1、证券研究报告 新三板新能源汽车行业月报 证券研究报告 新三板新能源汽车行业月报 新能源汽车月报：新能源汽车月报：12 月新能源汽车销量超预期，看好行业龙头月新能源汽车销量超预期，看好行业龙头 2019.01.30 司伟司伟（分析师）（分析师）于栋（分析师）于栋（分析师）电话：020-88832292 020-88836136 邮箱： 执业编号：A1310518080001 A1310518100001 本期观点本期观点 工信部于 12 月 3 日公告第 12 批新能源汽车应用推广推荐目录。目录包括 66 户企业的 133 个车型，其中纯电动类型共 57 户企业 105 个车型、插电式混合动力类
2、型共 8 户企业 16 个型号、燃料电池类型共 7 户 12 个型号。电池类型方面，本批新能源汽车的电池依旧是以磷酸铁锂和三元锂为主本批新能源汽车的电池依旧是以磷酸铁锂和三元锂为主；能量密度方面，本批次乘用车和客车的能量密度均在本批次乘用车和客车的能量密度均在 120Wh/kg 以上，专用车能量密度有下滑趋势以上，专用车能量密度有下滑趋势；续航里程方面，该批目录的乘用车表现突出，续航里程在该批目录的乘用车表现突出，续航里程在 300-399km 区间的乘用车比例显著增加。区间的乘用车比例显著增加。从新能源车销量来看，本月新能源汽车延续前三个月的上涨趋势，销量达到全年最高，为从新能源车销量来看，
3、本月新能源汽车延续前三个月的上涨趋势，销量达到全年最高，为 23.5 万辆。万辆。其中，截至 12 月底，乘用车方面，销量前三的为北汽新能源，比亚迪和奇瑞汽车；客车方面，截至 2018 年 10 月，销量前三的为宇通客车、比亚迪和银隆客车；专用车方面，销量前三的为东风汽车、湖北新楚风和成都大运。从主要材料的价格数据看锂电池的四大材料除负极外，均呈现持续下跌的趋势，负极材料基本维持前三个月的价格。从主要材料的价格数据看锂电池的四大材料除负极外，均呈现持续下跌的趋势，负极材料基本维持前三个月的价格。成本的持续下降为未来补贴的退坡做好准备。从扩产情况来看，本月扩产情况持续上涨：从扩产情况来看，本月扩
4、产情况持续上涨：星源材质 8 亿平米湿法隔膜项目投产；当升科技签约金川集团，保障 1.8 万吨正极材料产能扩产的原材料供应。融资并购方面，报告期内共发生两起融资并购，涉及金额合计为融资并购方面，报告期内共发生两起融资并购，涉及金额合计为 3.59 亿元，亿元，包括天奇股份以 5850 万元受让锂致实业 65%股权，完善循环产业整体布局；无锡金控受让智慧能源股份，作为战略投资人整合行业资源。2018 年新能源汽车持续高速发展，全年实现产量为年新能源汽车持续高速发展，全年实现产量为 127 万台，同比增加万台，同比增加60.0%，但是前几年爆发式增长带来的隐患也在，但是前几年爆发式增长带来的隐患也
5、在 2018 年逐步暴露，包括产能过剩导致价格大幅下跌、现金流问题等，随着未来补贴的进一步降低，更加市场化的运行，行业洗牌将会持续，强者恒强的格局逐渐形成，重点关注宁德时代（年逐步暴露，包括产能过剩导致价格大幅下跌、现金流问题等，随着未来补贴的进一步降低，更加市场化的运行，行业洗牌将会持续，强者恒强的格局逐渐形成，重点关注宁德时代（300750.SZ），同时重点关注符合高镍发展趋势的芳源环保（），同时重点关注符合高镍发展趋势的芳源环保（839247.OC）以及贝特瑞（）以及贝特瑞（835185.OC）。）。风险提示：补贴下滑超预期，现金流进一步恶化。风险提示：补贴下滑超预期，现金流进一步恶化。
6、相关报告相关报告 1、产业升级中的新市场和新机遇2019年新三板高端装备行业年度策略 2、贝特瑞（835185.OC）：负极稳增，铁锂回暖，高镍放量 广证恒生广证恒生 做中国新三板研究极客做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 目录目录 目录.2 图表目录.3 1.1.新能源汽车推广应用推荐目录分析新能源汽车推广应用推荐目录分析.4 4 1.1 新能源汽车推广应用推荐目录概述.4 1.2 新能源汽车电池种类特征.4 1.3 纯电动新能源车能量密度特征.5 1.4 新能源车续航里程特征.5 2.2.
7、锂电池产业链相关数据跟踪锂电池产业链相关数据跟踪 .6 6 2.1 新能源汽车产销量.6 2.2 锂电池相关产品产能情况.8 2.3 锂电池相关产品价格跟踪.9 3.3.行业动态及公司要闻（行业动态及公司要闻（12.112.1-12.3112.31）.1111 3.1 供需格局专题.11 3.1.1 产能变化.11 3.1.2 需求变化.11 3.1.3 竞争情况.12 3.2 融资并购专题.12 3.3 其他内容.13 风险提示.14 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 图表目录图表目录 图表 1 本批目录新进厂
8、家共有一家.4 图表 2 本批次新能源汽车的电车依旧是以磷酸铁锂和三元锂为主.4 图表 3 本批次乘用车和客车能量密度相对平均水平有比较大的提升.5 图表 4 本批次乘用车续航里程有显著提升.6 图表 5 2018 年 12 月份新能源汽车产量为 22.4 万辆.7 图表 6 2018 年 12 月份新能源汽车销量为 23.5 万辆.7 图表 7 2018 年 12 月新能源汽车销售快速增长.7 图表 8 2018 年（截至 12 月）各大厂商各大类型纯电动车累计销量排行榜.7 图表 9 2018 年 Q3 中国正极材料产量 5.72 万吨.9 图表 10 2018 年 Q3 中国负极材料产量
9、 4.93 万吨.9 图表 11 2018 年 Q3 锂电池电解液产量为 3.7 万吨.9 图表 12 2018 年 Q3 锂电池隔膜产量为 4.85 亿平方米.9 图表 13 部分锂电材料价格.10 图表 14 正极材料价格持续走低（万/吨）.10 图表 15 负极材料价格稳步提高（万/吨）.10 图表 16 12 月电解液价格依旧处于低位（万/吨）.10 图表 17 12 月隔膜价格全年最低（元/平米）.10 图表 18 产能变化情况一览.11 图表 19 需求变化情况一览.11 图表 20 竞争格局变化一览.12 图表 21 融资并购一览.13 图表 22 工信部实施锂电池电解液行业标准
10、.13 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 1.新能源汽车推广应用推荐目录新能源汽车推广应用推荐目录更加多元化更加多元化 1.1 新能源汽车新能源汽车推广应用推荐推广应用推荐新增新增 3 家车企家车企 12 月 3 日，中国人民共和国工业和信息化部发布文件，对 新能源汽车推广应用推荐车型目录（2018年第 12 批）予以公告。目录包括 66 户企业的 133 个车型，其中纯电动类型共 57 户企业 105 个车型、插电式混合动力类型共 8 户企业 16 个型号、燃料电池类型共 7 户 12 个型号。其中本批新进入的
11、车企有 3 家，分别为国能新能源汽车有限责任公司、衡阳客车专用车厂以及兰州广通新能源汽车有限公司。图表图表1 本批目录新进厂家本批目录新进厂家共有共有 3 家家 厂家名称厂家名称 产品产品 名称名称 类型类型 电池类型电池类型 基本属性基本属性 电池能量密度电池能量密度（Wh/kg）续航里程续航里程（km，工况法），工况法）电量电量（kWh）国能新能源汽车有限责任公司 龙基牌 乘用车 三元 122.00 305 41.8 衡阳客车专用车厂 雁城牌 客车 磷酸铁锂 144.60 410 193.54 兰州广通新能源汽车有限公司 广通牌 客车 磷酸铁锂 140.80 570 315.70 资料来源
12、：工信部、广证恒生 1.2 新能源汽车电池新能源汽车电池以三元和磷酸铁锂为主以三元和磷酸铁锂为主 本批新能源汽车的电池本批新能源汽车的电池依旧是依旧是以磷酸铁锂和三元为主以磷酸铁锂和三元为主。从汽车类型上看，本批目录各种类型汽车的电池结构没有发生较大改变：乘用车的电池依旧以三元锂电池为主，占 90.57%，相对于去年和今年的平均水平均有小幅度上升；客车的电池以磷酸铁锂为主，占 58.82%，相对于平均水平略有下降。而专用车则是以磷酸铁锂和三元锂为主，其中以磷酸铁锂为电池原料的新能源车占比在增加。广证恒生认为这种趋势在短期不会发生改变。图表图表2 本批次新能源汽车的电车依旧是以磷酸铁锂和三元锂为
13、主本批次新能源汽车的电车依旧是以磷酸铁锂和三元锂为主 数据来源：工信部、广证恒生（2018 年数据截至到第 12 批）77.48%83.90%90.57%75.04%77.27%58.82%63.67%50.84%41.86%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018第12批20172018第12批20172018第12批乘用车客车专用车三元锂磷酸铁锂锰酸锂其他 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 1.3 纯电动新能源车能量密度纯电动新能源车能量密度持续提升持续提升 本批本批
14、推荐目录的汽车能量密度推荐目录的汽车能量密度较较 2017 年和年和 2018 年平均水平呈年平均水平呈上升趋势，尤其是能量密度在上升趋势，尤其是能量密度在 140-150区间的乘用车和客车，增幅显著。区间的乘用车和客车，增幅显著。乘用车能量密度在 140Wh/kg 以上的占 89.47%，客车则占比 63.16%，本批次乘用车和客车没有出现能量密度在 120Wh/kg 以下的纯电动车型，但是专用车的整体表现比较差，仍有大部分的新品停留在 140Wh/kg 以内，其中 120Wh/kg 以下的约占 20%。图表图表3 本批次乘用车和客车能量密度相对平均水平有比较大的提升本批次乘用车和客车能量密
15、度相对平均水平有比较大的提升 数据来源：工信部、广证恒生（2018 年数据截至到第 12 批）1.4 新能源车续航里程新能源车续航里程增长增长 本批次续航里程相对于本批次续航里程相对于 2018 年平均水平发生比较变化大是乘用车，该批乘用车的续航里程相对于平年平均水平发生比较变化大是乘用车，该批乘用车的续航里程相对于平均水平变现突出，尤其是续航里程在均水平变现突出，尤其是续航里程在 300-399km 区间的乘用车比例区间的乘用车比例为为 50%。本批次客车续航里程均在249km 以上，而本批次专用车续航里程跟 2018 年平均水平相比，续航里程在 150-199km 的比重增加，为25.58
16、%，而 300-399km 的则略有下降，为 23.26%。0.00%8.27%23.68%0.28%1.81%0.00%0.10%2.44%6.98%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018第12批20172018第12批20172018第12批乘用车客车专用车小于9090-120120-140140-150150-160大于160 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 图表图表4 本批次乘用车续航里程有显著提升本批次乘用车续航里程有显著提升 数据来源：工信部、广证恒生（2
17、018 年数据截至到第 12 批）2.锂电池产业链锂电池产业链量涨价跌量涨价跌 2.1 新能源汽车产销量新能源汽车产销量超预期超预期 2018 年 12 月新能源汽车产量为 22.4 万台，同比增长 52.4%；2018 年 12 月新能源汽车销量为 23.5 万台，同比增长 44.2%，产销量增速上升。2018 年全年新能源汽车产量为 127 万台，同比增加 60.0%；2018年新能源汽车销量为 125.6 万台，同比增加 63.5%。4.71%19.06%39.47%11.34%24.25%36.84%1.83%4.29%6.98%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90
18、%100%20172018第12批20172018第12批20172018第12批乘用车客车专用车100-149150-199200-249250-299300-399大于400 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 7 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 图表图表5 5 20182018 年年 1212 月份新能源汽车产量为月份新能源汽车产量为 22.422.4 万辆万辆 图表图表6 6 20182018 年年 1212 月份新能源汽车销量为月份新能源汽车销量为 23.523.5 万辆万辆 数据来源：中国汽车工业协会、广证恒生 数据来源：中国汽车工业协会
19、、广证恒生 图表图表7 2018 年年 12 月新能源汽车销售月新能源汽车销售快速增长快速增长 车型车型 1212 月月 销量销量 （万（万辆）辆）同比同比 增长增长（%）1212 月累月累计销量计销量 同比同比 增长增长（%）1212 月月 产量产量 （万（万辆）辆）同比同比 增长增长（%）1212 月月 累计累计 产量产量 同比同比 增长增长（%）新能源乘用车 16.60 69.00 105.30 82.00 16.70 80.50 107.00 80.50 其中：纯电动 13.50 64.60 78.80 68.40 13.10 75.70 79.20 65.50 插电式混合动力 3.1
20、0 91.00 26.50 139.60 3.50 100.70 27.80 143.30 新能源商用车 5.90 -8.80 20.30 2.60 4.80 -16.60 20.10 -0.40 其中：纯电动 5.70 -7.70 19.60 6.30 4.60 -15.80 19.40 3.00 插电式混合动力 0.10 -76.90 0.60 -58.00 0.10 -79.20 0.60 -58.00 数据来源：中国汽车工业协会、广证恒生 2018 年，乘用车方面，销量前三的为北汽新能源，比亚迪和奇瑞汽车；客车方面，截至 2018 年 10 月，销量前三的为宇通客车、比亚迪和银隆客车；
21、专用车方面，销量前三的为东风汽车、湖北新楚风和成都大运。图表图表8 2018 年年（截至（截至 12 月）月）各大厂商各大厂商各大类型纯电动车累计销量排行榜各大类型纯电动车累计销量排行榜 单位：辆单位：辆 公司名称公司名称 公司简称公司简称 20182018 年累计年累计 （截至（截至 1212 月）月）纯电动乘用车销量前 10 北京新能源汽车股份有限公司 北汽新能源 83845 比亚迪汽车有限公司 比亚迪 74396 奇瑞汽车股份有限公司 奇瑞汽车 46130 安徽江淮汽车集团股份有限公司 江淮汽车 40434 浙江吉利控股集团 吉利汽车 34964 安徽众泰汽车股份有限公司 众泰汽车 20
22、668 22.4051015202512345678910 11 122017产量（万辆）2018产量（万辆）23.5051015202512345678910 11 122017销量（万辆）2018销量（万辆）敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 8 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 上汽通用五菱汽车股份有限公司 上汽通用五菱 20536 江铃控股有限公司 江铃汽车 20202 上海汽车集团股份有限公司 上海汽车 19332 重庆长安汽车股份有限公司 长安汽车 15815 单位：辆单位：辆 公司名称公司名称 公司简称公司简称 20182018 年累计年
23、累计 （截至（截至 1010 月）月）纯电动客车销量前 10 郑州宇通客车股份有限公司 宇通 13926 比亚迪汽车工业有限公司 比亚迪 9301 银隆新能源股份有限公司 银隆 4639 中通客车控股股份有限公司 中通客车 4233 湖南中车时代电动汽车股份有限公司 湖南中车 3994 开沃新能源汽车集团 开沃汽车 3607 南京金龙客车制造有限公司 金龙 3223 厦门金龙汽车集团股份有限公司 金旅 3183 中国第一汽车集团公司 一汽 2244 金龙联合汽车工业(苏州)有限公司 海格 1587 单位：辆单位：辆 公司名称公司名称 公司简称公司简称 20182018 年累计年累计 （截至（截
24、至 1010 月）月）纯电动专用车销量前 10 东风汽车集团有限公司 东风汽车 8418 湖北新楚风汽车股份有限公司 湖北新楚风 2582 成都大运汽车集团有限公司 成都大运 2134 烟台舒驰客车有限责任公司 烟台舒驰 2004 上汽大通汽车有限公司 上汽大通 1903 吉利四川商用车有限公司 吉利商用车 1758 安徽江淮汽车集团股份有限公司 江淮汽车 1371 南京金龙客车制造有限公司 南京金龙 1320 上汽依维柯商用车投资有限公司 上汽依维柯 1205 国宏汽车集团有限公司 国宏汽车 1043 数据来源：WAYS 零售量监测、宇通客车、搜狐汽车、广证恒生 2.2 锂电池相关产品产能情
25、况锂电池相关产品产能情况 随着新能源汽车逐渐放量，下游的需求传递到上游，锂电池的原材料的产量整体上有所上升。其中，由于乘用车的高速增长，三元材料同比增长 73%，而磷酸铁锂受库存以及需求不振的影响下跌 11%；负极材料 2018 年 Q3 产量为 4.93 万吨，同比增长 8.7%；锂电池电解液 2018 年 Q3 产量为 3.7 万吨，同比增长18%；锂电池隔膜 2018 年 Q2 产量为 4.58 亿平方米，环比上升 9%。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 9 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 图表图表9 2018 年年 Q3 中国正极材料中国正
26、极材料产量产量 5.72 万吨万吨 图表图表10 2018 年年 Q3 中国中国负极材料负极材料产量产量 4.93 万吨万吨 数据来源：高工锂电、广证恒生 数据来源：高工锂电、广证恒生 图表图表11 2018 年年 Q3 锂电池电解液产量为锂电池电解液产量为 3.7 万吨万吨 图表图表12 2018 年年 Q3 锂电池隔膜产量为锂电池隔膜产量为 4.85 亿平方米亿平方米 数据来源：高工锂电、广证恒生 数据来源：高工锂电、广证恒生 2.3 锂电池相关产品价格跟踪锂电池相关产品价格跟踪 本月大部分锂电池材料价格在 12 月份价格持平。其中本月正极市场表现较差，受产能过剩影响，正极价格近段时间严重
27、下滑。本月电解液价格依旧处于低位。锂电池原材料价格的持续下跌对有效降低下游动力电池组企业的生产成本，进一步降低新能源汽车的生产成本，这或将成为新能源汽车企业短期内业绩增长的助力因素。010000200003000040000500006000070000NCM产量LFP产量05000100001500020000250003000035000400004500050000天然石墨产量人造石墨产量05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000中国锂电池电解液产量（吨）010,00020,00030,00040,00050,00060,000国内湿
28、法隔膜产量国内干法隔膜产量 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 10 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 图表图表13 部分锂电材料价格部分锂电材料价格 锂电材料种类锂电材料种类 单位单位 2018/12（截至（截至 16号）号）变动方向变动方向 正极材料 三元 532 型（万/吨）16.3 下跌 磷酸铁锂（万/吨）（万/吨）5.85 下跌 负极材料 人造石墨中端（万/吨）5 持平 天然石墨中端（万/吨）4.5 持平 电解液 三元（万/吨）4.15 持平 磷酸铁锂（万/吨）4.15 持平 隔膜 中端国产 16um/湿法 1.95 上涨 中端国产 16um
29、/干法 1 下跌 数据来源：中国化学与物理电源协会、广证恒生 图表图表14 正极正极材料价格持续走低材料价格持续走低（万（万/吨）吨）图表图表15 负极负极材料价格材料价格稳步提高稳步提高（万（万/吨）吨）数据来源：中国化学与物理电源协会、广证恒生 数据来源：中国化学与物理电源协会、广证恒生 图表图表16 1212 月电解液价格依旧处于低位月电解液价格依旧处于低位（万（万/吨）吨）图表图表17 12 月月隔膜价格隔膜价格全年最低全年最低（元（元/平米）平米）051015202530Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct
30、-18Nov-18Dec-18三元532型磷酸铁锂3.844.24.44.64.855.2Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18人造石墨中端天然石墨中端012345678Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18三元磷酸铁锂012345Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18中端国产16
31、um干法中端国产16um湿法 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 11 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 数据来源：中国化学与物理电源协会、广证恒生 数据来源：中国化学与物理电源协会、广证恒生 3.行业动态行业动态及公司要闻及公司要闻（12.1-12.31）3.1 供需格局专题供需格局专题 3.1.1 产能变化产能变化（1）星源材质（星源材质（300568）：）：8 亿平米湿法隔膜项目投产亿平米湿法隔膜项目投产（2）当升科技（当升科技（300073）：携手金川集团，保障正极原材料供应）：携手金川集团，保障正极原材料供应 图表图表18 产能变化情况一览产
32、能变化情况一览 12 月月 6 日日 当升科技（当升科技（300073）：携手金川集团，保障）：携手金川集团，保障扩产扩产原材料供应原材料供应 事件 12 月 6 日，当升科技(300073)发布公告称，公司控股股东矿冶集团与金川集团签署了战略合作框架协议。双方将将在矿产资源投资开发与运营、技术创新与成果转化、业务合作及产业整合等领域，开展多层次、全方位的战略合作。点评 产业链上游布局，保障公司正极产业链上游布局，保障公司正极扩产扩产原材料供应原材料供应：当升科技是正极材料的领先企业，目前正极材料总产能 1.6 万吨，近两年江苏当升三期工程将建成 1.8 万吨产能，5 年内在常州新材料产业基地
33、规划远期产能将达到 10 万吨，2023 年建成 5 万吨。产能扩大对原料供应提出更高要求，当升科技与金川集团、美国雅宝、北京矿冶等企业进行战略合作，布局上游钴、锂资源，为正极材料产能扩充和利润空间扩大提供支持。2018 年，当升科技前三季度营收 24.78 亿元，同比增速 72.6%，归母净利润 2.05 亿元，同比上升 12%。12 月月 8 日日 星源材质（星源材质（300568）：）：8 亿平米湿法隔膜项目投产亿平米湿法隔膜项目投产 事件 12 月 8 日，星源材质常州基地一期湿法隔膜项目在江苏常州投产，该项目总投资 30亿元，一期投资 20 亿元，规划湿法隔膜总产能达 8 亿。项目投
34、产产线设备采用国外原装进口最新设备，全套生产流程无需人工参与。点评 8 亿平米湿法隔膜项目投产，缓解湿法隔膜产能结构性不足：亿平米湿法隔膜项目投产，缓解湿法隔膜产能结构性不足：星源材质是中国第一家打破国外垄断的锂电池隔膜干法单位技术的企业、中国第一家产品批量出口海外市场的锂电池隔膜制造企业、世界第一家同时拥有锂电池隔膜干法、湿法和涂覆制备技术的企业。星源材质的长期合作伙伴包括 LG 化学、村田制作、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等，本次在常州生产基地的扩产主要为了满足海外主流客户的产能需求。星源材质在常州基地的产能释放将大幅缓解市场上高端湿法隔膜产品供不应求的局面，并提升和稳固星源材质的市场竞争地
35、位。数据来源：高工锂电、广证恒生 3.1.2 需求变化需求变化（1）亿纬锂能亿纬锂能(300014)：进入戴姆：进入戴姆勒三元软包订单样品阶段勒三元软包订单样品阶段（2）格林美格林美(002340)：5 年内年内向向 ECOPRO 供应供应 17 万吨高镍万吨高镍 NCA 前驱体前驱体 图表图表19 需求需求变化情况一览变化情况一览 12 月月 5 日日 亿纬锂能亿纬锂能(300014)：进入戴姆勒三元软包订单样品阶段进入戴姆勒三元软包订单样品阶段 事件 亿纬锂能将重心聚焦国际新能源乘用车市场，与戴姆勒公司开展合作，通过了其审核并签订多年的供货协议，目前公司已经向戴姆勒提供样品。点评 亿纬锂能
36、与戴姆勒合作起到示范效应，打响国际知名度：亿纬锂能是国内领先的锂电池制造商，业务领域横跨锂原电池、消费类锂电池、动力电池和储能电池等多个领域。今年以来，随着下游车市需求的变化，公司将重心聚焦于国际新能源乘用车市场。亿纬锂能通过与国内外知名品牌大客户形成稳固的战略合作，带动公司整体业务的增长。2018 年下 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 12 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 半年开始，公司陆续接受多家高端乘用车客户的审核验厂，与戴姆勒的合作能够起到示范效应，对于公司打响国际知名度有重大意义。12 月月 24 日日 格林美格林美(002340)：5
37、 年内年内向向 ECOPRO 供应供应 17 万吨高镍万吨高镍 NCA 前驱体前驱体 事件 12 月 24 日，格林美公告称，公司与韩国 ECOPRO 株式会社签署合作备忘录，未来 5年，公司将向 ECOPRO 供应总量高达 17 万吨的高镍 NCA 前驱体。点评 合作备忘录的签署彰显格林美在高镍 NCA 前驱体材料的国际地位：ECOPRO 是韩国公司，主要产品为 NCA 及 NCM 等动力电池材料，目前是全球第二大 NCA 正极材料生产商，并且是三星 SDI 正极材料的外部核心供应商。格林美与 ECOPRO 的合作开始于 2015 年，格林美通过与 ECOPRO 的合作，格林美成功进入三星
38、SDI 动力电池供应链，有利于提升公司NCA 材料研发、生产能力，也能够拓展其正极前驱体的全球市场。数据来源：高工锂电、广证恒生 3.1.3 竞争情况竞争情况（1）万通地产（600246）：进军新能源受挫 终止 32 亿收购星恒电源（2）宁德时代（300750）：签手吉利成立动力电池合资公司 图表图表20 竞争格局变化一览竞争格局变化一览 12 月月 20 日日 万通地产（万通地产（600246）：进军新能源受挫）：进军新能源受挫 终止终止 32 亿收购星恒电源亿收购星恒电源 事件 12 月 16 日，万通地产发布公告称，由于交易各方未能达成一致加之市场环境发生重大变化，公司决定终止收购锂电池
39、企业星恒电源股份有限公司的 78.28股份。点评 交易各方未能达成一致加之市场环境发生重大变化，万通地产终止交易交易各方未能达成一致加之市场环境发生重大变化，万通地产终止交易：万通地产成立于 1998 年，是中国房地产行业领导品牌企业之一，主营方向为高档住宅物业开发与经营，具备一级开发资质。标的公司星恒电源于 2003 年成立，主要从事动力锂电池的研发、生产、销售，在国内率先实现了电池的二次寿命和梯次利用，其主要方向是新能源汽车和轻型车市场。星恒电源近年来的业绩十分亮眼。20142017 年三年时间营业收入增长了378.67%，达到 14.36 亿元。在宝能、恒大、华夏幸福等地产商纷纷试水新能
40、源汽车的大环境下，万通地产也看好新能源车未来发展，于是借投资星恒电源进军新能源汽车板块，拟投资 32 亿收购标的公司 78.28%的股份。若交易顺利完成，万通地产将控股星恒电源，增加新能源电池业务板块。万通地产公司称，由于与交易各方未能就本次交易优化及后续完善措施等重要法律及商业安排达成一致，加之市场环境发生重大变化，继续推进交易面临较大的不确定性因素，最终决定终止本次交易相关事项。12 月月 20 日日 宁德时代（宁德时代（300750）：签手吉利成立动力电池合资公司）：签手吉利成立动力电池合资公司 事件 12 月 20 日，宁德时代公告称，公司与吉利汽车(0175.HK)旗下全资子公司浙江
41、吉润汽车有限公司签署合资经营合同，拟共同出资设立合资公司。点评 宁德时代签手吉利，拓展新能源汽车领域深度战略合作：宁德时代签手吉利，拓展新能源汽车领域深度战略合作：宁德时代与吉利汽车的合资公司将主要从事锂离子电池、锂聚合物电池、燃料电池、动力电池、超大容量储能电池、BMS 及可充电电池包的开发、生产及销售服务。吉利汽车是宁德时代继广汽集团、上汽集团和东风汽车之后，合作的又一知名品牌。数据来源：高工锂电、OFweek 锂电网、广证恒生 3.2 融资并购专题融资并购专题（1）天奇股份（002009）：拟收购锂致实业 65%股权完善产业链 标的企业连续三年亏损（2）智慧能源（600869）：引入国资
42、战投，无锡金控首投 3 亿元 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 13 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 图表图表21 融资并购一览融资并购一览 12 月月 14 日日 天奇股份（天奇股份（002009）：拟收购锂致实业）：拟收购锂致实业 65%股权完善产业链股权完善产业链 标的企业连续三年亏损标的企业连续三年亏损 事件 12 月 12 日，天奇股份（002009）发布公告称，公司全资子公司天奇循环产投拟 5850万元的对价受让锂致实业 65%股权，此次投资将有助于公司循环产业形成动力电池综合回收利用领域的完整产业链。点评 布局动力电池综合回收领域，完
43、善循环产业整体布局布局动力电池综合回收领域，完善循环产业整体布局：天奇股份主要产品包括汽车总装、汽车焊装、车身储存、汽车涂装、机场物流自动化系统等，是国内外现代制造业物流自动化技术装备知名供应商。标的公司锂致实业连续 3 年亏损，主营业务为碳酸锂、氢氧化锂的生产、加工和销售。在动力电池回收综合利用领域，锂致实业退役动力电池的回收处理能力处于将电池中的锂元素提取至磷酸锂的阶段。天奇股份称，此次投资将有助于产生协同效应，符合公司循环产业“一体两翼”的战略，将有助于公司循环产业形成动力电池综合回收利用领域的完整产业链,进一步完善公司循环产业的整体布局。切入锂资源领域是否能带来新业绩增长点仍有待观察切
44、入锂资源领域是否能带来新业绩增长点仍有待观察：从市场情况来看，目前在建锂盐加工项目逐年增加，2018 年下半年投产项目逐渐增多导致碳酸锂产能过剩出现供过于求。此外，补贴政策调整拉动三元动力电池需求增长，磷酸铁锂市场下滑，从而对碳酸锂需求减少，进而影响碳酸锂价格。而且目前动力锂电池回收行业尚处于发展初级阶段，从废旧电池中大规模回收锂资源的经济效益还不明显，企业利润较低。天奇股份通过上述布局切入锂资源领域，能否为公司增添新的业绩利润增长点还有待观察。12 月月 27 日日 智慧能源（智慧能源（600869）：引入国资战投，无锡金控首投）：引入国资战投，无锡金控首投 3 亿元亿元 事件 为落实控股股
45、东远东控股集团和无锡金控签署的战略合作协议，远东控股集团减持其所持有的智慧能源股份 3329.76 万股。同时，无锡金控作为战略投资人受让上述股份，并拟计划未来累计出资最高 3 亿元受让公司股份，持续推进战略合作。点评 股权结构优化，产业布局与资源整合更进一步股权结构优化，产业布局与资源整合更进一步：智慧能源成立于 1994 年，现已发展成为以线缆及电力产品智能制造、三元锂电池智能制造为核心，以行业解决方案为导向的电力行业智能制造龙头。该公司的主要产品为线缆和智慧能源设备，处于行业领先地位。无锡金控是由国有资本和民营资本共同出资的混合所有制企业，民营股东由大型上市公司构成，主营业务为股权投资、
46、创业投资和投资管理等。近年来，智慧能源以战略行业为核心，不断拓展升级战略合作，已与百强集团、比亚迪汽车、西门子、金风科技等近 700 家优秀企业在清洁能源、高端装备、智能电网、智能交通等领域达成战略合作关系，此次引入无锡金控作为战略投资人，将借助其股东资源优势，进一步推动公司相关业务拓展至更多行业市场，促进业务规模不断扩大，提升行业地位。在推动内生增长的同时，公司也有望借力无锡金控国资背景和资源，促进公司产业布局和资源整合，协助公司做大做强主业和外延，落实长期发展战略。数据来源：高工锂电、OFweek 锂电网、广证恒生 3.3 其他内容其他内容（1）发改委：取消新建动力电池项目能量密度发改委：
47、取消新建动力电池项目能量密度 300Wh/kg 要求要求 图表图表22 工信部实施锂电池电解液行业标准工信部实施锂电池电解液行业标准 12 月月 19 日日 发改委：取消新建动力电池项目能量密度发改委：取消新建动力电池项目能量密度 300Wh/kg 要求要求 事件 12 月 18 日，国家发展和改革委员会正式发布汽车产业投资管理规定，在动力电池投资方面取消了“能量型车用动力电池单体比能量应不低于 300Whkg，系统比能量应不低于 220Whkg”的要求。规定将于 2019 年 1 月 10 日起施行。点评 正式发布的汽车产业投资管理规定与征求意见稿相比，在动力电池投资项目做出正式发布的汽车产
48、业投资管理规定与征求意见稿相比，在动力电池投资项目做出了“三个取消”、“两个调整”等重大调整。了“三个取消”、“两个调整”等重大调整。“三个取消”“三个取消”。在新建车用动力电池单体系统企业投资项目中，取消了如下三个方 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 14 页 共 16 页 新三板新能源汽车行业月报新三板新能源汽车行业月报 面的规定：取消了能量型车用动力电池单体比能量应不低于 300Whkg，系统比能量应不低于220Whkg 的规定 取消了功率型车用动力电池单体快充倍率应不低于 8C，循环 2000 次后剩余容量不低于初始容量的 95；功率型车用动力电池系统快充倍率应不低于 5C，
49、循环 1500 次后剩余容量不低于初始容量的 95的规定 取消了项目所在省份上两个年度车用动力电池产能利用率均高于全国平均水平的规定。“两个调整”“两个调整”。针对现有车用动力电池企业扩能项目，规定进行了如下调整：意见稿中“企业上两个年度车用动力电池产能利用率均高于全行业平均水平且产品生产及应用未发生安全事故”的要求，在规定中被调整为“企业上两个年度车用动力电池产能利用率均不低于 80。”意见稿中“项目应配套建设车用动力电池回收体系”的要求，调整为“企业法人承担车用动力电池回收利用生产者责任，项目配套建设车用动力电池回收利用管理体系。”数据来源：OFweek 锂电网、广证恒生 风险提示风险提示
50、 补贴退坡超预期：新能源汽车受补贴政策影响较大，随着补贴的逐步退出，下游终端降价压力大，对产业链公司的利润形成冲击。现金流进一步恶化：由于补贴发放不及时且上下游押款问题，部分公司现金流较差，部分公司存在现金流断裂风险。敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 15 页 共 16 页 新三板团队介绍：新三板团队介绍：在财富管理和创新创业的两大时代背景下，广证恒生新三板构建“研究极客+BANKER”双重属性的投研团队，以研究力为基础，为企业量身打造资本运营计划，对接资本市场，提供跨行业、跨地域、上下游延伸等一系列的金融全产业链研究服务，发挥桥梁和杠杆作用，为中小微、成长企业及金融机构提供闭环式持