1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 血液制品行业：全球血液制品巨头与中国市场 信达证券医药专题报告 2020 年 3 月 31 日 杨 松 首席分析师 周贤珮 分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 全球全球血液血液制品巨头与中国市场制品巨头与中国市场 2020 年 3 月 31 日 全球血液制品
2、全球血液制品行业行业呈现呈现寡头寡头竞争态势竞争态势 根据PPTA数据，全球前七大厂商血液制品营收占全球市场的78.84%。分企业而言：1）杰特贝林（杰特贝林（CSL Behring）以澳大利亚、瑞士、德国和美国为主要生产基地，截至2019年拥有237个血浆采集中心，分布在美国、德国、匈牙利和中国，实现收入约519亿元（主要为血液制品），同比增长7.5%，净利润约136亿元，同比增长11.0%；2）基立福基立福（Grifols）总部位于西班牙，截至2019年拥有295个血浆中心，主要分布在美国和德国，其生物制品实现收入307亿元，同比增长13.6%；3）奥克特珐玛（奥克特珐玛（Octaphar
3、ma）总部位于瑞士，现在欧洲和美国共拥有120个血浆中心，2019年生物制品收入约170亿元，同比增长23.2%；4）百特百特（Baxalta）几经易主终归武田（Takeda）旗下，截至2018年11月共有108个浆站，并继续通过内生新建和外延并购继续扩展浆站数目，2017年血液疾病线（重组凝血因子）和免疫系统疾病线（血液制品等）共实现收入约577亿元。中国市场中国市场欣欣向荣欣欣向荣，国际巨头国际巨头积极布局积极布局 2017 年，中国白蛋白市场占全球市场销售的 55%，免疫球蛋白占 10%，血浆因子占 5%，属于新兴成长市场。国内血液制品仅有人血白蛋白可以进口（2019 年进口白蛋白批签发
4、占比 60.3%），四家血液制品巨头，2019 年年白蛋白批签发数量白蛋白批签发数量分别为分别为杰特贝林杰特贝林 1459 万瓶、百特万瓶、百特 665 万瓶、基立福万瓶、基立福 572 万瓶、奥克特珐玛万瓶、奥克特珐玛395 万瓶万瓶。目前国际巨头通过收购国内本土企业等方式积极布局中国市场，以期进一步加以开拓。其中，杰特贝林（杰特贝林（CSL Behring）2017 年收购中原瑞德获得其四个浆站和一个血制品加工厂，2018 年收购广州君信并与多家企业合作加强销售，助力其在 2019 年中国区实现收入超过 40 亿元，同比增长 6.1%；基立福基立福（Grifols）也于 2019 年通过资
5、产整合成为上海莱士的第二大股东，加强其中国市场布局。百特百特（Baxalta）国内人血白蛋白批签发占比多年来持续在 10%以上，奥克特奥克特珐玛珐玛（Octapharma）2019 年国内人血白蛋白批签发占比 7.6%，两家企业在中国血液制品市场举足轻重，而中国市场进口企业的发展也至关重要，后续会如何布局值得期待。风险因素：风险因素：并购整合失败的风险；政策风险；血制品降价的风险 证券研究报告 行业研究专题研究 血液制品行业 杨杨松松 首席首席分析师分析师 执业编号：S1500519120003 联系电话：+86 21 61678586 邮 箱： 周贤周贤珮珮 分析分析师师 执业编号：S150
6、0518020001 联系电话：+86 10 83326737 邮 箱： 本期本期内容提要内容提要 rMrNtRuMwO7NcMbRpNpPtRmMfQrRmQjMqQmNaQpOtNMYqNnOwMpNqN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 目 录 1、全球血液制品巨头积极布局中国市场.2 1.1、进口白蛋白批签发数量呈逐年增长态势，其中杰特贝林（CSL Behring）市场占比居首位.2 1.2、全球血液制品四大巨头在中国市场的积极布局.3 2、杰特贝林（CSL Behring）：战略收购中原瑞德，不断加强中国布局.4 2.1、CSL 整体营收稳定增长.4 2.2、杰特贝林（
7、CSL Behring）血液制品业务稳健增长.5 2.3、CSL 在中国地区营业收入稳健增长.6 2.4、杰特贝林（CSL Behring）的中国白蛋白批签发量逐年增长.7 2.5、杰特贝林（CSL Behring）不断扩大中国市场布局.8 3、基立福（Grifols）：与上海莱士战略合作.9 3.1、公司的营业收入稳健增长，美国和加拿大是其主要销售市场.9 3.2、基立福（Grifols）与上海莱士战略合作，加强中国市场布局，将中国市场视为其重要发展战略目标.12 3.3、基立福（Grifols）和上海莱士战略合作，通过资产整合成为上海莱士第二大股东 14 4、奥克特珐玛（Octapharm
8、a）：积极拓展中国市场.16 4.1、奥克特珐玛大力投资产品研发，扩大血浆收集和生产能力.16 4.2、奥克特珐玛（Octapharma）积极与中国建立合作关系，拓展新市场.18 5、百特（Baxalta）：几经易主的血液制品龙头.20 5.1、百特（Baxalta）浆源充沛，产品线丰富.20 5.2、百特（Baxalta）几经易主，花落武田.22 5.3、百特（Baxalta）中国业务稳健发展.24 6、风险因素.25 表 目 录 表 1：2019 年四大血液制品公司财务数据分析（亿元）.2 表 2：2018-2019 年四大血液制品公司中国批签发估计终端销售数据.3 表 3：全球血液制品四
9、大巨头在中国市场的布局进程.4 表 4：2019 年度 CSL 财务数据.4 表 5：2019 年度杰特贝林（CSL Behring）财务数据.5 表 6：2019 年度杰特贝林（CSL Behring）的部分产品线的财务数据.6 表 7：2019 年度 CSL 各地区的财务数据（亿元）.7 表 8：杰特贝林（CSL Behring）在中国扩大销售的收购和战略合作.9 表 9：2019 年度基立福（Grifols）财务数据.10 表 10：2019 年度基立福（Grifols）营业收入数据（单位，亿欧元）.11 表 11：基立福（Grifols）对中国市场的总结.12 表 12：基立福（Gri
10、fols）在中国市场的发展历史.13 表 13：基立福（Grifols）资产重组方案主要内容.14 图 目 录 图 1：中国人血白蛋白批签发情况（单位：万瓶，10g）.3 图 2：中国 2019 年人血白蛋白批签发市场占比情况（单位：万瓶）.3 图 3：杰特贝林（CSL Behring）在中国白蛋白签发情况（万瓶，10g）.7 图 4：杰特贝林（CSL Behring）在中国静丙批签发（万瓶，2.5g）.7 图 5：杰特贝林（CSL Behring）公司分布图.8 图 6：基立福（Grifols）四大业务板块.10 图 7：基立福（Grifols）浆站分布.11 图 8：基立福（Grifols
11、）发展战略.13 图 9：基立福（Grifols）和上海莱士在中国的市场情况.15 图 10：奥克特珐玛（Octapharma）全球业务分布图.16 图 11：奥克特珐玛（Octapharma）主要业务领域.18 图 12：2015 年-2019 年奥克特珐玛（Octapharma）销售收入（亿欧元）.18 图 13：2015 年-2019 年奥克特珐玛（Octapharma）经营利润（亿欧元）.18 图 14：2010 年-2019 年奥克特珐玛白蛋白国内批签发情况.19 图 15：兴科蓉代理奥克特珐玛人血白蛋白注射液收益情况.19 图 16：百特（Baxalta）浆源充沛.21 图 17：
12、百特 BioScience 分部四大业务.23 图 18：百特生物科学分部稳健增长.23 图 19：百特生物治疗产品稳健增长.23 图 20：Baxalta 五大业务.24 图 21：百特国内白蛋白批签发占比多年持续在 10%以上.25 图 22：百特亚太地区收入稳定增长.25 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 表 14：基立福与上海莱士签订排他性战略合作总协议的内容安排.15 表 15：奥克特珐玛（Octapharma）公司发展历程.17 表 16：奥克特珐玛（Octapharma）在中国市场的发展情况.19 表 17：奥克特珐玛（Octapharma）进入中国市场的人血白蛋白
13、产品介绍.20 表 18：奥克特珐玛人血白蛋白质量标准与中国、WHO、欧盟通用标准比较.20 表 19：Baxalta 几经易主.21 表 20：Baxalta 产品线丰富.22 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 1、全球血液制品巨头积极布局中国市场 全球血制品行业市场集中度高，呈现寡头竞争格局，根据国际血浆蛋白治疗协会（Plasma Protein Therapeutics Association，PPTA）数据显示，七大厂商 2015 年血制品营收占全球市场的 78.84%；其中，基立福（Grifols）、百特（Baxalta）及杰特贝林（CSL Behring）三巨头
14、2015 年血制品的营收都在 30 亿美元以上，第四名奥克特珐玛（Octapharma）为 17 亿美元。2019 年杰特贝林（CSL Behring）、基立福（Grifols）和奥克特珐玛（Octapharma）公司的生物制品（主要为血液制品）收入均保持增长，其中杰特贝林（CSL Behring）生物制品营业收入约 519 亿元，同比增长 7.5%，基立福（Grifols）生物制品业务约 307 亿元，同比增长 13.6%。奥克特珐玛（Octapharma）（奥克特珐码）约 170 亿元，同比增长 23.2%。表表 1：2019 年年四大四大血液制品公司财务数据分析血液制品公司财务数据分析（
15、亿元亿元）CSL 基立福（基立福（Grifols）奥克特珐玛奥克特珐玛（Octapharma）百特（百特（Baxalta）总营业收入 603.64 392.50 170.44 YOY 7.90%13.60%23.20%毛利 337.70 180.23 60.26 毛利率 56.00%45.90%35.40%净利润 135.66 49.93 31.05 利润增速 11.00%9.10%32.90%净利率 22.50%12.70%18.20%生物制品收入 519.04 307.42 170.44 576.56（2017 年）生物制品收入增速 7.50%13.60%23.20%生物制品毛利润 296
16、.56 60.26 生物制品毛利率 57.10%35.40%公司市值 9127.04 908.9-PE（2019 年净利润）67.28 18.20-资料来源：各公司公告，信达证券研发中心；注：汇率采用中国外汇交易中心2020年3月25日数据，1美元=7.0692元，1欧元=7.6980元；百特因为被武田收购后未披露最新的年度数据，采用的2017年数据 1.1、进口白蛋白批签发数量呈逐年增长态势，其中杰特贝林（CSL Behring）市场占比居首位 中国人血白蛋白批签发数量呈逐年增长态势，2019 全年度批签发数量约为 5191 万瓶（10g/瓶）同比增长 8%。进口占比为60.3%（与 201
17、8 年基本持平），其中杰特贝林（CSL Behring）人血白蛋白批签发最多，市场占比为 28.2%，其次为百特（Baxalta）市场占比为 12.8%，基立福（Grifols）市场占比为 11.0%，奥克特珐玛（Octapharma）市场占比为 7.6%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 图图 1：中国：中国人血白人血白蛋白批签发蛋白批签发情况情况（单位单位：万瓶万瓶，10g）资料来源：中检院，信达证券研发中心 图图 2：中国：中国 2019 年年人血白蛋白批签人血白蛋白批签发市场占比发市场占比情况情况（万瓶万瓶，10g）资料来源：中检院，信达证券研发中心 表表 2：201
18、8-2019 年年四大四大血液制品公司血液制品公司中国批签中国批签发估计终发估计终端销售数据端销售数据 2018年批签发年批签发(万万瓶，瓶，10g）2019 年批签发年批签发（万瓶，（万瓶，10g）2018 终端平均价终端平均价（元）（元）2019 终终端平均端平均价价（元）（元）2018 估计终端收估计终端收入（亿元）入（亿元）2019 估计终端收估计终端收入（亿元）入（亿元）2019 中国区收入中国区收入（亿元）（亿元）奥克特珐玛 420 395 417 409 17 16 百特 488 665 403 397 19 27 基立福 679 572 388 388 26 22 杰特贝林 1
19、253 1459 398 396 50 58 44.24 资料来源：中检院，CSL年报，信达证券研发中心。注：CSL2019中国区收入为公司中国区整体收入；杰特贝林批签发数据未包括中原瑞德，中原瑞德人血白蛋白2018和2019年分别批签发25和3万瓶（10g/瓶）1.2、全球血液制品四大巨头在中国市场的积极布局 全球四大血液制品巨头中，杰特贝林（CSL Behring）是在中国市场布局进度比较快的企业，2017 年公司战略性收购中原瑞德进一步加强中国血液制品市场布局，并通过收购药品销售及进出口企业广州君信药业有限公司加强在中国销售，同时与中国本土企业百洋医药、广州医药、国药控股等达成合作协议进
20、一步加强药品销售。而基立福（Grifols）方面，在过去 35 年中持续扩大在中国的业务，2019 年基立福（Grifols）以旗下的检测相关业务 GDS 与上海莱士进行资产重组，臵换完成后基立福（Grifols）将成为上海莱士的第二大股东，拥有 26.2%的股份（经济和投票权利）。目前中国市场在基立福（Grifols）公司全球化战略中占据重要地位，被定位为“新兴市场和高增长国家”。奥克特珐玛（Octapharma）2004 年开始进入中国市场，目前与兴科蓉医药公司、南京正大维康生物医药有限公司等中国公 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 司订立经销协议，在中国只有代表处，尚未
21、设立分公司。表表 3：全球血液制品四大巨头在中国市场的全球血液制品四大巨头在中国市场的布布局局进进程程 公司公司 开始进入中国市场开始进入中国市场 扩大中国市场扩大中国市场销销售售 与与中国血浆中国血浆企业合作进入血浆制品企业合作进入血浆制品 进一步进一步加强加强中国中国药品零售药品零售 杰特贝林（CSL Behring）1997 年起，杰特贝林（CSL Behring）开始在中国销售人血白蛋白 2016 年，成为中国市场白蛋白的主要供应商之一，在中国上海、北京、成都、广州和武汉均设有公司 2017 年收购中原瑞德 80%股权 2018年收购中原瑞德剩余20%股权 2018 年，收购药品销售及
22、进出口企业广州君信药业有限公司 2018-2019 年，与中国本土企业百洋医药、广州医药、国药控股等达成合作协议进一步加强药品销售 基立福（Grifols）1975 年开始进入中国市场 2010 年，基立福在上海开设办事处，并于 2013 年建立中国分公司，成为中国白蛋白的主要供应商之一 2019-2020 年与上海莱士进行资产重组，成为上海莱士第二大股东 奥克特珐玛（Octapharma 2004 年开始进入中国市场 加强在中国市场销售，与兴科蓉医药公司、南京正大维康生物医药有限公司等订立经销协议，目前在中国只有北京代表处。百特 20 世纪 80 年代进入中国 不断扩大在中国市场白蛋白的销售
23、 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 2、杰特贝林（CSL Behring）：战略收购中原瑞德，不断加强中国布局 2.1、CSL 整体营收稳定增长 CSL 是全球第五大的生物制品厂家，总部位于澳大利亚墨尔本，在全球 35 个国家有 25000 多名员工，产品销往约 70 个国家。根据 CSL 2019 年度报告，其 2019 年营业收入为 85.39 亿美元，增长率为 11%（固定汇率下）。CSL 旗下主要包括 2 大业务杰特贝林（CSL Behring）和 Seqirus，其中杰特贝林（CSL Behring）是血浆蛋白生物制剂公司，在全球生产及销售一系列血浆来源的重组凝血因子及治疗产品
24、。Seqirus 成立于 2015 年 7 月 31 日，为 CSL 收购了诺华（Novartis）的流感疫苗业务和 bioCSL 进行整合后成立的公司，是世界上最大的流感疫苗供应商之一。杰特贝林（CSL Behring）以澳大利亚、瑞士、德国和美国为主要生产基地，产品行销 60 多个国家。表表 4：2019 年度年度 CSL 财务数据财务数据 2019 年年 2018 年年 YoY 固固定定汇率汇率增长率增长率 营业收入（亿美元）85.39 79.15 7.9%11%毛利润（亿美元）47.77 43.84 9.0%请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 毛利率 56.0%55.4
25、%净利润（亿美元）19.19 17.29 11.0%17%净利率 22.5%21.8%EBITDA（亿美元）28.79 26.77 7.5%资料来源：CSL公司公告，信达证券研发中心 2.2、杰特贝林（CSL Behring）血液制品业务稳健增长 杰特贝林（CSL Behring）是 CSL 的血浆蛋白生物制剂子公司，截止至 2019 年杰特贝林（CSL Behring）拥有 237 血浆采集中心，分布在美国、德国、匈牙利和中国，2019 年在美国新增 30 个血浆采集中心。根据 CSL 2019 年年报数据，杰特贝林（CSL Behring）2019 年度营业收入为 73.43 亿美元，增长
26、率为 10%（固定汇率下）。表表 5：2019 年度年度杰特贝林（杰特贝林（CSL Behring）财务财务数据数据 2019 年年 2018 年年 YoY 固固定定汇率增长率汇率增长率 营业收入（亿美元）73.43 68.27 7.5%10%毛利润（亿美元）41.95 38.93 7.8%毛利率 57.1%57.0%增长 0.1%EBITDA（亿美元）26.72 25.80 3.6%资料来源：CSL公司公告，信达证券研发中心 根根据据 CSL 2019 年报年报中中关关于于杰特贝林（杰特贝林（CSL Behring）的的业务业务数据数据：免疫免疫球球蛋白蛋白 2019 年年营业收入为营业收入
27、为 35.43 亿美元亿美元，增长率增长率为为 16%（固定汇率固定汇率下下）全球对免疫球蛋白的需求持续增长，可能因为人们对疾病的认识和诊断水平不断提高，免疫球蛋白用于治疗慢性疾病的使用量不断增加（包括原发性免疫缺陷和慢性炎性脱髓鞘多发性神经根神经病等），以及继发性免疫缺陷治疗的广泛应用。Privigen 和Hizentra 两个产品增长较快，且在2018年被美国批准用于慢性炎性脱髓鞘多发性神经根神经病。特殊产品特殊产品销销售售额额 15.72 亿美元，亿美元，增长率增长率为为 6%（固定汇固定汇率下率下）。2017年上市的用于遗传性血管性水肿患者的皮下C1酯酶抑制剂Haegarda销售额增长
28、了61%。因为使用群体的扩增和产品使用量增加，凝血酶原复合物浓缩剂Kcentra在美国的销售强劲。Zemaira(-1蛋白酶抑制剂)的销量出现下降，主要由于生产的限制和日本市场的竞争对手重返导致的销售下降。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 6 血血友友病病治疗治疗产产品品销售销售额为额为 10.51 亿美元亿美元，同比降低同比降低 3%（固定汇率下固定汇率下）。凝血类产品销售额降低，同比减少12%。Haemate销售额降低明显，产品主要成分为人凝血因子VIII和血管性血友病因子（VWF），在同类新产品进入市场后销售能力减弱。由于竞争压力，Beriate和Monine的销售额也有所
29、下降。重组凝血因子同比增长7%，一定程度上抵消了上述产品下降带来的影响。2016年推出的Idelvion是用于治疗血友病B的新型长效重组因子IX产品，该产品销售额增长，市场份额不断扩大。Afstyla是用于治疗A型血友病患者的新型重组因子VIII产品，自2016年上市以来也实现了增长。2019 年年白蛋白的销售额白蛋白的销售额为为 10.18 亿元亿元，增增长长率率为为 15%（固定汇率下固定汇率下），主要是因为中国和欧洲市场的需求增加。2018 年白蛋白销售总额为 9.21 亿，增长 7%，整体增速提升。表表 6：2019 年度年度杰特贝林（杰特贝林（CSL Behring）的的部分产品线的
30、部分产品线的财务数据财务数据 产产品品类类别别 营业收营业收入入（亿亿美元美元）固定汇率增长率固定汇率增长率 产品产品 固定汇率增长率固定汇率增长率 免疫球蛋白 35.43 16%Privigen 23%Hizentra 22%特殊产品 15.72 6%Haegarda 61%Kcentra 增长 Zemaira 下降 血友病相关产品 10.51-3%Haemate 下降 Beriate 下降 Monine 下降 Idelvion 40%Afstyla 增长 白蛋白 10.18 15%资料来源：杰特贝林（CSL Behring）公司公告，信达证券研发中心 2.3、CSL 在中国地区营业收入稳健
31、增长 根据 CSL 2017-2018 年年度报告，CSL 在中国的营业收入稳健增长。2019 年 CSL 在中国地区的营业收入为 44.24 亿元（主要为白蛋白产品销售），同比增长 6.1%；2018 年营业收入 41.69 亿元，同比增长 15.8%。20172019 年 CSL 中国地区的营业收入均占全球的 7%左右。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 7 表表 7：2019 年度年度 CSL 各地区各地区的的财务数据财务数据（亿亿元元）2019 年年 2018 年年 2017 年年 国家 营业收入 收入占比 YOY 营业收入 收入占比 YOY 营业收入 收入占比 澳大利亚
32、49.64 8.2%1.5%48.88 8.7%-18.6%60.05 12.2%美国 280.92 46.5%12.8%248.96 44.5%21.7%204.60 41.7%德国 54.00 8.9%-6.6%57.80 10.3%17.5%49.21 10.0%英国 36.08 6.0%40.8%25.63 4.6%27.2%20.15 4.1%瑞士 15.27 2.5%-5.0%16.08 2.9%0.3%16.03 3.3%中国 44.24 7.3%6.1%41.69 7.5%15.8%36.00 7.3%其它地区 123.46 20.5%2.5%120.49 21.5%14.7%
33、105.05 21.4%合计 603.61 100.0%7.9%559.55 100.0%13.9%491.10 100.0%资料来源：杰特贝林（CSL Behring）公司公告，信达证券研发中心；注：汇率采用中国外汇交易中心2020年3月25日数据，1美元=7.0692元 2.4、杰特贝林（CSL Behring）的中国白蛋白批签发量逐年增长 根据中检所批签发量数据，杰特贝林（CSL Behring）2013 年2019 年白蛋白批签发数量不断增长，2019 年的批签发数量为1462 万瓶（10g/瓶），同比增长 14%。杰特贝林（CSL Behring）收购了中国企业中原瑞德，中原瑞德 2
34、018 年静注人免疫球蛋白的批签发量明显增长（46.4%），但 2019 年大幅降低，2019 年批签发数量为 2 万瓶（2.5g/瓶），同比降低 93%。图图 3：杰特贝林（杰特贝林（CSL Behring）在中国在中国白蛋白签发情况白蛋白签发情况（万瓶万瓶，10g）资料来源：中检所，信达证券研发中心；注：包含中原瑞德批签发量 图图 4：杰特贝林（杰特贝林（CSL Behring）在中国在中国静丙批静丙批签发签发（万瓶万瓶，2.5g）资料来源：中检所，信达证券研发中心；注：包含中原瑞德批签发量 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 8 2.5、杰特贝林（CSL Behring）不断
35、扩大中国市场布局 1997 年起，杰特贝林（CSL Behring）开始在中国销售人血白蛋白，目前杰特贝林（CSL Behring）已成为中国市场该产品的主要供应商之一，在中国上海、北京、成都、广州和武汉等均设有公司（包括分公司）。图图 5：杰特贝林（杰特贝林（CSL Behring）公公司司分分布布图图 资料来源：CSL公司2019年年度报告 2.5.1、收购中原瑞德收购中原瑞德，进一步加强中国市场，进一步加强中国市场 2017 年 6 月 13 日，杰特贝林（CSL Behring）以 3.52 亿美元收购人福集团持有的中原瑞德 80%股权，2018 年 6 月 20 日以1.02 亿美元
36、收购剩余 20%股权，至此杰特贝林（CSL Behring）持有中原瑞德 100%的股权。中原瑞德为湖北省的一家血液制品公司，其有四个血浆采集中心和一个血制品加工工厂，主要业务为开发、生产和销售血浆制品。在 CSL 的 2017 年年度报告信息，此次交易的主要目的为加强加强在在中国血制品市场进行战略性业务中国血制品市场进行战略性业务布局布局，只有通过收购只有通过收购中原瑞中原瑞德德等中国等中国本土本土企企业业才能获得这种准入才能获得这种准入，中原瑞德的固定资产总值为 0.87 亿美元，商誉估值为 3.96 亿美元，无形资产包括采浆站及相关的经营牌照。根据杰特贝林（CSL Behring）亚太区
37、的官网报道，其交易目的还包括如下方面：巩固杰特贝林（CSL Behring）作为中国白蛋白供应商的领导地位，并且助力杰特贝林（CSL Behring）在此快速发展的 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 9 重要市场中更好地服务罕见病及重症患者。长期以来，杰特贝林（CSL Behring）为罕见病及其他重症患者提供血制品药物，通过中原瑞德这一合资平台，杰特贝林（CSL Behring）将有机会把在其他市场中全线血制品的制造能力带到中国。中国血制品市场规模在 2016 年超过 33 亿美元，并在过去 5 年中保持了 15%的年增长速度。随着医生群体对血制品认知的提升，以及近年来中国对免
38、疫球蛋白等血制品医保报销政策的变化，中国市场对血制品的需求将不断扩大。2.5.2、收购收购广广州州君信君信，与百洋医药，与百洋医药、广州医药和国、广州医药和国药控股达成合作药控股达成合作，进进一步加强在中国市场的销售一步加强在中国市场的销售 2018 年 5 月 14 日，杰特贝林（CSL Behring）收购广州君信药业有限公司，广州君信业务范围包括西药批发、许可类医疗器械经营、血液制品经营、货物进出口，其收购目的主要为促进杰特贝林（CSL Behring）的进口白蛋白和中原瑞德的产品在中国销售。此外，与中国企业百洋医药、广州医药达成合作协议进一步加强在零售药房和医疗机构的销售；与国药控股达
39、成战略合作，启动第四方物流运营模式，从产品进口、物流以及分销到客户服务端到端的服务。表表 8：杰特贝林（杰特贝林（CSL Behring）在中国在中国扩大扩大销售销售的的收购和收购和战略合作战略合作 时间时间 企业企业 内容内容 2018/5/14 收购广州君信药业有限公司 促进杰特贝林（CSL Behring）的进口白蛋白和中原瑞德的产品在中国销售 2018/12/6 百洋医药股份达成合作协议 将武汉中原瑞德生物制品公司生产的人血白蛋白产品分销到全国零售药房 2019/2/19 广州医药达成合作协议 杰特贝林（CSL Behring）在海外及国内的子公司制造的人血白蛋白（进口）及静注人免疫球
40、蛋白（国产）覆盖到广药服务的医疗机构 2019/4/12 国药控股达成战略合作 启动第四方物流运营模式覆盖杰特贝林（CSL Behring）的进口人血白蛋白，从产品进口、物流以及分销到客户服务端到端的服务 资料来源：杰特贝林（CSL Behring）（亚太区）公司公告，信达证券研发中心 3、基立福（Grifols）：与上海莱士战略合作 3.1、公司的营业收入稳健增长，美国和加拿大是其主要销售市场 基立福（Grifols）总部位于西班牙巴塞罗那，在全球 30 多个国家和地区有 24,000 多名员工，产品和服务销往 100 多个国家和地区。根据基立福（Grifols）年度报告，其 2019 年营
41、业收入为 50.99 亿欧元，同比增长 13.6%，毛利率为 45.9%，2019年 EBITDA 为 14.34 亿欧元。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 10 表表 9：2019 年度年度基立福（基立福（Grifols）财务数据财务数据 2019 年年 2018 年年 YoY 营业收入(亿欧元）50.99 44.87 13.6%毛利润(亿欧元）23.41 20.50 14.2%毛利率 45.9%45.7%净利润(亿欧元）6.49 5.94 9.1%净利率 12.7%13.2%EBITDA(亿欧元）14.34 12.23 17.30%资料来源：基立福公司公告，信达证券研发中心
42、基立福（Grifols）主要包括四大板块业务，分别是生物科学、诊断、医院和生物供应，其中生物科学板块为制造用于治疗用途的血浆蛋白制品，业务流程包括血浆的接收、分析、检疫、分类、级分和纯化等，并销售和分销最终产品。公司血浆产品主要包括静注人免疫球蛋白（IVIG）、肌注人免疫球蛋白、人凝血因子 VIII（Factor VIII）、人凝血因子 IX（Factor IX）、-1 抗胰蛋白酶（A1PI）、抗凝血酶 III（ATIII）和人血白蛋白等。图图 6：基立基立福（福（Grifols）四大业务板块四大业务板块 资料来源：基立福公司公告，上海莱士公告，信达证券研发中心 根据基立福（Grifols）2
43、019 年度报告，公司生物科学板块 2019 年营业收入为 39.93 亿欧元，同比增长 13.6%，是基立福（Grifols）主要收入板块，占总营业收入的 78.3%；诊断板块营业收入为 7.34 亿欧元，同比增长 4.5%；医院板块营业收入为 1.34 亿欧元，同比增长 12.5%；生物供应板块营业收入为 2.67 亿欧元，同比增长 59.6%。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 11 表表 10：2019 年度年度基立福（基立福（Grifols）营业收入营业收入数据数据（单位单位，亿亿欧欧元元）收入收入 收入占收入占比比 收入收入 收入占收入占比比 YoY 业务分布 生物科学
44、 39.93 78.3%35.27 78.4%13.6%诊断 7.34 14.4%7.02 15.6%4.5%医院 1.34 2.6%1.19 2.7%12.5%生物供应 2.67 5.2%1.67 3.7%59.6%其它 0.23 0.5%0.22 0.5%1.6%内部抵消(0.52)(1.0%)(0.41)(0.9%)26.8%地区分布 美国+加拿大 33.91 66.5%29.74 66.3%14.0%欧洲 8.56 16.8%8.00 17.8%7.0%其它 8.51 16.7%7.12 15.9%19.5%营业收入 50.99 44.87 13.6%资料来源：基立福公司公告，上海莱士
45、公司公告，信达证券研发中心 基立福（Grifols）在全球 295 个有血浆采集中心，主要位于美国和德国，其中在美国有 252 个血浆采集中心，覆盖美国大多数州，欧洲有 43 个，主要位于德国。基立福（Grifols）共有加工工厂 15 个，9 个生物制品业务中心，5 个检测业务中心。美国和加拿大是其主要销售市场，占全球总营业收入的 66.5%。图图 7：基立福（基立福（Grifols）浆站分布浆站分布 资料来源：基立福公司公告 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 12 3.2、基立福（Grifols）与上海莱士战略合作，加强中国市场布局，将中国市场视为其重要发展战略目标 3.2.
46、1、中中国国白蛋白市场和核酸检测白蛋白市场和核酸检测是是基立福（基立福（Grifols）的重的重要市要市场场，基立福，基立福深度布局深度布局 根据基立福（Grifols）2019 年年度报告，其在中国共拥有 28 种注册产品，包括 5 种生物科学产品和 23 种诊断产品，诊断产品中 8 种是 NAT 血液核酸检测相关产品和 15 种血型检测产品，未来将继续扩大在中国的注册产品类型。2019 年，基立福（Grifols）白蛋白的销售实现 10%以上的增长，主要是因为中国、美国和欧洲的需求明显增加。其中，中国是基立福（Grifols）白蛋白销售的主要市场，而且有继续增长的潜力。基立福（Grifol
47、s）也是全球诊断业务的领先者，中国是诊断部门（GDS）销售的第三大市场，是血型检测胶卡销量最大的国家，是血浆核酸检测（NAT）的第二大销售市场。根据上海莱士发行股份购买资产暨关联交易报告书，2018 年度基立福（Grifols）在中国境内的销售总额为 2.15 亿美元，其中白蛋白产品销售金额为 1.83 亿美元，诊断产品销售金额为 3200 万美元。表表 11：基立福（基立福（Grifols）对中国市场的对中国市场的总结总结 业务板块业务板块 详细内容详细内容 中国血液制品 2017 年，中国白蛋白市场占全球市场销售的 55%，免疫球蛋白占 10%，血浆因子占 5%。中国市场是人均白蛋白消费量
48、第 8 的国家，平均每千人 325g，远高于世界平均水平的 173g。中国免疫球蛋白的消费量是每千人 20g，低于世界水平的每千人 28.4g，免疫球蛋白的人均消费量从 2013 年到 2018 年增长了 10.4%。中国血浆因子的消费量为每千人 0.2IU，低于世界平均水平的每千人 1.9IU。中国浆站 2018 年中国有 249 个浆站，共采集 841 万升的血浆；上海莱士有 41 个浆站，占其中的 16%。中国检测市场 2018 年，中国市场 NAT 核酸检测市场为 1490 万欧元，血型检测市场为 2 亿欧元。资料来源：基立福年度报告 3.2.2、中国中国市场在市场在基基立福（立福（G
49、rifols）全球全球化战略中占据重要地化战略中占据重要地位位 中国市场在基立福（Grifols）公司全球化战略中占据重要地位，在基立福（Grifols）的 2019 年年报中，中国被定位为新兴市场和高增长国家，并且公司未来的战略中提出“全球扩张策略要把重点放在高增长国家，如中国”和“基立福（Grifols）将继续加强全球市场战略，尤其是在尤其是在公司的公司的重要市场美国和重要市场美国和新新兴兴市场中国市场中国”。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 13 图图 8：基立福（基立福（Grifols）发展发展战略战略 资料来源：基立福公司公告 3.2.3、基立福（基立福（Grifols
50、）与上海莱士战略合与上海莱士战略合作作，进进一步加一步加大大在在中中国国市场市场布局布局 在过去的 35 年，基立福（Grifols）扩大了在中国的业务，中国目前是基立福（Grifols）第三大销售市场。上世纪 80 年代，基立福（Grifols）进入中国市场。2010 年基立福（Grifols）在上海开设办事处，此后不断加大在中国的投资，并于 2013 年建立中国分公司。2019-2020 年与上海莱士战略合作，通过资产整合将成为上海莱士第二大股东，进一步加强中国市场布局。表表 12：基立福（基立福（Grifols）在中国市场的发展在中国市场的发展历史历史 时间时间 内容内容 上世纪 80