1、证券研究报告行业研究通信 通信行业 1/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 全球全球主设备商格局主设备商格局演进中演进中，华为中兴华为中兴 5G5G 稳居稳居前列前列，通信通信板块中报板块中报 PCBPCB、光模块等网络建光模块等网络建设上游业绩增速快，主设备业绩值得期待设上游业绩增速快，主设备业绩值得期待 增持（维持）投资要点投资要点 策略观点策略观点：1、通信行业上半年整体收入、净利润增速处于低位，但细分板块呈现节奏性亮点：PCB 板块整体净利润为 41 亿元，同比增速34.36%，其中沪电股份、深南电路、生益科技利润增速分
2、别为 143%、68%、37%，成为 PCB 板块走强重要驱动力。光模块（剔除中际旭创）整体净利润 2.25 亿元，同比增速 81.1%，其中新易盛、太辰光、天孚通信利润增速分别为 632.27%、63.55%、42.38%。2、5G 时代全球无线主设备商格局预计从目前四大两小演化为三大三小：华为、中兴、爱立信，以及诺基亚、三星、大唐移动。3、中国主设备商在 2G 到 4G产业逐代升级的浪潮中获得极大竞争优势，华为中兴力攀上游、5G 格局更加领先。4、个股方面建议关注两条主线：5G 网络建设及 5G 应用及流量，从投资节奏来看，5G 网络建设先行，流量及应用在网络建设之后，弹性更大。行业动态及
3、点评：行业动态及点评：工信部加快发展 5G 和物联网相关产业，推动物联网迎来规模化发展。中国移动推动 vOLT 云化演进，有利于支撑接入网络基于业务的创新发展。爱立信、中国移动等四家公司助力5G+智能制造创新应用中心，共同探索基于 5G 工业化创新应用的新模式和新机制。行业前瞻：行业前瞻：WOCC2019 中国颠覆式创新峰会（2019 年 9 月 11 日）近期推荐组合：近期推荐组合：1、5G 网络建设：中兴通讯（000063）、中国联通（600050）、世嘉科技（002796）、烽火通信（600498）、中际旭创（300308）。2、5G应用和流量：淳中科技（603516）、中科创达（300
4、496）、二六三（002467）、中新赛克（002912）。中国铁塔（港股 0788），网络规划设计板块相关个股也值得关注。建议关注组合：建议关注组合：1、5G 网络建设：中石科技（300684）、沪电股份（002463）、深南电路（002916）、新易盛（300502）、光迅科技（002281）、俊知集团（港股 1300）。2、5G 应用和流量：网宿科技（300017）、紫光股份（000938）、移为通信（300590）、会畅通讯（300578）、高新兴（300098）。3、云计算基础设施：光环新网（300383）、宝信软件（600845）、数据港（603881）。市场回顾：市场回顾：近一周
5、通信（申万）指数上涨 11.29%；沪深 300 指数上涨3.92%；行业领先大盘 7.37%。风险提示：风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期风险，行业增速放缓风险。Table_PicQuoteTable_PicQuote 行业走势行业走势 Table_ReportTable_Report 相关研究相关研究 1 1、设备商全球对比系列之二：、设备商全球对比系列之二：回顾全球主设备商格局演化大回顾全球主设备商格局演化大历史，战略、管理、创新合力，历史，战略、管理、创新合力，华为中兴力攀上游、华为中兴力攀上游、5G5G 格局更加格局更加领先领先20192019-0909-0505 2 2、通信行业：
6、、通信行业：20192019 世界人工智世界人工智能大会成功举办，从科技创新制能大会成功举办，从科技创新制高点的战略视角重新审视高点的战略视角重新审视 5G5G 的的成长性和战略性成长性和战略性20192019-0909-0101 3 3、以全球竞合、抢占科技创新、以全球竞合、抢占科技创新制高点的战略视角，重新审视制高点的战略视角，重新审视 5G5G的周期性及成长性的周期性及成长性 20192019-0808-2929 Table_AuthorTable_Author 20192019 年年 0909 月月 0707 日日 证券分析师证券分析师 侯宾侯宾 执业证号：S0600518070001
7、 021-60199793 -29%-14%0%14%29%43%2018-092019-012019-05通信 沪深300 2/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 内容目录内容目录 1.行业观点行业观点.4 1.1.近一周行情表现.4 1.2.本周行业策略.5 1.3.通信行业中报业绩分析.5 1.4.本周行业动态及点评.14 1.5.行业前瞻.16 2.近期重点推荐个股近期重点推荐个股.17 3.各子行业动态各子行业动态.18 3.1.5G 设备商/运营商.18 3.2.互联网等.20 4.本周报告观点本周报告
8、观点.22 5.上市公司动态上市公司动态.23 6.风险提示风险提示.24 3/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 图表目录图表目录 图表图表 1 1：涨跌幅前：涨跌幅前 5 5.4 图表图表 2 2：涨跌幅后：涨跌幅后 5 5.4 图表图表 3 3：TMTTMT 各子行业涨跌幅对比各子行业涨跌幅对比.4 图表图表 4 4：TMTTMT 各子行业历史市盈率比较各子行业历史市盈率比较.4 图表图表 5 5：年初至年中涨跌幅（：年初至年中涨跌幅（%）.6 图表图表 6 6：通信板块指数：通信板块指数.6 图表图表 7
9、7：2012H12012H1-2019H12019H1 通信行业营收及增速通信行业营收及增速.6 图表图表 8 8：20122012H1H1-2019H12019H1 通信行业归母净利润及增速通信行业归母净利润及增速.6 图表图表 9 9：2012H12012H1-2019H12019H1 通信行业毛利率及净利率通信行业毛利率及净利率.7 图表图表 1010：2012H12012H1-2019H12019H1 通信行业三费（亿元）通信行业三费（亿元）.7 图表图表 1111：2012H12012H1-2019H12019H1 通信行业经营活动产生的现金流净额（亿元）通信行业经营活动产生的现金流
10、净额（亿元）.7 图表图表 1212：2012H12012H1-2019H12019H1 网络服务营业收入及增速网络服务营业收入及增速.8 图表图表 1313：2012H12012H1-2019H12019H1 网络服务板块归母净利润及增速网络服务板块归母净利润及增速.8 图表图表 1414：2012H12012H1-2019H12019H1 网络服务毛利率及净利率网络服务毛利率及净利率.9 图表图表 1515：2012H12012H1-2019H12019H1 网络服务板块三费（亿元）网络服务板块三费（亿元）.9 图表图表 1616：2012H12012H1-2019H12019H1 光通信
11、板块营业收入及增速光通信板块营业收入及增速.9 图表图表 1717：2012H12012H1-2019H12019H1 光通信板块归母净利润及增速光通信板块归母净利润及增速.9 图表图表 1818：2012H12012H1-2019H12019H1 光通信毛利率及净利率光通信毛利率及净利率.10 图表图表 1919：2012H12012H1-2019H12019H1 光通信板块三费（亿元）光通信板块三费（亿元）.10 图表图表 2020：2012H12012H1-2019H1CDN/IDC2019H1CDN/IDC 板块营业收入及增速板块营业收入及增速.10 图表图表 2121：2012H12
12、012H1-2019H1CDN/IDC2019H1CDN/IDC 板块归母净利润及增速板块归母净利润及增速.10 图表图表 2222：2012H12012H1-2019H1CDN/IDC2019H1CDN/IDC 毛利率及净利率毛利率及净利率.11 图表图表 2323：2012H12012H1-2019H1 CDN/IDC2019H1 CDN/IDC 板块三费（亿元）板块三费（亿元）.11 图表图表 2424：2012H12012H1-2019H12019H1 网络设备营业收入及增速网络设备营业收入及增速.11 图表图表 2525：2012H12012H1-2019H12019H1 网络设备板
13、块归母净利润及增速网络设备板块归母净利润及增速.11 图表图表 2626：2012H12012H1-2019H12019H1 网络设备毛利率及净利率网络设备毛利率及净利率.12 图表图表 2727：2012H12012H1-2019H1 2019H1 网络设备板块三费（亿元）网络设备板块三费（亿元）.12 图表图表 2828：2012H12012H1-2019H12019H1 网络终端板块营业收入及增速网络终端板块营业收入及增速.12 图表图表 2929：2012H12012H1-2019H12019H1 网络终端板块归母净利润及增速网络终端板块归母净利润及增速.12 图表图表 3030：20
14、12H12012H1-2019H12019H1 网络终端毛利率及净利率网络终端毛利率及净利率.13 图表图表 3131：2012H12012H1-2019H1 2019H1 网络终端板块三费（亿元）网络终端板块三费（亿元）.13 图表图表 3232：20192019 重点个股中报业绩重点个股中报业绩.13 4/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 1.行业观点行业观点 1.1.近一周近一周行情表现行情表现 近一周通信（申万）指数上涨11.29%；沪深300指数上涨3.92%；行业领先大盘7.37%。图图表表 1 1：
15、涨跌幅前：涨跌幅前 5 5 图图表表 2 2：涨跌幅后：涨跌幅后 5 5 股票代码股票代码 股票名称股票名称 涨跌幅涨跌幅 股票代码股票代码 股票名称股票名称 涨跌幅涨跌幅 300502.SZ 新易盛 41.00%000032.SZ 深桑达 A 28.05%300394.SZ 天孚通信 26.34%300548.SZ 博创科技 22.63%300308.SZ 中际旭创 21.64%600485.SH *ST 信威 -22.51%002089.SZ *ST 新海 -1.76%603703.SH 盛洋科技 -1.48%300028.SZ 金亚科技 0.00%600293.SH 三峡新材 0.50%
16、资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 TMT 各子板块中，计算机、传媒行业、电子、通信行业本周均有所上涨，通信涨幅位居第一。图图表表 3 3：TMTTMT 各子行业各子行业涨跌幅涨跌幅对比对比 代码代码 名称名称 5 5 日涨跌幅日涨跌幅 6060 日涨跌幅日涨跌幅 年初至今涨跌幅年初至今涨跌幅 市盈率市盈率 TTMTTM 801080.SI 电子(申万)9.83%29.57%54.56%35.96 801750.SI 计算机(申万)9.28%16.29%47.62%48.11 801770.SI 通信(申万)11.29%3.89%24.55%42
17、.05 801760.SI 传媒(申万)6.48%6.29%12.09%28.64 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 通信板块最新估值（市盈率为历史 TTM_整体法，并剔除负值）为 42.05，位于 TMT各行业第二位。图表图表 4 4：TMTTMT 各子行业历史市盈率比较各子行业历史市盈率比较 时间时间 市盈率市盈率 PEPE（TTMTTM）电子电子(申万申万)计算机计算机(申万申万)传媒传媒(申万申万)通信通信(申万申万)2011 35.44 39.09 34.87 39.32 2012 32.67 37.25 31.85 33.77 2013 46.47 52.46 50.58
18、39.62 2014 51.57 59.89 51.78 40.79 2015 78.10 101.88 72.83 63.27 2016 64.8 47.56 46.88 47.97 2017 40.15 57.52 34.75 59.76 2018 33.53 43.51 29.52 40.07 2019 年 9 月 7 日 35.96 48.11 28.64 42.05 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 5/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 1.2.本周行业策略本周行业策略 1、通信行业上半年整体收
19、入、净利润增速处于低位，但细分板块呈现节奏性亮点：PCB 板块整体净利润为 41 亿元，同比增速 34.36%，其中沪电股份、深南电路、生益科技利润增速分别为 143%、68%、37%，成为 PCB 板块走强重要驱动力。光模块（剔除中际旭创）整体净利润 2.25 亿元，同比增速 81.1%，其中新易盛、太辰光、天孚通信利润增速分别为 632.27%、63.55%、42.38%。2、全球竞争格局下，2G 时代欧美厂商主导，3G 时代中国厂商崛起，4G 时代中国厂商成为全球第一阵营，5G 时代中国厂商处于全球领先队列。5G 时代中国设备商会占据全球超过50%以上的市场份额,除去北美市场，中国设备商
20、会占据超过60%的市场份额。中国主设备商目前竞争态势：华为成为全球第一，中兴通讯没有掉队，大唐移动也在积极崛起。3、我们预计 5G 时代全球设备商格局可能会从目前的四大两小演化为三大三小：华为、中兴、爱立信成为三大，诺基亚地位下降,和三星、大唐移动成为三小。中国主设备商在 2G 到 4G 产业更新换代的浪潮中,通过技术创新、强大团队以及专注产业投入获得极大的竞争优势，不仅没有掉队，而且每次换代在产业链中的地位权重持续攀升,我们预计以目前态势中国在 5G 时代的权重会更大。4、重点关注网络建设稳定性增长趋势：回顾 3G 及 4G 时期，网络建设较 5G 应用板块率先启动，目前 3G/4G 时期的
21、业绩已然释放，5G 订单、运营商投资尚在酝酿，预计19H2 陆续释放，我们认为 5G 网络建设相关公司业绩有望保持 2-3 年稳定性增长。个股方面建议关注两条主线：5G 网络建设及 5G 应用及流量，从投资节奏来看，5G网络建设先行，流量及应用在网络建设之后，但是弹性更大。近期推荐组合：1、5G 网络建设：中兴通讯（000063）、中国联通（600050）、世嘉科技（002796）、烽火通信（600498）、中际旭创（300308）。2、5G 应用和流量：淳中科技（603516）、中科创达（300496）、二六三（002467）、中新赛克（002912）。中国铁塔（港股 0788），网络规划设
22、计板块相关个股也值得关注。建议关注组合：1、5G 网络建设：新易盛（300502）、光迅科技（002281）、中石科技（300684）、沪电股份（002463）、深南电路（002916）、俊知集团（港股 1300）。2、5G 应用和流量：网宿科技（300017）、紫光股份（000938）、移为通信（300590）、会畅通讯（300578）、高新兴（300098）。3、云计算基础设施：光环新网（300383）、宝信软件（600845）、数据港（603881）。1.3.通信行业中报业绩分析通信行业中报业绩分析 通信行业上半年市场表现回顾：剔除联通和信威，截止 2019 年年中，通信板块上涨 22.
23、36%，沪深 300 上涨 25.81%，小幅跑输大盘。就整个 TMT 板块来看，计算机板块 6/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 表现亮眼（+32.75%），电子板块位列第二（+28.50%），传媒位列第四。上半年市场情绪偏悲观，通信板块指数处于阶段性地位。图图表表 5 5：年初至年中涨跌幅（年初至年中涨跌幅（%）图图表表 6 6：通信板块指数通信板块指数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 通信行业上半年营收：剔除联通及信威，2019H1 通信业绩小幅下滑，利润为负，持续看
24、好下年业绩释放。2019H1 通信行业实现营业收入 3377.60 亿元，较去年同期下滑0.96%，实现归母净利润-28.05 亿元，较去年同期下滑 173.03%，我们认为上半年处于4G 向 5G 产业升级的关键时期，受中美贸易战以及 5G 不确定的影响，整体业绩营收出现小幅下滑。但是随着 5G 牌照超预期发放、终端上市等催化剂的落地，产业业绩将逐步释放。图图表表 7 7：2012H12012H1-2019H12019H1 通信行业营收及增速通信行业营收及增速 图图表表 8 8：2012H12012H1-2019H12019H1 通信行业归母净利润及增速通信行业归母净利润及增速 数据来源：W
25、ind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 剔除联通及信威，通信行业 2019H1 毛利率为 26.43%，较 2018 上半年上涨 1.43 个05001000150020002500300035004000450050002000-01-042001-01-042002-01-042003-01-042004-01-042005-01-042006-01-042007-01-042008-01-042009-01-042010-01-042011-01-042012-01-042013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-0
26、42018-01-042019-01-04-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0.0000500.00001,000.00001,500.00002,000.00002,500.00003,000.00003,500.00004,000.0000营业收入（亿元）营收增速（%）-200.00%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%-40.0000-20.00000.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.0000归母净利润（亿元
27、）归母净利润增速（%）7/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 PC，主要因为中兴通讯业绩改善，毛利率增加。2019H1 通信行业净利率为 0.36%，较同期减少 1.80 个 PC。2019H1 通信行业销售费用 286.89 亿元，较去年增加 1.11%；管理费用 215.35 亿元，较去年减少 18.35%；财务费用 29.48 亿元，较去年增加 32.63%。图图表表 9 9：2012H12012H1-2019H12019H1 通信行业毛利率及净利率通信行业毛利率及净利率 图图表表 1010：2012H120
28、12H1-2019H12019H1 通信行业三费（亿元）通信行业三费（亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2019H1 通信行业（剔除联通、信威）经营活动产生的现金流净额为 361.55 亿元，将去年增加 1.66%，主要系上半年运营商资本开支恢复，进入上行周期。图图表表 1111：2012H12012H1-2019H12019H1 通信行业经营活动产生的现金流净额（通信行业经营活动产生的现金流净额（亿亿元）元）数据来源：公司半年度报告，东吴证券研究所 2019H1 PCB 板块营业收入 485.52 亿元，同比增加 15.48%。归母净利润 40.9
29、8 亿元，同比增加 34.37%。整体来看，PCB 板块受益于下游 5G 基站端建设需求的高增长。无线基站端客户正处于建设景气周期，2020 年预计需求将更旺。0.00005.000010.000015.000020.000025.000030.000035.0000毛利率（%）净利率（%）0.000050.0000100.0000150.0000200.0000250.0000300.0000350.0000销售费用 管理费用 财务费用-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.000050.0000100.00
30、00150.0000200.0000250.0000300.0000350.0000400.0000450.0000500.0000 8/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 图图表表 1212：2012H12012H1-2019H12019H1 PCBPCB 板块板块营业收入及增速营业收入及增速 图图表表 1313：2012H12012H1-2019H12019H1 PCBPCB 板块归母净利润及增速板块归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 网络服务板块业绩小幅下
31、滑，板块利润稳步提升：2019H1 网络服务板块实现营业收入 1842.90 亿元，较去年同比下降 2.2%，实现归母净利润 49.95 亿元，较去年同期增加 18.93%。我们认为，目前 4G 网络渗透率及用户数基本稳定，网络服务板块业绩增速稳定或将出现小幅下滑，但从盈利来看逐步向好。图图表表 1414：2012H12012H1-2019H12019H1 网络服务营业收入及增速网络服务营业收入及增速 图图表表 1515：2012H12012H1-2019H12019H1 网络服务板块归母净利润及增速网络服务板块归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券
32、研究所 2019H1 网络服务板块毛利率为 28.04%，较同期增加 0.76 个 PC；净利率为 4.81%，较同期增加0.81个PC。2019H1网络服务板块销售费用为202.96亿元，同比增加3.80%；管理费用为 157.33 亿元，同比减少 7.78%；财务费用为 10.63 亿元，同比增加 62.89%。-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0000100.0000200.0000300.0000400.0000500.0000600.0000PCB营业收入（亿元）营收增速（%）-60.00%-40.00%-20.0
33、0%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%0.00005.000010.000015.000020.000025.000030.000035.000040.000045.0000PCB板块归母净利润（亿元）归母净利润增速（%）-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.0000200.0000400.0000600.0000800.00001,000.00001,200.00001,400.00001,600.00001,800.00002,000.0000网络服务营业收入（亿元）营收增速（
34、%）-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.0000网络服务归母净利润（亿元）归母净利润增速（%）9/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 图图表表 1616：2012H12012H1-2019H12019H1 网络服务网络服务毛利率毛利率及及净利率净利率 图图表表 1717：2012H12012H1-2019H12019H1 网络服务板块网络服务板块三费（亿
35、元）三费（亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 光通信板块业绩稳健增加，看好下半年业绩释放。2019 年上半年实现营业收入674.13 亿元，较去年同比下降 4.01%，实现归母净利润 37.49 亿元，较去年同比下降22.12%。年中 5G 通信牌照超预期发放，网络基础建设板块业绩将逐步释放，拉动光通信、设备商等厂商业绩稳定增加，因此我们认为随着运营商资本开支的逐步释放，下半年业绩值得期待。图图表表 1818：2012H12012H1-2019H12019H1 光通信光通信板块营业收入及增速板块营业收入及增速 图图表表 1919：2012H12012H
36、1-2019H12019H1 光通信光通信板块归母净利润及增速板块归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2019H1 光通信板块毛利率为 17.98%，较同期减少 1.35 个 PC；净利率为 5.61%，较同期减少 1.41 个 PC。2019H1 光通信板块销售费用为 25.85 亿元，同比增加 0.67%；管理费用为 18.47 亿元，同比减少 61.76%；财务费用为 7.83 亿元，同比增加 6.70%。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00毛利率（%）净利率（%）0.000050.000010
37、0.0000150.0000200.0000250.0000300.0000销售费用 管理费用 财务费用-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0.0000100.0000200.0000300.0000400.0000500.0000600.0000700.0000800.0000光通信营业收入（亿元）营收增速（%）-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%0.000010.000020
38、.000030.000040.000050.000060.0000光通信归母净利润（亿元）归母净利润增速（%）10/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 图图表表 2020：2012H12012H1-2019H12019H1 光通信光通信毛利率毛利率及及净利率净利率 图图表表 2121：2012H12012H1-2019H12019H1 光通信板块光通信板块三费（亿元）三费（亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 持续看好 CDN/IDC 业绩稳增：2019 年上半年实现营业收入
39、 122.29 亿元，较去年同期同比增加 10.76%，实现归母净利润 20.78 亿元，较去年同比增加 65.81%。我们认为随着移动流量及用户数的稳步增加，CDN 及 IDC 板块业绩持续向好，在 5G 时期，我们认为边缘侧流量将是 4G 时期的 50 倍，因此 CDN/IDC 板块业绩受益于流量的稳步提升，业绩及盈利能力稳步提升。图图表表 2222：2012H12012H1-2019H12019H1CDN/IDCCDN/IDC 板块营业收入及增速板块营业收入及增速 图图表表 2323：2012H12012H1-2019H12019H1CDN/IDCCDN/IDC 板块归母净利润及增速板块
40、归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2019H1 CDN/IDC板块毛利率为27.05%，较同期减少1.43个PC；净利率为17.01%，较同期增加 5.29 个 PC。2019H1 CDN/IDC 板块销售费用为 5.04 亿元，同比增加 1.12%；管理费用为 5.47 亿元，同比减少 53.77%；财务费用为 1.10 亿元，同比增加 36.66%。0.005.0010.0015.0020.0025.00毛利率（%）净利率（%）0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.0000销售费用 管
41、理费用 财务费用-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.0000CDN、IDC板块营业收入（亿元）营收增速（%）-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%0.00005.000010.000015.000020.000025.0000CDN、IDC板块归母净利润（亿元）归母净利润增速（%）11/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部
42、分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 图图表表 2424：2012H12012H1-2019H12019H1CDN/IDCCDN/IDC 毛利率毛利率及及净利率净利率 图图表表 2525：2012H12012H1-2019H12019H1 CDN/IDCCDN/IDC 板块板块三费（亿元）三费（亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2019 年上半年，网络设备板块实现营业收入 829.50 亿元，较去年同期同比增加11.77%，实现归母净利润-123.29 亿元，较去年同比下降 87.86%。我们认为下半年网络设备跟随网络基础建设节奏，业绩将
43、在下半年进一步实现稳增，盈利也将随着网络建设的持续推进逐步好转。图图表表 2626：2012H12012H1-2019H12019H1 网络网络设备设备营业收入及增速营业收入及增速 图图表表 2727：2012H12012H1-2019H12019H1 网络设备网络设备板块归母净利润及增速板块归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2019H1 网络设备板块毛利率为29.62%，较同期增加4.80个PC；净利率为-14.56%，较同期减少5.87个PC。2019H1网络设备板块销售费用为51.35亿元，同比减少11.62%；管理费用为 5.47
44、 亿元，同比减少 53.77%；财务费用为 1.10 亿元，同比增加 36.66%。0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00毛利率（%）净利率（%）0.00002.00004.00006.00008.000010.000012.000014.0000销售费用 管理费用 财务费用-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.0000100.0000200.0000300.0000400.0000500.0000600.0000700.0000800.0000900.000
45、01,000.0000网络设备营业收入（亿元）营收增速（%）-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%300.00%-140.0000-120.0000-100.0000-80.0000-60.0000-40.0000-20.00000.000020.000040.000060.0000网络设备归母净利润（亿元）归母净利润增速（%）12/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 图图表表 2828：2012H12012H1-2019H12019H1 网络设备网络设备毛利率毛利率
46、及及净利率净利率 图图表表 2929：2012H12012H1-2019H12019H1 网络设备板块网络设备板块三费（亿元）三费（亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 网络终端板块 2019 年上半年实现营业收入 113.58 亿元，较去年同比下降 16.18%，实现归母净利润 4.75 亿元，较去年同比下降 45.11%。目前移动终端市场逐步饱和，2018年移动出货量出现小幅下滑，因此上半年业绩受到市场饱和及价格下降的双重压力，业绩下滑，我们认为随着 5G 终端的上市，未来 1-2 年将进入 5G 换机潮，终端版块业绩也将持续释放。图图表表 3030
47、：2012H12012H1-2019H12019H1 网络终端网络终端板块营业收入及增速板块营业收入及增速 图图表表 3131：2012H12012H1-2019H12019H1 网络终端网络终端板块归母净利润及增速板块归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2019H1 网络终端板块毛利率 21.84%，较同期减少 0.18 个 PC；净利率为 4.32%，较同期减少 2.42 个 PC。2019H1 网络终端板块销售费用为 4.63 亿元，同比增加 1.58%；管理费用为 5.90 亿元，同比减少 56.38%；财务费用为 0.86 亿元，
48、同比减少 43.62%。-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00毛利率（%）净利率（%）0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.0000销售费用 管理费用 财务费用-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.0000网络终端营业收入（亿元）营收增速（%）-60.00%-40.00%-20.0
49、0%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00009.000010.0000网络终端归母净利润（亿元）归母净利润增速（%）13/25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 图图表表 3232：2012H12012H1-2019H12019H1 网络终端网络终端毛利率毛利率及及净利率净利率 图图表表 3333：2012H12012H1-2019H12019H1 网络终端板块网络终端板块三费（亿元）三费（亿元
50、）数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 从营业收入来看，2019 年上半年会畅通讯营业收入同比增速最快，达到 112.04%，新易盛、移为通信均达到 40%以上的增速。中国联通营业收入保持领先，2019 年达到144953.72 百万元，但同比下降 2.78%。中际旭创营业收入同比下降 27.97%。从归母净利润来看，2019 年上半年新易盛归母净利润 80.66 百万元，同比增加632.27%，会畅通讯、中兴通讯表现也较为突出，同比增速分别达到了 212.02%、118.8%。中国联通营业收入同比虽然下降，但净利润较去年同期增长 16.75%。图图表表 34