1、0引言投资融资活动是企业壮大自身实力，获取更大经济效益的重要方式。作为高风险高回报的领域，互联网的轻资产和网络效应特征鲜明，技术迭代频繁、融资渠道狭窄、市场机遇稍纵即逝、企业竞争无处不在，以风险投资为代表的一级市场投融资活动对其发展至关重要。我国互联网行业自诞生之日起就伴随着风险投资、私募股权投资等投融资活动的支持，无论是早期搜狐、新浪、网易三大门户还是BAT等巨头企业，其背后均有海外创投资本的身影。1我国互联网投融资十年整体情况党的十八大以来，我国互联网行业新模式新业态层出不穷、技术创新持续推进，行业的整体实力持续壮大、对经济社会影响日益加深、全球竞争力不断增强，尤其互联网投融资实现了长足发
2、展过去十年我国互联网投融资发展简述 文 屠晓杰 尹昊智摘要：过去十年，我国互联网行业实现了快速发展和扩张，背后不乏资本的扶持和运作，尤其一级市场的发展壮大已成为推动互联网行业创新发展的重要力量。本文梳理分析了我国互联网投融资过去十年的历程，总结阶段性特征和主要影响因素的变化，从投融资视角展现我国互联网行业的创新发展。并基于对影响因素变化的判断，展望我国互联网投融资乃至整个行业未来发展的动力与方向。关键词：互联网；投融资；十年回顾与繁荣活跃。根据相关资料，2012年行业股权投融资案例数和总金额分别为303笔和20亿美元，到2018年案例数和总金额已大幅增加至2998笔和605亿美元，均达到历史峰
3、值。尽管2018年后整体震荡下行，但2021年规模案例数和总金额仍分别为2244笔和379亿美元，依旧是2012年前的数倍乃至十数倍。见图1，图2。从重点领域看，电子商务、企业服务、互联网金融三个领域的投融资活跃度最高，案例数长期保持领先，2018年后企业服务超过电子商务位列第一；在线教育领域案例数经历2018年的冲高后持续走低；医疗健康领域保持稳步增长，2021年案例数超过互联网金融位居第三位。从融资轮次看，早期融资（种子天使轮&A轮）案例数占总体比重保持在70%以上，走势与整体基本一致，平均融资金额则有一定的错峰现象，2015年为最高峰，2019、2020年也处于较高水平，主要受资金风险偏
4、好和二来源：作者根据CB Insights数据库整理图1 2012-2021年我国互联网行业股权融资情况投资融资活动是企业壮大自身实力，获取更大经济效益的重要方式。20China Internet互联网天地行业研究Industry Research级市场上市激励等因素的影响。从上市退出看，投融资的活跃使得互联网企业上市进程提速。过去十年，我国互联网行业共出现两轮企业上市高峰，上市企业总规模大幅扩张。截至2021年底，我国上市互联网企业总数超过190家，总市值突破10万亿元，是2012年的十倍，连续多年保持10家左右的企业跻身全球互联网企业市值前30强。以互联网企业为主的独角兽企业数量超180家
5、。腾讯、阿里巴巴为代表的互联网巨头企业，在市值/估值、营收和利润规模等方面居于全球互联网企业领先地位。见图3。2我国互联网投融资十年发展阶段及影响因素过去十年，我国互联网投融资大致可划分为爆发期、攀升期和震荡调整期三个阶段，整体受到行业发展、资本参与、政策环境等因素变化及相互作用的驱动和影响。见图4。2.1 爆 发 期（2 0 12-2015）：技术市场快速发展，移动浪潮大幕拉开2012-2015年，我国互联网投融资整体呈现指数级扩张态势，投融资案例数从2012年的303笔大幅增加至2015年的1874笔，2015年披露的总金额为360亿美元，是2012年的18倍。期间，电子商务领域创投活跃度
6、一枝独秀，从2012年的66笔迅速攀升至2015年的523笔，电子商务新模式、新业态层出不穷，吹响了互联网向实体经济渗透融合的号角，并迎来了2014年以阿里巴巴、京来源：作者根据CB Insights数据库整理图2 2012-2021年中国互联网行业投融资结构情况来源：作者根据wind数据库整理图3 2012年以来我国上市互联网企业发展情况212023.1互联网天地行业研究Industry Research东等一大批电商企业在美股上市为代表的一轮上市高峰。该阶段的影响因素包括：移动宽带迅速普及。2008年以后，随着我国大力布局移动互联网、智能手机迅速普及，推动了互联网在更广泛领域应用的发展热潮
7、。2009年初我国发放3G牌照，2011年3G手机出货量加速增长，2013年出货量超4亿部，移动宽带用户数超过4亿。2013年底4G牌照发放，2014年4G手机出货量达1.7亿部，2015年4G手机出货量猛增至4.4亿部，同比增长157%，移动宽带用户数攀升至7.8亿。发展红利持续释放。在这一阶段，我国网民规模不断增长，并持续向移动端迁移，至2015年我国网民数超过半数人口达到6.88亿，手机网民占比突破90%，移动端的市场和需求持续释放，基于移动互联网的新模式、新业态发展，O2O、移动支付、在线教育、在线医疗等开始崛起，互联网快速向生活服务、公共服务等领域渗透，推动塑造全新的社会生活形态，互
8、联网对于整体社会的影响正进入到新的阶段。2.2 攀 升 期（2 016-2018）：政策利好创新活跃，吸引资本大举涌入2016-2018年，我国互联网投融资规模继续向上攀升，增速较前一阶段有所放缓，期间投融资案例数升至2018年的2998笔，披露的总金额升至605亿美元。在这一阶段，我国互联网创新创业空前活跃，以共享出行、闲置共享为代表的共享经济火热发展，移动支付、短视频等业务广泛渗透，诸多创新引领全球互联网的发展，诞生了滴滴出行、字节跳动、SHEIN等估值超100亿美元来源：中国信通院，CNNIC，CVSource，纳斯达克交易所，美联储图4 主要影响因素历史数据情况22China Inte
9、rnet互联网天地行业研究Industry Research的超级独角兽，并迎来了“百花齐放”的第二轮上市高峰。该阶段的影响因素包括：国内政 策 释 放 利 好。一方面，发展环境持续优化。2015年5月，国务院办公厅印发关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见，明确要加快推进宽带网络基础设施建设，进一步提速降费，提升服务水平。6月，国务院印发国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见，推动以创业带动就业、创新促进发展。另一方面，融合创新不断深化。2015年7月，国务院印发 关于积极推进“互联网+”行动的指导意见，明确加快推动互联网与各领域深入融合和创新发展，推动互联网由消费
10、领域向生产领域拓展。资本涌入增光添彩。互联网行业股权融资规模持续扩张，以及新模式新业态层出不穷，吸引了大量资本涌入其中。在这一阶段，我国VC/PE市场迎来了大发展，新增基金数量和认缴规模连年攀升，2016年新增基金数量首次破万，达到11969支，2017年新增基金数量为12919支和认缴规模8819亿美元，均创下历史新高。同时，互联网巨头企业通过投资并购广泛开展生态布局，如腾讯系2016-2018年投资国内互联网企业165笔，涉及金额258.7亿美元；阿里系2016-2018年投资国内互联网企业66笔，涉及金额168.8亿美元。2.3 震荡调整期（2019至今）：动力减退阻力抬升，发展环境明显
11、变化2019年以来，我国互联网投融资呈震荡下行走势，案例数和总金额从高位明显回落，期间投融资案例数从2018年的高位降至2020年的1709笔，总金额降至320亿美元，均低于2015年水平，此后经历2021年的整体小幅回升后，在2022年又出现明显收缩。尽管新冠疫情的蔓延带来了线上需求的激增以及全球流动性的泛滥，一度将上市企业的市值规模推至历史新高，但在大环境转变的情况下仍难以提振互联网行业的投融资。该阶段的影响因素包括：国内发展红利基本见顶。我国网民规模经过长期的增长已具互联网行业股权融资规模持续扩张，以及新模式新业态层出不穷，吸引了大量资本涌入其中。232023.1互联网天地行业研究Ind
12、ustry Research备相当体量，增速明显放缓，至2021年底，我国网民规模为10.32亿，手机网民占比近100%，社交、电商、搜索等主流应用渗透率超80%，互联网应用已经渗透到衣食住行娱各个方面，用户端的信息服务和生活服务相关业务发展已基本成熟。同时，我国对互联网企业发展坚持包容审慎的监管政策，为防止平台垄断市场和资本无序扩张，依法查处垄断和不正当竞争行为，多部门出手强化对平台企业的监管，企业依靠资本大幅投入进行扩张的模式受到约束，发展的整体预期转弱。外部发展政策不断收紧。自2018年中美贸易摩擦以来，美方持续加强对中国科技企业的管理，在资本市场利用 外国公司问责法等手段向以互联网企业
13、为代表的中概股施压，不仅对企业增发、可转债、股票质押等融资手段产生不利影响，也加大了境外资本投资的退出难度，打击了外资对我国互联网企业的投入热情。同时，美国、欧盟、英国、加拿大等主要经济体相继出台或修订外资管理立法，外资审查力度提升。我国互联网企业在不同司法管辖区的投资并购活动或将面临差异化外资安全审查政策，存在交易成本提升、交易周期延长的风险。3对我国未来投融资发展的展望我国互联网投融资经历多年的发展，在多重驱动因素的助力下，已具有一定的规模和发展成熟度，但随着驱动因素的减弱甚至转向，行业整体面临较大发展压力和不确定性，行业投融资市场也进入震荡期。未来的发展有赖于行业自身寻求新的增长路径和空
14、间，尤其是对新动力、新市场24China Internet互联网天地行业研究Industry Research的布局和探索。3.1 行业增长空间受限当前，百年变局和世纪疫情交织，逆全球化思潮抬头，局部冲突和动荡频发，全球通胀上升、供应链脆弱，经济复苏与增长的挑战大、难度高，令资本市场充满不确定性。美联储为应对高通胀，开启多轮大幅度加息，全球市场的货币流动性持续收紧。同时，行业增长面临挑战。根据工信部数据，2022年110月份，我国规模以上互联网企业营业收入同比下降0.8%，利润总额同比下降11.1%，而营业成本则同比增长3.3%。企业经营成本抬升和利润空间持续受到挤压，互联网行业难以继续通过传
15、统的用户扩张、流量获利维持快速增长，行业增长逻辑已发生根本性变化。3.2 探索新的内生动力在新一代科技革命和产业变革的大背景下，数字技术作为世界科技革命和产业变革的先导力量，日益融入经济社会发展各领域全过程，面对互联网企业有动力和能力积极布局前沿技术，并推动融合创新发展。一方面，加强关键核心技术攻关，充分利用我国超大规模市场的优势，发挥互联网平台海量数据资源和强大资源整合能力的优势，积极投入关键核心技术、共性基础技术的攻关和应用探索。另一方面，充分发挥海量数据和丰富应用场景优势，深化新一代信息技术在各领域的创新应用和融合发展，催生更多新产业、新业态、新模式。3.3 布局广阔市场空间2022年中
16、央经济工作会议提出，支持平台企业在引领发展、创造 就业、国际竞争中大显身手。我国互联网企业寻求海外发展已是大势所趋，且具备了一定的基础。一方面，保持海外业务发展的良好势头。2021年30款中国手游在海外市场收入达到115亿美元，较2020增长24%；电商领域SHEIN已成长为估值千亿美元的跨境电商平台；短视频平台TikTok已经进入全球72%的国家，月活跃用户数突破12亿。另一方面，积极布局对境外企业投资。我国互联网企业围绕自身业务市场以及主业发展需求不断开展投资并购，寻求生态化协同发展。2021年我国互联网企业参与的对外股权投资创下历史新高，披露的海外投资案例数和金额相较2012年分别增长了13倍和38倍。见图5。4结束语党的二十大提出，加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。面对新的国内外形势和国家发展战略需要，互联网企业作为数字经济创新发展的关键引擎，在建设现代化产业体系，推进中国式现代化发展方面发挥着重要作用。未来，互联网企业对新增长空间的寻求以及赋能实体经济方面需要更为充足的资金支持，投融资在促进我国互联网行业发展、支撑国家战略上仍