1、稳健货币政策对股票市场的影响摘 要 本文在充分借鉴国内外相关研究的基础上,结合我国当前货币政策的宏观环境与股票市场发展现状,从理论上详细阐述了稳健货币政策对股票价格的影响机理,重点实证研究了上调存款准备金率、公开市场业务及上调存贷基准利率对股票价格的影响。在具体的分析中综合采用了理论分析、现实考察和实证检验相结合的方法,采用的数据也是精确到了月度和日度,得出了一些具有现实意义的结论。在各个部分的研究中,基本上都是先从理论分析入手,然后通过结合现实股市情况了稳健货币政策工具与我国股票价格的联动效应,研究稳健货币政策对股票价格的影响。 关键词 稳健货币政策 股票价格 存款准备金率Tighter M
2、onetary Policy Impact on the Stock MarketAbstract In this paper, on the basis of sufficient related research at home and abroad for reference, and combining the macro environment of our current monetary policy and stock market development present situation, theoretically elaborated the steady moneta
3、ry policy impact on stock price mechanism, focus on the empirical research to raise the deposit reserve rate raised benchmark deposit rates, open market operations and impact on stock prices. Comprehensive adopted in concrete analysis combining theoretical analysis and practical investigation and em
4、pirical analysis method, the data is accurate to the monthly and daily, some realistic conclusion. In each part of the study, basically all is first from theoretical analysis, and then by combining the real stock market is the steady monetary policy tools and the linkage effect of the stock price in
5、 our country, studies the steady monetary policy impact on stock prices.Key words Prudent Monetary Policy Audit Subject Audit Object Measure 目 录引言1一、稳健货币政策对股票市场的影响研究概述1（一）研究意义与目的11.研究意义12.研究目的1二、相关概念介绍2（一）基本概念2（二）政策分类2（三）调节对象2（四）运用货币政策所采取的主要措施2（五）最终目标3三、实行稳健的货币政策的原因3（一）价格上涨压力明显3（二）中小企业融资需求4（三）货币信贷投放
6、仍然偏多4（四）国际收支不平衡矛盾依然突出5（五）国际因素对我国物价走势和金融政策取向构成影响5四、 稳健货币政策对中国股市的影响5（一）对上市公司资金面的影响6（二）对上市公司业绩的影响6（三）对股市中资金供求的影响7（四）对我国资本市场的发展的影响7结论8致谢9参考文献10稳健货币政策对股票市场的影响引言从长期来看,稳健的货币政策三种实施工具均与我国的股票价格存在一种稳定的长期负向均衡关系,即货币政策对我国股票价格会产生影响。三种实施工具相比,提高存贷基准利率对股票价格的影响较显著,并且也存在明显的因果关系;其次、提高存款准备金率也对股票价格产生微弱的负向影响,并且也存在明显的因果关系;而
7、公开市场业务虽然与股票价格存在长期的负向均衡关系,但因果关系不明显。一、稳健货币政策对股票市场的影响研究概述（一）研究意义与目的 1.研究意义 我国现阶段货币政策主要实施工具有公开市场操作、提高存款准备金率、窗口指导、信贷规模控制等工具。实行稳健的货币政策是党中央、国务院审视度势做出的重大决策,是建立在对国内外经济运行的科学分析基础上的正确判断。 实行稳健的货币政策依然是政府调控宏观经济的主要手段,作为经济晴雨表的股票市场随着中国经济的发展,在宏观经济中所起的作用越大,也是现代市场中最活跃的市场之一,货币政策作为一项调控经济的手段之一,对股票市场既有直接影响,也有间接影响。因此,研究稳健货币政
8、策对股票价格的影响是十分必要的，对稳健货币政策对我国股票价格影响的实证研究具有重大的理论和现实意义。2.研究目的 本文的研究目的如下：货币政策当局希望通过货币政策的实施对股票施加影响,引导市场资金流动,达到某种政策目标。通过从紧货币政策对股票价格影响实证研究,从多角度分析从紧货币政策对股票价格的影响,揭示从紧货币政策影响股票价格的内在机理,探讨从紧货币政策怎样去应对股价的波动,理解货币政策对市场的冲击,正确把握货币政策的出台对股票市场、进而对实体经济所造成的影响。为政策当局实施货币政策对股票施加影响,引导市场资金流动,并借助股市渠道来影响宏观经济运行和行业发展,防止行业投资过热或过冷提供决策参
9、考。研究从紧货币政策对股票价格的影响,有助于投资者把握货币政策当局调控股票市场方向,并进行有效的预测,把握股票市场的风险情况,根据自己的收益和风险偏好进行动态的资产配置和风险管理 二、相关概念介绍（一）基本概念稳健货币政策，是指根据经济变化的征兆来调整其政策取向，也就是当经济出现衰退迹象时，货币政策偏向于扩张；当经济出现过热时，货币政策偏向于紧缩。最终反映到物价上，就是保持物价的基本稳定。 （二）政策分类 通过中央银行调节货币供应量，影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求，以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。货币政策分为扩张性的和紧缩性的两种。 第一种是扩张性。扩张性的货
10、币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。 第二种是紧缩性紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。因此，在通货膨胀较严重时，采用紧缩性的货币政策较合适。（三）调节对象货币政策调节的对象是货币供应量，即全社会总的购买力，具体表现形式为：流通中的现金和个人、企事业单位在银行的存款。流通中的现金与消费物价水平变动密切相关，是最活跃的货币，一直是中央银行关注和调节的重要目标。货币政策工具是指中央银行为调控货币政策中
11、介目标而采取的政策手段。货币政策是涉及经济全局的宏观政策，与财政政策、投资政策、分配政策和外资政策等关系十分密切，必须实施综合配套措施才能保持币值稳定。（四）运用货币政策所采取的主要措施包括几个方面：减少货币发行在货币原有数量上不再增加。中央银行可以掌握资金来源，作为控制商业银行信贷活动的基础。中央银行可以利用货币发行权调节和控制货币供应量。为了防止政府滥用贷款助长通货膨胀，控制和调节对政府的贷款，资本主义国家一般都规定以短期贷款为限，也就是说当税款或债款收足时就要还清。中央银行通过它的公开市场业务，起到调节货币供应量，扩大或紧缩银行信贷，进而起到调节经济的作用。常见措施为在公开市场发放政府债
12、券，买国债的多了，市场上流通的钱就相应变少了。中央银行通过调整准备金率，据以控制商业银行贷款、影响商业银行的信贷活动。存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率（deposit-reserve ratio）。它是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。提高再贴现率,再贴现率是商业银行和中央银行之间的贴现行为。调整再贴现率可以控制和调节信贷规模，影响货币供应量。 选择性信用管制,它是对特定的对象分别进行专项管理，包括：证券交易信用管理、消费信用管理、不动产信用管理。直接信用管
13、制,它是中央银行采取对商业银行的信贷活动直接进行干预和控制的措施，以控制和引导商业银行的信贷活动。（五）最终目标 货币政策的最终目标，指中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿，它反映了社会经济对货币政策的客观要求。货币政策的最终目标，一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。 尽管央行采用提高存款准备金率、公开市场操作等紧缩性政策回收流动性，但是外汇占款的增加额仍然大于基础货币的增加额，银行体系超额流动性的问题仍然较为突出，银行体系超额准备金率仍较充裕。受央票挤出效应的影响，加上金融业股票融资、债券融资进一步发展，一定程度上降低了企业对银行贷款资金的依赖，近几年贷款增长率
14、明显低于存款增长率，银行体系存差规模不断扩大，银行资金运用压力有所增加。 三、实行稳健的货币政策的原因 货币政策是中央银行为实现一定的宏观经济目标所实施的关于货币供应和其他金融条件的政策和安排，是市场经济条件下国家宏观经济政策的重要组成部分，是金融调控的核心内容。实行从紧的货币政策，是考虑到国内外经济形势和宏观调控任务的要求，具体而言，主要有以下几个方面原因：（一）价格上涨压力明显 物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀的风险加大。居民消费价格涨幅持续扩大。去年年居民消费价格同比上涨4.8%，比上年提高3.3个百分点，今年1月份、2月份居民消费价格涨幅分别达7.1%和8.7%。同时，生产资料涨幅呈
15、明显扩大态势，房地产等部分资产价格也在继续上涨。这次物价上涨原因是多方面的，既有需求拉动因素，也有成本推动因素，既有国内因素，也有国际因素。今后一个时期，我国土地、能源资源、劳动力等要素价格成本还会继续上升，保持物价总水平基本稳定、防止明显通货膨胀的任务艰巨。表1：物价上涨统计表（二）中小企业融资需求中小企业在我国经济发展中的作用越来越大，而贷款难的问题却一直未能解决。事实上，中小企业的经营有着很大的不确定性，这与银行的风险控制手段是不适应的。许多中小企业甚至没有正规的资产负债表，更不用说经过会计师事务所审计的报表。这样的企业想要得到商业性贷款确实很难。从根本上讲，这与宏观调控或货币政策的松紧无关。由于中小企业倒闭的概率较高，风险较大，按照商业上高风险、高收益原则，中小企业要想取得贷款，就须支付比大企业更高的利率。这似乎又与支持中小企业的初衷不符。从央行来讲，愿意看到更多的银行通过信贷来支持中小企业发展，以增加就业，促进经济发展。但随着经济市场化的发展，如果没有利益驱动，要商业银行自觉提供高风险、低收益的贷款也不现实。近来的利率自由化措施，为商业银行通过收取更高的利率来向中小企业放款提供了更好条件，只要商业银行能够通过获得风险溢价的方