1、宏光mini预售火爆，上汽通用五菱或开启EV神车系列 目录 1、 谈到神车，就想到上汽通用五菱3 2、 A00 级别的纯电宏光mini 有望成为上汽通用五菱新能源神车系列开山之作4 3、 2023 年A00 电动车的动力电池需求约 7.3GWh6 4、 上汽通用五菱动力电池主要由CATL、鹏辉能源等供给7 5、 投资建议9 、 鹏辉能源9 、 宁德时代10 、 国轩高科10 6、 风险分析10图表目录图 1： 2023-2023 年上汽通用五菱销量CAGR 为 16%3图 2： 宏光 mini 预售价 2.98 万元起4图 3： 近 4 年低速电动汽车年销量在百万级别5图 4： 宏光 mini
2、 产能提升到 2 万辆/月5图 5： 多家主流整车厂商和优质动力电池厂商进行合资建厂、股权合作7图 6： 2023.1-5 月上汽通用五菱的TOP3 电芯供给商分别为CATL、力神和鹏辉8表 1： 五菱和宝骏车型主打 10 万元以下市场3表 2： 宏光 mini 成为首个价格下探到 3 万元以下的新能源车型4表 3： 宏光 mini 预售火爆5表 4： 到 2023 年低速电动汽车销量到达 150 万辆6表 5： 到 2023 年A00 级新能源乘用车需求为 35 万辆，动力电池需求约 7.3GWh6表 6： 2023.1-5 月上汽通用五菱新能源汽车电池装机量具体情况8表 7： 2023.1
3、-6 月上汽通用五菱新能源新车公示中鹏辉、CATL 和华霆动力占据前三9表 8： 新能源汽车国补新政出台后，鹏辉能源配套较多9表 9： 宁德时代、国轩高科和鹏辉能源盈利预测及估值101、 谈到神车，就想到上汽通用五菱上汽通用五菱深挖消费需求，精准把握细分市场，销量保持年化 16%的高增长。上汽通用五菱下游有“五菱和“宝骏两大品牌，涵盖微型货车、MPV、轿车和 SUV，产品主打 10 万元以下市场。通过源源不断地推出深受消费者认可的车型：如五菱之光、五菱荣光、五菱宏光以及宝骏品牌的宝骏 310、510、560 和 730 等，上汽通用五菱汽车销量从 2023 年的 65 万辆增长到顶峰 2023
4、 年的 215 万辆， CAGR 到达 16%。表1： 五菱和宝骏车型主打 10 万元以下市场车型车辆类别最低指导价，万元最高指导价，万元五菱之光微面3.233.66五菱之光小卡微卡3.493.79五菱荣光小卡微卡3.564.88五菱荣光微面3.685.38五菱荣光 V微面3.984.98五菱宏光 V微面4.185.445五菱宏光微面4.286.98五菱荣光新卡微卡4.585.68五菱宏光 S3中型 SUV5.688.28五菱宏光 PLUSMPV5.887.98五菱 730MPV7.087.1宝骏 310小型轿车3.686.08宝骏 310W紧凑轿车4.287.28宝骏 510小型 SUV5.
5、588.28宝骏 360MPV5.688.08宝骏 730MPV6.0810.88宝骏 530紧凑 SUV7.5811.58资料来源：汽车之家，图1： 2023-2023 年上汽通用五菱销量 CAGR 为 16%2502001501005002023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023销量，万辆资料来源：上汽集团公告，2、 A00 级别的纯电宏光 mini 有望成为上汽通用五菱新能源神车系列开山之作A00 级别纯电宏光 mini 价格亲民，竞争力强。5 月 28 日，A00 级别宏光 mini开启预售，价格 2.98 万
6、元，成为首个价格下探到 3 万元以下的新能源汽车，直击低速车价格区间。根据第一电动的调查结果显示，59%的人关注五菱宏光 mini 最初就是被这个 2.98 万元起的价格吸引。图2： 宏光 mini 预售价 2.98 万元起资料来源：上汽通用五菱官网，表2： 宏光 mini 成为首个价格下探到 3 万元以下的新能源车型车型指导价，万元续航，km宏光 mini2.98-3.88120-170北汽 EV23.7-4.180-103北斗星 EC1004.58-4.98100凌宝 BOX4.58150奔奔 EV4.98-8.18210-301宝骏 E1004.98-5.98250雷丁 i34.98-6
7、.28100-160比德文 E34.98-6.28100-160资料来源：汽车之家，定位精准，深挖大市场。根据GGII 统计，2023-2023 年全国低速电动车销量高速增长。截至 2023 年底，全国低速电动汽车销量约 120 万辆左右，保有量仍超过 500 万辆。宏光 mini 具备强产品力和优质的售后效劳保障，有望逐步替代低速电动汽车。此外，宏光 mini 还受到局部城市年轻人的青睐，在 2 万左右的预售订单中占比最多，潜在客户群体进一步扩大。图3： 近 4 年低速电动汽车年销量在百万级别1601401201008060402002023202320232023202320232023销
8、量，万辆资料来源：GGII，宏光 mini 预售订单超预期，上汽通用五菱有望开启新能源神车系列。从 5 月开启订购后，不到一个月宏光 mini 预售订单近 2 万。借助上汽通用五菱覆盖全国所有县城的 4800 家 4s 店渠道和线上宣传，后续订单增长动力尚存。7 月中旬宏光mini 正式上市后销量表现值得期待。上汽通用五菱也积极将产能拉升到 2 万辆/月。凭借对二、三线城市和县乡需求的精确把控和市场深耕，宏光 mini 成功经验有望在后续车型开发推广中复制，丰富上汽通用五菱新能源神车系列。时间预售情况表3： 宏光 时间预售情况5 月 7 日开启盲订5 月 28 日开启预售6 月 2 日超 10
9、0006 月 15 日160006 月 18 日近 2023资料来源：第一电动，图4： 宏光 mini 产能提升到 2 万辆/月资料来源：第一电动，3、 2023 年 A00 电动车的动力电池需求约 7.3GWh根据历年销量情况，我们针对报废更新需求和新增需求做了如下的假设：1 第一年购入的车辆从第四年开始报废，三年全部报废，报废比例分别为 25%、25% 和 50%；2低速车报废后会在当年重新购车；3从 2023-2023 年新增需求的增速趋势下滑，2023 年转为负增长，2023 年负增长幅度加大，这里假设 2023-2023 年新增需求增速为-30%。根据我们的测算，我们预计到 2023
10、 年低速电动汽车需求到达 150 万辆。表4： 到 2023 年低速电动汽车销量到达 150 万辆20232023202320232023202320232023E2023E2023E销量，万辆204070103120140129137149150新增需求，万辆2040709810510366463222yoy100%75%40%7%-2%-36%-30%-30%-30%更新需求，万辆0005153863911171272023 年车辆报废55102023 年车辆报废1010202023 年车辆报废17.517.5352023 年车辆报废25.7525.7551.52023 年车辆报废3030
11、602023 年车辆报废35352023 年车辆报废32.2保有量，万辆2060130228333436501547579602资料来源：GGII，测算根据下游市场的不同，我们将A00 级别新能源乘用车分为两类：低速电动汽车市场方面：1考虑到宏光mini 的竞争力，低速电动汽车将逐步被替代，假设2023-2023 年低速电动汽车中 A00 新能源乘用车的渗透率分别为 5%、8%和 10%；2参考宏光 mini 的单车带电量，假设 2023 年低速电动车替代市场的单车带电量为 10KWh，受益于电池价格下降、高电量车型需求的提升，假设 2023-2023 年单车带电量年增长 5%。除低速电动汽车
12、市场外，乘用车市场方面：1参考传统汽车中以A0 和A 级汽车为主，我们假设 2023-2023 年 A00 新能源乘用车的占比逐步下降，分别为15%、13%和10%;2参考上汽通用五菱2023.1-5 月的单车带电量25KWh，假设 2023 年单车带电量为 25KWh，2023、2023 年保持 5%的增长。根据我们的测算，到 2023 年 A00 级新能源乘用车需求为 35 万辆，动力电池需求约 7.3GWh。2023E2023EA00 新能源乘用车-低速电动汽车替代低速电动车销量，万辆129137149150A00 乘用车渗透率5%8%20232023E2023E2023EA00 新能源
13、乘用车-低速电动汽车替代低速电动车销量，万辆129137149150A00 乘用车渗透率5%8%10%A00 乘用车销量，万辆71215yoy74%26%单车带电量，KWh/辆10.010.511.020232023E2023E2023Eyoy5%5%电池需求，GWh0.71.21.7yoy83%32%A00 新能源乘用车乘用车市场新能源汽车销量，万辆10695138205A00 乘用车占比22%15%13%10%A00 乘用车销量，万辆23141820yoy25%14%单车带电量，KWh/辆25.026.327.6yoy5%5%电池需求，GWh3.64.75.6yoy32%20%总需求A00 纯电乘用需求，万辆
