1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2020 年 03 月 15 日 通信通信 801770 “新基建”加速“新基建”加速，5G、IDC、物联网、物联网明显明显受益受益 通信行业深度通信行业深度研究研究 行业深度研究行业深度研究 胡皓（分析师）胡皓（分析师）张真桢（联系人）张真桢（联系人）马长欣（联系人）马长欣（联系人） 证书编号：S0280518020001 证书编号：S0280120030004 证书编号：S0280119040011 2020 年以来中央年以来中央 5 次提及“新基建”次提及“新基建”，逆周期调节逆周期调节通信显身手通信显身手 中央 5 次会议要求出台新型基础设
2、施投资支持政策，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，加快 5G 网络、数据中心、工业互联网等新型基础设施建设进度，作为逆周期调节手段“新基建”相关产业链将长期受益。全球科技处于移动互联网到物联网的升级周期，以全球科技处于移动互联网到物联网的升级周期，以 5G 为代表的通信基建为代表的通信基建是“新基建”重点是“新基建”重点 通信行业具有科技和基建的双重属性，其溢出效应推动车联网、远程医疗、大数据、智能家居、智能工厂等行业蓬勃发展，是“新基建”投资重点。政府侧“新基建”投资政府侧“新基建”投资预计预计可达可达 8-9 万万亿元亿元，通信，通信行业预计占行业预计占 2000 到到 2500亿元亿元
3、 按照广东 2020 年重点建设项目计划对全国政府侧投资总量推算，未来三至五年“新基建”总量在 8-9 万亿元之间，5G 基站占比 1.5%，大数据中心占比 1.0%，工业互联网占比 0.1%，三者合计投资体量在 2000 亿元至 2500 亿元。2 月月 22 日和日和 3 月月 6 日工信部两度开会加速推进，日工信部两度开会加速推进，5G 建设提速在即建设提速在即 会议要求一是加快网络建设，二是深化融合应用，三是壮大产业生态。中国移动发布了二期核心设备集采。按照目前建设模式并参考 4G 历史经验，我们预测 2020 年三大运营商资本开支合计可达 3500 亿元。“5G+工业互联网”工业互联
4、网”再度升温再度升温，物联网全行业处在爆发前期。，物联网全行业处在爆发前期。Machina 预测中国物联网连接数量在三年内将超过 100 亿，增幅显著高于世界水平。多省市政府已经快速行动，如辽宁省已印发相关相关行动计划。云应用流量云应用流量快速增长快速增长，中国，中国 IDC 市场长期向好市场长期向好 近5年来中国移动互联网接入流量持续高增长奠定了IDC市场繁荣的基本面。疫情影响无法上班，大部分公司改用线上办公，导致云应用需求快速增长。阿里钉钉、腾讯会议均扩充服务器 10 万台，IDC 成为信息基础设施。投资建议投资建议 推荐标的：物联网领域龙头企业移为通信。受益标的：设备商龙头企业中兴通讯，
5、IDC 行业龙头企业光环新网、宝信软件。风险风险提示提示：全球疫情扩散情况影响建设进度偏慢。运营商经营改善不及预期影响资本开支。重点公司情况重点公司情况 证券证券 股票股票 2020-03-13 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级评级 300590.SZ*移为通信 53.63 0.77 0.96 1.39 74.5 60.1 41.4 推荐 000063.SZ 中兴通讯 50.79-1.67 1.07 1.37-11.76 47.33 36.94-300383.SZ 光环新网 28.40 0.46 0.
6、53 0.71 33.30 37.68 40.17-600845.SZ 宝信软件 47.40 0.76 0.76 0.98 27.34 62.33 48.30-资料来源：wind，新时代证券研究所*号为新时代覆盖，其余盈利预测为 wind 一致预期 推荐推荐（维持维持评级评级）行业指数行业指数走势走势图图 相关相关报报告告 新 基 建 持 续 发 力，长 期 看 好5G+IDC2020-03-08 5G 新基建不断加码，通信板块未来向好趋势不变2020-02-29 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 通信
7、沪深300 2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告 目目 录录 1、“新基建”意在逆周期调节，通信行业成重点.5 1.1、“新基建”逆周期调节对抗新冠疫情“黑天鹅”冲击.5 1.2、科技属性与基建属性并重，科技周期与政策周期叠加.7 1.3、“新基建”政府侧投资体量预计可达 8-9 万亿元，通信板块直接受益 2000 到 2500 亿元.9 2、5G 网络建设超万亿元体量，短期设备商受益最大.10 2.1、近期 5G 投资规模或达 1.5 万亿元，新基建将投资节奏前挪.10 2.2、60 万站建设规模，2020 年运营商资本开支或达 3500 亿元.11 2
8、.3、5G 技术中国领先，设备商战略反超，20 年业绩落地.12 3、物联网：5G+工业互联网再度升温.14 3.1、通信行业物联网标准占据主导地位.14 3.2、“新基建”推动工业互联网爆发.16 4、IDC：流量快速增长倒逼云基础设施扩张.18 4.1、内生驱动 IDC 长期高增长.18 4.2、疫情催化云应用，政策加码 IDC.20 5、投资建议.20 5.1、中兴通迅，通信板块优质龙头标的。.20 5.2、移为通信，高毛利、高成长的物联网精品公司.22 5.3、光环新网，领先的 IDC 和云计算行业综合服务商.24 5.4、宝信软件，批发型第三方 IDC 龙头企业.26 6、风险提示.
9、27 图表目录图表目录 图 1：通信行业技术周期.7 图 2：通信行业促进设备商、运营商、终端、应用多产业链共同发展.8 图 3：通信行业具有周期与成长、科技与基建四重特点.8 图 4：广东省 2020 年重点建设项目“新基建”七个子类占比.9 图 5：基站建设统计 4G 周期快于 3G（单位：万站）.11 图 6：三大运营商资本开支 3G/4G 建设周期波动（单位：亿元）.12 图 7：5G 与 4G 标准对比.13 图 8：物联网的网络层次架构.15 图 9：全球物联网连接数（十亿）（取中性偏保守估计）.16 图 10：中国物联网连接数（亿）.16 图 11：我国工业互联网市场规模预测.1
10、7 图 12：2014-2018 年全球 IDC 市场规模.18 图 13：2014-2018 年中国 IDC 市场规模.19 图 14：我国移动互联网接入流量.19 图 15：通信产业链市场份额划分（%）.21 图 16：公司业务划分（%）.21 图 17：通信板块研发费用一览(2018 年).21 图 18：公司近年毛利率水平（%）.22 图 19：全球 5G 专利数量.22 图 20：M2M 设备连接数（百万）.22 图 21：M2M 设备销售规模.22 图 22：移为通信营收结构（按产品分）（%）.23 rMsOsQwOuMaQdN7NmOpPoMpPlOqQmPeRmNrP9PoPo
11、RMYmOoNMYpOqM 2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-3-证券研究报告 图 23：移为通信营收结构（按国别分）（%）.23 图 24：公司营业收入（万元）及增长.23 图 25：公司归母净利润及增长.23 图 26：公司产品毛利率（%）.24 图 27：公司各业务毛利率.24 图 28：营业收入.25 图 29：归母净利润.25 图 30：IDC 业务毛利率对比（单位：%）.25 图 31：网不同类型机房占比情况（单位：%）.25 图 32：营业收入（2018 年年报）.26 图 33：营业成本（2018 年年报）.26 图 34：IDC 业务毛利率对比（单位：
12、%）.27 图 35：IDC 业务所占公司占比（单位：%）.27 表 1：“新基建”相关政策.5 表 2：“新基建”七大领域及应用.6 表 3：广东省 2020 年重点建设项目计划分类统计.9 表 4：政府侧“新基建”投资总量及其中通信相关投资体量推算.10 表 5：中国移动 2020 年 5G 二期主设备集采.11 表 6：5G 专利统计，中国厂商占据全球第一.13 表 7：3GPP 物联网标准分为 eMTC、NB-IoT 和 EC-GSM-IoT.15 表 8：工业互联网的内涵.17 2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-4-证券研究报告 投资要件投资要件 关键假设关键
13、假设 1.运营商按计划推进 5G 基站建设，疫情影响日益减小。3.政府侧“新基建”投资预计可达 8 至 9 万亿元，通信预计占 2000 到 2500亿元。我们区别于市场的观点我们区别于市场的观点 1.近期 5G 投资规模或达 1.5 万亿元，新基建将投资节奏前挪。2.“5G+工业互联网”再度升温，物联网全行业处在爆发前期。板块板块上涨的催化因素上涨的催化因素 1.工信部两度开会加速推进，5G 建设提速在即。2.中国移动发布二期核心设备集采，运营商资本开支持续增长。3.疫情下各地开启线上办公模式，云应用需求增长，互联网企业扩容。投资投资建议建议 1.受益标的：中兴通讯。2.建议关注物联网板块相
14、关推荐标的：移为通信。3.受益标的：光环新网、宝信软件。投资风险投资风险 1.全球疫情扩散情况影响建设进度偏慢。2.运营商经营改善不及预期影响资本开支。2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-5-证券研究报告 1、“新基建”意在逆周期调节，通信“新基建”意在逆周期调节，通信行业行业成重点成重点 1.1、“新基建”逆周期调节“新基建”逆周期调节对抗对抗新冠疫情“黑天鹅”冲击新冠疫情“黑天鹅”冲击 2018 年中央经济工作会议上总书记发表重要讲话，“要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”。201
15、9 年政府工作报告中又再度提及。2020 年是全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标的一年，也是“十三五”的收官之年。新年伊始，原本就处于经济结构转型和贸易战压力下的中国经济又突遭新冠疫情冲击。“新基建”两个多月内被中央 5 次提及，成为重要的逆周期调节手段。同时新冠疫情防控期间基础电信企业运用新一代通信技术有力地协助疫情防控，在助力复工复产和停课不停学等方面做出重要贡献，为推进 5G 网络建设打下了社会基础。5G 作为支撑经济社会数字化、网络化、智能化转型的社会功能被予以认可。结合通信行业建设稳投资、促消费、助升级、培植经济发展新动能等任务，通信网络建设进入高速发展阶段。2 月 22 日工
16、信部召开加快推进 5G 发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。会议强调加快 5G 特别是独立组网建设步伐，切实发挥 5G 建设对“稳投资”、带动产业链发展的积极作用。3 月 4 日的政治局常委会议上做出要求“加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度”。3 月 6 日，工业和信息化部再次召开加快 5G 发展专题会，深入学习贯彻习近平总书记关于推动 5G 网络加快发展的重要讲话精神，听取基础电信企业 5G 工作进展情况、存在的困难问题和意见建议，研究部署加快 5G 网络等新型基础设施建设，服务疫情防控和经济社会发展工作。工业和信息化部副部长陈肇雄出席会议，中国电信董事长柯瑞文、中国
17、移动董事长杨杰、中国联通董事长王晓初、中国铁塔董事长佟吉禄、中国广电董事长宋起柱参加会议。表表1：“新基建”相关政策“新基建”相关政策 时间时间 文件文件 内容内容 2018/10/31 2018 年中央经济工作会议 我国发展现阶段投资需求潜力仍然巨大，要发挥投资关键作用，加大制造业技术改造和设备更新，加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业工业互联网互联网、物联网物联网等新型基础设施建设 2019/3/5 2019 年政府工作报告 加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基础设施新一代信息基础设施建设。2020/1/3 国务院常务会议 大力发展先进
18、制造业，出台信息网络等新型基础设施新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造。2020/2/14 中央全面深化改革委员会第十二次会议 基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量和增量、传统和新型基础设施新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系 2020/2/21 中央政治局会议 发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G 网络、工业互联网工业互联网等加快发展。2020/2/23 中央统筹推进 要积极扩大国内有效需求，加快在建和新开工项
19、目建设进度，加强用 2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-6-证券研究报告 时间时间 文件文件 内容内容 新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议 工、用地、资金等要素保障，用好中央预算内投资、专项债券资金和政策性金融，优化投向结构。疫情对产业发展既是挑战也是机遇。一些传统行业受冲击较大，而智能制造智能制造、无人配送、在线消费、医疗健康等新兴产业展现出强大成长潜力。要以此为契机，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业新兴产业。2020/3/4 中央政治局常委会会议 要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入，加快 5G 网络、数据中数据中心心等新型基础设施新型基础设施建设进度。
20、要注重调动民间投资积极性。资料来源：人民网，新华网，新时代证券研究所 1 月 3 日国务院总理主持召开国务院常务会议，确定促进制造业稳增长的措施，稳定经济发展的基本盘。会议要求大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造，运用先进适用技术升级传统产业，推动重大创新技术和产品应用、工业基础能力提升、新动能成长，提高劳动生产率。具有技术含量高、投资规模大、带动产业多、正外部性强特点的“新基建”成为推动进步良方。表表2：“新基建”七大领域及应用“新基建”七大领域及应用 领域领域 应用应用 5G 基建 工业互联网、车联网、物联网、企业上云、人工智能、远程医疗等 特高压
21、 电力等能源行业 城际高速铁路和城市轨道交通 交通行业 新能源汽车充电桩 新能源汽车 大数据中心 金融领域、安防领域、能源领域、业务领域及个人生活的方方面面（包括出行、购物、运动、理财等）人工智能 智能家居 服务机器人 移动设备/UAV 自动驾驶 其他行业应用：家居、金融、安防、医疗、企业服务、教育、客服、视频/娱乐、零售/电商、建筑、法律、新闻资讯、招聘 工业互联网 企业内的智能化生产、企业和企业之间的网络化协同、企业和用户的个性化定制、企业与产品的服务化延伸 资料来源：新华网，新时代证券研究所“新基建”主要包含 5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、
22、人工智能、工业互联网等七大领域，其中与通信直接相关的就有三项：5G 基建、大数据中心和工业互联网；在“新基建”相关的 7 个政策文件中，有 3 个直接出现了“5G”字样，重视程度较高，相关行业将充分受益。3 月 10 日，中国移动 SPN 设备集采结果公示。公告结果显示，国内三大传统承载网供应商入围，华为以 25 个省份第一名、1 个省份第二名中标最大份额，烽火以 1 个省份第一、25 个省份第二中标约 30%份额，中兴以第三中标 19 个省份约13%份额。诺基亚贝尔也参与了投标，但未中标。华为中标 7.9 万台，烽火 4.4 万 2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-7-
23、证券研究报告 台，中兴 1.8 万台。华为中标价格为烽火的 151%，中兴价格为烽火的 168%。电信联通启动 5G SA 无线主设备联合集采：共约 25 万站。中国电信和中国联通分别在各自官网发布了“2020 年 5G SA 新建工程无线主设备联合集中采购项目集中资格预审公告”。公告显示，双方将于 3 月 20 日起启动集中采购资格预审，有效期限截止至 2020 年 9 月 30 日，适用范围为有效期内的同类设备采购（5G SA BBU、AAU 等无线主设备）。中国电信董事长表示 9 月底前和联通完成 25 万站 5G基站建设，全年力争建设 30 万基站。1.2、科技科技属性属性与基建属性并
24、重，与基建属性并重，科技周期与政策周期叠加科技周期与政策周期叠加 TMT 大板块中具有周期特点的是通信行业。其每十年为一个技术迭代周期目前已被打破。5G 的第一阶段 R15 早在 2018Q3 冻结，目前在韩国、美国、英国、中国等国家开始商用。4G 到 5G 的间隔是 2G 到 3G 的间隔的 50%。这期间的缩短是因为通信产业强大的溢出作用和赋能效应。图图1：通信行业技术周期通信行业技术周期 资料来源：新时代证券研究所 4G 时代通信对互联网行业的赋能、iPhone 的推出和 App Store 模式的建立等行业革命性事件让大家对 5G 时代各种新增长点充满期待。大数据、人工智能、车联网、工
25、业互联网等行业都将依赖于 5G 通信网络。5G、物联网、IDC 为代表的通信基建，不仅加速通信行业自身发展，其溢出效应推动车联网、远程医疗、大数据、智能家居、智能工厂等行业蓬勃发展。根据中国信通院5G 经济社会影响白皮书的测算，到 2030 年，在直接贡献方面，5G 将带动的总产出、经济增加值、就业机会分别为 6.3 万亿元、2.9 万亿元和 800 万个；在间接贡献方面，5G 将带动的总产出、经济增加值、就业机会分别为 10.6 万亿元、3.6 万亿元和 1150 万个。在通信行业的带动下，整个生态系统形成了设备商升级设备支持更大流量运营商升级网络终端性能升级应用创新流量增长的循环。每一轮技
26、术升级都形成010203040506070809010019902000201020202030技术效能2G3G4G5G技术生命周期(10年)2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-8-证券研究报告 一个“波峰”和“波谷”，但后一个“波峰”总是高于前一个，使得通信行业既具有周期性也具有成长性。图图2：通信行业促进通信行业促进设备商、运营商、终端、应用设备商、运营商、终端、应用多产业链共同发展多产业链共同发展 资料来源：新时代证券研究所 同时通信行业具有基础设施建设属性，其基站的铁塔建设、光纤布放、核心机房建设等带有明显重资产投资基建属性。宽带、光纤入户等带动全社会信息化基础建
27、设，无线网络推动全社会数字化基础建设。三大运营商 2019 年及 2020 年预计建设基站量超过 70 万个，全周期投资规模约在 1.5 万亿元-2 万亿元。因此通信行业既具备科技成长性又具备基建投资属性，既是技术密集型产业又是资本密集型产业，在当前情势下，短期有利修复经济下行影响，中长期助于提升经济增长质量，值得特别关注。图图3：通信行业具有周期与成长、科技与基建四重特点通信行业具有周期与成长、科技与基建四重特点 资料来源：新时代证券研究所 周期成长科技基建经济结构调整对冲疫情、贸易战影响提速降费带动整个信息产业产业链长带动就业多技术升级费用降低提速降费带动整个信息产业信息化基础设施争夺世界
28、科技主导地位人口红利工程师红利企业营收周期性增长设备周期性更新互联网移动互联网物联网信息化、智能化长期趋势全面I P化软件化技术升级应用创新流量/终端数增长每轮技术升级产业规模比上一轮更大技术十年一轮升级 2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-9-证券研究报告 1.3、“新基建”“新基建”政府侧政府侧投资体量投资体量预计预计可达可达 8-9 万万亿元亿元，通信通信板块直接受板块直接受益益 2000 到到 2500 亿元亿元 根据 21 世纪经济报道汇总，截止 3 月 5 日，24 个省市区公布了未来的重点项目投资规划，未来三至五年总投资额高达 48.6 万亿元，其中 202
29、0 年度计划投资总规模近 8 万亿元。考虑到有些省份虽然公布了重点项目清单，但尚未公布具体投资总额，我们预计总投资额不少于 48 万亿元。表表3：广东省广东省 2020 年年重点建设项目计划重点建设项目计划分类统计分类统计 项目类型项目类型 金额（金额（亿元亿元）占比占比 特高压 168 1.7%城际和城市交通 9069 90.5%新能源充电桩 89 0.9%人工智能 434 4.3%工业互联网 10 0.1%5G 基站 148 1.5%大数据中心 105 1.0%“新基建”合计 10023 100%通信合计 263 2.6%资料来源：广东省发改委网站，21 世纪经济报道，新时代证券研究所 我
30、们以广东省为例推算全国整体情况。广东省发改委发布的 2020 重点建设项目计划中，涉及交通轨道、民生市政、产业建设、教育医疗等项目，其中基础设施工程 443 项，公路工程 95 项，铁路工程 37 项，机场工程 9 项，港航工程 26 项，能源工程 71 项，水利工程 24 项等，投资总额 5.9 万亿元。图图4：广东省广东省 2020 年年重点建设项目重点建设项目“新基建”七个子类占比“新基建”七个子类占比 资料来源：广东省发改委网站，21 世纪经济报道，新时代证券研究所 以 5.9 万亿元总量计算，“新基建”合计 10023 亿元占比 17%，通信相关（5G基站、工业互联网、大数据中心之和
31、）共计 263 亿元，占比 0.45%。将广东的情况1.7%90.5%0.9%4.3%0.1%1.5%1.0%2.6%特高压 城际和城市交通 新能源充电桩 人工智能 工业互联网 5G基站 大数据中心 2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-10-证券研究报告 推广到全国，并分别调整 1%和 0.05%的比例，按全国 50 万亿元投资总量，经过我们测算，未来三至五年全国“新基建”政府侧投资总量在 8-9 万亿元，通信相关投资体量在 2000 至 2500 亿元。表表4：政府侧政府侧“新基建”“新基建”投资总量及其中通信相关投资体量推算投资总量及其中通信相关投资体量推算 “新基建
32、”占比“新基建”占比“新基建”合计（万“新基建”合计（万亿元亿元）通信占比通信占比 通信合计（通信合计（亿元亿元）保守估计 16.0%8 0.4%2000 乐观估计 18.0%9 0.5%2500 资料来源：新时代证券研究所 需要注意的是，广东省发改委 2020 年重点建设项目计划中对于 5G、数据中心等项目并没有全口径统计，例如只统计了电信 5G 基站的开支，移动、联通、广电的没有统计在内，也只包括了政府对 IDC 的投资，诸多企业投资没有纳入统计；且各个省经济发展水平的不同，各个类别下的比例也尽然相同，我们的推算仅供政府侧投资总量的参考。2、5G 网络建设超万网络建设超万亿元亿元体量，体量
33、，短期设备商受益最大短期设备商受益最大 2.1、近期近期 5G 投资规模或达投资规模或达 1.5 万万亿元亿元，新基建将，新基建将投资节奏投资节奏前挪前挪 根据中国信息通信研究院预测，2020 年至 2030 年 10 年，中国 5G 网络总投资将达 4110 亿美元，约合 2.8 万亿元人民币，是 4G 网络的 3.5 倍。由于后期联通电信合建网络，依此推算，少建一张 5G 网络，相当于 10 年里中国 5G 网络建设将少支出 9000 亿元人民币，5G 建设规模在 1.9 万亿元。根据 4G 建网节奏经验，2019年至 2021 年是建设高峰，投资总额约为 1.5 万亿元。4G 时代中国移
34、动 4G 基站建成数量远超联通和电信，直接导致 4G 用户规模和营业收入超远竞争对手。为了改变这种情况，满足网络覆盖需求同时节约开支，联通、电信在 5G 时代开始共享共建计划，未来预计将会出现移动、联通/电信两张5G 网络。我们认为两方的基站数量、覆盖范围、资本开支相当。2019 年 9 月，中国移动党组成员、副总经理董昕表示，从目前的情况看，所有的省会城市和一些重要城市，移动都已经做了 5G 全覆盖的计划，2019 年，移动的投资会在 240 亿元左右，在明年和后年会有比较大的投入，中国移动准备累计投资在约八千亿元。5G基站采用统一标准，单站建设费用应该相差不多，预计电信联通投资额度约等于移
35、动投资额度，三大运营商 5G 基础设施建设投资约 1.5 万亿元，与信通院预测一致。根据中国广电 5G 试验网建设实施方案显示，中国广电于 2019 年首批共设立了包含北京、上海、广州和深圳在内的共 16 个试点城市，投资 24.9 亿元，计划 2020 年完成 40 个大中型城市和 334 个地市及重点旅游城市的网络建设，并在2021 年争取完成全国所有城市、县级、乡镇和重点行政村的覆盖，逐步实现覆盖全国 95%以上人口的目标。广电网络 2020 年预计投资较少，与三大运营商比较体量较小，预计暂时不对行业产生重大影响，不再单独分析。综合起来看，我们认为5G 网络建设总投资规模在 1.5 万亿
36、元至 1.6 万亿元区间。考虑到“新基建”的政策加码，对投资节奏可能产生调配影响，2020 年预计占投资总额比重将由 30%上升至 35%-40%。2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-11-证券研究报告 2.2、60 万站建设规模，万站建设规模，2020 年年运营商资本开支运营商资本开支或或达达 3500 亿元亿元 3 月 5 日中国移动发布了 2020 年 5G SA 核心网新建设备集中采购招标公告。公告显示，项目采用份额招标，中标人数量 2-4 家不等。此次启动 5G 二期工程设备集采，旨在保证 2020 年底 5G 基站数达到 30 万目标不变，确保 2020 年内
37、在全国所有地级以上城市提供 5G 商用服务。表表5：中国移动中国移动 2020 年年 5G 二期主设备集采二期主设备集采 省份省份 需求数量（套）需求数量（套）省份省份 需求数量（套）需求数量（套）广东 26147 贵州 7042 浙江 22551 黑龙江 7012 江苏 20715 安徽 6613 山东 19451 辽宁 6494 河南 12402 山西 5888 四川 10015 湖北 5051 云南 9703 吉林 3752 湖南 9419 内蒙 3691 江西 8174 甘肃 2858 陕西 8065 新疆 2394 广西 7594 海南 2259 重庆 7359 西藏 1157 福建
38、 7266 宁夏 1153 河北 7077 青海 841 合计总量 232143 资料来源：中国移动采购与招标网，新时代证券研究所 我们根据工信部历年通信业统计公报和 2019年上半年通信业经济运行情况统计了我国基站总数，并推算了 3G、4G 基站数量，其中 2009 年新建 3G 基站数包括了 2008 年的数量，由于统计口径的不同，可能与运营商口径有所差异。图图5：基站建设统计基站建设统计 4G 周期快于周期快于 3G（单位：万站）（单位：万站）资料来源：工信部网站，新时代证券研究所 28.7 17.2 17.3 18.8 27.3 19.1 84.9 92.2 86.1 65.2 43.
39、9 172 020406080100120140160180200010020030040050060070080090020092010201120122013201420152016201720182019基站总数 3G基站数 4G基站数 新建3G基站数（右轴）新建4G基站数（右轴）2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-12-证券研究报告 2009 年 1 月工信部正式发布 3G 牌照，到 2014 年是 3G 建设周期，2014 年末建成 3G 基站 128.4 万站，建设周期中高峰时一年建成 27.3 万站，低谷时 17.2 万站。2013 年 12 月工信部正式发
40、布 4G 牌照，到 2019 年 6 月是 4G 建设周期，2019 年 6月建成 4G 基站 445 万站，是 2014 年末 3G 基站数量的 3.5 倍左右，建设周期中高峰时一年建成 92.2 万站，是 3G 建设高峰的 3.4 倍，低谷时建成 43.9 万站，是 3G建设低谷时的 2.5 倍。2019 年 6 月 6 日工信部正式发布了 5G 牌照，通信行业进入5G 建设周期，由于新冠疫情冲击和贸易战外部因素影响，政策面积极促进 5G 网络建设快速推进，我们认为 5G 建设周期将比 4G 更快。基站、网络设备都由运营商向上游企业采购，因此运营商的资本开支是通信行业的核心指标之一，决定了
41、上游企业的营收和规模。我们统计了最近 15 年的三大运营商资本开支，可以看到总体保持较大增长，存在两个波峰分别是 2009 年和 2015年，对应 3G 和 4G 建设周期。图图6：三大运营商资本开支三大运营商资本开支 3G/4G 建设周期波动（单位：亿元）建设周期波动（单位：亿元）资料来源：各公司年报，Wind，新时代证券研究所 由于 4G 基站数量更大、中国移动 TD-LTE 产业链成熟等原因，4G 建设高峰投资是 3G 建设高峰的 1.6 倍，2019 年是 5G 建设的起点，根据中国铁塔股份有限公司 2020 年度第三期超短期融资券募集说明书的数据，2019 年三大运营商预计资本开支高
42、于 2018 年，达 3030 亿元。2019 年成为新周期的起点，5G 建设规模比4G 更大，2020、2021 年进入建设高峰期，资本开支将超过 4G 高峰期。在 4G 建设高峰期 2014 年、2015 年，运营商资本开支合计增速是 11.4%、16.4%，考虑到 5G网络建设总规模大于 4G，“新基建”政策引导加速，预计 2020 年运营商资本开支合计增速在 15%到 20%之间，达到 3384.5 亿元到 3636 亿元。2.3、5G 技术中国领先，设备商战略反超，技术中国领先，设备商战略反超，20 年业绩落地年业绩落地 5G 是最新一代的无线通信技术，国内早在 2013 年就由工信
43、部牵头成立了IMT-2020(5G)推进组，2015 年 ITU 制定了 IMT-2020 规范，在移动宽带无线系统中05001000150020002500300035004000450050002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 中国移动 中国联通 中国电信 3G建设周期 2800 4G建设周期 4386 3030 2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-13-证券研究报告 引入新的连通模式，以支持超高清视频业务、实时低时延应用并扩展物联网（IoT
44、）的范围。根据 IMT-2020 的要求，5G 网络需要满足的规范有 8 大指标，包括网络速率、容量、延迟、效率等，明确指出 5G 不再追求单一指标（峰值速率），而是更多考虑不同业务场景（如物联网）。图图7：5G 与与 4G 标准对比标准对比 资料来源：国际电信联盟 ITU-R M.2083-0 建议书，新时代证券研究所 在 1G、2G 时代我国通信行业对标准制定并无影响，3G 开始跟随，将TD-SCDMA 加入标准，4G 主导了 TD-LTE，5G 已经具有了更大的话语权，参与了通信编码标准的设计。下表第 8 列是 5G 标准必要专利的数量，也是衡量公司在 5G标准中贡献程度的最重要参考指标
45、。表表6：5G 专利统计，中国厂商占据全球第一专利统计，中国厂商占据全球第一 公司公司 国家国家/地区地区 5G 标准贡标准贡献总数献总数 作为主导的作为主导的贡献数贡献数 按权重按权重计算计算 按核心工作按核心工作组统计组统计 被批准的被批准的数量数量 标准必要专利标准必要专利数量数量(SEP)华为 中国 13155 11989 8359 7066 3961 2160 爱立信 瑞典 10528 9398 9027 5541 3588 1058 诺基亚（包括阿尔卡特朗讯）芬兰 8103 6851 3829 4573 2673 1516 高通 美国 4087 3278 3176 2602 126
46、7 921 中兴 中国 3221 2532 2409 2027 808 1424 三星 韩国 3158 2494 2403 2233 867 1353 英特尔 美国 2516 1989 1889 1751 652 618 LG 韩国 1787 1387 1314 1411 467 1359 峰值数据速率(Gbit/s)用户体验数据速率(Mbit/s)区域业务容量(Mbit/s/m2)网络能效连接密度(设备数/km2)延迟(ms)频谱效率移动性(km/h)20100350011061001011013500.11051015G4G 2020-03-15 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明-14-
47、证券研究报告 公司公司 国家国家/地区地区 5G 标准贡标准贡献总数献总数 作为主导的作为主导的贡献数贡献数 按权重按权重计算计算 按核心工作按核心工作组统计组统计 被批准的被批准的数量数量 标准必要专利标准必要专利数量数量(SEP)大唐 中国 1786 141 1395 124 383 552 联发科 台湾 759 562 563 645 216 14 NEC 日本 703 456 487 456 206 7 OPPO 中国 517 392 379 470 82 222 韩国电子通讯研究院 韩国 434 264 277 345 108 30 思科 美国 346 235 226 241 113
48、 InterDigital 美国 229 68 92 211 59 48 夏普 日本 212 174 180 211 73 660 韩国电信 韩国 161 1 43 70 32 42 台湾工业技术研究院 台湾 73 36 40 71 15 11 富士通 日本 67 27 34 36 13 20 苹果 美国 66 47 36 63 14 15 黑莓 加拿大 60 49 47 60 20 20 华硕 台湾 32 30 29 22 1 8 索尼 日本 4 0 0 0 1 14 总计 52004 42400 36234 30229 15619 12072 中国总计 18679 15054 12542
49、9687 5234 4358 中国占比 35.9%35.5%34.6%32.0%33.5%36.1%华为占比 25.3%28.3%23.1%23.4%25.4%17.9%资料来源：Iplytics，新时代证券研究所 经 Iplytics 数据统计，中国在 5G 相关专利上已经占有了重要的地位，不管是专利总数还是 SEP 总数，占比都超过了 35%，在各个国家中位居第一。在中国公司申请的专利数量中，华为占据了相当大的比例（17.9%的 SEP 数量），其次是中兴、大唐、OPPO。可见在通信技术的激烈竞争中，中国通信产业以主设备商为龙头，已经从跟随、赶超到全面领先，在 5G 的底层技术上占据了一席
50、之地，为未来5G 商业化发展中的竞争打下了坚实基础。在 5G 全产业链中，通信主设备约占投资总额的 40%-50%。据分析师调研，2019年新建 5G 基站设备部分以运营商借货方式先行调拨，预计 2020 年主设备商进入业绩落地年。3、物联网物联网：5G+工业互联网工业互联网再度升温再度升温 3.1、通信行业物联网标准占据主导地位通信行业物联网标准占据主导地位 物联网（The Internet of things），物物相连的互联网，一种在互联网基础上延伸及扩展到物与物之间并进行信息交换与通信的网络。物联网是继计算机、互联网与移动通信网之后的又一次信息产业浪潮，是未来一片浩瀚的蓝海。其目标是通