1、请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/14 证券研究报告证券研究报告|行业研究行业研究 食品饮料【联讯食饮】个股表现出现分化，关注季报行情演绎 2019 年年 04 月月 14 日日 投资要点投资要点 中性(维持)分析师：徐鸿飞分析师：徐鸿飞 执业编号：S0300518090001 电话：010-66235689 邮箱： 申万一级子行业单周涨跌幅申万一级子行业单周涨跌幅 申万申万食品饮料食品饮料三级子行业单周涨跌三级子行业单周涨跌幅幅 最近一季度行业相对走势最近一季度行业相对走势 资料来源：聚源 行情回顾行情回顾本周（2019/4/8-2019/4/12），沪深 300 指数报收 3988.6
2、2，下跌 1.81%；食品饮料（申万）报收 13293.25，上涨 0.57%，跑赢沪深 300 指数 2.39pct。在申万 28 个级行业中，排在第 3 位。食品饮料（申万）PE(TTM)32.08x；处于自 2009 年以来分位数的 64.00%。本周表现最好的子行业是其他酒类，上涨 2.30%；表现最差的子行业是食品综合，下跌 4.49%。以 4 月 12 日收盘价计算，食品饮料（申万）行业陆股通资金本周合计流出 78.34 亿元。投资建议投资建议食品饮料行业内板块轮动明显，子行业内个股市场表现也出现分化。资金面上，陆股通已连续多周净流出；短期内市场风险加剧。年报与季报披露进入高峰期，
3、业绩效应将更加显著，后续我们仍然建议配置贵州茅台、五粮液、伊利股份、洋河股份等安全垫相对较高的龙头品种。风险提示风险提示食品安全风险；宏观经济波动，消费增长放缓，原材料价格波动；行业政策风险；行业竞争加剧；市场波动加剧。食品饮料行业单周涨幅前十名 食品饮料行业单周涨幅前十名 食品饮料行业单周跌幅前十名 食品饮料行业单周跌幅前十名 代码 代码 名称 名称 单周涨跌幅 单周涨跌幅 代码 代码 名称 名称 单周涨跌幅 单周涨跌幅 000995*ST 皇台27.53%000752 ST 西 发-15.78%600365 通葡股份 18.88%603369 今 世 缘-12.41%300741 华宝股份
4、 9.5%002557 洽洽食品-9.96%002329 皇氏集团 9.01%000799 酒 鬼 酒-9.36%002568 百润股份 8.63%002946 新 乳 业-8.64%600597 光明乳业 6.56%002661 克明面业-8.2%600519 贵州茅台 5.66%600573 惠泉啤酒-8.18%600866 星湖科技 5.05%600197 伊 力 特-7.92%002481 双塔食品 5.01%000729 燕京啤酒-7.75%000929 兰州黄河 4.31%000596 古井贡酒-7.69%-5.4%-3.5%-1.7%0.2%2.0%SW汽车 SW食品饮料 SW农
5、林牧渔 SW建筑装饰 SW银行 SW采掘 SW纺织服装 SW钢铁 SW化工 SW传媒 SW轻工制造 SW综合 SW有色金属 SW电子-4.5%-2.6%-0.7%1.1%3.0%-1%11%22%34%45%19-0119-0219-0219-0319-04沪深300 食品饮料 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/14 目目 录录 一、市场表现.4（一）板块行情.4（二）估值情况.4（三）陆股通流入情况.5 二、行业数据.6（一）价格数据一览.6 1、白酒.6 2、乳制品.7 3、啤酒.8 4、肉制品.8 5、原材料.9（二）供给数据一览.10 三、投资建议.12 四、风险提示.1
6、2 图表目录图表目录 图表 1：食品饮料与沪深 300 指数走势比较.4 图表 2：本周（4/8-4/12）申万级分类涨跌幅比较.4 图表 3：食品饮料子行业周涨跌幅比较.4 图表 4：食品饮料行业个股周涨跌幅前 5 位.4 图表 5：食品饮料 PE Band.5 图表 6：白酒 PE Band.5 图表 7：乳制品 PE Band.5 图表 8：啤酒 PE Band.5 图表 9：调味品 PE Band.5 图表 10：肉制品 PE Band.5 图表 11：陆股通持股比例变动前 10 名.6 图表 12：陆股通流入/流出金额前 10 名（亿元）.6 图表 13：茅台、五粮液京东商城价格.7
7、 图表 14：M3、水井坊、汾酒京东商城价格.7 图表 15：生鲜乳主产区平均价格（元/公斤）.7 图表 16：牛奶、酸奶零售价.7 图表 17：婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）.8 图表 18：牛奶（脱脂奶粉）芝加哥现价（美分/磅）.8 图表 19：国外啤酒品牌一号店售价（元/罐、元/瓶）.8 图表 20：哈尔滨啤酒一号店售价（元/罐）.8 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 3/14 图表 21：22 个省市仔猪、生猪、猪肉平均价（元/千克）.8 图表 22：毛鸭、鸭苗平均价（元/公斤、元/羽）.8 图表 23：豆粕现货价格（元/吨）.9 图表 24：豆粕期货价格（元/吨）.9 图表
8、 25：玉米现货价格（元/吨）.9 图表 26：玉米期货价格（美分/蒲式耳）.9 图表 27：国产小麦现货（元/吨）.9 图表 28：优质强筋小麦期货价格（元/吨）.9 图表 29：白砂糖现货价格（元/吨）.10 图表 30：白砂糖期货价格（元/吨）.10 图表 31：白酒累计产量及增速（万千升）.10 图表 32：乳制品累计产量及增速（万吨）.10 图表 33：啤酒累计产量及增速（万千升）.10 图表 34：啤酒进口量及增速（万千升）.10 图表 35：葡萄酒累计产量及增速（万千升）.11 图表 36：葡萄酒进口量及增速（万千升）.11 图表 37：生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）.11 图表
9、 38：生猪存栏量（万头）.11 图表 39：罐装啤酒价格（元/罐）.11 图表 40：500ml 白酒价格（元/瓶）.11 图表 41：750ml12 度干红价格（元/瓶）.12 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 4/14 一、一、市场表现市场表现（一）板块行情（一）板块行情 本周（2019/4/8-2019/4/12），沪深 300 指数报收 3988.62，下跌 1.81%；食品饮料（申万）报收 13293.25，上涨 0.57%，跑赢沪深 300 指数 2.39pct。在申万 28 个级行业中，排在第 3 位。图表图表1：食品饮料与沪深食品饮料与沪深 300 指数走势比较指数
10、走势比较 图表图表2：本周（本周（4/8-4/12）申万）申万级分类涨跌幅比较级分类涨跌幅比较 资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 食品饮料级子行业中，本周表现最好的子行业是其他酒类，上涨 2.30%；表现最差的子行业是食品综合，下跌 4.49%。周涨幅前 3 名分别为*ST 皇台(27.53%)、通葡股份(18.88%)、华宝股份(9.50%)；跌幅前 3 名分别为西藏发展(0.00%）、今世缘(-12.41%）、洽洽食品(-9.96%）。图表图表3：食品饮料子行业周涨跌幅比较食品饮料子行业周涨跌幅比较 图表图表4：食品饮料行业个股周涨跌幅前食品饮料行业个股周涨跌幅前
11、 5 位位 证券代码证券代码 证券简称证券简称 周涨幅周涨幅 证券代码证券代码 证券简称证券简称 周跌幅周跌幅 000995*ST 皇台 27.53%000752 西藏发展-15.78%600365 通葡股份 18.88%603369 今世缘-12.41%300741 华宝股份 9.50%002557 洽洽食品-9.96%002329 皇氏集团 9.01%000799 酒鬼酒-9.36%002568 百润股份 8.63%002946 新乳业-8.64%资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind（二）估值情况（二）估值情况 截至 2019 年 4 月 12 日，食品饮料（申万）板
12、块 PE(TTM)为 32.08x，处于自 2009年以来 64.00%分位。其中，白酒 PE(TTM)为 31.22x，处于 73.00%分位；乳制品 PE(TTM)为 30.69x，处于 61.00%分位；啤酒 PE(TTM)为 59.35x，处于 90.00%分位；调味品PE(TTM)为 47.03x，处于 41.00%分位；肉制品 PE(TTM)为 22.79x，处于 26.00%分位。-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%食品饮料（申万）沪深300-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%汽车 家用电器 食品饮料 公用事业 农林牧渔 电气设备 建筑装饰 医药
13、生物 银行 机械设备 采掘 房地产 纺织服装 商业贸易 钢铁 通信 化工 建筑材料 传媒 非银金融 轻工制造 休闲服务 综合 交通运输 有色金属 国防军工 电子 计算机-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%其他酒类 白酒 葡萄酒 肉制品 乳品 黄酒 软饮料 调味发酵品 啤酒 食品综合 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 5/14 图表图表5：食品饮料食品饮料 PE Band 图表图表6：白酒白酒 PE Band 资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 图表图表7：乳制品乳制品 PE Band 图表图表8：啤酒啤酒 PE Band 资料来源：联讯证券，Wind
14、 资料来源：联讯证券，Wind 图表图表9：调味品调味品 PE Band 图表图表10：肉制品肉制品 PE Band 资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind（三）陆股通流入情况（三）陆股通流入情况 以 4 月 12 日收盘价计算，食品饮料（申万）行业陆股通资金本周合计流出 78.34亿元。资金流入前 3 名分别为古井贡酒、口子窖、山西汾酒，资金流出前 3 名分别为五粮液、贵州茅台、伊利股份。-4,000 8,000 12,000 16,00015-0116-0117-0118-0119-01食品饮料 10 x20 x25x30 x40 x-10,000 20,000 30,
15、000 40,00015-0415-0815-1216-0416-0816-1217-0417-0817-1218-0418-0818-12白酒 10 x20 x25x30 x40 x-3,000 6,000 9,000 12,000 15,00015-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-01乳品 10 x20 x25x30 x40 x-2,000 4,000 6,000啤酒 30 x40 x50 x60 x70 x-2,000 4,000 6,000 8,000 10,00015-0515-0916-0116-0516
16、-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-01调味发酵品 30 x40 x50 x60 x70 x-3,000 6,000 9,000 12,00015-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-01肉制品 15x20 x25x30 x35x 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 6/14 图表图表11：陆股通持股比例变动前陆股通持股比例变动前 10 名名 资料来源:联讯证券，Wind 图表图表12：陆股通流入陆股通流入/流出金额前流出金额前 10 名（亿元）名（亿元）资料来源:联讯证券，W
17、ind 二、行业数据二、行业数据（一）价格数据一览（一）价格数据一览 1、白酒、白酒 截至 2019 年 4 月 12 日，飞天茅台京东商城价格 1499 元/500ml，环比持平，一号店价格 1499 元/500ml，环比持平；五粮液在京东商城价格 1089 元/500ml，较上周提价60 元/500ml，一号店价格 1089 元/500ml，较上周提价 60 元/500ml；国窖 1573 在京东商城价格 0 元/500ml，一号店价格 0 元/500ml。流入前10名 证券代码证券简称变动比例流出前10名 证券代码证券简称变动比例1000799酒鬼酒0.34%1600779水井坊-2.4
18、2%2600197伊力特0.23%2000858五粮液-1.21%3000596古井贡酒0.21%3603711香飘飘-1.08%4000596古井贡酒0.21%4002507涪陵榨菜-0.83%5600702舍得酒业0.15%5000568泸州老窖-0.36%6600702舍得酒业0.15%6600887伊利股份-0.34%7603369今世缘0.12%7000729燕京啤酒-0.33%8600305恒顺醋业0.12%8603043广州酒家-0.19%9600872中炬高新0.12%9002557洽洽食品-0.14%10600809山西汾酒0.11%10600519贵州茅台-0.12%流入前
19、10名 证券代码证券简称流入金额流出前10名 证券代码证券简称流出金额1000596古井贡酒0.84 1000858五粮液-47.05 2603589口子窖0.70 2600519贵州茅台-14.70 3600809山西汾酒0.53 3600887伊利股份-6.22 4603369今世缘0.38 4600779水井坊-5.48 5600872中炬高新0.32 5000568泸州老窖-3.72 6000799酒鬼酒0.28 6002507涪陵榨菜-1.92 7603866桃李面包0.26 7002304洋河股份-1.10 8600600青岛啤酒0.24 8000729燕京啤酒-0.69 9600
20、197伊力特0.20 9000895双汇发展-0.63 10600702舍得酒业0.15 10603288海天味业-0.18 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 7/14 图表图表13：茅台、五粮液京东商城价格茅台、五粮液京东商城价格 图表图表14：M3、水井坊、汾酒京东商城价格、水井坊、汾酒京东商城价格 资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 2、乳制品、乳制品 截至 2019 年 4 月 3 日，生鲜乳主产区平均价格 3.56 元/公斤，环比下降 0.01 元/公斤。截至 2019 年 4 月 5 日，牛奶零售价 11.70 元/升，环比上涨 0.02 元/升；
21、酸奶零售价 14.53 元/公斤，环比下降 0.01 元/公斤。图表图表15：生鲜乳主产区平均价格（元生鲜乳主产区平均价格（元/公斤）公斤）图表图表16：牛奶、酸奶零售价牛奶、酸奶零售价 资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 截至 2019 年 4 月 5 日，婴幼儿奶粉国外品牌零售价 232.73 元/公斤，环比上涨 0.58元/公斤；国内品牌零售价 187.40 元/公斤，环比下降 0.02 元/公斤。截至 2019 年 4 月 10 日，牛奶（脱脂奶粉）芝加哥现价 98.75 美分/磅，与上一交易日持平。05001,0001,5002,00013-0114-0115
22、-0116-0117-0118-0119-01飞天茅台 五粮液 02004006008001,00013-0114-0115-0116-0117-0118-0119-01洋河梦之蓝(M3)水井坊 30年青花汾酒 2.002.503.003.504.004.5008-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1257911131517牛奶（元/升）酸奶（元/公斤）行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 8/14 图表图表17：婴幼儿奶粉零售价格（元婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）公斤）图表图表18：牛奶（脱脂奶粉）芝加哥现价牛奶（脱脂奶
23、粉）芝加哥现价（美分（美分/磅）磅）资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 3、啤酒、啤酒 图表图表19：国外啤酒品牌一号店售价（元国外啤酒品牌一号店售价（元/罐、元罐、元/瓶）瓶）图表图表20：哈尔滨啤酒一号店售价（元哈尔滨啤酒一号店售价（元/罐）罐）资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 4、肉制品、肉制品 图表图表21：22 个省市仔猪、生猪、猪肉平均价（元个省市仔猪、生猪、猪肉平均价（元/千克）千克）图表图表22：毛鸭、鸭苗平均价（元毛鸭、鸭苗平均价（元/公斤、元公斤、元/羽）羽）资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 100
24、15020025009-1010-1011-1012-1013-1014-1015-1016-1017-1018-10国外品牌 国产品牌 05010015020025008-0409-0410-0411-0412-0413-0414-0415-0416-0417-0418-0405101513-0514-0515-0516-0517-0518-05百威（330ml)嘉士伯（330ml）虎牌（330ml）01234513-0514-0515-0516-0517-0518-05哈尔滨（330ml）02040608007-0108-0109-0110-0111-0112-0113-0114-0115
25、-0116-0117-0118-0119-01仔猪 生猪 猪肉 0246810毛鸭 鸭苗 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 9/14 5、原材料、原材料 图表图表23：豆粕现货价格（元豆粕现货价格（元/吨）吨）图表图表24：豆粕期货价格（元豆粕期货价格（元/吨）吨）资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 图表图表25：玉米现货价格（元玉米现货价格（元/吨）吨）图表图表26：玉米期货价格（美分玉米期货价格（美分/蒲式耳）蒲式耳）资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 图表图表27：国产小麦现货（元国产小麦现货（元/吨）吨）图表图表28：优质强筋小
26、麦期货价格（元优质强筋小麦期货价格（元/吨）吨）资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 01,0002,0003,0004,0005,000豆粕现货 01,0002,0003,0004,0005,000豆粕期货 05001,0001,5002,0002,5003,000玉米现货 02004006008001,000玉米期货（CBOT）05001,0001,5002,0002,5003,000国产小麦现货 01,0002,0003,0004,000优质强筋小麦期货 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 10/14 图表图表29：白砂糖现货价格（元白砂糖现货价格（元/吨）
27、吨）图表图表30：白砂糖期货价格（元白砂糖期货价格（元/吨）吨）资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind（二）供给数据一览（二）供给数据一览 图表图表31：白酒累计产量及增速（万千升）白酒累计产量及增速（万千升）图表图表32：乳制品累计产量及增速（万吨）乳制品累计产量及增速（万吨）资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 图表图表33：啤酒累计产量及增速（万千升）啤酒累计产量及增速（万千升）图表图表34：啤酒进口量及增速（万千升）啤酒进口量及增速（万千升）资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 02,0004,0006,0008,0001
28、0,000白砂糖现货（柳州）白砂糖现货（昆明）02,0004,0006,0008,00010,000白砂糖期货-2%0%2%4%6%8%10%05001,0001,50013-0714-0214-0915-0415-1116-0617-0117-0818-0318-10白酒累计产量 YOY-5%0%5%10%15%01,0002,0003,0004,00013-0714-0214-0915-0415-1116-0617-0117-0818-0318-10乳制品累计产量 YOY-10%-5%0%5%10%15%01,0002,0003,0004,0005,0006,00013-0714-0214
29、-0915-0415-1116-0617-0117-0818-0318-10啤酒累计产量 YOY-20%0%20%40%60%80%100%02040608010015-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02啤酒进口量 YOY 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 11/14 图表图表35：葡萄酒累计产量及增速（万千升）葡萄酒累计产量及增速（万千升）图表图表36：葡萄酒进口量及增速（万千升）葡萄酒进口量及增速（万千升）资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 图表图表37：生猪定点屠宰企业屠宰量
30、生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）（万头）图表图表38：生猪存栏量（万头）生猪存栏量（万头）资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind 图表图表39：罐装啤酒价格（元罐装啤酒价格（元/罐）罐）图表图表40：500ml 白酒价格（元白酒价格（元/瓶）瓶）资料来源：联讯证券，Wind 资料来源：联讯证券，Wind-20%-10%0%10%20%30%05010015013-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-01葡萄酒累计产量 YOY-20%0%20%40%60%80%02040608010015-0615-10
31、16-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-02葡萄酒进口量 YOY05001,0001,5002,0002,5003,00013-0613-1214-0614-1215-0615-1216-0616-1217-0617-1218-0618-12生猪定点屠宰企业屠宰量-20%-15%-10%-5%0%5%010,00020,00030,00040,00050,00013-0614-0114-0815-0315-1016-0516-1217-0718-0218-09生猪存栏 YOY3.03.54.04.55.05.513-1114-0414-0
32、915-0215-0715-1216-0516-1017-0317-0818-0118-0618-11啤酒灌装350ml 啤酒灌装630ml 02004006008001,0001,20013-1114-0414-0915-0215-0715-1216-0516-1017-0317-0818-0118-0618-1152度高档 52度中低档 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 12/14 图表图表41：750ml12 度干红价格（元度干红价格（元/瓶）瓶）资料来源：联讯证券，Wind 三三、投资建议、投资建议 食品饮料行业内板块轮动明显，行业内个股市场表现出现分化；资金面上，陆股通已连
33、续多周净流出；短期内市场风险加剧。年报与季报披露进入高峰期，年报季报效应将更加显著，后续我们仍然建议配置贵州茅台、五粮液、伊利股份、洋河股份等安全垫相对较高的龙头品种。四四、风险提示、风险提示 食品安全风险；宏观经济波动，消费增长放缓，原材料价格波动；行业政策风险；行业竞争加剧；市场波动加剧。020040060080013-1114-0414-0915-0215-0715-1216-0516-1017-0317-0818-0118-0618-1112度高档 12度中低档 行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 13/14 分析师简介分析师简介 徐鸿飞，中国人民大学本硕，2016 年 7 月
34、加入联讯证券，现任食品饮料分析师，证书编号：S0300518090001。研究院销售团队研究院销售团队 北京 周之音 010-66235704 13901308141 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。与公司有关的信息披露与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485
35、001。本公司在知晓范围内履行披露义务。股票投资评级说明股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。股票投资评级标准股票投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对大盘涨幅大于 10%；增持：相对大盘涨幅在 5%10%之间；持有：相对大盘涨幅在-5%5%之间；减持：相对大盘涨幅小于-5%。行业投资评级标准行业投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数 5%
36、以上；中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与 5%之间；减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数 5%以下。行业研究。请务必阅读最后特别声明与免责条款 14/14 免责声明免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不
37、会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在
38、法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在允许的范围内使用，并注明出处为“联讯证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用、删节和修改。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。联系我们联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园 6 号楼二层 传真：010-64408622 上海市浦东新区源深路 1088 号 2 楼联讯证券（平安财富大厦）深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦 10F 网址： 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料