1、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的声明及说明后的声明及说明 证券研究报告/行业深度报告 医药行业医药行业 2018年年报及年年报及 2019年一季报总结年一季报总结：行业整体行业整体平稳增长平稳增长，子子板块板块分化加剧分化加剧 报告摘要报告摘要：2018 年报及年报及 2019 一季报一季报总结：总结：收入端平稳增长，商誉减值对利润收入端平稳增长，商誉减值对利润端影响较大端影响较大。医药板块 2018 年收入总额 14629.10 亿元，同比增长20.06%，归母净利润总额 972.89 亿元，同比增长-9.71%；2019Q1收入总额 3986.67 亿元，同比增长 17.45%，归母净利
2、润总额 335.43亿元，同比增长 13.28%。生物药生物药、医疗医疗器械器械和零售和零售药店板药店板块块表现突出表现突出。医药板块二级子行业中，2018 年收入增速较快的分别是生物药板块（31.84%）、医疗服务板块（26.83%）、零售药店板块（25.25%）和化学原料药板块（23.58%），归母净利 润端增速 较快的 分别是零 售药店板块（20.37%）、医疗服务板块（19.31%）和医疗器械板块（7.63%）。2019Q1 收入增速较快的分别是零售药店板块（31.09%）、中药板块（22.79%）和生物药板块（21.77%），归母净利润端增速较快的分别是生物药板块（48.52%）、医
3、疗器械板块（42.80%）和零售药店板块（30.63%）。投资建议投资建议：2019 年我们看好创新药械、CRO 以及品牌中药三个领域。1、创新药创新药械械：创新 36 条加速审评审批，利好创新药发展；医保谈判及税率优惠政策为创新药放量提供有利条件，推荐恒瑞医药、长春高新等。创新器械政策友好，国家成立多个专项计划提供资金支持，并在创新医疗器械提供快速审批通道，加快创新器械的上市。同时，国家通过遴选优秀国产医疗设备并集中采购的模式，优先采购国产医疗器械，促进国产器械的进口替代和终端放量，迈瑞医疗等龙头公司投资性价比凸显。2、CRO 产业链产业链：中国 CRO 市场 2008-2017 年复合增长
4、率为 27.8%，受益于国内创新药的高速发展及仿制一致性评价，CRO 行业景气度持续提升，推荐药明康德、泰格医药等。3、品牌中药品牌中药：品牌中药属于资源稀缺品种，受医保控费的影响较小，药品价格放开后，品牌中药作为具有消费属性的产品，有一定的提价预期，叠加产品渠道的不断开拓，有望实现量价齐升。风风险险提示：提示：产品降价风险、市场推广不及预期、研发投入过大等。重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 恒瑞医药 64.12 1.10 1.20 1.51 47.77 53.5
5、6 42.43 买入 迈瑞医疗 144.50 3.06 3.76 4.59 35.70 38.47 31.49 买入 泰格医药 64.71 0.94 1.34 1.81 45.28 48.46 35.84 买入 药明康德 79.80 1.94 2.05 2.43 38.57 38.92 32.84 买入 片仔癀 108.80 1.89 2.49 3.22 45.74 43.73 33.79 买入 优于大势优于大势 上次评级：优于大势 历史收益率曲线-39%-30%-21%-12%-3%2018/5/10星期四2018/8/22星期三2018/12/11星期二2019/4/3星期三医药生物沪深3
6、00 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-9.34%21.96%-19.53%相对收益 0.26%9.02%-14.09%行业数据 成分股数量（只）323 总市值（亿）42492 流通市值（亿）31647 市盈率（倍）29.99 市净率（倍）2.87 成分股总营收（亿）17273 成分股总净利润（亿）1055 成分股资产负债率（%）47.96 相关报告 医药行业 2018 中报业绩总结：业绩整体改善，结构持续分化 2018-09-09 2018 年医药行业中期投资策略：健康大时代，看好品牌与创新 2018-07-03 医药商业深度报告：业绩峰回路转，行业整合加速 2018-04-10 2
7、018 年医药行业投资策略：医药创新的美好时代 2017-11-30 证券分析师：证券分析师：崔洁铭崔洁铭 执业证书编号：S0550517110001 021-20361131 研究助理研究助理：马云：马云涛涛 执业证书编号：S0550118080085 021-20361120 /医药生物医药生物 发布时间：发布时间：2019-05-15 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说声明及说明明 2/21 行业深度报告行业深度报告 目目 录录 1.医药板医药板块整体块整体情况：收入端平稳增长，商誉情况：收入端平稳增长，商誉减值对利润端影响较大减值对利润端影响较大.3 2.化学制剂：商誉减值对
8、利化学制剂：商誉减值对利润端影响较大，两票制润端影响较大，两票制带带动毛利率提升动毛利率提升.4 3.中药：业绩维持平稳增长，品牌中药表现较好中药：业绩维持平稳增长，品牌中药表现较好.6 4.生物药：业绩保持高增长，疫苗板块表现突出生物药：业绩保持高增长，疫苗板块表现突出.9 5.医医药药流通：两票制影响减流通：两票制影响减弱，业绩增速逐步回弱，业绩增速逐步回暖暖.11 6.零售药店：业绩维持高速增长，长期成长空间巨大零售药店：业绩维持高速增长，长期成长空间巨大.12 7.医疗服务：业绩持续高速增长，龙头规模效应逐步体现医疗服务：业绩持续高速增长，龙头规模效应逐步体现.14 8.医疗器械：业绩
9、增速相对较快，盈利能力不断增强医疗器械：业绩增速相对较快，盈利能力不断增强.15 9.化学原料药：行业增速下行化学原料药：行业增速下行，环保政策和安全事故影，环保政策和安全事故影响响较大较大.17 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说声明及说明明 3/21 行业深度报告行业深度报告 1.医药医药板板块块整体情况整体情况：收入端平稳增长收入端平稳增长，商誉减值对利润端影响较大，商誉减值对利润端影响较大 医药板块 2018 年收入总额 14629.10 亿元，同比增长 20.06%，归母净利润总额 972.89亿元，同比增长-9.71%；2019Q1 收入总额 3986.67 亿元，同比增
10、长 17.45%，归母净利润总额 335.43 亿元，同比增长 13.28%。图图 1：医药行业上市公司医药行业上市公司营业营业收入及增速收入及增速 图图 2：医药行业上市公司医药行业上市公司归母归母净利净利润及增速润及增速 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 医药板块二级子行业中，2018 年收入增速较快的分别是生物药板块（31.84%）、医疗服务板块（26.83%）、零售药店板块（25.25%）和化学原料药板块（23.58%），归母净利润端增速较快的分别是零售药店板块（20.37%）、医疗服务板块（19.31%）和医疗器械板块（7.63%）。图图 3：医药医药子行业
11、子行业 2018 年年营业营业收入增速对比收入增速对比 图图 4：医药子行业医药子行业 2018 年年归母净利润归母净利润增速增速对比对比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 医药板块二级子行业中，2019Q1 收入增速较快的分别是零售药店板块（31.09%）、中药板块（22.79%）和生物药板块（21.77%），归母净利润端增速较快的分别是生物药板块（48.52%）、医疗器械板块（42.80%）和零售药店板块（30.63%）。请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说声明及说明明 4/21 行业深度报告行业深度报告 图图 5：医药医药子行业子行业 2019Q1 营业
12、营业收入增收入增速对比速对比 图图 6：医药子行业医药子行业 2019Q1 归母净利润归母净利润增速增速对比对比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 2.化学化学制剂制剂：商誉减值商誉减值对利润端对利润端影响较大影响较大，两，两票制票制带动毛利率提升带动毛利率提升 化学制剂板块 2018 年收入总额增速为 19.98%，归母净利润总额增速为-36.08%；2019Q1 收入总额增速为 12.78%，归母净利润总额增速为 3.72%。图图 7：化学制剂板块化学制剂板块营营业业收入及增速收入及增速 图图 8：化学制剂板块化学制剂板块归母净利润及增速归母净利润及增速 数据来源
13、：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 化学制剂板块 2018 和 2019Q1 毛利率分别为 53.37%和 53.59%，归母净利润率分别为 6.61%和 9.26%，毛利率上升主要因两票制带来的低开转高开所致，剔除商誉减值，归母净利润率基本维持稳定。三项费用率方面，2018 和 2019Q1 销售费用率分别为 29.22%和 29.11%，管理费用率分别为 6.57%和 6.12%，财务费用率分别为 1.21%和 1.63%，销售费用率上升主要因两票制带来的低开转高开所致，管理费用率下降主要因扣除研发费用所致。请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说声明及说明明 5/21
14、 行业深度报告行业深度报告 图图 9：化学制化学制剂板块剂板块毛利率和净利率毛利率和净利率 图图 10：化学制剂板块化学制剂板块三项费用率三项费用率 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 化学制剂板块中，2018 年海思科、东诚药业、润都股份、昂利康、北陆药业、普利制药和天宇股份等企业业绩增速较快，2019Q1 丰原药业、仙琚制药、东诚药业、润都股份、普利制药等企业业绩增速较快。表表 1：化学制剂化学制剂板块上市公司板块上市公司 2018 年和年和 2019Q1 业绩情况业绩情况 证券代码证券代码 证券简称证券简称 2018 2019Q1 营业收营业收入入 营业收入营业收
15、入 增增速速 归母净利润归母净利润 归母净利归母净利润增速润增速 营业收入营业收入 营业收入营业收入 增速增速 归母净利润归母净利润 归母净利归母净利润增速润增速 000153.SZ 丰原药业 30.13 16.88%7.50 5.26%0.61 -6.76%0.17 44.67%000513.SZ 丽珠集团 88.61 3.86%26.08 10.06%10.82 -75.56%3.93 13.07%000566.SZ 海南海药 24.72 35.48%7.56 14.99%1.20 38.02%0.73 1.30%000908.SZ 景峰医药 25.86 0.08%2.95 -23.07%
16、1.87 15.25%0.19 26.90%000915.SZ 山大华特 15.26 -13.64%3.20 -29.95%1.30 -46.67%0.24 -67.65%002262.SZ 恩华药业 38.58 13.69%10.49 13.31%5.25 32.99%1.26 23.64%002294.SZ 信立泰 46.52 11.99%11.89 5.51%14.58 0.44%3.22 -22.57%002332.SZ 仙琚制药 36.22 26.96%8.36 0.70%3.01 45.85%0.58 43.23%002370.SZ 亚太药业 13.10 20.94%3.66 14
17、.72%2.08 2.79%0.57 -13.28%002393.SZ 力生制药 15.04 46.06%4.34 10.32%1.85 58.35%0.44 8.55%002411.SZ 延安必康 84.47 57.35%20.62 13.55%4.04 -54.72%1.55 -28.34%002422.SZ 科伦药业 163.52 43.00%42.88 9.05%12.13 62.04%3.36 -12.40%002435.SZ 长江润发 46.74 56.47%12.02 18.39%3.67 9.69%0.81 2.94%002437.SZ 誉衡药业 54.81 80.20%12.
18、59 4.98%1.26 -59.35%0.85 -12.91%002653.SZ 海思科 34.27 84.61%8.39 75.50%3.33 40.28%0.50 -16.65%002675.SZ 东诚药业 23.33 46.20%5.34 33.67%2.80 62.45%0.65 48.66%002728.SZ 特一药业 8.85 28.83%2.45 20.11%1.56 46.28%0.40 61.88%002773.SZ 康弘药业 29.17 4.70%7.17 2.43%6.95 7.88%2.11 2.44%002898.SZ 赛隆药业 4.36 19.78%0.66 -2
19、7.02%0.61 -5.60%0.03 -43.85%002900.SZ 哈三联 21.73 89.11%5.01 5.99%2.06 13.66%0.54 -13.76%002923.SZ 润都股份 10.44 33.93%3.41 53.35%1.07 17.86%0.29 45.24%002940.SZ 昂利康 12.55 43.74%3.83 43.31%1.09 7.53%0.34 0.21%300006.SZ 莱美药业 15.62 21.86%3.13 -4.31%0.98 76.39%0.21 -54.32%请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说声明及说明明 6/21 行
20、业深度报告行业深度报告 300016.SZ 北陆药业 6.08 16.36%1.73 41.65%1.48 24.36%0.41 41.11%300086.SZ 康芝药业 8.83 83.59%2.66 112.91%0.13 -73.37%0.27 34.39%300110.SZ 华仁药业 13.84 5.49%3.33 3.03%0.39 3.33%0.05 116.30%300158.SZ 振东制药 34.20 -8.36%8.99 16.32%(1.47)-148.90%0.51 1.58%300194.SZ 福安药业 26.69 27.67%7.26 -4.78%(3.60)-226
21、.39%0.74 -16.48%300199.SZ 翰宇药业 12.64 1.46%1.93 -28.22%(3.41)-203.35%0.52 -47.01%300254.SZ 仟源医药 11.37 21.04%2.53 -6.32%0.07 -66.59%0.20 171.31%300436.SZ 广生堂 4.02 35.89%1.09 25.32%0.16 -50.91%0.08 -37.47%300558.SZ 贝达药业 12.24 19.27%3.75 31.70%1.67 -35.27%0.52 20.82%300573.SZ 兴齐眼药 4.31 19.77%1.11 24.82%
22、0.14 -65.37%0.01 -141.41%300584.SZ 海辰药业 7.12 56.45%2.11 28.73%0.83 26.86%0.22 31.08%300630.SZ 普利制药 6.24 92.07%1.57 67.07%1.81 84.38%0.70 125.11%300702.SZ 天宇股份 14.67 23.45%4.98 66.75%1.64 63.37%1.28 529.78%300705.SZ 九典制药 8.01 49.93%1.78 5.82%0.72 4.99%0.10 -18.53%300723.SZ 一品红 14.30 3.57%3.36 -9.40%2
23、.08 32.88%0.49 27.00%600062.SH 华润双鹤 82.25 28.08%26.33 23.16%9.69 14.95%3.29 9.55%600079.SH 人福医药 186.34 20.64%52.63 18.59%(23.58)-213.97%1.73 -2.64%600227.SH 圣济堂 24.31 43.58%4.23 -18.32%1.99 442.20%(0.32)-172.51%600276.SH 恒瑞医药 174.18 25.89%49.67 28.77%40.66 26.39%11.93 25.61%600380.SH 健康元 112.04 3.94
24、%33.42 11.05%6.99 -67.21%3.05 35.29%600420.SH 现代制药 113.21 32.91%31.75 2.10%7.06 36.78%1.85 6.83%600513.SH 联环药业 10.19 47.91%2.46 9.30%0.74 4.27%0.17 5.30%600664.SH 哈药股份 108.14 -10.02%26.74 -6.43%3.46 -14.95%(1.45)-203.52%600789.SH 鲁抗医药 33.30 28.10%9.37 6.74%1.61 41.27%0.48 -46.74%600812.SH 华北制药 92.14
25、 19.52%26.66 8.26%1.51 703.04%0.31 16.45%600851.SH 海欣股份 10.99 9.82%2.25 7.95%1.35 28.44%0.23 24.18%603168.SH 莎普爱思 6.07 -35.30%1.47 -21.10%(1.26)-186.41%0.19 -52.41%603222.SH 济民制药 6.98 15.75%1.93 17.40%0.32 -39.37%0.11 0.45%603669.SH 灵康药业 16.69 66.10%3.65 12.18%1.83 13.47%0.36 10.69%603676.SH 卫信康 7.4
26、6 77.53%1.55 0.17%0.73 -27.71%0.20 -39.35%603811.SH 诚意药业 5.46 60.10%1.46 18.82%0.97 39.96%0.24 35.28%000963.SZ 华东医药 306.63 10.17%97.05 23.84%22.67 27.41%9.07 37.63%002020.SZ 京新药业 29.44 32.66%8.93 38.81%3.70 39.97%1.31 49.24%600267.SH 海正药业 101.87 -3.63%27.98 -0.86%(4.92)-3729.11%0.32 194.07%数据来源：东北证券
27、，Wind 3.中药中药：业绩维持平稳增长：业绩维持平稳增长，品牌中药表现较好，品牌中药表现较好 中药板块 2018 年收入总额增速为 18.48%，归母净利润总额增速为-4.02%；2019Q1收入总额增速为 22.79%，归母净利润总额增速为 20.58%。请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说声明及说明明 7/21 行业深度报告行业深度报告 图图 11：中药板块中药板块营业营业收入及增速收入及增速 图图 12：中药板块中药板块归母净利润及增速归母净利润及增速 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 中药板块 2018 和 2019Q1 毛利率分别为 48.66%
28、和 46.18%，归母净利润率分别为10.07%和 12.75%，毛利率和归母净利润率基本维持稳定。三项费用率方面，2018和 2019Q1 销售费用率分别为 26.66%和 24.20%，管理费用率分别为 5.49%和 5.03%，财务费用率分别为 1.36%和 1.30%，销售费用率基本维持稳定，管理费用率下降主要因扣除研发费用所致。图图 13：中药中药板块板块毛利率和净利率毛利率和净利率 图图 14：中药中药板块板块三项费用率三项费用率 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 中药板块中，2018 年启迪古汉、太极集团和寿仙谷等企业业绩增速较快，2019Q1仁和药业、
29、羚锐制药和白云山等企业业绩增速较快。表表 2：中中药板块上市公药板块上市公司司 2018 年年和和 2019Q1 业绩情况业绩情况 证券代码证券代码 证券简称证券简称 2018 2019Q1 营业收入营业收入 营业收入营业收入 增速增速 归母净归母净利润利润 归母净利归母净利润增速润增速 营业收入营业收入 营业收营业收入入 增增速速 归母净利润归母净利润 归母净利归母净利润增速润增速 000423.SZ 东阿阿胶 73.38 -0.46%12.92 -23.83%20.85 1.98%3.93 -35.48%000538.SZ 云南白药 267.08 9.84%69.73 10.04%33.0
30、7 5.14%8.46 4.97%000590.SZ 启迪古汉 1.86 -45.91%0.88 48.50%(0.38)-299.17%0.11 97.62%000623.SZ 吉林敖东 33.24 11.67%8.22 16.17%9.35 -49.81%6.45 98.53%请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说声明及说明明 8/21 行业深度报告行业深度报告 000650.SZ 仁和药业 44.03 14.56%11.90 13.98%5.06 33.20%1.43 34.21%000766.SZ 通化金马 20.95 37.67%4.09 13.66%3.31 28.30%0.
31、51 -12.88%000790.SZ 泰合健康 6.33 7.19%1.57 19.73%0.31 -81.84%0.12 132.51%000919.SZ 金陵药业 28.99 -9.17%6.13 -22.52%2.42 76.32%2.10 346.52%000989.SZ 九芝堂 31.23 -18.61%9.33 11.17%3.27 -54.63%0.81 -43.42%000999.SZ 华润三九 134.28 20.75%34.82 3.02%14.32 10.02%11.67 175.91%002107.SZ 沃华医药 7.74 6.57%1.87 1.18%0.46 -1
32、9.95%0.14 -21.42%002118.SZ 紫鑫药业 13.25 -0.17%1.62 -53.04%1.74 -53.15%(0.19)-113.59%002198.SZ 嘉应制药 5.37 14.72%0.88 -6.06%0.36 -116.71%0.08 0.24%002275.SZ 桂林三金 15.85 -1.94%3.77 9.22%4.13 -10.99%0.88 5.11%002287.SZ 奇正藏药 12.13 15.20%2.54 11.78%3.19 5.96%0.85 9.99%002317.SZ 众生药业 23.62 20.23%6.14 2.82%4.36
33、 3.70%1.26 2.96%002349.SZ 精华制药 13.55 20.86%3.42 4.84%2.30 31.00%0.68 12.51%002390.SZ 信邦制药 65.80 9.63%15.61 3.27%(12.97)-505.98%0.62 -16.09%002412.SZ 汉森制药 9.22 11.09%2.14 -5.44%1.48 35.59%0.40 10.52%002424.SZ 贵州百灵 31.37 21.03%7.04 3.60%5.63 7.05%1.57 5.33%002433.SZ 太安堂 33.15 2.36%8.04 18.25%2.71 -6.7
34、2%0.36 -35.93%002566.SZ 益盛药业 9.75 -5.74%2.45 -4.88%0.69 15.00%0.17 -17.14%002603.SZ 以岭药业 48.15 17.97%15.50 -1.94%5.99 10.82%2.88 -7.18%002644.SZ 佛慈制药 5.45 8.67%1.56 9.25%0.74 0.26%0.13 -41.58%002737.SZ 葵花药业 44.72 16.00%12.13 11.17%5.63 32.85%1.63 11.30%002750.SZ 龙津药业 3.36 10.36%0.65 -21.29%0.14 -60.
35、55%0.05 -27.62%002817.SZ 黄山胶囊 2.95 3.06%0.78 3.17%0.36 -22.51%0.09 -17.64%002826.SZ 易明医药 4.89 28.53%1.06 16.76%0.25 -58.23%0.07 6.83%002864.SZ 盘龙药业 4.89 29.90%1.21 27.88%0.65 47.94%0.12 24.77%002873.SZ 新天药业 6.94 1.84%1.62 3.66%0.71 7.35%0.17 1.23%002907.SZ 华森制药 7.03 18.80%1.92 16.23%1.37 22.66%0.31
36、6.04%300026.SZ 红日药业 42.24 25.19%10.44 8.23%2.11 -53.23%1.75 5.14%300039.SZ 上海凯宝 15.01 -4.41%4.00 -23.19%2.27 -16.71%0.72 -28.07%300108.SZ 吉药控股 9.42 34.52%2.99 118.31%2.17 7.01%0.29 -18.74%300147.SZ 香雪制药 25.04 14.49%6.53 11.41%0.56 -14.41%0.31 18.87%300181.SZ 佐力药业 7.30 -8.02%2.03 19.93%0.21 -54.03%0.
37、11 20.76%300519.SZ 新光药业 2.76 -11.13%0.85 0.87%0.88 -17.11%0.33 -1.15%300534.SZ 陇神戎发 2.03 -24.64%0.58 0.38%0.12 -28.23%0.07 4.05%600085.SH 同仁堂 142.09 6.23%39.11 6.73%11.34 11.49%3.49 10.18%600129.SH 太极集团 106.89 22.38%31.07 38.08%0.70 -28.40%1.05 803.87%600211.SH 西藏药业 10.28 12.26%2.97 39.64%2.16 -6.11
38、%0.71 3.00%600222.SH 太龙药业 11.95 2.26%2.72 -13.09%(1.15)-2347.95%0.13 519.23%600252.SH 中恒集团 32.99 61.10%8.76 31.29%6.13 1.40%1.74 47.70%600285.SH 羚锐制药 20.53 11.07%5.81 4.41%2.43 12.04%1.01 35.88%600329.SH 中新药业 63.59 11.77%17.53 8.56%5.62 17.98%1.90 9.60%600332.SH 白云山 422.34 101.55%180.55 161.32%34.41
39、 66.90%14.07 55.42%600351.SH 亚宝药业 29.18 14.05%8.21 6.76%2.73 36.53%0.75 25.23%600422.SH 昆药集团 71.02 21.35%17.78 8.24%3.36 1.65%1.03 25.33%请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说声明及说明明 9/21 行业深度报告行业深度报告 600436.SH 片仔癀 47.66 28.33%14.84 21.45%11.43 41.62%4.04 23.99%600479.SH 千金药业 33.29 4.58%8.04 16.47%2.55 22.91%0.44 28
40、.49%600518.SH 康美药业 193.56 10.11%49.02 -46.34%11.35 -47.20%2.21 -84.48%600535.SH 天士力 179.90 11.78%45.71 15.66%15.45 12.25%4.48 20.64%600538.SH 国发股份 2.25 -48.33%0.56 14.43%(0.22)-344.18%0.02 1183.33%600557.SH 康缘药业 38.24 16.77%10.79 20.45%4.31 15.41%1.12 18.02%600566.SH 济川药业 72.08 27.76%20.79 -2.26%16.
41、88 37.96%5.10 9.29%600572.SH 康恩贝 67.87 28.20%16.88 -5.27%8.04 13.03%1.76 -34.22%600594.SH 益佰制药 38.83 1.97%8.25 -14.44%(7.26)-287.21%0.59 -41.54%600613.SH 神奇制药 18.53 6.75%4.26 23.52%1.06 -18.14%0.24 -21.35%600671.SH 天目药业 3.58 103.24%0.76 -16.22%(0.09)-209.09%(0.02)-109.22%600750.SH 江中药业 17.55 0.49%5.
42、37 16.72%4.70 12.55%1.27 9.50%600771.SH 广誉远 16.19 38.51%2.71 -7.56%3.74 57.99%0.57 11.00%600781.SH 辅仁药业 63.17 8.92%13.70 1.02%8.89 126.67%2.15 17.26%600976.SH 健民集团 21.61 -20.28%5.15 4.43%0.81 -10.53%0.27 -6.47%600993.SH 马应龙 21.98 25.53%6.10 22.86%1.76 -44.94%1.33 94.48%603139.SH 康惠制药 3.76 2.33%0.88
43、16.62%0.56 -11.73%0.10 0.68%603567.SH 珍宝岛 27.86 -11.31%7.89 29.41%4.62 -11.22%1.69 7.48%603858.SH 步长制药 136.65 -1.44%28.83 18.61%18.88 15.29%2.84 37.79%603896.SH 寿仙谷 5.11 38.24%1.65 30.79%1.08 21.12%0.43 19.74%603963.SH 大理药业 4.01 47.20%0.83 -24.98%0.11 -75.93%0.07 -14.65%603998.SH 方盛制药 10.51 45.83%2.
44、39 -4.07%0.73 22.30%0.24 2.35%数据来源：东北证券，Wind 4.生物药生物药：业绩保：业绩保持高增长持高增长，疫，疫苗板苗板块表现突出块表现突出 生物药板块 2018 年收入总额增速为 31.84%，归母净利润总额增速为-11.16%；2019Q1 收入总额增速为 21.77%，归母净利润总额增速为 48.52%。图图 15：生物药生物药板块板块营业营业收入及增速收入及增速 图图 16：生物药板块生物药板块归母净利润及增速归母净利润及增速 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 生物药板块 2018 和 2019Q1 毛利率分别为 65.63%
45、和 63.07%，归母净利润率分别为14.65%和 18.15%，剔除商誉减值，毛利率和归母净利润率基本维持稳定。三项费用 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说声明及说明明 10/21 行业深度报告行业深度报告 率方面，2018 和 2019Q1 销售费用率分别为 31.96%和 27.93%，管理费用率分别为8.18%和 7.51%，财务费用率分别为 1.27%和 1.59%，销售费用率基本维持稳定，管理费用率下降主要因扣除研发费用所致。图图 17：生生物物药药板块板块毛利率和净利率毛利率和净利率 图图 18：生物药生物药板板块块三项费用率三项费用率 数据来源：东北证券，Wind 数
46、据来源：东北证券，Wind 生物药板块中，2018 年智飞生物、长春高新、沃森生物和艾德生物等企业业绩增速较快，2019Q1 智飞生物、长春高新、沃森生物和正海生物等企业业绩增速较快。表表 3：生物药生物药板块板块上市公司上市公司 2018 年年和和 2019Q1 业绩情况业绩情况 证券代码证券代码 证券简称证券简称 2018 2019Q1 营业收入营业收入 营业收入营业收入 增速增速 归母净利润归母净利润 归母净利润归母净利润增速增速 营业收入营业收入 营业收入营业收入 增速增速 归母归母净利净利润润 归母净利归母净利润增速润增速 002252.SZ 上海莱士 18.04 -6.41%5.8
47、5 84.15%(15.18)-281.66%2.19 -131.74%600796.SH 钱江生化 4.42 -5.31%0.84 -15.39%(0.45)-208.88%(0.05)-3.13%002693.SZ 双成药业 3.37 36.66%0.79 -17.68%(0.69)-1200.79%(0.09)158.14%000004.SZ 国农科技 3.67 164.68%1.07 41.47%(0.20)-336.52%0.05 159.71%000518.SZ 四环生物 3.96 14.29%0.68 -21.23%(0.29)-503.84%(0.13)-458.26%6000
48、80.SH 金花股份 7.45 -1.59%1.50 -4.63%0.38 -28.32%0.11 74.33%300239.SZ 东宝生物 4.53 27.09%1.13 14.43%0.34 51.56%0.08 10.45%300381.SZ 溢多利 17.68 17.94%3.41 1.62%1.14 41.15%(0.18)-257.28%002166.SZ 莱茵生物 6.20 -22.68%1.04 -6.27%0.82 -60.35%0.11 -41.44%300289.SZ 利德曼 6.55 13.68%1.17 -31.91%0.40 -44.61%0.06 -67.63%3
49、00653.SZ 正海生物 2.16 17.92%0.61 30.18%0.86 39.16%0.27 23.63%300683.SZ 海特生物 5.90 -21.24%1.56 18.64%0.94 -33.89%0.30 25.74%300142.SZ 沃森生物 8.79 31.54%1.76 49.72%10.46 -294.77%0.40 68.77%002880.SZ 卫光生物 6.88 10.36%1.69 28.87%1.57 1.22%0.27 9.05%300685.SZ 艾德生物 4.39 32.89%1.19 34.12%1.27 34.73%0.33 30.46%002
50、030.SZ 达安基因 14.79 -4.13%2.53 -35.03%1.02 17.50%0.28 1.65%000403.SZ 振兴生化 8.60 25.45%1.77 -18.88%0.80 270.28%0.24 -13.78%600530.SH 交大昂立 2.60 -7.80%0.80 -4.01%(5.06)-415.43%0.77 147.92%603590.SH 康辰药业 10.22 73.08%1.93 4.96%2.64 -44.88%0.49 22.10%300255.SZ 常山药业 16.53 16.37%4.59 39.68%1.40 -28.91%0.57 24.