1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3030 Table_Page 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 有色金属行业有色金属行业-月度观察月度观察 行业底部，期待新机行业底部，期待新机 核心观点：核心观点：行业底部，期待新机行业底部，期待新机 10月申万有色指数（下跌4.93%）表现弱于沪深300指数（上涨1.89%）；子板块中，跌幅最小的为铝（-1.92%），铜（-1.96%）次之。10 月 COMEX黄金涨 2.03%（美元跌 1.86%），主要源于美国经济数据引发悲观预期及英国脱欧延缓、特朗普弹劾议案发酵引发避险情绪提升；SHFE 铜价微涨0.17%，源于智利国内动
2、乱及智利部分矿山罢工，Codelco 三处铜矿生产受影响，供给收紧；锂钴底部震荡，上行概率加大。航空等高端金属材料关注度提升。核心关注：先进材料（宝钛股份、钢研高纳）、钼（金钼股份）、铜（江西铜业等）、钴（寒锐钴业、华友钴业）、锂（赣锋锂业、天齐锂业）。工业金属：智利动乱铜价上涨，工业金属：智利动乱铜价上涨，Ramu 关闭助力镍价关闭助力镍价 10 月锡、锌、铜涨价（SHFE 分别涨 2.63%、1.60%、0.17%）。中美关系缓和，双方有望达成第一阶段贸易协议利好工业金属；智利国内动乱以及智利部分矿山罢工，Codelco 三处大型铜矿生产受影响，供给收紧引发铜价攀升。据 SMM，巴布亚新几
3、内亚马当省因泥浆泄露争议关闭 Ramu 镍矿，该矿产镍金属量约 3 万吨/年，叠加库存下降，镍价反弹。我们依旧关注即将开始的东亚合作领导人峰会以及有望达成的 RCEP 协定，因为如果协定达成则有助于东南亚国家开启一轮基建潮，对工业金属形成较大需求。贵金属：美国经济数据引发悲观预期，预计金价短期震荡贵金属：美国经济数据引发悲观预期，预计金价短期震荡 据 wind，10 月美元指数跌 1.86%，COMEX 黄金涨 2.03%至 1515.4 美元/盎司。PCE 物价指数年率和个人支出月率均不及预期，引发市场对于美国经济增速的悲观预期；英国脱欧进度再次延缓，美国特朗普弹劾议案持续发酵，或影响大选，
4、令避险情绪提升股市承压，预计黄金短期高位震荡。小金属：锂钴底部震荡，钨价微涨小金属：锂钴底部震荡，钨价微涨 10 月锂价进入底部区域后受成本支撑整体持稳，月底再次下探（百川电碳跌 1.68%、氢氧化锂跌 6.52%）；10 月 MB 钴价高点略有回落，长江钴价随之下调（-7.10%），但若嘉能可年底关停 Mutanda 开始执行，叠加5G 手机换机潮启动，将会促进钴价进一步上涨。稀土价格下跌（氧化镨钕跌 8.5%、氧化铽跌 8.5%、氧化镝跌 16.6%）；钨精矿（65%以上）价格微涨 0.57%，钼精矿价格跌 16.24%。金属材料：高质量发展的核心基础金属材料：高质量发展的核心基础 新材料
5、是中国高质量发展的核心基础，钛材和高温合金产业将受中国航空、航天产业快速发展驱动，需求增长引发企业利润提升。我们认为这是中国航空产业快速发展的初始阶段，这种趋势将持续较长时间。5G 及芯片材料也是中国自主可控过程中必不可少的发展领域，相关标的亦可多关注。风险提示：风险提示：金属价格波动风险；贸易摩擦风险；需求不及预期风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019-11-03 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：巨国贤 SAC 执证号：S0260512050006 SFC CE No.BNW287 0755-82535901 分析师：分析师：赵鑫 SAC 执证号：S0
6、260515090002 021-60759794 分析师：分析师：娄永刚 SAC 执证号：S0260519010003 010-59136699 分析师：分析师：宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No.BOB672 010-59136627 分析师：分析师：黄礼恒 SAC 执证号：S0260519080005 0755-88286912 请注意，赵鑫,娄永刚,黄礼恒并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：有色金属行业:金铝稀土涨价，先进材料启航 2019-08-25 -9%-2%5%12%19%26%11/1
7、801/1903/1905/1907/1909/19有色金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 洛阳钼业 603993.SH CNY 3.42 2019/10
8、/30 买入 5.45 0.08 0.10 42.75 34.20 15.23 13.45 4.40 5.10 洛阳钼业 03993.HK HKD 2.51 2019/10/30 买入 4.04 0.08 0.10 28.17 22.54 15.23 13.45 4.40 5.10 紫金矿业 601899.SH CNY 3.37 2019/10/30 买入 4.40 0.18 0.22 18.72 15.32 8.64 8.00 9.60 10.80 紫金矿业 02899.HK HKD 2.75 2019/10/30 买入 3.64 0.18 0.22 13.72 11.23 8.64 8.0
9、0 9.60 10.80 山东黄金 600547.SH CNY 32.23 2019/10/30 增持 33.50 0.47 0.67 68.57 48.10 18.45 15.21 6.40 8.60 山东黄金 01787.HK HKD 18.60 2019/10/30 增持 19.52 0.47 0.67 35.54 24.93 18.45 15.21 6.40 8.60 铜陵有色 000630.SZ CNY 2.18 2019/4/14 买入 3.19 0.08 0.10 23.35 18.68 8.70 7.73 4.80 5.20 驰宏锌锗 600497.SH CNY 4.34 20
10、19/3/24 买入 7.50 0.25 0.28 17.36 15.50 14.10 13.95 8.20 8.30 中金岭南 000060.SZ CNY 4.05 2019/10/28 买入 6.50 0.25 0.26 16.20 15.58 10.81 10.60 7.80 7.50 宝钛股份 600456.SH CNY 22.66 2019/10/17 买入 31.00 0.65 0.85 34.86 26.66 17.57 15.13 7.30 8.70 天齐锂业 002466.SZ CNY 25.59 2019/10/25 买入 27.70 0.10 0.53 255.90 48
11、.28 22.91 22.45 1.00 5.20 赣锋锂业 002460.SZ CNY 22.18 2019/10/29 买入 25.80 0.36 0.52 61.61 42.65 33.32 35.40 5.60 7.40 赣锋锂业 01772.HK HKD 14.02 2019/10/29 买入 16.81 0.36 0.52 34.97 24.21 33.32 35.40 5.60 7.40 东阳光 600673.SH CNY 7.40 2019/10/30 买入 12.00 0.37 0.55 20.00 13.45 9.60 7.15 14.10 17.50 银泰黄金 00097
12、5.SZ CNY 12.70 2019/10/29 买入 17.70 0.49 0.59 25.92 21.53 12.99 11.36 10.50 11.20 威华股份 002240.SZ CNY 7.10 2019/7/25 买入 8.44 0.34 0.45 20.88 15.78 14.21 11.45 7.70 9.40 金钼股份 601958.SH CNY 7.47 2019/10/25 买入 8.80 0.22 0.43 33.95 17.37 15.88 9.57 5.10 9.10 华钰矿业 601020.SH CNY 8.84 2019/10/27 买入 11.97 0.2
13、3 0.64 38.43 13.81 34.47 10.21 5.80 13.80 锡业股份 000960.SZ CNY 10.01 2019/4/17 增持 14.76 0.60 0.69 16.68 14.51 11.93 10.30 7.70 8.10 盛和资源 600392.SH CNY 8.44 2019/10/28 增持 12.00 0.20 0.24 42.20 35.17 26.56 22.74 6.30 7.00 厦门钨业 600549.SH CNY 12.86 2019/8/22 增持 16.80 0.30 0.42 42.87 30.62 13.95 12.38 5.60
14、 7.30 西部超导 688122.SH CNY 31.00 2019/7/7-0.37 0.46 83.78 67.39 48.62 37.23 5.60 6.60 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算；A+H 股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 目录索引目录索引 一、核心观点.6（一）锂电材料：锂钴底部震荡.6（二）工业金属：智利动
15、乱铜价上涨，RAMU关闭助力镍价.8（三）稀贵金属：10 月黄金钨价上涨.10 二、有色金属行业上月表现.12 三、金属价格.14 四、宏观经济.21 五、重要公司公告.21 六、下周上市公司股东大会.24 七、上月重要新闻.25 八、风险提示.28 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 图表索引图表索引 图 1：中国新能源汽车销量（万辆）.6 图 2：中国动力电池装机量（GWh）.7 图 3：MB 钴和长江钴价差（万元/吨）.8 图 4：中国有色金属指数与沪深 300 指数走势.12 图 5：上月有色各子行业表现
16、.12 图 6：上月各大行业涨跌比较.12 图 7：上月涨幅前 10 公司.13 图 8：上月跌幅前 10 公司.13 图 9：标普 500、富时 100、标普金属与矿业、金甲虫与富时 350 矿业指数.13 图 10：工业金属及贵金属月涨跌（%）.14 图 11：小金属及稀土月涨跌（%）.14 图 12：LME 铜价及库存.16 图 13：SHFE 铜价及库存.16 图 14：LME 铅价及库存.16 图 15：SHFE 铅价及库存.16 图 16：LME 锌价及库存.16 图 17：SHFE 锌价及库存.16 图 18：LME 铝价及库存.17 图 19：SHFE 铝价及库存.17 图 2
17、0：LME 锡价及库存.17 图 21：SHFE 锡价及库存.17 图 22：LME 镍价及库存.17 图 23：SHFE 镍价及库存.17 图 24：碳酸锂价格.18 图 25：氢氧化锂价格.18 图 26：长江钴价格.18 图 27：MB 钴价格.18 图 28：硫酸镍价格.18 图 29：锗锭价格.18 图 30：锆英砂价格及库存.19 图 31：钛精矿价格.19 图 32：海绵钛价格.19 图 33：电解锰价格.19 图 34：氧化钽价格.19 图 35：铟价格.19 图 36：黄金价格.20 图 37：白银价格.20 图 38：稀土矿价格.20 图 39：主要稀土价格.20 识别风险
18、，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 图 40：钨精矿和钼精矿价格.20 图 41：美国、日本、英国和加拿大 GDP 同比增长.21 图 42：美国、日本、英国和加拿大 CPI 同比增长.21 图 43：美国、日本、英国和加拿大失业率.21 图 44：美国、日本、英国和加拿大 PMI.21 表 1：过去一月有色金属价格涨跌情况一览.14 表 2：上月重要公司公告汇总.21 表 3：下周上市公司股东大会.24 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属
19、 一一、核心观点核心观点（一）锂电材料：（一）锂电材料：锂钴底部震荡锂钴底部震荡 10月锂价进入底部区域后受成本支撑整体持稳运行，月底再次下探（百川电池级碳酸锂跌1.68%、氢氧化锂跌6.52%）；10月MB钴价高点略有回落，长江钴价随之下调（-7.10%），但若嘉能可年底关停Mutanda开始执行，叠加5G手机换机潮启动，将会促进钴价进一步上涨。据中汽协，9月新能源汽车产销分别完成8.9万辆和8万辆，比上年同期分别下降29.9%和34.2%。1-9月，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和87.2万辆，比上年同期分别增长20.9%和20.8%。据真锂研究，9月我国动力电池装机总电量4.22GW
20、h，同比下降29.78%，环比增长9.89%。据SMM，大众汽车正在加快电动汽车生产，计划到2022年每年在全球生产约100万辆电动汽车，从而超过美国竞争对手特斯拉，并使中国成为关键战场。根据大众的计划，明年将在华投产两座工厂生产电动汽车，年产能将达60万辆，具体是位于安亭和佛山的两家工厂。大众还表示，预计到2028年总计将生产2200万辆电动汽车，其中1160万辆将来自中国工厂。图图1：中国中国新能源新能源汽车汽车销销量量（万辆）（万辆）数据来源：wind、广发证券发展研究中心 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2016年 2.201.402.293.183.504.
21、403.603.804.404.406.50 10.502017年 0.571.763.113.444.505.905.606.807.809.10 11.90 16.302018年 3.853.446.808.20 10.20 8.408.40 10.10 12.12 13.79 16.93 22.502019年 9.575.29 12.56 9.68 10.44 15.21 7.988.538.900510152025 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 图图2：中国动力电池装机量（中国动力电池装机量（GWh
22、）数据来源：真锂研究、广发证券发展研究中心 锂：锂：10月锂价总体持稳月锂价总体持稳 据百川资讯，10月电池级碳酸锂下跌1.68%至5.85万元/吨；工业级碳酸锂下跌3.58%至4.85万元/吨；氢氧化锂继续下跌6.52%至6.45万/吨。10月份锂价总体持稳运行，月底再次下探。据SMM，9月国内锂辉石精矿进口量为22.4万吨实物吨，环比增加82.2%，同比上涨92.5%；进口均价为615美元/吨，环比下跌2.5%，同比下跌23.1%。其中，用于生产锂盐的锂辉石精矿为21.4万吨实物吨，进口均价为606.7美元/吨。锂矿价格由于签署长单的原因下跌速度滞后锂盐价格，部分购买者开始拒绝执行合同，因
23、此海外矿山一侧的库存增速高于冶炼品库存增速，供过于求的压力在2019年逐渐转移至海外矿山，澳洲矿山资金压力逐步凸显。若再次出现澳矿破产，锂矿价格有望停止下跌，锂盐价格将见底。钴：钴：钴价钴价短期回落，长期看涨短期回落，长期看涨 据Wind，10月长江钴环比下跌7.10%至28.8万元/吨，合金级钴价格维持在18.25美元/磅，MB标准级钴轻微下跌0.56%至17.75美元/磅。据百川资讯，四氧化三钴价格上涨0.6万元至22.3万元/吨，月度上涨2.76%；硫酸钴价格下跌0.6万元至5.85万元/吨，月度下跌9.30%。终端市场需求疲软，导致钴价承压下滑。嘉能可三季报显示第三季度钴产量为13,1
24、00吨，前三季度钴产量3.44万吨，同比增长21%；考虑到嘉能可关停Mutanda调控全球钴供给，预计未来3年钴供给存缺口，一旦该项目实施，叠加5G手机换机潮，将会促进钴价进一步反弹。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2016年 0.58 0.35 1.00 1.66 1.50 1.96 1.29 1.70 2.26 1.93 5.82 8.172017年 0.11 0.23 0.94 0.93 1.44 2.16 2.59 2.90 3.44 2.93 6.98 11.752018年 1.32 1.04 2.19 3.69 4.50 2.92 3.65 4.17 6.
25、01 6.10 8.43 12.302019年 4.98 2.51 5.09 5.18 5.53 6.54 4.90 3.84 4.2202468101214 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 图图3：MB钴和长江钴价差（万元钴和长江钴价差（万元/吨）吨）数据来源：wind、中国镍钴网、广发证券发展研究中心 其他小金属：其他小金属：锑锑锆铋钽价格锆铋钽价格上涨上涨 据Wind，10月精铋价格环比上涨4.43%至4.125万元/吨；电解锰价格下降2.41%至1.215万元/吨水平；锆英砂价格环比上涨1.33%至1
26、.14万元/吨；二氧化锰价格维持在1.2万元/吨的水平；海绵钛价格维持8.1万元/吨，钛精矿价格维持1250元/吨；锗锭价格轻微下跌0.67%至7400元/吨；镉锭价格维持2.03万元/吨；锑锭价格回升，上涨6.49%至4.1万元/吨；氧化钽价格上涨3.77%至1240元/公斤；铟价格维持在1070元/千克；镁锭价格下跌2.21%至1.55万元/吨。（二）工业金属（二）工业金属：智利动乱铜价上涨，智利动乱铜价上涨，Ramu 关闭助力镍价关闭助力镍价 中美关系缓和，双方已经达成第一阶段实质性贸易协议，特朗普放弃原定的关税上调计划，并将在11月开展进一步合作，宏观利好。智利国内动乱以及智利部分矿山
27、罢工，波及Codelco三处大型铜矿生产受影响，供给收紧引发铜价攀升。巴布亚新几内亚马当省因泥浆泄露争议关闭Ramu镍矿，该矿产镍金属量约3万吨/年，叠加库存下降，镍价大幅反弹。据wind，10月LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为1.41%、2.36%、1.27%、4.67%、3.93%、-2.99%，LME库存变化为-0.39%、3.40%、0.65%、-17.94%、-9.92%、-57.60%；SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为0.17%、-1.25%、-1.89%、1.60%、2.63%、-2.75%，库存变化为62.89%、-33.84%、10.99%、-15.91%、-1
28、7.53%、11.63%。铜铜：宏观利好、供给收紧，预期铜价高位运行宏观利好、供给收紧，预期铜价高位运行 据wind，10月LME铜上涨1.41%至5806美元/吨，SHFE铜上涨0.17%至47330元/吨，铜价呈上升趋势。本月中美贸易谈判形势趋好，双方已经达成第一阶段实质性-25-20-15-10-5051015价差（MB钴高级-长江钴）价差（MB钴低级-长江钴）识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 贸易协议，特朗普放弃原定的关税上调计划，并将在11月开展进一步合作。宏观层面有利于铜价上涨，不过该利好消息已经渐
29、渐被市场消化。10月17日IMF连续第四次下调全球增长预期，全球经济形势略显低迷，铜价上升空间有限。供给方面，据SMM，Codelco旗下的Chuquicamata、Salvador和Andina铜矿举行了为期两天的罢工，Escondida的部分工人也在本月三次罢工，还有其它铜矿也在集体薪资谈判失败的形势下罢工。10月24日，为期1个月的Las Bambas矿山道路封锁事件得到解决。同时，厄瓜多尔的唯一大型铜矿也在各地反对政府停止燃油补贴中限制开采。供给端形势紧张，国际铜业研究组织ICSG于10月20日预估今年全球铜市供应短缺32万吨。目前，铜价预期能够高位稳定运行。铝铝：环保举措影响产量，国
30、内铝价有上涨空间环保举措影响产量，国内铝价有上涨空间 氧化铝：国内氧化铝因天气原因可能不定期限产，如洛阳已经启动重污染天气红色预警导致氧化铝、电解铝企业实施绩效分级减排，为氧化铝供应带来一定不确定性。在限产威胁下，电解铝厂积极采购氧化铝，于月末采购基本完成，市场需求恢复正常。据wind，10月31日国内氧化铝均价为2605元/吨，相比月初上升2.16%。目前山西运城铝土矿价格为495元/吨，处于年内较低水平，但由于国内铝土矿供给趋紧，预期铝土矿价格将会上涨，导致氧化铝成本上升，给予国内氧化铝高位价格成本支撑。挪威海德鲁预计在2019年末公司在巴西的铝土矿和氧化铝业务的产能利用率将达到75%-8
31、5%，2020年产能利用率约为85-95%，2021年满产运行，国外氧化铝的产能释放使得氧化铝价格承压，进口氧化铝价格的走低使得进口氧化铝逐渐流入中国市场，截至10月31日海外氧化铝FOB价格为282美元/吨，青岛港与连云港的进口市场价格处于2500-2550元/吨，为年内低位水平。电解铝：近日宏观方面相对平稳，虽然英国脱欧仍旧拖延不决，但中美关系缓和的宏观背景使得LME铝价略有反弹。多部门联合印发京津冀及周边地区2019-2020冬季大气污染综合治理攻坚行；吕梁市人民政府发放 关于发布重污染天气黄色（三级）预警信息的通知，预计影响电解铝产能25万吨。另据Wind数据，11月1日相对于9月27
32、日各省市除广东外呈去库存趋势，其中上海、重庆库存下降明显，分别下降40%与34%。本月SHFE铝价下跌1.25%至13840元/吨，环保措施使得电解铝的供给存在不稳定性，加上各地去库存，国内铝价仍有上涨空间。铅铅：伦铅受去库存影响较大，国内市场交易集中于再生铅伦铅受去库存影响较大，国内市场交易集中于再生铅 国内铅价格在低位震荡，10月SHFE铅价与上月相比下跌1.89%至16600元/吨。国内铅目前累库，SHFE铅库存与上月相比增长了10.99%至13104吨，不过在第四季度的传统消费旺季中或将有所回暖。国内市场交易主要集中在再生铅板块，散单增加，目前国内再生铅价格为14900-15000元/
33、吨。LME铅价在去库存的作用下一度上升，达到2193美元/吨，而后高位回落。锌锌：高加工费提高产商积极性，但锌库存仍在下降高加工费提高产商积极性，但锌库存仍在下降 10月LME锌库存相比上月减少17.94%至55225吨，SHFE锌库存相比上月减少15.91%至29270吨。去库存影响下，LME锌价上涨4.67%至2489美元/吨，SHFE锌价上涨1.60%至18995元/吨。目前锌加工费进口TC平均值为280美元/吨，相比9月初增长了16.67%；锌加工费国内TC平均值为6500元/吨，相比于9月初增长了1.56%，国内与进口加工费均处于年内较高水平，这将提高生产商的积极性，有利于缓解供应压
34、力。4月份以后，国内冶炼产能在高利润推动下逐步释放，仍然供不应求，自2019年 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 4月至2019年9月底，国内社会锌锭库存累计去库7.46万吨。锡锡：国内锡供应不足，价格升高、进口加大国内锡供应不足，价格升高、进口加大 10月锡价上涨，库存减少。LME锡价上涨3.93%至16525美元/吨，SHFE锡价上涨2.63%至138340元/吨；LME锡库存下降9.92%至6175吨，SHFE锡库存下降17.53至3228吨。云南40%锡精矿产品价格相比月初有所上升，达到124350元
35、/吨。中国1-9月锡产量同比减少9.5%，而且云南锡业也对部分设备进行停产检修，预期将减少2019年度精锡生产量原生产计划的约10%。供应紧张提振国内锡价，加大锡矿砂及精矿进口，2019年9月进口量为21366.49吨，相比8月增长80.4%。目前锡精矿加工费维持低位，供应商生产积极性不强，预计锡产量仍会继续下降。镍：印尼禁止出口、镍：印尼禁止出口、Ruma镍钴工厂关闭收紧镍矿供给镍钴工厂关闭收紧镍矿供给 10月印尼提前宣布禁止镍矿石出口，全球10%的供应量面临退市风险。据SMM，巴布亚新几内亚暂时关闭的瑞木镍钴工厂，该工厂年产能为3.1万吨。供给收紧使得镍库存下降，LME镍矿库存相比上月减少
36、57.6%至66990吨。（三）稀贵金属（三）稀贵金属：10 月黄金钨价上涨月黄金钨价上涨 黄金：黄金：美国经济数据美国经济数据引发悲观预期引发悲观预期，预计金价，预计金价短期震荡短期震荡 据wind，10月1日至10月31日，美元指数跌1.86%至97.31，COMEX黄金涨2.03%至1515.4美元/盎司。据美国劳工部数据，美国9月PCE物价指数年率1.3%，前值为1.4%，预期值为1.4%；9月个人支出月率0.2%，前值为0.2%，预期值为0.3%；据美国Markit，10月PMI为51.3，前值为51.5，预期为51.5。据新华社报道，美国联邦储备委员会30日宣布将联邦基金利率目标区
37、间下调25个基点到1.5%至1.75%的水平，这是美联储今年以来第三次降息，符合市场预期。据新华社报道，美国国会众议院10月31日以232票赞成、196票反对的表决结果，通过一项针对总统特朗普的弹劾调查程序的决议案。短期来看，PCE物价指数年率和个人支出月率均不及预期，引发市场对于美国经济增速的悲观预期；英国脱欧进度再次延缓，美国特朗普弹劾议案持续发酵，或影响大选，令避险情绪提升股市承压，预计黄金短期高位震荡。稀土：稀土：期待需求好转期待需求好转，稀土稀土价格价格或止或止跌企稳跌企稳 据百川资讯，10月1日至10月31日，轻稀土氧化镨格跌8.5%至29.1万元/吨；中重稀土氧化铽价格跌8.5%
38、至354万元/吨；氧化镝价格跌16.6%至156万元/吨。据百川资讯，10月镨钕市场下游订单不及预期，询单采购不多，市场部分贸易商心态不稳，实际成交价格走低；镝铽市场实际成交冷清，中缅关口开通，且后市关停时间未知，镝铽持货商心态不稳，担忧后市价格下滑，积极出货，实际成交价格下调。据亚洲金属网，8月份中国氧化镝生产商产量为68.9吨，环比下降1.9%，同比下降29.3%。9月份中国氧化镨钕生产商库存量为4,020吨，环比上涨1.4%，同比上涨32.9%。短期来看，随着下游需求触底好转，采购成交或将增加，支撑镨钕镝铽市场价格止跌企稳，后市整体弱稳运行为主。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声
39、明 1111/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 钨：钨：供需两弱供需两弱，市场市场企稳，预计企稳，预计钨价震荡钨价震荡 据百川资讯，10月1日至10月31日，黑钨精矿（65%以上）价格微涨0.57%至8.85万元/吨。十月初大企业长单价陆续发布，对报价混乱的市场起到一定指导作用，市场价格逐渐明朗；十月中旬以后钨价基本达到业者预期水平，持货商惜售情绪略有松动，但高位成交并不顺畅，环保高压以及宏观经贸的不稳定性使得下游企业生产消费受限，对高位原料接受度有限。据亚洲金属网，9月份中国钨精矿生产商库存量为1,030吨，环比上涨32.1%，同比上涨46.1%。短期来看，泛亚
40、库存问题逐步消化，市场短期补库存行为得到释放，供给偏紧与需求疲软共存，预计短期钨价震荡为主。钼：钼：需求需求预期差，钢厂压价，预期差，钢厂压价，钼精矿价格跌钼精矿价格跌6.25%据百川资讯，10月1日至10月31日，钼精矿价格跌16.24%至1650元/吨度。据百川资讯，10月国内钼铁需求清淡，冶炼厂订单较少，钢厂招标压价，从而施压钼精矿价格，钼铁生产企业对原料消耗减缓，采购补仓偏谨慎，钼精矿除长单外出货难度较大，挺价较为吃力，外加国际氧化钼价格大幅下滑，进口优势显现，钼精矿市场实际成交显清淡，价格一路承压下滑。据亚洲金属网，9月中国钼精矿生产商产量为11,190吨，环比增加0.06%，同比增
41、加13.37%。短期来看，下游需求预期差，预计钼精矿价格承压。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 二、有色金属行业二、有色金属行业上月上月表现表现 过去一月（10月1日至10月31日）申万有色金属指数（下跌4.93%），表现劣于沪深300指数（上涨1.89%），收于2,611.76点。黄金指数（下跌3.43%），收于12,242.60点。申万稀土指数（下跌9.57%），收于4,336.06点；稀土永磁指数（下跌7.05%），收于2,479.76点。图图4：中国有色金属指数与沪深：中国有色金属指数与沪深300指数
42、走势指数走势 图图5：上上月月有色各子行业表现有色各子行业表现 数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心 图图6：上月上月各大行业涨跌比较各大行业涨跌比较 数据来源：Wind 资讯、广发证券发展研究中心 7,0009,00011,00013,00015,00017,0001,6002,6003,6004,6005,6006,6002018/11/22018/12/22019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/22019/7/22019/8/22019/9/22019/10/22019/11/2沪
43、深300有色金属(申万)稀土(申万)稀土永磁指数锂电池指数黄金指数（右）-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%-4.93%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 图图7：上月上月涨幅前涨幅前10公司公司 图图8：上月上月跌幅前跌幅前10公司公司 数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心 过去一月（10月1日至10月31日）标普金属与矿业指数（上涨4.22%）表现强于标普500指数（上涨3.31%），收于1
44、337.93点。过去一月（10月1日至10月31日）富时350矿业指数（下跌2.04%）表现弱于富时100指数（下跌1.52%），收于17649.69点。图图9：标普标普500、富时、富时100、标普金属与矿业、金甲虫与富时、标普金属与矿业、金甲虫与富时350矿业指数矿业指数 数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5005,0007,0009,00011,00013,00015,00017,00019,00
45、021,00023,00025,000富时100指数:左富时350矿业指数:左标普500：右金甲虫指数:右标普金属与矿业指数:右 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 图图10：工业金属及贵金属工业金属及贵金属月月涨跌（涨跌（%）数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心 图图11：小金属及稀土小金属及稀土月月涨跌（涨跌（%）数据来源：Wind 资讯、广发证券发展研究中心 三、金属价格三、金属价格 表表1：过去一过去一月月有色金属价格涨跌情况一览有色金属价格涨跌情况一览 金属金属 品种品种 单位单位 价格价格
46、月涨跌月涨跌 涨跌幅涨跌幅 年初至今年初至今 锂 碳酸锂（电池级）元/吨 58500-1000-1.68%-25.95%碳酸锂（工业级）元/吨 48500-1800-3.58%-28.68%氢氧化锂 元/吨 64500-4500-6.52%-42.15%钴 长江钴 元/吨 288000-22000-7.10%-17.71%MB 钴（高级）美元/磅 18.25 0 0.00%-32.73%MB 钴（低级）美元/磅 17.75-0.1-0.56%-34.86%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%铜铝铅锌锡镍金银月涨跌年涨跌-40%-30%-20%-10%0%10%20%3
47、0%40%50%60%镨钕镝铽钨钼锑锂锗镁钛铟月涨跌年涨跌 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/3030 Table_PageText 投资策略月报|有色金属 镍 硫酸镍 元/吨 33750 2000 6.30%35.00%LME 镍 美元/吨 16,690-515-2.99%56.79%SHFE 镍 元/吨 133,700-3780-2.75%51.81%铜 LME 铜 美元/吨 5,806 81 1.41%-1.79%SHFE 铜 元/吨 47,330 80 0.17%-2.09%铝 LME 铝 美元/吨 1759 40.5 2.36%-5.07%SHFE 铝 元/吨
48、13,840-175-1.25%1.84%铅 LME 铅 美元/吨 2,158 27 1.27%7.34%SHFE 铅 元/吨 16,600-320-1.89%-8.03%锌 LME 锌 美元/吨 2,489 111 4.67%1.43%SHFE 锌 元/吨 18,995 300 1.60%-9.22%锡 LME 锡 美元/吨 16,525 625 3.93%-15.08%SHFE 锡 元/吨 138,340 3540 2.63%-3.56%锆 锆英砂 元/吨 11400 150 1.33%-2.56%硅酸锆 元/吨 13600 350 2.64%-2.86%钛 海绵钛 万元/吨 8.1 0.
49、00 0.00%19.12%钛精矿 元/吨 1250 0 0.00%0.00%锰 电解锰 元/吨 12150-300 -2.41%-14.13%二氧化锰 元/吨 12000 0 0.00%-7.69%锗 锗锭 元/千克 7400-50 -0.67%-5.73%钽 氧化钽 元/公斤 1240 45 3.77%-20.77%铟 铟 元/千克 1070 0 0.00%-29.84%镉 镉锭 元/吨 20300 0 0.00%14.04%铋 精铋 元/吨 41250 1750 4.43%-15.82%锑 锑 元/吨 43000 2500 6.17%-15.69%锑锭 元/吨 41000 2500 6.
50、49%-16.75%铌 铌 元/千克 515 0 0.00%-16.94%镁 镁锭 元/吨 15500-350 -2.21%-14.60%金 COMEX 金 美元/盎司 1515.4 30.20 2.03%17.96%SHFE 金 元/克 341.1-3.95 -1.14%18.50%银 COMEX 银 美元/盎司 18.105 0.82 4.71%16.36%SHFE 银 元/千克 4366 91.00 2.13%18.00%稀土 氧化镝 万元/吨 154-33.00 -17.65%27.27%氧化铽 万元/吨 352-35.00 -9.04%19.12%氧化镨钕 万元/吨 29.6-2.2