1、识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 有色金属行业有色金属行业-月度观察月度观察 工业金属外强内弱，锂钴新材受益成长工业金属外强内弱，锂钴新材受益成长 工业金属外强内弱，锂钴新材受益成长工业金属外强内弱，锂钴新材受益成长3 月中国 A 股有色指数跑输沪深 300（有色涨 2.61%、沪深 300 涨 3.25%），子板块中，稀土、磁材、金属材料领涨 12.3%、8.5%、7.8%。我们认为这种上涨主要源于流动性改善预期及风险偏好提升背景下，新材料和小金属的成长性在资产价格上的体现。而中重稀土受供给收缩涨
2、价（氧化镝涨15.75%）使得稀土表现更强。3 月底，锂钴价格回升（锂受锂盐厂检修影响涨 1.32%，钴受低库存及需求预期好转影响涨价两次）或将带动板块上行。工业金属外强内弱，我们认为主要受新春开工的影响。基建投资推进等宏观因素可能带来投资者对周期预期的转变，由此带来工业金属板块性的机会（低预期与金属价格上行可能带来“戴维斯双击”型投资机会）。我们认为工业金属价格受全球新一轮产业转移潮驱动长周期上行，可能会引发工业金属板块长周期的趋势性机会。贵金属方面，美国长短端利率倒挂、权益市场出现下降时可关注黄金板块的阶段性机会。4 月重点关注：钴（寒锐钴业、华友钴业）、工业金属（紫金矿业（A、H）、云南
3、铜业、驰宏锌锗）、芯片材料（有研新材）、高端钛材（宝钛股份）及黄金板块的避险机会。工业金属：外强内弱工业金属：外强内弱3 月份锌、铝涨价（SHFE 锌、铝涨 4.53%、0.29%），铝、铅、锡、镍库存下降。二季度传统消费旺季到来叠加国内基建项目陆续推进，库存低位前提下有望继续去库存，工业金属价格或有支撑。据 wind，本月 SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为-2.71%、0.29%、-3.66%、4.53%、-1.67%、-2.04%，库存变化为 66.35%、-6.89%、-9.82%、104%、-3.71%、-15.29%。贵金属：美元涨贵金属：美元涨 1.07%，金价跌，金价跌
4、 1.35%据 wind，3 月美元指数涨 1.07%，COMEX 黄金跌 1.35%至 1297 美元/盎司。美联储预测 2019 年停止加息、美国 1 月核心 PCE 低预期、月末美国国债收益率长短端利率出现倒挂，显示美国经济增速放缓预期增强，利好黄金。但受英国无协议脱欧风险加剧影响，欧元、英镑走软，美元指数因相对优势涨 1.07%，以美元计价的金价承压跌 1.35%。小金属：锂钴反弹、钴或持续小金属：锂钴反弹、钴或持续受锂盐厂检修影响，3 月 27 日亚金网碳酸锂价上调 1.32%，预计上调不可持续。3 月底 MB 钴价连续两次上调，受产业链库存低位及需求预期好转影响，预计反弹或将持续。
5、受开采指标下调、缅甸矿进口减少影响，中重稀土涨价（氧化镝涨 15.75%、氧化铽涨 5.74%）。钨、钼涨 1.14%、2.09%。金属材料：关注热点金属新材料金属材料：关注热点金属新材料靶材及三五族化合物受益于芯片产业及 5G 发展、高端钛材受益于运 20 推进、核电材料受益于核电重启、双极板及催化材料受益于燃料电池政策、铝镁合金材料受益汽车轻量化（关注云海金属）均会成为市场热点。风险提示：风险提示：中国政策执行力度不及预期；金属价格大幅波动致公司业绩下滑；全球经济复苏缓慢；中美贸易摩擦再升温。行业评级 行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2019-03-31 相对市场表现相对市场
6、表现 分析师：分析师：巨国贤 SAC 执证号：S0260512050006 SFC CE No.BNW287 0755-82535901 分析师：分析师：赵鑫 SAC 执证号：S0260515090002 021-60759794 分析师：分析师：娄永刚 SAC 执证号：S0260519010003 010-59136699 分析师：分析师：宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No.BOB672 010-59136627 请注意，赵鑫,娄永刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：有色金属行业:钴价反弹，或将持续
7、 2019-03-31 联系人：黄礼恒 0755-88286912 -40%-31%-23%-15%-7%1%04/1806/1808/1810/1812/1802/19有色金属沪深3002 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 评级评级 货币货币 股价股价 合理价值合理价值（元（元/股）股）EPS(元元)PE(x)EV/
8、EBITDA(x)ROE(%)2019/3/29 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 紫金矿业 601899.SH/02899.HK 买入 人民币 3.51 4.32 0.22 0.25 15.95 14.04 4.99 4.60 11.10 12.00 宝钛股份 600456.SH 买入 人民币 23.81 31.00 0.62 0.82 38.40 29.04 15.20 13.32 7.00 8.50 天齐锂业 002466.SZ 买入 人民币 35.16 49.00 1.01 1.63 34.81 21.57 14.05 10
9、.07 9.50 13.20 驰宏锌锗 600497.SH 买入 人民币 5.13 7.50 0.25 0.28 20.52 18.32 11.95 11.82 8.20 8.30 东阳光科 600673.SH 买入 人民币 9.22 12.00 0.43 0.58 21.44 15.90 8.69 6.75 16.10 17.90 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 2 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券
10、研究报告 目录索引目录索引 一、核心观点.6（一）锂电材料：锂钴反弹，钴或持续.6（二）工业金属：进入消费旺季，有望继续去库存.8（三）稀贵金属：金价跌，稀土涨.9 二、有色金属行业本月表现.11 三、金属价格.13 四、宏观经济.20 五、重要公司公告.21 六、下周上市公司股东大会.25 七、重要新闻.31 八、风险提示.33 2 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 图表索引 图 1：中国新能源汽车销
11、量（万辆）.6 图 2：中国动力电池装机量（GWh）.7 图 3：MB 钴和长江钴价差（万元/吨）.8 图 4：中国有色金属指数与沪深 300 指数走势.11 图 5：本月有色各子行业表现.11 图 6：本月各大行业涨跌比较.11 图 7：本月涨幅前 10 公司.12 图 8：本月跌幅前 10 公司.12 图 9：标普 500、富时 100、标普金属与矿业、金甲虫、富时 350 矿业与富时矿业欧洲指数.12 图 10：工业金属及贵金属月涨跌（%）.13 图 11：小金属及稀土月涨跌（%）.13 图 12：LME 铜价及库存.15 图 13：SHFE 铜价及库存.15 图 14：LME 铅价及库
12、存.15 图 15：SHFE 铅价及库存.15 图 16：LME 锌价及库存.15 图 17：SHFE 锌价及库存.15 图 18：LME 铝价及库存.16 图 19：SHFE 铝价及库存.16 图 20：LME 锡价及库存.16 图 21：SHFE 锡价及库存.16 图 22：LME 镍价及库存.16 图 23：SHFE 镍价及库存.16 图 24：碳酸锂价格.17 图 25：氢氧化锂价格.17 图 26：长江钴价格.17 图 27：MB 钴价格.17 图 28：硫酸镍价格.17 图 29：锗锭价格.17 图 30：锆英砂价格及库存.18 图 31：钛精矿价格.18 图 32：海绵钛价格.1
13、8 图 33：电解锰价格.18 图 34：氧化钽价格.18 图 35：铟价格.18 图 36：黄金价格.19 图 37：白银价格.19 图 38：稀土矿价格.19 2 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 图 39：主要稀土价格.19 图 40：钨精矿和钼精矿价格.20 图 41：美国、日本、英国和加拿大 GDP 同比增长.20 图 42：美国、日本、英国和加拿大 CPI 同比增长.20 图 43：美国、日
14、本、英国和加拿大失业率.20 图 44：美国、日本、英国和加拿大 PMI.20 表 1：过去一月有色金属价格涨跌情况一览.13 表 2：本月重要公司公告汇总.21 表 3：下周上市公司股东大会.25 2 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 一一、核心观点核心观点（一）锂电材料：（一）锂电材料：锂钴反弹，钴或持续锂钴反弹，钴或持续 据百川资讯，3月电池级碳酸锂价格下跌2.47%至7.9万元/吨，氢氧化锂价格
15、下跌4.74%至10万元/吨；但受短期内部分锂盐厂例行检修影响3月27日亚金网电池级碳酸锂报价上调1.32%至7.5-7.8万元/吨，上调不可持续，二季度锂价预计持稳运行。据Wind，3月长江钴下跌11.5%至27万元/吨；但3月底MB标准级钴价连续两次上调至13.75-14.4美元/磅，我们预计反弹或将持续，主要是由于：1）新增供给低于预期；2）需求预期在恢复；3）生产商和贸易商库存维持低位。据中汽协，2019年2月中国新能源汽车产销分别完成5.27万辆和5.92万辆，同比分别增长34%和72%。其中纯电动汽车产销分别完成4.37万辆和3.97万辆，同比增长51.21%和69.36%；插电式
16、混合动力汽车产销分别完成1.54万辆和1.3万辆，同比增长48.24%和18.64%，涨幅明显。据真锂研究，2019年2月中国电动汽车市场锂电总装机量2.51GWh，同比增长142.19%。其中三元电池占比77.48%，磷酸铁锂电池占比18.76%。补贴政策3月底落地，一季度均企业持续抢装。图图1：中国中国新能源新能源汽车汽车销销量量（万辆）（万辆）数据来源：wind、广发证券发展研究中心 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年 2.201.402.293.183.504.403.603.804.404.406.50 10.502017年 0.571.763.113.
17、444.505.905.606.807.809.10 11.90 16.302018年 3.853.446.808.20 10.20 8.408.40 10.10 12.12 13.79 16.93 22.502019年 9.575.9205101520252 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 图图2：中国动力电池装机量（中国动力电池装机量（GWh）数据来源：真锂研究、广发证券发展研究中心 锂：锂：亚金
18、网亚金网碳酸锂价上调碳酸锂价上调1.32%据百川资讯，3月电池级碳酸锂价格下跌2.47%至7.9万元/吨，工业级碳酸锂价格下跌1.45%至6.8万元/吨；氢氧化锂价格下跌4.74%至10万元/吨。3月27日亚金网电池级碳酸锂报价上调1.32%至7.5-7.8万元/吨，我们认为本次价格上调主要受短期内部分锂盐厂例行检修影响（据亚金网，天齐射洪基地（碳酸锂产能1.7万吨）3月底开始检修，持续20天左右；蓝科锂业3月底开始检修，持续10天左右，3月碳酸锂产量约850吨、库存约1000吨；同时西藏矿业也在检修），以及美国雅宝旗下盐湖受降水较多影响将一季度3000-3500吨碳酸锂产量目标调至其他季度完
19、成影响。但二季度随着检修结束以及部分新增产能投放，供应增加，锂价上涨不可持续。3月26日，2019年新能源车补贴政策落地，二季度设置为过渡期，可能导致部分企业继续抢装，但力度不及一季度，预计二季度锂价持稳运行。钴：钴：MB钴价反弹钴价反弹，或将持续或将持续 据Wind，3月长江钴下跌11.5%至27万元/吨；3月均价为28.4元/吨，环比下调12.8%；MB标准级钴价下调至13.75-14.4美元/磅（折人民币23.56-24.67万元/吨），国内外价格倒挂。但3月底MB标准级钴价连续两次上调（3月27日报价13.3（0）-14.25（+0.05）美元/磅，3月29日报价13.75（+0.45
20、）-14.4（+0.15）美元/磅）。我们预计反弹或将持续，主要是由于：1）新增供给低于预期（嘉能可2018年复产的KCC矿由于含铀问题大部分未出售、RTR等新建项目进展低于预期）；2）需求预期在恢复（钴主要用于消费电子电池和新能源汽车电池，消费电子电池去年对钴的需求是下滑的（据wind，2018年全球智能手机出货量同比下滑4.2%），未来随着5G的发展，预计引发换机潮，同时折叠屏手机的容量较目前手机有所提升（华为最新发布折叠屏手机Mate X电池容量为4500mAh，较苹果手机最新款iPhone X 电池容量2716mAh提升66%），需求的预期在修复）；3）生产商和贸易商库存维持低位。1月
21、2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162.201.402.523.133.704.503.804.204.304.907.209.0020170.691.803.303.735.106.505.907.207.709.2012.20 14.9020184.063.926.808.109.608.609.009.9012.70 14.56 17.34 22.522019 10.145.2705101520252 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8/3535 Tab
22、le PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 图图3：MB钴和长江钴价差（万元钴和长江钴价差（万元/吨）吨）数据来源：wind、中国镍钴网、广发证券发展研究中心 其他小金属：其他小金属：镁锭、镁锭、镉锭价格上涨镉锭价格上涨 据Wind，3月份精铋价格下跌2.02%至4.85万元/吨，电解锰价格下跌2.11%至1.4万元/吨；锆英砂维持1.17万元/吨；二氧化锰价格维持1.3万元/吨，海绵钛价格维持6.8万元/吨，钛精矿价格维持1250元/吨，锗锭价格下跌3.82%至7550元/吨，镉锭价格上涨5.56%至1.9万元/吨；锑锭价格下跌6.32%至4.45万元/吨，氧化钽价格下跌2
23、.99%至1460元/公斤，铟价维持1300元/千克，镁锭价格上涨1.13%至1.8万元/吨。（二）工业金属：（二）工业金属：进入消费旺季，有望继续去库存进入消费旺季，有望继续去库存 二季度传统消费旺季到来叠加国内基建项目陆续推进，库存低位前提下有望继续去库存，工业金属价格或有支撑。据wind，本月LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为-0.12%、0.31%、-5.80%、5.56%、-1.09%、-0.54%，LME库存变化为20.81%、-9.67%、5.67%、-39.10%、-28.83%、-8.86%；SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为-2.71%、0.29%、-3.66%、
24、4.53%、-1.67%、-2.04%，库存变化为66.35%、-6.89%、-9.82%、104.05%、-3.71%、-15.29%。铜：铜：3月铜下游行业月铜下游行业PMI综合指数终值为综合指数终值为56.03 受欧洲央行推迟加息，英国脱欧受阻等影响，美元作为避险货币拉涨，对铜价形成抑制作用，本月铜价高位震荡。ICSG表示，2018年全年，铜市供应短缺38.7万吨，前一年为短缺26.5万吨，同比增加46.04%，铜需求有望增加。据上海有色金属网，印尼批准Freeport和AMNT的铜精矿出口配额，共计53.44万吨湿法铜精矿，占2017年全球铜精矿产量3.3%。3月铜下游行业PMI综合指
25、数终值为56.03，下游企业生产逐步回归，总体行情也不及往年。铅锌：铅精矿进口量增加，铅锌：铅精矿进口量增加，Vedanta开采全球最大的未开发锌矿开采全球最大的未开发锌矿-10-505101520价差（MB钴高级-长江钴）价差（MB钴低级-长江钴）2 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 据海关数据显示，2019年1月，我国铅精矿进口量累计136.09万吨，累计环比上10.26%，主要因为国内年中炼厂因环
26、保督查或检修减产、停产不断，导致精矿产量减少进而增加进口需求。锌方面，南方和外矿锌加工费保持稳定，高位的加工费对炼厂生产有刺激作用，但下游消费未有明显起色。Vedanta开采全球最大的未开发锌矿，第一阶段每年产400万吨锌矿石和25万吨精炼锌，或将大幅增加锌矿石和精炼锌供给。铝：电价再降，利好铝市铝：电价再降，利好铝市 海德鲁遭遇网络攻击，运营受影响；飓风临近，澳洲铝土矿运营中断；海外公司突发事件扰动市场情绪，伦铝自3月20日起震荡下行，随后情绪平复，周末伦铝缓和回升。国内方面，2019年政府工作报告强调，继续深化电力体制改革，一般工商业平均电价再降10%，由于电力成本为电解铝的主要生产成本（
27、约为34%），电价的下降，将会提升电解铝企业的盈利空间。锡镍：锡矿供给增量继续受限，印尼锡镍：锡矿供给增量继续受限，印尼Antam公司计划今年出口公司计划今年出口520万吨镍矿石万吨镍矿石 锡方面，国常会强调对污染防治第三方企业征缴15%企业所得税，环保继续发力，锡矿供给增量继续受限。镍方面，据文华财经消息，印尼Antam公司计划今年出口520万吨镍矿石，同比增长33.33%，大幅增加镍矿石供给。（三）稀贵金属：（三）稀贵金属：金价跌，稀土涨金价跌，稀土涨 黄金：欧元、英镑走软，美元指数涨黄金：欧元、英镑走软，美元指数涨1.07%，金价跌，金价跌1.35%据wind，3月美元指数涨1.07%至
28、97.25，COMEX黄金跌1.35%至1297美元/盎司。3月21日的FOMC会议中，美联储预测2019年加息次数为0次，2018年12月2次的预期被再次下调；3月29日，美国1月核心PCE同比增1.8%，低于预期1.9%，更不及2%的设定目标，通胀上行仍有压力；月末美国国债收益率长短端利率出现倒挂，显示美国经济增速放缓或预期增强，但受欧洲央行由于欧洲经济风险上升或再度推迟加息和英国议会再次否决特蕾莎梅的脱欧协议、英国无协议脱欧风险加剧的影响，欧元、英镑走软，美元指数因相对优势涨1.07%，以美元计价的金价承压跌1.35%。短期来看，美国PCE数据显示通胀乏力，暂停加息、提前缩表，体现美联储
29、应对经济增速预期放缓增强的货币宽松政策，美元指数或承压，但欧元区经济复苏缓慢、英国脱欧乱局持续、美国劳动力市场和去年GDP数据强劲，预计金价短期承压上行。稀土：开采指标下调、缅甸矿进口减少，氧化镝涨稀土：开采指标下调、缅甸矿进口减少，氧化镝涨15.75%据百川资讯，3月轻稀土氧化镨钕下跌6.60%至28.30万元/吨；中重稀土中氧化铽上涨5.74%至313万元/吨；氧化镝上涨15.75%至147万元/吨。据海关总署网，2月份中国从缅甸进口混合碳酸稀土767吨，环比减少20%，同比减少62%；1-2月份共计进口1730吨，同比减少65%。镝铽市场上，2019年上半年中重稀土矿开采指标同比降18%
30、至9575吨，且缅甸矿进口量持续减少，镝铽产量大幅收紧，商家报价高位试探，下游采购较为积极，氧化镝涨16%。镨钕市场上，供过于求状态持续，交易清淡，报价下调7%。短期来看，缅甸矿或将于5月中旬停止进口，镝铽市场总2 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1010/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 量较小，供应趋紧或推动价格持续上涨；镨钕市场供过于求态势难解，受成本端支撑，预计短期镨钕价格弱稳为主。钨：开采指标同比下调钨：开采指标同比下调22%至至4
31、.98万吨，钨精矿涨万吨，钨精矿涨2.09%据百川资讯，3月黑钨精矿上涨2.09%至9.75万元/吨。据中国钨业，2月份我国进口钨精矿153吨，1-2月份累计进口钨精矿280吨，同比降70%；2月份我国出口APT230吨，1-2月份累计出口APT522吨，同比降24%。钨精矿市场上，2019年第一批钨精矿开采指标同比下调22%至4.98万吨，开采指标下调、进口量减少叠加两会限产和环保因素，钨精矿现货供应偏紧，下游按需采购，钨精矿价格涨2%。APT市场上，低价原料采购困难，冶炼厂挺价意愿足，但下游需求偏淡，订单多以老客户长单为主，APT价格企稳。短期来看，虽矿山供给进一步收紧，但钨市终端需求端持
32、续萎靡，成交清淡，价格探涨阻力大，预计钨价短期维稳运行。钼：现货资源紧缺，钼精矿涨钼：现货资源紧缺，钼精矿涨1.14%至至1770元元/吨度吨度 据百川资讯，3月钼精矿上涨1.14%至1770元/吨度，钼铁下跌0.83%至12万元/吨。据中国钨业，2月份我国进口钼精矿682吨，1-2月份累计进口钼精矿1925吨，同比降55%；2月份我国出口钼铁638吨，1-2月份累计出口钼铁1132吨，同比增71%。钼原料市场中，矿山企业开工率不足，进口量下降，现货供应紧缺，下游按需采购，价格涨1%。钼铁市场中，钢厂招标陆续进场，但压价持续使得钼铁价格跌0.8%。短期来看，4月增值税下调，厂商多推迟采购以观望
33、市场价格，矿山现货仍吃紧，但月初钢招需求回落，叠加原材料采购成本高，钼铁采购能力或走弱，预计钼价短期弱势盘整运行。2 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1111/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 二、有色金属行业本二、有色金属行业本月月表现表现 3月申万有色金属指数（上涨2.61%）表现弱于沪深300指数（上涨3.25%），收于3026.60点。黄金指数下跌1.69%，收于11133.23点；申万稀土指数上涨14.12%，收于5175.18点；
34、稀土永磁指数上涨11.53%，收于2583.51点。图图4：中国中国有色金属指数与沪深有色金属指数与沪深300指数走势指数走势 图图5：本月本月有色各子行业表现有色各子行业表现 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图6：本月本月各大行业涨跌比较各大行业涨跌比较 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 7000800090001000011000120001300014000150001600260036004600560066002018/3/302018/4/302018/5/312018/6/302018/7/312018/8/31201
35、8/9/302018/10/312018/11/302018/12/312019/1/312019/2/282019/3/31沪深300有色金属(申万)稀土(申万)稀土永磁指数锂电池指数黄金指数（右）-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%2.61%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1212/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属
36、 证券研究报告 图图7：本月本月涨幅前涨幅前10公司公司 图图8：本月本月跌幅前跌幅前10公司公司 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 3月标普金属与矿业指数（下跌3.57%）表现弱于标普500指数（上涨1.79%），收于1501.70点。美国金甲虫指数上涨1.00%，收于169.95点；富时350矿业指数（上涨5.20%）表现强于富时100指数（上涨2.89%），收于19999.76点。图图9：标普标普500、富时、富时100、标普金属与矿业、金甲虫、富时、标普金属与矿业、金甲虫、富时350矿业与富时矿业欧洲指数矿业与富时矿业欧洲指数 数据来源
37、：Bloomberg、广发证券发展研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%40%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%05001000150020002500300035005000700090001100013000150001700019000210002300025000富时100指数:左富时350矿业指数:左标普500：右金甲虫指数:右标普金属与矿业指数:右2 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1313/3535 Table PageText 投资策略
38、月报|有色金属 证券研究报告 图图10：工业金属及贵金属工业金属及贵金属月月涨跌（涨跌（%）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图11：小金属及稀土小金属及稀土月月涨跌涨跌（%）数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 三、金属价格三、金属价格 表表1：过去一过去一月月有色金属价格涨跌有色金属价格涨跌情况一览情况一览 金属金属 品种品种 单位单位 价格价格 月月涨跌涨跌 月月涨跌幅涨跌幅 年初至今年初至今 锂 碳酸锂（电池级）元/吨 79000-2000-2.47%0.00%碳酸锂（工业级）元/吨 68000-1000-1.45%0.00%氢氧化锂 元/吨 100000-5000-4.
39、76%-10.31%钴 长江钴 元/吨 273000-35000-11.48%-22.86%MB 钴（合金级）美元/磅 14.00-1.65-10.31%-47.11%MB 钴（标准级）美元/磅 13.75-1.80-11.34%-48.35%镍 硫酸镍 元/吨 26500 1000.00 3.92%6.00%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%铜铝铅锌锡镍金银月涨跌年初以来涨跌-20%-15%-10%-5%0%5%10%轻稀土重稀土钨钼锑锂锗镁钛铟月涨跌年初以来涨跌 2 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风
40、险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1414/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 LME 镍 美元/吨 12995-70-0.54%22.08%SHFE 镍 元/吨 100600-2090-2.04%14.23%铜 LME 铜 美元/吨 6474-7.5-0.12%9.50%SHFE 铜 元/吨 48800-1360-2.71%0.95%铝 LME 铝 美元/吨 1911 6 0.31%3.13%SHFE 铝 元/吨 13720 40 0.29%0.96%铅 LME 铅 美元/吨 2015-124-5.80%0.22%SHFE 铅 元/吨 1673
41、0-635-3.66%-7.31%锌 LME 锌 美元/吨 2913 153.5 5.56%18.70%SHFE 锌 元/吨 22730 985 4.53%8.63%锡 LME 锡 美元/吨 21400-235-1.09%9.97%SHFE 锡 元/吨 148090-2510-1.67%3.23%锆 锆英砂 元/吨 11700 0 0.00%0.00%硅酸锆 元/吨 14000 0 0.00%0.00%钛 海绵钛 万元/吨 6.8 0 0.00%0.00%钛精矿 元/吨 1250 0 0.00%0.00%锰 电解锰 元/吨 13950-300-2.11%-1.41%二氧化锰 元/吨 13000
42、 0 0.00%0.00%锗 锗锭 元/千克 7750-100-1.27%-1.27%钽 氧化钽 元/公斤 1460-45-2.99%-6.71%铟 铟 元/千克 1275 0 0.00%-16.39%镉 镉锭 元/吨 18800 800 4.44%4.44%铋 精铋 元/吨 48500-1500-3.00%-2.02%锑 锑 元/吨 46500-2500-5.10%-8.82%锑锭 元/吨 45500-2500-5.21%-7.61%铌 铌 元/千克 620 0 0.00%0.00%金 COMEX 金 美元/盎司 1297-17.70 -1.35%0.96%SHFE 金 元/克 282-4.
43、85 -1.69%-2.03%银 COMEX 银 美元/盎司 15.1-0.54 -3.45%-2.96%SHFE 银 元/千克 3526-148.00 -4.03%-4.70%稀土 氧化镝 万元/吨 147 20.00 15.75%21.49%氧化铽 万元/吨 313 17.00 5.74%5.92%氧化镨钕 万元/吨 28.3-2.00 -6.60%-10.58%钨 65%黑钨精矿 万元/吨 9.75 0.20 2.09%2.09%钼 45%钼精矿 元/吨度 1770 20.00 1.14%3.51%数据来源：Wind、百川资讯、广发证券发展研究中心 2 0 1 3 7 5 3 4/3 6
44、 1 3 9/2 0 1 9 0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1515/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 图图12：LME铜价及库存铜价及库存 图图13：SHFE铜价及库存铜价及库存 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图14：LME铅价及库存铅价及库存 图图15：SHFE铅价及库存铅价及库存 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图16：LME锌价及库存锌价及库存 图图17：SHFE锌价及库存锌价及库存 数
45、据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000LME铜库存（左轴，吨）铜库存（左轴，吨）LME铜价（右轴，美元铜价（右轴，美元/吨）吨）010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000
46、SHFE铜库存（左轴，吨）铜库存（左轴，吨）SHFE铜价（右轴，元铜价（右轴，元/吨）吨）05001,0001,5002,0002,5003,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000LME铅库存（左轴，吨）铅库存（左轴，吨）LME铅价（右轴，美元铅价（右轴，美元/吨）吨）05001,0001,5002,0002,5003,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000LME铅库存（左轴，吨）铅库存（左轴，吨）LME铅价（右轴，美元铅价（右轴，美元/吨）吨）05001,0001,5002,0002,50
47、03,0003,5004,0000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000LME锌库存（左轴，吨）锌库存（左轴，吨）LME锌价（右轴，美元锌价（右轴，美元/吨）吨）05,00010,00015,00020,00025,00030,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000SHFE锌库存（左轴，吨）锌库存（左轴，吨）SHFE锌价（右轴，元锌价（右轴，元/吨）吨）2 0 1 3 7 5 3 4/3 6 1 3 9/2 0 1 9
48、0 4 0 2 1 0:4 7 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1616/3535 Table PageText 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 图图18：LME铝价及库存铝价及库存 图图19：SHFE铝价及库存铝价及库存 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图20：LME锡价及库存锡价及库存 图图21：SHFE锡价及库存锡价及库存 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图图22：LME镍价及库存镍价及库存 图图23：SHFE镍价及库存镍价及库存 数据来源：Wind、广发证券发展
49、研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 05001,0001,5002,0002,5003,00001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,000LME铝库存（左轴，吨）铝库存（左轴，吨）LME铝价（右轴，美元铝价（右轴，美元/吨）吨）02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000SHFE铝库存（左轴，吨）铝库存（左轴，吨
50、）SHFE铝价（右轴，元铝价（右轴，元/吨）吨）05,00010,00015,00020,00025,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000LME锡库存（左轴，吨）锡库存（左轴，吨）LME锡价（右轴，美元锡价（右轴，美元/吨）吨）020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000SHFE锡库存（左轴，吨）锡库存（左轴，吨）SHFE锡价（右轴，元锡价（右轴，元/吨）吨