元）.17 表 5：首旅酒店分类别酒店季度 RevPar 情况（单位：元/晚）.20 表
20、 6：首旅酒店成熟酒店季度经营数据.20 表 7：锦江酒店境内满 18 个月酒店经营数据.21 表 8：教育行业 6 家重点公司前三季度财务表现.28 2 3 1 3 5 9 9 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 5:5 6 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/3232 Table_PageText 深度分析|休闲服务 19 年年三季度三季度：行业整体行业整体增长放缓，免税维持高增长增长放缓，免税维持高增长 2019年前三季度以来，休闲服务以及教育板块上市公司营收和业绩增速整体放缓，我们关注的35家重点公司总体营收、归母净利润和扣非后净利润同比分别增
21、长3.9%/9.1%/5.7%。其中Q3单季度营收和业绩均有所下滑，我们关注的35家重点公司总体营收、归母净利润同比分别下降1.6%和5.8%，扣非后净利润同比增长1.8%。从子板块情况来看：免税依然维持高增长。前三季度中国国旅实现营收和归母净利润分别为355.8亿元和42.0亿元，同比分别增长4.4%和55.1%，扣非净利润34.2亿元，同比增长26.9%。单三季度营收和归母净利润分别为112.4和9.16亿元，同比分别下降13.6%和增长16.6%，扣非净利润9.17亿元，同比增长17.2%。若剔除旅行社剥离影响，我们测算Q3营收和扣非净利润同比分别增长24%和21%。酒店板块受到行业景气
22、度较低影响，今年以来营收和业绩增速整体承压，但在RevPAR大幅下降基础上业绩仍有韧性。前三季度营收整体同比增长2.7%，归母净利润和扣非后净利润同比分别变动-3.8%和+15.3%。单三季度营收同比增长4.2%；归母净利润和扣非后净利润同比分别下降18.7%和增长17.7%。扣非后业绩增长主要是受到锦江酒店三季度扣非后净利润同比增长22.1%的推动。景点板块重点上市公司前三季度营收/归母净利润/扣非后净利润整体同比分别变动+5.1%/-2.2%/-4.8%，单三季度营收/归母净利润/扣非后净利润同比分别变动+5.3%/-1.8%/-1.9%。宋城演艺剔除六间房重组影响后，单三季度公司营收和归
23、母净利润分别为7.9和4.6亿元，同比分别增长19.7%和24.1%，同口径增速较上半年16.0%和13.3%有所加速。旅行社板块上市公司前三季度受出境游整体游客下降影响明显。前三季度板块整体营收/归母净利润/扣非后净利润同比分别下降10.3%、75.9%和80.7%。单三季度营收/归母净利润/扣非后净利润同比分别下降8%、73.4%和75.7%。全国性龙头凯撒旅游和众信旅游营收和业绩同比均有所下降，仅岭南控股扣非后业绩维持增长。餐饮方面：广州酒家三季度增长稳健，速冻产品占比持续提升。广州酒家前三季度营收/归母净利润/扣非后净利润分别为24.1亿元/3.3亿元/3.1亿元，同比分别增长19.6
24、%/9.1%/7.9%。Q3单季度营收/归母净利润/扣非后净利润同比分别增长19.2%/8.9%/10.8%。单三季度月饼和餐饮业务同比分别增长14.9%和12.4%，增长稳健。速冻食品和其他产品同比分别增长51.1%和45.7%，较上半年明显提速，占比持续提升。教育方面：我们关注的6家重点教育公司总体前三季度表现良好，职业教育龙头增长靓丽。前三季度营收/归母净利润/扣非后净利润同比分别增长32.7%/69.3%/98.1%，单三季度营收/归母净利润/扣非后净利润同比分别增长34.2%/32.5%/45.6%。主要受到职教龙头中公教育营收业绩增长的推动。中公教育19年前三季度营收和业绩增长靓丽
25、，前三季度营收和归母净利润分别为61.6亿元和9.6亿元，同比分别增长47.7%和77.2%。Q3单季度营收和归母净利润分别为25.2亿元和4.7亿元，同比分别增长46.1%和41.6%。其他休闲服务板块方面：人力资源龙头科锐国际19年以来受到宏观经济压力影响，内生增速有所放缓。前三季度营收和归母净利润同比分别增长80.1%和24.8%。Q32 3 1 3 5 9 9 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 5:5 6 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/3232 Table_PageText 深度分析|休闲服务 单季度营收同比增长29.5%。归母净利润和
26、扣非后净利润同比分别增长14.4%和23.1%。19年前三季度Investigo归母净利润约1600万元。扣除Investigo并表影响，公司前三季度归母净利润为9891万元，同比增长13.9%。表表1：2019年前三季度年前三季度重点重点关注关注的的35家家上市上市公司业绩概览（单位：亿元）公司业绩概览（单位：亿元）代码代码 公司名称公司名称 市值市值 营业收入营业收入 归母净利润归母净利润 扣非后归母净利润扣非后归母净利润 2018 3Q 2019 3Q 同比同比 2018 3Q 2019 3Q 同比同比 2018 3Q 2019 3Q 同比同比 000430.SZ 张家界 20.85 3
27、.66 3.24-11.4%0.55 0.40-27.3%0.50 0.34-31.7%000888.SZ 峨眉山 A 32.72 8.47 8.73 3.0%1.69 1.86 10.3%1.69 1.82 8.0%000978.SZ 桂林旅游 18.55 4.39 4.75 8.2%0.79 0.55-30.5%0.75 0.53-29.1%300144.SZ 宋城演艺 429.97 24.71 22.06-10.7%11.47 12.70 10.7%11.12 10.96-1.5%600054.SH 黄山旅游 61.03 11.90 12.39 4.1%4.21 3.36-20.2%3.
28、33 3.20-3.9%600138.SH 中青旅 87.58 89.29 95.45 6.9%5.47 5.45-0.3%4.45 4.21-5.4%600749.SH 西藏旅游 22.56 1.48 1.56 5.7%0.21 0.25 19.5%0.15 0.15 5.2%000610.SZ 西安旅游 20.12 6.24 6.55 4.9%-0.11-0.05 57.0%-0.16-0.10 34.1%600706.SH 曲江文旅 18.59 9.87 9.89 0.2%1.13 1.03-9.6%1.10 0.94-14.3%600593.SH 大连圣亚 53.98 3.00 2.7
29、6-8.0%0.91 0.73-20.0%0.88 0.67-24.0%603099.SH 长白山 24.51 3.84 3.85 0.4%0.77 0.82 6.6%0.77 0.81 5.7%603199.SH 九华旅游 26.85 3.63 4.17 15.0%0.80 1.07 33.6%0.79 1.00 27.5%002033.SZ 丽江旅游 32.42 5.60 5.58-0.3%2.03 1.85-8.9%1.97 1.80-8.6%002059.SZ 云南旅游 51.23 17.80 15.74-11.4%1.09 0.63-41.8%-0.01-0.12-1435.2%00
30、2159.SZ 三特索道 18.14 5.04 5.23 3.8%1.59 0.18-88.7%0.35 0.13-63.6%景点合计景点合计 合计增速 198.92 201.96 1.5%32.60 30.83-5.4%27.68 26.36-4.8%算术平均 0.7%-7.3%-102.4%算术平均(剔除异常)1.1%-3.0%-6.0%600258.SH 首旅酒店 164.95 63.69 62.31-2.2%8.01 7.19-10.3%6.64 6.89 3.8%000428.SZ 华天酒店 26.49 7.05 8.82 25.0%-2.06-1.82 11.3%-2.16-1.8
31、9 12.6%600754.SH 锦江股份 199.41 109.57 112.82 3.0%8.72 8.73 0.2%6.77 8.00 18.1%601007.SH 金陵饭店 28.14 7.87 9.26 17.7%0.60 0.60-0.1%0.49 0.54 9.8%酒店合计酒店合计 合计增速 188.17 193.20 2.7%15.28 14.70-3.8%11.74 13.54 15.3%算术平均 10.9%0.3%11.1%算术平均(剔除异常)0.4%-5.1%10.9%000524.SZ 岭南控股 48.05 52.77 61.60 16.7%1.62 2.38 46.9
32、%1.36 1.58 15.9%000796.SZ 凯撒旅游 52.03 69.27 59.47-14.2%3.12 2.16-30.7%3.04 1.63-46.3%002707.SZ 众信旅游 43.69 94.36 95.88 1.7%2.09 1.15-45.1%1.86 1.06-42.9%300178.SZ 腾邦国际 30.09 44.78 31.68-29.2%2.94-1.34-145.8%2.08-1.35-164.7%旅游服务合旅游服务合计计 合计增速 208.41 187.03-10.3%8.14 1.96-75.9%6.98 1.35-80.7%算术平均 -13.9%-
33、73.8%-84.6%算术平均(剔除异常)1.4%-9.6%-24.4%601888.SH 中国国旅 1764.06 341.01 355.84 4.3%27.05 41.96 55.1%26.93 34.17 26.9%免税合计免税合计 合计增速 341.01 355.84 4.3%27.05 41.96 55.1%26.93 34.17 26.9%2 3 1 3 5 9 9 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 5:5 6 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/3232 Table_PageText 深度分析|休闲服务 算术平均 4.3%17.5%26
34、.9%000721.SZ 西安饮食 19.21 3.75 3.94 5.1%-0.04-0.24-467.3%-0.04-0.24-584.3%002186.SZ 全聚德 31.43 13.63 11.91-12.6%1.29 0.53-59.1%1.24 0.39-68.5%603043.SH 广州酒家 125.08 20.14 24.09 19.6%5.41 3.25 9.1%5.10 3.11 7.9%餐饮合计餐饮合计 合计增速 37.52 39.94 6.4%6.66 3.54-46.8%6.31 3.26-48.4%算术平均 4.0%-172.4%-215.0%算术平均(剔除异常)3
35、.5%-25.0%-30.3%002607.SZ 中公教育 1233.48 43.67 61.59 47.7%5.41 9.59 77.1%5.10 8.89 74.1%002621.SZ 美吉姆 71.97 1.59 4.82 203.7%0.13 0.83 523.1%-0.05 0.85 1912.2%300010.SZ 立思辰 86.92 10.99 13.25 20.5%0.08 0.60 687.1%0.05 0.61 1125.8%002659.SZ 凯文教育 34.40 1.57 2.41 53.2%-0.71-0.78-8.7%-0.72-0.78-8.7%603377.SH
36、 东方时尚 147.82 8.08 8.55 5.9%1.91 1.91 0.0%0.75 1.42 88.7%600661.SH 昂立教育 53.15 15.78 17.80 12.8%0.97 1.03 6.7%0.85 0.87 3.4%教育合计教育合计 合计增速 81.68 108.42 32.7%7.79 13.19 69.3%5.99 11.86 98.1%算术平均 57.3%214.2%532.6%算术平均(剔除异常)29.9%18.8%39.4%300662.SZ 科锐国际 54.77 14.52 26.16 80.1%0.92 1.15 24.8%0.82 1.02 23.5
37、%600965.SH 福成股份 62.39 11.03 11.22 1.8%1.44 1.60 10.8%1.39 1.34-4.0%其他休闲服其他休闲服务合计务合计 合计增速 25.55 37.38 46.3%2.37 2.75 16.2%2.22 2.35 6.2%算术平均 41.0%17.8%9.8%算术平均(剔除异常)41.0%17.8%9.8%平均平均/合计增速合计增速 1081.26 1123.77 3.9%99.89 108.93 9.1%87.84 92.88 5.7%算算术术平均平均 13.5%16.5%24.8%中位数中位数 4.3%0.0%3.4%算术平均算术平均(剔除异
38、常剔除异常)8.9%1.6%0.8%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 表表2：2019年单三季度年单三季度重点关注重点关注的的35家上家上市公司业绩概览市公司业绩概览（单位：亿元）（单位：亿元）代码代码 公司名称公司名称 市值市值 营业收入营业收入 归母净利润归母净利润 扣非后归母净利润扣非后归母净利润 2018 Q3 2019 Q3 同比同比 2018 Q3 2019 Q3 同比同比 2018 Q3 2019 Q3 同比同比 000430.SZ 张家界 20.85 1.75 1.54-12.1%0.35 0.32-8.8%0.35 0.30-14.1%000888.SZ 峨眉山 A
39、32.72 3.23 3.44 6.6%0.99 1.09 10.5%0.98 1.08 9.7%000978.SZ 桂林旅游 18.55 1.82 1.75-3.9%0.50 0.45-9.4%0.47 0.44-7.9%300144.SZ 宋城演艺 429.97 9.60 7.89-17.8%4.82 4.85 0.6%4.76 4.78 0.4%600054.SH 黄山旅游 61.03 5.08 5.10 0.5%2.02 1.68-16.9%1.73 1.57-9.0%600138.SH 中青旅 87.58 33.62 36.92 9.8%1.42 1.63 14.8%1.40 1.6
40、3 17.0%600749.SH 西藏旅游 22.56 0.73 0.76 4.8%0.36 0.18-51.8%0.29 0.14-52.5%000610.SZ 西安旅游 20.12 2.89 2.95 2.1%-0.04 0.01 128.9%-0.05-0.02 46.4%600706.SH 曲江文旅 18.59 3.60 3.39-5.9%0.42 0.38-10.8%0.41 0.36-12.4%600593.SH 大连圣亚 53.98 1.59 1.45-9.1%0.83 0.65-21.2%0.83 0.59-28.8%603099.SH 长白山 24.51 2.75 2.57-
41、6.6%1.19 1.06-11.2%1.19 1.05-11.9%603199.SH 九华旅游 26.85 1.16 1.27 9.1%0.20 0.27 33.1%0.19 0.23 20.7%2 3 1 3 5 9 9 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 5:5 6 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/3232 Table_PageText 深度分析|休闲服务 002033.SZ 丽江旅游 32.42 2.17 2.40 10.4%0.84 0.87 3.2%0.82 0.85 3.1%002059.SZ 云南旅游 51.23 6.03 5.82
42、-3.5%0.61 0.28-53.1%0.01 0.18 1531.9%002159.SZ 三特索道 18.14 2.37 2.39 1.1%0.62 0.55-11.4%0.62 0.55-11.4%景点合计景点合计 合计增速 78.38 79.64 1.6%15.13 14.25-5.8%14.02 13.72-2.1%算术平均 -1.0%-0.2%98.7%算术平均(剔除异常)-1.5%-2.3%-3.7%600258.SH 首旅酒店 164.95 23.66 22.40-5.3%4.62 3.52-23.8%3.48 3.54 1.5%000428.SZ 华天酒店 26.49 2.2
43、7 4.48 97.3%-0.62-0.46 26.4%-0.69-0.50 27.5%600754.SH 锦江股份 199.41 40.17 41.39 3.0%3.69 3.06-17.1%3.62 4.42 22.1%601007.SH 金陵饭店 28.14 2.91 3.66 25.8%0.13 0.24 84.3%0.12 0.23 98.2%酒店合计酒店合计 合计增速 69.01 71.93 4.2%7.81 6.35-18.7%6.53 7.68 17.7%算术平均 30.2%17.5%37.3%算术平均(剔除异常)-1.1%-20.5%11.8%000524.SZ 岭南控股 4
44、8.05 21.40 24.87 16.2%0.62 0.58-6.8%0.57 0.59 4.5%000796.SZ 凯撒旅游 52.03 31.60 24.98-20.9%2.35 1.54-34.6%2.28 1.46-36.3%002707.SZ 众信旅游 43.69 36.22 38.42 6.1%0.71 0.05-93.5%0.70-0.03-104.4%300178.SZ 腾邦国际 30.09 19.25 11.52-40.1%0.67-1.01-250.2%0.70-0.99-240.7%旅游服务旅游服务合计合计 合计增速 108.47 99.79-8.0%4.34 1.15
45、-73.4%4.25 1.03-75.7%算术平均 -9.7%-96.3%-94.2%算术平均(剔除异常)0.4%-45.0%-45.4%601888.SH 中国国旅 1764.06 130.17 112.40-13.6%7.86 9.16 16.6%7.83 9.17 17.2%免税合计免税合计 合计增速 130.17 112.40-13.6%7.86 9.16 16.6%7.83 9.17 17.2%算术平均 -13.6%17.5%17.2%300662.SZ 科锐国际 54.77 7.26 9.41 29.5%0.44 0.51 14.4%0.39 0.48 23.1%600965.SH
46、 福成股份 62.39 3.99 4.01 0.5%0.59 0.73 24.1%0.58 0.49-15.1%其他休闲其他休闲服务合计服务合计 合计增速 11.26 13.42 19.2%1.03 1.24 20.0%0.97 0.97 0.3%算术平均 15.0%19.3%4.0%算术平均(剔除异常)15.0%19.3%4.0%000721.SZ 西安饮食 19.21 1.21 1.32 9.4%-0.02-0.07-236.6%-0.02-0.07-232.2%002186.SZ 全聚德 31.43 4.87 4.33-11.2%0.51 0.20-60.0%0.49 0.16-66.9
47、%603043.SH 广州酒家 125.08 12.23 14.57 19.2%2.39 2.61 8.9%2.34 2.59 10.8%餐饮合计餐饮合计 合计增速 18.30 20.22 10.5%2.88 2.74-5.0%2.80 2.68-4.4%算术平均 5.8%-95.9%-96.1%算术平均(剔除异常)4.0%-25.6%-28.1%002607.SZ 中公教育 1233.48 15.98 25.22 46.1%3.19 4.66 41.6%3.13 4.16 33.2%002621.SZ 美吉姆 71.97 0.61 2.05 236.1%0.06 0.49 747.3%-0.
48、02 0.49 2723.4%300010.SZ 立思辰 86.92 5.49 4.22-23.2%0.64 0.20-68.3%0.66 0.24-64.4%002659.SZ 凯文教育 34.40 0.68 0.88 30.1%-0.20-0.22-11.0%-0.20-0.22-11.1%603377.SH 东方时尚 147.82 2.85 3.35 17.7%0.77 0.90 16.5%0.05 0.77 1459.4%600661.SH 昂立教育 53.15 6.15 6.90 12.2%0.49 0.53 8.0%0.41 0.43 4.7%教育合计教育合计 合计增速 31.76
49、 42.63 34.2%4.95 6.56 32.5%4.03 5.87 45.6%2 3 1 3 5 9 9 5/4 3 3 4 8/2 0 1 9 1 1 0 4 1 5:5 6 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/3232 Table_PageText 深度分析|休闲服务 算术平均 53.2%122.4%690.9%算术平均(剔除异常)16.3%-7.4%-9.4%平均平均/合计增速合计增速 447.35 440.03-1.6%44.00 41.46-5.8%40.42 41.13 1.8%算术算术平均平均 2.9%-20.0%35.0%中位数中位数 0.8%-10.
50、1%-3.8%算术平均算术平均(剔除异常剔除异常)-0.6%-9.9%-9.5%数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 表表3：2019年前三季度年前三季度重点关注的重点关注的35家上市公司家上市公司盈利增速范围盈利增速范围 2019年前三季度归母净利增速年前三季度归母净利增速 公司数量公司数量 公司名称公司名称 增速超过增速超过 50%4 立思辰、美吉姆、中公教育、中国国旅 增速位于增速位于 20%至至 50%之间之间 3 岭南控股、九华旅游、科锐国际 增速位于增速位于 0%至至 20%之间之间 9 西藏旅游、福成股份、宋城演艺、峨眉山 A、长白山、锦江酒店、广州酒家、昂立教育、东方时尚