1、2020年年9月月9日日数字经济的产业趋势与机遇数字经济的产业趋势与机遇许许英博、陈俊云、黄亚元英博、陈俊云、黄亚元中信证券研究中信证券研究部部1 1核心观点核心观点数据量数据量、流量超高速增长流量超高速增长，数据智能时代刚刚开启数据智能时代刚刚开启，数字经济加快发展数字经济加快发展。过去十年是移动互联网爆发阶段，美股互联网、软件与服务表现尤其突出，驱动美股科技股市值占比从21%持续提升至35%，中国也成长出阿里腾讯字节跳动等为代表的消费互联网巨头。展望未来，移动互联网的红利逐渐见顶，但是数据智能时代才刚刚开启。2019年全球数据量达41ZB，十年CAGR近50%，IDC预计到2025年达17
2、5ZB，CAGR近30%。据爱立信和中国工信部统计，2014-2019年全球和中国移动互联网月度接入流量的CAGR分别高达75%和139%。在数据智能时代，数字经济将加速发展，重点关注新基建快速推进重点关注新基建快速推进、消费互联网拓展与创新消费互联网拓展与创新、产业互联网崛起的机遇产业互联网崛起的机遇。新基建：数字经济的重要基石新基建：数字经济的重要基石，5G、IaaS云计算云计算、IDC等产业快速增长等产业快速增长。新基建主要包括：信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施三方面。其中，信息基础设施包含：以5G为代表的通信基础设施，以云计算、AI为代表的新技术基础设施，以IDC为代表的算力基
3、础设施。1）5G：规模建网已于2020年拉开帷幕，三大运营商预计在三季度完成全年基站建设的规划目标，预期在2022年达到建设峰值，其中无线主设备投资规模较4G提升约50%；2）IaaS云计算：全球数据、计算能力之间鸿沟持续拉大，云计算前景广阔。根据IDC和信通院预测，2018-2022年全球和中国公有云的CAGR分别为21.1%和41.1%；3）数据中心IDC：云厂商亦成为IDC市场需的求主力。根据IDC预测，2019-2021年中国数据中心市场CAGR达32%，高于全球18%的平均水平。综合考虑市场内生增长和政策，我们预计2020年数字新基建将拉动投资规模约3000亿元。消费互联网：在低渗透
4、率地区拓展和应用创新推动下消费互联网：在低渗透率地区拓展和应用创新推动下，仍将快速增长仍将快速增长。首先，新兴和下沉市场将驱动用户数量持续提升：全球互联网用户已达45.4亿人（渗透率59%，2020.1），但印度、印尼等地区渗透率仍不足40%，中国下沉市场渗透率不足50%。其次，视频应用驱动全网用户时长提升：全球人均互联网日使用时长达403分钟，移动占比超过50%，视频占比持续提升，小视频和直播等市场高速增长。展望未来，从“Copy to China”到“Copy from China”，5G有望带来更多应用可能。移动互联应用将进一步拓展至更多终端设备和更多场景如VR/AR、可穿戴设备、汽车、
5、智能家居等设备，以及视频、直播、游戏、教育、生活服务、企业服务等场景，带来更多增量可能。tOsOpNwOuMaQaO6MsQmMsQnNjMrRuNkPnNwP9PqRpRNZoPrMMYsQpM2 2核心观点核心观点产业产业互联网：云化进程加速驱动全面数字化互联网：云化进程加速驱动全面数字化。SaaS逐步主导全球软件产业，驱动行业集中度、企业运营效率显著提升。全球SaaS市场规模约1000亿美元，2010-2019CAGR近40%。我们预计，未来3年全球SaaS市场复合增速将超20%。中国的SaaS产业仍处于起步初期，未来有望孕育更多投资机会。根据美国经济分析局的数据，2017年，美国软件和
6、硬件占固定投资比例分别为11%和9%；国家统计局的数据显示，中国同期的相应占比仅为1%和4%。中国SaaS市场将同时面对垂直软件应用快速普及，SaaS云化比例快速提升的双重增量。在疫情推动线上化的影响下，互联网公司转型SaaS，在协同办公、视频会议等平台类应用领域占据优势。风险因素风险因素：全球经济超预期下行的风险；企业IT支出大幅萎缩的风险；数据隐私和信息安全的风险；行业竞争持续加剧的风险；5G应用创新和推进不达预期的风险；国际贸易冲突导致供应链受阻的风险。投资策略：投资策略：移动互联网之后，数字智能时代将到来，5G、IaaS云计算和IDC为代表的新基建快速发展，消费互联网龙头通过海外拓展或
7、下沉市场、应用创新和2B拓展料将继续快速增长，5G网络和云化进程加速推动产业互联网全面发展。建议重点关注：小米集团、腾讯控股、阿里巴巴、美团点评、金山办公、金蝶国际、用友网络、广联达、微盟集团、紫光股份、中兴通讯、中国铁塔、中国移动、宝信软件、光环新网、数据港等。目录目录CONTENTS31.1.数据智能时代的到来数据智能时代的到来2.2.新基建的快速推进新基建的快速推进3.3.消费互联网的拓展创新消费互联网的拓展创新4.4.产业互联网的崛起产业互联网的崛起41.数据智能时代的到来数据智能时代的到来5 5美股科技是过去美股科技是过去10年美股表现最好的板块之一年美股表现最好的板块之一资料来源：
8、Bloomberg，中信证券研究部2009年以来标普指数的市值结构变化年以来标普指数的市值结构变化21%19%20%20%20%22%24%24%27%28%31%35%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200920102011201220132014201520162017201820192020信息技术能源材料可选消费工业日常消费品医疗保健金融电信业务公用事业房地产6 6资料来源：Bloomberg，中信证券研究部美国科技细分领域的市值走势（万亿美元）美国科技细分领域的市值走势（万亿美元）美股科技股细分行业市值占比美股科技股细分行业市值占比互联网、软件与服务
9、是最主要的推动力互联网、软件与服务是最主要的推动力0123456互联网软件与服务技术硬件与设备半导体产品与设备电信业务25%27%29%36%40%38%37%37%36%34%36%29%29%29%28%24%28%27%29%35%34%31%0%20%40%60%80%100%互联网软件与服务技术硬件与设备半导体产品与设备电信业务7 7北美四大科技互联网公司营业收入（亿美元）北美四大科技互联网公司营业收入（亿美元）中美科技互联网巨头过去十年持续快速增长中美科技互联网巨头过去十年持续快速增长资料来源：各公司财报，中信证券研究部中国科技互联网公司收入（亿元）中国科技互联网公司收入（亿元）0
10、%10%20%30%40%-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,0002010201120122013201420152016201720182019Facebook谷歌亚马逊奈飞YoY0%20%40%60%80%-5,000 10,000 15,000 20,000 25,0002010201120122013201420152016201720182019阿里巴巴百度美团腾讯小米京东网易字节跳动合计YoY8 8资料来源：Bloomberg，中信证券研究部全球智能手机出货量（亿台）全球智能手机出货量（亿台）中国智能手机出货量（亿台）中国智能手机出货量（亿台）移动互
11、联网红利逐渐见顶移动互联网红利逐渐见顶-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%02468101214162009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019全球智能手机出货量同比-50%0%50%100%150%200%012345620122013201420152016201720182019中国智能手机出货量同比9 9全球数据量预期高速增长全球数据量预期高速增长资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部全球数据量及增速（全球数据量及增速（ZB，%）0.13 0.16 0.28 0.49 0.80 1.23 1.8
12、0 2.84 4.40 6.60 8.59 16.10 26 33 41 51 65 80 101 131 175 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0204060801001201401601802002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E2021E2022E2023E2024E2025E全球数据量同比增速（%）1010全球数据流量高速增长全球数据流量高速增长资料来源：爱立信全球数据流量按地区划分（全球数据流量按地区划分（ZB）1111PC
13、时代的投资机遇时代的投资机遇资料来源：IDC，各公司官网，中信证券研究部 注：京东为电商部门成立时间全球全球PC出货量（百万台）出货量（百万台）05010015020025030035040020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720181212移动互联时代的投资机遇移动互联时代的投资机遇资料来源：各公司官网，工信部，Wind，中信证券研究部 注：支付宝时间为2011年获得支付业务许可证的时间中国移动互联网接入月户均流量（中国移动互联网接入月户均流量（MB）02,0004,0006,000
14、8,00010,00012,0002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-011313数据智能时代的到来数据智能时代的到来资料来源：IDC，中信证券研究部绘制从从PC、智能手机到数据智能时代、智能手机到数据智能时代PC：2010年全球出货
15、量达到峰值3.5亿台智能手机：2016年全球出货量达到峰值14.7亿台数据智能：IoTAR/VR产业互联网（2B）AI+？2020从“移动”到“从“移动”到“AI”从“从“2C”到“”到“2B”1414数据产业链全景图数据产业链全景图资料来源：公司logo来自相关公司网站，中信证券研究部数据产业链的全景图和投资机会数据产业链的全景图和投资机会新基建的快速推进消费互联网的拓展与创新产业互联网的崛起152.新基建的快速推进新基建的快速推进1616“新基建”概念发展时间脉络“新基建”概念发展时间脉络资料来源：赛迪智库，中信证券研究部“新基建”概念发展时间脉络“新基建”概念发展时间脉络时间时间会议会议
16、内容内容2018年12月中央经济工作会议加快加快 5G 商用步伐，加强人工智能、商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板2019年3月全国两会政府工作报告加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，加强新一代信息基新一代信息基础设施建设础设施建设2019 年12 月中央经济工作会议要着眼国家长远发展，加强战略性、网络型基础设施建设加强战略性、网络型基础设施建设，推进川藏铁路等重大项目建设，稳步推稳步推进通信网络建设进通信网络建设，加快自然灾害防治重大工程实施，加强市政管网、城市停车场、冷链物流等建设，加快农村公路、信息、水利等设施建设2020年1月3日国务院常务会议大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推进智能、绿色制造2020年2月14日中央全面深化改革委员会第十二次会议基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存量