1、全 国 经 济 专 业 技 术 资 格 考 试 用 书建筑经济专业 知识与实务（中级)2015人 力 资 源 社 会 保 障 部 人 事 考 试 中 心 组 织 编 写刘 长 滨 高欣主 编 刘 长 滨 编写人员叶 伯 铭 曹 小 琳 李 德 全 郑立群张翠菊张卓_中(6 人事出版鉍图书在版编目（CEP)数据建筑经济专业知识与实务:中级:2015/人力资源社会保障部人事考试中心组织编写.一北 京:中国人事出版社，2015全国经济专业技术资格考试用书 ISBN 978-7-5129-0925-0I 建n 人B建筑经济-资格考试-自学参考资料！V.F407.9 中国版本图书馆CIP数据核字(201
2、5)第 108213号2015年版全国经济专业技术资格考试用书防伪标识鉴别方法：1 防 伪 印 制：防 伪 标 识 纸 张 中 有 一 条 开 天 窗 式 的 金 属 安 全 线。防 伪 标 识 中 央 黑 色 的 “RSKS”，在 5 0 以 上 高 温 下 消 退，恢 复 自 然 温 度 重 新 显 现。2_网 站 防 伪 查 询 及 增 值 服 务 获 取:刮 开 防 伪 标 识 中 的 涂 层，获 取 防 伪 码。登 录 中国人事考 试 图 书 网（http:/rsks.class,)，即 可 按 照 提 示 查 询 真 伪，同 时 还 可 获 得 网 站 提 供 的 增 值 服 务。
3、3粘 贴 位 置：封 面 左 下 方。中国人事出版 社 出 版 发 行(北京市惠新东街1号 邮 政 编 码:100029)本河北省零五印刷厂印刷装订 新华书店经销787毫米x 1092毫 米 16开 本 19印 张 485千字 2015年 6 月第1版2015年 6 月第1次印刷 定价:55.00元售书网站：中国人事考试图书网 网址：httphttp:/rsksrsks.classclass,cn 咨询电话:400-606-6496/010-64962347 版权专有 侵权必究如有印装差错，请与本社联系调换：010-80497374 我社将与版权执法机关配合，大力打击盗印、销售和使用盗版 图书
4、活动，敬请广大读#协助举报，经查实将给予举报者奖励。举报电话：010-64954652第一章资金时间价值与投资方案选择.（1 )第 一 节 资 金 的 时 间 价 值.（1 )第 二 节 单 一 投 资 方 案 的 评 价 .（6)第三节投资方案的类型与评价指标.（11)第 二 章 建 筑 工 程 技 术 经 济 方 法 .（23)第 一 节 预 测 和 决 策 方 法.（23)第二节盈亏平衡分析与敏感性分析.（28)第 三 节 价 值 工 程.（32)第 三 章 建 设 项 目 可 行 性 研 究.（41)第一节建设项目可行性研究概述.（41)第 二 节 建 设 项 目 评 价.（50)第
5、四 章 工 程 建 设 项 目 招 标 投 标.（59)第一节工程建设项目招标投标概述.（59)第 二 节 工 程 建 设 项 目 招 标.（62)第 三 节 工 程 建 设 项 目 投 标.（77)第 五 章 建 设 工 程 合 同 管 理.（83)第 一 节 建 设 工 程 合 同 概 述 .（83)第二节建设工程合同管理的特点与制度.（89)第三 节建 设 工 程 担 保 合 同 管 理.（91)第 四 节建 设 工 程 施 工 合 同 管 理.（95)第五节建设工程施工合同索赔管理.（104)第六章建设工程造价的构成与计价依据.（112)第 一 节 建 设 工 程 造 价 概 述.（1
6、12)第二 节 建 设 工 程 造 价 的 构 成 .（114)第三节建设工程造价的计价依据.（129)第 七 章 建 设 工 程 计 价 方 法.（139)第一节投资决策与设计阶段工程造价的计价方法.（139)第二节发承包阶段工程造价的计价方法.（149)第三节施工阶段工程造价的计价方法.（157)第 四 节 竣 工 决 算 的 编 制.（171)第 八 章 工 程 网 络 计 划 技 术.（174)第 一 节 工 程 网 络 计 划 技 术 概 述.（174)第 二 节 双 代 号 网 络 计 划.（176)第 三 节 单 代 号 网 络 计 划 .（188)第四节工程网络计划的实施与控制
7、.（193)第九章建设工程风险管理与保险.（197)第 一 节 建 设 项 目 风 险.(197)第 二 节 建 设 工 程 风 险 管 理.（202)第 三 节 工 程 保 险 概 述.（209)第 四 节 建 筑 工 程 保 险.（210)第 五 节 安 装 工 程 保 险.（216)第 六 节 其 他 工 程 保 险.（219)第 十 章 施 工 企 业 财 务 管 理.（223)第 一 节 施 工 企 业 的 融 资.（223)第 二 节 施 工 企 业 的 资 产 管 理.（232)第三节施工企业的成本费用、营业收入与利润.（243)第四节工程经济涉及的主要税种.（246)第 十 一
8、 章 建 设 工 程 监 理.（252)第 一 节 建 设 工 程 监 理 概 述.（252)第 二 节 建 设 工 程 监 理 组 织.（255)第 三 节 建 设 工 程 项 目 目 标 控 制.（263)第四节建设工程合同管理和信息管理.（277)建筑经济专业知识与实务（中级）模 拟 试 卷.（285)建筑经济专业知识与实务（中级)_第 一 章 资 金 时 间 价 值 与 投 资 方 案 选 择第 一 节 资 金 的 时 间 价 值一、资金时间价值的含义资金在不同的时间上具有不同的价值，资金在周转使用中由于时间因素而形成的价值差 额，称为资金的时间价值。通常情况下，经历的时间越长，资金的
9、数额越大，这种价值差额就越 大。资金的运动规律就是资金的价值随时间的变化而变化，其变化的主要原因有：(1 通货膨胀、货币贬值今年的1元钱比明年1元钱的价值要大；(2)承担风险明年得到1元钱不如现在拿到1元钱保险；(3)货币增值一通过一系列的经济活动使今年的1 元钱获得一定数量的利润，从而到明年成为1元多钱。二、资金时间价值的计算(一)单利和复利利息有单利和复利两种，计息期可按一年或不同于一年的计息周期计算。所谓单利是指利息和时间呈线性关系，即只计算本金的利息，而本金所产生的利息不再计 算利息。因而如果用P表示本金的数额，表示计息的周期数，纟表示单利的利率，7表示利息 数额，则有：，几 (11)
10、例如，以单利方式借款1 元，规定年利率为6%，则在第一年年末利息额应为：/=1 000 x1 x0.06=60(元）年末应付本利和为1 +60=1 060(元）。当借入资金的期间是几个计息周期，例如上述款项共借3 年时，利息额则为:H H/=p 打 i=1 X 3 X 6%=180(元）应该注意，单利没有完全地反映出资金运动的规律性，不符合资角时间价鑲的本质，因而 通常采用复利计算。所谓复利就是借款人在每期的期末不支付利息，而将该期利意转为下期的本金，下期再按 本利和的总额计息。即不但本金产生利息，而且利息的部分也_ 生利息。上述问题如果按 6%复利计算，则有：/=1 000 X 6%+(1
11、000+1 000 X 6%)X 6藏+(1 000+1 000 x 6%)+(1 000+1 000 x 6%)x 6%x 6%19L02(元)对比上述单利和复利利息的计算结果可知，复利较单利利息多11.2元，这是由于利息的部分也产生了利息的缘故。(二）资金时间价值的复利计算公式1.现金流量图复利计算公式是研究经济效果、评价投资方案优劣的重要工具。在经济活动中，任何方案建筑经济专业知识与实务（中级)和方案的执行过程总是伴随着现金的流进与流出，为了形象地描述这种现金的变化过程，便于 分析和研究，通常用图示的方法将现金的流进与流出、量值的大小、发生的时点描绘出来，该图 称为现金流量图。现金流量图
12、的画法是:画一条水平线，将该直线分成相等的时间间隔，间隔的时间单位以 计息期为准，通常以年为单位。该直线的时间起点为零，依次向右延伸;用向上的线段表示现 金流入，向下的线段表示流出，其长短与资金的量值成正比。应该指出，流入和流出是相对而言的，借方的流入是贷方的流出，反之亦然。2资金时间价值计算的基本公式(1)现值与将来值的相互计算。复利计算时本金和利息都计算利息，例如按复利利率6%将 1 元钱存入银行，则 1年后的复本利和为：1 000+1 000 x 0.06=1 000 x(l+0.06)=1 060(元）此 时 若 取 出 利 息，而将利息和原始本金继续存款，则第2 年年末的复本利和为：
13、1 000 x(l+0.06)+1 000 x(l+0.06)X0.06=1 000 x(l+0.06)2=1 123.60(元）_ 理，如果用F表示第3 年年末的复本利和，则该值为：尸=1 000 x(l+0.06)2+1 000 x(l+0.06)2 x0.06=1 191.02(元）3 年间其现金流量值的变化情况如图1 一 1所示。通常用P表示现时点的资金数额（简称现值），用 表示资本的利率，期期末的复本利和（将 来 值)用 F 表示，则有下述关系成立：f=?(1+(12)这里的（1 称为一次支付复本利和因数，用符号(F/p山 幻 表 示p为已知时，求将来值尸。在具体 计算时，该因数值不
14、必自行计算，已有现成表格供使用，直接查表即可。如果用符号表述方式计算上述实例，则有：f=1 000 x(f/P，6%，3)=1 000 xl.191=1 191(元）当将来值F为已知，想求出现值为多少时，只需将（1 一2)式稍加变换即可得到：11911123.6 一，/1000 1060 一一一 1图1 一1现金流量值的变化P=F(1一3)上式中，(1称为一次支付现值因数，用符号(P/F丄）表示。当已知F值，可用其求(1+乙)现值P。词样，该因数值可由相应因数表中查得而不必自行计算;现值与将来值的换算关系可 用 图 1 2 表亦。举例说明该公式的应用:欲将一笔资金按年利率6%(复 利，下同，除
15、非另有说明）存*银 養，使 6 年年末复本利和为1 元，则现在应存款多少？这是一个已知f值求P值的问题，应用（1 一3)式求解如下：P=1 000 x(F/T丄抒)=1 000 X0,705=705(元）(2 年值与将来值的相互计算。例如每年年末分别按年利率6%存入银行100元，则按(1 一2)式将每年年末的存款额分到计算出将来值累计求和，则第4 年年末的复本利和F值为(见 图 1 一3：第一章资金时间价值与投资方案选择”期间图1 一2现值JP与将来值F的相互换算关系 图1 一3已知年值A求:f=100 x(l+0 06”+100 x(l+0.06)2+100 x(l+0.06)=100 x
16、1+(1+0.06)3+(1+0.06)2+(1+0.06)应用等比数列求和公式，则上式为:F=100 x(1+1$)一 1 =437.46(元）根据上述思路，当计息期间为，每期末支付的金额为资本的利率为纟，则期末的复本利和f 值为：F=4+焱（1+4(1 十+她（1_ (1“r.:.(1 w广一 1称为等额支付将来值因数，用 符 号 乂 ）表示。同样，其因数值可从相应因数表中査得。应用符号形式计算上例，则有：F=100 x(F/4丄炫）=100 x4.374 6=437.46(元）当已知将来值F，要将其换算成年值，只需将（1 4)式稍加变换即可得到:4 y I，（:r(l(1 一5)式中，;
17、7 7 称为等额支付偿债基金因数，用 符 号(从 ，)表本，意味着(1+右）-1已知f值求4 值，同样，其值可由表中查得。例如，要在7 年后偿还1 000元借款，计划每年年末存入银行一定数额的资金（称为偿债 基金)，若存款利率为8%，则每年年柬存款金额为：A=1 麵 x(V f，匕汉)以 1 000 x0.112 1 =M即每年年末存款112.1元，7 年年末可得1 000元。年值与将来值的相互换算关系可用图1-4 表示。(3)年值与现值的相互计算。为了得出当年值为已知，求现值尸的公式，只需应用业已导 出的已知F值求4 值的（1 一5)式和已知F值求P值的（1 一3)式即可得出:P（1 +Q
18、U(H)为了得到已知P 值求4 值的公式，只需将(1 一6)式稍加变换即得F=?I1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 1图1 一3已知年值A求将来值F建筑经济专业知识与实务（中级)F(16)式中与4 相乘的因数称为等额支付现值因数，用（P P/4丄 幻 表 示，意味着已知4 求 P 值。（1 一7)式中与P P相乘的因数称为资本回收因数，用（1T T乂 幻 表 示，意味着已 值时求4 值。同样，上述因数值亦可通过查表的方式求得。现值p p与年值的相互换算如图1-5 所示。图1 一6现值与年值的相互换算关系值得指出的是:当n值足够大，年值4 和现值P之间的计算可以简化。用去.(1 一7)
19、式资本回收因数的分子和分母，可得下式：稂据极值的概念可知:当沒值趋于无穷大时，.将趋近于纟值（g卩资本回收因数值）。同样，用（1 +广去除(1 一6)式等额支付现值因数的分子和分母可得趋于无穷大时 其 值 趋 近 于。事实上，当投资的效果持续几十年以上时就可以看成炫趋于无穷大，而应 用上述的简化算法，其计算误差连允许的范围内。利用上述道理，当求港湾、道路以及寿命长的建筑物、构筑物等的投资年值或净收益的现(1-7)图16基本公式的相互关系当所遇到问题的现金流量不符合上述公式推导的前提条件时，只要将其换算成符合上述 假定条件后，即可应用上述的基本公式。下面用实例说明。例 1一1 某建筑机械估计尚可
20、使用5 年,为更新该机械估计需3 万元。为此，打算在 今后的5 年内将这笔资金积蓄起来。若资本的利率为12%，每年积蓄多少才行？假定存款发 生在:(1)每年的年末;（2)每年的年初。解(1)该问的情况符合公式推导的前提条件，因此可直接用公式求解如下：A=30 000 x，5)=30 000 5+4-3.604 8 4.111 4-3.604 8xl=5.78(年)净利润0 1 2 3 4 5 6 7 8 910 1112 131415161719 2021222324 252627 282930例 1一3 投资400万元购置一栋宾馆，则每半年的利润额为30万元。假设该建筑的 寿命为无限(如前所
21、述，通常当寿命期为几十年时，即可看成是寿命期为无限，以简化4 值和P 值之间的计算），资本的利率每半年为5%，则该项投资的净利润(减去投资后的差额)为多少？若每年的利润额为30万元，其他条件不变时，净利润额又是多少？分别按现值和每期平均值(假设每半年为一个期间的净年值)求解。解 以 半 年 为 一 个 期 间，利润为30万元时：30-400=200(元）0.05每牟年的平均净利润额4=3_4O x0.05=10(万元/年）以一年为一个期间，利润为30万元时的年复利的利率为：i=(1+0.05)2-1=10.25%齊利润 P=30+0.102 5-400=-107(万元）每年的平均净利润额4=3
22、0-400 x0.102 5=-11(万元/年）例 14 欲进行房地产开发，需购置土地，土地价款支付的方式是:现时点支付600万 元，此后，第一个五年每半年将支付40万元;第二个五年每半年将支付60万元;第三个五年每 半年将支付80万元;按复利计算，每半年的资本利率=4%。则该土地的价格相当于现时点的值是多少？解 首 先 画 出 现 金 流 量 图（见 图 1_7)。解答该题的方法有很多种，下面用三种方法 求解，以熟练掌握资金时间价值计算公式的相互关系。(1)P=600+40 x，3 0)_ 0 x(P/4,4%，20)x(P/F，4%，10)+20 x(P/4,4%，10 x(P/F，4%，
23、20)=1 549(万元）(2)P=600+80 x(P/4,4%，30)-20 x x(PAt,4%，20)-20父（户/4,4%，10)=1549(万元）(3)P=600+40 x，30)+20 x(F/4,4%，20)+20 x(F/4,4%，10)x(P/T，4%，30)=1 549(万元）第一章资金时间价值与投资方案选择绍单一投资方案的评价。(一）基准收益率前面所使用的 值表示伴随着资金筹集而应负担的利息占资金的比率。但是，该值还有 一个更为重要的含义，就是基准收益率或基准贴现率的含义。所谓基准收益率，就是企业或者部门所确定的投资项目应该达到的收益率标准。但是，严 格说来，企业或部门
24、准确地计算出该值是多少是很困难的。为了简化计算，通常在各种资金来 源概率期望值的基础上，考虑风险和不确定性的影响，计算出一个最低的可以接受的收益率。它是投资决策的重要参数，部门和行业不同，其值通常是不同的，当价格真正反映价值时该值 才趋于相同。同时该值也不是一成不变的，随着客观条件的变化，其值也应适当地调整。通常 该值不能定得太高或太低。太高，则可能使某些投资经济效益好的被淘汰;太低，则可能使某 些投资经济效益差的被采纳。应该指出:基准收益率与贷款的利率是不同的，通常基准收益率应大于贷款的利率。(二)净现值、净年值、净将来值净现值(NPV或Pin是投资方案在执行过程中和生产服务年限内各年的净现
25、金流量（现 金流入减现金流出后的差额)按基准收益率或设定的收益率换算成现值的总和。净年值M W)通常又简称为年值，是将投资方案执行过程中和生产服务年限内的净现金流 量利用基准收益率或设定的收益率换算成均匀的等额年值。净将来值(f!F)通常又简称为将来值，是将投资方案执行过程中和生产服务年限内的净 现金流量利用基准收益率或设定的收益率换算成未来某一时点（通常为生产或服务年限末）的将来值的总和。(三)数额法的使用数额法的实质就是根据基准收益率或设定的收益率，将投资方案的净现金流量换算成净 现值或净年值、净将来值，然后按上述值是大于、等于或小于零来判断方案是可以接受，还是不可以接受的方法。通常的投资
26、方案是在初期有一笔投资额，此后第1、2、n期期末有、&、圪净收 益的情况(见图1 一8)。根据资金时间价值的计算公式即可得到净现值、净年值和净将来值。A-C(18)1 (1“）（1上式即为净现值(P W)。当该值为零时，表明该投资&方案恰好满足给定的收益率;若该值为正值，说明该方案 除能保证给定的收益率之外，尚较通常的资金运用机会 获得的收益要大;该值若旁负值，则说明该方案不能满足 预定的收益率或其收益小于通常资金运用机会的收益。因此，当该值多时，该投资方案可以接受，否则不宜接求出净现值之后，只要应用已知现值求年值的公式 即可求得净年值。图1-8:般投资方案的净现金流量图同样，可求出净将来值（
27、f y)如下：建筑经济专业知镇与实务（中级)或者 =Ri(lRi(l+Z+Z 广 1 +及 2(1+十-c c (1+V+V(19)下面用一个实例说明如何用数额法进行单一投资方案评价。例 1=5 某建筑公司投资1 000万元购置某施工机械后，将使年净收益增加(见表1 一 1)，若该机械的寿命为5 年，净残值为零，基准收益率=10%，试确定该投资方案是否可以接年度净收益增加额350230250280 解 首先画出该投资方案的现金流量图（见 图 1 4)。求净现值时只需将各时点的现金流量值折算至零时点即可。280 230；剖-1 000(1+0.1)5=1053(万元）求净将来值时只需将各时点的现
28、金流量值折 算至将来值(第5 期期末），累计求和即可。F1F(10%)=350 x(l+0.l)4+320 x(l+0.1”+280 x(1+0.1)+230 x(1+0 1)+250-1 000 x(1+0.1)也可用尸疋(10%)=P P取(10%)(F F/T T,10%，5)求得。净年值可用下述两种方法中的任何一种求得：4 研(10%)=F F1F F(10%)(A A/F F，10%,5)=P WP W(10%)(4/P P，10%，5)例如:4W(10%)=P F(10%)(A/P，10%，5)=105.4 x0.263 8=27.8(万元）上述计算结果的净现值的含义是:该方案较通
29、常的投资机会（纟=10%时）多获得的净收 益折算成现时点的值为105.4 万元;净年值的含义是:该方案较通常的投资机会（；=10%时)每年平均多获得27.8 万元的净收益;净務来值的含义是:该方案较通常的投资机会（纟=10%时)所获得的净收益值折算到第5 年年末多169.6 万元。净现值、净年值和净将来值是投资方案是否可以接受的重要判断依据之一，它们反映了方 案较通常投资机会收益值增加的数额，尤其是净现值更能给出这种收益增加值的直观规模。但进行这种计算时须事先给出基准收益率或设定收益率。值得说明的是:在应用这三个指标 时，哪个指标使用方便即可使用哪一个，其结论是相同的。二、比率法比率法与数额法
30、都是经常使用的，但二者有很大的区别。前者是相对数，后者是绝对数。320万元230万 元 250万元年度净收益增加额单 位:万 元第一章资金时间价值与投资方案选择比率有很多种，其中被广泛采用的是内部收益率。下面分别介绍内部收益率的概念、求法和 应用。(一）内部收益率的概念用一个具体的例子说明内部收益率的概念。投资1 000万元购置某固定资产后，第 1年、第 2 年、第 3 年年末分别可获得600万元、500 万元、400万元净收益，其寿命为3 年，3 年后的净残值为零。假如将该投资问题加以抽象，看 作是向银行存款1 万元(复利），此后3 年每年年末可以分别取出600万元、500万元、400 万元
31、，3 年年末其存款的余额为零(残值是零，寿命为3 年），显然并不改变问题的实质。那么，现在想问:若能达到上述目的，则银行存款的利率应该是多少？假设该银行的利率为r(该值即为内部收益率），各年年末存款的余额应为：第 1 年年末：1 000 X(1+r)-600 第 2 年年末：1 000 X(1+r)-600 X(1+r)-500 第 3 年年末：丨 1 000 x(1+r)-600 x(1+r)-500 x(1+r)-400 因第3 年年末的存款余额为零，故有下式成立：1 000 x(1 W-600 x(1+r)2-500 x(1+厂）-400=0 即：600 x(1+r”+500 x(1+r
32、)+400-1 000 x(1+r)=0 上式左边恰是该方案现金流量的净将来值。因此，由上式可以得到:所谓内部收益率，就 是使方案寿命期内现金流量的净将来值等于零时的利率。如果用（1 +r)3去除上式的两边，则有：,600 500 400+000=01 +r(1+(1+r”上式左边恰是该方案现金流量的净现值。因此，可以说，所谓内部收益率，是指方案寿命 期内使现金流量的净现值等于零时的利率。同理，可以定义为:使现金流量的净年值为零时的利率即是该方案的内部收益率。事实上，根据净现值、净年值、净将来值相互换算的公式可知，只要三者之中的任何一个为 零，其他两个肯定为零。因而，采用任何一种形式定义内部收
33、益率，其结果都是相同的。(二）内部收益率的求法为了与资本的利率 加以区别,我们用r表示方案的内部收益率。为求出内部收益率，可 以应用上述有关内部收益率的含义求解。以上述问题为例，当应用净现值等于零的含义求解 时，可以将上式看作是关于r 的函数。先假定一个r值，如果求得的净现值为正，则说明假定 的r值较欲求的内部收益率大(减函数）；再假定r值时应较上次假定的数值增加。如求得的 净现值为负，则应减少r值以使净现值接近于零。当两次假定的r值使净现值由正变为负，或 者由负变为正时，根据数学的概念可知，在两者之间必定存在使净现值等于零的 值，该值即 为欲求的该方案的内部收益率。具体求解时可采用插值法。上
34、题的净现值函数为：600 500,400.(:1:+:通:P y(r)试算时可分别取纟值，例 如 10%、20%若取“(1+厂”=20%，则有:000揮 1(20%)1+0.2(1+0.2)2(1+0.2)31 000=78.70(万元）建筑经济专业知识与实务（中级)因(20%)0,说明20%取小了，再试算时应加大丨 600 500 400“值。例如取纟2 =30%，则有：0=-60.54(万元）1+0.3(1+0.3)(1+0.3”因P%(30%)0,说明使P W(r)=0的r值，即内部收益率在20%和 30%之间。运用插 值法求内部收益率r的计算公式，则求得该例题的内部收益率如下：丨尸(之
35、）丨 、78.70穴 +(4 一 )20%+(30%-20%)x78.70+60.54丨尸恥卜丨尸2(4)=25.65%即上述投资方案的内部收益率为25.65%。(三）内部收益率与方案评价内部收益率实质上描述的是方案本身的“效率”，当业已求得投资方案的效率较进行其他 投资的效率(例如基准收益率)大时，说明前者较后者好，因而就有下述的关系成立:若投资方 案的嗅部收益率大于等苄基准收益率或设定的收益率时，该方案可以接受;若投资方案的内部收 益率小于基准收益率或设定的收益率时，该方案不可以接受。值得说明的是:只要投资方案的内部收益率大于等于基准收益率或设定的收益率，则该方 案的净现值(净年值、净将来
36、值)就肯定大于等于0;只要投资方案的内部收益率小于基准收益 率或设定的收益率，则该方案的净现值(净年值、净将来值）就肯定小于0。因而，在进行投资 方案是否可以接受的判断时，无论采用数额法还是比率法，其结论都是相同的，由其中的任何 一种结论都可以推导出另外一种相同的结论。三、期 间 法期间法中最常用的是投资回收期。由于考虑到将来的不确定性和资金的筹措等问题，有 时需要知道靠每年的净收益将初期投资额回收完了所经历的时间（称为回收期）为多少年。下面分别介绍回收期的求法以及该指标的应用。(一)投 资 回 收 期 的 求 解假如初期投资额为&，每期期末的净收益分别为尽、圮、&，则回收期即为满足下式的 贈
37、：10%(资本利率），所以剩余资金可实施A 方案。因而，此时最终选择的方 案应是 C、B、F、D、A。总额为4 000万元，但是，除 C、B、F、D 方案之外，资本的利率皆大于方案的内部收益率 最终选择的方案为C、B、F、D。值得注意的是:当资金的限额与所选方案的投资额之和不完全 个方案轮换位置后比较，看哪个方案最优，即可得到最终选择的74.内部收益率指标的适用范围前面我们应用内部收益率指标进行了独立方案的选择。我们知道收益率指称（包枯以估 将要讲到的追加投资收益率)是一个根据方案间的关系进行方案选择的有效方法。但是一 于长期投资方案的选择问题，并不是在任何情况下都是可以应用的。搞清内部收益率
38、指标的 适用条件将更有利于应用该指标进行方案的选择。(1)各投资方案净收益类型不同的情况。在此之前，我们所讨论的方案都是在初期投资 之后，每期期末都产生均等的净收益情况下的投资方案选择问题。但是，假如参与比较的各投 资方案的现金流量形式截然不同，那么，收益率有时就不能作为评价投资案优劣的指标。下 面用实例说明。例 1-8 某公司现有A、B 两个投资方案，其初期投资额都为1 000万元。但 A 方案初 期投资之后一直没有任何收益，直到10年年末才有一笔5 000万元的净收益;B 方案初期投资 之后从第一年年末开始每年年末都有相等的净收益300万元。假如基准收益率为10%，那 么，哪一个投资方案有
39、利？解首先求出两个方案的内部收益率如下：A 方案:1 000 x(F/P，rA，10)-5 000=0，=17.5%B 方案:1 000 x(A/P，rB，10)-300=0，=27.3%如果用内部收益率作为评价投资方案优劣的标准，那么，显 然 B 方案较A 方案优越得多，但是，B 方案真的是较A 方案优越吗？为此，我们需研究两个方案相当于现时点的净收益哪个 多，多的才是优选的方案。两方案的净现值分别为：尸!(1%)=5 000 x(P/f，10%，10)-1 000=928(万元)=300 x(P/4，10%，1 0)-1 000=843(万元）说明实际上A 方案较B 方案有利。那么，为什么
40、内部收益率大的方案反而是差的方案，而内部收益率小的方案反而是有利的 方案呢？这种现象可以做如下解释:将向A、B 两个方案的投资，看作是分别向A、B 银行存款，A 银行存款的利率为17.5%，向 B 银行存款的利率为27.5%。虽 然 B 银行存款的利率较A 银行的高，但是，由于每年都需从银行取出300万元存款，而取出的存款是按基准收益率10%在运用;A 银行虽然利率较B 银行低，但所存的金额1 000万元始终是按17.5%计息。因而导由此可见，对于投资类型截然不同的方案，在进行方案选择时不宜采用内部收益率作为评 75 建筑经济专业知识与实务（中级)477万元A2_1 200500700B1 6
41、00650950C4 0001 600430H50198万元价的指标使用，而宜采用现值法(年值法、将来值法）。(2)有多个内部收益率的情况。在讲述内部收益率的求法时，我们曾说明：可以将净 现值看作是关于 的函数，当净现值为零时所对应的纟值即为内部收益率。因而，求内部 收益率实际是求方程的根，对于次方程就可能存在着个实数根，因而就对应着个内 部收益率。例如图1 一 12所示的现金流量的内部收益率可由 380万 丨下式求得：+100=0(1+r)(1+r)1 +r解上式可得:r=10%、20%、50%，即有三个内部 收益率。显然，此时用内部收益率判定该方案是否可 行是困难的。在进行方案选择时，只要
42、注意以下几点就可以避 免判断上的错误：对于初期投资之后有连续的正的净收益的方 案，没有两个以上实数根(即内部收益率）。具有多个内部收益率的投资方案是各期净现金流量有时为正有时为负的情况，此时不 宜采用内部收益率作为判断方案优劣的依据。通常具有多个内部收益率的投资方案往往其净现值很小，因而研究方案时将这些方案 排除在外通常不会有大的差错。对于上述(1)中所讲的那种投资类型完全不同的情况，不宜采用内部收益率作为判断的指标。(二）互斥方案选择互斥方案的选择标准有很多，例如净现值、净年值、净将来值法，差额的净现值、净年值、净 将来值法，追加投资收益率法等。下面逐一地加以介绍。1.净现值、净年值、净将来
43、值法本章的第二节曾说明，对于单一的投资方案，当给定基准收益率或设定的收益率后，只要 _ 得的净现值、净年值或净将来值大于等于 零,那么该方案就可以考虑接受。对于在多个互斥 方案之中选择最优的方案来说，应该如何使用净现值、净年僮和净将来值法呢？下面用具体的 _ 子加以说明。某公司拟开发某种新产品，为此需增加新的生产线，现有A、B、C三个方案，各方案的初期 找資额、每年年末的销售收益及作业费用见表1 一3。各投资方案的 值为零。基准收益率=10%时，选择哪个方案最有利？投资方案初期投资销售收益/年净收;益/年表 1 一3投资方案的现金流量#位:万 元第一章资金时间价值与投资方案选择为了正确地选择方
44、案，首先将净现金流量图画出来（见 图 1 一 13)。当各方案的寿命期都 相同时，可用下述方法求解。700万 元/年950万 元/年1150万 元/年0 1 2 3 4 5 60 1 2 3 4 5 60 1 2 3 4 5 6A方案B方案C方案20C，元3C丨00万元4000万元图1一13互斥方案的净现金流量图(1)净现值法。该方法就是将包括初期投资额在内的各期的现金流量折算成现值后再比 较的方法。将各年的净收益折算成现值时，只要利用等额支付现值因数（P/A 10%，6)=4.355 26即可。各方案的净现值为：P R=700 x(，騰,6)-2 000=1 049(万元）P=950 x(P
45、/10%，6)-3 000=1 137(万元）P%=1 150 x(P/4，10%，6卜 4 000=1 008(万元)因B方案的净现值最大，相当于现时点的利润额为1 137万元（已排除了 10%的机会成 )，较A方案多88万元，较C方案有利129万元，所以是B方案最(2)净将来值法。用净将来值法比较方案优劣时，只要将每年的净收益值与等额支付将 来值因数(F/,10%，6)=7.715 6 相乘，初期投资额与一次支付复本利和因数(F/P，l%，6)=1.771 6 相乘，两者相减即可。=7 x(f/A，10%，6)-2 000 x(FYP，10%，6)=1 858(万元)=奶0 x(F/4，1
46、0%，6)-3 000 x(F7P，10%，6)二2015(万元）FWc=950 x(FVIO%，6)-4 000 x(F7P，10%，6)=1 787(万元）由此可见，依然是B方案有利。(3)净年值法。只要将初期投资额乘以（4/P,10%，6)=0.229 6,将其折算成净年值即 可，其值如下:=7 -2 x(4/P，10%，6)=241(万元）=950-3 000 x(4/P，10%，6)=261(万元）风=1 150-4 000 x(4/P，10%，6)=232(万元）可见，依然是B方案有利。从以上计算可以看出，不论采用什么方法进行互斥方案选择，都 是B方案最有利，A方案 次之，最不利的
47、方案是C方案。比较A、B两方案的评价指标值，可以得知:按净现值法B方案较A方案有利88万元;按 净将来值法B方案较A方案有利157万元;按净年值法B方案较A方案有利20万元。上述的结果绝不是偶然的。事实上，当基准收益率一定，且各方案的寿命期相同时，上述 三种评价方法的结论肯定是一致的。77 建筑经济专业知识与卖务(中级)2.差额法实践上，推测各投资方案收益和费用的绝对量值是多少往往是很困难的。但是，在很多情 况下往往研究各方案不同的经济要素，找出现金流量的差额却比较容易。研究两方案现金流 量的差额，由差额的净现值、净年值和净将来值的正负判定方案的优劣是有效的方法，这种方 法就是差额法。差额法包
48、括差额的净现值法、差额的净年值法和差额的净将来值法。下面用 实例说明上述三种方法的应用。以上述公司的三个互斥方案的选择为例。首先画出A、B两方案的差额现金流量图（见图 114a)。B方案较A方案初期投资多1 000万元，每年的净收益多250万元。用表 示B方案较A方案增加的现金流量的净现值，则有：250万元/年200万治年0 12 31 _万元a)B方案与A方案的000万元b)C方案与B方案的差额图1 一1 4 差额的现金流置图尸 妒(84)=尸!-尸 =(950-700)父（74，10%，6)-(3 000-2 000)(=250 x(P/A I O%，6)-1 000=88(万元）,说明B
49、方案的净现值较A方案的净现值大，因而可以判断B方案较A方案魏同样，图l_14b表示的是C方 案 较B方案增加值的差额现金流量图，其差额的现值为：,尸 妒()=尸!=200 x(P/A，10%，6)1 000=129(万元）0由于0 用差额的净将来值法判定时，则有：(B-A):250 x(M，10%，6)-1 000 x(F/P，M)%，6)=157(万元）3追加投资收益率法追加投资收益率就是追加投资（投资的增加额）的收益比率。我们仍以上述公司的三个 互斥方案为例加以说明。如 图 l_14a 所示，向 B 方案投资就意味着在A 案投资额的基础 上追加投资1 万元，由于追加投资的结果将使B方案较A
50、方案每年年末多获得250万元的净收益，研究这种差额现金流量的收益能力比率的指标就是追加投资收益率。如果将其称为 B-A 方案，那么，其追加投资收益率即可由下式求得：250 x(/VB_A，6)-1 000:0 心=13%第一章资金时间价值与投资方案选择由于追加投资的收益率13%大于基准收益率10%，因而追加投资1 000万元是合适的，即B方案较A方案优。同样，根据图1一13(6)，在B方案的基础上再增加投资1 000万元，其追加投资收益率 可由下式求得：200 x(P/A，c-B，6)-1 =rc_B=5.5%因追加投资1 万元的收益率5.5%小于基准收益率10%，因而追加投资是不利的，最 有