1、行业报告 建材中国/香港2019 年 1 月 21 日 Powered by the EFA Platform 水泥水泥 水泥股上周继续反弹；中国建材以较低利率发行公司债水泥股上周继续反弹；中国建材以较低利率发行公司债 平均水泥价格（全国性）上周按周下跌 1.6至人民币 430 元/吨。上周煤价继续小幅上涨。中国建材计划发行两批公司债券，票面利率低于 2018 年四季度发行的公司债。我们覆盖的水泥股上周平均上涨 4.84。上周行情概述上周行情概述 平均水泥价格(全国)较上周下跌 1.6%至人民币 430 元/吨。上海、浙江、江苏、江西、湖北和云南的水泥价格下跌人民币 20 至 50 元/吨。1
2、 月中旬，由于季节性因素及库存水平显著增加，水泥需求继续下降。随着春节假期将至，水泥需求将继续下降，短期内部分地区的水泥价格会继续下跌。然而，由于水泥企业自愿限产以控制供应，我们预计总体水泥价格不会大跌。平均库存水平（全国性）由上周的 53.81增加至上周的 57.31。上周煤价小幅上涨上周煤价小幅上涨 环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上周上涨人民币 1 元/吨至人民币 571 元/吨，较去年同期低 1.21。中国建材受益于宽松的货币环中国建材受益于宽松的货币环境境 中国建材3323.HK;买入计划发行两批总金额不超过人民币15亿元的人民币公司债券：（1）票面利率为 3至 4.2（
3、待定）的 3 年期债券;（2）票面利率为 3.3至 4.5（待定）的5 年期债券。这些债券的票面利率低于 2018 年四季度发行的公司债券：（1）票面利率为4.9的 3 年期债券;（2）票面利率为 5.25的 5 年期债券。虽然即时的效益不大，因公司的净债务超过人民币 1,700 亿元，但若债市的状况继续正面，公司的融资成本将逐步下降，这是正面的方向。我们覆盖的水泥股上周平均上涨我们覆盖的水泥股上周平均上涨 4.84 在我们覆盖的水泥股中，上周表现最佳的是中国建材，全周上涨 7.81。华润水泥1313.HK;买入的表现相对较差，全周仍然上涨 3.12。图图1:估值表估值表 来源:公司,彭博,中
4、国银河国际证券研究部预测图图2:估值表估值表 来源:公司,彭博,中国银河国际证券研究部预测中国/香港 中国水泥周报中国水泥周报 中国水泥行业中国水泥行业 分析员分析员 王志文王志文 T(852)39686317 E .hk 刘彦麟刘彦麟 T(852)39686393 E .hk 公司 股票代号 评级 股价(港元)市值 (百万美元)市盈率(倍)市净率(倍)倍)净负债权益比(%)买入 买入 买入 买入 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 净现金 海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 公司 股票代号 每股盈利增长(%)市盈增长率(%)股本回报率(%)股息
5、收益率(%)2 建材中国/香港 水泥 2019 年 1 月 21 日 图图3:同业比较同业比较 来源:彭博,中国银河国际证券研究部 图图4:一年期相对表现一年期相对表现 来源:彭博,中国银河国际证券研究部 图图5:环渤海动力煤（环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数）综合平均价格指数 彭博,WIND-56.00%-36.00%-16.00%4.00%24.00%44.00%64.00%84.00%104.00%Anhui ConchBBMGCNBMCR Cement300400500600700800900Oct-10Oct-11Oct-12Oct-13Oct-14Oct-15Oct-1
6、6Oct-17Oct-18Yuan/ton海螺水泥 中国建材 金隅集团 华润水泥 简单平均 加权平均 亚洲水泥 西部水泥 中国天瑞水泥 公司 股票代号 公司 股票代号 评级 评级 股价(港元)(百万美元)股价(港元)(百万美元)买入 买入 买入 买入 未评级 未评级 未评级 市值市值 3 建材中国/香港 水泥 2019 年 1 月 21 日 图图6:各地区水泥价格各地区水泥价格 来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部 4 建材中国/香港 水泥 2019 年 1 月 21 日 图图7:主要城市水泥价格主要城市水泥价格(1)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部 5 建材中国/香港 水泥 20
7、19 年 1 月 21 日 图图8:主要城市水泥价格主要城市水泥价格(2)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部 上海上海 江苏南京江苏南京 浙江省杭州市浙江省杭州市 安徽省合肥市安徽省合肥市 福建省福州市福建省福州市 江西省南昌市江西省南昌市 山东省济南市山东省济南市 河南省郑州市河南省郑州市 6 建材中国/香港 水泥 2019 年 1 月 21 日 图图9:主要城市水泥价格主要城市水泥价格(3)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部 7 建材中国/香港 水泥 2019 年 1 月 21 日 图图10:主要城市水泥价格主要城市水泥价格(4)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部 8 建
8、材中国/香港 水泥 2019 年 1 月 21 日 图图11:水泥价格水泥价格(1月月中旬中旬)(人民币人民币/吨吨)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部 391391445445430430470470367367310310310310410410375375470470475475495495470470465465432432522522545545490490475475525525417.5417.5457457450450510510340340377377430430340340392392300300 9 建材中国/香港 水泥 2019 年 1 月 21 日 图图12:水
9、泥库存水平水泥库存水平(%)来源:数字水泥网,中国银河国际证券研究部 10 建材中国/香港 水泥 2019 年 1 月 21 日 图图13:各地区熟料产能明细各地区熟料产能明细(2018)备注:各省份产能占比最大的公司以较暗的红色方格标示。各地区产能占比最大的公司以红色文字标示.来源:数字水泥网,中国水泥协会，中国银河国际证券研究部 金隅集团 金隅集团 亚洲水泥 亚洲水泥 西部水泥 西部水泥 华新水泥华新水泥 11 建材中国/香港 水泥 2019 年 1 月 21 日 图图14:以熟料产能计算的市场份额以熟料产能计算的市场份额(2018)备注:各省份产能占比最大的公司以较暗的红色方格标示。各地
10、区产能占比最大的公司以红色文字标示.来源:数字水泥网,中国水泥协会，中国银河国际证券研究部 金隅集团 金隅集团 亚洲水泥 亚洲水泥 西部水泥 西部水泥 华新水泥华新水泥 12 建材中国/香港 水泥 2019 年 1 月 21 日 免责声明免责声明 此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用，而在该等司法管辖范围内分发、发布、提供或使用将会违反当地适用的法律或条例或会导致中国银河国际证券(香港)有限公司(“银河国际证券”)及/或其集团成员需在该司法管辖范围内作出注册或领照之要求。银河国际证券(中国银河国际金融控股有限公司附属公司之一)发行此报告(包括任
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15、报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任报告内涵盖的上市公司的行政人员；(4)持有报告内涵盖的上市公司的财务权益。评级指标评级指标 买入:股价于12个月内将上升 20%沽出 :股价于12个月内将下跌 20%持有 :没有催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为立刻卖出 版权所有版权所有 中文本与英文本如有歧义，概以英文本为准。本题材的任何部份不可在未经中国银河国际证券(香港)有限公司的书面批准下以任何形式被复制或发布。中国银河国际证券(香港)有限公司(中央编号:AXM459)香港上环干诺道中 111 号永安中心 20 楼 电话:3698-6888 扫码关注：金融干货精选获取更多干货资料