1、资本外逃现状分析与对策综述 一、我国民间资本外逃现状分析 资本外逃（capitalflight）是指由于国内政治、经济、制度等因素引发的投资者出于平安动机、避税动机、投机动机或者其他动机以各种非法的或外表合法化的方式将本国资本流出国境的现象。资本外逃的异常情况与我国对外开放引进外资的优惠政策是一个博弈悖论，一方面我国政府不遗余力地吸引外资，另一方面国内又有大量资本外逃。经济合作与开展组织（oecd）的一份研究报告指出：从1989年到1995年中国资本外逃的总额可能超过202300亿美元，其中约有500亿美元是未经政府批准外流的。国家外汇管理局也做了一项专题调查，估计1997年至1999年累计资
2、本外逃530多亿美元，平均每年177亿美元。经济学家樊纲教授分析认为，2022年中国资本外逃总额已达480亿美元，超过了当年外商对华投资的42023亿美元。其中，民间资本外逃数量也相当大，按中国目前46万名留学生的正常学费、杂费消费推算，其民间教育资本的流失也至少突破了20230亿元人民币。但留学生产生的民间资本外逃远远不止这些，事实上，还有很大局部资金是通过境外旅游和消费外流的，2022年中国公民出境总人数为202347.26万人次，比1999年同期增长13.43%。其中，因公出境人数为484.18万人次，比1999年同期下降2.51%，占出境总人数的46.23%；因私出境人数为563.20
3、23万人次，比1999年同期增长31.99%，占出境总人数的53.77%。进入20世纪90年代以来，我国采取各种优惠政策，吸引外国资本大量流入，“九五时期，通过外商直接投资、国家和企业借用外债、国内企业到境外股票市场筹资等多种形式，我国共利用外资2900亿美元，其中外商直接投资金额达2135亿美元，是“八五时期的1.87倍。从1993年起，我国利用外商直接投资额已连续八年居开展中国家首位。2022年实际利用外商直接投资468亿元，比2022年增长14.9%。同时也伴随着国内资本的大规模流出。截至2022年底，中国投向海外的直接投资总额约为150亿美元，高于墨西哥的120亿美元和俄罗斯的140亿
4、美元。我国资本外逃的原因之一是由于国有资产大量化公为私，许多非法资产拥有者出于平安的考虑将资产转移至国外（李扬，1998；宋文兵，1999）。按照卡廷顿法、世界银行法等不同的统计口径和方法，我国资本外逃规模有不同的结论，但都呈上升趋势。资本外逃作为一种地下或者灰色经济，在以前并没有对中国的宏观经济产生太大影响，但假设资本外逃的情况愈演愈烈，对资本原本就相对短缺的中国经济将产生较大影响，一是不必要地加大中国融资本钱，甚至还会造成中国就业时机的减少。二是弱化了我国为引进外资举借外债而制定的政策绩效，导致国有资产流失，成为我国经济建设和社会稳定的重大隐患。 二、我国资本外逃的动因和方式分析 1.资本
5、外逃的主要动因 （1）躲避外汇风险。我国的汇率政策一开始是为了配合进口导向的贸易开展战略，汇率长期被高估，由于人民币不能自由兑换外币以及本币实际汇率高估造成外汇风险增大，使国内居民产生保值的动机，从而采取行动利用资本外逃将资产转移到国外，躲避人民币汇率下跌造成的损失。另一方面，我国实行的数量控制型的外汇管制是为了保证外汇的供给，由于缺乏可以自由出入的即期和远期外汇市场，使国内企业和金融机构不能进行套期保值等活动以抵补汇率风险，反而刺激了资本外逃，这就是所谓的“老鼠夹子效应（mousetrapeffect），即为了不丧失用汇的灵活性，居民不愿将外汇汇回或留在国内。同时，一些投资者对国内金融体系信
6、心缺乏，在预期上缺乏对政府稳定人民币汇率的信心。在这些因素的作用下，为了躲避外汇风险，不少企业和机构将其在国外收入的外汇留在了境外，造成资本逃避外汇管制而外逃。 （2）居民与非居民资本具有风险不对称性。在开展中国家，居民与非居民资本面临的风险具有不对称性。西方学者edwards和cuddington研究发现，居民要承担通货膨胀和汇率贬值的风险，而非居民只承受拒付的风险，由于拒付风险很容易通过一定方法加以控制，因而比通货膨胀和汇率贬值的风险小得多。而在我国目前的经济转轨时期，由于巨大的改革本钱需要财政和社会负担，居民会由此产生通货膨胀和汇率贬值的预期。在资本工程尚未开放和人们转移资本能力有限时，
7、居民只好选择资本外逃的套利行为来化解双重风险。这种风险的不对称性导致了资本外逃。 （3）躲避国内资本市场较高的交易本钱和风险。我国资本市场起步较晚，金融工具和金融衍生工具的不完善，不能有效地控制金融风险，使投资者面临较大的金融风险。另一方面由于我国证券市场不标准、印花税较重、信息披露机制和监管机制不健全、财务造假和庄家效应严重损害了广阔散户的投资利益，挫伤了投资积极性，加重了资本市场的非理性和高风险性，从而使国内交易本钱高于国际交易本钱，也面对较大的资本市场风险。 （4）享受外资的超国民优惠待遇。近年来，我国国民经济保持持续增长势头，投资环境日益改善，人民币汇率稳中有升，对外开放不断增强，宏观
8、经济运行良好，已经成为世界经济增长最快和吸收外商投资最快的国家。在此情况下，大规模的资本外逃现象与宏观经济环境是相悖的，其原因是与我国实行的内外资待遇不同有关。内外资的不同待遇源于我国的改革开放以来，为吸引外资而制定的一系列外资超国民待遇的优惠政策，外资企业在流转和所得税方面、进出口经营权方面、外汇管理方面都享有不同于内资企业的特殊和优惠政策。内资为了也能享受外资待遇，有的企业便设法将资金转移到国外，然后以“外资的面目回流，套取各种对外资的优惠政策，形成了许多“假三资企业。国外研究说明，从内地流向香港、美国等的资本，不仅数额巨大，而且十分活泼，在香港和美国已有举足轻重的影响，且很大一局部又回流
9、到中国成立“假三资企业。根据世界银行的资料，20世纪90年代中期以前，在大陆投资的香港资本中的25%属于回流资本。 （5）无风险套利。国内资金投资领域有限与国外实际利率较高造成国际国内资本相对价格差异，由此产生无风险套利的时机，特别是在汇率机制缺乏灵活性的情况下，会引发短期资本在国际间的无风险套利。我国自1996年以来几度降息，目前又实行征收20%的利息税、实行储蓄存款实名制等金融政策，从而降低了本币资产（存款与债券）的收益率。在存在利差、汇差、收益差的情况下，资本追求收益最大化的本性引起资本外逃。 （6）不法分子转移“灰色收入。转移“灰色收入所导致的资本外逃是性质最为恶劣的资本外逃，有着深刻
10、的制度背景，已经引起了政府和学术界高度重视。一些国有企业管理者利用我国现代企业制度建立和完善过程中的法人治理结构、产权结构和内部约束机制的制度性缺陷，大肆侵吞国有资产，谋取“灰色收入。更有甚者通过权钱交易、贪污、行贿受贿、寻租、走私、贩私、诈骗、偷漏税等非法途径攫取了大量“灰色收入，为“平安起见，他们只有千方百计地转移到境外。 （7）一些私营企业主转移合法获得的私人资本。这局部资本外逃所占的比重比较小。在产权保护方面缺乏相应的制度安排，保障私人产权的法律与制度安排也没有配套，一局部通过合法手段先富起来的私营业主和居民由于担忧私人合法资本被侵占，激发了资本外逃的本能反响，采取抽逃资本或购置“绿卡
11、到国外的方法，将资本转向所谓“避风港国家。 2.资本外逃的主要方式 （1）非法“洗钱。中国政府反腐力度的加大，加速了“黑金的外逃。“黑金主要包括三方面的非法资金：一是政府官员或企业高管人员通过贪污、受贿、出售国企、国际采购回扣等非法手段获取的非法资金；二是高收入的电影、电视、传媒等方面的明星偷漏税等获得的非法巨额资金。三是某些利益集团通过走私、贩私、诈骗获得的非法巨额财富。行政官员和企业高管人员侵吞国有资产负案出逃引发的资本外逃，成为近年来主要的外逃资本。“洗黑钱涉及的黑金外逃数额越来越大，出逃的人数、资金额度、级别、手段都在不断攀升，“洗钱手法愈加高明，起初是案发后仓促出逃，现在却是精心准备
12、。更有聪明者，利用关系在国外开设办事处或分公司实现化公为私，让家属管理国外的“家产，自己随时准备潜逃。目前，外逃资金只是冰山一角，还有相当一局部非法所得正在通过各种各样层出不穷的手段和方法实行外逃，即使案发了，能够追回的资金也相当有限。 （2）合法的私人资本“开天窗外逃。虽然不法资产是资本外逃的主要来源，但还有一局部合法财产因担忧得不到有效保护而选择外逃。目前，我国现有法律制度还不太健全，合法的私人财产被无理侵占的现象仍时有发生，一局部私营企业主出于担忧资产和人身平安，于是抽逃资本投资移民以寻求保护（民间把这种现象称为“开天窗）。 （3）利用境外公司合法的或非法的生产经营活动进行资本外逃。外商
13、投资企业通过各种非法手段，如通过境外子公司采取转移定价方式转移资本；向国内投资时将进口设备和技术价格高报从而压低国内出资的实际价值；在进出口时通过高报进口、低报出口将利润转移到国外；将资本汇入境内完成验资以后又以预付进口货款或者投资收益的形式分批汇至境外等方式实现资本外逃。国有企业那么通过伪造贸易单据和进出口发票骗取外汇并汇往境外，或者在进出口时采取高报进口、低报出口将所获取的外汇直接转移到国外；或在境外设立子公司或通过关联企业以转移定价方式将利润直接留在国外；或利用对进口付汇中非贸易项下售付汇管理中的漏洞，通过提供假合同、假文件、假清单等形式骗取外汇汇出而外逃。 （4）采用“蚂蚁搬家的形式，
14、利用外汇汇款外逃。以境内居民汇款名义，将国内资本分批屡次汇出境外进行资本转移。 （5）利用职务外逃。政府官员和企业领导人利用职务之便，假借对外投资名义将资本转移到境外并以个人名义注册，将国有资产变为私有财产。 （6）过渡性外逃。为化解通货膨胀和汇率贬值的双重风险，本国资本外逃后，以外资身份流入并享受超国民的外商直接投资待遇。据分析，从香港流入的外资中有2/3是本国资本外逃后重新流入国内。即使在未经批准的违规流出中，也有一些用于正常投资和经营目的的回流，主要是为了躲避繁杂的审批程序或者是为了降低其他交易费用，还有一些是为了获取外资优惠政策带来的利益，外逃后又回流到当事人最熟悉的国内经营环境，形成
15、过渡性资本外逃。 （7）通过海外教育外逃。按中国46万名留学生的消费推算，其民间教育资本的流失至少突破了20230亿元人民币。还有局部自费留学生在国外的隐性消费，其“资本外逃数量也越来越大。 （8）逐利性外逃。目前，我国银行储蓄余额已经突破8万亿元人民币，近期股市的低迷，又加剧了资本市场资金向银行回流。有经济学家认为，20世纪90年代以来中国的储蓄远大于投资，资本相对过剩（相对于投资时机而言的过剩，投资时机缺乏或者投资环境欠佳的根本原因那么是对内开放严重缺乏），内需缺乏，对内开放力度较小，大量行政性垄断行业没有打破垄断，使民间资本在已经开放的领域形成过度竞争，导致资本效率降低。同时，行政力量对
16、企业正常投资和运营干预过多过滥，民间资本迫于生存压力和融资渠道过窄、投资领域和产业领域不宽等现实问题，不得不采取贿赂官员、偷税漏税等手段，既增加了资本的运作本钱和风险，又加大了官员的腐败时机，还使一些民间资本面临沉重的“原罪问题；另一方面，大量的外资优惠政策挤压着民间资本，在多种因素作用下，自然就出现“外资在引进，内资在睡觉（或外流）的悖论。在这个过程中，还有一些对权力腐败不认同的民间资本也会愤而外流，逃离腐败权力的打击。 （9）通过“分业经营的方式对外投资外逃。近年来，我国企业掀起了一股对外投资的热潮。据统计，目前在海外投资的企业有近万家，对外直接投资开展较快。20世纪80年代以来，仅从大陆流往香港的资本就在500亿美元以上，其资金来源和输出渠道很难界定合法性。但从官方统计的数字来看