1、国家高端智库主办刊物2023年第2期总第422期“双碳”目标下我国转型金融的发展现状与实践路径内 容 提 要“双碳”目标下，碳密集型产业在低碳转型过程中需要巨大的资金支持与政策扶持，转型金融将发挥突出作用。本文提出转型金融的理论内涵，从资源配置、资金缺口、行业规范三个方面重点论述我国发展转型金融的必要性。目前，转型金融还处于摸索阶段，面临顶层设计缺失、资金供需结构失衡、金融体系经验不足、产品设计不够科学、企业转型动力不足等问题。结合国际转型金融发展的有益经验，我国可从政府、金融主体、市场主体、国际市场四个角度探索转型金融的实践路径。关键词碳密集型产业；低碳转型；转型金融中图分类号F831.6，
2、F832DOI10.20090/ki.gjjh.2023.2.7文献标识码A文章编号1002-1515（2023）02-0070-12顾宝志李卓宇郑梦婷2020年9月，我国在第75届联合国大会上正式提出2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和的目标，体现了我国在构建人类命运共同体进程中的大国担当。科学统筹推进碳达峰、碳中和，需要新能源技术创新和高耗能、高碳行业转型这两者协调共进。当前，我国绿色金融发展驶入“快车道”，对于实现“双碳”目标发挥了重要作用。传统的绿色金融注重支持“纯绿”或“接近纯绿”的项目，这将导致多数转型活动无法得到充分支持，我国高耗能、高碳行业的低碳转型正面临巨大的资金缺口。
3、转型金融作为促进绿色低碳发展的新型金融模式，有效覆盖了传统绿色金融尚顾宝志系商务部国际贸易经济合作研究院世界经济研究所所长、副研究员，研究方向为世界经济；李卓宇系商务部国际贸易经济合作研究院硕士研究生，研究方向为绿色金融；郑梦婷系商务部国际贸易经济合作研究院硕士研究生，研究方向为国际贸易。通讯作者：郑梦婷，电子邮箱：mertin_。感谢 国际经济合作 匿名审稿专家的意见和建议，文中疏漏由笔者负责。马骏：碳中和与转型金融，新金融 2022年第9期，第5页。绿色发展 70未触及的棕色资产和高碳产业，能够与绿色金融形成优势互补，共同为“双碳”目标提供金融支持。目前，我国转型金融整体仍处于起步阶段，尚
4、未形成统一的定义和标准，探索适合我国国情的转型金融发展路径，具有一定的理论价值和现实意义。一、转型金融的理论内涵与基本特征转型金融作为绿色低碳领域的新型融资模式，在我国尚处于起步阶段，需深刻把握其理论内涵，并纳入经济高质量发展战略。（一）转型金融的理论内涵2019 年 3 月，经济合作与发展组织（OECD）首次提出广义的转型金融的概念，将其定义为服务于 2030 年可持续发展目标的融资活动。2020 年，气候债券倡议组织（Climate Bonds Initia-tive，CBI）在 为可信的绿色转型融资 白皮书中将转型定义为实体、活动和资产项目从现在的高温室气体排放至排放量实现 巴黎协定 目
5、标的过程。同年 3 月，欧盟委员会技术专家组发布欧盟可持续金融分类法，认为转型金融以减缓气候变化为目标，为尚未提供低碳替代产品的行业转型注入金融支持。同年 12 月，国际资本市场 协 会（International Capital Market Association，ICMA）在 气候转型融资手册 中阐明转型金融是应对气候转型的一种融资方式。国内关于转型金融的官方表述较少，部分金融机构及行业协会针对转型金融出台了相关文件。例如，中国银行认为转型金融是指符合国际指引或标准的金融服务，即根据各个国家和地区碳中和目标的实现路径，通过技术改造及设备升级等手段支持传统行业减少污染、实现向低碳或零碳转型
6、的金融服务。从国内外对转型金融的定义可以发现，转型金融的概念提出时间较短，关于转型金融的认识和研究刚刚起步。当前，绿色金融的概念日趋成熟，作为绿色金融的重要延伸，转型金融与绿色金融存在以下三个方面的共性：一是强调减缓气候变化的目标，二是突出可持续发展的过程，三是注重金融支持的属性。结合我国实际，本文认为转型金融可定义为：在“双碳”目标下，为高碳行业的经济实体、市场活动和资产项目进行低碳转型所提供的金融支持手段。我国转型金融以实现碳中和的经济可持续发展为远景目标，以推动绿色低碳转型为抓手，是绿色金融的延伸和补充，为金融体系助力生态发展提供了新思路。同时，转型金融能够有效促进市场经济新旧动能转换，
7、引导高碳企业平稳有序开展低碳转型，通过直接或间接融资等方式为转型市场注入资金和流动性。（二）转型金融的基本特征转型金融具有四个基本特征。一是转型活动的最终目标应与 巴黎协定 2050 年碳排放净零目标和我国“双碳”目标趋同，致力于实现气候减缓转型。二是转型金融重点关注涉及碳密集型行业的经济实体、资产组合或特定经济活动，从而能够实现对绿色金融无法触及的领域的补充。三是转型强调的是过程而非结果，转型金融并不意味着当前的发展模式是绿色的，而是强调高碳活 北京大学国家发展研究院：气候政策与绿色金融（季报），http:/ Climate Bonds Initiative,“Financing Credi
8、ble Transitions:How to Ensure the Transition Label Has Impact,”September 2020,https:/www.cli- European Commission,“Taxonomy:Final Report of the Technical Expert Group on Sustainable Finance,”March 2020,https:/finance.ec.europa.eu/system/files/2020-03/200309-sustainable-finance-teg-final-report-taxon
9、omy_en.pdf,p.8.2022-08-05 International Capital Market Association,“Climate Transition Finance Handbook:Guidance for Issuers,”December 2020,https:/www.icmagroup.org/assets/documents/Regulatory/Green-Bonds/Climate-Transition-Finance-Handbook-December-2020-091220.pdf,p.3.2022-08-19 Bank of China Limit
10、ed,“Bank of China Limited Transition Bonds Management Statement,”January 6,2021,https:/ 71国家高端智库主办刊物2023年第2期总第422期动进行低碳化、绿色化转变的过程，因此相关衡量标准也应随着低碳转型的路径进行分阶段调整。四是低碳转型是一场具有雄心壮志的“绿色革命”，要求各个经济实体的低碳转型不能停留在表面，而应制定战略计划并严格落实。转型金融和绿色金融都是应对气候环境变化、实现经济低碳发展的金融服务方式，与绿色金融相比，转型金融更具有灵活性、针对性和适应性，可更好支持我国大规模的经济能源结构转型投资。
11、一方面，绿色金融具有十分严格的标准分类，能够申请融资的对象主要为 绿色产业指导目录（2019 年版）中“纯绿”的项目，低碳转型项目则不在其中。绿色金融偏好绿色环保项目，对于高碳企业而言，即使具有符合可持续发展的低碳转型方案，也无法得到绿色信贷。而转型金融可以实现对融资主体的有益补充，融资支持的对象主要是“坏企业”，包括棕色产业和碳密集型产业，既涵盖高碳企业，也涉及低碳转型资产项目，具有较大的灵活性。另一方面，相比于绿色金融支持具有环境效益的项目，转型金融具有明确的主题，其最终目标是为了实现净零排放，助力经济高质量发展，符合约束框架内的低碳转型活动均能得到金融支持，具有较强的针对性和适应性。二、
12、我国发展转型金融的必要性“双碳”目标下，我国发展转型金融是基于国内国际大局下的深谋远虑，是平衡经济高质量发展和应对气候变化的有效手段。一方面，改革开放40余年来我国经济取得高速发展，现阶段仍处于工业化、城镇化进程中，经济社会发展对能源资源的急切需求在短时间内无法改变，因此在传统高碳领域开展节能减排和低碳转型的行动具有重要意义。另一方面，国际社会针对我国碳减排的舆论压力较大，2021 年全球碳排放总量增加6%，达到363亿吨，我国碳排放量超过119亿吨，占全球总量的33%。（一）存量资源的二次配置问题亟待解决富煤、贫油、少气是我国的基本国情，短期内我国的工业生产及居民生活所用的能源仍然以煤炭为主
13、。我国是全球油气进口大国以及全球最重要的油气消费市场，未来俄乌局势的不确定性可能导致能源进口价格进一步上涨。目前，我国大力发展可再生能源，但尚未形成规模效应，且面临着东西部资源错配、发电成本过高等问题，短时间内还无法替代传统能源。2021年，我国煤炭产量 41.3 亿吨，同比增长 5.7%；煤炭消费量同比增 长 4.6%，煤 炭 消 费 量 占 能 源 消 费 总 量 的56%。据我国权威机构预测，伴随着现代能源体系的加快构建以及煤炭清洁高效利用水平的显著提升，“十四五”期间煤炭消费仍将处于高位平台期，到 2030 年煤炭消费占比缓慢下降，但仍高达46%，我国经济短期内高度依赖煤炭的局面还将继
14、续存在。目前我国发电和供热行业二氧化碳排放量占全国排放量比重超过 40%，是全国二氧化碳排放的重点行业。煤电机组通过灵活性改 周诚君：大力推动转型金融发展 更好支持“30 60 目标”，财新网，2021 年 3 月 25 日，https:/ 2019年3月，国家发展和改革委员会、工业和信息化部、自然资源部、生态环境部等七部委联合发布 绿色产业指导目录（2019年版），对绿色产业划定边界并提出发展重点。International Energy Agency,“Global Energy Review:CO2 Emissions in 2021,”March 2022,https:/ “聚焦政府工
15、作报告”国家能源集团：做好煤炭这篇大文章，国务院国有资产监督管理委员会网站，2022 年 3 月 11 日，http:/ 中华人民共和国国家发展和改革委员会、国家能源局：全国煤电机组改造升级实施方案，2021年10月29日，https:/ 72造，可以更低的负荷运行，从而实现综合供电煤耗下降、系统整体能效提升，有效减少发电环节的总体碳排放。然而，碳减排潜力巨大的火电行业却无法得到绿色金融的有效支持。2021 年更改标准后的绿色债券支持目录并不包括煤炭清洁生产及利用、燃煤发电机组调峰灵活性改造等项目。因此，转型金融作为绿色金融的补充在节能减排领域具有重要意义，能够有效解决我国能源存量的二次配置问
16、题，应尽快推进。（二）低碳转型资金缺口巨大“双碳”目标开启了我国绿色革命的浪潮，这一历史性经济转型亟需巨额的资金投入。为了达成碳中和的远景目标，预计我国在电力、钢铁、交通出行、建筑和房地产行业所需的绿色融资总额约为 140 万亿元，这意味着年均资金需求超过3.5 万亿元。虽然我国已经拥有全球最大的绿色金融市场，但目前我国绿色经济活动仅占全部经济活动 10%，大量高碳行业进行低碳转型由于不符合“纯绿”要求而得不到绿色金融的资金支持。以钢铁为例，钢铁行业是能源消耗高密集型行业，因此也是制造业中的碳排放“大户”，受减排技术成熟度限制，其边际减排成本随减排幅度增加而迅速上升。根据Wind测算，若要在2020年碳排放基础上实现减排 30%的目标，需要全钢铁行业投入2万亿元资金。钢铁企业资金来源主要包括企业自有资金、银行融资、债券融资和股权融资，其中以债券融资为主，但债券融资对银行依赖度高，并以短期借款为主，与企业长期资金需求错位严重。当前，我国大中型钢铁企业财务杠杆较高，存在潜在的融资风险，银行和投资机构对钢铁企业融资普遍持谨慎态度。高碳企业的绿色融资面临融资难、融资慢的特点，未来实现节能减排技