1、零售业上市公司融资偏好分析摘要：因国民经济的发展，零售业逐步成为生产消费的主导行业。然而，近年来由于我国市场经济的高速发展，使得越来越多的潜在问题浮出水面，金融变革也就成为了必不可少的经历。这也就意味着我国零售业上市公司的融资结构，也会受其影响得到改变。对此，通过比较我国零售业上市公司的数据可知，资本结构处于不对称性的局面。其具体表现为：天秤倾斜在外源融资这一方，并具有股权融资偏好等特点。不健康的资本结构会影响行业的综合实力，为此探究我国零售业上市公司的融资偏好的任务就成了重中之重。笔者选取了63家零售业上市公司作为样本数据，进行实证分析，选取6个变量，分别是企业规模、盈利能力、成长性、资产担
2、保价值、偿债能力、营运效率。得出了企业规模和偿债能力是影响我国零售业上市公司的主要因素。当企业规模越大时，企业会偏好于债券融资。而偿债能力越强，则会使得企业偏好于股权融资。最后，根据实证分析结果，本文在优化外部环境和提升自身管理等方面提出了建议。关键词：零售业 融资方式 融资结构偏好Abstract:Due to the development of the national economy, the retail industry has gradually become the leading industry for production and consumption. However
3、, due to the rapid development of Chinas market economy in recent years, more and more potential problems have surfaced and financial reforms have become an indispensable experience. This means that the financing structure of listed companies in Chinas retail industry will also be affected by the ch
4、anges. In this regard, by comparing the data of listed companies in Chinas retail industry, the capital structure is in asymmetry. Its specific performance is: Libra tilts in the foreign financing side, and has the characteristics of equity financing preferences. Unhealthy capital structure will aff
5、ect the overall strength of the industry. Therefore, the task of exploring the financing preference of listed companies in the retail industry in China has become a top priority. The author selects 63 listed companies in the retail industry of the parent triangle triangle as the sample data, conduct
6、s empirical analysis, and selects six variables, which are enterprise size, profitability, growth, asset guarantee value, solvency, and operational efficiency. It is concluded that the size of the company and its debt repayment ability are major factors affecting the listed companies in the retail i
7、ndustry in China. As companies grow larger, companies will prefer bond financing. The stronger the solvency, the company will prefer equity financing. Finally, according to the empirical analysis results, this paper puts forward suggestions on optimizing the external environment and improving its ow
8、n management.Keywords: Retail industry Financing Structure Financing preferences目录1 绪论11.1 研究目的及意义11.1.1研究目的11.1.2 研究意义11.2 国内外文献综述21.2.1国外研究现状21.2.2 国内研究现状31.3 研究内容与方法51.3.1研究内容51.3.2 研究方法52 企业融资偏好的相关理论基础62.1 资本结构理论62.2 优序融资偏好理论62.3 基于代理成本理论的融资偏好理论72.4 基于所有权和控制决定权的融资偏好理论73 我国零售业上市公司融资结构现状分析83.1 内源融
9、资和外源融资83.2 股权融资和债务融资94 零售业上市公司融资偏好影响因素实证分析114.1 样本的来源与变量选择114.2 研究假设114.3 回归模型设计124.4 研究结果分析155 优化我国零售业上市公司融资结构的对策与建议165.1 大力发展证券市场165.2 健全完善法律法规165.3 注重提高企业的盈利能力175.4 注重提高企业的收益质量175.5 注重企业的成长性17结语19谢辞20参考文献211 绪论1.1 研究目的及意义1.1.1 研究目的Modigliani和Miller两位学者在20世纪50年代提出了著名的MM理论，成为了融资结构理论的先驱者。此后，经济学者们以此为
10、基础不断的进行辩证与引申，提出了大量关于资本融资结构的创新理论。现有的融资结构理论，都只能处于限定的环境下，去实现它理想化的设想。没有任何一个理论可以去解释所有公司的融资行为，将之总结为一个普遍的融资结构。所以说，融资结构仍是没有被突破的一个谜。90年代初期，中国证券市场的初步形成，至如今经历了近30年的风雨。时至2018年，中国资本市场正在迎来一个新的发展。然而与国外资本市场相比，我国资本市场仍处于一个不成熟的阶段。自1980年以来，我国的多数学者对上市公司融资方式的问题进行研究，得到了我国的上市公司在选择融资时，多数偏向于股权融资。这结果令很多人质疑我国的上市公司融资偏好是否足够优化。企业
11、对于融资方式的选择会影响企业资本结构的改变。而不良的资本结构同样会扭曲资本市场这个大环境。因此，对于公司融资偏好问题的研究不应仅仅停留在理论层面，应该从实际数据出发，去探求企业资本结构如何才能处于一个最优化。1.1.2 研究意义1.1.2.1 理论意义有关于我国上市公司融资结构的实证研究大部分表明是具有高度的股权融资偏好的，呈现出的是与融资优序理论相悖的融资结构。这引发了很多学者的兴趣，从而开始关注上市公司的融资情况：我国上市公司选择股权融资的情况极其常见，即使银行利率极低，都愿意放弃进行银行贷款和债券融资。这在国际市场上是不曾出现过得情形，由此可见，国外的研究已经不适用于中国现在的环境，关于
12、我国融资结构的研究不应该再直接使用国外理论。这种国内外差异的产生原因值得我们深究。很少有学者在进行融资偏好的实证研究时，分门别类的，有选择的，对不同行业进行分析。分行业对融资结构进行研究是具有现实意义的，这将使得结论更具有针对性，准确性。使得零售业对于融资结构的选择能够在科学理论的基础上进行高效的选择，对于经济的健康发展也具有着积极意义。1.1.2.2 实践意义在经济蓬勃发展的21世纪，零售业对于市场经济，是一个助燃剂。然而关于零售的融资结构的研究确少之又少。对于资金缺乏的零售业，如何去进行资金的配比，使其达到最优状态，则是一个很重要的问题。企业通过认识到自身融资结构的优势和劣势，根据市场环境
13、进行调整，借助优势，进一步的扩大企业发展规模，促使企业快速成长，增强自身竞争实力。这不仅给零售业带去健康的发展前景，同样也促进我国国民经济的健康发展。零售业上市公司作为零售业的领军人物，规范其融资行为，优化其融资方式显得尤为重要，因此对其融资偏好进行研究使得公司能在资本成本最低的情况下得到最优的融资，从而达到公司持续获利的目的，这将对于零售业所有公司提供了有效的理论参考依据，也具有给企业的营运目标指引了方向的现实意义。1.2 国内外文献现状1.2.1 国外研究现状Modigliani和Miller两人在20世纪50年代初合作发表了资本成本、企业理财和投资理论，其中假设完全竞争市场和信息对称，继
14、而研究出资本结构与企业价值的关系，最终提出了著名的MM理论。此举标同时也标志着现代资本结构理论的诞生。该理论提出：在理想的市场环境中，剔除企业所得税，研究发现企业的资本结构与市场价值不存在相关性。Modigliani F, Miller M H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of InvestmentJ. American Economic Review, 1958(48):261-297.因为从现实的角度来看，MM理论的假设存在着不足。所以在Modigliani和Miller（1963）对上述理论进行了相关修
15、正。基于原来的理论上，加入考虑企业所得税的情况，由于负债是税前抵扣项目，而股利则参与纳税项目，所以在其他条件相同的情况下，公司使用债券融资就具有避税效果，所得出的结论企业的最佳融资结构应该是完全的债务融资，使得企业价值达到最大。Modigliani F, Miller M H. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A CorrectionJ. American Economic Review, 1963(53):433-443.显然，这是与现实相悖的。权衡理论形成于20世纪70年代，以Scott（1976）、Mayers（1984）等
16、人为代表。其主要的观点是权衡公司的最优资本结构。企业利用债务融资来避税从而得到好处，但由于负债的增加使得企业的财务风险也随之增加。所以企业是不能完全使用债务融资的，因此权衡理论带来的是一个平衡的概念，即企业应当去寻找利益最大化与财务危机之间的一个平衡点。Myers和Mujluf（1984）基于罗丝的研究模型上研究了信息不对称情况对融资结构的影响，该研究得出企业当中的内源融资优于外源融资，而债务融资又是优于股权融资的。这被称之为优序融资理论，即啄食顺序理论。换而言之，公司为新项目进行筹资活动时，会优先考虑使用内部盈余资金，再去考虑外部债务融资，最后才会考虑稀释股权，进行股权融资。 Myers S C.