1、雷曼股份研究报告 雷曼股份（300162）研究报告 一、根本资料 深圳雷曼光电科技股份（证劵简称：雷曼股份，股票代码：300162）是中国led产品效劳商及体育资源运营商。公司成立于2022年，2023年在深交所创业板成功上市，公司以高科技led产业及体育产业的双主业进行布局开展。 二、宏观政策分析 （一）体育足球产业 十三五规划纲要提出推广普及足球、篮球、排球、冰雪等运动，开展群众健身休闲工程，促进群众体育与竞技体育全面协调开展。鼓励社会力量开展体育产业。 2023年2023月国务院印发关于加快体育产业促进体育消费的假设干意见（国发（2023）46号）提出支持体育培训、筹划、咨询、经纪、营销
2、等企业开展，鼓励大型体育赛事充分进行市场开发，充分挖掘品牌价值。以足球、篮球、排球三大球为切入点，推动产业向纵深开展。对开展相对滞后的足球工程制定中长期开展规划和场地设施建设规划，促进体育旅游、体育传媒、体育会展、体育广告、体育影视等相关业态的开展。 充分考虑体育产业特点，将体育效劳、用品制造等内容及其支撑技术纳入国家重点支持的高新技术领域，对经认定为高新技术企业的体育企业，减按15%的税率征收企业所得税。体育企业发生的符合条件的广告费支出，符合税法规定的可在税前扣除。落实符合条件的体育企业创意和设计费用税前加计扣除政策。落实企业从事文化体育业按3%的税率计征营业税。 通过冠名、合作、赞助、广
3、告、特许经营等形式，加强对体育组织、体育场馆、体育赛事和活动名称、标志等无形资产的开发，提升无形资产创造、运用、保护和管理水平。促进体育衍生品创意和设计开发，推进相关产业开展。 2023年3月国务院办公厅印发中国足球改革开展总体方案（国办发（2023）11号）提出党的十八大以来，以习近平同志为总书记的党中央把振兴足球作为开展体育运动、建设体育强国的重要任务摆上日程。习近平总书记屡次指示要下决心把我国足球事业搞上去，李克强总理高度重视足球等体育事业和体育产业工作，国务院屡次专题研究部署，我国足球改革开展迎来了前所未有的大好机遇。方案提出加大足球无形资产开发和保护力度，通过打造赛事品牌、开发足球附
4、属产品、培育足球效劳市场、探索足球产业与相关产业的融合开展，构建全方位、全过程足球产业链，不断增加足球产业收益，形成多种经济成分共同兴办足球产业的格局。 （二）led元器件和绿色照明产业 十三五规划纲要提出深入实施中国制造2025，以提高制造业创新能力和根底能力为重点，推进信息技术与制造技术深度融合，促进制造业朝高端、智能、绿色、效劳方向开展，培育制造业竞争新优势。实施工业强基工程，重点突破关键根底材料、核心根底零部件（元器件）、先进根底工艺、产业技术根底等“四基瓶颈。 实施全民节能行动方案，全面推进工业、建筑、交通运输、公共机构等领域节能，实施照明、电机系统升级改造及余热暖民等重点工程。大力
5、开发、推广节能技术和产品， 三、行业开展分析 （一）足球产业开展 1、足球产业的巨大“风口 （1）习近平总书记和李克强总理都是足球迷，也因为领导层关注足球，更加重视足球产业的开展。 （2）2023年，国务院办公厅专门下发文件中国足球改革总体方案 （3）2023年3月29日，国足世界杯小组预选赛小组赛出线，打进预选赛12强，9月进行12强赛 （4）6月1日-3日，在上海召开国际足球产业开展大会 （5）四年一度的欧洲杯和奥运会都在今年举行，欧洲杯是世界上关注度最高的足球赛事，这届欧洲杯也因为中国国家层面对足球的重视和关注而有更多的球迷关注本届欧洲杯，同时关注国足的开展和中国足球的开展。 2、足球产
6、业开展前景 足球是世界上产值最高、受众最广泛、影响力最大的体育运动，为体育产业最大的单一工程。世界范围内足球产业年生产总值达5000亿美元，被称为“世界第17大体，超过了瑞士、比利时等国家和地区gdp，是当之无愧的是世界第一运动。根据2023足球俱乐部排行榜，世界范围内足球产业年产值超过5000亿美元，占体育产业总产值的占比超过40%，远超橄榄球、篮球、排球等工程。 根据国务院的规划，到2025年我国体育产业要到达5万亿的市场空间。按照国际体育产业中足球40的占比，中国足球2025年产业规模超过2万亿元。我国足球产业有着巨大的增长空间。与成熟的五大欧洲足球联赛经营模式相比，我国足球联赛起步较晚
7、，商业化经营仍处于初级阶段。目前中国足球职业联赛分为中国足球超级联赛、中国足球甲级联赛和中国足球乙级联赛三个等级。其中中国足球超级联赛（csl，简称中超联赛）是由中国足球协会组织的，是中国大陆地区最优秀的职业足球俱乐部参加的全国最高水平的足球职业联赛。中超联赛始于2022年，起源于中国足球甲级a组联赛，2022年起由福特宝公司经营，2023年逐步过渡给中超委员会。2023年4月中超公司成立，正式接管联赛经营。目前全中国共有3亿球迷关注中超联赛，平均收视率1.78%，每年现场观众2620万人次。中国足球联赛曾向亚洲53个国家和地区进行转播，多达202350家媒体、7000名专业体育记者对中超联赛
8、进行覆盖。根据pluri公布的世界足球联赛上座率排行，中超联赛场均1.86万人，在亚洲范围内高居第一，总排名世界第2023位。 除了市场化进程推进以外，受益于赞助收入的快速开展，中超公司近年来收入快速增长，表达了中超联赛越来越强的吸金能力。中超公司的收入可以分为主要赞助商的冠名赞助收入、其他赞助商的广告赞助收入和中超赛事版权的销售三个局部。 3、足球产业开展瓶颈 （1）足球产业开展受制于国足比赛成绩。中国的足球迷很多，广阔的足球迷一次次对国足的成绩抱有殷切期望，上至中央领导，下至广阔普通球迷都是如此，但是几十年来，国足只进入过2022年世界杯，其他每届世界杯都在小组赛或者预选赛就被淘汰了，如果
9、国足的成绩很好，能打入每一届世界杯，中国的足球产业将会很兴旺。 （2）足球产业开展很不均衡。中国在建设足球方面花销很大，但并不是所有地方的足球都能开展的很好，有十多家俱乐部运转正常，但也有很多连工资都发不出来。甚至有的省份连甲级足球队都没有。 （3）青少年足球开展还不够成熟，与兴旺的足球市场相比还有很大差距。就以中国和日本比较，如果说中超联赛是看球的人多，那么日本j联赛那么是踢球的人多。一项关于日本青少年最喜欢运动的调查结果显示，有51%的日本男孩最喜欢足球，而排在第2位和第3位的棒球、游泳分别只有19%、18%；有18%的日本女孩最喜欢足球，仅次于游泳，排在第2位。 更让人触目惊心的是，在u
10、16亚少赛上，中国队队员是从51人中挑选出来的，由于不是奥运会和全运会年龄组，中国在199 6、1997这一年龄段的注册球员一共只有51人；而日本队队员那么是从12万名适龄球员中挑选出来的。 4、足球产业相关上市公司a股中与足球相关的上市公司包括雷曼股份，莱茵体育、中信国安、双象股份、泰达股份、亚泰集团，其中中信国安、泰达股份、亚泰集团是投资中超俱乐部的公司，莱茵体育与浙江女足合作，并有其他方面的体育投资。 （二）led光电照明行业 1、led行业开展现状 从全球来看，led产业已形成以美国、亚洲、欧洲三大区域为主导的三足鼎立的产业分布与竞争格局。各区域的业务分工比较明显，能够生产mocvd设
11、备并对外销售的公司主要集中于美国的veeco、日本的nipponsanso和德国的aixtron，芯片和外延片的高端市场主要集中于日本。中国大陆、中国台湾以及韩国的众多企业那么主要集中于中低端外延片和芯片、衬底以及封装领域。 经过多年开展，国内已经形成了上海、南昌、厦门、深圳、石家庄、大连和扬州七个产业基地，全国85%以上的led生产企业集中于这七个产业基地，产业的区域布局根本形成。国内led行业竞争可分为三个层次：日、美企业凭借产品良好的稳定性和一致性，占据高端市场；具有研发实力的国内企业产品性能略低于高端市场，但凭借较高的产品性价比，在中端市场具有较强的竞争力；其他不具有研发实力的国内小型
12、企业那么主要以有竞争力的低价格集中于对价格非常敏感的低端市场。 由于led技术开展的步伐加快，led产业逐渐发生转移。处于产业链高端的日本、美国、欧洲和产业链中下游的台湾地区、韩国，逐步将相关产业链环节向中国大陆和马来西亚等地转移。台湾约有80%的led封装产能已经转移到大陆，上游的芯片、外延片产业转移却相对较少，但有增多的趋势。 目前国内led产业过于分散，从事上、中、下游的企业总量多达3，000余家。 从led产业的特性来看，整个行业具有较强的规模效应，未来在竞争加剧的情况下，行业整合将不可防止。 2、led行业开展瓶颈和问题 目前在国家的推动和政策扶持下，led照明产品的制造本钱不断下降
13、，led照明市场需求持续扩大，已形成一定的产业规模。但开展至今，仍然存在较大挑战。企业利润空间逐渐减少，产品价格大幅下降，降幅约为25%-40%左右。虽然销售数量快速增长，销售收入却未同步增长。技术创新能力缺乏、研发支持力度缺乏、力量分散；市场不标准;产业资源不集聚、企业规模小而散，集中度不高，产业区域分布呈现分散化趋势，高端产品和领军人才缺乏、产业格局亟须整合；开展环境不完善、标准、检测及认证体系有待完善；缺乏核心技术专利，led发光效率虽然不断提升，但仍存在电光转换效率低、散热性能差、暖白光led照明的显色指数和色温控制较难等亟待解决的问题，这些都已成为现阶段制约行业开展的瓶颈。 我国le
14、d行业除了核心技术竞争力不强之外，产学研结合比较松散也是制约其开展的一个主要因素。led专利有很大一局部集中在科研院所，在外延领域，专利拥有量排前三名的分别是中科院半导体所、中科院物理所和北京工业大学;在芯片领域，排前三位的分别是中科院半导体所、北京工业大学和北京大学。与科研院校相比，国内企业申请的实用新型专利较多。 3、led行业龙头上市公司 由于led产业市场空间很大，吸引众多公司纷纷投资进入，a股众多上市公司都涉足led照明行业，包括佛山照明、德豪润达、雪莱特、福日电子、阳光照明、三安光电、国星光电、奥拓电子、勤上光电、万润科技、木林森、洲明科技、瑞丰光电、联建光电、利亚德、长方集团、聚
15、飞光电、珈伟股份、华灿光电、雷曼股份、艾比森、澳洋顺昌、兆驰股份。其中佛山照明、德豪润达、雪莱特、福日电子、阳光照明等都是龙头公司，年营业额都在2023亿以上。 四、个股分析 （一）股东剖析 公司控股股东是李漫铁，持有公司27.41%股份，其他个人股东包括王丽珊、李琛、李跃宗，其中王丽珊系李漫铁的母亲，持股比例13.54，；李跃宗系李漫铁的父亲，持股比例1.6%；李琛系李漫铁的妹妹2.68%；其他机构股东包括乌鲁木齐杰得股权投资合伙企业，持股13.23，乌鲁木齐希旭股权投资合伙企业持股1.58%，杰得投资与希旭投资都是李漫铁的一致行动人，因此李氏家族及其一致行动人共计持股57.39%。其他机构股东还有中国银行股份国联安优选行业股票型证券投资基金、交通银行股份博时新兴成长混合型证券投资基金、蝶彩资产管理（上海）宝树证券投资基金、中国银行股份银华优势企业（平衡型）证券投资基金。 （二）经营分析 1、主要产品和效劳深圳雷曼光电科技股份是中国领先的led产品效劳商及体育资源运营商。目前公司以高科技led产业及体育产业的双主业进行布局开展。在高科技led领域，公司产品涵盖led显示屏、le