1、股指期货及其他衍生品培训,2015年8月,目录,股指期货股票价格指数与股指期货股指期货的功能与特征沪深300指数期货合约规则与风险管理制度股指期货投资者适当性制度与证券公司期货IB业务股指期货价格分析方法股指期货交易实务其他衍生品场外衍生品概述和远期合约场外衍生品：互换及场外期权等结构化产品的概念结构化产品的风险/收益,参考资料,文件中国金融期货交易所风险控制管理办法中国金融期货交易所结算细则沪深300指数编制方法上证50指数编制方法中证500指数编制方法金融期货投资者适当性制度实施办法书籍场外衍生品结构化产品,第一部分,股票价格指数,什么是股票价格指数反映整个股票市场上各种股票市场价格的总体
2、水平及其变动情况的指标，简称股票指数，是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行情变动的一种指标全球主要的股票价格指数标普500指数、道琼斯工业指数、日经指数、恒生指数、上证综合指数等。,股票价格指数,主要编制方法1、算术平均法简单股票价格的算术平均（代表道琼斯股票价格指数）2、几何平均法 有一部分较有影响的股票指数是采用几何平均法编制的（代表伦敦金融时报指数）3、加权股票价格平均指数与前两类方法相比，加权平均股价指数能更真实地反映整体市场运行。因此，加权平均价格指数更适合于开发为股票指数期货合约的标的指数。,沪深300指数、中证500指数和上证50指数的编制,沪深300、中证500指数以2
3、004年12月31日为基日，上证50指数以2003年12月31日为基日，基点都为1000点,股票价格指数,沪深300编制方法计算方法沪深300指数以调整股本为权数，采用派许加权综合价格指数公式进行计算。计算公式报告期指数=报告期成份股的总调整市值基期 1000其中：总调整市值(市价样本股调整股本数),交易开放式指数基金（ETF）,定义交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Funds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。种类根据投资方法的不同，ETF可以分为指数基金和积极管理型基金，例如嘉实沪深300ETF即为指数
4、型基金交易方式按照当天的基金净值向基金管理者购买在证券市场上直接从其他投资者那里购买,股指期货,定义一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约股指期货的诞生1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出第一份股票指数期货合约-价值线综合指数期货合约。同年5月，纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货交易。,股指期货,全球主要股指期货交易所,股指期货,我国股指期货发展现状,股指期货,我国股指期货发展现状,股指期货,股指期货理论价格计算股指期货的计算方法符合一般期货品种的定价理论，即期货价格=现货价格+持有成本在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为：F=S*1+（r-y）*t/360,
5、股指期货的功能与特征,股指期货的功能价格发现功能 期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。风险管理功能 股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的途径，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。,股指期货的功能与特征,股指期货的功能资产配置功能 股指期货双向交易机
6、制改变了传统工具只能通过价格上涨获取收益的单向盈利模式，加之采用保证金交易制度使交易成本大幅降低，因此被机构投资者广泛用作资产配置的手段。股指期货这种金融工具，不仅可以单独使用，还可以作为投资组合的工具，与其他金融工具结合使用（套利交易获取无风险/低风险利润，投机交易获取高回报）,股指期货的功能与特征,股指期货与商品期货对比,股指期货的功能与特征,股指期货与股票对比,股指期货的功能与特征,股指期货与ETF对比,股指期货的功能与特征,股指期货与权证对比,股指期货的功能与特征,股指期货与融资融券对比,股指期货合约规则,股指期货合约规则,结算价格每日结算价格当日结算价是指某一合约某一时段成交价格按照
7、成交量的加权平均价交割结算价格最后交易日沪深300指数在最后两小时的算术平均数,股指期货风险管理制度,保证金制度沪深300股指期货合约最低交易保证金率定为合约价值的8%，在此基础上，期货公司为了更严格地控制客户的风险，一般会再上浮03个百分点。每日无负债结算制度又称每日盯市制度，是指每日交易结束后，交易所按当日各合约结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。涨跌停板制度：每日价格最大波动幅度限制，是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将视为
8、无效，不能成交。,持仓限额制度持仓限额是指交易所规定会员或者客户可以持有的、按照单边计算的某一合约持仓的最大数量。大户持仓报告制度会员或客户某一合约持仓达到中金所规定的持仓报告标准时，会员或客户应当向交易所报告。大户持仓报告制度是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。通过实施大户持仓报告制度，可以使中金所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作用。,股指期货风险管理制度,强行平仓制度：强行平仓是指交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。会员、客户出现下列情形之一的，交易所对其持仓实行强行平仓：结
9、算会员结算准备金余额小于零，且未能在第一节结束前补足；客户、从事自营业务的会员持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓；因违规、违约受到交易所强行平仓处理；根据交易所的紧急措施应当予以强行平仓；交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。,股指期货风险管理制度,强制减仓制度强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。套期保值制度交易所实行套期保值额度审批制度客户申请套期保值额度的，应当向其所开户的机构会员处进行申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续会员申请套期保值额度的，直接向交易所办理申请手续,股指
10、期货风险管理制度,风险警示制度交易所认为必要的，可以单独或者同时采取要求会员和客户报告情况、谈话提醒、书面警示、发布风险警示公告等措施中的一种或者多种，以警示和化解风险。信息披露制度为规范信息的发布、经营、传播和使用，保障客户充分、及时、有效地获得信息，中金所将及时提供交易日常信息。这些信息包括：即时、延时、每日、每周、每月交易信息，各类统计信息以及合约历史数据等。,股指期货风险管理制度,中国股指期货市场的组织架构,投资者适当性制度,股指期货投资者适当性制度可用资金要求投资者前一交易日日终保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元知识测试要求一般法人投资者的指定下单人、结算单确认人、资金调拨人
11、及自然人投资者本人应当参加测试，不得由他人替代交易经历要求投资者具备股指期货仿真交易经历或者商品期货交易经历一般法人及特殊法人投资者的特殊要求净资产应当不低于人民币100万元,投资者适当性制度,自然人投资者适当性标准期货公司会员为符合下列标准的自然人投资者申请开立交易编码：（一）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；（二）具备金融期货基础知识，通过相关测试；（三）具有累计10个交易日、20笔以上（含）的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上（含）的期货交易成交记录；（四）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事金融期货交
12、易的情形。,投资者适当性制度,一般法人投资者适当性标准期货公司会员为符合下列标准的一般单位客户申请开立交易编码：（一）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元；（二）相关业务人员具备金融期货基础知识，通过相关测试；（三）具有累计10个交易日、20笔以上（含）的金融期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上（含）的期货交易成交记录；（四）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事金融期货交易的情形；（五）具有参与金融期货交易的内部控制、风险管理等相关制度。,投资者适当性制度,什么是期货IB？介绍经纪商，简称IB，其主要业务是为期货公司开
13、发客户或接受期货、期权指令，但不能接受客户的资金，且必须通过期货公司进行结算。在我国，为期货公司提供中间介绍业务的证券公司就是介绍经纪商。,证券公司期货IB业务,IB业务的一般规则由期货公司统一对客户进行每日无负债结算。客户风险度超过100%的客户，必须及时追加保证金，否则，公司有权采取强制平仓措施，由此产生的交易亏损由客户自行承担客户出入金严禁采用现金方式期货公司和证券公司工作人员，不得将客户信息透露给无关的第三方期货公司和证券公司工作人员，不能代客户进行期货交易，也不能以欺骗方式诱导客户下单证券公司期货专管员不能代行期货公司人员职责，但有义务协助期货公司人员履行期货交易管理职责,证券公司期
14、货IB业务,股指期货价格的宏观因素分析宏观经济运行一般来说，在宏观经济运行良好的条件下，股市即股指期货价格均会呈现不断攀升的趋势；在宏观经济运行恶化的背景下，股市及股指期货价格往往呈现出下跌态势。这就是通常所说的股指作为“经济晴雨表”的功能。财政政策与货币政策财政政策：增加财政预算、调节税收、发行国债等手段。货币政策：降准降息、正逆回购等,股指期货价格分析方法,股指期货价格的宏观因素分析监管政策目前，市场中政策作用的影响力正在逐渐趋小，更多采取法律、制度这种规范化的管理。但政策的影响力仍是巨大的，需要对之保持高度的敏感。,股指期货价格分析方法,股指期货价格的宏观因素分析突发事件突发事件诸如战争
15、、政变、金融危机、能源危机等对股指价格的波动有影响，并呈现出偶然性和非连续性的特点，例如2011年日本大地震对其国内股市产生巨大影响,股指期货价格分析方法,股指期货价格的宏观因素分析资金供求股市的资金供求是影响市场走势的重要指标之一,股指期货价格分析方法,股指期货价格的宏观因素分析利率一般说来，宽松的流动性会推动股市上涨,股指期货价格分析方法,股指期货价格的宏观因素分析通货膨胀通胀对于股市没有直接的影响，更多的影响的是央行的货币政策例如美国，通胀一直是美联储衡量是否加息的重要指标之一。汇率一般来说，货币升值导致热钱流入，其中部分资金将进入股市，股价便会上涨；货币贬值，热钱流出，股价随之下跌。受
16、影响最直接的是一国的进出口贸易，当本国货币升值时，收益的多半是进口行业，其股价会上涨，而出口行业由于竞争力降低而导致亏损，股价下跌,股指期货价格分析方法,股指期货价格的宏观因素分析心理因素：交易者对市场的信心程度，俗称“人气”。对某商品的看好（看淡），即使无明显的利好（利淡）因素，也会促使该商品的价格上涨（下跌）。例如当经济危机来临时，市场大幅下挫，引发恐慌性抛盘,股指期货价格分析方法,股指期货价格的技术分析技术分析三大假设价格反映市场一切价格以趋势方式演变历史会重演技术分析的基本要素是价、量、时、空,股指期货价格分析方法,沪深300股指期货前20名持仓,股指期货价格分析方法,技术图形基本形态
17、识别,股指期货价格分析方法,股指期货交易指令限价指令按照限定价格或者更优价格成交的指令限价指令在买入时，必须在其限价或者限价以下的价格成交；在卖出时，必须在其限价或者限价以上的价格成交限价指令当日有效，未成交部分可以撤销市价指令不限定价格、按照当时市场上可执行的报价成交的指令，市价指令只能和限价指令撮合成交。,股指期货交易实务,股指期货交易风险 现金流风险投资者无法及时筹措资金以满足股指期货交易保证金要求的风险。流动性风险投资者无法及时以合理的价格买入或卖出股指期货合约，以顺利完成开仓或平仓的风险。例如，投资者打算买入做多时，但市场交易不活跃，投资者难以按照当前的市场价格买入预想中的成交数量，
18、此时，如果要全数买入，就必须提高买入价格，无形中提高了投资成本,股指期货交易实务,股指期货交易风险 市场风险也称价格风险，是指由于市场价格发生变动而给投资者带来损失的可能性，它是任何一种投资工具都会出现的风险。对股指期货而言，由于所采用的保证金交易制度具有一定的杠杆效应，当行情出现不利变化时，合约价格的微小变动就可能给投资者带来较大的损失。,股指期货交易实务,股指期货交易风险 操作风险进行股指期货交易时由于人为操作错误带来的风险，具体可以表现为计算机系统故障、个人疏忽操作失误等。法律风险在股指期货交易中，由于相关行为（如签订的合同、交易的对象、税收的处理等）与相应的法规发生冲突，致使无法获得当
19、初所期待的经济效果甚至蒙受损失的风险。,股指期货交易实务,股指期货资金管理 资金管理就是指资金在交易时如何配置的问题仓位适中，不宜重仓或满仓操作事前计划，设置止盈止损位并有效执行不宜盲目开仓，逆势加仓,股指期货交易实务,股指期货套期保值 套期保值的目的通过在期货市场上建立一定数量、与现货交易方向相反的股指期货头寸，以抵消所持有的现货股票价格变动带来的风险。套期保值的原则,股指期货交易实务,股指期货套期保值 套期保值的种类按照套保的策略，通常分为空头套保和多头套保两种类型。按照套保的比例，通常分为完全套保和部分套保,股指期货交易实务,成功套保的要素制定套期保值计划合理的组织架构有效的制度保证建立
20、适合企业自身的套期保值评价体系,股指期货交易实务,完备的套保计划,股指期货交易实务,套期保值的应用,股指期货交易实务,股指期货套利定义套利也叫价差交易，是指在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种期货合约，并在某个时间同时将两种期货合约平仓的交易方式。种类根据不同的套利对象，股指期货套利可以分为期现套利、跨期套利、跨市场套利、跨品种套利等。,股指期货交易实务,股指期货套利期现套利当期货市场与现货市场的价格上出现不合理偏差时，利用两个市场间的价差进行低买高卖而获利。原理在于随着交易日的临近，期现价格收敛跨期套利利用同一股指期货品种上不同月份的期货合约之间的价差，同时进行一买一卖相反
21、交易以从中获利的交易行为。原理在于在不同月份期货合约价差会规律性地收敛或扩大,股指期货交易实务,股指期货套利期现套利的现货组合构建方法完全复制将股票指数中全部成分股按它们的权重比例进行购买，组成一个股票组合，其走势与股票指数走势完全相同。抽样复制选择指数成分股的一部分股票，根据这些股票的历史价格，通过计算来配置各股票的比例，使它们的组合尽可能贴近指数的表现。,股指期货交易实务,股指期货套利抽样复制选择指数成分股的一部分股票，根据这些股票的历史价格，通过计算来配置各股票的比例，使它们的组合尽可能贴近指数的表现。图：120支股票组合模拟指数效果,股指期货交易实务,股指期货套利套利的应用 持有ETF
22、指数基金与股指期货进行期现套利沪深300、上证50及中证500期指跨品种套利不同月份的期指合约跨期套利,股指期货交易实务,股指期货投机交易投机交易的种类按照方向分类做多投机：预测股指将上涨，买入股指期货合约，待股指上涨后卖出，获取价差收益。做空投机：预测股指将下跌，卖出股指期货合约，待股指下跌后买入，获取价差收益。按照交易时间长短中长线投资者、短期交易者、高频交易者,股指期货交易实务,股指期货投机交易投机交易的盈亏计算平仓盈亏做多：盈亏=（平仓价格-开仓均价）*手数*合约乘数做空：盈亏=（开仓均价-平仓价格）*手数*合约乘数持仓盈亏做多：盈亏=（当日结算价格-开仓均价）*手数*合约乘数做空：盈
23、亏=（开仓均价-当日结算价格）*手数*合约乘数,股指期货交易实务,股指期货投机交易投机交易的应用市场出现明显趋势性行情时，可采用单边投机策略进行交易,股指期货交易实务,股指期货在资产组合管理中的应用 股指期货资产配置策略战略性资产配置：在满足投资者的风险偏好以及面临的各种约束条件下，来确定股票、债券或其他资产的长期配置比例。战术性资产配置：利用发现的资本市场机会来改变战略性资产配置，如预期股票价格上涨时增持股票。市场条件约束下的资产配置：投资者在追求风险可控下收益最大化目标的同时，相应的投资组合行为受到一定条件的约束，例如指数基金（不包括ETF）最多保持95%的股票投资比例。,股指期货交易实务
24、,股指期货在资产组合管理中的应用 投资组合值调整策略值用以度量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性。将股指期货作为一项资产加入到传统的股票和债券所构成的投资组合中，起到调节该投资组合的总体值以增加投资组合回报的作用。,股指期货交易实务,股指期货在资产组合管理中的应用 指数化投资策略指数化投资主要是通过投资既定市场中代表性强、流动性较高的股票指数成分股，来获取与目标指数走势一致的收益率。利用买卖股指期货和固定收益债券，来构造一个和目标市场指数相同或高于市场指数表现的组合，可以极大降低实际购买股票的传统投资模式所面临的交易成本以及指数跟踪误差。,股指期货交易实务,股指期货在资产组合管理中的应
25、用 阿尔法策略投资组合的总体收益可以分为两个部分：1）与市场系统性风险相匹配的市场收益2）与投资者个人操作水平和技巧有关的超额收益，也称为收益。Alpha策略即利用衍生工具将资产收益分离，规避掉市场的系统性风险，来获得超额收益。,股指期货交易实务,股指期货在资产组合管理中的应用 可转移阿尔法策略在不影响原来投资组合资产配置的情况下，利用股指期货来替代组合中的股票头寸，利用股指期货的保证金杠杆效应，剩余的资金可以投入到与原来组合相关性较低的其它资产组合中，从而获取新的收益。,股指期货交易实务,股指期货在资产组合管理中的应用 现金证券化策略当基金面临资金流入时，可以选择持有相应价值量的股指期货合约
26、多头，并缓步将资金以限价指令购买股票，在快速达到资金配置要求的同时，最大程度地减少对于市场的冲击；反之亦然持仓成本与时间成本将是基金公司面临的主要问题。运用股指期货，便可以有效地减少基金公司持仓变动的成本。当基金公司需要提高仓位时，可以先用部分现金买入股指期货合约，然后择机购买股票，提高仓位，并逐步将合约平仓；反之亦然。,股指期货交易实务,第二部分,场外衍生品概述,什么是衍生品衍生品的英文“derivatives”派生衍生，即价值是由其他资产或者利率、指数等标的资产派生的，并随着这些标的资产的变化而变化。,场外衍生品概述,常见的衍生品有哪些,场外衍生品概述,按照金融形态分类,场外衍生品概述,按照标的资产分类,场外衍生品概述,按照交易场所分类场内市场买卖双方集中在固定交易场所，即交易所进行竞价交易合约标准化、交易集中、流动性高场外市场柜台交易市场，即OTC市场，买卖双方通过直接议价的方式进行交易分散的市场、满足个性化需求,场外衍生品概述,