1、基于股票期权鼓励制度下经营者绩效评价的探讨【】随着股票期权鼓励制度在我国企业的广泛应用对经营者的绩效评价显得越来越重要本文从历史上对经营者绩效评价创新与企业制度变迁的相辅相成关系作了分析指出我国现有经营者绩效评价存在的弊端提出了适应我国企业股票期权制度下经营者绩效评价的思路股票期权作为公司的长期鼓励方式在鼓励经营者、减少代理本钱、改善治理结构等方面的优越性已成为不争的事实多年来美国等西方国家在这方面的成功实践也充分证明了这一点上世纪90年代后期股票期权引入我国后越来越多的公司开始尝试这种鼓励方式我国理论界和实务界对其探讨也从未间断过随着股票期权鼓励制度在我国企业的实施越来越广泛必然涉及对经营者
2、的绩效评价问题目前我国还没有建立一套与股票期权鼓励制度相对应的经营者绩效评价体系这无疑将会影响我国股票期权的有效实施因此结合我国上市公司及股票期权的特点对现有企业绩效评价指标系统进行改良从而使这项创新工具到达最大的鼓励目的已迫在眉睫一、企业制度创新要求变革现有绩效评价标准企业绩效评价的开展历程总是与社会经济开展及企业制度创新紧密结合在一起的不同的经济开展时期,对企业绩效评价的目的也不同评价标准也会随着评价的目的不同而改变；另外社会经济的开展使公司所处的竞争环境、竞争内容都发生了变化公司的组织背景、管理制度也必然要进行创新,这就决定了企业绩效评价内容也要变化从历史上看企业绩效评价已经经历了几个开
3、展阶段:一是19世纪初至20世纪初的本钱控制绩效评价时期该时期绩效评价的目的是进行本钱管理因此标准本钱的执行情况和差异分析结果成为该时期评价绩效的主要指标二是20世纪初至20世纪70年代的财务绩效评价时期以销售利润率、投资报酬率等为典型代表的财务指标成为企业绩效评价的主流该时期的绩效评价体系建立的出发点是公司内部的生产管理问题三是20世纪80年代的经济根底绩效评价时期EVA的出现是该时期最重要的标志四是20世纪90年代的战略管理绩效评价时期最具有代表性的是平衡计分卡目的是要对战略管理的过程进行监控,评价企业整体的表现五是21世纪初的利益相关者绩效评价时期安迪·尼利等人提出了绩效三棱柱
4、模型该模型包括相互关联的利益相关者的满意、奉献、战略、流程和能力要求绩效评价系统的建立要综合权衡这些因素,从利益相关者的奉献、战略、流程和能力等角度考虑企业如何满足利益相关者的需求我国对企业绩效评价指标体系也曾进行过三次重大变革一是1993年财政部出台的公司财务通那么所设计的一套财务绩效评价指标体系；二是1995年财政部制定的公司经济效益评价指标体系试行；三是1999年由四部委联合公布实施的国有资本金效绩评价规那么和国有资本金效绩评价操作细那么2023年又对国有资本金效绩评价规那么和国有资本金效绩评价操作细那么进行了修订每一次变革无不与我国经济开展的特点、企业制度的创新紧密相连上世纪90年代初
5、经理人股票期权这一创新鼓励制度开始引入我国并在近十年时间内很快开展起来一些上市公司纷纷引进这一先进的鼓励措施用以完善公司的治理从此以股票期权为主体的薪酬制度取代了以根本工资和奖金为主体的传统薪酬制度作为一种长期鼓励工具股票期权通过使经营者在一定时期内持有股权享受股权的增值收益并在一定程度上承当风险从而使经营者在经营过程中更多地关心公司的长期价值这对防止经营者的短期行为引导其长期行为具有较好的鼓励和约束作用股票期权的行使有赖于公司股价的上升对经营者而言要实现的目标就是股票价格最大化；但是对股东而言他们关心的是公司长期价值的增加并希望经营者也更多地关注公司的长期价值而不仅仅在于短期财务指标的实现因
6、此对经营者的绩效考核也不能局限于传统短期财务指标的实现上必然要结合公司的长期利益要求与开展潜力保证经营者对股东利益的关心二、传统企业绩效评价存在的弊端一绩效评价指标体系内容复杂没有突出核心指标的作用我国2023年由财政部、国家经贸委、中央企业工委、劳动保障部和国家计委修订的国有资本金效绩评价规那么和国有资本金效绩评价操作细那么对工商类竞争性企业制定了全面的效绩评价指标体系该体系包括财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况及开展能力状况四项内容四项内容的评价由根本指标、修正指标和评议指标三个层次共计32个指标组成这种多方面、多层次指标相结合的评价方法构成了庞大的指标体系给企业实际操作带来了困难从
7、而难以反映客观绩效也就失去了其应有的作用二传统绩效评价过分依赖会计数据容易引起公司绩效不实用于绩效评价的会计数据在一定程度上存在着被人为操纵的现象不能准确地反映公司的经营绩效使计算的评价指标的可信程度降低从而也不能对公司的绩效做出正确的评价三传统绩效评价指标与股票期权制度不适应股票期权作为公司对高层管理者的鼓励手段需要在公司内部建立良好的绩效评价指标否那么股份鼓励将缺乏效率这种良好的绩效评价指标除了要与股东财富的变化高度相关还要保持客观、公正防止各种人为因素及不可控因素的干扰传统的绩效衡量指标主要包括以股价为根底的绩效衡量指标和以净收益为根底的绩效衡量指标这些以会计利润为根底的绩效评价指标作为
8、股票期权制度下的绩效衡量标准会产生诸多不良后果首先会计利润没有考虑股权融资本钱不能准确揭示企业在资本市场的真实绩效没有从股东的角度定义利润也就无法准确反映在一定时期内为股东创造的价值；其次片面追求会计利润使经营者过度重视短期利益以实现自身利益的最大化这一目标与股东的目标产生偏离最终只能损害股东的利益可见在以传统财务指标衡量企业绩效和经营者努力程度以及赠予股票期权的数量下经营者不可防止地会通过大量使用“免费的股权资本追求利润指标而不会考虑如何去弥补股东的资本本钱为股东创造价值这是与股票期权鼓励理念相违背的三、股票期权制度下经营者绩效评价的改良一在公司董事会中设薪酬委员会是经营者绩效评价的根底目前
9、我国上市公司中根本存在控股股东董事会实际成了少数控股大股东的代表,公司“内部人控制现象严重使董事会无法发挥应有的作用一些公司即使已经设立了薪酬委员会但其成员往往由董事会提名确认这种做法无疑对薪酬委员会的独立性产生一定影响因此为了保证薪酬委员会在进行独立判断时不受任何关系和因素的影响确保有效鼓励委员会应主要由独立非执行董事组成薪酬委员会与公司经营者绩效评价有关的职责包括制定公司绩效评价标准；合理选择并审查业内其他相关公司的市场数据从根本工资、年度奖励和长期鼓励机制几个方面评估公司经营者的薪酬水平和市场竞争力；进行年度审核同时为第二年制定适宜的目标；评价在经营者实现预定目标方面取得的绩效；根据公司
10、绩效情况决定股票期权的赠与量、等待时间表等具体薪酬政策二经营者绩效评价指标的构建传统绩效评价指标体系庞大没有突出核心指标使公司实际操作困难同时受会计利润的影响大基于股票期权下的经营者绩效评价指标应与股东的价值管理高度相关能正确评价经营者的绩效因此根据经理股票期权的经济实质建立一套综合的评价指标对于全面反映经营者绩效是必要的1.引入EVA经济增加值并将其作为绩效评价指标体系中的核心指标EVA是20世纪90年代开展起来的公司绩效评价方法并受到越来越多的企业关注EVA之所以能够合理地评价经营者的绩效使其在公司的鼓励方案中取代原有的绩效评价标准是因为与传统的绩效评价标准相比具有以下优点1EVA从股东的
11、角度定义公司利润传统会计利润的计算未考虑所有资本的本钱,仅考虑了债务资本的本钱,忽略了对权益资本本钱的补偿EVA是公司经过调整的营业净利润减去该公司现有资产经济价值的时机本钱后的余额其计算公式为EVA经过调整的营业净利润-债务资本本钱-股权资本本钱-其他费用可见EVA指标是在扣除了全部债务资本本钱和权益资本本钱的根底上来衡量公司价值的也就是说只有在经营利润超过了所有债务本钱和权益资本时才会为股东创造财富才会产生真正意义上的利润EVA大于零那么说明资产的增值因此EVA在衡量股东财富增值方面优于会计利润2EVA与股票期权鼓励理念相吻合EVA绩效评价方法建立在公司经营者的主要职责是实现股东财富最大化
12、这样的假定之上因此EVA是一个能直接体现股东利益的指标对经营者而言可以通过三种途径来提高公司的EVA提高已有资产的收益；在收益高于资金本钱的条件下增加投资扩大公司规模；减少收益低于资金本钱的资产占用可见当经营者在追求更高EVA的同时也正是在实现股东财富的最大化使所有者与经营者目标一致这是公司实施股票期权的目的所在3EVA使经营者强化了资金本钱的观念由于权益资本的非归还性与股利支付的非确定性使得有些公司的经营者无视了权益资本的时机本钱长期以来经营者误以为归还了公司债务本钱后的利润就是为公司创造的财富经营者缺乏权益资本本钱的概念已成为一种普遍现象EVA的运用使经营者意识到权益资本的时机本钱即股权资
13、本不再是免费的只有在利润扣除了所有的债务本钱和股权资本本钱后才是真正为公司创造的财富(4)EVA改善了会计准那么引起的经营绩效不实的现象由于会计方法的可选择性以及财务报表的编制具有相当的弹性,使得会计利润存在某种程度的失真,往往不能准确地反映公司的经营绩效EVA不受会计准那么的限制在计算过程中为更真实地反映公司的绩效对由会计准那么导致的在衡量公司创造价值方面的曲解进行了调整从而改善了会计准那么引起的经营绩效不实的现象5EVA具有广泛的适用性首先EVA剔除了不同资本规模、不同资本结构、不同经营风险的公司之间为股东创造价值能力的区别考虑了所有投入资本的本钱适合于不同行业之间所有公司的绩效评价；其次
14、在同一公司内部EVA不但适用于公司层次而且也适用于公司分支机构的经营绩效评价2.辅助评价指标的构建辅助评价指标可以利用其指标性质和反映内容的详细程度不同对核心指标中无法体现的情况和因素进行补充以及对核心指标评价的结果进行修正使公司经营者绩效评价的结果更加全面、客观和准确EVA自身存在的缺陷可以通过其他辅助指标进行补充1反映公司成长性的指标由于EVA过分强调现实效果在计算时对会计信息进行了调整可能去掉了公司经营者用来向市场传递有关公司未来开展时机的信息因而无法顾及公司的成长性而公司的成长性往往是股票的投资价值所在反映公司成长性的辅助指标有股票市值增长率指标一个公司的股票价格反映的是市场对这些成长
15、性时机价值的预期股票市值增长率指标是考核年度公司股票市值与上年度公司股票市值之比在一定程度上反映了公司的成长性主营业务增长率主营业务增长率说明公司主营业务的增长情况体现了公司的持续开展态势和市场扩张能力稳定增长的主营业务收入不仅是股东长期获得利润的根底而且还能提高经营者的声望2反映公司研究开发与创新绩效评价指标评价公司研究开发与创新能力实际上是对公司现有和未来竞争能力的评价公司只有不断地依据客户的新需求创新产品才能保持竞争上的优势而创新产品的关键是不断地进行研究开发研究开发与创新绩效评价指标作为辅助指标有利于克服EVA导致经营者的短期行为由于EVA过分强调现实效果使得经营者不愿意投资于创新性产品或长期的技术开发而将重点放在短期绩效上另外考虑到目前我国上市公司股权鼓励的对象除了高管董事、经理还有高科技人员因此反映公司研究开发与创新绩效评价指标对考核高科技人员也是至关重要的)研究开发费用率该指标是指公司研究开发费用占公司一定时期销售收入的比率该指标值越高反映投入研究开发的本钱就越高说明公司创新意识较强研究开发成功率该指标是指一定时期公司研究开发的成功次数在公司总的研究开发次数中所占的比重该指标值越高反映公司研究开发质量较高公司的研究开发能力较强；反之那么