1、第九讲 金融改革 没有现代化的金融就难有现代化的经济 技术创新对长期经济增长的决定作用 资本对技术创新的决定作用 靠研发的技术创新需要巨大的资金投入，而且有巨大的风险。在发展中的国家即使依靠技术引进为主，新技术通常是内化在新的设备中。金融部门的主要问题 当前金融体系的问题 银行呆坏账和股市的问题 金融结构的问题 金融结构指的是直接融资（比如股票市场融资）和间接融资（比如银行贷款）所占比例以及大银行和中小银行所占比例 国企消除了政策性负担以后，银行呆坏账和股市的问题即可得到解决 从长期的经济发展来说金融结构的问题更重要 金融结构的现状 四大国有银行是计划经济的产物，但依然是中国金融体系的核心。改
2、革以后，股票市场、政策性银行、投资银行、保险公司、信托投资公司和其他类型的金融机构也开始出现了。但它们还是很弱小和无序。直接和间接融资的特征 从金融安排的特性本身，很难说哪种安排最好，因为不管对资金拥有者来说回报高的安排风险大，对资金需求者来说，成本低的风险高，反之亦然。股票市场银行收益风险收益风险投资者高高低低成本风险成本风险企业高低低高金融体系的基本职能 动员金融资源 分配金融资源 降低个人和系统风险：金融安排必须克服的风险 企业家个人的能力和道德风险 新技术研发的风险 市场风险 有效配置是最重要的 金融体系的效率取决于它把金融资源配置到经济中最有活力的部门中表现最好的企业的能力。配置和动
3、员 有效配置将会产生更多的金融资源 有效配置可以产生更高的资本收益，以及更高的储蓄意愿和降低风险 配置和系统风险 有效配置可以降低个人和系统风险 在发展的不同阶段，最有活力的行业和表现最好的企业的特征是不一样的。劳动密集型部门和金融体系 在中国现今的发展阶段，劳动密集型部门是最有活力的、获利最高的部门。劳动密集型部门中大部分企业都是中小企业，资金需求规模相对小 与发达国家中的产业相比，劳动密集型行业中的产品和技术相对成熟，市场和技术的风险相对小。在中国现今发展阶段，金融体系的效率取决于它是否能很好地支持劳动密集型行业中中小型企业的发展。中小企业和中小银行 中小企业一般无法到股票市场上上市。中小
4、企业很难在大银行获得贷款。二板市场也不能解决劳动密集型的中小企业的资金需求。中小银行是中小企业发展最重要的正规融资制度安排。中小银行应该成为中国现阶段金融体系的核心，同时辅以大银行和股市等其他金融安排。政府针对中小银行政策 政府的政策倾向大银行和证券市场 政府有时也允许中小金融机构自发出现 缺乏合适的监管导致中小金融机构广泛存在行为不当和不良贷款问题 因为金融业的特性，金融业的健康发展需要政府的监管 激励不相容 信息不对称 责任不对等 政府政策的改变是中小银行健康发展的关键 推动中小银行发展的原则 发展中小银行的主要定位是补课 中小银行投资人可能出现的问题 为了圈钱而设立 赌徒心理 发展中小银
5、行的政策设计 给与一定的垄断利润 高准入门槛 防止拔苗助长 严格监管 要不要发展二板市场？主张发展二板市场的理由：纳斯达克给美国的高科技企业提供了融资，因此，有人主张以二板市场来支持我国高科技产业的发展 我国的中小企业难于从国有大银行贷到款，因此，有人主张用二板市场来解决中小企业的融资问题 现阶段我国不适合发展二板市场：二板市场适合产品具有高市场风险，但可能有很大市场增长潜力的高科技企业的融资需求 高科技企业所在的产业区段是资本最为密集的，以目前我国的要素禀赋结构，这个区段不是我国的比较优势之所在，多数进入到这儿我国的企业不会有自生能力。即使是在高科技产业，我国的企业具有自生能力的是技术较成熟，劳动力较密集的区段，这个区段产品和市场风险不大 二板市场的风险比主板市场大，资金成本会比主板市场高，解决劳动密集型的中小企业融资的问题最好还是发展中小银行 对少数具有自主产品和技术创新的企业，可以到美国的纳斯达克市场上市