1、上市公司会计信息披露质量与代理成本相分析摘 要本文以2010-2018年1258家深市 A 股上市公司为原始研究样本，分析公司会计信息披露质量和代理成本之间存在的关系。实证分析表明：公司会计信息披露质量和代理成本之间存在一定的作用力，并且公司会计信息披露质量能够较大程度的减少公司管理者和所有人产生争执后产生的代理成本。除此之外，公司会计信息披露也可以较大程度的减少公司大小股东发生冲突后产生的代理成本。关键词 会计信息披露质量； 代理成本；相关性研究 英文摘要ABSTRACTTaking 385 A-share listed companies in Shenzhen from 2010 to
2、2018 as the original research sample, this paper analyzes the relationship between the quality of accounting information disclosure and agency cost. The empirical analysis shows that there is a certain force between the quality of accounting information disclosure and agency cost, and the disclosure
3、 quality of corporate accounting information can greatly reduce the agency cost caused by disputes between managers and owners. In addition, the disclosure of corporate accounting information can also largely reduce the agency costs after the conflict between small and large shareholders of the comp
4、any.KEY WORDS: Accounting Information Disclosure quality; Agency cost; Relativity Research目 录摘 要I英文摘要II1 引言12 理论分析与假设提出12.1 假设112.2 假设223 研究设计23.1 样本选取23.2 主要变量定义33.3 模型设计34 实证分析54.1 描述性统计54.2 回归分析84.3 结论105 结语11参考文献12151 引言经过多年的发展，公司信息披露在我国已经成为了一个耳熟能详的研究话题。因为证券市场上信息的不对等性，带来了一系列的反向选择问题；而信号理论刚好能够对这些进
5、行说明和分析。高质量的企业和低质量的企业能够轻易的做出判别。高质量的企业一般通过信号的传输将透明、高效的信息披露出来，这一类企业的股票价格将会得到上涨；而剩下的没有提供信息披露的公司就会被认为有坏消息，那么它们的股价将会跌。这种披露通常都是透明的、能够被公众所得知的，利用信息披露能够促使外界人员更好地对一个企业的发展状况进行正确的评判，此时外部人员也更加乐意用更高的价格来购买披露高质量信息企业的股票。并且通过相关的财务报表，将内部信息充分转化为外部信息，使双方的信息更加的公开和具有可见性，借此来减少道德风险和反向选择的出现。站在代理成本这一方面来进行考虑，企业的价值会受到代理成本的直接影响，在
6、一定程度上，代理成本越高，那么公司的获益就越少。现在陷入了一个发展难题：怎样降低代理成本，让公司在经营管理高效的同时实现公司的最大利益。这个难题一直受到广泛的关注，如果不能够充分的度过这一个发展困境，那么企业的经营管理将会陷入瓶颈。在我国有关公司会计信息披露质量和代理成本之间关系的探讨并不多，并且该探讨还存在较大程度的局限性，学界通常只考虑股权结构和第一类股权代理之间存在的关系，对第一，二类代理成本却没有过多地进行分析探讨。实际上，股权代理问题并非是单一的，它包括两种类型的股权代理问题。第一种股权代理问题存在于管理层和股东中；第二种股权代理问题存在于企业的大、小股东中。因为这两种股权代理问题之
7、间总是存在一定的争执，所以股权代理成本也能够分为两类。第一类股权代理成本由管理者和股东间的利益争执所产生；第二类股权代理成本由大、小股东之间的利益争执所产生。所以，本文着力于解决在过去研究中存在的限制性因素，在理论分析的基础上,运用回归模型，对我国上市公司会计信息披露质量和第一、第二类股权代理成本之间的关系进行分析探讨。2 理论分析与假设提出2.1 假设1：提高公司会计信息披露质量有利于显著降低公司第一类代理成本如果针对的是有效的证券市场的环境，那么相应的针对措施是充分披露，一方面能够形成有效的监督，另一方面能够进一步实现信息透明化。但是如果面对的市场环境缺乏相应的有效性，必须将披露的方式进行
8、彻底，强化市场的环境，提高市场发展的效率，并在此基础上进一步加强信息的交流，实现不同主体之间的公平发展。具体来看，采取这种方式一方面能够尽量的压缩企业发展的代理成本，另一方面能够加快信息的处理，实现透明化的管理，提高信息的质量，促进公司后期的持续发展。除此之外，企业通过采用透明化的披露方式，进一步加强了企业对于发展的定位，能够避免走弯路，实现高效率的发展与投资。不仅对于本企业的发展有巨大的好处，对于投资者而言，又避免了其繁琐的调查与预测工作，直接选取质量较高的企业进行合作。根据委托代理理论，相关的主体各有其明确的责任划分，一方面所有者并不是企业的具体经营者，所以对于企业发展的现状需要通过相应的
9、经营者来得知，这就要求经营者必须将信息充分传达，一方面要保证数据的精准性，另一方面要保证信息的透明化。因此在这一过程中对于运营者的监督是必不可少的，可以将这一成本控制在合理的范围之内，实现委托代理的高效化，及时掌握各种企业发展的信息。综上所述，披露信息逐渐演变为当下管理者降低代理成本的重要方式，较高的成本会激发管理者披露信息的高动机，促进企业管理的高效化，并在此基础上实现代理成本的合理控制。所有者对于企业具体的经营者的考核离不开相关会计系统的支持。为了提高对于经营者的制约，必须实现报告的常规化，并且其信息必须保持百分之百的透明化，因此根据以上的分析，提出以下假设：H1：提高公司会计信息披露质量
10、有利于显著降低公司第一类代理成本2.2 假设2：提高公司会计信息披露质量有利于显著降低公司第二类代理成本具体来看，如果公司会计信息披露质量得到了提升，那么意味着所有者的监督行为得到了进一步强化，能更有效地降低目前第一类股权代理成本，所以根据此来看，两者之间的关系是负相关。总体而言，控股股东在企业利益的分配上占有一定的优势，一方面肯定会在一定程度上削弱中小股东利益，另一方面控股股东会尽力实现自己的效益最大化。(马若微，2005)。除此之外，外国学者对这一问题的研究指出了控股股东往往会采取一定的手段避免其他部门与主体对于自我的监管，尽可能的获取利益。因此采取高效化的信息批露，不仅能够明确企业内部不
11、同主体之间的关系与比例，也能够在这一基础上实现企业均衡的发展。外部制约是保证其他股东利益的必要补充，具体来看，这种方式首先会提高会计信息披露的质量，其才能够有效实现监督环节的落实，提高执行力。最后能够实现内部的协调发展，避免“掏空”行为等攫取利益行为发生的概率。但是在这一过程中，很可能造成不同主体之间的合谋，提高控股股东获取控制权私人收益的成本而抑制大股东的“掏空”行为。所以，针对这一现状，可以进一步明确披露信息与第二类股权代理成本之间呈现负相关。因此，第二个假设是：H2：提高公司会计信息披露质量有利于显著降低公司第二类代理成本3 研究设计3.1 样本选取本文对深圳2010-2018年期间的1
12、258家上市公司初选样本进行了选取后，又对这些公司进行如下筛选：1）将没有进行信息披露考核结果的上市公司从中剔除。2）将金融保险行业从中剔除。原因是其他行业的现金流状况与金融保险行业具备本质区别。3）将缺乏相关数据的企业从中剔除。4）将综合类行业的企业从中剔除。5）将缺乏财务数据的观察值从中剔除。6）将1%分位极端值从中剔除。最终得到研究样本856个。本文从深交所网站“诚信档案”中的信息披露考评中，找到了深交所信息披露考核结果，并进行使用。除此之外，还有深圳市国泰公司提供的原始数据，其中包括：CSMAR系列研究数据库系统。SPSS 18.0计量分析软件在数据处理中最为适用。3.2 主要变量定义
13、主要变量定义描述见表3-1。需要特殊说明的有两点：(1)在对Ang、Cole和Lin (1998)的研究方式进行参考，即：“(管理费用+营业费用) /主营业务收入=经营费用率”，这样的公式来对第一类股权代理成本进行计量。经营费用的控制效率能被经营费用率比较全面的衡量，而经营费用控制率包括代理成本以及额外消费等方面。从计算过程来看，比较容易获得该指标的数据。(2)国内外的相关研究中，还没有关于计量第二类股权代理成本问题的参考。笔者对于衡量第二类股权代理成本，只能选择使用上市公司资金中，第一大股东的资金净占用率指标来大致衡量。控股股东侵害中小股东利益行为，就是所谓的第二类股权代理成本。该类行为容易
14、引起公司成本增加，或是收益损失。而“掏空”的主要外在体现形式之一，就是上市公司的资金被控股股东占用。虽然类似行为多种多样，但相关数据搜集较为困难，例如：直接偷盗以及对上市公司发展机会进行侵占等行为。基于这一点，笔者只有利用上市公司资金中，第一大股东的净占率=上市公司中第一大股东的净占用资金/上市公司的百分百资产，以此公式来对第二类股权代理成本进行计量。3.3 模型设计建立的回归模型如下：以上模型的变量的具体定义如表1：表3-1 变量定义变量名称变量编码变量计算代理成本COST1(管理费用+营业费用) /主营业务收入COST2(上市公司中第一大股东的净占用资金/上市公司的百分百资产)会计信息披露
15、质量Tran来自深交所对公司会计信息披露质量的评价第一到五大股东持股比例CR25第2到第5大股东持股比例之和现金流量CFO现金净流量与期末资产之比第一大股东持股比例CR1第一大股东持股数量/总股本数第一大股东性质CRT第一大股东性质为国有时，则为1，否则为0外资股FORE发行B.H股为1，否则为0审计意见Opinion审计意见是否为标准无保留，是则为1，否则为0董事会规模LNB董事会成员人数的自然对数独立董事比例IBR独董人数/董事会成员人数两职合一CEO董事长和总经理不是同一人取0，是同一人取1监事会规模LNS监事会人数的自然对数高管持股比例CRM高管持股数/总股数公司规模SIZE公司总资产的自然对数资本结构Debt资产负债率公司成长性Growth营业收入增加率盈利水平ROA资产收益率，公司利润/总资产余额4 实证分析4.1 描述性分析由表4-1可知，cost1系列的数据和cost2的数据对比分析可知，两者的相关数值相差不大，分布的比较有规律。cost1的平均数、中位数、最小值、最大值、标准差分别为0.192857，0.127278，0.004813，6.23786，0.3009576；cost2的