1、证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 三季度三季度 GDP 如何保“如何保“6”债市启明系列2019.9.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 明明 明明 首席 FICC 分析师 S1010517100001 章立聪章立聪 固定收益分析师 S1010514110002 余经纬 余经纬 固定收益分析师 S1010517070005 综合来看，综合来看，7、8 两月经济数据悉数回落两月经济数据悉数回落，经测算，若还要维持三季度，经测算，若还要维持三季度 GDP 单季同比单季同比在在 6%以上，则以上，则需要需要 1-9 月工业增加值的累计同比增速至少达到月工业增加值的累
2、计同比增速至少达到 6.7%的水平。结合的水平。结合历史经验和当前基本面环境来看，后续更可能偏向供给侧推动。对于债市而言，随着历史经验和当前基本面环境来看，后续更可能偏向供给侧推动。对于债市而言，随着短期利空影响消散，债市收益率下行空间有望短期利空影响消散，债市收益率下行空间有望重启重启，但中长期也需要对稳增长的发力，但中长期也需要对稳增长的发力水平保持观察，维持水平保持观察，维持 10 年国债到期收益率年国债到期收益率 2.8%-3.2%区间的判断区间的判断。破“破“6”的消费和投资”的消费和投资。2019 年三季度以来，主要经济数据的走势持续疲弱，进出口金融持续回落，消费、投资的实际同比增
3、速或均回落至 6%以下。7、8 两月经济数据的疲弱将在一定程度上拉低三季度 GDP 增速，而随着进出口持续收缩，消费、投资的实际增速跌至 6%以下，又该如何稳定 GDP 增速在 6%以上呢。稳经济仍要看生产稳经济仍要看生产。今年以来，季末月往往伴随着经济数据的反弹，其中，工业增加值的反弹力度最为明显，是维持一、二季度经济增长的一大原因。结合来看，尽管 7、8 两月经济数据仍疲弱，但展望 9 月，工业生产季末冲量的可能也仍然存在。那么，若要保证三季度 GDP 增速维持在 6%以上，需要多少工业增加值来撬动经济增长呢？对此，我们认为有两种估算方法。方法一：利用简单最小二乘法对工业增加值增速进行估算
4、，结果显示，乐观、中性、悲观三种情况分别对应工业增加值的累计同比为 6.68%、6.75%、6.81%；方法二：利用分步回归法来做估算，最终结果显示工业增加值增速为 6.70%。整体来看，一、二两种方法得到的结果较为一致，也可以互相印证。综合来看，我们认为为保证三季度 GDP 同比增速维持在 6%以上，1-9 月工业增加值应达到约 6.7%的水平。哪些行业能成为生产的“急先锋”哪些行业能成为生产的“急先锋”？2019 年 3 月工业增加值主要靠采矿业和制造业带动，制造业中下游大于中上游。对于 2019 年 6 月而言，采矿业仍是工业增加值高增的一大原因，但制造业的情况则有所不同，中上游制造业的
5、改善程度要优于中下游，说明 6 月生产改善更多是靠供给端推动。后续来看，9 月工业增加值的改善可能更像 6 月，采矿业、中上游制造业可能是带动工业增加值回升的主要力量。综合来看，7、8 两月经济数据悉数回落，消费、投资的实际增速均回落至 6%以下，经测算，若还要维持三季度 GDP 单季同比在 6%以上，需要 1-9 月工业增加值的累计同比增速至少达到 6.7%的水平。结合历史经验和当前基本面环境来看，后续更可能偏向供给侧推动。对于债市而言，随着短期利空影响消散，债市收益率下行空间有望重新打开，但中长期也需要对稳增长的发力水平保持观察，维持 10 年国债到期收益率 2.8%-3.2%区间的判断。
6、2 2 6 0 5 3 2 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 3 1 1:2 3债市启明债市启明系列系列2019.9.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 从 8 月经济数据看，多数指标均明显走弱。分项中，消费、投资实际延续此前的回落进程，实际同比增速已回落至 6%以下。对于三季度 GDP 而言，若想维持在 6%以上增速，又需要什么样的条件呢？本文将就此展开分析。破“破“6”的消费和投资”的消费和投资 2019 年三季度以来，主要经济数据的走势持续疲弱，进出口金融持续回落，消费、投资的实际同比增速或均回落至年三季度以来，主要经济数据的走势持续疲弱，进出口金融持续回落，消
7、费、投资的实际同比增速或均回落至 6%以下以下。具体来看，外贸方面，7 月进出口金额累计同比-2.0%，较前值（-1.8%）小幅回落 0.2pcts。消费端：7 月社会消费品零售当月同比录得 7.6%，较前值（6 月）回落 2.1pcts，而进入 8 月后，社零增速仍在下探，录得 7.5%，较前值（7 月）下降 0.1pcts；从累计同比来看，7、8 两月的社零累计同比分别为 8.3%和8.2%，考虑到当前 CPI 处于较高水平（7、8 两月 CPI 同比均为 2.8%），因此，7、8 两月实际社零增速可能将低于 6.0%。此外，从投资端看：自 2019 年开始，固定资产投资也仍处于回落进程，
8、具体来看，7 月固定资产投资为 5.7%，较前值（6 月）小幅下行 0.1%，8 月固定资产投资则进一步下滑至 5.5%。整体来看，7、8 两月消费与投资增速均在 6%以下，而外贸数据仍延续疲弱。综合来看，7、8 两月经济数据的疲弱将在一定程度上拉低三季度 GDP 增速，而随着进出口持续收缩，消费、投资的实际增速跌至 6%以下，又该如何稳定 GDP 增速在 6%以上呢？图 1：消费、投资持续走弱（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 稳经济仍要看生产稳经济仍要看生产 今年以来，季末月往往伴随着经济数据的反弹，其中，工业增加值的反弹力度最为明显，是维持一、二季度经济增长的一大原因。今年以来，季
9、末月往往伴随着经济数据的反弹，其中，工业增加值的反弹力度最为明显，是维持一、二季度经济增长的一大原因。具体来看，2019 年 3 月，社零当月同比录得 8.7%，较前值（8.2%）小幅回升 0.5pcts；固投累计同比为 6.3%，较前值（6.1%）小幅回升 0.2pcts，而 3 月工业增加值同比为 8.5%，较前值大幅回升 5.3pcts。2019 年 6 月的情况也类似，社零当月同比录得 9.8%，较前值 8.6%回升 1.2pcts（但主要受国五换国六的政策带动）；固投累计同比为 5.8%，较前值 5.6%小幅回升 0.2pcts；而工业增加值当月同比为 6.3%，较前值 5.0%大幅
10、回升 1.3pcts。总体来看，季末月时各经济数据的边际5.006.007.008.009.0010.0011.002017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08社会消费品零售总额:累计同比 固定资产投资完成额:
11、累计同比 2 2 6 0 5 3 2 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 3 1 1:2 3 债市启明债市启明系列系列2019.9.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 改善是今年以来经济基本面的特征之一；进一步看，在诸多经济指标中，工业增加值改善的最为明显，也是带动经济增长的主力。图 2：今年以来季末月份工业增加值的改善较为明显（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 结合来看，尽管结合来看，尽管 7、8 两月经济数据仍疲弱，但展望两月经济数据仍疲弱，但展望 9 月，工业生产季末冲量的可能月，工业生产季末冲量的可能也仍然存在。也仍然存在。那么，若要保证三季度那么，若要保
12、证三季度 GDP 增速维持在增速维持在 6%以上，需要多少工业增加值来以上，需要多少工业增加值来撬动经济增长呢？撬动经济增长呢？我们不妨从以下两种方法入手，来探究为保证 GDP 增速在 6%以上所需要的工业增加值增速。方法一：利用简单最小二乘法对工业增加值增速进行估算方法一：利用简单最小二乘法对工业增加值增速进行估算。首先，我们直接将工业增加值、消费、投资、外贸、通胀等指标作为解释变量纳入回归方程，同时用 GDP 的累计同比作为被解释变量进行简单的线性回归，回归结果可以得到 GDP 与工业增加值、消费、投资、外贸、通胀等变量的对应关系。数据层面，我们选取社零、固投的累计同比来反映消费与投资的增
13、速，引入进出口累计同比以反映外贸的情况，同时也引入 PPI 与 CPI 以纳入通胀对回归结果的影响，此外，为保证时间序列的长度和数据之间的可比性，我们选取 2015 年至今的数据且 GDP、工业增加值、消费、投资、通胀等数据均采用累计同比数据。基于此，我们可以得到各个经济增量对 GDP 的拉动作用（在方程中体现为各变量的回归系数）。回归方程如下：GDP=0.64*工业增加值+0.00*固投+0.23*消费+0.01*外贸-0.05*PPI+0.19*CPI。接下来，我们可以简单计算为保证 GDP 维持在 6%需要多大的工业增加值比重，分三种情况来分别测算不同压力情况下为使 GDP 累计同比和
14、GDP 当季同比维持在 6%以上的最小工业增加值增速水平。若若 1-9 月月 GDP 累计增速超过累计增速超过 6.2%，则三季度，则三季度 GDP 的单季同比将维持在的单季同比将维持在 6%以上。以上。需要明确的是，由于回归模型中使用的是累计同比数据，因此我们需要将 GDP 当季同比转变为累计同比。2018 年三季度 GDP 的总额为 213043.80 亿元，若 2019 年三季度 GDP总额能达到 224826.43 亿元，则三季度 GDP 有望维持在 6%的水平。考虑到 2019 年 1-6月的 GDP 总额为 412107.80 亿元，2018 年 1-9 月的 GDP 总额为 60
15、0734.00 亿元，因此若 2019 年 1-9 月的 GDP 累计增速能达到 6.2%，那么三季度 GDP 将维持在 6%以上。3.004.005.006.007.008.009.00工业增加值:当月同比 2 2 6 0 5 3 2 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 3 1 1:2 3 债市启明债市启明系列系列2019.9.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 接下来，我们来对消费、投资、进出口、通胀等数据进行情景分析。接下来，我们来对消费、投资、进出口、通胀等数据进行情景分析。具体来看，考虑到今年 3 月、6 月均伴随着经济数据处于整体回升的进程，因此 9 月的各
16、项经济数据也有较 8 月改善的可能。基于此，我们不妨对各经济数据进行简单预测，即分乐观、中性、悲观三种假设来探究不同情境下的经济数据走势。具体来看，自 2000 年至今，9 月社零消费累计同比较 8 月回升的最大幅度为 0.3%，9 月投资累计同比较 8 月回升的最大幅度为0.2%，而考虑到贸易不确定性仍存，我们假定进出口增速将位于-4%至 0 的区间，通胀方面则假定 9 与 CPI 与 PPI 与 8 月相等。结果显示，乐观、中性、悲观三种情况分别对应结果显示，乐观、中性、悲观三种情况分别对应工业增加值的累计同比为工业增加值的累计同比为 6.68%、6.75%、6.81%。表 1：不同情境下
17、的工业增加值增速 时间时间 乐观乐观 中性中性 悲观悲观 消费（累计同比）8.50%8.65%8.20%投资（累计同比）5.70%5.60%5.50%进出口（累计同比）0.00%-1.00%-2.00%PPI（累计同比）0.10%0.10%0.10%CPI（累计同比）2.40%2.40%2.40%工业增加值（累计同比）6.68%6.75%6.81%资料来源：中信证券研究部 方法二：利用分步回归法来对估算工业增加值增速方法二：利用分步回归法来对估算工业增加值增速。由于库存与工业增加值和由于库存与工业增加值和 GDP 均具有明显的相关性，我们将库存作为中介变量来测均具有明显的相关性，我们将库存作为
18、中介变量来测算为维持算为维持 GDP 稳定增长所需要的工业增加值增速。稳定增长所需要的工业增加值增速。在方法一中，由于工业增加值代表的产出与固定资产投资有重叠的部分，因此我们从另一个角度来估算所需的工业增加值增速。理论上，工业产品生产后一般有两个途径，一部分通过销售转为工业企业的收入；另一部分则形成产成品库存，因此实际上工业增加值与工业企业收入和库存具有显著的相关性。另一方面，对于 GDP 而言，支出法下 GDP 可分解成三驾马车，即消费、投资（固投+库存）、进出口的三因素，库存对 GDP 也具有一定的影响。基于此，我们可以分别对 GDP及 GDP 的分项（即消费、固投、库存、进出口）进行回归
19、并得到 GDP 与库存的回归系数，以此计算为维持 GDP 稳定所需的库存增速（结果显示为 6.14%），再用得到的结果来对工业增加值进行估算，最终结果显示工业增加值增速最终结果显示工业增加值增速为为 6.70%。回归方程如下所示（式2 中的“D”用来表示数据变动，即差分项）：式 1：GDP=0.04*固投+0.50*消费+0.01*外贸+0.04*库存+0.71*CPI-0.10*PPI 式 2：D(工业增加值)=0.26*D(工业收入)+0.07*D(库存)-0.25*D(PPI)+0.11*D(CPI)整体来看，一、二两种方法得到的结果较为一致，也可以互相印证。综合一、二两种整体来看，一、
20、二两种方法得到的结果较为一致，也可以互相印证。综合一、二两种方法来看，我们认为为保证三季度方法来看，我们认为为保证三季度 GDP 同比增速维持在同比增速维持在 6%以上，以上，1-9 月工业增加值应达月工业增加值应达到约到约 6.7%的水平。的水平。哪些行业哪些行业可能可能成为生产的“急先锋”成为生产的“急先锋”？接下来，我们再进一步探究，哪些行业可能作为稳增长的发力点。2 2 6 0 5 3 2 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 3 1 1:2 3 债市启明债市启明系列系列2019.9.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 2019 年年 3 月工业增加值主要靠采矿业
21、和制造业带动，月工业增加值主要靠采矿业和制造业带动，制造业中下游大于制造业中下游大于中上游中上游。具体来看，3 月采矿业、制造业与电力燃气和水的生产供应业的工业增加值累计同比较前值分别变动了 1.9pcts、1.6pcts、0.3pcts。采矿业和制造业的回升均较为明显。从采矿业的分项上看，采矿业主要靠开采专业及辅助性活动行业带动，其余行业增速相对稳定。而从制造业的细分行业看，制造业工业增加值的复苏较为均衡，上、中、下游制造业均有回升，且整体上呈下游回升幅度大于上游的组合：具体来看，汽车制造业、橡胶和塑料制品业、通用设备制造业、仪器仪表制造业和纺织业是制造业中工业增加值回升幅度的前五名，而中上
22、游行业如有色金属冶炼及压延加工、黑色金属冶炼及压延加工业、石油煤炭及其他燃料加工业的增速则位于全部行业增速的后 50%区间内。图 3：2019 年 3 月制造业子行业的工业增加值同比增速变动（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 2019 年年 6 月月，采矿业仍是工业增加值高增的一大原因，但制造业，采矿业仍是工业增加值高增的一大原因，但制造业的情况则有所不同的情况则有所不同，中上游制造业的改善程度要优于中下游中上游制造业的改善程度要优于中下游。首先，从各子行业的工业增加值看，6 月工业生产回暖主要靠上游采矿业带动。6 月采矿业、制造业与电力、燃气及水的生产和供应业的工业增加值同比增速分别为
23、7.3%、6.2%、6.6%，较前值分别上行3.4pcts、1.2pcts、0.7pcts，采矿业大幅回暖是 6 月工业生产的改善主要原因。进一步，从制造业的细分行业看，中上游行业的改善程度要优于中下游行业。具体来看，6 月份石油煤炭及其他燃料加工制造业、化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼加工业、有色金属冶炼加工业等中上游行业的工业增加值同比增速较 5 月分别增加了 4.0pcts、1.9pcts、2.0pcts、3.5pcts；而中下游行业中，家具制造业、文体工美用品制造业、医药制造业、通用设备和专用设备制造业、计算机和电子设备制造业较前值分别变动-0.7pcts、-5.0pcts、+0
24、.4pcts、+0.1pcts、+0.4pcts、+0.2pcts，汽车制造业虽较上月变动了+2.2pcts（从 5 月的-4.7%增长至 6 月的 2.5%），但仍处于降速期。综合来看，上游行业的改善程度要上游行业的改善程度要优优于下游行业的改善程度，这说明于下游行业的改善程度，这说明 6月生产改善更多是月生产改善更多是靠供给端推动靠供给端推动。-4-3-2-101234567开采专业及辅助性活动 橡胶和塑料制品业 仪器仪表制造业 金属制品业 石油和天然气开采业 黑色金属冶炼及压延加工业 石油、煤炭及其他燃料加工业 有色金属矿采选业 其他采矿业 3月工业增加值累计同比增速-2月工业增加值累计
25、同比增速 2 2 6 0 5 3 2 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 3 1 1:2 3 债市启明债市启明系列系列2019.9.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图 4：2019 年 6 月制造业子行业的工业增加值同比增速变动（%）资料来源：Wind，中信证券研究部 后续后续来看，来看，9 月工业增加值的改善月工业增加值的改善可能更像可能更像 6 月月，采矿业、中上游制造业可能是带动，采矿业、中上游制造业可能是带动工业增加值回升的主要力量工业增加值回升的主要力量。立足当下，若需求仍维持当前情况将在一定程度上对中下游制造业的改善形成制约，因此，后续 9 月工业企业增
26、加值的改善（若有）更可能与今年 6月的改善方式（从上游到下游的改善）更为接近，即需要生产端发力带动经济增长，采矿业、石油煤炭及其他燃料加工制造业、化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼加工业、有色金属冶炼加工业等中上游行业均是潜在的发力对象。综合来看，7、8 两月经济数据悉数回落，消费、投资的实际增速均回落至 6%以下，经测算，若还要维持三季度 GDP 单季同比在 6%以上，那么需要 1-9 月工业增加值的累计同比增速至少达到 6.7%的水平。结合历史经验和当前基本面环境来看，后续更可能偏向供给侧推动。对于债市而言，随着短期利空影响消散，债市收益率下行空间有望重启，但中长期也需要对稳增长的发力
27、水平保持观察，维持 10 年国债到期收益率 2.8%-3.2%区间的判断。资金面资金面市场回顾市场回顾 2019 年 9 月 20 日，银存间质押式回购加权利率整体上行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了 10.47bps、7.33bps、10.31bps、10.05bps 和 8.16bps 至 2.75%、2.73%、2.77%、3.00%和 2.98%。国债到期收益率大体下行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 2.11bps、-0.04bps、-0.83bps、-0.73bps 至 2.57%、2.75%、2.99%、3.10%。上证综指上涨 0.24%至 3,
28、006.45，深证成指上涨 0.29%至 9,881.25，创业板指下跌 0.03%至 1,705.05。上周五央行开展1200亿元逆回购操作,无逆回购到期，实现1200亿元流动性净投放。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2018 年 8 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 4385.38 亿元，外汇占款累计下降 6977.14 亿元、财政存款累计增加 20164.09 亿元，-8.00-6.00-4.00-
29、2.000.002.004.006.00石油、煤炭及其他燃料加工业 化学原料及化学制品制造业 黑色金属冶炼及压延加工业 有色金属冶炼及压延加工业 家具制造业 文教、工美、体育和娱乐用品制造业 医药制造业 通用设备制造业 专用设备制造业 计算机、通信和其他电子设备制造业 6月工业增加值同比增速-5月工业增加值同比增速 2 2 6 0 5 3 2 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 3 1 1:2 3 债市启明债市启明系列系列2019.9.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量
30、。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 5：2018 年 1 月 1 日至 2019 年 9 月 20 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部 图 6：2017 年 1 月 1 日至 2019 年 9 月 20 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部 图 7：2019 年 9 月 20 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比 资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾市场回顾及及观点观点 可转债可转债市场回顾市场回顾 9 月 20 日转债市场，平价指数收于 91.92 点，上涨 0.06%，转债指数收于 1
31、11.60 点，上涨 0.20%。177 支上市可交易转债，除中来转债、嘉澳转债横盘外，108 支上涨，67-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%2 2 6 0 5 3 2 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 3 1 1:2 3 债市启明债市启明系列系列2019.9.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 支下跌。其中，国祯转债（17.80%）、凯发转债（13.08%）、威帝转债（8.19%）领涨，东音转债（-4.98%）、泰晶转债（-2.92%）、蓝标转债（-1.78%）领跌。177 支可转债正股，除司尔特、现代制药、迪森股份、伊力
32、特、锦泓集团、张家港行、辉丰股份、澳洋顺昌和模塑科技横盘外，83支上涨，85支下跌。其中，凯发电气（10.03%）、国祯环保（10.01%）、威帝股份（8.41%）领涨，东音股份（-4.93%）、泰晶科技（-4.64%）、翔鹭钨业（-4.32%）领跌。可转债可转债市场市场周观点周观点 上周权益市场受货币政策影响先抑后扬，受其影响中证转债指数也录得小幅下跌，成交量也出现不小下滑，个券层面依旧不乏亮点。上周周报中我们从全球流动性视角出发，在整体环境偏向宽松的背景下对转债市场进行了讨论，而随着美联储降息的落地及 LPR 报价利率的下调前期的预期也在逐步落地，映射至转债市场又有哪些方面值得关注。一是
33、beta 风格的延续，在近三周周报中我们反复强调 beta 收益重回视野，从上周市场表现而言这一类风格依旧在延续，权益市场板块的轮动切换也将持续映射至转债市场，近期控制权转让相关标的表现抢眼，可以重点关注低价标的中具有类似题材标的的博弈机会；二是配置的方向，全球市场陆续迈入低利率环境将成为影响市场风格的长期核心因素，短期而言核心资产依旧是具备高确定性的方向，除去市场一致预期的板块外低估值行业也值得关注；三是个券的选择，随着上周平银转债的停止交易大盘个券的选择更受到限制，虽然近期新券发行节奏维持在较高水平，但规模及评级层面并未提供过多选择给大资金，节前这一现象可能较难出现改善。但值得注意的是近期
34、发行与过会标的的资质相对不错，可以进一步筛选后做重点覆盖。落实至具体操作层面，长假前最后一周建议关注波动下的配置机会，当下市场风格提供了不少方向可供选择：beta 风格建议关注券商、基建等板块；市场一直预期建议关注科技、汽车、消费等板块；估值修复建议关注家电、周期等板块。高弹性组合建议重点关注参林（百姓）转债、拓邦（和而）转债、绝味转债、高能转债、洲明转债、光电转债、安图转债、精测转债、长信转债以及券商转债。稳健弹性组合建议关注蒙电转债、水晶转债、玲珑转债、启明转债、蓝晓转债、华森转债、蓝思转债、旭升转债、中来转债和银行转债。风险因素：风险因素：市场流动性出现大幅波动，宏观经济不如预期，无风险
35、利率大幅波动，正股股价超预期波动。股票市场股票市场 表 2：市场概况 代码代码 简称简称 收盘价收盘价 日变化（日变化（%）成交额（亿）成交额（亿）成交额同比变化（成交额同比变化（%）000001.SH 上证指数 3,006.45 0.24 2183.91 13.03 399001.SZ 深证成指 9,881.25 0.29 3285.30 10.14 2 2 6 0 5 3 2 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 3 1 1:2 3 债市启明债市启明系列系列2019.9.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 代码代码 简称简称 收盘价收盘价 日变化（日变化（%）成交额
36、（亿）成交额（亿）成交额同比变化（成交额同比变化（%）399300.SZ 沪深 300 3,935.65 0.29 399005.SZ 中小板指 6,253.91 0.44 399006.SZ 创业板指 1,705.05-0.03 000016.SH 上证 50 2,963.43 0.22 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 3：行业涨跌幅榜 每日涨幅前五板块每日涨幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块每日跌幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）电子元器件 1.18 餐饮旅游-1.43 医药 0.77 纺织服装-0.64 食品饮料 0.75 国防军工-0.60 机械 0.65
37、基础化工-0.47 电力设备 0.55 煤炭-0.44 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 4：概念板块涨跌幅榜 每日涨幅前五板块每日涨幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块每日跌幅前五板块 日涨跌幅（日涨跌幅（%）高铁 3.88 智能 IC 卡-1.36 苹果 1.32 食品安全-0.97 去 IOE 1.15 4G-0.94 超级电容 1.11 海南旅游岛-0.94 芯片国产化 0.94 航母-0.88 资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场转债市场 表 5：可转债市场 名称名称 收盘价收盘价 日变化（日变化（%）中证转债指数 332.10 0.21 平价指数 91
38、.92 0.06 转债指数 111.60 0.20 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 6：可转债个券 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（千万）成交额（千万）110030.SH 格力转债 108.96-0.11 0.21 110031.SH 航信转债 109.18-0.19 0.61 110033.SH 国贸转债 111.77-0.21 0.03 110034.SH 九州转债 107.09 0.11 0.23 110038.SH 济川转债 109.00-0.90 0.60 110041.SH 蒙电转债 123.83 1.50 1.35 110042.S
39、H 航电转债 119.07-0.17 0.99 110043.SH 无锡转债 104.74 0.23 0.69 110044.SH 广电转债 152.93-0.03 5.46 110045.SH 海澜转债 102.36-0.10 0.08 113008.SH 电气转债 116.36 0.04 0.86 113009.SH 广汽转债 113.95-0.05 0.47 2 2 6 0 5 3 2 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 3 1 1:2 3 债市启明债市启明系列系列2019.9.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌
40、幅（涨跌幅（%）成交额（千万）成交额（千万）113011.SH 光大转债 114.00-0.02 9.41 113012.SH 骆驼转债 105.30-0.56 0.03 113013.SH 国君转债 120.65 0.35 4.50 113014.SH 林洋转债 100.24 0.83 0.90 113016.SH 小康转债 99.84 0.25 0.05 113017.SH 吉视转债 103.25-0.11 0.71 113019.SH 玲珑转债 123.60-0.40 1.60 113502.SH 嘉澳转债 98.18 0.00 0.14 113503.SH 泰晶转债 138.94-2.
41、92 34.23 113504.SH 艾华转债 112.05-0.14 0.06 113505.SH 杭电转债 103.14 0.27 0.30 113507.SH 天马转债 122.50 0.74 0.34 113508.SH 新凤转债 105.57-0.08 0.32 113509.SH 新泉转债 105.68 0.82 0.25 113510.SH 再升转债 109.23 0.48 0.05 113511.SH 千禾转债 126.81 1.27 0.63 113514.SH 威帝转债 112.73 8.19 8.16 113515.SH 高能转债 118.77 0.14 0.44 113
42、516.SH 苏农转债 108.82 0.02 0.26 113517.SH 曙光转债 120.38 0.74 2.56 113518.SH 顾家转债 117.98 1.81 0.90 123001.SZ 蓝标转债 148.53-1.78 0.38 123002.SZ 国祯转债 142.58 17.80 30.14 123003.SZ 蓝思转债 116.66-0.38 10.40 123004.SZ 铁汉转债 102.89 0.21 0.09 123007.SZ 道氏转债 106.41-0.57 0.37 123009.SZ 星源转债 120.00 0.35 0.34 123010.SZ 博世
43、转债 105.00 0.38 0.29 123011.SZ 德尔转债 103.19 0.05 0.53 123012.SZ 万顺转债 107.40 0.23 0.15 123013.SZ 横河转债 105.47 0.21 0.05 123014.SZ 凯发转债 125.56 13.08 29.01 123015.SZ 蓝盾转债 115.03-0.08 0.21 127003.SZ 海印转债 106.96 0.14 0.48 127004.SZ 模塑转债 94.81 0.39 0.77 127005.SZ 长证转债 119.00 0.34 0.88 127006.SZ 敖东转债 105.24-0
44、.07 0.48 127007.SZ 湖广转债 114.15 0.70 0.72 128010.SZ 顺昌转债 102.80-0.08 0.07 128012.SZ 辉丰转债 98.32 0.07 0.27 128013.SZ 洪涛转债 98.00 0.06 0.50 128014.SZ 永东转债 100.50 0.27 0.03 128015.SZ 久其转债 96.96-0.03 0.19 128016.SZ 雨虹转债 118.00-0.10 0.86 128017.SZ 金禾转债 115.17-0.70 0.02 128018.SZ 时达转债 98.59 0.01 0.05 2 2 6 0
45、 5 3 2 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 3 1 1:2 3 债市启明债市启明系列系列2019.9.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（千万）成交额（千万）128019.SZ 久立转 2 114.30 1.64 0.76 128020.SZ 水晶转债 126.30-0.40 4.33 128021.SZ 兄弟转债 112.80-0.89 0.09 128022.SZ 众信转债 102.51-0.18 0.18 128023.SZ 亚太转债 95.20 0.69 1.86 128025.SZ
46、 特一转债 112.33 1.09 0.24 128026.SZ 众兴转债 94.67-0.01 1.25 128027.SZ 崇达转债 146.80 1.87 5.95 128028.SZ 赣锋转债 100.56-0.34 0.39 128029.SZ 太阳转债 116.31-1.17 0.18 128030.SZ 天康转债 124.94-1.36 0.75 128032.SZ 双环转债 96.40 0.43 0.17 128033.SZ 迪龙转债 102.70 0.10 0.38 128034.SZ 江银转债 107.74 0.12 0.26 128035.SZ 大族转债 106.99 0
47、.08 3.72 128036.SZ 金农转债 121.60-0.41 0.45 128037.SZ 岩土转债 96.40 0.13 0.67 128038.SZ 利欧转债 110.58-0.38 0.29 128039.SZ 三力转债 111.80 0.56 1.90 128040.SZ 华通转债 115.30 1.85 17.93 128041.SZ 盛路转债 151.00-1.12 0.22 128042.SZ 凯中转债 103.30-0.10 0.19 128043.SZ 东音转债 183.11-4.98 4.21 128044.SZ 岭南转债 103.80-0.04 0.09 128
48、045.SZ 机电转债 116.50 0.20 0.12 128046.SZ 利尔转债 103.98-0.02 0.84 113520.SH 百合转债 129.51 3.72 4.41 128048.SZ 张行转债 108.25 0.79 0.73 113519.SH 长久转债 110.35 1.68 0.38 123016.SZ 洲明转债 124.74 0.19 0.49 128047.SZ 光电转债 135.35 0.28 4.91 113521.SH 科森转债 107.47-0.23 0.90 110047.SH 山鹰转债 109.24-0.34 0.16 113522.SH 旭升转债
49、114.60 1.19 0.70 113020.SH 桐昆转债 118.70 0.34 2.92 110046.SH 圆通转债 121.80 1.17 2.95 128049.SZ 华源转债 104.10 1.02 0.80 123017.SZ 寒锐转债 119.12 0.10 0.82 127008.SZ 特发转债 235.51-1.10 5.31 113523.SH 伟明转债 124.54 2.17 2.80 128050.SZ 钧达转债 101.10 0.04 0.14 110048.SH 福能转债 119.36 0.26 0.47 113524.SH 奇精转债 102.74-0.10
50、0.10 128051.SZ 光华转债 108.39 0.36 0.18 113525.SH 台华转债 107.74 0.84 0.30 110049.SH 海尔转债 121.19-0.23 1.95 2 2 6 0 5 3 2 9/4 3 3 4 8/2 0 1 9 0 9 2 3 1 1:2 3 债市启明债市启明系列系列2019.9.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 名称名称 简称简称 收盘价（元）收盘价（元）涨跌幅（涨跌幅（%）成交额（千万）成交额（千万）128052.SZ 凯龙转债 202.80 1.21 9.24 110050.SH 佳都转债 127.51-0.77 1.