1、企 业 管 理INDUSTRIAL INNOVATION 产业创新研究169作者简介：麻雪莉，女，河南周口人，硕士研究生在读，研究方向：内部控制与风险管理。JA 公司财务报表分析麻雪莉（西安石油大学，陕西 西安 710000）摘要：进入 21 世纪后，在全球转暖和化石资源日趋匮乏的大背景下，“碳中和”已成为世界各国发展共识，因此全球能源结构的优化势在必行。以 JA 公司为代表的太阳能光伏行业凭借其极强的成本优势，在未来有着广阔的发展空间和更多的发展机会。本文主要对 JA 企业的财务表进行研究，包括以财务指标为基准的偿债水平、盈利能力和营运能力分析，并对 JA 企业后期发展提供相关建议，希望为光
2、伏行业的企业相关研究提供参考。关键词：光伏公司；财务报表研究；财务比率研究一、JA 公司概况（一）JA 公司简介JA 公司成立于 2005 年，注册资本 23.48 亿元，主要经营业务包括电气设备、电源设备及太阳能光伏发电等相关产业，并于 2010 年在深交所上市。经过几年发展壮大，JA 集团客户遍及世界各地，在世界各地已设立 12 家制造工厂，在国外设立了 13 个营销企业，生产足迹遍及 135 个国家和地区。通过在太阳能电池组片领域的不断技术创新以及完整的国际营销和业务布局，受海内外客户的广泛好评，并荣登“全球新能源企业 500 强”榜单。（二）JA 公司 SWOT 分析1.JA 公司的优
3、势。JA 公司作为国内外光伏领域的先锋，拥有优秀的领导人才和完善的科技发展机制已经形成了光伏领域公司中产业链完善、组织布局合理的龙头企业之一。JA公司在硅片、电池、组件等环节的研发和生产均位居世界前列，其中自动化和智能化设备的普及和推广有利于降低生产过程的人工成本；同时全产业链运营有利于提高公司的产能利用率，进而降低产品成本，提高 JA 公司在行业中的议价能力和综合竞争力。此外，JA 公司国际化的经营策略还可以抵御部分发达国家的区域发展阶段性低谷和国际贸易冲击等不可控因素的冲击，从而维持公司在太阳能光伏开发技术领域平稳的成长势头。经过十多年的努力，JA 公司目前已在全球光伏市场建立起较为明显的
4、全球化市场布局优势。2.JA 公司的劣势。2017 年至 2021 年期间 JA 公司组件出货量排名稳居全球前三，而组件产能和出货量必须依靠上游原材料的持续供给，因而大规模的原材料采购是每年必须保证的资金投入。同时自 2020 年以来，JA 公司已经公布了五个百亿级别的扩产项目，如此密集的扩产计划也考验着 JA公司的融资能力。为了保证全球前三的组件出货量以及不断增加的扩产项目，JA 公司面临着较大的资金缺口，需要公司内部合理统筹安排资金，以保证公司的平稳运行。3.JA 公司拥有的机会。进入 21 世纪后，在世界天气变暖化、石资源不断短缺的大背景下，“碳中和”已成为世界各国发展共识。当前，全世界
5、已有 130 多个发达国家明确提出了在 21 世纪中叶实现“零碳”或“碳中和”的新环境总体目标，为了实现这一总体目标，对世界能源格局的调整已经势在必行。新能源基于可再生、无污染等优势，成为世界经济发展的必然选择。而 JA 公司作为中国太阳能光电产业的杰出代表之一，依托于其极强的成本优势，在未来拥有巨大的发展空间和更多的发展机遇。4.JA 公司面临的威胁。从 2020 年开始，公共卫生事件对全世界经济造成重大打击，同样也给光伏行业造成了大量直接或间接的发展困难。在 JA 公司的全球化发展战略下重点布局的美国、欧洲等地区形势依然糟糕，在一定程度上阻碍了当地光伏需求的增长，进而降低 JA 公司的发展
6、速度。另外，由于光伏产品的开发效率和品质受产业政策限制很大，目前虽然光伏产品已经步入无补贴时期，但国家若出台相关政策来进一步促进国内光伏行业的转型升级，那么也将给光伏企业在国内市场的经营带来一定的不确定性。二、JA 公司财务报表分析（一）资产负债表分析通过表 1 资产负债表的数据来看，JA 公司的资产、负债和股东权益在 20172021 年都呈现较快的增长速度，增长率分别为 151.19%、291.69%、90.86%。其中资产负债率的增企 业 管 理产业创新研究 2023.1 第2 期170加是由流动负债与企业非流动资产同步增长造成的，流动负债中增长位居前三的为流动性资金、应收账款和存货，表
7、明企业负债的流动性增加，能够提升 JA 公司的偿债能力。在所有非流动负债中，增长排名前三的为固定资产、在建工程项目及其他非流动负债，这也反映了近年来 JA 公司产能扩大及对外投资项目的快速增长。JA 公司的负债当中流动负债的占比达到 80%以上，也反映了近年来由于对外投资项目的快速增长，造成短期内债务偿还的压力较大。表 1 JA 公司 20172021 年资产负债表部分指标（单位：亿元）项目2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 平均变动率流动资产9.97117.9148.3214.7316.3137.33%非流动资产4.34118.3137.0158.2253.
8、4176.43%资产合计14.31236.2285.3373.0569.7151.19%流动负债1.70132.5150.9185.6326.5272.27%非流动负债0.01447.6451.438.9375.99758.34%负债合计1.71180.1202.3224.6402.5291.69%股东权益12.656.382.95148.4167.290.86%数据来源：东方财富网。（二）利润表分析通过分析 JA 公司利润表的相关财务数据可以得出，20182020 年期间营业收入与营业成本的增速明显下降，主要是由于我国在 2018 年实施的 531 政策，带动光伏公司与产业的工作重心由增加规
9、模转变到提质增效上，鼓励企业努力推动科技进步、减少发电成本、促进产业规范发展、经济高效增长等导致。而 20202021 年恢复了较高的增长速度，因为全球针对气候变化达成的“碳中和”目标，又进一步刺激了光伏市场的需求快速增长。同时由于营业收入和营业成本费用，公司利润总额与净利呈现正相关的上升态势，并且随着光伏行业技术的进步降低了相关成本，也使 JA 公司的净利润逐年稳步增长。（三）现金流量表分析透过现金流量表，可以看出 JA 企业 20172021 年现金流量总额除了 2017 年以外均大于零，并且总体呈现增长的态势，表明企业的经营运行状况不错，可以给企业带来长期稳健的现金流。而投资项目所产生的
10、现金流量在 20182021年期间一直为负数且资金缺口将持续扩大，这是因为 JA 公司近年来发展速度非常快，而且光伏行业的投资回收期长，相关项目资金投入的速度大于回收的速度。三、JA 公司财务比率分析（一）盈利能力指标分析衡量公司整体获利能力的技术指标，一般有公司的销售净收益率、净资产收益率以及净利润利润率，从表 2 中看出JA 公司的销售净利率在 5 年间保持稳定水平，说明 JA 公司在太阳能光伏市场中占据一定的地位，产品市场销售状况良好，并且随着未来全球对于太阳能光伏发电需求的扩大，JA公司发展潜力巨大。20172019 年净资产收益率和总资产回报率持续上涨，表明公司资产的效率提升，公司获
11、利能力提高。从 2019 年开始上述两个指标开始下降，一方面是由于国家 531 政策出台以来，光伏企业相关补贴减少，企业的利润空间下降；另一方面 JA 公司主要原材料硅供求关系紧张，价格自 2019 年以来不断上涨，导致企业成本上升，也导致企业的资本盈利能力下降。综上所述，虽然 JA 公司的销售净利率保持稳定水平，未来市场空间巨大。但是由于企业资本利用效率下降导致盈利能力稳中有降，JA 公司需要进一步通过控制成本来提升利润空间，进而提高企业的未来期间的盈利能力。表 2 JA 公司 20172021 年盈利能力指标时间2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年销售净利率6.21
12、%3.80%6.07%5.99%5.06%净资产收益率7.36%11.61%20.00%15.71%13.08%总资产收益率1.60%5.96%4.93%4.70%4.43%数据来源：东方财富网。（二）偿债能力指标分析流动比率和速动比率可以反映 JA 企业在近期的偿债水平，表 2 数据中，这两个指数在 2017 年表现良好，在20182021 年间有变动但基本稳定，流动比率维持在 1 以下，速动比率则维持在 0.75 以下。这是因为 2017 年 JA 公司对外投资规模小，主要依靠自有资产进行发展。自 2018 年起，JA 公司在借壳上市之后，对外的投资规模不断扩大，内部相应的投资规模也相应扩
13、大，使得公司流动负债的上升幅度远多于流动资金的上升幅度。所以，JA 企业的短期偿债水平大幅降低。资产负债率反映 JA 公司的长期偿债能力，2017 年资产负债率为 12.01%，而 20182021 年期间 JA 公司的资产负债保持在 70%左右，合理的资产负债率一般在 50%左右，说明 JA 公司的资本结构当中债务资本的比例相对较高，这与近几年来太阳能光伏行业市场需求旺盛，公司通过融资来满足快速的对外投资规模需求有关，最终导致公司的持续偿债能力弱，风险也较高，所以 JA 公司必须注意对负债构成的管控，以及合理安排海外投资活动。表 3 JA 公司 20172021 年偿债能力指标时间2017
14、年2018 年2019 年2020 年2021 年流动比率5.850.890.981.160.97速动比率4.910.690.790.880.73资产负债率12.01%76.27%70.92%60.21%70.65%（三）营运能力指标分析企业的运营管理水平采用净资产周转率、存货周转率、应收账款资金周转率评估，20172021 年，JA 公司的总资产周转率在波动中呈上升趋势，说明企业资产的利用效率不断提升，利用企业资产获取利润的能力不断提升。存货周转企 业 管 理INDUSTRIAL INNOVATION 产业创新研究171率和应收账款周转率 20182021 年之间不断下降，存货周转率下降反映
15、了近年来随着市场政策的调整，太阳能光伏市场竞争激烈，市场短暂的出现供大于求的状况。此外，JA 企业应收账款周转率在 20182019 年下滑，说明公司归还应收账款的期限变长，可能系公司流动资金被上下游挤占而造成，而 20192021 年的应收账款周转率上升，表明了公司正不断加强对应收账款的质量控制，应收账款的稳定性提高，降低了公司坏账事件产生的可能性。（四）成长能力指标分析受到行业政策以及全球“碳中和”背景的影响，JA 公司无论是在国内太阳能光伏市场还是全球市场都排名靠前。尤其是在 2018 年 JA 公司借壳上市后，在光伏 531 新政行业重新洗牌的背景下，JA 公司抓住机会使市场份额占有率
16、飞速增长，企业销售规模也快速扩大，尤其是 JA 公司 2018 年的营业收入增长率和净利润增长率分别达到了 5405.26%，3144.05%。而在 20192021 年之间 JA 公司营业收入增长率和净利润增长率呈现出稳定之后逐步上升的趋势，也说明公司扩张速度放缓，更加注重企业的发展质量。四、结语（一）研究结论从 20172021 年的财务报表可以看出，JA 公司自 2018年借壳上市后成长发展速度非常快，一方面在公司的财务报表中，从资产规模到主营业务收入再到经营活动的现金流量总额增长都相当高，而且在未来相当一段时间里依然有很大的上升空间，公司未来前景看好。但另一方面，JA 公司的经营活动现金流量总额仍然是负数，并且差距在不断扩大，也反映出公司扩张速度过快的问题。从关键财务指标来看，JA 公司的营运能力指标和成长能力指标都表现良好，尤其是 JA 公司对资产利用效率不断提升，由此带来企业利润的不断增长，同时对应收账款管理也不断加强，应收账款的平均回收期越来越短，企业未来的发展潜力巨大。不过也面临着相应的困难，包括资产负债率过高、还款能力减弱；客户的成本上升和竞争的激烈造成的赢利水平降低
