1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。我国我国疫苗疫苗 2 20Q10Q1 批签发批签发概况概况：重磅品种重磅品种批签发批签发良好良好，疫苗，疫苗行业持续高景气行业持续高景气 我国疫苗的我国疫苗的 20Q1批签发数据已基本披露完成，现将批签发数据总结批签发数据已基本披露完成，现将批签发数据总结如下如下（数据统计截至数据统计截至 2020.03.29）多联苗：多联苗：三联苗因注册证到期无批签发；四联苗 20Q1 批签发 155万支，去年同期因行业事件无批签发记录，目前批签发已回归正轨；五联苗 20Q1 批签发
2、 105 万支，同比增长 26%，全年批签发量预计在500 万支左右。HPV 疫苗：疫苗：二价 HPV 因终端需求有限，20Q1 无批签发；四价 HPV 20Q1 批签发 113 万支，同比下降 10%，九价 HPV 20Q1 批签发 41万支，去年同期无批签发记录，虽短期批签发略有波动，但智飞代理HPV 疫苗 2020 年合计 1200 万支左右的批签发预期不变。肺炎疫苗：肺炎疫苗：13 价肺炎疫苗 20Q1 批签发 48 万支，同比下降 35%，短期批签发波动与辉瑞自身策略有关，预计 2020 年批签发量有望达到600 万支；23 价肺炎疫苗 20Q1 批签发 149 万支（成都所:沃森7
3、:3），同比增长 205%，这主要与去年同期低基数有关，新冠疫情有望带动肺炎疫苗市场扩容。轮状疫苗：轮状疫苗：国产单价与智飞代理五价疫苗 20Q1 分别批签发 249 万和117 万支，同比增速分别为 163%和 249%；国内轮状疫苗市场竞争未来趋于激烈。其他疫苗：其他疫苗：a）狂犬疫苗 20Q1 批签发 1105 万支（辽宁成大市场占比 68%），同比下降 23%，行业监管趋严导致国内狂犬疫苗供给紧张，其中成都康华人二倍体狂苗 20Q1 批签发 101 万支，同比增长 139%，受限于产能问题，预计 2020 年批签发量在 300 万支左右。b）水痘疫苗 20Q1 批签发 319 万支，同
4、比增长 41%，这与去年低基数有一定关系，百克市场占比 57%。c）IPV 疫苗 20Q1 批签发 721 万支（北京所:昆明所7:3），同比增长 41%，国内市场将随免疫规划推进持续扩容。d）EV71 疫苗 20Q1 批签发 360 万支（昆明所:武汉所65:35），同比下降 25%，随着存量市场的消化，未来国内市场规模或将企稳。风险提示风险提示：疫苗批签发进度不及预期，市场推广不及预期等。Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 31 日日 生物医药生物医药 Tabl e_BaseI nf o 行业动态分析行业动态分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A
5、 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯%1M 3M 12M 相对收益相对收益-1.86-6.87-18.87 绝对收益绝对收益-8.30-16.89-23.68 马帅马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518120001 齐震齐震 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519090003 相关报告相关报告 血制品批签发周度跟踪：武汉检验所恢复数据披露，静丙单周批签发量过百万 2020-03-26 疫苗批签发周度跟踪：三代狂犬持续批签发，EV71 与
6、百白破 3 月份上量明显 2020-03-25 血制品批签发周度跟踪：行业批签发有序推进，多品种批签发量快速增长 2020-03-19 疫苗批签发周度跟踪：四联苗上周批签发 58 万支，IPV与 EV71 疫苗 3 月份上量明显 2020-03-18 血制品批签发周度跟踪：行业批签发快速 增 长，静 丙 批 签 发 上 量 明 显 2020-03-12 -16%-10%-4%2%8%14%20%26%2019-042019-082019-12生物医药 沪深300 行业动态分析/生物医药 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明
7、请参见报告尾页。内容目录内容目录 1.20Q1 我国重点疫苗批签发概况我国重点疫苗批签发概况.3 2.重点疫苗年度批签发数据重点疫苗年度批签发数据.3 2.1.多联苗与 HPV 疫苗年度批签发数据.4 2.2.轮状疫苗年度批签发数据.4 2.3.肺炎疫苗年度批签发数据.5 2.4.狂犬疫苗年度批签发数据.6 2.5.水痘疫苗年度批签发数据.7 2.6.脊灰灭活疫苗年度批签发数据.8 2.7.EV71 疫苗年度批签发数据.9 2.8.流感疫苗年度批签发数据.10 3.风险提示风险提示.11 图表目录图表目录 图 1：2011-2020 年我国多联苗批签发量（万支）.4 图 2：2017-2020
8、 年我国 HPV 疫苗批签发量（万支）.4 图 3：2011-2020 年我国轮状病毒疫苗批签发量（万支）.5 图 4：2011-2020 年我国肺炎疫苗年度批签发数据（万支）.6 图 5：2020 年我国 23 价肺炎疫苗批签发格局.6 图 6：2011-2020 年我国狂犬疫苗批签发量（万支）.7 图 7：2020 年我国狂犬疫苗批签发竞争格局.7 图 8：2011-2020 年我国水痘疫苗批签发量（万支）.8 图 9：2020 年我国水痘疫苗批签发格局.8 图 10：2011-2020 年我国脊灰灭活疫苗批签发量（万支）.9 图 11：2020 年我国脊灰灭活疫苗批签发格局.9 图 12
9、：2011-2020 年我国 EV71 疫苗批签发量（万支）.10 图 13：2020 年我国 EV71 疫苗批签发格局.10 图 14：2011-2019 年我国流感疫苗批签发量（万支）.11 图 15：2019 年我国流感疫苗批签发格局.11 表 1：2018-2020 年我国重点疫苗月度批签发数据.3 sPtPtRwOzR8OaO8OpNrRtRmMeRrRnRjMnNoM6MrQrOvPpNyRuOoNoP行业动态分析/生物医药 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。1.20Q1 我国我国重点重点疫苗
10、批签发疫苗批签发概况概况 1）多联苗：多联苗：三联苗因注册证到期无批签发；四联苗 20Q1 批签发 155 万支，去年同期因行业事件无批签发记录，目前批签发已回归正轨；五联苗20Q1批签发105万支，同比增长26%，全年批签发量预计在 500 万支左右。2）HPV 疫苗：疫苗：二价 HPV 因终端需求有限，20Q1 无批签发；四价 HPV 20Q1 批签发 113万支，同比下降 10%，九价 HPV 20Q1 批签发 41 万支，去年同期无批签发记录，虽短期批签发略有波动，但智飞代理 HPV 疫苗 2020 年合计 1200 万支左右的批签发预期不变。3）肺炎疫苗：肺炎疫苗：13 价肺炎疫苗
11、20Q1 批签发 48 万支，同比下降 35%，短期批签发波动与辉瑞自身策略有关，预计 2020 年批签发量有望达到 600 万支；23 价肺炎疫苗 20Q1 批签发149 万支（成都所:沃森7:3），同比增长 205%，这主要与去年同期低基数有关，新冠疫情有望带动肺炎疫苗市场扩容。4）轮状疫苗：轮状疫苗：国产单价与智飞代理五价疫苗 20Q1 分别批签发 249 万和 117 万支，同比增速分别为 163%和 249%；国内轮状疫苗市场竞争未来趋于激烈。5）其他疫苗：其他疫苗：a）狂犬疫苗 20Q1 批签发 1105 万支（辽宁成大市场占比 68%），同比下降23%，行业监管趋严导致国内狂犬疫
12、苗供给紧张，其中成都康华人二倍体狂苗 20Q1 批签发101 万支，同比增长 139%，受限于产能问题，预计 2020 年批签发量在 300 万支左右。b）水痘疫苗 20Q1 批签发 319 万支，同比增长 41%，这与去年低基数有一定关系，百克市场占比 57%。c）IPV 疫苗 20Q1 批签发 721 万支（北京所:昆明所7:3），同比增长 41%，国内市场将随免疫规划推进持续扩容。d）EV71 疫苗 20Q1 批签发 360 万支（昆明所:武汉所65:35），同比下降 25%，随着存量市场的消化，未来国内市场规模或将企稳。表表 1：2018-2020 年我国重点疫苗月度批签发数据年我国重
13、点疫苗月度批签发数据 疫苗疫苗（万支）（万支）2018 年年 2019 年年 1-2 月月 3 月月 20Q1 1-2 月月 3 月月 YOY 多联苗多联苗 三联苗 644 428 0 0 0 0 0 四联苗 515 477 0 0 155 61 94 五联苗 203 460 70 13 105 60 45 26%HPV 疫苗疫苗 二价 HPV 211 201 0 33 0 0 0-100%四价 HPV 380 554 125 0 113 113 0-10%九价 HPV 122 332 0 0 41 41 0 肺炎疫苗肺炎疫苗 13 价肺炎 385 475 73 0 48 48 0-35%23
14、 价肺炎 705 947 49 0 149 54 95 205%轮状病毒疫苗轮状病毒疫苗 单价轮状 515 551 0 94 249 165 83 163%五价轮状 79 470 0 34 117 117 0 249%狂犬疫苗狂犬疫苗 6293 5883 977 467 1105 548 557-23%水痘疫苗水痘疫苗 2044 2102 149 77 319 167 152 41%脊灰灭活疫苗脊灰灭活疫苗 3301 4003 367 144 721 297 423 41%EV71 疫苗疫苗 3005 1885 385 93 360 150 209-25%流感疫苗流感疫苗 1615 3078
15、112 102 0 0 0-100%百白破百白破 5162 7930 1403 0 1468 1027 441 5%资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：表中YOY为2020年1-3月份批签发量同比增速，数据统计截止日期为2020年03月29日 2.重点疫苗年度批签发数据重点疫苗年度批签发数据 行业动态分析/生物医药 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。2.1.多联苗与多联苗与 HPV 疫苗年度批签发数据疫苗年度批签发数据 多联疫苗：多联疫苗：20Q1 我国四联苗（康泰生物）、五联苗（巴斯德）的批签发量分
16、别为 155 万支、105 万支，20Q1 批签发量同比增长（19Q1 无批签发）、26%。目前四联苗批签发回归正常节奏，预计 2020 年销量有望达到 600 万支；五联苗 2019 批签发量 460 万支，预计 2020年批签发量在 500 万支左右。图图 1：2011-2020 年年我国多联苗我国多联苗批签发量批签发量（万支）（万支）资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 HPV 疫苗：疫苗：20Q1 我国二价 HPV（GSK）、四价 HPV（默沙东）、九价 HPV（默沙东）的批签发量分别为 0 万、113 万、41 万支，20Q1 批签发量同比
17、增长-100%、-10%、（19Q1无批签发）。根据智飞生物与默沙东签署的基础采购协议，预计四价和九价 HPV 疫苗的 2020年合计批签发量有望超过 1200 万支。图图 2：2017-2020 年年我国我国 HPV 疫苗疫苗批签发量批签发量（万支）（万支）资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 2.2.轮状疫苗年度批签发数据轮状疫苗年度批签发数据 单价轮状病毒疫苗：单价轮状病毒疫苗：20Q1 我国单价轮状疫苗（兰州所）的批签发量为 249 万支，20Q1 批0 0 0 34 489 22 470 644 428 0 0 0 68 21 98 132
18、 143 515 477 155 34 119 141 297 114 279 212 203 460 105 01002003004005006007002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年11121120103538055411301223324101002003004005006002017年2018年2019年2020年四联苗 三联苗 五联苗 四价 HPV 二价 HPV 九价 HPV 行业动态分析/生物医药 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报
19、告尾页。签发量同比增长 163%。考虑到五价轮状疫苗的竞争压力，预计国产单价轮状疫苗的 2020年销售或将承压。五价轮状病毒疫苗：五价轮状病毒疫苗：20Q1 我国五价轮状疫苗（默沙东）的批签发量为 117 万支，20Q1 批签发量同比增长 249%。根据智飞生物与默沙东的基础采购协议，预计其 2020 年批签发量和终端销量均有望达到 600 万支。图图 3：2011-2020 年年我国轮状病毒疫苗批签发我国轮状病毒疫苗批签发量量（万支）（万支）资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 2.3.肺炎疫苗年度批签发数据肺炎疫苗年度批签发数据 13 价肺炎结合
20、疫苗：价肺炎结合疫苗：20Q1 我国 13 价肺炎结合疫苗（辉瑞）的批签发量为 48 万支，20Q1批签发量同比增长-35%。终端以自然销售为主，国产品种上市在即，国产企业市场推广潜力可观。23 价肺炎价肺炎多糖多糖疫苗：疫苗：20Q1 我国 23 价肺炎多糖疫苗的批签发量为 149 万支，20Q1 批签发量同比增长 205%。本次新型肺炎疫情有望进一步加强肺炎疫苗的市场认知度，23 价肺炎多糖疫苗市场需求有望扩容。58297810437097333894845155512490000000794701170200400600800100012002011年2012年2013年2014年201
21、5年2016年2017年2018年2019年2020年五价轮状 单价轮状 行业动态分析/生物医药 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 4：2011-2020 年年我国肺炎疫苗年度批签发数据（万支）我国肺炎疫苗年度批签发数据（万支）资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 23 价肺炎多糖疫苗价肺炎多糖疫苗竞争格局竞争格局：20Q1 批签发企业尚只有沃森生物、成都所，其批签发占比分别 31.26%、68.74%。图图 5：2020 年年我国我国 23 价肺炎疫苗批
22、签发格局价肺炎疫苗批签发格局 资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 2.4.狂犬疫苗年度批签发数据狂犬疫苗年度批签发数据 狂犬疫苗：狂犬疫苗：20Q1 我国狂犬疫苗的批签发量为 1105 万支，20Q1 批签发量同比增长-23%，行业监管趋严导致国内狂犬疫苗供给紧张。其中，成都康华人二倍体狂苗 20Q1 批签发 101 万支，同比增长 139%，受限于产能问题，预计 2020 年批签发量在 300 万支左右。0 0 0 0 0 0 72 385 475 48 689 954 896 254 644 369 526 705 947 149 020040
23、0600800100012002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年沃森生物31.26%默沙东0.00%成都所68.74%民海生物0.00%23 价肺炎多糖 13 价肺炎结合 行业动态分析/生物医药 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 6：2011-2020 年年我国狂犬疫苗我国狂犬疫苗批签发量批签发量（万支）（万支）资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 竞争格局：竞争格局：20Q1 辽宁成大占据
24、狂犬疫苗市场的主要市场份额，批签发占比达到 68.23%；其次，雅立峰、河南远大、长春卓谊、中科生物的批签发占比分别为 7.58%、6.60%、5.12%、3.33%；此外，成都康华三代狂犬疫苗的批签发占比为 9.15%。图图 7：2020 年年我国狂犬疫苗批签发竞争格局我国狂犬疫苗批签发竞争格局 资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 2.5.水痘疫苗年度批签发数据水痘疫苗年度批签发数据 水痘疫苗：水痘疫苗：20Q1 我国水痘疫苗的批签发量为 319 万支，20Q1 批签发量同比增长 41%；批签发量短期大幅增长主要与去年基数较低有关，从全年维度来看
25、，预计水痘疫苗批签发量将维持稳健增长。521580744741587677795900781762935883110501000200030004000500060007000800090002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年辽宁成大68.23%成都康华9.15%长春卓谊5.12%雅立峰7.58%河南远大6.60%中科生物3.33%行业动态分析/生物医药 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 8：2011-2020 年年我国水痘疫苗我国水
26、痘疫苗批签发量批签发量（万支）（万支）资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 竞争格局：竞争格局：我国水痘疫苗竞争格局相对良好，20Q1 百克生物、上海所、上海荣盛、长春祁健的批签发占比分别 59.96%、32.42%、6.20%、4.42%。图图 9：2020 年年我国水痘疫苗批签发格局我国水痘疫苗批签发格局 资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 2.6.脊灰灭活疫苗年度批签发数据脊灰灭活疫苗年度批签发数据 脊灰灭活疫苗（脊灰灭活疫苗（IPV）：）：20Q1我国IPV的批签发量为721万支，20Q1批签发量
27、同比增长41%；从全年维度来看，预计 IPV 疫苗批签发量仍将维持较快增长。IPV 全面替代 OPV 是我国脊灰疫苗接种的发展趋势，随着上市企业数量的增加，我国IPV批签发规模有望继续快速增长。139614871760169818691343143320442102319050010001500200025002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年百克生物56.96%上海所32.42%上海荣盛6.20%长春祁健4.42%行业动态分析/生物医药 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见
28、报告尾页。各项声明请参见报告尾页。图图 10：2011-2020 年年我国脊灰灭活疫苗批签发量（万支）我国脊灰灭活疫苗批签发量（万支）资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 竞争格局：竞争格局：我国IPV生产企业仍仅有3家，20Q1北京所、昆明所的批签发占比分别为67.30%、32.70%。图图 11：2020 年年我国脊灰灭活疫苗批签发格局我国脊灰灭活疫苗批签发格局 资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 2.7.EV71 疫苗年度批签发数据疫苗年度批签发数据 EV71 疫苗：疫苗：20Q1 我国 EV71
29、疫苗的批签发量为 360 万支，20Q1 批签发量同比增长-25%。经历 2019 年的去库存及存量市场消化后，预计 2020 年 EV71 疫苗的批签发量与终端需求均有望企稳。18327182695268211372414330140037210500100015002000250030003500400045002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年北京所67.30%巴斯德0.00%昆明所32.70%行业动态分析/生物医药 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项
30、声明请参见报告尾页。图图 12：2011-2020 年年我国我国 EV71 疫苗批签发量（万支）疫苗批签发量（万支）资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 竞争格局：竞争格局：我国 EV71 疫苗的生产企业仍仅有 3 家，20Q1 昆明所、武汉所的批签发占比分别 65.40%、34.60%。图图 13：2020 年年我国我国 EV71 疫苗批签发格局疫苗批签发格局 资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 2.8.流感疫苗年度批签发数据流感疫苗年度批签发数据 流感疫苗：流感疫苗：2019 年，我国流感疫苗的批签发
31、量为 3078 万支，2019 年全年同比增长 91%；批签发量大幅上升主要与行业事件导致 2018 年流感疫苗批签发量较少有关。其中，华兰疫苗四价流感疫苗批签发量为836万支，2019年全年同比增长63%；金迪克四价流感疫苗2019年批签发量为 135 万支。87514923005188536005001000150020002500300035002016年2017年2018年2019年2020年昆明所65.40%武汉所34.60%北京科兴0.00%行业动态分析/生物医药 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报
32、告尾页。图图 14：2011-2019 年年我国流感疫苗批签发量（万支）我国流感疫苗批签发量（万支）资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为2020年03月29日 竞争格局：竞争格局：2019 年，我国流感疫苗批签发企业数量下降至 6 家（17 年为 9 家），这主要与行业事件导致监管趋严有关；华兰疫苗、长春所、巴斯德、北京科兴、金迪克、国光生物的批签发占比分别 42.01%、19.90%、18.64%、13.76%、4.38%、1.31%。图图 15：2019 年年我国流感疫苗批签发格局我国流感疫苗批签发格局 资料来源：中检院、安信证券研究中心，注：数据统计截止日期为202
33、0年03月29日 3.风险提示风险提示 行业政策风险；产品安全风险；重点疫苗批签发与销售不及预期；重磅创新疫苗研发不及预期等。52044725426045453831241729181615307801000200030004000500060002011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年华兰疫苗42.01%长春所19.90%巴斯德18.64%北京科兴13.76%国光生物1.31%金迪克4.38%行业动态分析/生物医药 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请
34、参见报告尾页。行业行业评级体系评级体系 收益评级：收益评级：领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；风险评级：风险评级：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；分析师声明分析师声明 马帅、齐震声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，
35、保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明免责声明 本报告仅供安信证
36、券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的
37、更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。
38、在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。行业动态分析/生物
39、医药 13 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。Tabl e_Address 安信证券研究中心安信证券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址：深圳市福田区深南大道深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦号中国凤凰大厦 1 栋栋 7 层层 邮邮 编：编：518026 上海市上海市 地地 址：址：上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路638号国投大厦号国投大厦3层层 邮邮 编：编：200080 北京市北京市 地地 址：址：北京市西城区阜成门北大街北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦号楼国投金融大厦
40、15 层层 邮邮 编：编：100034 Tabl e_Sal es 销售联系人销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 李栋 021-35082821 侯海霞 021-35082870 潘艳 021-35082957 刘恭懿 021-35082961 苏梦 021-35082790 孙红 18221132911 秦紫涵 021-35082799 王银银 021-35082985 陈盈怡 021-35082737 北京联系人 温鹏 010-83321350 姜东亚 010-83321351 张莹 010-83321366 李倩 010-83321355 王帅 010-83321351 曹琰 15810388900 夏坤 15210845461 张杨 15801879050 深圳联系人 胡珍 0755-82528441 范洪群 0755-23991945 巢莫雯 0755-23947871 聂欣 0755-23919631 黎欢 0755-23984253 黄秋琪 0755-23987069 杨萍 13723434033