1、请务必阅读正文后的免责声明部分 2019 年年 03 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告宏观宏观专题专题报告报告 中美创投市场分析中美创投市场分析 中美中美 PEVC 年度分析与展望年度分析与展望 摘要摘要 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 2018 年中美创投市场双双创下历史新高，美国市场 2018 年融资达到 994.8亿美元，交易案例 5536 件；中国市场 2018 年融资规模从 2017 年 6788.12 亿元涨至 10758.58 亿元，增长 58%并创融资历史记录，投资件数也由 3633 件上升至 5019 件；2018 年美国 PE/VC 市场融资轮次中，种子
2、轮交易连续 5 年负增长，规模比例降至 25%；独角兽公司成为吸金赢家，在 2018 年总共获得了 445 亿美元的投资，占总投资额的 33.9%。2018 年，美国单笔融资金额超过 1 亿美元的超级轮次有 184 笔，新诞生的估值超过 10 亿美元的独角兽公司 53 家；美国 PE/VC 市场中互联网、医药健康与移动通信行业投资规模和投资数量遥遥领先，投资金额分别为 367 亿美元、203 亿美元和 148 亿美元。投资件数为 2460 件、793 件和 675 件，投资案例占比分别为 44%、14%和 12%；2018 年美国移动通信行业融资规模实现强劲增长，一改 2017 年的低迷状态，
3、从 2017 年的 104.2 亿美元增长至 147.8 亿美元，超越 2016 年的 146.5 亿美元达到历史新高，增长率达到 42%；2018 年中国 PE/VC 市场中战略融资规模最大，全年共有 1331 件投资案例，可计算融资规模为 3700.71 亿元。F 轮、A 轮和 B 轮融资紧跟其后，投资金额分别为 1659.94 亿元、1473.28 亿元和 1329.97 亿元，可计算投资金额案例有 76件、1338 件和 1028 件；2018 年国内 PE/VC 的投资轮次特点主要有以下几个：一是风投投资战线拉长，从天使前（Pre-Angel）到 F 轮的投资案例和投资金额都不小；二
4、是投资端进一步向两端延展，前端从 A 进一步向 Angel、Pre-Angel 延伸，后端进一步延展至战略投资（Strategy）；三是投资案例总体向前端聚集，B+以前的投资案例占到了整个投资案例的 63.2%；细分行业来看，2018 年中国 PE/VC 市场中，信息技术、可选消费与医疗保健行业占据融资市场份额最大，从融资规模上来看，消费、金融、医疗保健和工业占据 PE/VC 市场最热门行业前 5；2018 年，中国 PE/VC 市场退出总数为 752 家，可计算退出金额有 735 家，总交易金额为 1603.7 亿元。主要通过并购的形式来实现退出（44%）；上市退出占比 27%低于股权转让的
5、 35%；活跃地区没有显著变化，主要还是以北京、上海、浙江、广东和江苏等东部地区为主；首批科创板公司多数有创投公司身影，创投投资案例可以成为价值挖掘地。分析师：张仕元 执业证号：S1250511010004 电话：010-57631193 邮箱： 相关研究相关研究Table_Report 1.战后之战：全球经济的失衡与再平衡2019 年中国经济前瞻 (2019-02-27)2 0 0 5 3 8 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 目目 录录 1 中美中美 PE/VC 市场历史回顾市场历史
6、回顾.1 1.1 美国 PE/VC 市场概况.1 1.2 中国 PE/VC 市场概况.1 2 2018 年美国年美国 PE/VC 市场发展状况市场发展状况.3 2.1 后期融资轮次规模最大.3 2.2 互联网、医药健康、移动通信行业最为热门.4 3 2018 年中国年中国 PE/VC 市场发展状况市场发展状况.11 3.1 战略融资规模最大.11 3.2 信息技术、消费、医疗保健行业最为热门.13 3.3 2018 年中国 PE/VC 市场募资规模创新高.20 3.4 PE/VC 退出以并购为主，信息技术行业成为 IPO 上市主力.21 3.5 华北华东地区融资活动频繁.23 3.6 从 TO
7、P 榜中可寻找科创板项目.23 2 0 0 5 3 8 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 图图 目目 录录 图 1：美国 PE/VC 市场 10 年回顾.1 图 2：中国 PE/VC 市场 10 年回顾.2 图 3：2018 年中国 PE/VC 市场投资/募集规模月度数据.2 图 4：2018 年中国 PE/VC 市场投资/募集案例.2 图 5：2018 年美国 PE/VC 市场融资轮次概况.3 图 6：美国 PE/VC 市场投资规模比例.3 图 7：美国 PE/VC 市场投资轮次金额分
8、析.3 图 8：2018 年美国 PE/VC 市场各行业概况.4 图 9：2018 年美国 PEVC 投资行业数量.4 图 10：2018 美国 PE/VC 市场 TPO5 行业交易份额.5 图 11：互联网行业分析.6 图 12：医药健康行业分析.6 图 13：移动通信行业分析.8 图 14：软件（非互联网/移动类）行业分析.8 图 15：消费者产品及服务行业分析.9 图 16：2018 年中国 PE/VC 市场融资轮次概况.12 图 17：PE、VC 投资案例年度分析.12 图 18：PEVC 投资金额年度分析.12 图 19：2018 年中国 PE/VC 市场各行业概况.13 图 20：
9、2018 年中国 PE/VC 各行业投资数量.13 图 21：2018 中国 PE/VC 市场 TPO5 行业成交份额.13 图 22：信息技术行业分析.14 图 23：信息技术行业投资规模比例.14 图 24：信息技术行业融资轮次概况.15 图 25：信息技术行业融资成交量比例.15 图 26：可选消费行业分析.15 图 27：可选消费行业投资规模比例.15 图 28：可选消费行业融资轮次概况.16 图 29：可选消费行业融资成交量比例.16 图 30：医疗保健行业分析.16 图 31：医疗保健行业投资规模比例.16 图 32：医疗保健行业融资轮次概况.17 图 33：医疗保健行业融资成交量
10、比例.17 图 34：金融行业分析.18 图 35：金融行业投资规模比例.18 图 36：金融行业融资轮次概况.19 图 37：金融行业融资成交量比例.19 图 38：工业分析.19 图 39：工业投资规模比例.19 2 0 0 5 3 8 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 图 40：工业融资轮次概况.20 图 41：工业融资成交量比例.20 图 42：2008-2018 中国 PE/VC 市场募资概况.21 图 43：2018 年募资月度分析.21 图 44：2018 年募集与投资案例
11、月度数据.21 图 45：2018 年中国 PE/VC 市场上市概况.22 图 46：2018 年中国 PE/VC 上市退出数量.22 图 47：2018 年中国 PE/VC 机构退出方式数量分布.22 图 48：2014-2018 年 PE/VC 上市和并购退出趋势.22 图 49：2018 年中国 PE/VC 企业地域分布.23 表表 目目 录录 表 1：2018 年国内 PE/VC 投资情况.11 表 2：2018 年国内 PE/VC 生物科技投资重大案例.17 表 3：2018 年融资额超过 5 亿元的案例.23 2 0 0 5 3 8 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0
12、3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 1 中美中美 PE/VC 市场历史回顾市场历史回顾 1.1 美国美国 PE/VC 市场概况市场概况 自 2008-2018 年，10 年以来，美国 PE/VC 市场基本保持稳定增长。其中 2009-2015年增长速度较快，总投资额从 2009 年 216.6 亿美元涨至 2015 年 780.8 亿美元，投资件数也由 2736 件上升至 6098 件。2015 年后，PE/VC 市场融资规模先是有所下降而后逐渐回升，2018 年融资总额创新高，达到 994.8 亿美元。交易案件数则有所回落，由 2
13、017 年的 5824件下落至 2018 年的 5536 件。但无论是投资金额还是投资案例数，都处在五年的高位。由于投资额增速快于案例增长，导致 2018 年美国单位案例投资额创下 1797 万美元新高，是项目变大了还是估值提高了？暂无数据支持。图图 1：美国美国 PE/VC 市场市场 10 年回顾年回顾 数据来源：PwC/CB Insights MoneyTree Report 1.2 中国中国 PE/VC 市场概况市场概况 中国 PE/VC 市场自 2008-2018 年，10 年以来基本保持稳定增长。2104 年以前，整体市场较为低迷，融资规模也保持较低的水平，2013 年达到历史最低全
14、年投资额为 887.66 亿元。2014 年后，市场整体强劲增长，2018 年融资规模从 2017 年 6788.12 亿元涨至 10758.58亿元，增长 58%，投资件数也由 3633 件上升至 5019 件。相比 2018 年初投资经理们高喊市场寒冬，全年的数据确实令人意外。不仅投资总额创出万亿新高，投资案例也创出 5000 个的新纪录。$29.4$21.7$26.0$36.3$33.1$36.4$60.5$78.1$63.8$76.4$99.5 2,873 2,736 3,417 4,234 4,680 5,176 5,998 6,098 5,679 5,824 5,536 01,00
15、02,0003,0004,0005,0006,0007,000$0.0$20.0$40.0$60.0$80.0$100.0$120.0200820092010201120122013201420152016201720182008-2018美国PE/VC市场投资概况 金额（$B）数量 2 0 0 5 3 8 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图图 2：中国中国 PE/VC 市场市场 10 年回顾年回顾 数据来源：wind，西南证券整理 从全年看，市场资金的募集主要集中在前 5 个月，
16、但投资的高峰在 6-7 月，到四季度，无论是投资还是募资行为，都进入全年的低点。特别是募资行为，降到了 2014 年二季度以来的新低。图图 3：2018 年中国年中国 PE/VC 市场投资市场投资/募集规模月度数据募集规模月度数据 图图 4：2018 年中国年中国 PE/VC 市场投资市场投资/募集案例募集案例 数据来源：wind，西南证券整理 数据来源：wind，西南证券整理 全年投资额超出募资额 562 亿元，尽管 2017 年有近 4000 亿募集结余，但两年 3400亿元的资金似乎满足不了科创板的春天。结合 2018 年四季度募资的情况，2019 年创投行业势必先要解决募资问题。回顾近
17、十年的募集与投资史，出现投资金额大于募集金额的只有两次，除了 2018 年，2015 年也是投资额大于募集额，而且二者相差达 1400 亿元。投资行为超过募集行为，一般在二级市场的高潮后发生。2017 年的蓝筹股行情以及 IPO 堰塞湖的逐步消除应该是导致2018 年投资行为创新高的主要原因。当然，技术的进步和产业升级也是市场追捧的因素之一。1298.12 1768.76 1960.78 1890.64 1325.62 887.66 2547.54 3960.69 4355.31 6788.12 10758.58 930 862 1462 1579 1193 1224 2378 3853 37
18、23 3633 5019 0100020003000400050006000020004000600080001000012000200820092010201120122013201420152016201720182008-2018中国PE/VC市场投资概况 金额（亿元）数量 05001000150020002500Jan-18Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18Jul-18Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18投资金额（亿元）募集金额（亿元）0100200300400500600700投资案例数募集个数2 0 0 5 3 8
19、1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 2 2018 年美国年美国 PE/VC 市场发展状况市场发展状况 2.1 后期融资轮次规模最大后期融资轮次规模最大 2018年美国 PE/VC市场融资轮次中，种子轮交易连续 5年负增长，规模比例降至 25%，早期交易有所回升，从 2017 年 24.9%增至 2018 年的 25.4%，与 2016 年持平。扩张期和后期交易保持上升的变化态势。其中种子交易的年融资规模保持缓慢增长，2018 年上升至 30亿美元，后期交易的融资规模显著增加，2018
20、年达到 366 亿美元，相比 2017 年增加 71 亿美元，在融资轮次规模中位居第一。扩张期的融资规模也由2017年的255亿美元增加到2018年的 327 亿美元，增加 28%。从交易案例数上来看，融资规模最大的后期交易的交易案件数为所有轮次中最低，全年 578 件。早期交易的数量最多，全年 1405 件。图图 5：2018 年美国年美国 PE/VC 市场融资轮次概况市场融资轮次概况 数据来源：PwC/CB Insights MoneyTree Report、西南证券整理 图图 6：美国美国 PE/VC 市场投资规模比例市场投资规模比例 图图 7：美国美国 PE/VC 市场投资轮次金额分析
21、市场投资轮次金额分析 数据来源：PwC/CB Insights MoneyTree Report、西南证券整理 数据来源：PwC/CB Insights MoneyTree Report、西南证券整理 从投资期限看，美国创投接近完成一个繁荣周期，2008 年投资项目期限以扩张期为主，2011 年种子期跃居第一，并持续七年雄踞投资榜首，2018 年早期项目投资占比以 0.3%的差距领先种子期跃居第一。从周期轮动看，美国风投界似乎在经历一次投资项目“荒漠地带”。$3.0$16.8$32.7$36.6$10.4 1,387 1,405 1,249 578 917 02004006008001,000
22、1,2001,4001,600$0.0$5.0$10.0$15.0$20.0$25.0$30.0$35.0$40.0Seed StageEarly StageExpansion StageLater StageOther金额（$B）数量 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%20082009201020112012201320142015201620172018Seed StageEarly StageExpansion StageLater StageOther$0.0$5.0$10.0$15.0$20.0$25.0$3
23、0.0$35.0$40.020082009201020112012201320142015201620172018Seed Stage($B)Early Stage($B)Expansion Stage($B)Later Stage($B)Other($B)2 0 0 5 3 8 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 资本在向头部公司聚集并推高市场估值，积累投资风险，2018 年 61.9%的投资投向了 5000万美元以上规模估值的初创公司。独角兽公司（估值超过 10 亿美元）在 201
24、8 年总共获得了445 亿美元的投资，占总投资额的 33.9%。2018 年，美国单笔融资金额超过 1 亿美元的超级轮次有 184 笔，新诞生的估值超过 10 亿美元的独角兽公司 53 家。从投资总额看，似乎创下了 2000 年以来的新高；2019 年经济下行压力明显，而资本市场的高估值似乎在积累更多风险，因此 2019 年风投市场可能难以超越 2018。2.2 互联网、医药健康、移动通信行业最为热门互联网、医药健康、移动通信行业最为热门 2018 年，美国 PE/VC 市场中互联网、医药健康与移动通信行业投资规模和投资数量遥遥领先，投资金额分别为 367 亿美元、203 亿美元和 148 亿
25、美元。投资件数为 2460 件、793件和 675 件。软件（非互联网/移动类）行业以 98 亿美元和 474 件年投资数量占据第 4 位。从市场份额来看，互联网行业依旧占据主导地位，保持在 44%，与 2017 年持平；医药健康行业占据美国 PE/VC 市场交易的 14%，较 2017 年相比有所下降；而移动通信行业延续 2017 年的下降趋势，从 2017 年的 13%下降至 12%；软件（非互联网/移动类）行业保持上升趋势，从 2017 年的 7%增长至 2018 年的 9%。2018 年互联网行业投资额达 367.17 亿美元，同比增长 24.68%，投资案例达 2460 个，相比 2
26、017 年下降 3.9%。图图 8：2018 年美国年美国 PE/VC 市场各行业概况市场各行业概况 图图 9：2018 年美国年美国 PEVC 投资行业数量投资行业数量 数据来源：PwC/CB Insights MoneyTree Report、西南证券整理 数据来源：PwC/CB Insights MoneyTree Report、西南证券整理 医药健康行业的高峰是 2009 年，奥巴马的医改政策推动了健康领域的投资热潮。但随后于 2011 年开始稳定在 15%作用。新的分子平台、细胞治疗、基因测序和健康管理等领域成为风投资本追逐的目标。793 个投资案例，203.37 亿美元的投资额，相
27、比 2017 年分别增长-6.15%和 24.4%。移动通信也是近几年的投资热点，智能手机、卫星通讯和 5G 的发展，给资本提供了众多的投资方向，2009 年以后，投资占比逐步提升，并于 2013、2014 年达到 16%的投资占比。147.77 亿美元，675 个投资案例位居行业第三。2018 年显著增长的是软件行业，从 2017 年的投资占比 7%提升到 9%。97.57 亿美元、474 个案例（10.2%）成为 2018 年投资 TOP5 中案例唯一保持增长的行业，其余的互联网、医药健康、移动通信和消费品及服务均呈现下降态势。$0.0$0.0$0.02$0.04$0.1$0.07$0.5
28、$0.9$0.9$1.3$1.4$1.6$1.6$1.9$2.3$2.4$2.9$9.8$14.8$20.3$36.7 Metals&MiningRisk&SecurityEnvironmental Services&EquipmentAgricultureEnergy&UtilitiesFinancialConsumer Products&ServicesBusiness Products&ServicesIndustrialMobile&TelecommunicationsInternet各行业投资规模 0 1 4 7 8 10 33 34 38 54 65 75 102 137 160
29、188 218 474 675 793 2,460 Metals&MiningRisk&SecurityRetail(non-internet/mobile)Automotive&TransportationAgricultureEnergy&UtilitiesElectronicsFood&BeveragesConsumer Products&ServicesMobile&TelecommunicationsInternet各行业投资数量 2 0 0 5 3 8 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免
30、责声明部分 5 图图 10：2018 美国美国 PE/VC 市场市场 TPO5 行业交易份额行业交易份额 数据来源：PwC/CB Insights MoneyTree Report、西南证券整理 在 20 个细分行业中，投资额相比 2017 年增长的行业有 13 个，6 个行业投资额呈现下降趋势，分别是商业服务、消费品、环境保护、传媒、零售和风险证券，另外金属及矿行业已经连续 7 年投资为零。而投资案例 2018 年保持增长的仅有 5 个行业，农业、金融、食品、零售和软件。新兴科技行业仅软件入榜，这表明经过多年的高速增长和技术挖掘，可投资的技术创新型企业越来越少，投资资本进一步向基本消费蔓延。
31、其中农业已经连续六年保持增长，投资额从 2012 年 3811 万美元一路攀升到 2018 年的 5.255 亿美元。2.2.1 互联网行业融资金额再创新互联网行业融资金额再创新高高 2018 年，美国 PE/VC 市场的主力互联网行业融资规模继续呈现上升的发展态势，获得融资 367.2 亿美元，相比于 2017 年的 294.5 亿美元上涨 25%，突破了 2015 年的历史最高点 344.8 亿元，再创新高。但交易数量已连续 2 年处于下滑趋势之中，从 2017 年的 2560件下降至 2018 年的 2460 件。但投资案例占比继续维持在 44%，自 2010 年开始，该领域的投资案例占
32、比已经连续 9 年保持在 40%以上。项目平均融资额达 1492.6 万美元，同比增长 29.75%，也创下了该领域的历史记录。第三次站上年均 1000 万美元的均线之上。这主要是近几年互联网应用技术不断发展，一批互联网公司迅速成长为独角兽公司，并多次获得资本的青睐。36%36%40%43%47%48%47%47%46%44%44%20%23%21%17%15%14%13%13%12%15%14%9%9%10%14%16%16%16%16%15%13%12%8%7%6%5%4%4%5%6%6%7%9%2%2%2%2%2%3%4%5%5%4%4%25%24%21%20%17%15%15%14%1
33、5%17%17%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20082009201020112012201320142015201620172018InternetHealthcareMobile&TelecommunicationsSoftware(non-internet/mobile)Consumer Products&ServicesOthers2 0 0 5 3 8 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 图图 11：互联网行业分析互联网行业分析 数据来源：
34、PwC/CB Insights MoneyTree Report、西南证券整理 2.2.2 医药健康行业稳中有升医药健康行业稳中有升 近几年美国 PE/VC 市场中，医药健康行业呈现平稳增长，2018 年获得总融资 203.4 亿美元，相比于 2017 年的 163.5 亿美元增长 24%，交易数量有所减少，由 2017 年的 845 件下降至 2018 年的 793 件。图图 12：医药健康行业分析医药健康行业分析 数据来源：PwC/CB Insights MoneyTree Report、西南证券整理 有两家公司跻身 2018 年创投前十。Relay Therapeutics 公司继 20
35、16 年获得 5700 万美元的 A 轮融资、2017 年获得 6300 万美元的 B 轮融资后，2018 年 12 月 20 日再次获得 4 亿美元 C 轮融资。该轮融资由 SoftBank Vision Fund（软银）领投，新投资者 Foresite Capital、Perceptive Advisors和Tavistock Group跟投，现有投资者GV、Casdin Capital、BVF Partners、EcoR1 Capital、Alexandria Venture Investments 以及 D.E.Shaw Research 的附属公司也参与其中。作为一家专注于药物发现中
36、的蛋白质运动，旨在通过建立一个独特的开发平台，创造对患者具有变革性影响药物的初创公司。近几年几乎年年上榜，2018 年代 4 亿美元融资跻身 2018 年风投案例第五位。$8.26$5.12$8.63$14.70$11.82$14.72$25.02$34.48$23.57$29.45$36.72 1,047 972 1,357 1,834 2,179 2,482 2,801 2,875 2,626 2,560 2,460 05001,0001,5002,0002,5003,0003,500$0.00$5.00$10.00$15.00$20.00$25.00$30.00$35.00$40.002
37、0082009201020112012201320142015201620172018金额($B)数量$7.45$6.79$6.47$7.42$6.92$7.67$10.79$12.42$11.55$16.35$20.34 576 638 720 711 690 731 806 799 699 845 793 0100200300400500600700800900$0.00$5.00$10.00$15.00$20.00$25.0020082009201020112012201320142015201620172018金额($B)数量 2 0 0 5 3 8 1 3/3 6 1 3 9/2 0
38、 1 9 0 3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 同样跻身 TOP 榜的还有 Devoted Health，是一家专门面向老年人提供服务的健康管理公司，其目前正在申请联邦医疗保险优良计划（Medicare Advantage）保险经营资质，计划于 2019 年发布相关产品。Devoted Health 的经营理念是将每一位会员当做自己的父母一样对待“every member should be treated like Mom（or Dad）”，希望为他们提供更好的健康管理解决方案，包括提供个性化就诊指导、提供世界级的技术简化就诊流
39、程、与顶级医疗机构合作建立医疗网络。2018 年公司同样完成了第三轮融资计划，融资额达 3 亿美元，位居TOP 榜的第十二位。在传统的健康险模式中，老年人群体意味着更高的慢性病发病率和更高的医疗费用，因此不是保险公司最希望承保的人群。随着技术的发展，为老年人提供慢性病管理和预防性医疗存在更大的空间，越来越多的公司意识到了 Medicare Advantge 市场的机会。位于旧金山的初创企业 Clover Health 已经在这一领域获得了初步的成功，Clover Health 希望应用数据分析技术对老年人进行慢病管理，以此降低医疗费用支出。Clover Health 成立于 2014 年，其在
40、新泽西州提供联邦医疗保险优良计划保险计划。目前，Clover Health 已经获得了超过 4亿美元的融资。2.2.3 移动通信行业强势移动通信行业强势恢恢复复 2018 年美国移动通信行业融资规模实现强劲增长，一改 2017 年的低迷状态，从 2017年的 104.2 亿美元增长至 147.8 亿美元，超越 2016 年的 146.5 亿美元达到历史新高，增长率达到 42%，交易数量则连续 4 年持续走低，从 2017 年的 768 件降至 2018 年的 675 件。相比 2017 年的投资额下降 28.8%，2018 年投资强劲恢复至行业历史新高，虽然投资总额仅比 2016 年的 146
41、.5 亿美元多出 1.27 亿美元，但再次回到年投资额 140 亿美元，说明资本对即将到来的 5G 的信心在增强。但投资案例连续四年下降，2018 年甚至创出了 2012 年以来的新低，说明随着技术的进一步提升，资本对可投资的标的越来越谨慎。2019 年是 5G 投资元年，美国移动通信行业协会 CTIA 发布 2018 年的移动状态报告，报告显示：2017 年美国蜂窝基站数量上涨近 5，物联网设备同比增长 20。美国移动数据的使用量继续以不可阻挡之势向上攀升。2019 年初将在多达 30 个美国市场部署 5G。预计 5G 网络的经济效益将包括 2750 亿美元的投资、300 万个新的就业岗位和
42、 5000 亿美元的经济增长。因此，预计 2019 年风投深耕 5G 将成为风口，移动通信行业的投资预期会成为 2019 年的亮点。2 0 0 5 3 8 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 图图 13：移动通信行业分析移动通信行业分析 数据来源：PwC/CB Insights MoneyTree Report、西南证券整理 2.2.4 软件（非互联网软件（非互联网/移动类）行业大幅增长移动类）行业大幅增长 2018 年美国 PE/VC 市场软件（非互联网/移动类）行业发展势头迅猛，融
43、资金额涨至97.6 亿美元，相比于 2017 年 48.5 亿美元增长一倍。交易数量也呈现上升的发展态势，从2017 年的 430 件上升至 474 件。图图 14：软件（非互联网软件（非互联网/移动类）行业分析移动类）行业分析 数据来源：PwC/CB Insights MoneyTree Report、西南证券整理 在 TOP5 中，软件行业是仅有的双增长行业。投资金额增长幅度仅次于休闲消费（272.8%）和自动驾驶（107.5%）。除了互联网和移动通信，软件越来越应用于社会的各个角落，从农业、采掘、工业、城市服务业到居家生活，软件的应用随着智能设备的增加在迅速扩张。$2.22$1.64$1
44、.75$3.10$3.61$4.77$9.39$14.02$14.65$10.42$14.78 252 242 330 582 740 811 958 951 841 768 675 02004006008001,0001,200$0.00$2.00$4.00$6.00$8.00$10.00$12.00$14.00$16.0020082009201020112012201320142015201620172018金额($B)数量$1.80$1.15$1.23$1.32$1.38$2.03$4.14$4.21$4.94$4.85$9.76 226 188 192 200 197 226 303
45、345 361 430 474 050100150200250300350400450500$0.00$2.00$4.00$6.00$8.00$10.00$12.0020082009201020112012201320142015201620172018金额($B)数量 2 0 0 5 3 8 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 2.2.5 消费者产品及服务消费者产品及服务行业下降明显行业下降明显 2008 年以来，美国 PE/VC 市场消费者产品及服务行业较为波动，2017 年达到融
46、资规模的顶峰 21.2 亿美元后，2018 年下落至 15.9 亿美元，下降 25%，几乎与 2015 年持平。交易数量自 2016 年起呈现下滑趋势，2018 年跌落至 218 件。图图 15：消费者产品及服务行业分析消费者产品及服务行业分析 数据来源：PwC/CB Insights MoneyTree Report、西南证券整理 2.2.6 2018 年年美国风投融资榜美国风投融资榜案例案例简析简析 2018 年美国风投市场融资魁首被一家游戏公司斩获，Epic Games。这家公司在 10 月份获得了 12.5 亿美元的巨额融资，估值增长到 150 亿美元。据 Digi-Capital 统
47、计，这是游戏行业史上第二大融资，仅次于 2017 年韩国手游公司 Netmarble 上市融资的 23 亿美元。作为全球大红大紫的堡垒之夜的开发商，Epic Games 近几年业务表现强劲。该公司是腾讯的参股公司，腾讯在 2012 年 7 月曾以 3.3 亿美元收购 EpicGames 已发行股本的48.4%。共享出行是美国风投的投资热点，既有 Lyft、Fair、Getaround 这样的汽车共享和租赁平台获得巨额融资，也有 Lime、Bird 这样的基于电动滑板车的短途出行平台横空出世，并快速吸引了资本的狂热追逐。共享汽车服务商 Lyft 在 6 月获得了 6 亿美元的资本，Getarou
48、nd在 8 月获得 3 亿美元的资本支持，12 月 Fair 完成 3.5 亿美元融资。而作为共享滑板车服务商 Bird 和 Lime 分别在 6 月和 7 月获得 3 亿、3.35 亿美元的投资。健康领域也是上榜的热门行业，家庭智能健身与服务平台 Peloton 公司 8 月完成了 5.5亿美元的融资，位居年度融资季军；Oscar Health 在 8 月获得来自谷歌母公司 Alphabet 的3.75 亿美元巨额融资，累计融资 13 亿美元，估值达到 32 亿美元，创立于 2013 年的 Oscar发展非常迅速。目前，Oscar 拥有 23 万名付费用户，1000 名员工，预计 2018
49、年收入将达到 10 亿美元。另一家公司医疗保险服务商 Devoted Health 虽然成立还不到两年，但还是快速获得了资本的青睐，在 2018 年获得了由安德森霍洛维茨基金领投的 3 亿美元 B 轮融资，累计融资3.62 亿美元。Devoted Health 推出的是专门面向老年人的医疗保险平台。通过其医生网络和$0.56$0.29$0.34$0.59$0.59$0.69$1.39$1.56$1.45$2.12$1.59 55 50 84 74 100 150 238 275 284 251 218 050100150200250300$0.00$0.50$1.00$1.50$2.00$2.
50、5020082009201020112012201320142015201620172018金额($B)数量 2 0 0 5 3 8 1 3/3 6 1 3 9/2 0 1 9 0 3 2 7 1 6:3 5 中美创投市场分析中美创投市场分析 请务必阅读正文后的免责声明部分 10 医疗保健平台，帮助医疗保险受益人获得医疗服务。合成生物技术是目前最活跃的投资领域之一，2018 年 12 月，美国合成生物技术公司Zymergen 获得由软银愿景基金领投，高盛等机构参投的 4 亿美元融资。二手物品交易电商 Letgo5 亿美元的融资可以排进前四，而排名第 5、6、7 均与人工智能相关。自动驾驶开发商