1、生产尚弱，企稳未至生产尚弱，企稳未至中观景气跟踪（第8期）中观景气跟踪（第8期）长江证券宏观固收研究小组长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号：S0490516050002日期：2019年6月4日 研究报告研究报告 01 生产端：钢材价格环比下跌02 需求端：汽车销量同比负增03 物流：散货运价维持涨势04 通胀：水果价格继续上行生产端：钢材价格环比下跌01图1：上周，发电厂日均耗煤量减少1生产端：发电厂日均耗煤量减少，全国高炉开工率上升生产端：发电厂日均耗煤量减少，全国高炉开工率上升图2：上周，全国高炉开工率上升 发电厂日均耗煤量减少。上周，6大发电集团日均耗煤58.4万吨，
2、周环比减少4.8%；受高基数影响，同比降幅大。全国高炉开工率上升。上周，全国高炉开工率71.7%，周环比上升0.6个百分点，比去年同期低0.1个百分点。5月，发月，发电耗电耗煤量偏低，高炉开工率也落入去年同期水平以下，相较于煤量偏低，高炉开工率也落入去年同期水平以下，相较于4月，月，5月的工业生产景气进一步走弱。月的工业生产景气进一步走弱。资料来源：Wind，长江证券研究所4资料来源：Wind，长江证券研究所253545556575851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月6大发电集团日均耗煤量（7日滚动平均）2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）60657
3、075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国高炉开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）图3：上周，RJ/CRB商品价格指数下跌2生产端：商品价格整体下跌生产端：商品价格整体下跌 RJ/CRB商品价格指数下跌。上周，CRB指数收于175.32，周环比下跌1.8%，同比回落13.6%。南华工业品指数下跌。上周，南华工业品指数收于2263.06，周环比下跌2.0%，同比上涨9.0%。资料来源：Wind，长江证券研究所5资料来源：Wind，长江证券研究所图4：上周，南华工业品指数下跌165170175180185190195200205210
4、2017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05RJ/CRB商品价格指数170018001900200021002200230024002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017
5、-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05南华工业品指数（点）图5：上周，动力煤价格下跌，主焦煤价格持平3上游：动力煤价格上游：动力煤价格下跌下跌，主焦煤价格持平，主焦煤价格持平 动力煤价格下跌，主焦煤价格持平。上周，动力煤价格下跌18元/吨至592元/吨，主焦煤价格持平于1650元/吨。动力煤贴水扩大。上周，动力煤期货价格收于572.1元
6、/吨，周环比下跌3.3%；贴水19.9元/吨，周环比扩大1.5元/吨。资料来源：Wind，长江证券研究所6资料来源：Wind，长江证券研究所图6：上周，动力煤期货价格下跌，贴水扩大12001300140015001600170018005405906406907407902017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-03201
7、9-042019-05动力煤和焦煤价格动力末煤(Q5500)主焦煤（右轴）（元/吨）（元/吨）500550600650700750800-120-100-80-60-40-20020402017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05动力煤升
8、贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）期货价（1909合约，右轴）（元/吨）（元/吨）图7：上周，国际原油期货价格大跌4上游：原油价格大跌上游：原油价格大跌，橡胶价格上涨，橡胶价格上涨 国际原油期货价格下跌。上周，布伦特原油和WTI原油期货结算价格，周环比分别下跌6.1%和8.7%。橡胶价格上涨。上周，橡胶价格上涨400元/吨至11850元/吨，期货价格上涨3.4%，升水扩大5元/吨。资料来源：Wind，长江证券研究所7资料来源：Wind，长江证券研究所图8：上周，橡胶价格上涨、升水扩大900010000110001200013000140001500016000
9、170001800050010001500200025003000350040002017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05天然橡胶升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（云南国营全乳胶，右轴）期货价（1909合约，右轴）（元/吨）（元/吨）404550556065707580859
10、02017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05国际原油期货结算价格布伦特原油WTI原油（美元/桶）图9：上周，LME3个月铜、铝价格下跌5上游上游：有色金属：有色金属价格普遍下跌价格普遍下跌 有色金属价格普遍下跌。上周，LME铜、铝、铅、
11、锌价格，周环比下跌2.2%、0.4%、1.7%、0.6%。5月以来，以铜为代表的有色金属，价格连续下跌，或反映制造业需求较差、市场对经济预期偏弱。月以来，以铜为代表的有色金属，价格连续下跌，或反映制造业需求较差、市场对经济预期偏弱。资料来源：Wind，长江证券研究所8资料来源：Wind，长江证券研究所图10：上周，LME3个月铅、锌价格下跌22002400260028003000320034003600170018001900200021002200230024002500260027002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017
12、-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05LME3个月铅锌价格走势LME3个月铅期货官方价LME3个月锌期货官方价（右轴）（美元/吨）（美元/吨）16001700180019002000210022002300240025002600540056005800600062006400660068007000720074002017-01201
13、7-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05LME3个月铜铝价格走势LME3个月铜期货官方价LME3个月铝期货官方价(右轴)（美元/吨）（美元/吨）图11：上周，钢材价格下跌6中游：钢材中游：钢材价格下跌，价格下跌，螺纹钢螺纹钢贴水扩大贴水扩大 钢材价格下跌
14、。上周，Myspic综合钢价周环比下跌1.1%，其中长材下跌1.2%，板材下跌0.9%。螺纹钢贴水扩大。上周，螺纹钢期货价格收于3680.8元/吨，周环比下跌3.7%，贴水扩大42.5元/吨。螺纹钢价格下跌，一方面下游需求难以对钢价形成支撑；另一方面钢铁供给较大、压制价格。螺纹钢价格下跌，一方面下游需求难以对钢价形成支撑；另一方面钢铁供给较大、压制价格。资料来源：Wind，长江证券研究所9资料来源：Wind，长江证券研究所图12：上周，螺纹钢贴水扩大280030003200340036003800400042004400460048005000-1200-1000-800-600-400-20
15、002004002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05螺纹钢升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（HRB400，右轴）期货价（1910合约，右轴）（元/吨）（元/吨）1301401501601701801902001151
16、201251301351401451501551601651702017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05Myspic钢价指数综合钢价指数螺纹钢价指数（右轴）图13：上周，钢材产量下降7中游：钢材中游：钢材产量、下游成交量下降产量、下游
17、成交量下降图14：上周，钢材下游成交量下降 钢材产量下降。上周，Mysteel钢材周产量1512.9万吨，周环比减少2.4万吨，比去年同期产量增加138.2万吨。钢材下游成交量下降。上周，估算钢材下游成交量1543.5万吨，周环比下降81.3万吨，比去年同期高50.9万吨。资料来源：Wind，长江证券研究所10资料来源：Wind，长江证券研究所11001150120012501300135014001450150015501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Mysteel钢厂周产量2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）0200400600800100012
18、001400160018001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月估算下游成交（产量-总库存环比）2015年2016年2017年2018年2019年（万吨）图15：上周，全国水泥价格基本持平8中游：全国水泥价格持平，西南中游：全国水泥价格持平，西南地区上涨地区上涨图16：上周，西南地区水泥价格上涨、其余地区水泥价格基本不变 全国水泥价格持平。上周，全国水泥价格指数基本持平于前周，比去年同期上涨5.0%。西南地区水泥价格上涨0.5%，其余地区变化幅度均在0.1%以内，价格变化较小。资料来源：Wind，长江证券研究所11资料来源：Wind，长江证券研究所70809010011012
19、01301401501601701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国水泥价格指数2015年2016年2017年2018年2019年（点）1151251351451551651751852018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05水泥价格指数全国东北华北华东西北西南中南（点）图17：上周，水泥开工率持平前周9中游：水泥中游：水泥开工率持平、库存回落开工率持平、库存回落图18：上周，水
20、泥库存小幅回落 水泥开工率持平。上周，全国粉磨开工率66.8%，持平于前周，较去年同期低1.0个百分点。水泥库存回落。上周，水泥库容率57.3%，周环比回落0.1个百分点，较去年同期高2.7个百分点。水泥量价、钢铁下游成交量等指标较去年同期不弱，房地产、基建为代表的建筑需求或仍较大。水泥量价、钢铁下游成交量等指标较去年同期不弱，房地产、基建为代表的建筑需求或仍较大。12资料来源：卓创资讯，长江证券研究所资料来源：数字水泥网，长江证券研究所5152535455565751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国粉磨开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）45
21、505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月水泥库存2015年2016年2017年2018年2019年（%）图19：上周，中国玻璃价格指数下跌10中游：玻璃价格下跌、升水收窄中游：玻璃价格下跌、升水收窄 玻璃价格下跌。上周，中国玻璃价格指数为1089.31，周环比下跌0.3%，比去年同期下跌8.2%。玻璃升水收窄。上周，玻璃期货价格1372.5元/吨，周环比下跌1.5%；升水周环比收窄21元/吨。资料来源：Wind，长江证券研究所13资料来源：Wind，长江证券研究所图20：上周，玻璃升水收窄75080085090095010001050110011501
22、20012501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国玻璃价格指数2015年2016年2017年2018年2019年（点）1200125013001350140014501500155016001650-300-250-200-150-100-500501001502017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018
23、-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05玻璃升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（浮法5mm，右轴）期货价（1909合约，右轴）（元/吨）（元/吨）图21：上周，玻璃开工率上升11中游：玻璃开工率上升、库存继续回落中游：玻璃开工率上升、库存继续回落图22：上周，玻璃库存继续回落 玻璃开工率上升。上周，浮法玻璃开工率63.6%，周环比上升0.3个百分点，比去年同期低1.1个百分点。玻璃库存继续回落。上周，全国玻璃库存3218万重箱，周环比下降44万重箱，较去年同期低457万重箱。玻璃库存持续季节性回落，开工率上行，房地产竣工或继续好转；
24、玻璃库存持续季节性回落，开工率上行，房地产竣工或继续好转；玻璃开工率仍较低，需求改善或有限。玻璃开工率仍较低，需求改善或有限。资料来源：Wind，长江证券研究所14资料来源：Wind，长江证券研究所616263646566676869701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月浮法玻璃开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）140018002200260030003400380042001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月玻璃库存2015年2016年2017年2018年2019年（万重箱）图23：上周，PE和PTA价格上涨12中游：化工品中
25、游：化工品价格涨跌互现价格涨跌互现 化工产品价格涨跌互现。上周，PE、PVC、PP和PTA期货价格，周环比分别变动0.4%、-0.8%、-0.1%、0.9%。5月月，LLDPE、PVC、PP、PTA价格，价格，分别下跌分别下跌6.2%、3.6%、5.4%、10.6%，均呈下行趋势，下游需求或偏弱。，均呈下行趋势，下游需求或偏弱。资料来源：Wind，长江证券研究所15资料来源：Wind，长江证券研究所图24：上周，PVC和PP价格下跌40045050055060065070075080085090095010001050110011502017-022017-032017-042017-0520
26、17-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05化工品期货价格指数线性低密度聚乙烯(LLDPE)精对苯二甲酸PTA（右轴）（点）（点）1250130013501400145015001550160016501700175018005506006507007508008509002017-012017-022017-
27、032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05化工品期货价格指数聚氯乙烯PVC聚丙烯PP（右轴）（点）（点）图25：上周，PTA开工率下降13中游中游：PTA开工率下降，炼油厂开工持平开工率下降，炼油厂开工持平 PTA开工率下降。上周，PTA开工率87.0%，周环比下降0.8个
28、百分点，比去年同期高15.2个百分点。炼油厂开工率持平前周。上周，炼油厂开工率持平于71.1%，比去年同期低6.0个百分点。资料来源：Wind，长江证券研究所16资料来源：Wind，长江证券研究所图26：上周，炼油厂开工率持平于前周687072747678808284861月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月炼油厂开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）505560657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PTA开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）图27：上周，半钢胎开工率下降14中游：汽车
29、轮胎中游：汽车轮胎开工率下降开工率下降图28：上周，全钢胎开工率下降 汽车轮胎开工率下降。上周，半钢胎开工率72.3%，周环比下降0.3个百分点，比去年同期低1.8个百分点；全钢胎开工率75.5%，周环比下降0.3个百分点，比去年同期低2.1个百分点。资料来源：Wind，长江证券研究所17资料来源：Wind，长江证券研究所4045505560657075803月4月5月6月7月8月9月10月11月12月半钢胎开工率2015年2016年2017年2018年2019年（%）505560657075803月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全钢胎开工率2015年2016年2017年2018年
30、2019年（%）需求端：汽车销量同比负增021需求端需求端：乘用车销售量同比下降：乘用车销售量同比下降 乘用车日均零售量、批发量均同比下降。前周，乘用车日均零售量4.4万辆，周环比增加0.4万辆，比去年同期下降0.5万辆；乘用车日均批发量3.9万辆，周环比增加0.4万辆，比去年同期下降1.2万辆。根据高频数据估算，根据高频数据估算，5月前月前3周，乘用车累计零售量同比增速为周，乘用车累计零售量同比增速为-15.3%，依旧维持两位数负增长，销售仍低迷。，依旧维持两位数负增长，销售仍低迷。资料来源：Wind，长江证券研究所19资料来源：Wind，长江证券研究所图30：前周，乘用车日均批发量同比下降
31、图29：前周，乘用车日均零售量同比下降0123456789101月2月3月4月5月6月乘用车当周日均批发量2015年2016年2017年2018年2019年（万辆）0123456789101月2月3月4月5月6月乘用车当周日均零售量2015年2016年2017年2018年2019年（万辆）2需求端需求端：瓦楞纸价格下跌，白卡纸价格持平：瓦楞纸价格下跌，白卡纸价格持平 瓦楞纸、箱板纸价格下跌。上周，瓦楞纸价格4070元/吨，周环比下跌250元/吨；箱板纸价格周环比下跌200元/吨。白卡纸、铜版纸价格持平或上涨。上周，白卡纸价格持平前周于5300元/吨，铜版纸价格周环比上涨50元/吨。瓦楞纸、箱板
32、纸等受宏观经济形势影响较大，瓦楞纸、箱板纸等受宏观经济形势影响较大，5月以来价格出现显著下行，商品包装需求或显著偏弱。月以来价格出现显著下行，商品包装需求或显著偏弱。资料来源：Wind，长江证券研究所20资料来源：Wind，长江证券研究所图32：上周，木浆系纸品价格上涨或持平图31：上周，瓦楞纸和箱板纸价格下跌3500400045005000550060006500700075002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-03201
33、8-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05瓦楞纸和箱板纸出厂价玖龙瓦楞纸出厂价理文箱板纸出厂价（元/吨）450050005500600065007000750080002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-0820
34、18-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05木浆系纸品出厂平均价白卡纸（白杨）铜版纸（华夏太阳）双胶纸（云镜）（元/吨）3需求端需求端：棉纱价格下跌、涤纶长丝价格涨跌互现：棉纱价格下跌、涤纶长丝价格涨跌互现 棉纱价格下跌、贴水收窄。上周，棉纱价格周环比下跌230元/吨，至22220元/吨；期货价格下跌1.0%，贴水收窄。涤纶长丝价格涨跌互现。上周，涤纶长丝DTY、POY、FDY价格，周环比分别变动-100元/吨、50元/吨、50元/吨。5月以来，月以来，下游需求走弱的同时预期进一步恶化，下游需求走弱的同时预期进一步恶
35、化，棉、棉纱、坯布、涤纶长丝等纺织服装原料价格均大幅下跌。棉、棉纱、坯布、涤纶长丝等纺织服装原料价格均大幅下跌。资料来源：Wind，长江证券研究所21资料来源：Wind，长江证券研究所图34：上周，涤纶长丝价格涨跌互现图33：上周，棉纱价格下跌2100022000230002400025000260002700028000-1500-50050015002500350045002017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-
36、122019-012019-022019-032019-042019-05棉纱升贴水（期货-现货）升贴水（期货-现货）现货价（C32S纱线，右轴）期货价（2001合约，右轴）（元/吨）（元/吨）70008000900010000110001200013000140002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-
37、122019-012019-022019-032019-042019-05涤纶长丝市场价涤纶长丝(DTY)涤纶长丝(POY)涤纶长丝(FDY)（元/吨）4需求端：土地需求端：土地供应回落、挂牌价上涨供应回落、挂牌价上涨 100城土地供应减少、挂牌均价上涨。前周，100城土地供应面积878.7万平方米，周环比减少45.4%，比去年同期低46.8%；挂牌均价4692元/平方米，周环比上涨65.0%，比去年同期高92.6%。资料来源：Wind，长江证券研究所22资料来源：Wind，长江证券研究所图36：前周，100城土地挂牌价大幅上涨图35：前周，100城土地供应回落5001000150020002
38、5003000350040004500500055001月2月3月4月5月6月100大中城市供应土地挂牌均价2015年2016年2017年2018年2019年（元/平方米）050010001500200025001月2月3月4月5月6月100大中城市供应土地占地面积2015年2016年2017年2018年2019年（万平方米）图37：前周，30城商品房成交量下降5需求端需求端：30城城商品房成交量下降商品房成交量下降图38：前周，一线城市商品房成交量回落 30城商品房成交面积下降。前周，30城商品房成交面积358.9万平方米，周环比下降11.5%，较去年同期高21.8%。一线城市商品房成交面积
39、回落。前周，一线城市商品房成交面积71.9万平方米，周环比下降10.9%，较去年同期高4.3%。资料来源：Wind，长江证券研究所23资料来源：Wind，长江证券研究所01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月30大中城市商品房成交面积2015年2016年2017年2018年2019年（万平方米）0204060801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月一线城市商品房成交面积2015年2016年2017年2018年2019年（万平方米）图39：前周，二线城市商品房成交量上升6需求端需求端：商品房
40、成交量二线城市：商品房成交量二线城市上升、三线城市下滑上升、三线城市下滑图40：前周，三线城市商品房成交量下滑 二线城市商品房成交量上升。前周，二线城市商品房成交量176.8万平方米，周环比上升5.3%，较去年同期高29.9%。三线城市商品房成交量上升。前周，三线城市商品房成交量110.2万平方米，周环比下滑29.8%，较去年同期高22.9%。资料来源：Wind，长江证券研究所24资料来源：Wind，长江证券研究所0501001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月二线城市商品房成交面积2015年2016年2017年2018年201
41、9年（万平方米）0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月三线城市商品房成交面积2015年2016年2017年2018年2019年（万平方米）图41：前周，全国城市二手房出售挂牌价指数上涨7需求端需求端：二手房价格上涨、挂牌量上升二手房价格上涨、挂牌量上升图42：前周，全国城市二手房出售挂牌量指数上升 二手房价格上涨。上周，全国城市二手房出售挂牌价指数周环比上涨0.33%，其中四线城市涨幅较大。二手房售量上升。上周，全国城市二手房出售挂牌量指数周环比上升24%，其中一线城市增幅较大。5月以来，二手房价格出现回落，成交量近两个月也显著低于去年同期水平，二
42、手房市场月以来，二手房价格出现回落，成交量近两个月也显著低于去年同期水平，二手房市场呈现走弱呈现走弱。资料来源：Wind，长江证券研究所25资料来源：Wind，长江证券研究所0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国城市二手房出售挂牌量指数2015年2016年2017年2018年2019年901101301501701902102015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052
43、017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05城市二手房出售挂牌价指数全国指数一线城市二线城市三线城市四线城市物流：散货运价维持涨势03图43：上周，干散货海运价格上涨1物流：干散货海运价格上涨物流：干散货海运价格上涨图44：上周，BCI、BPI上涨 干散货海运价格上涨。上周，BDI收于1096，周环比上涨2.8%；国内CDFI、TBI分别上涨0.01%和1.4%。分船型来看，海岬型船BCI、巴拿马型船BPI、超灵便型船BSI，周环比分别变动4.9%、2.4%、-3.3%。资
44、料来源：Wind，长江证券研究所27资料来源：Wind，长江证券研究所400500600700800900100011001200500700900110013001500170019002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-05干散货
45、海运价格指数波罗的海干散货运价指数(BDI)中国进口干散货运价指数(CDFI)（右轴）北方国际干散货运价指数(TBI)（右轴）（点）4006008001000120014001600180005001000150020002500300035004000450050002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018
46、-122019-012019-022019-032019-042019-05波罗的海干散货运价指数海岬型（BCI）巴拿马型（BPI，右轴）超灵便型（BSI，右轴）图45：上周，SCFI同比下降5.7%2物流物流：出口集装箱运价同比增速回落：出口集装箱运价同比增速回落图46：上周，CCFI同比上涨1.2%上海出口集装箱运价指数(SCFI)同比跌幅扩大。上周，SCFI为782.12，周环比上涨8.0%，同比下跌5.7%，跌幅扩大。中国出口集装箱运价指数(CCFI)同比涨幅收窄。上周，CCFI为798.3，周环比下跌0.6%，同比上涨1.2%，涨幅收窄。出口集装箱运价同比出口集装箱运价同比增速回落，
47、增速回落，SCFI已经低于去年同期水平。出口运价的回落，或反映外需进一步走弱。已经低于去年同期水平。出口运价的回落，或反映外需进一步走弱。资料来源：Wind，长江证券研究所28资料来源：Wind，长江证券研究所350450550650750850950105011501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月上海出口集装箱运价指数(SCFI)2015年2016年2017年2018年2019年6006507007508008509009501000105011001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国出口集装箱运价指数(CCFI)2015年2016年2017年20
48、18年2019年通胀：水果价格继续上行04图47：上周，农产品批发价格下跌1通胀：农产品批发价下跌，猪肉价格回落通胀：农产品批发价下跌，猪肉价格回落图48：上周，猪肉价格回落 农产品批发价下跌。上周，农产品批发价周环比下跌0.9%，比去年同期上涨11.3%，同比增幅收窄1.7个百分点。猪肉价格回落。上周，猪肉批发价格20.45元/公斤，周环比下跌1.0%，比去年同期上涨24.8%，仍处于相对高位。资料来源：Wind，长江证券研究所30资料来源：Wind，长江证券研究所929496981001021041061081101121141161181201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11
49、月12月农业部农产品批发价格200指数2017年2018年2019年15161718192021222324252627281月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业部猪肉平均批发价2015年2016年2017年2018年2019年（元/公斤）图49：上周，蔬菜价格下跌2通胀：蔬菜价格下跌，水果价格持续上涨通胀：蔬菜价格下跌，水果价格持续上涨图50：上周，水果价格继续上涨 蔬菜价格下跌。上周，28种重点监测蔬菜平均批发价3.94元/公斤，周环比下跌0.5%，比去年同期上涨8.8%。水果价格持续上涨。上周，7种重点监测水果平均批发价8.09元/公斤，周环比上涨2.4%，比去年同期
50、上涨44.5%。上周，水果价格继续快速上周，水果价格继续快速增长；本周前两日，猪肉价格再次上行。鉴于猪价上行空间较大，仍需警惕增长；本周前两日，猪肉价格再次上行。鉴于猪价上行空间较大，仍需警惕CPI上行风险。上行风险。资料来源：Wind，长江证券研究所31资料来源：Wind，长江证券研究所3.03.54.04.55.05.56.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业部28种重点监测蔬菜平均批发价2015年2016年2017年2018年2019年（元/公斤）4.04.55.05.56.06.57.07.58.08.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月农业