1、信用危机的博弈分析 【】近年来我国频繁披露出证券投资基金经理人的相关丑闻，引发了基金经理人的信用危机，这一现象不仅引起了广阔基民对基金经理人的信任危机，更是引起了全社会的广泛关注。本文试图运用经济学中的博弈论的分析工具对基金经理人的失信行为进行分析，为寻求解决对策提供合理的理论根底和可行方案。 【关键词】证券投资基金经理人信用危机博弈分析 证券投资基金在促进资本形成、稳定金融市场、推动产业成长、提高资源配置效率等方面发挥着巨大作用。目前我国正在努力学习国外的成功运作经验，积极推动证券投资基金的开展。然而由于我国起步晚，开展快，所以在制度建设方面欠完善，证券投资基金经理们作为基金管理的舵手，手握
2、巨额资金，追求自身效用最大化，于是出现了一系列基金经理人的信用危机事件，引起了社会的广泛关注。为了我国证券投资基金业的健康开展，稳定基金投资者信心，妥善解决好这类问题显得尤为重要。 一、基金经理人信用危机的具体表现 随着我国证券投资基金规模的不断扩大，相应的基金制度法规落后于市场的迅猛开展。导致了证券投资基金经理人的各种违法违规现象屡屡发生：2023年2023月，前华安基金管理公司总经理韩方河涉嫌利益输送被有关部门“带走，被判处有期徒刑18年。202223年5月，上投摩根基金经理唐建因私建“老鼠仓非法谋利150万元，被处以没收全部非法所得、终身禁入基金管理市场。继唐建“老鼠仓事件不久，公众最信
3、任的南方基金经理王黎敏，同样是使用了直系亲属的股票账户买卖股票，私建“老鼠仓获利百万余元，被证监会处以150万元罚款并终身市场禁入。202223年是老鼠年，但如果历数近期曝光的老鼠案，让公众窥出a股基金业的老鼠非但没有减少，反而呈爆发性增长趋势。 证券投资基金经理人不断曝光的违法违规丑闻引起了业界的广泛关注，造成了基金经理人的信用危机。证券投资基金经理人的信用危机现象扰乱了证券市场的交易秩序和资源配置功能，使证券投资基金不仅没有起到稳定证券证券市场股市大盘的作用，反而影响了证券投资基金的有效运行和正常开展，对市场经济造成极大的危害。 二、基金经理人失信行为的博弈分析 （一）模型的建立 假设条件
4、： 1.模型中甲为基金经理人，乙为基金投资人。 2.局中人都是理性的追求收益最大化（假设收益g3g4g1g2），据此，得到一个静态博弈模型，见下表： 该模型展示了两种不同的情形：情形一：开始甲乙分别选择守信和信任，此是双方都得到g1的收益。此情形将一直延续到一方改变初衷。此时不守信（不信任）方得到g3-g2的超额收益，而守信（信任）方只能得到g2的收益，收益差的存在将导致双方都选择不守信（不信任），各得g4的收益。情形二：甲乙一开始都选择不守信、不信任，这时到达纳什均衡，各得g4的收益。该博弈处于稳定状态，并将持续下去。 从博弈的结果来看，为了获得收益最大化，甲将选择不守信。 （二）模型的扩展分析 由于基金经理人不守信，一旦被发现将受到惩罚，因此在博弈分析时需要将惩罚的代价考虑在内，如果将惩罚的代价高设为f，双矩阵模型变为下表所示： 从短期来看，甲获得g3-f的收益，但是由于甲不守信受到惩罚，其形象受损，导致以后阶段的的收益下降，甚至亏损，其收益现值即为g3-f.如果甲坚持守信，那么其每一阶段的收益都是g1，设贴现率为r（0r1），其收益值为g1+g1r+g1r2+g1rn（n），当g3-fg1+g1r+g1r2+g1rn，即g3-fg1/（1-r）时，解得r（g3-f-g1）/（g3-f）可以分为两种情况讨论： （1）如果g3-fg1，那么0 第3页 共3页