1、第5章 长期筹资方式,第1节 长期筹资概述第2节 股权性筹资第3节 债务性筹资第4节 混合性筹资,第1节 长期筹资概述,一、长期筹资的意义二、长期筹资的动机三、长期筹资的原则四、长期筹资的渠道五、长期筹资的类型,一、长期筹资的意义,1.长期筹资的概念企业的筹资可以分为短期筹资和长期筹资。长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其经营活动、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。长期筹资是企业筹资的主要内容。,一、长期筹资的意义,2.长期筹资的意义（1）任何企业在生存发展过程中，都需要始终维持一定的资本规模，由于生产经营活动的
2、发展变化，往往需要追加筹资。（2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资本。（3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也需要及时地筹集资本。,二、长期筹资的动机,1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。2.调整性筹资动机企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。3.混合性筹资动机企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，称为混合性筹资动机。,三、长期筹资的原则,1.合法性原则遵守法规，履行责任，维护权益，避免损失2.效益性原则认真分析
3、投资机会，寻求最优筹资组合3.合理性原则合理确定筹资数量和资本结构4.及时性原则筹资与投资在时间上相协调,四、长期筹资的渠道,1政府财政资本2银行信贷资本3非银行金融机构资本4其他法人资本5民间资本6企业内部资本 7国外和港澳台资本,五、长期筹资的类型,1内部筹资与外部筹资按资本来源的范围不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。2直接筹资与间接筹资 企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构，可分为直接筹资和间接筹资两种类型。3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资按照资本属性的不同，企业的长期筹资可以分为股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资。,第2节 股权性筹资,一、注册资本制度二、投入资本筹资三、
4、发行普通股筹资,一、注册资本制度,1.注册资本的含义注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。2.注册资本制度的模式法定资本制：实收资本必须等于注册资本。授权资本制：只要缴付首次出资额，公司即可设立；其余可授权董事会根据需要随时发行。折中资本制：一般规定公司在设立时应明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。,二、投入资本筹资,1.投入资本筹资的主体和属性（1）投入资本筹资的含义是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种长期筹资方式。它是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。（2）投入资本筹资的主体
5、采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。,二、投入资本筹资,2.投入资本筹资的种类按投资者的出资形式分类筹集国家直接投资筹集其他企业、单位等法人的直接投资筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资筹集外国投资者和我国港澳台地区投资者的直接投资按投资者的出资形式分类筹集现金投资筹集非现金投资（实物资产、无形资产）,二、投入资本筹资,3.投入资本筹资的条件和要求（1）主体条件：应当是非股份制企业（2）需要要求：必须符合企业需要（3）消化要求：必须在技术上能够消化4.投入资本筹资的程序（1）确定投入资本筹资的数量（2）选择投入资本筹资的具体形式（3）签署决
6、定、合同或协议等文件（4）取得资本来源,二、投入资本筹资,5.筹资非现金投资的估价流动资产固定资产无形资产6.投入资本筹资的优缺点优点：提高企业的资信和借款能力；能尽快地形成生产经营能力；财务风险较低。缺点：投入资本筹资通常资本成本较高；产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。,三、发行普通股筹资,1.股票的含义和种类2.股票发行的要求3.股票发行的条件4.股票的发行程序5.股票的发售方式6.股票的发行价格7.股票上市8.普通股筹资的优缺点,1.股票的含义和种类,股票的含义股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。股票的种
7、类普通股和优先股记名股票和无记名股票有面额股票和无面额股票国家股、法人股、个人股和外资股始发股和新股A股、B股、H股、N股等,2.股票发行的要求,（1）股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。（3）股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。（4）同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同金额。（5）股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。,3.股票发行的条件,公司的组织机构健全
8、、运行良好 公司的盈利能力具有可持续性 公司的财务状况良好 公司募集资金的数额和使用符合规定,4.股票的发行程序,公司董事会做出发行股票的决议公司股东大会批准保荐人保荐，并向中国证监会申报证监会发行审核委员会审核公司发行股票如未获核准，6个月后可再提申请,5.股票的发售方式,自销方式：适用于非公开发行是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承销。承销方式：适用于公开发行是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。代销：未售出的股份归还给发行公司。,6.股票的发行价格,股票发行价格的意义关系到多种利益关
9、系股票发行价格的种类通常有等价、时价和中间价三种股票发行的定价原则同次发行同价、认购每股同价、发行价票面价 等股票发行的定价方式固定价格方式累计订单方式：询价方式,7.股票上市,股票上市的意义基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中；3）提高公司的知名度；4）有助于确定公司增发新股的发行价格；5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化目标。,7.股票上市,股票上市对公司可能的不利表现各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股市的波动可能歪
10、曲公司的实际情况，损害公司的声誉；可能分散公司的控制权。,7.股票上市,股票上市的条件1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。2）公司股本总额不少于人民币5000万元。3）开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；6）国务院规定的其他条件。,7.股票上市,股票上市的决策1）公司状况分析分析公司及其
11、股东的状况，确定关键因素。2）上市股票的股利决策包括股利政策和股利分派方式的抉择。3）股票上市方式的选择一般有公开出售、反向收购等。4）股票上市时机的选择一般是在公司预计来年会取得良好业绩的时间。,8.普通股筹资的优缺点,普通股筹资的优点普通股筹资没有固定的股利负担普通股股本没有规定的到期日，无需偿还利用普通股筹资的风险小 发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 普通股筹资的缺点资本成本较高 可能会分散公司的控制权 可能引起股票价格的波动,第3节 债务性筹资,一、长期借款筹资二、发行普通债券筹资三、融资租赁筹资,一、长期借款筹资,1.长期借款的种类2.银行借款的信用条件3.企业对贷款银行的选择
12、4.长期借款的程序5.借款合同的内容6.长期借款筹资的优缺点,1.长期借款的种类,按提供贷款的机构分类政策性贷款商业银行贷款其他金融机构贷款按有无抵押品作担保分类抵押贷款信用贷款按贷款的用途分类,2.银行借款的信用条件,授信额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。周转授信协议是一种经常为大公司使用的正式授信额度。补偿性余额是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%20%的平均存款余额留存银行。,3.企业对贷款银行的选择,银行对贷款风险的政策 与银行的实力和环境有关。银行与借款企业的关系 是由以往借贷业务形成的。银行对借款企业的咨询与服务 对借款企业具有重要的参
13、考价值。银行对贷款专业化的区分 影响不同行业的企业对银行的选择。,4.长期借款的程序,企业提出申请基本条件为：企业经营的合法性、独立性；具有一定数量的自有资金；在银行开立基本账户；有按期还本付息的能力。银行进行审批 审查内容包括企业的财务状况、信用情况、盈利稳定性、发展前景；借款投资项目的可行性等。签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款,5.借款合同的内容,借款合同的基本条款1）借款种类；2）借款用途；3）借款金额；4）借款利率；5）借款期限；6）还款资金来源及还款方式；7）保证条款；8）违约责任等。借款合同的限制条款 1）一般性限制条款2）例行性限制条款3）特殊性限制条款,6.长期借款筹资
14、的优缺点,长期借款的优点借款筹资速度较快 借款资本成本较低 借款筹资弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用 长期借款的缺点借款筹资风险较高 借款筹资限制条件较多 借款筹资数量有限,二、发行普通债券筹资,1.债券的种类 2.发行债券的资格与条件 3.债券的发行程序4.债券的发行价格5.债券的信用评级 6.债券筹资的优缺点,1.债券的种类,按有无记名，分为记名债券与无记名债券 按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券 按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利率债券 按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与债券 按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可转换债券和附认股权债券 按是否上市交易，分为上市债券与非
15、上市债券,2.发行债券的资格与条件,发行债券的资格股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司发行债券的条件净资产额、累计债券总额、最近3年平均可分配利润、筹集的资金投向、债券的利率等符合法律规定。,3.债券的发行程序,作出发行债券决议 提出发行债券申请 公告债券募集办法 委托证券机构发售 交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,4.债券的发行价格,决定债券发行价格的因素债券面额票面利率市场利率债券期限 确定债券发行价格的方法,例5-1：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来
16、分析测算。（1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格为：（2）如果市场利率为8%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格为：（3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格为：,5.债券的信用评级,债券信用评级的意义对于发行公司和债券投资者都有重要意义。债券的信用等级 表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。债券的评级程序 1）发行公司提出评级申请2）评级机构评定债券等级3）评级机构跟踪检查,5.债券的信用评级,债券的评级方法 进行分析判断，采用定性和定量分析相结合的方法，一般针对以下几个方面进行分析判断
17、。1）公司发展前景2）公司的财务状况3）公司债券的约定条件此外，对在外国或国际性证券市场上发行债券，还要进行国际风险分析，主要是进行政治、社会、经济的风险分析，作出定性判断。,6.债券筹资的优缺点,债券筹资的优点 筹资成本较低 能够发挥财务杠杆的作用 能够保障股东的控制权 便于调整公司资本结构 债券筹资的缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资的数量有限,三、租赁筹资,1.租赁的含义2.租赁的种类及特点 3.融资租赁的方式4.融资租赁的程序5.融资租赁的租金计划6.融资租赁筹资的优缺点,1.租赁的含义,租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。
18、租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。,2.租赁的种类及特点,营运租赁1）承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产；2）租赁期较短，不涉及长期而固定的义务；3）在设备租赁期内，如有新设备出现或不需用租入设备时，承租企业可按规定提前解除租赁合同；4）出租人提供专门服务；5）租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。,2.租赁的种类及特点,融资租赁1）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用；2）租赁期限较长；3）租赁合同比较稳定；4）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般
19、有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。,3.融资租赁的方式,直接租赁融资租赁的典型形式。售后租回承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将其租回而保留了资产的使用权。杠杆租赁租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取租金又要支付债务。又被称为杠杆租赁。,4.融资租赁的程序,选择租赁公司 办理租赁委托签订购货协议签订租赁合同办理验货支付租金合同期满处理设备,5.融资租赁的租金计划,决定租金的因素租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金支付方式,5.融资租赁的租金计划,融资租赁租金的测算方法平均分摊法先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备
20、成本按支付次数平均。这种方法没有充分考虑时间价值因素。每次应付租金的计算公式可表示为：式中，A表示每次支付的租金；表示租赁设备购置成本；表示租赁设备预计残值；表示租赁期间利息；表示租赁期间手续费；表示租期。,例5-2 某企业于205年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，年利率9%，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：,5.融资租赁的租金计划,融资租赁租金的测算方法等额年金法是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。计算后付等额租金
21、方式下每年末支付租金的公式为：式中，A表示每年支付的租金；PVAn表示等额租金现值，即年金现值；PVIFAi,n表示等额租金现值系数，即年金现值系数；n表示支付租金期数；i表示租费率。,例5-3：某企业于204年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值50万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为1.5万元，归承租企业，资本成本率为11%。租金每年末支付一次。承租企业每年末支付的租金为：此例如果为先付等额租金方式，则每年初支付租金为：为便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表。现根据例5-3的有关资料编制计划表：,租金摊销计划表（表5-4）,6.融资租赁筹资的优缺点,融资租赁筹资的优
22、点能够迅速获得所需资产限制条件较少可以避免设备陈旧过时的风险租金分期支付，降低不能偿付的危险能够享受税收利益融资租赁筹资的缺点筹资成本较高,第4节 混合性筹资,一、发行优先股筹资二、发行可转换债券筹资三、发行认股权证筹资,一、发行优先股筹资,1.优先股的特点2.优先股的种类 3.发行优先股的动机 4.优先股筹资的优缺点,1.优先股的特点,优先分配固定的股利优先股类似固定利息的债券。优先分配公司剩余财产当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东将优先于普通股股东分配公司的剩余财产。优先股股东一般无表决权仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。优先股可由公司赎回,2.优先股的种类,优先股按股利是否
23、累计支付，分为累积优先股和非累积优先股 优先股按股利是否分配额外股利，分为参与优先股和非参与优先股 优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股,3.发行优先股的动机,防止公司股权分散化因为优先股股东一般没有表决权调剂现金余缺 公司在需要现金时发行优先股，在现金充足时将可赎回的优先股收回改善公司资本结构 在安排债务资本与股权资本的比例关系时，可较为便利地利用优先股的发行与调换来调整维持举债能力,4.优先股筹资的优缺点,优先股筹资的优点优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金 优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性 保持普通股股东对公司的控制权 能够增强公司的股权资本基础，提高公司的
24、借款举债能力 优先股筹资的缺点优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券 优先股筹资的制约因素较多 可能形成较重的财务负担,二、发行可转换债券筹资,1.可转换债券的特性2.可转换债券的发行资格与条件3.可转换债券的转换 4.可转换债券筹资的优缺点,1.可转换债券的特性,可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性。,2.可转换债券的发行资格与条件,上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格 发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：公司
25、最近1期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息；本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。,3.可转换债券的转换,转换期限指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换债券的期限相关。按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改制为股份有限公司
26、且其股票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将债券转换为股票。,3.可转换债券的转换,转换价格是指以可转换债券转换为股票的每股价格。这种转换价格通常由发行公司在发行时约定。按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。转换比率是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券的面值除以转换价格。,例5-4：某上市公司拟发行可转换债券，发行前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元。预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为
27、25%。则该公司可转换债券的转换价格为：20（1+25%）=25（元）例5-5：某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为：100025=40（股）即每份可转换债券可以转换40股股票。,4.可转换债券筹资的优缺点,可转换债券筹资的优点 有利于降低资本成本 有利于筹集更多资本 有利于调整资本结构 有利于避免筹资损失 可转换债券筹资的缺点转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失。回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。,王府井
28、可转换债券案例,2009年10月19日，北京王府井百货(集团)股份有限公司发行821000000元可转换债券，面值100元，发行价格100元。票面利率为：第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.1%、第四年1.4%、第五年1.7%、第六年2.0%。到期未转股的可转债按2.5%进行利息补偿。每年付息一次。期限为6年。回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，或者，如果本次发行所募集资金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。回售价格为103元。提前赎回条件：在转股期内，如果公司股票任意连续30个交易日中至少有20个交易日的收盘价不低于当期转股
29、价格的130%（含130%），公司有权按照103元（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。初始转股价格为33.56元。,续上例,计算王府井可转换债券的转换比率。2010年2月5日，王府井可转换债券的市场价格为125元。王府井股票价格为33.80元。如果张先生持有王府井可转换债券100张，请问张先生是否应当将其转换成股票？,三、发行认股权证筹资,1.认股权证的特点 2.认股权证的作用3.认股权证的种类,1.认股权证的特点,认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。对于筹资公司而言，发行认股权
30、证是一种特殊的筹资手段。其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。,2.认股权证的作用,为公司筹集额外的现金认股权证不论是单独发行还是附带发行，大多都为发行公司筹取一笔额外现金，增强公司的资本实力和运营能力。促进其他筹资方式的运用 单独发行的认股权证有利于将来发售股票。附带发行的认股权证可促进其所依附证券发行的效率。例如，认股权证依附于债券发行，用以促进债券的发售。,3.认股权证的种类,短期认股权证与长期认股权证 前者认股期限通常持续几年，有的是永久性的。后者认股期限比较短，一般在90天以内。单独发行与附带发行的认股权证 前者是指不依附于其他证券而独立发
31、行的认股权证。后者是指依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行的认股权证。备兑认股权证与配股权证 前者是每份备兑证按一定比例含有几家公司的若干股份。后者是按股东的持股比例定向派发，赋予股东以优惠的价格认购发行公司一定份数的新股。,思考题,1试说明投入资本筹资的主体、条件、要求以及优缺点。2试分析股票包销和代销对发行公司的利弊。3试分析股票上市对公司的利弊。4试说明发行普通股筹资的优缺点。5试分析债券发行价格的决定因素。6试说明发行债券筹资的优缺点。7企业应如何考虑对贷款银行进行选择？,思考题,8试说明长期借款筹资的优缺点。9试分析租金的决定因素。10试说明融资租赁筹资的优缺点。11试说明优先股筹资的优缺点。12试说明可转换债券的属性以及转换期限、转换价格和转换比率。13试说明可转换债券筹资的优缺点。14试分析认股权证的特点和作用。,2024/4/29,谢谢大家,