1、109SI LU JING JI GUAN LI 高管团队特征与企业绩效关系研究文/李叶基于中小板上市公司的经验证据摘要：本文选取 2015-2019 年深证 A 股的 316 家中小板上市公司为样本，运用实证分析法研究高管团队特征对企业绩效的影响。研究结果表明：高管团队的平均薪酬、平均持股数与平均任期对企业绩效有显著的正向影响，平均年龄与平均兼任董事公司数有不显著的负向影响。关键词：企业绩效；高管团队特征；高管激励；中小企业一、引言我国中小企业在改革开放中蓬勃发展，如今已成为我国市场经济的重要组成部分，在增加纳税、促进创新、提高就业率等方面发挥着重要作用。但由于规模较小，这些企业在兼具活力与
2、灵活性的同时也有着较弱的抵御风险的能力。如今时代发展之迅速，市场竞争之激烈，市场环境之复杂，想要获得良好的企业绩效，高管团队是一个至关重要的切入点。本文通过研究 2015-2019 年深证 A 股的 316 家中小板上市企业，分析中小企业高管团队特征对企业绩效的影响，以期促进我国中小企业的经营发展与市场经济的快速发展。二、研究设计（一）研究假设研究假设在考虑所选择的被研究企业的特点及以往相关研究的基础上提出，本文选取了五个影响因素：1.平均年龄。平均年龄较大的高管团队在领导力、洞察力、远见力等方面更有优势，他们更富领导经验，知道如何与同事、下属有效沟通，如何带好团队。因阅历丰富，他们能较为准确
3、地预判风险和抓住机遇，这样的高管团队会更加成熟稳定、处变不惊。H1：中小上市公司的高管团队的平均年龄与企业绩效显著正相关。2.平均任期。高管团队的平均任期是衡量团队磨合度的重要因素。平均任期较长的高管团队磨合得更好，合作更高效。任期长还意味着对企业甚至整个行业熟悉程度高，这对提高企业绩效会产生很大的助力。H2：中小上市公司的高管团队的平均任期与企业绩效显著正相关。3.平均薪酬。薪酬是衡量高管激励最常见的因素之一。薪酬的提高会使高管更尽心地为企业服务。如果高管对薪酬不满足，则可能产生离职的想法。H3：中小上市公司的高管团队的平均薪酬与企业绩效显著正相关。4.平均持股数。部分企业会因高管在业绩方面
4、的出色表现或特殊贡献而奖励公司股权，持股数也是激励高管的重要影响因素之一，通过股权使高管个人资产与企业绩效相关联，高管想要提升手中股票的价值便会提高企业绩效。H4：中小上市公司的高管团队的平均持股数与企业绩效显著正相关。5.平均兼任董事公司数。企业高管用于企业管理上的精力与时间也是企业的无形资产。如果高管同时兼任多个公司董事，势必他的精力就会被分散，难以将所有心思放在某一家企业上，不利于该企业的发展。H5：中小上市公司高管团队的平均兼任董事公司数与企业绩效显著负相关。（二）样本选择与数据来源本文选取深交所 A 股的中小企业作为研究对象，采用了 2015-2019 年这五年的面板数据。本文的高管
5、团队特征数据和企业财务数据均来源于 CSMAR 中上市公司的数据库及各大企业的年报。并按照以下原则对初始样本进行了筛选：（1）剔除 ST 股企业，减少出现极值影响研究结果的情况。（2）剔除 2015-2019 年间相关数110丝路经济管理据缺失或明显异常的企业。（3）剔除成立年限小于 10年的企业。筛选后，最终从 316 家企业中获取了 1 580个有效样本，用 Stata 对数据进行描述统计与回归分析。（三）变量选取与模型设计为验证上述假设，本文选取企业高管团队平均的年龄、任期、持股数、薪酬及兼任董事公司数作为解释变量，资产收益率作为被解释变量，企业规模和资产负债率作为控制变量。建立模型如下
6、：ROA=0+1Age+2Salary+3Share+4Company+5Tenure+6Lev+7Size+其中，0是常数项，是残差项，i是第 i 个解释变量关于被解释变量的回归系数。三、实证分析（一）描述性统计分析首先对数据进行描述性统计，得到结果如表 1 所示。从因变量来看，筛选后的企业资产收益率上离散程度较小，但从极大极小值来看，范围从-2.85%到18.36%，盈利能力有一定差异。均值为 4.83%，这个收益率不算高，说明中小企业尚有待发展。从自变量来看，高管团队的平均年龄在 47 岁，太年轻的人工作经验、心智阅历及管理能力等难以达到管理整个集团的水准。高管团队的薪酬从 11 万到
7、323 万不等，平均值在 61 万，说明高薪的高管团队只占少数。持股方面，有的企业高管不占股权，有的拥有不少股权。在平均兼任董事公司数上，有的只在一家企业任职，有的则可以达到平均每位高管兼职 11 家公司，平均值是 1 家，说明兼职多的高管团队还是少数。任期方面，高管团队的平均任期在 7.5 年。（二）相关性分析对变量进行两两相关性检验，得到结果如表2所示。首先，从自变量与因变量的相关性来看，与资产收益率呈显著正相关的有平均薪酬、平均持股数和平均任期，相关系数分别为 0.224、0.107 5 和 0.168 1，其中平均薪酬与资产收益率的相关性最显著。平均年龄与平均兼任董事公司数与资产收益率
8、的相关系数分别为0.045 7 和 0.003 6，相关性并不显著。然后，从自变量之间的相关性来看，平均年龄与平均薪酬呈正相关，系因随年龄的增长与职位的升高，拿到的薪酬会更高。平均任期与平均持股数之间也存在正相关，系因企业分股会相对更倾向于任期较长的人。（三）多元线性回归分析最后，本文进行了多元线性回归，结果如表 3 所示。该模型的拟合优度为 0.245 9，虽然不高，但作为解释性研究是可以接受的数值。1.平均年龄的 P 值为 0.699，回归系数为-0.000 1，说明高管团队的平均年龄与企业绩效呈负相关，但并不显著，假设 1 未能得到支持。年轻的高管团队有很强的学习能力，更易于接受新事物和
9、富有创新力与拼搏精神，对中小企业提高绩效有很大助益。而年龄较大的高管团队在经验上的优势则可能会削弱年轻团队对提高企业绩效的正向影响。2.平均任期的 P 值为 0.000，回归系数为 0.001 9，说明高管团队的平均任期与企业绩效显著正相关，假设 2 得到了支持。高管团队的平均任期越长，队内的磨合情况越好。且任期越长，对该企业与其所处行业会有更深层次的了解，对市场动向的预测会更加准确，对机遇的嗅觉也会更加敏锐。表1 描述性统计变量N平均值标准差极小值极大值ROA1 5800.048 30.039 4-0.028 50.183 6资产负债率1 5800.379 60.175 50.072 80.
10、790 3总资产1 58022.157 90.847 020.426 724.685 5平均年龄1 58047.346 83.289 838.363 654.5平均薪酬1 580611 069.14468 357.75 113 3003 230 466.7平均持股数1 5809 022 857.619 108 170 01.167e+08平均兼任董事公司数1 5801.270 61.796 3011.6平均任期1 5807.787 12.611 9016.666 7表2 相关性检验ROAAgeSalaryShareCompany TenureLevSizeROA1.000 0Age0.045
11、71.000 0Salary0.224 00.096 01.000 0Share0.107 5-0.001 5 0.056 7 1.000 0Company 0.003 60.154 30.075 0 0.012 81.000 0Tenure0.168 10.225 00.000 1 0.098 50.265 31.000 0Lev-0.371 5 0.023 30.127 5-0.027 1 0.065 5-0.114 5 1.000 0Size-0.010 7 0.138 90.416 2 0.103 10.100 1-0.054 4 0.533 1 1.000 0表3 多元线性回归结果R
12、OA回归系数 T值P值系数的95%置信区间平均年龄-0.000 1-0.390.699-0.000 70.000 5平均薪酬1.86e-088.470.0001.43e-082.29e-08平均持股数1.13e-10 2.400.0162.08e-112.06e-10平均兼任董事公司数-0.000 7-1.470.142-0.001 60.000 2平均任期0.001 95.240.0000.001 20.002 7资产负债率-0.103 5-17.190.000-0.115 3-0.091 7总资产0.006 95.360.0000.004 40.009 4常数项-0.086 9-2.940
13、.003-0.144 8-0.029 0R-squared0.245 9 Number of obs1 580F-test-Prob F-Root MSE0.034 3111SI LU JING JI GUAN LI 3.平均薪酬的 P 值为 0.000，回归系数为 1.86e-08，说明高管团队的平均薪酬与企业绩效呈显著正相关，假设 3 得到了支持。一方面，高管满足于薪酬会更加忠于企业，减少跳槽率。另一方面，较高的高管薪酬也会激励非高管员工努力升职，也有助于提升企业绩效。4.平均持股数的 P 值为 0.016，回归系数为 1.13e-10，说明高管团队的平均持股数与企业绩效呈显著正相关，假设
14、 4 得到了支持。股份将高管的个人资产与企业效益联结在一起，高管为了获取更多收益会为企业的发展更加努力。5.平均兼任董事公司数的 P 值为 0.142，回归系数为-0.000 7，说明高管团队的平均兼任董事公司数与企业绩效负相关，但影响不显著，假设 5 未能得到支持。高管兼任董事的公司越多，他的精力被分散得就越多，对提升企业绩效不利，但兼任多家企业董事给高管带来的信息与资源可能会弱化高管精力的分散对企业绩效的负向影响。四、结束语本文以 2015-2019 年深证 A 股中小板上市企业作为研究样本，通过实证检验中小企业的高管团队特征对企业绩效的影响并得出如下对中小企业的建议：1.高管团队的平均年
15、龄不应过大，应随时注意时代走向，保持对新事物的敏感。高管还应保证精力的集中，兼职过多难免分散时间与精力，这对于企业的绩效不利。2.企业可以采用多种方式来激励员工。无论从高管团队的平均薪酬还是平均持股数来看，激励机制对企业绩效都有正向促进作用。3.企业应注重高管团队内的沟通与磨合，建立高效的沟通渠道，有助于信息的有效传达，减少误解与信息流失，帮助快速、准确决策。（作者简介：李叶，南京审计大学，研究生，研究方向：内部审计。）参考文献1 范亚东,隋馨.高管团队特征与企业绩效的相关性研究:基于企业生命周期视角 J.中国社会科学院研究生院学报,2019(3):53-64.2 王春雷,黄庆成.高管股权激励
16、对企业绩效的影响研究基于中介效应模型 J.会计之友,2020(3)：89-96.3 孙凯,刘祥,谢波.高管团队特征、薪酬差距与创业企业绩效 J.科研管理,2019(2):116-125.4 邓霞云.高层管理团队特征与企业绩效的相关性研究基于中小板块上市公司经验数据 D.成都:西南财经大学,2011.（上接108页）以会计准则为核心建立相关体系。向国外学习也不应盲目融合，应从本国的国情出发，引入相应的新制度和法律。同时按照相关法规，加大处罚力度，真正做到执法必严，违法必究，从根源上杜绝舞弊行为，让违法者望而却步。2.加强注册会计师行业监管，确保审计独立性。注册会计师协会应当与财务部门明确相关责任，双方要互相进行有效监督。对注册会计师实施强制性轮换制度，以防止其与被审核实体之间的长期关系。同时加强对注册会计师的领导，打击虚假账目，树立独立、客观、公正的专业形象。（作者简介：白超凡，甘肃政法大学经济学院会计专业硕士，研究方向：资本运营与财务管理。）参考文献1 黄世忠.K 企业财务造假延伸问题分析 J.财会月刊,2019(17):3-6，178.2 余晓凤.上市公司虚构经济业务型财务造假探析基