1、主讲老师：郑主讲老师：郑 炳炳专题一 我国宏观经济政策探讨一、中国宏观经济政策二十年回顾 97-98年，面对通货紧缩以及亚洲金融危机，实施“积极财政政策”和“稳健货币政策”（降息）。08年初，经济过快偏热，计划采取紧缩货币政策。08年金融危机，实施“积极财政政策”和“稳健货币政策”。但是，从M2增幅可以看出，我国货币政策适当宽松，结果带来了通货膨胀和资产泡沫。17年，实施“积极财政政策”和“稳健中性货币政策”。“积极财政政策”稳增长，“稳健中性货币政策”防通胀。如何理解积极的财政政策？财政政策积极有效，继续实施减税降费政策，适度扩大支出规模，促进经济运行保持在合理区间。继续落实并完善营改增试点
2、政策，扩大减税效应。研究实施新的减税措施。进一步清理规范基金和收费，再取消、调整和规范一批行政事业性收费项目。公开中央和各地收费目录清单。落实好其他已出台减税降费政策。适度扩大支出规模，中央和地方财政通过合理安排收入预算、全面盘活存量资金，确保财政支出强度不减且实际支出规模扩大。增加的支出，主要用于保障重点领域开支需要。作答要点：营改增、清理规范基金和收费、适度扩大支出规模如何理解稳健中性的货币政策？易纲：稳健的货币政策是一个中性的货币政策，我们会保持货币政策总体的稳健。不松不紧！不松：中央经济工作会议要求防控资产泡沫，尤其是抑制房地产泡沫，把防控金融风险放到更加重要的位置，这必然要求货币政策
3、拧紧货币的闸门。不紧：经济总体环境仍不容乐观，国际经济下行压力仍然较大，实体经济信贷饥渴依然存在，“稳增长”必然离不开货币的“润滑”作用，不能“猛踩刹车”。二、货币政策传导机制 概念：货币当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程、目标。常见的货币政策传导机制：1凯恩斯学派的货币政策传导机制 2货币学派的货币政策传导机制 3资产价格渠道传导机制：托宾q、财富效应渠道、汇率渠道 4信用渠道传导机制 我国信贷政策是货币政策的主要内容！三、非常规货币政策工具 2017年，我国不采用三大法宝常规的货币政策工具，偏向于采用SLF、MLF等非常规货币政策工具。回购协议：在出
4、售证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。四、新常态下供给侧改革新常态：速度从高速增长转为中高速增长 结构经济结构不断优化升级 动力从要素驱动、投资驱动转向创新驱动供给侧改革：从提高供给质量出发，用改革的办法推进结构调整，矫正要素配置扭曲，扩大有效供给，提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性，提高全要素生产率，更好满足广大人民群众的需要，促进经济社会持续健康发展。重点在于改革，化解产能过剩、降低企业成本、消化地产库存和防范金融风险是最为关键的四个“歼灭战”。专题二：金融危机十年回顾及货币政策分析一、07年金融危机
5、爆发原因 次贷危机引发的金融危机 大 萧 条：有效需求不足扩张财政政策 次贷危机：需求过剩稳定金融体系，非常规货币政策 核心因素：金融自由化、金融创新、忽视系统性风险二、美国量化宽松货币政策 非常规货币政策：在没有降息空间或利率的市场传递机制严重受阻的情形下，中央银行通过调整资产负债表的结构或膨胀资产负债表的规模直接向市场注入流动性的行为，以保证在利率极低的情况下继续维持市场的流动性。如何评价：为了应对2008年全球金融危机带来的巨大冲击，各发达经济体中央银行通过一系列“非常规”的货币政策工具向全球释放了大量流动性。在推动发达国家经济逐渐恢复的同时，流动性泛滥也为全球经济的进一步复苏埋下了巨大
6、隐患。量化宽松货币政策：中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式。为什么有用：低利率政策，民众增加消费和投资。鉴于美国潜在通胀苗条的担忧，美国加息和缩表，会影响资金跨国流动，从而影响人民币汇率。三、重视非常规货币政策退出可能产生的溢出效应 货币政策的溢出效应，是指在开放经济条件下，由于外部性和公共产品的存在，一国的货币政策调整所产生的影响往往不仅限于国内，而是会同时通过各种渠道对他国造成冲击，同时他国的政策也会对其本身产生影响的现象。溢出效应主要有以下三个方面：1非常规货币政策的退出会导致全球流动性规模总体收缩、资金成本
7、上升；2非常规货币政策的退出会导致外部国家跨境融资的下降；3非常规货币政策的退出将增加外部国家货币政策调控的难度。中国应对对策：1应进一步加强与相关国家的政策沟通与协调。在非常规货币政策退出的过程中，我国应在强化监测国内流动性变化的基础上，密切关注各主要经济体的政策走向，在关键性政策走向方面与相关国家进行充分沟通，建立信息共享机制，在权衡内外影响的基础上，及时做出妥善的政策安排，主动地适应来自外部的冲击。2进一步推动国内金融体制改革，完善我国金融体系结构，提高抵御外部冲击的能力。第一，在维护人民币汇率相对稳定，避免人民币汇率短期内剧烈波动的基础上，进一步完善人民币汇率市场化形成机制，增强人民币汇率弹性和灵活性；第二，有序推动国内资本市场对外开放，特别是债券市场对外开放，有序引进境外投资者和境外发行人，在推动我国资本市场国际化同时也有助于减轻非常规货币政策退出所带来的资本外流压力；3坚定推进供给侧结构性改革，改变经济增长预期，从根本上提高我国抵御外部冲击的能力。资本外流和汇率贬值压力是非常规货币政策退出可能对我国造成的最为直接和重要的冲击。而这其中，市场预期起着至关重要的传导作用。主动管理市场预期，除了进一步提高我国管理机构对市场预期的引导和管控水平之外，更重要的是要改变市场对我国经济未来发展的预期。