1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 9 月 16 日 医疗健康医疗健康 1-8 月批签发：进口白蛋白占比持续下降，流感疫苗签发旺季提前 行业动态行业近况行业近况 行情回顾：行情回顾：过去一周 A 股医药股板块指数上涨 0.51%，上证综指上涨 1.05%，深证成指上涨 0.98%，创业板指上涨 1.08%。行业动态：行业动态：1）美国 FDA 批准即用型胰高血糖素针剂上市；2）德国默克用于治疗特定非小细胞肺癌的 MET 抑制剂获突破性疗法认定。本周我们选取了疫苗及血制品这一主题，进行了市场分析，供投资者参考。评论评论 批签发：批
2、签发：1-8 月疫苗签发量回升，血制品基本持平。月疫苗签发量回升，血制品基本持平。受新版疫苗管理法颁布、批签发审核变严、部分品种再注册推迟等因素影响，2019 年 1-8 月国内疫苗批签发数量有所下降，1-8 月总计批签发 3.80 亿人份，同比下降 31%，同比差距缩窄；血制品 1-7 月合计批签发 4650 万瓶（支），基本与去年持平，我们预计 2018年血制品行业结构性供需失衡后，血制品生产企业放缓采浆节奏对今年上半年的血制品供给有一定影响。各检验所签发更为高效，2019 年 1-8 月 8 大检验所总计公告 181 次。疫苗：疫苗：Hib：赛诺菲五联恢复，国产 Hib 多联苗 8 月未
3、有新签发；HPV：HPV4/9供应稳定，1-8 月 HPV9 获批 142 万人份，HPV4 获批 352 万人份。肺炎：肺炎：辉瑞的13 价肺炎结合疫苗优势依旧，获批 288 万支，占肺炎疫苗的 45%；流感：流感：8 月各疫苗企业流感批签发陆续获批，流感疫苗获批 753 万人，签发周期早于往年，华兰生物 8 月四甲流感疫苗获批 120 万支。血制品：白蛋白，血制品：白蛋白，2019 年进口白蛋白 1-8 月获批 1203 瓶占比 48.7%，低于 50%；特种免疫球蛋白盛行。受国内疫苗经销商取缔、两票制推进等因素影响，血制品2017-2018 年出现基层区域销路不顺想象，结构性供需失衡下的
4、，静丙与特种免静丙与特种免疫球蛋白：疫球蛋白：特种免疫球蛋白盛行。受国内疫苗经销商取缔、两票制推进等因素影响，血制品 2017-2018 年出现基层区域销路不顺想象，结构性供需失衡下的，静丙出现较大库存压力。为应对行业冲击，大量血制品生产企业选择与静丙互斥的特种免疫球蛋白进行生产。自 2018 年开始快速增长特种免疫球蛋白在 2019 年1-8 月依旧表现较强的批签发数据，静丙大体批签发量与去年相当。因子类：。因子类：批签发情况稳健。估值与建议估值与建议 关于投资建议，本周我们继续看好此前 7+5 组合标的：A 股：恒瑞医药、科伦药业、通化东宝、华东医药、华润三九、华兰生物、凯利泰。H 股：中
5、国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、石四药集团。风险风险 集采降价幅度超预期。张张琎琎 分析员 SAC 执证编号：S0080517040001 SFC CE Ref：BHM689 邹朋邹朋 分析员 SAC 执证编号：S0080513090001 SFC CE Ref：BCC313 目标 P/E(x)股票名称 评级 价格 2019E 2020E 恒瑞医药-A 跑赢行业 88.50 64.2 52.6 科伦药业-A 跑赢行业 40.00 32.0 25.8 华东医药-A 跑赢行业 38.46 14.9 12.2 华润三九-A 跑赢行业 37.60 13.2 16.5 华兰生物-A 跑赢行业
6、40.00 31.9 25.7 凯利泰-A 跑赢行业 14.00 28.6 22.8 中国生物制药-H 跑赢行业 13.00 36.0 31.0 石药集团-H 跑赢行业 18.20 21.7 17.6 威高-H 跑赢行业 9.50 18.3 16.0 国药控股-H 跑赢行业 35.20 11.0 9.7 石四药集团-H 跑赢行业 8.85 17.7 14.8 中金一级行业 医疗健康 相关研究报告相关研究报告 白云山-A|主营盈利继续改善，分拆助于拓展融资渠道(2019.09.11)中国中药-H|全国布局已经初见雏形(2019.09.10)医疗健康|商保迅速发展，助力构建大健康生态圈(2019.
7、09.09)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 76881001121241362018-092018-122019-032019-062019-09相对值(%)沪深300 中金医疗健康 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 9 月月 16 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2019 年 1-8 月血制品与疫苗批签发情况 批签发：批签发：1-81-8 月疫苗签发量回升，血制品基本持平月疫苗签发量回升，血制品基本持平 疫苗签发量回升。疫苗签发量回升。受新版疫苗管理法颁布、批签发审核变严、部分品种再注册推迟等因素影响，2019 年
8、 1-8 月国内疫苗批签发数量有所下降，1-8 月总计批签发 3.80 亿人份，同比下降 31%；其中 8 月回升明显，已接近去年同期水平。受新版疫苗管理法颁布、批签发审核变严、部分品种再注册推迟等因素影响，2019 年 1-8 月国内疫苗批签发数量有所下降，1-8 月总计批签发 3.80 亿人份，同比下降 31%；其中 8 月回升明显，已接近去年同期水平。血制品批签发相对稳定。血制品批签发相对稳定。1-8 月合计批签发 4650 万瓶（支），基本与去年持平，我们预计2018 年血制品行业结构性供需失衡后，血制品生产企业放缓采浆节奏对今年上半年的血制品供给有一定影响。1-8 月合计批签发 46
9、50 万瓶（支），基本与去年持平，我们预计2018 年血制品行业结构性供需失衡后，血制品生产企业放缓采浆节奏对今年上半年的血制品供给有一定影响。图表1:2018-2019年1-8月疫苗与血制品批签发情况 图表2:2018-2019M8疫苗与血制品各月批签发情况 资料来源：各检验所网站，中金公司研究部 资料来源：各检验所网站，中金公司研究部 政府机构更为高效。政府机构更为高效。各检验所签发更为高效，2019 年 1-8 月 8 大检验所总计公告 181 次，侧面反映出本来审评改革后的成效。其中湖北和吉林省检验所公告频次提升相对明显。各检验所签发更为高效，2019 年 1-8 月 8 大检验所总计
10、公告 181 次，侧面反映出本来审评改革后的成效。其中湖北和吉林省检验所公告频次提升相对明显。图表3:各检验所公告批签发公告频次 图表3:各检验所公告批签发公告频次 资料来源：各检验所网站，中金公司研究部 资料来源：各检验所网站，中金公司研究部 疫苗：疫苗：HibHib 多联苗多联苗 8 8 月国产未有获批，流感疫苗签发周期提前月国产未有获批，流感疫苗签发周期提前 观察重点疫苗品种变化情况。Hib 观察重点疫苗品种变化情况。Hib：国产：国产 HibHib 多联苗多联苗 8 8 月未有新批签发。月未有新批签发。赛诺菲 2018 年几个批次产品因佐剂问题批签发受阻，已于 2018 年下半年后开始
11、恢复，今年 1-8 月份获批情况良好，前 8 月获批 320万人份。整个 8 月 Hib 国产多联苗未有新签发，赛诺菲 8 月五联 Hib 疫苗新签发 43 万人份。赛诺菲 2018 年几个批次产品因佐剂问题批签发受阻，已于 2018 年下半年后开始恢复，今年 1-8 月份获批情况良好，前 8 月获批 320万人份。整个 8 月 Hib 国产多联苗未有新签发，赛诺菲 8 月五联 Hib 疫苗新签发 43 万人份。554.43 554.43 776.59 776.59 379.91379.9147.05 47.05 70.20 70.20 46.50 46.50-100 100 200 200
12、300 300 400 400 500 500 600 600 700 700 800 800 900 9002018M1-82018M1-82018M1-122018M1-122019M1-82019M1-8疫苗疫苗血制品血制品(百万人份；瓶百万人份；瓶/支支)0 02020404060608080100100Jan-18Jan-18Feb-18Feb-18Mar-18Mar-18Apr-18Apr-18May-18May-18Jun-18Jun-18Jul-18Jul-18Aug-18Aug-18Sep-18Sep-18Oct-18Oct-18Nov-18Nov-18Dec-18Dec-1
13、8Jan-19Jan-19Feb-19Feb-19Mar-19Mar-19Apr-19Apr-19May-19May-19Jun-19Jun-19Jul-19Jul-19Aug-19Aug-19疫苗疫苗血制品血制品(百万人份；瓶百万人份；瓶/支支)检验所检验所1 1月月2 2月月3 3月月4 4月月5 5月月6 6月月7 7月月8 8月前8月月前8月1 1月月2 2月月3 3月月4 4月月5 5月月6 6月月7 7月月8 8月前8月月前8月9 9日日1010月月 1111月月 1212月全年月全年北京市药品检验所4245134232332212321422北京市药品检验所42451342323
14、32212321422广东省药品检验所122523443163222广东省药品检验所122523443163222湖北省药品监督检验研究院4215446430231145420433131湖北省药品监督检验研究院4215446430231145420433131吉林省药品检验所4444454292233212324425吉林省药品检验所4444454292233212324425上海市食品药品检验所3224435427143443322343436上海市食品药品检验所3224435427143443322343436四川省食品药品检验所5345445434234544527444443四川省食
15、品药品检验所5345445434234544527444443中国食品药品检定研究院53554434332134535528444545中国食品药品检定研究院53554434332134535528444545甘肃省药品检验所1122甘肃省药品检验所1122总计总计25132230202027201812613192425262413921192224226251322302020272018126131924252624139211922242262019201920182018 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 9 月月 16 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅
16、读在本报告尾部的重要法律声明 3 HPV：供给稳健供给稳健。自 2018 年 6 月起，智飞生物代理的默沙东的 HPV9 正式在国内上市，目前市场仍处供不应求状态。1-8 月 HPV9 获批 142 万人份，HPV4 获批 352 万人份，产品供给相对稳定。肺炎：肺炎：13 价结合苗优势依旧。价结合苗优势依旧。肺炎疫苗上半年获批 638 万支，其中辉瑞的 13 价肺炎结合疫苗优势依旧，获批 288 万支，占肺炎疫苗的 45%，期待国产疫苗企业能在结合苗方面有所突破。流感：流感：8 月陆续获批，早于往年月陆续获批，早于往年。流感多为四季度一季度转季变温时季节性用苗，获批旺季常为三四季度。2019
17、 年 1-7 月流感疫苗普遍获批较少。8 月各疫苗企业流感批签发陆续获批，流感疫苗获批 753 万人，早于往年。华兰生物 1-8 月三价流感裂解疫苗获批330 万支，四价流感裂解疫苗开始获批，8 月获批 120 万支。图表4:2018-2019M8各月重点疫苗品种批签发情况 资料来源：各检验所网站，中金公司研究部 血制品：进口白蛋白占比血制品：进口白蛋白占比进一步进一步下降，特种免疫球蛋白盛行下降，特种免疫球蛋白盛行 观察重点血制品变化情况。白蛋白：进口白蛋白占比白蛋白：进口白蛋白占比进一步进一步下降。下降。2019 年 8 月进口白蛋白占比继续呈现下降的趋势，1-8 月总计 1339 万瓶瓶
18、，较去年同比 1822 万瓶有所减少；占比总批签发的白蛋白 48.7%，低于 50%。我们判断 2017-2018 年国内对药品进口政策温和后，外资有较多库存白蛋白对国内有一次脉冲式冲击，2019 年后虽然进口白蛋白依旧将占有较大的比重，但对国内的影响将有所缓和。静丙与特种免疫球蛋静丙与特种免疫球蛋白：特种免疫球蛋白盛行。白：特种免疫球蛋白盛行。受国内疫苗经销商取缔、两票制推进等因素影响，血制品 2017-2018 年出现基层区域销路不顺想象，结构性供需失衡下的，静丙出现较大库存压力。为应对行业冲击，大量血制品生产企业选择与静丙互斥的特种免疫球蛋白进行生产。自 2018 年开始快速增长特种免疫
19、球蛋白在 2019 年 1-8 月依旧表现较强的批签发数据。静丙大体批签发量与去年相当。因子类：批签发情况因子类：批签发情况稳健稳健。1月月2月月3月月4月月5月月6月月7月月8月月前8月前8月1月月2月月3月月4月月5月月6月月7月月8月月前8月前8月9月月10月月11月月12月月全年全年Hib 0.42 0.28 0.13 2.36 0.72 2.34 2.85 0.43 9.54 0.72 0.54 0.92 0.46 2.20 0.35 0.83 2.46 8.48 1.80 0.88 -2.46 13.62Hib三联-智飞生物(300122)1.60 0.41 0.97 1.29 4
20、.28 0.45 0.44 0.63 1.27 0.43 0.85 4.08 0.73 1.63 6.44Hib四联-康泰生物(300601)0.35 0.55 1.15 2.06 0.27 0.10 0.29 0.46 0.93 0.35 0.41 0.50 3.30 0.65 0.78 0.42 5.15Hib五联-Sanofi 0.42 0.28 0.13 0.41 0.30 0.81 0.40 0.43 3.20 1.10 1.10 0.42 0.10 0.41 2.03HPV 0.53 0.72 0.33 1.03 0.64 1.08 0.25 0.68 5.26 1.20 -0.6
21、5 -0.48 1.76 0.66 1.01 5.76 0.46 -0.91 7.13HPV2-GSK(GSK)0.33 0.33 0.62 0.83 0.66 2.11 2.11HPV4-智飞生物(300122)0.53 0.72 0.58 0.64 0.35 0.25 0.44 3.52 0.58 0.65 0.47 0.92 0.91 3.54 0.26 3.80HPV9-智飞生物(300122)0.45 0.73 0.24 1.42 0.01 0.10 0.11 0.20 0.91 1.22肺炎肺炎 0.54 0.68 -0.95 0.89 1.45 1.15 0.72 6.38 1.
22、07 0.38 1.34 0.37 1.12 0.75 1.17 1.03 7.25 1.07 0.50 0.91 1.17 10.8913价肺炎结合-Pfizer 0.24 0.49 -0.24 0.24 0.48 0.47 0.72 2.88 -0.72 -0.48 0.49 0.49 2.18 0.48 -0.48 0.71 3.8523价肺炎 0.29 0.20 -0.70 0.65 0.98 0.68 3.50 1.07 0.38 0.63 0.37 1.12 0.27 0.69 0.54 5.07 0.58 0.50 0.44 0.46 7.05智飞生物(300122)-0.24
23、-0.35 -0.59 -0.24 0.24 -0.24 0.24 0.97 -0.24 1.21沃森生物(300142)0.29 0.20 -0.32 0.36 0.21 0.40 0.10 1.88 0.50 0.09 0.19 0.13 -0.27 -1.19 -0.21 -0.22 1.62康泰生物(300601)0.89 0.89 -中生股份 -0.14 0.29 0.42 0.85 0.43 2.13 0.57 0.29 0.44 -0.87 -0.45 0.30 2.91 0.58 0.29 0.44 -4.22流感流感 0.11 1.01 1.02 -5.39 7.53 -0.
24、25 0.75 1.00 7.43 3.85 3.52 -15.80流感裂解 -1.01 1.02 -4.19 6.22 -0.25 0.75 1.00 6.16 2.08 1.44 -10.68华兰生物(002007)-1.01 1.02 -1.27 3.30 -0.25 0.75 1.00 1.28 0.25 0.87 -3.40中生股份 -0.54 0.54 -2.35 1.14 0.57 -4.06国光生物 -0.38 -0.38复星医药(600196,2196)-0.94 0.69 -1.63Sanofi Pasteur -1.07 1.07 -1.20 -1.20GSK(GSK)-
25、其他 -1.31 1.31 -四价流感裂解-华兰生物(002007)0.11 -1.20 1.31 -1.27 1.77 2.08 -5.12单位：百万人份单位：百万人份20192018 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 9 月月 16 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表5:2018-2019M8各月重点疫苗品种批签发情况 资料来源：各检验所网站，中金公司研究部 1月月2月月3月月4月月5月月6月月7月月8月月前前7月月1月月2月月3月月4月月5月月6月月7月月8月月前8月前8月9月月10月月11月月12月月全年全年白蛋白（折算
26、为10g）白蛋白（折算为10g）5.58 2.06 2.77 3.20 3.26 3.55 2.97 4.12 27.521.89 3.36 3.61 4.08 3.60 3.80 4.30 5.50 30.142.46 3.14 4.27 4.16 44.16CSL Behring2.10 0.43 0.31 0.89 0.80 0.93 0.56 0.75 6.770.89 1.28 0.85 1.03 0.85 1.33 0.93 0.85 8.020.41 0.09 1.29 0.74 10.56Grifols0.32 0.36 0.09 0.30 0.38 0.19 0.48 0.6
27、0 2.730.28 0.83 0.76 0.55 0.54 0.48 0.38 1.31 5.120.23 0.81 -0.67 6.83Baxter0.68 0.63 0.89 0.32 0.44 2.96-0.23 0.19 0.34 0.36 0.59 0.24 1.05 2.990.27 0.46 0.22 0.76 4.70其他进口白蛋白-0.15 0.03 0.10 0.29 0.05 0.27 0.05 0.940.03 0.04 0.26 0.77 0.10 0.08 0.56 0.25 2.080.13 0.32 0.96 0.11 3.61进口白蛋白小计进口白蛋白小计3.
28、10 0.94 0.42 1.29 2.10 2.06 1.63 1.84 13.391.20 2.38 2.06 2.69 1.86 2.48 2.10 3.46 18.221.04 1.69 2.47 2.28 25.69进口白蛋白占比55.5%45.8%15.3%40.4%64.4%58.1%54.7%44.7%48.7%63.7%70.7%56.9%65.9%51.6%65.3%48.8%62.8%59.5%42.4%53.8%57.9%54.7%58.2%天坛生物(600161)0.43 0.14 0.36 0.22 0.53 0.28 0.39 0.25 2.600.16 0.07
29、 0.19 0.26 0.48 0.23 0.44 0.35 2.180.36 0.24 0.15 0.31 3.23泰邦生物(CBPO)0.48 0.11 0.47 0.51 0.13 0.35 0.32 0.66 3.020.09 0.26 0.43 0.37 0.07 0.10 0.32 0.25 1.890.22 0.20 0.70 0.36 3.38上海莱士(002252)0.09 0.07 0.34 0.21 0.14 0.23 0.05 0.44 1.57-0.21 0.10 0.36 0.12 0.24 0.27 1.300.21 0.14 0.21 0.16 2.03华兰生物
30、(002007)0.47 0.25 0.37 0.13 0.05 0.06 0.14 0.36 1.830.06 0.20 0.18 0.13 0.16 0.28 0.13 0.39 1.520.22 0.25 0.32 0.23 2.53博雅生物(300294)0.11 -0.06 0.08 0.05 0.03 0.11 0.06 0.50-0.06 0.09 0.06 -0.05 0.18 0.440.06 0.14 0.05 0.08 0.77其他国产白蛋白0.54 0.44 0.66 0.76 0.27 0.53 0.41 0.52 4.120.38 0.46 0.49 0.44 0.
31、61 0.60 1.01 0.61 4.600.34 0.48 0.37 0.74 6.52国产白蛋白小计国产白蛋白小计2.13 1.01 2.25 1.91 1.16 1.49 1.42 2.28 13.65 0.69 0.98 1.56 1.39 1.74 1.32 2.20 2.05 11.921.42 1.45 1.80 1.88 18.47静丙（折算为2.5g）静丙（折算为2.5g）1.26 0.21 1.07 0.68 0.78 0.58 0.94 1.20 6.730.58 0.68 0.74 0.85 0.79 0.96 0.96 1.24 6.810.58 0.85 0.77
32、 0.81 9.82天坛生物(600161)0.23 0.04 0.14 0.13 0.29 0.22 0.24 0.38 1.650.12 0.04 0.16 0.23 0.27 0.24 0.25 0.30 1.600.23 0.23 0.20 0.23 2.50泰邦生物(CBPO)0.18 -0.31 0.19 0.15 0.04 0.21 0.33 1.420.12 0.19 0.17 0.09 0.09 0.09 0.16 0.05 0.960.11 0.11 0.16 0.08 1.41华兰生物(002007)0.37 0.04 0.21 0.02 0.07 0.02 0.15 0
33、.16 1.030.12 0.04 0.02 0.08 0.16 0.13 0.06 0.19 0.790.04 0.14 0.04 0.09 1.11上海莱士(002252)0.03 0.03 0.05 0.03 0.07 0.06 0.08 0.12 0.47-0.04 0.14 0.07 0.04 0.20 0.07 0.33 0.890.09 0.06 0.10 0.05 1.20博雅生物(300294)0.08 0.01 0.01 0.12 0.01 0.02 0.07 0.06 0.39-0.02 0.08 0.05 0.06 0.01 0.04 0.12 0.390.05 0.0
34、8 0.08 0.05 0.66其他静丙0.37 0.09 0.35 0.20 0.19 0.22 0.19 0.16 1.770.23 0.35 0.17 0.33 0.17 0.28 0.39 0.26 2.170.06 0.23 0.19 0.30 2.96免疫球蛋白免疫球蛋白0.91 1.28 1.48 1.58 1.53 1.19 1.57 1.87 11.400.20 0.23 1.16 1.47 1.42 1.32 1.35 0.83 7.981.36 0.93 1.95 0.86 13.09狂犬病球蛋白（折算为200IU）0.78 0.46 0.88 0.66 0.93 0.8
35、3 0.63 1.19 6.370.11 0.10 0.42 1.14 1.03 1.04 0.56 0.52 4.920.82 0.34 1.29 0.35 7.72破伤风球蛋白（折算为250IU）0.13 0.54 0.49 0.55 0.54 0.22 0.69 0.51 3.670.03 0.09 0.61 0.11 0.24 0.11 0.50 0.18 1.870.46 0.28 0.23 0.21 3.04人免疫球蛋白（折算为300mg）-0.22 -0.05 0.09 0.360.05 -0.05 -0.11 -0.03 0.24-0.31 0.09 0.64乙肝免疫球蛋白（折
36、算为200IU）-0.07 0.10 0.38 0.06 0.14 0.20 0.07 1.010.01 0.04 0.14 0.18 0.15 0.06 0.30 0.09 0.960.08 0.31 0.13 0.21 1.69血制品小类血制品小类0.34 0.36 0.31 0.22 0.19 0.23 0.28 0.20 2.120.12 0.20 0.22 0.35 0.30 0.23 0.31 0.39 2.120.13 0.29 0.38 0.20 3.13VIII因子（折算为200IU）0.13 0.30 0.19 0.14 0.08 0.10 0.17 0.20 1.300.
37、05 0.09 0.12 0.22 0.18 0.11 0.16 0.24 1.160.00 0.18 0.20 0.08 1.62凝血酶原（折算为300IU）0.07 -0.02 0.03 0.03 0.09 0.03 0.18 0.450.07 0.03 0.02 0.11 0.08 0.05 0.08 0.04 0.470.01 0.03 0.06 0.07 0.65纤维蛋白原(折算为0.5g)0.15 0.06 0.10 0.04 0.08 0.04 0.08 0.06 0.60-0.08 0.08 0.02 0.04 0.07 0.08 0.10 0.480.11 0.08 0.12
38、 0.06 0.86单位：百万瓶单位：百万瓶20192018 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 9 月月 16 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 行情回顾与本周策略 本周行情回顾本周行情回顾 A 股医药 过去一周 A 股医药股板块指数上涨 0.51%，上证综指上涨 1.05%，深证成指上涨 0.98%，创业板指上涨 1.08%。A 股医药板块涨幅前三分别是龙津药业（+26.58%）、宜华健康（+23.42%）、同济堂（+17.90%），跌幅前三分别是振东制药（-12.60%）、辅仁药业（-11.43%）、海思科（-10.74%）。港
39、股医药 过去一周涨幅前三分别是迎宏控股（+208.33%）、金威医疗（+31.34%）、华谊腾讯娱乐（+14.13%），跌幅前三分别是三爱健康集团（-27.03%）、微创医疗（-11.08%）、华康生物医学（-10.22%）。美国中概股医药 过去一周涨幅前三为中国苏轩堂药业（+8.26%）、百济神州（+6.19%）、知临集团（+5.62%），跌幅前三为万春药业（-5.03%）、联络智能（-3.58%）、泰和诚医疗（-2.81%）。图表6:医药板块及A股股价表现，相对估值溢价 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%
40、200%250%2015/1/312015/3/312015/5/312015/7/312015/9/302015/11/302016/1/312016/3/312016/5/312016/7/312016/9/302016/11/302017/1/312017/3/312017/5/312017/7/312017/9/302017/11/302018/1/312018/3/312018/5/312018/7/312018/9/302018/11/302019/1/312019/3/312019/5/312019/7/312019/9/30相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左
41、轴）中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 9 月月 16 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 本周中金医药投资组合本周中金医药投资组合 投资组合：投资组合：A 股：恒瑞医药、科伦药业、恒瑞医药、科伦药业、通化东宝、通化东宝、华东医药华东医药、华润三九、华兰生物、凯利泰、华润三九、华兰生物、凯利泰。H 股：中国生物制药、石药集团、威高股份、中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股国药控股、石四药集团、石四药集团。近期工作：近期工作：行业动态：商保迅速发展，助力构建大健康生态圈（9 月 9 日）；公司动态：中国中药：全国布局已经初见雏形（9
42、 月 10 日）；海外观察：全球观察（9 月 11 日）；公司动态：白云山：主营盈利继续改善，分拆助于拓展融资渠道（9 月 11 日）。图表7:近期工作 资料来源：中金公司研究部 行业动态商保迅速发展，助力构建大健康生态圈公司动态中国中药：全国布局已经初见雏形海外观察全球观察公司动态白云山：主营盈利继续改善，分拆助于拓展融资渠道近期工作近期工作 中金公司研究部中金公司研究部:2019 年年 9 月月 16 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 图表8:A股医药公司最近一周重点数据 资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公
43、司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得资讯一致预期）证券代码证券代码证券简称证券简称周收盘价周收盘价(人民币人民币)周涨跌幅周涨跌幅(%)周换手率周换手率(%)总市值总市值(人民币人民币 百万百万)流通流通A股占总股股占总股本比例本比例(%)周成交额周成交额(人民币人民币 百万百万)周成交量周成交量(千股千股)000423.SZ东阿阿胶32.700.993.1721,387 99.98673 20,701 000513.SZ丽珠集团27.85-1.9410.0626,033 63.721,715 59,889 000661.SZ长春高新365.471.633.7962,171 99
44、.952,360 6,449 000963.SZ华东医药28.67-0.035.7550,167 100.002,875 100,552 000999.SZ华润三九31.02-0.863.0530,365 99.95930 29,803 002007.SZ华兰生物33.060.925.8246,385 85.782,308 70,069 002022.SZ科华生物10.070.904.565,188 99.56236 23,395 002044.SZ美年健康12.855.162.8148,095 90.611,191 95,384 002223.SZ鱼跃医疗22.690.043.3322,74
45、6 86.47662 28,869 002262.SZ恩华药业13.13-0.615.4813,385 87.04642 48,591 002422.SZ科伦药业28.20-1.503.8340,602 71.711,130 39,522 002603.SZ以岭药业11.472.592.3313,836 82.03261 23,041 002773.SZ康弘药业34.62-5.282.3530,313 70.95515 14,593 300003.SZ乐普医疗27.681.064.6749,316 85.051,973 70,812 300015.SZ爱尔眼科33.87-0.092.05104
46、,923 81.111,763 51,589 300122.SZ智飞生物51.63-2.203.4882,608 54.741,584 30,470 300199.SZ翰宇药业8.392.828.187,693 62.31396 46,719 300244.SZ迪安诊断23.070.447.5314,314 61.64667 28,813 300326.SZ凯利泰12.392.407.288,950 97.54641 51,276 300347.SZ泰格医药59.870.074.4944,880 70.541,417 23,750 300363.SZ博腾股份14.75-1.678.518,00
47、6 78.79542 36,384 300463.SZ迈克生物24.8511.646.7213,863 65.86585 24,695 300558.SZ贝达药业47.43-2.216.1519,019 42.24500 10,417 600079.SH人福医药12.212.614.7716,529 95.00762 61,318 600085.SH同仁堂28.300.391.9038,813 100.00738 26,098 600276.SH恒瑞医药78.60-1.881.67347,633 99.575,824 73,653 600332.SH白云山37.40-0.582.8860,80
48、5 86.471,521 40,509 600422.SH昆药集团11.971.8721.219,112 99.701,965 160,941 600436.SH片仔癀100.04-1.262.4360,356 100.001,486 14,688 600511.SH国药股份28.60-2.0510.2521,862 36.32825 28,445 600521.SH华海药业17.04-1.846.5022,533 93.501,407 80,371 600535.SH天士力17.552.636.6026,547 100.001,757 99,832 600867.SH通化东宝18.510.7
49、15.4437,649 100.002,074 110,617 600998.SH九州通13.631.342.0325,593 89.12465 34,003 601607.SH上海医药19.22-1.332.4854,625 67.66920 47,714 603658.SH安图生物83.41-1.811.5435,032 100.00540 6,458 603883.SH老百姓69.07-6.213.7619,792 93.18711 10,038 603939.SH益丰药房75.34-3.461.5628,548 95.72431 5,658 002030.SZ达安基因11.042.13
50、3.798,803 95.32317 28,791 002038.SZ双鹭药业14.220.425.2014,609 100.00764 53,384 002275.SZ桂林三金13.981.231.208,251 90.3790 6,375 002294.SZ信立泰23.605.644.1824,686 99.991,021 43,745 002390.SZ信邦制药5.490.921.839,153 95.71161 29,244 002424.SZ贵州百灵9.413.074.6713,279 51.57319 33,959 002433.SZ太安堂4.832.112.443,704 96.