1、2019H1血液制品批签发专题报告血液制品批签发专题报告证券研究报告证券研究报告 2019年年07月月医药生物医药生物证券分析师:金红SAC执业资格证书编码:S0020515090001研究助理:刘慧敏E-MAIL:研究助理:刘巧E-MAIL:投资评级推荐维持请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分核心观点核心观点（行业评级：推荐）2019H12019H1血制品批签量增速放缓，全年仍有望达到浆量增速。血制品批签量增速放缓，全年仍有望达到浆量增速。总量达到为3501万瓶（标化），较去年仅同期上涨4.87%，不及市场对整体浆量提升10%-15%的速度。一方面，上半年报批产品
2、通常占比较低、波动较大；另一方面，受到年初上海新兴事件影响，批签速度有所放缓。预计全年仍有望匹配浆量增速。主力品种白蛋白小幅提升主力品种白蛋白小幅提升5.73%5.73%，进口品种出现短暂下滑。，进口品种出现短暂下滑。国产维持良好势头，维持高增长（24.11%），进口产品出现小幅下滑（-5.8%）。主要进口品牌CSL和Grifols阶段性小幅下滑，拉低整个板块增速。国产替代趋势尚不显著。静丙需求尚未激发，批签延续下滑趋势。静丙需求尚未激发，批签延续下滑趋势。或受限于生产企业认为市场需求尚未被提振，2019H1批签量继续下滑9.72%。龙头企业天坛、泰邦和华兰批签量和市占率提升明显。狂免和破免提
3、升显著，批签量分别提升狂免和破免提升显著，批签量分别提升8.18%8.18%和和72.51%72.51%。破免提升显著主要系天坛生物大幅放量，2019H1已超过去年整年水平，市占率赶超泰邦和华兰。八因子首次出现增速下滑。八因子首次出现增速下滑。生产企业较少，绿十字和华兰生物同比减少8.5万瓶、12万瓶，分别下滑40%和30%，难掩泰邦提升。纤原逆转下降趋势，泰邦生物快速放量。纤原逆转下降趋势，泰邦生物快速放量。博雅表现稳定，2019H1提升1.12%，泰邦自2018年进军纤原，2019H1已超过去年总数。去库存事件已基本消散，需求回归常态。去库存事件已基本消散，需求回归常态。国内白蛋白增速已超
4、过市场预期浆量增速，2017-2018年龙头企业注重拓展渠道、学术推广，白蛋白需求稳健释放，库存已基本出清，价格有望稳定。静丙相比于海外市场仍然处于低位，国内需求仍有待激发。龙头企业表现优异。龙头企业表现优异。龙头企业白蛋白和静丙品种均有较大幅度提升，有望支撑2019年业绩释放。注：（1）为方便对比为方便对比，本文批签发量统计已进行标化本文批签发量统计已进行标化处理处理。采用规格为：白蛋白为10g，静丙为2.5g，狂免、乙免、VIII因子、PCC为200IU，破免为250IU，纤原为0.5g（2）数据来源：结合中检院和七个地方所数据。（3）本文更新至本文更新至2019.7.10请务必阅读正文之
5、后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分核心观点核心观点（行业评级：推荐）投资建议：投资建议：库存积压事件已消散，需求回归常态。建议买入血液制品+疫苗板块业绩稳健华兰生物华兰生物；增持重组归来龙头，生产效率逐步改善，产能和品种有望双提升的天坛生物天坛生物。风险提示：行业监管风险、生产安全性风险。风险提示：行业监管风险、生产安全性风险。表表：2019H12019H1血液制品批签发情况血液制品批签发情况201820182018H12018H12019H12019H1H1H1同比同比%人血白蛋白45,737,576 20,162,827 21,317,769 5.73%人血白蛋白45,737
6、,576 20,162,827 21,317,769 5.73%免疫球蛋白25,235,177 11,537,625 12,251,618 6.19%肌注免疫球蛋白639,563 208,191 187,184-10.09%静注免疫球蛋白10,509,409 4,941,609 4,461,042-9.72%狂犬免疫球蛋白8,423,051 4,123,203 4,460,358 8.18%破伤风免疫球蛋白3,433,675 1,359,840 2,345,832 72.51%乙肝免疫球蛋白2,229,480 904,783 797,203-11.89%凝血因子3,525,265 1,669,
7、008 1,439,383-13.76%凝血酶原复合物(PCC)978,852 532,963 352,732-33.82%人凝血因子VIII1,666,850 810,381 662,840-18.21%人纤维蛋白原879,563 325,664 423,811 30.14%资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心注：（1）为方便对比为方便对比，本文批签发量统计已进行标化本文批签发量统计已进行标化处理处理。采用规格为：白蛋白为10g，静丙为2.5g，狂免、乙免、VIII因子、PCC为200IU，破免为250IU，纤原为0.5g（2）数据来源：结合中检院和七个地方所数据。（3）本文更新至本文
8、更新至2019.7.10请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分2019H12019H1批签发分产品情况批签发分产品情况 人血白蛋白人血白蛋白 免疫球蛋白免疫球蛋白 凝血因子凝血因子重点公司批签发跟踪重点公司批签发跟踪目录目录请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分总体血制品：批签增速有所放缓，产品格局较为稳定总体血制品：批签增速有所放缓，产品格局较为稳定 2019H12019H1血液制品批签量有所放缓，血液制品批签量有所放缓，总批签量为3501万瓶（标化），较去年同期上涨5.73%。上海新兴事件后，中检院批签要求更为严格，批签速度有所放缓，预计
9、全年增速仍有望在下半年回升。预计全年增速仍有望在下半年回升。从产品来看，白蛋白仍然占据主导地位，产品格局较为稳定。从产品来看，白蛋白仍然占据主导地位，产品格局较为稳定。白蛋白2131.78万瓶（60.9%），免疫球蛋白类12225.16万瓶（35.0%），凝血因子类143.94万瓶（3.5%）资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.2012.2012-2019H12019H1血液制品批签发情况血液制品批签发情况1.29%10.65%12.81%19.45%7.58%11.18%4.87%0%5%10%15%20%25%0100020003000400050006000700080002
10、0122013201420152016201720182019H1x 10000白蛋白类免疫球蛋白类凝血因子类yoy41244177462267016229521474503501请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分白蛋白：国产供应稳定，进口出现短暂下滑白蛋白：国产供应稳定，进口出现短暂下滑 2019H1人血白蛋白批签发为2131.78万瓶，较2018H1小幅提高5.73%。进口批签供应出现一定程度下滑。进口批签供应出现一定程度下滑。其中进口、国产分别为1171.44万瓶（54.95%）、960.34万瓶（45.05%），进口下滑5.8%，国产保持增长势头，增速达2
11、4.11%。上半年进口产品波动较大、批签收紧，进口比例表现在低位，国产替代趋势仍有待观测。上半年进口产品波动较大、批签收紧，进口比例表现在低位，国产替代趋势仍有待观测。图图.白蛋白批签发情况白蛋白批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.白蛋白批签发白蛋白批签发-季度走势季度走势资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心52.02%42.88%40.27%43.41%43.61%43.54%40.22%45.05%47.98%57.12%59.73%56.59%56.39%56.46%59.78%54.95%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0500100
12、01500200025003000350040004500500020122013201420152016201720182019H1x 10000国产进口 yoy3236.113812.474070.934573.762131.782160.802427.162764.0401002003004005006007008009001000国产进口万瓶请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分白蛋白：进口仍为主导，国产天坛生物提升显著白蛋白：进口仍为主导，国产天坛生物提升显著图图.进口进口VSVS国产白蛋白批签发占比情况国产白蛋白批签发占比情况资料来源：中检院及地方所，国元
13、证券研究中心图图.白蛋白产品批签格局白蛋白产品批签格局资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心 进口白蛋白仍占据主导地位。进口白蛋白仍占据主导地位。上半年进口比例虽表现为略有下滑，预计全年比例仍将维持在55%以上。天坛生物提升显著。天坛生物提升显著。重组完成后，内部生产效率逐步提升。2019H1批签量已经超过2018年的62.81%,同比增速达到33.83%，批签市占率提升至11.73%，白蛋白龙头地位稳固。泰邦生物、上海莱士、华兰生物、博雅生物表现稳定。泰邦生物、上海莱士、华兰生物、博雅生物表现稳定。52.02%42.88%40.27%43.41%43.61%43.54%40.22%45.
14、05%47.98%57.12%59.73%56.59%56.39%56.46%59.78%54.95%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420152016201720182019H1国产VS进口国产进口请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分进口白蛋白：主力进口白蛋白：主力CSL和和Grifols上半年有所缩减上半年有所缩减资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.CSL.CSL-人血白蛋白人血白蛋白-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.OctapharmaOctapharma-
15、人血白蛋白人血白蛋白-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.Grifols.Grifols-人血白蛋白人血白蛋白-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.Baxalta.Baxalta-人血白蛋白人血白蛋白-批签发情况批签发情况43.3%48.5%45.8%42.8%46.3%55.4%50.6%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020040060080010001200140020122013201420152016201720182019x 10000H1H2H1 同比增速%43.3%48.
16、5%45.8%42.8%46.3%55.4%50.6%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%010020030040050060070080020122013201420152016201720182019x 10000H1H2H1 同比增速%43.3%48.5%45.8%42.8%46.3%55.4%50.6%-100%-50%0%50%100%150%200%05010015020025030035040045050020122013201420152016201720182019x 10000H1H2H1 同比增速%55.9%47.8%43.
17、8%58.7%52.2%60.1%35.4%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05010015020025030035040020122013201420152016201720182019x 10000H1H2H1 同比增速%2018年底，Grifols的AMBAR研究显示血浆置换与人血白蛋白20%的联合使用能延缓中度AD患者疾病进展，海外应用扩容，需求景气度有所提升Baxalta战略提升中国白蛋白市场重要性，上半年度已经完成去年全年约88.2%，预计今年批签量有望翻倍请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分国产白蛋白：天坛
18、、泰邦提升显著国产白蛋白：天坛、泰邦提升显著资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.天坛生物天坛生物-人血白蛋白人血白蛋白-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.上海莱士上海莱士-人血白蛋白人血白蛋白-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.华兰华兰生物生物-人血白蛋白人血白蛋白-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.泰邦生物泰邦生物-人血白蛋白人血白蛋白-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.博雅生物博雅生物-人血白蛋白人血白蛋白-批签发情况批签发情况资料来源：中检院
19、及地方所，国元证券研究中心图图.振兴生化振兴生化-人血白蛋白人血白蛋白-批签发情况批签发情况45.6%42.5%45.6%47.0%39.1%47.4%42.2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05010015020025030020122013201420152016201720182019x 10000H1H2H1 同比增速%35.3%34.2%47.9%38.3%38.5%57.6%39.6%-40%-20%0%20%40%60%80%05010015020025030020122013201420152016201720182019x 10000H1H2H1 同比增
20、速%51.8%39.6%61.2%48.2%44.3%43.2%44.9%-40%-20%0%20%40%60%80%05010015020025030035040020122013201420152016201720182019x 10000H1H2H1 同比增速%45.0%39.2%51.4%50.0%44.7%53.1%31.5%-40%-20%0%20%40%60%80%010203040506070809020122013201420152016201720182019x 10000H1H2H1 同比增速%35.9%49.2%22.4%56.5%31.7%29.0%45.1%-100
21、%-60%-20%20%60%100%010203040506070809020122013201420152016201720182019x 10000H1H2H1 同比增速%44.6%66.8%5.4%44.0%45.6%52.4%39.6%-0.3-0.2-0.100.10.20.30.40.50.605010015020025030020122013201420152016201720182019x 10000H1H2H1 同比增速%注：泰邦生物2015年H1增速为2049%，波动较大，予以省略显示请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分静丙：需求端尚未激发，批
22、签延续下滑趋势静丙：需求端尚未激发，批签延续下滑趋势图图.2012.2012-2019H12019H1静丙批签发情况静丙批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.静丙季度批签发走势静丙季度批签发走势资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心 2019H12019H1批签发延续下滑趋势。批签发延续下滑趋势。静丙受限于市场尚未打开，近年批签量较为稳定。2018年批签量1050.94万瓶，出现近年来首次下滑（-9.72%）。2019H1继续扩大下滑趋势，批签量446.10万瓶，同比下滑9.72%。预计全年批签水平同去年将基本持平，预计全年批签水平同去年将基本持平，需求量相较国际水平差
23、异较大，仍有较大提升空间。通过学术教育、市场教育来提升对静丙的认识，扩容需求，是静丙的必经之路。630.23553.70650.31871.391072.871086.501050.94446.10-20%-10%0%10%20%30%40%0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.0020122013201420152016201720182019H1x 10000静注免疫球蛋白同比%050100150200250300350400 x 10000请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分静丙：天坛、泰邦、华兰占比持续提升静丙：天坛
24、、泰邦、华兰占比持续提升资料来源：中检院及地方所,国元证券研究中心图图.静丙批签发格局静丙批签发格局 天坛生物天坛生物静丙地位稳固，重组后批签市占率显著提升，2019H1达到28.16%。整体市场下滑趋势下，仍有12.20%的批签量增速。白蛋白市场竞争激烈，龙头血液制品公司的推广扩渠道、推产品的重心逐步转向静丙。泰邦生物、华兰生物批签量、市占率提升，泰邦生物、华兰生物批签量、市占率提升，上海莱士、博雅生物、振兴生化下降。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分静丙：龙头企业提升，振兴生化波动较大静丙：龙头企业提升，振兴生化波动较大资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中
25、心图图.天坛生物天坛生物-静丙静丙-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.上海莱士上海莱士-静丙静丙-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.华兰生物华兰生物-静丙静丙-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.泰邦生物泰邦生物-静丙静丙-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.博雅生物博雅生物-静丙静丙-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.振兴生化振兴生化-静丙静丙-批签发情况批签发情况39.3%49.5%59.7%48.3%31.8%52.8%39
26、.9%60.7%50.5%40.3%51.7%68.2%47.2%60.1%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0102030405060708020122013201420152016201720182019H1x 10000博雅生物-静注免疫球蛋白批签发量H1H2同比yoy万56.9%49.9%6.8%46.6%52.8%54.1%53.7%43.1%50.1%93.2%53.4%47.2%45.9%46.3%-100%-50%0%50%100%150%200%02040608010012014016018020122013201420152016201
27、720182019H1x 10000泰邦生物-静注免疫球蛋白批签发量H1H2同比yoy万45.1%45.7%63.6%51.3%47.9%47.7%42.1%54.9%54.3%36.4%48.7%52.1%52.3%57.9%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%05010015020025030020122013201420152016201720182019H1x 10000天坛生物-静注免疫球蛋白批签发量H1H2同比yoy万33.3%31.6%46.7%49.3%40.7%61.8%49.7%66.7%68.4%53.3%50.7%59.3%38.2%50.3
28、%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02040608010012014016018020122013201420152016201720182019H1x 10000华兰生物-静注免疫球蛋白批签发量H1H2同比yoy万52.9%62.5%20.1%46.0%36.7%54.8%61.1%47.1%37.5%79.9%54.0%63.3%45.2%38.9%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%010203040506020122013201420152016201720182019H1x 10000振兴生化-静注免疫球蛋白批签发量H1H
29、2同比yoy万42.6%37.4%48.3%53.4%34.5%43.5%44.0%57.4%62.6%51.7%46.6%65.5%56.5%56.0%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02040608010012014016018020122013201420152016201720182019H1x 10000上海莱士-静注免疫球蛋白批签发量H1H2同比yoy万请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分肌丙：批签发继续收窄，莱士为主要企业肌丙：批签发继续收窄，莱士为主要企业图图.肌丙肌丙-批签发格局批签发格局资料来源：中检院及
30、地方所国元证券研究中心图图.肌丙肌丙-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所国元证券研究中心 批签量体量较小，继续收窄。批签量体量较小，继续收窄。肌丙批签发量较小，近5年每年批签发多为不足100万瓶，2018年全年批签发仅有63.96万瓶，2019H1批签发18.72万瓶，同比下滑-10.09%，供应收窄显著。上海莱士占据绝对优势：上海莱士占据绝对优势：2019H1仅有3家企业有批签发，上海莱士后发制人，快速占据76.57%。251.88 157.27 41.93 64.38 156.10 97.96 63.96 18.72-37.56%-73.34%53.56%142.46%-37.2
31、5%-34.71%-10.09%-100%-50%0%50%100%150%200%05010015020025030020122013201420152016201720182019H1x 10000肌丙，300mg，批签发肌注免疫球蛋白yoy万050100150200250300博晖创新华兰生物上海莱士泰邦生物卫光生物远大蜀阳振兴生化千2019H12018请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分肌丙：上海莱士提升，其他企业均大幅减少肌丙：上海莱士提升，其他企业均大幅减少资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.上海莱士上海莱士-肌丙肌丙-批签发情况批签发情况资
32、料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.博晖创新博晖创新-肌丙肌丙-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.泰邦生物泰邦生物-肌丙肌丙-批签发情况批签发情况2.30 1.10 69.30 51.97 16.59 6216.88%-25.01%-68.08%-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%6000%7000%0102030405060708020122013201420152016201720182019H1x 10000万博晖创新-肌注免疫球蛋白资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.华兰生物华兰生物-肌丙肌丙-批签发
33、情况批签发情况6.36 5.62 10.45 11.40 10.86 23.85 2.95-11.57%9.07%-4.74%119.53%-83.42%-100%-50%0%50%100%150%05101520253020122013201420152016201720182019H1x 10000万华兰生物-肌注免疫球蛋白4.62 7.31 13.71 14.33 0%20%40%60%80%100%120%024681012141620122013201420152016201720182019H1x 10000万上海莱士-肌注免疫球蛋白52.97 15.22 4.00 4.65 1.
34、43-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%010203040506020122013201420152016201720182019H1x 10000万泰邦生物-肌注免疫球蛋白请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分破免：破免：19H1来势汹涌，同比增长来势汹涌，同比增长72%资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.破免破免-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.破免破免-批签发情况批签发情况 20182018年基数较低，年基数较低，2019H12019H1增量显著。增量显著。2019
35、H1批签发已达234.58万瓶，同比增长72.51%。华兰批签量有所下滑，天坛、莱士、泰邦等均有所上升。天坛生物提升显著，天坛生物提升显著，2019H1已超过去年一年总量，市占率提升接近翻倍。322.76 212.94 202.96 280.44 389.98 406.97 343.37 234.58-40%-20%0%20%40%60%80%05010015020025030035040045020122013201420152016201720182019H1x 10000破免，250IU，批签发破伤风免疫球蛋白yoy万请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分破免：
36、破免：19H1华兰下滑过半，天坛、泰邦、莱士翻倍华兰下滑过半，天坛、泰邦、莱士翻倍图图.天坛生物天坛生物-破免破免-批签发情况批签发情况.资料来源：中检院及地方所国元证券研究中心资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.泰邦生物泰邦生物-破免破免-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.上海莱士上海莱士-破免破免-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.远大蜀阳远大蜀阳-破免破免-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.华兰生物华兰生物-破免破免-批签发情况批签发情况19.62 24.44 15.10 3
37、6.24 43.15 125.61 92.03 23.58 24.54%-38.20%139.98%19.07%191.09%-26.74%-54.79%-100%-50%0%50%100%150%200%250%02040608010012014020122013201420152016201720182019H1x 10000万华兰生物-破伤风免疫球蛋白45.08 43.00 61.00 75.69 24.62 40.61 28.54-4.61%41.85%24.07%-67.47%64.93%106.53%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%010
38、203040506070802013201420152016201720182019H1万上海莱士-破伤风免疫球蛋白107.87 10.44 15.83 71.50 127.13 93.08 63.82 50.49-90.32%51.65%351.67%77.81%-26.78%-31.43%177.44%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%02040608010012014020122013201420152016201720182019H1x 10000万泰邦生物-破伤风免疫球蛋白76.55 43.06 49.88 40.39 34
39、.31 67.32 49.85 70.27-43.75%15.82%-19.02%-15.05%96.21%-25.95%96.12%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%010203040506070809020122013201420152016201720182019H1x 10000万天坛生物-破伤风免疫球蛋白79.945851.47644.757638.4453.105726.030838.645237.5099-35.61%-13.05%-14.12%38.15%-50.98%48.46%-60%-40%-20%0%20%40%60%010203040
40、506070809020122013201420152016201720182019H1万远大蜀阳-破伤风免疫球蛋白请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分乙免：乙免：2019H1批签发出现下滑批签发出现下滑资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.乙免乙免-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.乙免乙免-批签发情况批签发情况 2019H12019H1下滑明显：下滑明显：过往提升速率月稳定在10%左右，2018年批签发已达到222.95万瓶，2019H1批签量为79.72万瓶，同比2018年的高基数，下滑11.89%。远大蜀阳仍维持龙
41、头地位，上海莱士提升显著。远大蜀阳仍维持龙头地位，上海莱士提升显著。269.69 246.44 140.62 156.15 178.52 185.59 222.95 79.72-8.62%-42.94%11.04%14.33%3.96%20.13%-11.89%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%05010015020025030020122013201420152016201720182019H1x 10000乙免，200IU，批签发乙肝免疫球蛋白yoy万请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分乙免：远大蜀阳下滑但仍占据龙头，天坛、莱士大幅提
42、升乙免：远大蜀阳下滑但仍占据龙头，天坛、莱士大幅提升图图.天坛生物天坛生物-乙免乙免-批签发情况批签发情况.资料来源：中检院及地方所国元证券研究中心资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.泰邦生物泰邦生物-乙免乙免-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.上海莱士上海莱士-乙免乙免-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.华兰生物华兰生物-乙免乙免-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.远大蜀阳远大蜀阳-乙免乙免-批签发情况批签发情况36.33 16.10 20.60 31.91 35.20 39.9
43、7 28.23 9.78-55.67%27.96%54.89%10.29%13.56%-29.37%-37.15%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05101520253035404520122013201420152016201720182019H1万华兰生物-乙肝免疫球蛋白46.81 40.15 26.90 11.04 29.46 32.29 34.95 24.86-14.23%-33.00%-58.95%166.81%9.60%8.24%55.89%-100%-50%0%50%100%150%200%0510152025303540455020122013201
44、420152016201720182019H1万天坛生物-乙肝免疫球蛋白14.21 11.69 8.12 6.64 15.29 21.66 4.56-17.69%-18.26%130.41%41.64%79.80%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%051015202520122013201420152016201720182019H1万泰邦生物-乙肝免疫球蛋白24.61 47.23 45.09 55.41 46.88 47.06 68.23 20.59 91.94%-4.54%22.90%-15.39%0.39%44.97%-46.89%-60%-40%-20
45、%0%20%40%60%80%100%0102030405060708020122013201420152016201720182019H1万远大蜀阳-乙肝免疫球蛋白37.68 14.49 14.29 33.63 30.94 35.60 21.18 19.93-61.54%-1.38%135.32%-8.00%15.06%-40.51%210.61%-100%-50%0%50%100%150%200%250%051015202530354020122013201420152016201720182019H1万上海莱士-乙肝免疫球蛋白请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部
46、分狂免：狂免：高增速之后，高增速之后，2019H12019H1有所放缓有所放缓资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.狂免狂免-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.狂免狂免-批签发格局批签发格局 高增速之后，高增速之后，2019H12019H1有所放缓。有所放缓。2017、2018年狂免批签发分别为511.42万瓶、842.31万瓶，增速高达51.18%、64.70%，2019H1批签发44.60万瓶，同比增速放缓，仅为8.18%。狂免批签发企业较多，竞争激烈，格局变动较大。2019H1振兴生化、远大蜀阳和上海莱士批签占比较高。381.58 469.27
47、 645.46 413.60 338.28 511.42 842.31 446.04-60%-40%-20%0%20%40%60%80%010020030040050060070080090020122013201420152016201720182019H1x 10000狂免，200IU，批签发狂犬免疫球蛋白yoy万请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分狂免：卫光、振兴已超去年全年狂免：卫光、振兴已超去年全年图图.泰邦生物泰邦生物-狂免狂免-批签发情况批签发情况.资料来源：中检院及地方所国元证券研究中心资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.卫光生物卫光生物
48、-狂免狂免-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.远大蜀阳远大蜀阳-狂免狂免-批签发情况批签发情况资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.博雅生物博雅生物-狂免狂免-批签发情况批签发情况图图.上海莱士上海莱士-狂免狂免-批签发情况批签发情况.资料来源：中检院及地方所国元证券研究中心资料来源：中检院及地方所，国元证券研究中心图图.振兴生化振兴生化-狂免狂免-批签发情况批签发情况7.38 49.84 35.66 21.36 15.12 45.34 25.36 675.65%71.55%59.91%70.78%299.86%34.89%0%100%200%300
49、%400%500%600%700%800%01020304050602013201420152016201720182019H1万博雅生物-狂犬免疫球蛋白72.50 110.58 87.45 38.44 50.10 140.47 62.65 52.52%-20.92%30.32%180.38%-25.78%-50%0%50%100%150%200%02040608010012014016020122013201420152016201720182019H1万上海莱士-狂犬免疫球蛋白33.92 11.06 69.09 81.06 23.15 106.30 109.79 45.15-67.39%5
50、24.64%17.33%-71.45%359.28%3.28%-16.14%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%02040608010012020122013201420152016201720182019H1x 10000万泰邦生物-狂犬免疫球蛋白27.31 13.13 46.55 27.05 42.76 58.74 45.29 46.41-51.92%254.59%-41.90%58.11%37.38%-22.90%166.97%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%01020304050607020122013201420