1、天道酬勤高杠杆率叠加弱偿债能力,把戏年的千亿目标喊给谁李宁一年内三次被國际知名评级机构标准普尔评为负面，把戏年控股01777.HK是内房股中为数不多的一个。把戏年当下面临的最大问题是：不断攀升的高杠杆率、融资本钱近乎房企最高、偿债能力弱化，这类似一条彼此牵绊的恶性循环链条，挑战不可谓不大。如果从业绩层面而言，把戏年的销售状况今年能否完成300亿充满不确定性。与之相伴随的还有，曾豪言壮语定下2023年超千亿的想法，恐怕要大打折扣了。标普：把戏年高杠杆率与弱偿债能力12月21日，标普发布评级报告称，把戏年控股在未来12个月内将有大量债务到期，其近期成功发行的债券可在一定程度上缓解其再融资压力，同时
2、标普确认了其评级为“B，展望负面。报告认为，把戏年集团的流动性水平目前虽然“足够，但当前的境外现金余额并缺乏以偿付即将到期的美元债券。标普指出，把戏年的负面展望反映了该公司持续较高的杠杆率和较弱的偿债能力，或难以在未来12-24个月内有所改善。尽管再融资需求依旧较高，但预计该公司有能力解决这一问题。把戏年或将继续维持高杠杆率以支持自身业务增长，并将继续依赖短期债务。另外，融资本钱上升可能导致其偿债能力弱化。据悉，把戏年于2023年12月18日完成发行一笔3年期2年内不可赎回、不可回售、1.3亿美元的优先无抵押债券，据标普预计该公司可能会小规模增发债券。该公司方案用筹资来归还局部将于2023年2
3、月到期的3亿美元债券，剩余局部公司将利用内部现金余额通过现金池将境内现金转移出境来归还。同时，把戏年还将原本于2023年6月到期的1亿美元债券展期1年，同时还在12月发行了一笔3年期总额10亿元人民币的境内债券。标普整体认为，发行上述债券在一定程度上缓解了该公司的再融资压力，并预计把戏年有详细解决境外债务到期问题的方案，但尚未付诸实施。这些方案包括增加发行境内债券、通过归还境内贷款解除境外现金质押，以及通过内保外贷操作获得境外贷款。简单来说，把戏年仅明年上半年到期的美元债就有4亿美元。把戏年目前现金流情况如何？融资方案有哪些？是否有信心归还债务？投资者报记者就相关问题以邮件的形式发送给把戏年公
4、司秘书刘斌及罗舒宇。但截至发稿前并未得到回复。记者试图通过与短信联系把戏年董事局主席潘军，但也没有回应。把戏年公共关系部的一位员工仅向记者提供了公司的一份宣传通稿。值得注意的是，算上此次评级，标普2023年已经连续三次给予把戏年负面展望。今年3月22日，标普将把戏年列入负面信用观察名单;9月5日，标普将把戏年信用评级由B+降为B。标普给出的理由是：由于把戏年由轻资产物业管理逐渐向房地产开发转型，由此带来大量资金需求，其未来债务与EBITDA税息折旧及摊销前利润的比例，可能会突破之前的预计水平。据记者查询，截至今年上半年，把戏年的资产负债率由2023年底的74.3%增长到78.05%，净负债率也
5、由2023年底的76%上升到82.9%，负债总额由去年年底的512.58亿元上升到630亿元，经营活动净现金流为-4982万元，投资活动的净现金流为-3.98亿元。如果以2023年三年期来看，把戏年的负债总额翻了一倍。15%融资本钱 千亿目标恐要调整在债务杠杆不断提升的同时，把戏年的融资本钱之贵令市场叹为观止。以标普提到把戏年12月18日发行的3年期2年内不可赎回、不可回售、1.3亿美元的优先无抵押债券为例，彭博近日研究认为，该笔融资年利率将到达15%。而在整个内房股融资本钱中，把戏年当属最高行业，也属于亚洲最高，比把戏年高一点的仅有当代置业01107.HK。而早在今年9月份时，标普就谈到，把
6、戏年未归还美元优先债券的到期收益率高达12%至15%。数据思维财经根据公开资料整理如此高的年利率，把戏年仍然去借钱，这并不是好事。瑞穗证券亚洲房地产研究主管、执行董事金增祥告诉记者，财务本钱上升肯定会对房企的经营有影响，显性的就是利润率会下降。而且往往融资本钱上升与楼市下行、去化率下降、开发周期延长都是下行周期伴生的现象，所以利润率下降几乎是确定的。隐性的挑战是融资本钱上升是现金流压力增大这一本质问题的表达。“目前房企融资本钱高可能有几个方面因素，一方面年底四季度观望情绪浓厚，投资者不愿意买;另一方面，恒大、碧桂园之前有大规模融资，把市场上的钱都扫得差不多了。还有一个重要原因是，现在急着高本钱发债，是因为发债额度可能要到期了，必须要在这个时间发，不然过期就没有了。所以本钱再高也要发出去。星展银行中国房地产业研究主管王丹向记者表示。债务与资产是一体两翼。从销售上来看，截至今年11月底，把戏年累计的销售额为约254.05亿元，已售建筑面积为222.8万平方米，平均售价为每平方米约11400元。如果按照把戏年此前披露的2023年全年销售目标300亿元计算，完成全年目标的84.68%。但很显然，最后一个月想完成全年目标难度颇大。市况不佳与自身压力并存，但把戏年在今年3月份仍然提出了要销售1000亿元，时间是2023年完成。金增祥认为，把戏年很大可能性是要改口的。思维财经出品
